Edge
Chrome
Firefox
忙碌的日子总是过得很快。一晃又一个季度过去。
而A股却似乎总是停留在什么3000点。
首先7月下旬地产股出现了一波夸张的反弹，一度把我拉到今年差不多翻红。
然后8月上半月又再次下跌，从哪来回哪去。
8月下半月又反弹。9月再次下跌。
真是上上下下的享受。
不过从沪深300和深证成指来看，是探至全年新低了。
个人累计收益率-11.7%，沪深300是-4.7%，我跟大盘的差距仍保持在7pp，但并没有比半年时拉大。
上证综指 0.7%，深证成指-8.2%。Q3的深证确实不行啊，跳水。
恒生指数-10.0%，国企指数-8.3%。半斤八两。
我便在这上蹿下跳的行情中来来回回。涨了我就卖一点，跌了我就买一点，尽可能把波动抹得平一点。
对了，每次放这个图就难免有小伙伴说，应该用对数坐标。我还是稍微说明一下，因为这里头有出现负值，Excel作图中并不支持有负数的部分弄对数坐标。
尽管今年迄今为止又负了，尽管连续三年负了，尽管三年里头两年是跑输的，但是你猜怎么着……三年累计下来其实没有输。
当然如果看五年，是输的。这五年，确实是我投资生涯成绩比较差的五年。
单看十年，又是显著地赢。
再多看几年呢，2007年以来我的累计投资收益率 597.7%，年化约 12.3%；沪深300是 80.8%，年化约 3.6%。
当然，严格来讲应该再算一下沪深300的分红，但是我手头缺少数据，只能先作罢。
权益类资产占98.9%。
A股持仓16.1%，港股及相关基金持仓82.9%。又搬仓多押注港股。
分行业板块看，跟上个季度比：地产及物业占37.9%↗，保险20.0%↘，银行16.1%↘。地产大涨时我是减仓的，但是大跌了我又再次加仓，中间的时间间隔好短。
Q2主要增持：招商银行A、中国铁建H、宝龙地产、雅生活服务。
Q2主要减持：兴业银行、雅居乐集团、新华保险H、环球医疗、天能动力。
9月主要增持：宝龙地产、雅生活服务、天能动力。
9月主要减持：新天绿色能源H、中国人民保险集团H、丽珠医药H、环球医疗、平安银行、中国铁建H、招商银行A。
目前这个仓位结构，和房地产行业关联确实偏大了点。
一季度末我说，经济复苏不会一蹴而就，但是相信基本面肯定还是会回暖。半年时我说，可以再等下半年看看，仍然有信心。现在三季度过去了，怎么说呢……
你说经济没复苏吧，文旅又爆火，疫情三年解封，肯定会有复苏的。但是同时在这一时间点，又叠加了房地产下行，外部形势恶化。正负相抵之下，令我也开始有点左右摇摆。
但总之感觉基本面并没有市场价格所反映的那么差。所以对未来行情仍抱有希望。
2、关于地产
之前我说，地产最坏的时候很可能已经过去。话可能还是说早了。虽然已经不再加速恶化，但是惯性的力量之巨大，要企稳都比较费力。
但还是那句话，地产股的行情并不需要等到行业明显回暖。以当前有些个股估值之低，但凡只要确认它们能活下来，股价就会爆发上涨。
以我持有的港股宝龙地产为例。
宝龙从8月23日的低点0.79港元，上涨到9月13日的1.72港元，大概是十天翻一倍的行情；9月12日当日涨幅 19.6%，然后次日盘中最高涨幅 48%，令我目瞪口呆，增长了见识，虽然最后当天收盘 6.0%，但巨幅放量说明显然有增量资金入场。
尽管此后，宝龙又从1.72港元的高点回落，当天收在1.23港元，用了十天左右跌回0.89港元，但是你已经看得出它后续再度拉升的潜力——我话就放着，不怕打脸。
3、关于银行
房地产的不景气，加上存量房贷利率调整等因素，对银行也是明显的利空。但疫情后经济的复苏也会有正向贡献。
银行的基本面，其实就是宏观经济的基本面。所以情况是一样一样的。当前的经济基本面就是复杂，积极因素和消极因素都有。
但正如巴菲特说过的，没有人靠做空自己的国家发财致富（大意）。当前局面下，我不会也没理由看空我国经济基本面，对应的也就不会看空银行股。
4、关于保险
保险的业绩从一季度开始已经明显反转了，中报进一步验证。负债端是向好，可能疑问在资产端吧。毕竟保险的资产端关联着股市，甚至关联着房市。
但初步看保险的资产端整体也是向好的。所以我并不是太担心。
保险和地产、银行唯一的差别是，保险去年四季度和上半年涨过一波了。所以虽然它的基本面改善了，但市场价格也有所反映了。
5、关于“三傻”估值
应该是因为确实杠杆太大，所以市场对金融行业包括地产行业相当忌讳，在不确定性高的时候给了更低的估值。
但也洽洽在这种时候，可能蕴藏着最大的获利机会。不过这机会我也等了好几年了。目前看也就保险稍稍体现了一点。
这里头，地产的机会最大，因为估值被压缩的最低。但地产的不确定性也最高。
银行整体应该是稳的，但也很难暴涨吧。
保险虽然已经涨过，但确定性、向上空间应该还是好过银行。
6、年中的时候，我给自己定了一些投资纪律。这回再稍作更新：
就先这样。
而A股却似乎总是停留在什么3000点。
一、投资成绩
Q3真的是相当跌宕起伏。
首先7月下旬地产股出现了一波夸张的反弹，一度把我拉到今年差不多翻红。
然后8月上半月又再次下跌，从哪来回哪去。
8月下半月又反弹。9月再次下跌。
真是上上下下的享受。
不过从沪深300和深证成指来看，是探至全年新低了。
个人累计收益率-11.7%，沪深300是-4.7%，我跟大盘的差距仍保持在7pp，但并没有比半年时拉大。
上证综指 0.7%，深证成指-8.2%。Q3的深证确实不行啊，跳水。
恒生指数-10.0%，国企指数-8.3%。半斤八两。
我便在这上蹿下跳的行情中来来回回。涨了我就卖一点，跌了我就买一点，尽可能把波动抹得平一点。
对了，每次放这个图就难免有小伙伴说，应该用对数坐标。我还是稍微说明一下，因为这里头有出现负值，Excel作图中并不支持有负数的部分弄对数坐标。
尽管今年迄今为止又负了，尽管连续三年负了，尽管三年里头两年是跑输的，但是你猜怎么着……三年累计下来其实没有输。
当然如果看五年，是输的。这五年，确实是我投资生涯成绩比较差的五年。
单看十年，又是显著地赢。
再多看几年呢，2007年以来我的累计投资收益率 597.7%，年化约 12.3%；沪深300是 80.8%，年化约 3.6%。
当然，严格来讲应该再算一下沪深300的分红，但是我手头缺少数据，只能先作罢。
二、持仓情况
重仓股Top5合计占67.5%，较上月略有提升，较上季度明显提升；Top10合计占95.0%，同样较上月有提升。我仍然是倾向于越跌越集中，越涨越分散。
权益类资产占98.9%。
A股持仓16.1%，港股及相关基金持仓82.9%。又搬仓多押注港股。
分行业板块看，跟上个季度比：地产及物业占37.9%↗，保险20.0%↘，银行16.1%↘。地产大涨时我是减仓的，但是大跌了我又再次加仓，中间的时间间隔好短。
Q2主要增持：招商银行A、中国铁建H、宝龙地产、雅生活服务。
Q2主要减持：兴业银行、雅居乐集团、新华保险H、环球医疗、天能动力。
9月主要增持：宝龙地产、雅生活服务、天能动力。
9月主要减持：新天绿色能源H、中国人民保险集团H、丽珠医药H、环球医疗、平安银行、中国铁建H、招商银行A。
目前这个仓位结构，和房地产行业关联确实偏大了点。
三、几点思考
1、关于宏观经济基本面一季度末我说，经济复苏不会一蹴而就，但是相信基本面肯定还是会回暖。半年时我说，可以再等下半年看看，仍然有信心。现在三季度过去了，怎么说呢……
你说经济没复苏吧，文旅又爆火，疫情三年解封，肯定会有复苏的。但是同时在这一时间点，又叠加了房地产下行，外部形势恶化。正负相抵之下，令我也开始有点左右摇摆。
但总之感觉基本面并没有市场价格所反映的那么差。所以对未来行情仍抱有希望。
2、关于地产
之前我说，地产最坏的时候很可能已经过去。话可能还是说早了。虽然已经不再加速恶化，但是惯性的力量之巨大，要企稳都比较费力。
但还是那句话，地产股的行情并不需要等到行业明显回暖。以当前有些个股估值之低，但凡只要确认它们能活下来，股价就会爆发上涨。
以我持有的港股宝龙地产为例。
宝龙从8月23日的低点0.79港元，上涨到9月13日的1.72港元，大概是十天翻一倍的行情；9月12日当日涨幅 19.6%，然后次日盘中最高涨幅 48%，令我目瞪口呆，增长了见识，虽然最后当天收盘 6.0%，但巨幅放量说明显然有增量资金入场。
尽管此后，宝龙又从1.72港元的高点回落，当天收在1.23港元，用了十天左右跌回0.89港元，但是你已经看得出它后续再度拉升的潜力——我话就放着，不怕打脸。
3、关于银行
房地产的不景气，加上存量房贷利率调整等因素，对银行也是明显的利空。但疫情后经济的复苏也会有正向贡献。
银行的基本面，其实就是宏观经济的基本面。所以情况是一样一样的。当前的经济基本面就是复杂，积极因素和消极因素都有。
但正如巴菲特说过的，没有人靠做空自己的国家发财致富（大意）。当前局面下，我不会也没理由看空我国经济基本面，对应的也就不会看空银行股。
4、关于保险
保险的业绩从一季度开始已经明显反转了，中报进一步验证。负债端是向好，可能疑问在资产端吧。毕竟保险的资产端关联着股市，甚至关联着房市。
但初步看保险的资产端整体也是向好的。所以我并不是太担心。
保险和地产、银行唯一的差别是，保险去年四季度和上半年涨过一波了。所以虽然它的基本面改善了，但市场价格也有所反映了。
5、关于“三傻”估值
应该是因为确实杠杆太大，所以市场对金融行业包括地产行业相当忌讳，在不确定性高的时候给了更低的估值。
但也洽洽在这种时候，可能蕴藏着最大的获利机会。不过这机会我也等了好几年了。目前看也就保险稍稍体现了一点。
这里头，地产的机会最大，因为估值被压缩的最低。但地产的不确定性也最高。
银行整体应该是稳的，但也很难暴涨吧。
保险虽然已经涨过，但确定性、向上空间应该还是好过银行。
6、年中的时候，我给自己定了一些投资纪律。这回再稍作更新：
- 股票资产仓位≤140-年龄
- 持仓个股数>=5
- 持仓个股数<=20
- 最大个股仓位≤20%
- 其它个股仓位≤16%
- 前五大个股仓位≤80%
- 单一板块仓位≤35%
- 单一板块个股数≤2
就先这样。
京公网安备 11010802031449号