投资体系底层风险控制的深度思考

去年写《不亏》的时候，我还没有这个认知，不然我就写进书里了，这个思考源于https://www.jisilu.cn/question/484085《芒格：凡事反过来想，研究并避免失败之——投资失败案例学习》这个帖子，虽然困而知之会更深刻，但从自己的错误中去反思学习，这成本太高，从别人的失败案例里学而知之是必要的途径。

从这么多惨痛失败的案例里我们能总结出什么？这些案例里有人是新手韭菜，犯的是低级错误，但有的人是投资界的牛人，是最专业的投资者，投资的资金实力和能力绝对在我们之上，所以我们不能傲慢的认为，这些都是别人的错，我们不会犯错。我认为是人都有可能犯这些错误，因为符合人性，我下面陈述观点：

人是认知与反馈不断循环的动物，这是人性！

人性就是除非有很强的认知能力以及严格的机制约束，不然一定是按照人性自然进行的。比如我们投资赚钱了，就会不自觉的总结胜利的经验，如果我们投资亏钱，就会不自觉的总结失败的教训，有了反馈就会影响认知，认知改变进一步影响行动。我下面从四个层次举个例子来说明是如何带来失败的。

1、最低级的金融传销 在暴雷之前，参与者被眼见为实的收益反馈影响认知，认为这就是好投资，如此低劣违背常识的骗局，为什么总有那么多人上当，因为暴雷之前都是积极正反馈。

2、牛市里新入场的投资者，牛市的赚钱效应吸引了场外的新投资者，牛市的延续，让新手变股神，正反馈让新手认为这是发财路经，进一步投入，胆大者杠杆。牛市结束，炸毁。

3、我认识的一位商品期货基金经理的真实故事，他做的自己的账户，不是私募账户，私募有风控，从50万很快做到600万，然后归零。他有非常成熟的趋势跟踪体系，进场出场追入止损都有严格的纪律，在竞争激烈的商品期货交易市场强者无疑，习惯是做一个单一品种，不断获胜的正反馈激励，仓位习惯提升到半仓资金进一个品种，平稳运行的行情，在第二天受消息面影响，三个跌停强平后归零，自我评价，系统没问题，三版强平规则救了他，不然就穿仓了。

4、巴菲特和芒格是黄金二人组，在1970年代他们其实是三人组合，有一个不可或缺的第三人，在随后的岁月里“消失”了。19年收益222倍，费前年化收益32.9%，这个业绩记录足够长期、足够强悍，本足以让Rick Guerin在投资史上留下名字。据巴菲特说，在1973-74年的崩盘中遭受灾难性的损失后，盖林遭到了保证金追缴。结果，他被迫出售后来价值巨大的股票（给巴菲特）。（19年收益222倍，费前年化收益32.9%）这是如此漫长强悍的正反馈，这里面一定是经常使用杠杆资金的，19年的成功路径依赖该如何避免风险呢？

强化认知：历史只是随机的可能之一

这是波普尔的哲学观点，历史和投资这种复杂体系，结果只是偶然之一。所以我们在投资中人性那部分对自己的投资结果的反馈，要科学理性的对待，哪些是规律，哪些是幸运，哪些是时势。人在势中，分清很难，起码要有这个意识吧！

在我前面的帖子里https://www.jisilu.cn/question/485139有位集友的回复“真实的历史是由一系列偶然串成的，能看到的历史基本是由胜者书写。战争不例外，炒股也不例外。看看公私募的历史牛人，裸泳的很多，笑到最后的很少。打仗这么强的若干牛人，为何分水岭后一败再败，连自身保不了。历史，看看就好”本来想讨论一下，但因为帖子涉及历史和领袖是投资论坛禁忌的话题，被锁帖了。在这我来说说：

中国的历史足够漫长和复杂，就是同一种差不多的状况，一样的选择，却有很多不同的结果，结善缘开恶果很常见。那我们从历史的经验中总结什么？就是总结具有先验逻辑的普世常识。

投资体系风险控制的底层先验逻辑和局部的后验逻辑

先验逻辑：总结出一套普世整体的理论体系，再把这套理论应用到具体事务上。
后验逻辑：根据已有的具体事务，总结出来一套规律，再把具体规律套用在具体事务上。

对于投资体系风控的底层框架一定要符合先验逻辑，先验逻辑就来自于常识和普世理论，比如金融传销，按照收益所有参与的人很快都变成皮尔盖茨，这就明显违背常识，牛市狂热的追逐，行情不会上天也是常识，孙子兵法中核心思想先胜后战，优势是保持竞争力的核心这都是普世理论。所以从投资体系结构上，每个人都要不断自我审视。是否符合先验逻辑。就是底层的风险不能依赖在个人的能力和以往成功的路径来控制，必须是在建立合理机制基础上的，就如巴菲特，就是不杠杆，就是大部分时间留一部分现金。

虽然后验逻辑有其局限性，但我们的投资绝大多数都是依赖后验逻辑的总结，就是认知与反馈的迭代演化。我们的某些策略优势，就是来自于专注带来的快速迭代完善，让我们在这个狭小的竞争领域具有优势。另外说句大白话：我们不从自己的交易经历中困而知之，总结经验，我们还能从哪里学习成长呢？只是我们要对结果知其所以然！

最后用波普尔的学生索罗斯的话作为总结：“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众识破之前退出游戏。”就是用先验逻辑作为底层逻辑去约束投资整体框架，用后验逻辑总结规律，局部参与到泡沫和虚伪之中！