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2023年投资学习记录，每天记录内容自己阅读学习进步。
11.25
现代文明的进步，主要是效率提高了。
我们要做更有效率的事情。
1陪家庭陪孩子
2重点关注集思录，关注可转债轮动，关注北交所打新，关注低风险投资。
11.12
刷微博，刷朋友圈，看集思录的大部分帖子后去信息
去bilibili、去图书馆找书等等，深度地、孤独地学习，去获取“知识”
在第一步“获取信息”的过程中，去发现一些信息中隐含的逻辑。
比如，我曾经刷到一个分析师的社交媒体信息。原话为“xx银行今日上午大跌，是因为昨日可转债配债除权日，今日结束部分投资者不计成本甩卖所致。公司基本面平稳，当下是黄金坑。”
这段话与大部分分析师推荐股票的车轱辘话大部分相似，但隐含了一些信息和逻辑。我据此开发了一个基于这句话隐含逻辑的策略，并获得一定的超额收益。
认知的提升一般不是完全看书获得的，而是要看书（概念获取）与实践（事实获取）的结合才能拿转化为真正的认知的。深度的学习只是“实践”这个步骤的辅助工具而已。而bilibili只是深度学习的辅助工具而已。
11.12
不适合炒股的因素之一，
中国的股票质地比较差，
上市都高价发行，发行后炒新，本身ROE都不高，上市后大部分变脸ROE更低
所以指数常年不高
横向对比，剔除金融石化都行业，市盈率比美股高
估值比美股贵（剔除美股的回购的大股票），
波动极大，如果能低买高卖确实利润很高，但是实际情况都是由于人性炒高后杀入，盈利比例很低。
11.11
可转债策略
1【多因子每日轮动】，
分账户QMT跑2-3个策略，每天轮动。
2【非临期大饼潜伏】
如果转债中位数高下不去手，
可以选择保本附近，规模溢价合适，正股波动率大，从高位下来后的转债潜伏。
打地鼠模式，125-130以上出。
剔除临期，剔除st问题债。
（中途其实需要轮动优化，轮动到溢价率低，价格低的题材好的转债）
3【临期保本债潜伏】
选择0.5-1.5左右临期，保本以上，有利息。
回避公布x月不下修回，避处于不下修期间，
然后打地鼠，等下修，
有下修预期后，到120-125就可以卖掉50%以上。
三个策略可以适当配置，在不同时期分配不同资金。
10.25
来自打新交朋友：
今天要讲的我思考了很多天，我觉着非常重要，关注我的朋友建议仔细阅读
投资体系底层风险控制的深度思考
去年写《不亏》的时候，我还没有这个认知，不然我就写进书里了，这个思考源于https://www.jisilu.cn/question/484085《芒格：凡事反过来想，研究并避免失败之——投资失败案例学习》这个帖子，虽然困而知之会更深刻，但从自己的错误中去反思学习，这成本太高，从别人的失败案例里学而知之是必要的途径。
从这么多惨痛失败的案例里我们能总结出什么？这些案例里有人是新手韭菜，犯的是低级错误，但有的人是投资界的牛人，是最专业的投资者，投资的资金实力和能力绝对在我们之上，所以我们不能傲慢的认为，这些都是别人的错，我们不会犯错。我认为是人都有可能犯这些错误，因为符合人性，我下面陈述观点：
人是认知与反馈不断循环的动物，这是人性！
人性就是除非有很强的认知能力以及严格的机制约束，不然一定是按照人性自然进行的。比如我们投资赚钱了，就会不自觉的总结胜利的经验，如果我们投资亏钱，就会不自觉的总结失败的教训，有了反馈就会影响认知，认知改变进一步影响行动。我下面从四个层次举个例子来说明是如何带来失败的。
1、最低级的金融传销 在暴雷之前，参与者被眼见为实的收益反馈影响认知，认为这就是好投资，如此低劣违背常识的骗局，为什么总有那么多人上当，因为暴雷之前都是积极正反馈。
2、牛市里新入场的投资者，牛市的赚钱效应吸引了场外的新投资者，牛市的延续，让新手变股神，正反馈让新手认为这是发财路经，进一步投入，胆大者杠杆。牛市结束，炸毁。
3、我认识的一位商品期货基金经理的真实故事，他做的自己的账户，不是私募账户，私募有风控，从50万很快做到600万，然后归零。他有非常成熟的趋势跟踪体系，进场出场追入止损都有严格的纪律，在竞争激烈的商品期货交易市场强者无疑，习惯是做一个单一品种，不断获胜的正反馈激励，仓位习惯提升到半仓资金进一个品种，平稳运行的行情，在第二天受消息面影响，三个跌停强平后归零，自我评价，系统没问题，三版强平规则救了他，不然就穿仓了。
4、巴菲特和芒格是黄金二人组，在1970年代他们其实是三人组合，有一个不可或缺的第三人，在随后的岁月里“消失”了。19年收益222倍，费前年化收益32.9%，这个业绩记录足够长期、足够强悍，本足以让Rick Guerin在投资史上留下名字。据巴菲特说，在1973-74年的崩盘中遭受灾难性的损失后，盖林遭到了保证金追缴。结果，他被迫出售后来价值巨大的股票（给巴菲特）。（19年收益222倍，费前年化收益32.9%）这是如此漫长强悍的正反馈，这里面一定是经常使用杠杆资金的，19年的成功路径依赖该如何避免风险呢？
强化认知：历史只是随机的可能之一。
这是波普尔的哲学观点，历史和投资这种复杂体系，结果只是偶然之一。所以我们在投资中人性那部分对自己的投资结果的反馈，要科学理性的对待，哪些是规律，哪些是幸运，哪些是时势。人在势中，分清很难，起码要有这个意识吧！
在我前面的帖子里https://www.jisilu.cn/question/485139有位集友的回复“真实的历史是由一系列偶然串成的，能看到的历史基本是由胜者书写。战争不例外，炒股也不例外。看看公私募的历史牛人，裸泳的很多，笑到最后的很少。打仗这么强的若干牛人，为何分水岭后一败再败，连自身保不了。历史，看看就好”本来想讨论一下，但因为帖子涉及历史和领袖是投资论坛禁忌的话题，被锁帖了。在这我来说说：
中国的历史足够漫长和复杂，就是同一种差不多的状况，一样的选择，却有很多不同的结果，结善缘开恶果很常见。那我们从历史的经验中总结什么？就是总结具有先验逻辑的普世常识。
投资体系风险控制的底层先验逻辑和局部的后验逻辑
先验逻辑：总结出一套普世整体的理论体系，再把这套理论应用到具体事务上。
后验逻辑：根据已有的具体事务，总结出来一套规律，再把具体规律套用在具体事务上。
对于投资体系风控的底层框架一定要符合先验逻辑，先验逻辑就来自于常识和普世理论，比如金融传销，按照收益所有参与的人很快都变成皮尔盖茨，这就明显违背常识，牛市狂热的追逐，行情不会上天也是常识，孙子兵法中核心思想先胜后战，优势是保持竞争力的核心这都是普世理论。所以从投资体系结构上，每个人都要不断自我审视。是否符合先验逻辑。就是底层的风险不能依赖在个人的能力和以往成功的路径来控制，必须是在建立合理机制基础上的，就如巴菲特，就是不杠杆，就是大部分时间留一部分现金。
虽然后验逻辑有其局限性，但我们的投资绝大多数都是依赖后验逻辑的总结，就是认知与反馈的迭代演化。我们的某些策略优势，就是来自于专注带来的快速迭代完善，让我们在这个狭小的竞争领域具有优势。另外说句大白话：我们不从自己的交易经历中困而知之，总结经验，我们还能从哪里学习成长呢？只是我们要对结果知其所以然！
最后用波普尔的学生索罗斯的话作为总结：“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众识破之前退出游戏。”就是用先验逻辑作为底层逻辑去约束投资整体框架，用后验逻辑总结规律，局部参与到泡沫和虚伪之中！
11.25
现代文明的进步，主要是效率提高了。
我们要做更有效率的事情。
1陪家庭陪孩子
2重点关注集思录，关注可转债轮动，关注北交所打新，关注低风险投资。
11.12
刷微博，刷朋友圈，看集思录的大部分帖子后去信息
去bilibili、去图书馆找书等等，深度地、孤独地学习，去获取“知识”
在第一步“获取信息”的过程中，去发现一些信息中隐含的逻辑。
比如，我曾经刷到一个分析师的社交媒体信息。原话为“xx银行今日上午大跌，是因为昨日可转债配债除权日，今日结束部分投资者不计成本甩卖所致。公司基本面平稳，当下是黄金坑。”
这段话与大部分分析师推荐股票的车轱辘话大部分相似，但隐含了一些信息和逻辑。我据此开发了一个基于这句话隐含逻辑的策略，并获得一定的超额收益。
认知的提升一般不是完全看书获得的，而是要看书（概念获取）与实践（事实获取）的结合才能拿转化为真正的认知的。深度的学习只是“实践”这个步骤的辅助工具而已。而bilibili只是深度学习的辅助工具而已。
11.12
不适合炒股的因素之一，
中国的股票质地比较差，
上市都高价发行，发行后炒新，本身ROE都不高，上市后大部分变脸ROE更低
所以指数常年不高
横向对比，剔除金融石化都行业，市盈率比美股高
估值比美股贵（剔除美股的回购的大股票），
波动极大，如果能低买高卖确实利润很高，但是实际情况都是由于人性炒高后杀入，盈利比例很低。
11.11
可转债策略
1【多因子每日轮动】，
分账户QMT跑2-3个策略，每天轮动。
2【非临期大饼潜伏】
如果转债中位数高下不去手，
可以选择保本附近，规模溢价合适，正股波动率大，从高位下来后的转债潜伏。
打地鼠模式，125-130以上出。
剔除临期，剔除st问题债。
（中途其实需要轮动优化，轮动到溢价率低，价格低的题材好的转债）
3【临期保本债潜伏】
选择0.5-1.5左右临期，保本以上，有利息。
回避公布x月不下修回，避处于不下修期间，
然后打地鼠，等下修，
有下修预期后，到120-125就可以卖掉50%以上。
三个策略可以适当配置，在不同时期分配不同资金。
10.25
来自打新交朋友：
今天要讲的我思考了很多天，我觉着非常重要，关注我的朋友建议仔细阅读
投资体系底层风险控制的深度思考
去年写《不亏》的时候，我还没有这个认知，不然我就写进书里了，这个思考源于https://www.jisilu.cn/question/484085《芒格：凡事反过来想，研究并避免失败之——投资失败案例学习》这个帖子，虽然困而知之会更深刻，但从自己的错误中去反思学习，这成本太高，从别人的失败案例里学而知之是必要的途径。
从这么多惨痛失败的案例里我们能总结出什么？这些案例里有人是新手韭菜，犯的是低级错误，但有的人是投资界的牛人，是最专业的投资者，投资的资金实力和能力绝对在我们之上，所以我们不能傲慢的认为，这些都是别人的错，我们不会犯错。我认为是人都有可能犯这些错误，因为符合人性，我下面陈述观点：
人是认知与反馈不断循环的动物，这是人性！
人性就是除非有很强的认知能力以及严格的机制约束，不然一定是按照人性自然进行的。比如我们投资赚钱了，就会不自觉的总结胜利的经验，如果我们投资亏钱，就会不自觉的总结失败的教训，有了反馈就会影响认知，认知改变进一步影响行动。我下面从四个层次举个例子来说明是如何带来失败的。
1、最低级的金融传销 在暴雷之前，参与者被眼见为实的收益反馈影响认知，认为这就是好投资，如此低劣违背常识的骗局，为什么总有那么多人上当，因为暴雷之前都是积极正反馈。
2、牛市里新入场的投资者，牛市的赚钱效应吸引了场外的新投资者，牛市的延续，让新手变股神，正反馈让新手认为这是发财路经，进一步投入，胆大者杠杆。牛市结束，炸毁。
3、我认识的一位商品期货基金经理的真实故事，他做的自己的账户，不是私募账户，私募有风控，从50万很快做到600万，然后归零。他有非常成熟的趋势跟踪体系，进场出场追入止损都有严格的纪律，在竞争激烈的商品期货交易市场强者无疑，习惯是做一个单一品种，不断获胜的正反馈激励，仓位习惯提升到半仓资金进一个品种，平稳运行的行情，在第二天受消息面影响，三个跌停强平后归零，自我评价，系统没问题，三版强平规则救了他，不然就穿仓了。
4、巴菲特和芒格是黄金二人组，在1970年代他们其实是三人组合，有一个不可或缺的第三人，在随后的岁月里“消失”了。19年收益222倍，费前年化收益32.9%，这个业绩记录足够长期、足够强悍，本足以让Rick Guerin在投资史上留下名字。据巴菲特说，在1973-74年的崩盘中遭受灾难性的损失后，盖林遭到了保证金追缴。结果，他被迫出售后来价值巨大的股票（给巴菲特）。（19年收益222倍，费前年化收益32.9%）这是如此漫长强悍的正反馈，这里面一定是经常使用杠杆资金的，19年的成功路径依赖该如何避免风险呢？
强化认知：历史只是随机的可能之一。
这是波普尔的哲学观点，历史和投资这种复杂体系，结果只是偶然之一。所以我们在投资中人性那部分对自己的投资结果的反馈，要科学理性的对待，哪些是规律，哪些是幸运，哪些是时势。人在势中，分清很难，起码要有这个意识吧！
在我前面的帖子里https://www.jisilu.cn/question/485139有位集友的回复“真实的历史是由一系列偶然串成的，能看到的历史基本是由胜者书写。战争不例外，炒股也不例外。看看公私募的历史牛人，裸泳的很多，笑到最后的很少。打仗这么强的若干牛人，为何分水岭后一败再败，连自身保不了。历史，看看就好”本来想讨论一下，但因为帖子涉及历史和领袖是投资论坛禁忌的话题，被锁帖了。在这我来说说：
中国的历史足够漫长和复杂，就是同一种差不多的状况，一样的选择，却有很多不同的结果，结善缘开恶果很常见。那我们从历史的经验中总结什么？就是总结具有先验逻辑的普世常识。
投资体系风险控制的底层先验逻辑和局部的后验逻辑
先验逻辑：总结出一套普世整体的理论体系，再把这套理论应用到具体事务上。
后验逻辑：根据已有的具体事务，总结出来一套规律，再把具体规律套用在具体事务上。
对于投资体系风控的底层框架一定要符合先验逻辑，先验逻辑就来自于常识和普世理论，比如金融传销，按照收益所有参与的人很快都变成皮尔盖茨，这就明显违背常识，牛市狂热的追逐，行情不会上天也是常识，孙子兵法中核心思想先胜后战，优势是保持竞争力的核心这都是普世理论。所以从投资体系结构上，每个人都要不断自我审视。是否符合先验逻辑。就是底层的风险不能依赖在个人的能力和以往成功的路径来控制，必须是在建立合理机制基础上的，就如巴菲特，就是不杠杆，就是大部分时间留一部分现金。
虽然后验逻辑有其局限性，但我们的投资绝大多数都是依赖后验逻辑的总结，就是认知与反馈的迭代演化。我们的某些策略优势，就是来自于专注带来的快速迭代完善，让我们在这个狭小的竞争领域具有优势。另外说句大白话：我们不从自己的交易经历中困而知之，总结经验，我们还能从哪里学习成长呢？只是我们要对结果知其所以然！
最后用波普尔的学生索罗斯的话作为总结：“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众识破之前退出游戏。”就是用先验逻辑作为底层逻辑去约束投资整体框架，用后验逻辑总结规律，局部参与到泡沫和虚伪之中！
1
赞同来自: 陪戎校尉
比如，我们无法得知明天是涨是跌，也无法得知一个月后是涨是跌，概率很难计算。
但是我们知道如果转债中位数在105或者以下的情况，赔率高，
在中位数120以上的时候，赔率就低。
转：博弈致胜的底层逻辑是不对称，数学期望是概率和赔率相乘的结果，大部分人都在概率上下文章，这是根本性的错误，作为一个信息不对称的劣势方，更应该在赔率上下功夫。
从预测涨跌转向分析赔率，是一个交易者是否开始上道的标志。
盈利的根本在于构建一个具有正的数学期望的交易系统，并一致性的执行。
我们的交易系统就是赌场规则，买入一个标的之前，从数学期望上看买入是否占优，是的话就参与。而行情就是赌客，我们随时欢迎赌客来参与我们的交易规则。
但是我们知道如果转债中位数在105或者以下的情况，赔率高，
在中位数120以上的时候，赔率就低。
转：博弈致胜的底层逻辑是不对称，数学期望是概率和赔率相乘的结果，大部分人都在概率上下文章，这是根本性的错误，作为一个信息不对称的劣势方，更应该在赔率上下功夫。
从预测涨跌转向分析赔率，是一个交易者是否开始上道的标志。
盈利的根本在于构建一个具有正的数学期望的交易系统，并一致性的执行。
我们的交易系统就是赌场规则，买入一个标的之前，从数学期望上看买入是否占优，是的话就参与。而行情就是赌客，我们随时欢迎赌客来参与我们的交易规则。
0
转：
决策偏差
《大钱细思》第二章决策偏差写得实在太好，忍不住摘录下来，反复品味。
** 插入的附件 **
心理学家认为，人们在面对错综复杂的情形时，常会出现认知偏差。在股票市场中，问题层出不穷，表现方式也千变万化，解决方法更是有很大的随机性。投资决策需要在数据不充分的情况下做出。我们更愿意依据已有事实，而忽略其他无法确定的信息。我们也更倾向于相信一个被捏造的“事实”，而不去思考其背后的复杂逻辑。传言，是基于某些事实编造出来的片面情况，而非事实全貌。如果我们轻信了传言，原因只有两个：一是我们没有考虑周全，二是我们使用错误的信息后得出错误的结论。
我们容易误以为两件事有因果关系，看见某个现象就武断地认为它将导致某一特定结果。事实上，可能什么都不会发生。
1、锚定效应
某些投资是从听信传闻开始的，因为传闻的赚钱效应总是非常诱人，所以投资者通常会从不正确的参照点出发，这种现象被称为锚定错位。有些人很容易被忽悠，很容易把注意力集中在那些看似吸引人、实则不真实的数据上。投资者常常不愿止损，总想等价格回到成本之上。他们其实更应该思考的是股票此刻的内在价值到底是多少？当被低估的股票价值回归时，价格自然会大幅上涨，大涨之后必有回落。
任何数字都有可能形成锚定错位，包括股票的最高价、历史估值或者预期收益。市场瞬息万变，尤其对于小盘股和成长股来说，拿今天的市盈率和过去五年的市盈率做比较，并无意义。相反，你更应该做的是基于已知信息，计算当下的市盈率，并把该市盈率与相同情况下其他股票的市盈率进行比较。
正确的锚定方法是运用外部视角来分析和预测，这样预测就可以获得比较高的准确率。所以投资者立足现在预测未来时，应该将数据和事件分为两类：一类是对照历史，有类似的参考案例，甚至是过去已经发生过的事情；另一类则从来没有发生过，此时投资者需要梳理所有数据和事件，推导出未来所有发生的可能性。
2、寻找反驳的证据
确认偏差是指当你认为某件事情是事实时，你会寻找所有能够证明它是事实的证据，并且忽略否定它的证据。系统1可以让我们在身处险境时迅速做出判断，但我们在投资时需要独立、准确、缜密的决策，而不是快速的本能反应。如今想听到独到的见解已越来越难，因为我们在某种意义上都互相关联和影响。社交网络和媒体会竭尽所能地根据你的喜好推送信息，满足你的认同感。
试试逆向思考，也许会有奇效。去寻找反驳自己观点的证据和理由，再仔细想想这些证据和理由是否有其合理性。比如，低利率或者负利率可以刺激经济，反过来再想，低利率已经表明政府对经济状况感到恐慌，而储蓄者利息会减少，所以他们会选择节省开支以平衡他们的财务状况。凡事就像硬币，都有两面，你需要善于分辨。除非你是在熊市低位买到股票，否则每一项投资都可能有瑕疵（前提是把估值过高也算成瑕疵）。此外，缺少证据并不代表没有证据，如同诈骗行为一开始缺少证据来证明它是诈骗，但这并不能代表诈骗没有发生。
3、牛市
正是由于确认偏差的存在，我们会主动回避与自己相左的观点，所以就特别容易过度乐观，误以为自己选的股票一定会大涨。
有时候，上市公司和华尔街分析师会私下勾结，在公布业绩时，股价随之应声上涨，这会刺激和提振市场。理智的投资者需要一直秉持怀疑精神，将过去预测的结果与事实进行对比，时刻提醒自己不要过度自信。
令人费解的是，有些投资者不但不接受事实，还常常否认事实。当出现亏损时，失败的投资者总能找到理由，他们常常说自己的投资技能非常好，足以赚得盆满钵满，而最终的投资失利只能归因于运气太差。我建议投资者要勇于认错，敢于反思，莫让虚荣心以及他人的眼光阻碍你追求真理的脚步。只有正确看待问题，反思问题，才能最终解决问题。自我反省很重要，常常问问自己：是否愿意去学习新知识，了解新事物？
4、过度自信
过度自信是投资者普遍存在的问题。他们总以为自己是对的。华尔街就像一块磁铁，吸引着许许多多自以为是的人。
事实上，投资者普遍过度自信，就像经济学家所认为的那样，只要能够将资产收益最大化，他们不惧承担任何风险。像我们这样胆小的投资者，只愿承担所能承受的风险。我们常常坐在廉价的交易席位上仰望那些所谓胆大的冒险者，也许他们的偶然成功仅仅是运气而已。
假设你计算概率时出现差错，而你并不知道，计算出来的结果让你非常有信心，并且你愿意为此去冒险，这样最终的结果肯定不会太好。更糟的是，你坚信自己是对的，出错的是市场本身，而你也不知道市场到底错在哪里。其实这并非是自信，而是傲慢。
5、发现错误和止损
普通投资者往往不愿认错止损。当获利时他们会快速卖出，落袋为安；当出现账面浮亏时，他们会一直持仓，就如同给种子浇水等待花开那般极具耐心。
6、利用别人的错误获利
有一种观点认为，量化交易可以规避交易中的人性弱点。对此，我持保留意见。在交易中使用程序化算法确实能够减少情绪波动的影响。很多量化投资者完全依赖程序化进行交易，但是这些工具的运作逻辑就像白痴专家一样，一边做着简单的下单任务，一边处理着复杂的运算。它们的弊端显而易见，比如“闪电崩盘”会使股票价格瞬间跌至比任何定价系统计算出来的价格都低。
精神胜利法和恐慌心理是最昂贵的两种情绪，也是导致无原则交易的根源。“天哪，我怎么能在这么好的股票上输掉一半的本金？某人告诉我的消息是对的，一定是市场出了什么错。”随后又自我安慰：“我应该承受此时的痛苦，股价会回到原来位置的。”相反，价值投资者遇到这种情况时，会担心市场可能是对的，事实可能比看上去的情况更糟。如果事实证明我们是错误的，最好的做法就是承认错误，离开市场。
你愿意用承受痛苦、孤独、焦虑来换取超额的投资回报吗？从理论上来说，经济学家是愿意的，但是他们做不到。从个人的角度来说，我能够忍受无聊，但我并不愿意承受太多的痛苦。
心理学家建议投资者要拓宽视野，不要被容易获得的信息限制了思路，诸如社会背景、历史数据和其他常识也要纳入思考。如果你认为自己已陷入叙述谬误，那么你应该持怀疑的态度，从外部视角审视锚定错误，将注意力聚焦在追求股票的真实价值上。通过寻找反驳自己观点的证据，并自问相反的论点是否也站得住脚，你就能纠正自己的认知偏差。把交易当成是在权衡风险与收益，而非盈利和亏损。培养自己独立思考的能力。
深度思考的目的是减少噪声对自己决策的干扰。通过拓宽视野和反思，你可以避免人为错误，并且能够在艰难的环境中做出正确的决策。把想法和人区隔开来，让各种想法竞争，而不是人和想法纠缠在一起。
决策偏差
《大钱细思》第二章决策偏差写得实在太好，忍不住摘录下来，反复品味。
** 插入的附件 **
心理学家认为，人们在面对错综复杂的情形时，常会出现认知偏差。在股票市场中，问题层出不穷，表现方式也千变万化，解决方法更是有很大的随机性。投资决策需要在数据不充分的情况下做出。我们更愿意依据已有事实，而忽略其他无法确定的信息。我们也更倾向于相信一个被捏造的“事实”，而不去思考其背后的复杂逻辑。传言，是基于某些事实编造出来的片面情况，而非事实全貌。如果我们轻信了传言，原因只有两个：一是我们没有考虑周全，二是我们使用错误的信息后得出错误的结论。
我们容易误以为两件事有因果关系，看见某个现象就武断地认为它将导致某一特定结果。事实上，可能什么都不会发生。
1、锚定效应
某些投资是从听信传闻开始的，因为传闻的赚钱效应总是非常诱人，所以投资者通常会从不正确的参照点出发，这种现象被称为锚定错位。有些人很容易被忽悠，很容易把注意力集中在那些看似吸引人、实则不真实的数据上。投资者常常不愿止损，总想等价格回到成本之上。他们其实更应该思考的是股票此刻的内在价值到底是多少？当被低估的股票价值回归时，价格自然会大幅上涨，大涨之后必有回落。
任何数字都有可能形成锚定错位，包括股票的最高价、历史估值或者预期收益。市场瞬息万变，尤其对于小盘股和成长股来说，拿今天的市盈率和过去五年的市盈率做比较，并无意义。相反，你更应该做的是基于已知信息，计算当下的市盈率，并把该市盈率与相同情况下其他股票的市盈率进行比较。
正确的锚定方法是运用外部视角来分析和预测，这样预测就可以获得比较高的准确率。所以投资者立足现在预测未来时，应该将数据和事件分为两类：一类是对照历史，有类似的参考案例，甚至是过去已经发生过的事情；另一类则从来没有发生过，此时投资者需要梳理所有数据和事件，推导出未来所有发生的可能性。
2、寻找反驳的证据
确认偏差是指当你认为某件事情是事实时，你会寻找所有能够证明它是事实的证据，并且忽略否定它的证据。系统1可以让我们在身处险境时迅速做出判断，但我们在投资时需要独立、准确、缜密的决策，而不是快速的本能反应。如今想听到独到的见解已越来越难，因为我们在某种意义上都互相关联和影响。社交网络和媒体会竭尽所能地根据你的喜好推送信息，满足你的认同感。
试试逆向思考，也许会有奇效。去寻找反驳自己观点的证据和理由，再仔细想想这些证据和理由是否有其合理性。比如，低利率或者负利率可以刺激经济，反过来再想，低利率已经表明政府对经济状况感到恐慌，而储蓄者利息会减少，所以他们会选择节省开支以平衡他们的财务状况。凡事就像硬币，都有两面，你需要善于分辨。除非你是在熊市低位买到股票，否则每一项投资都可能有瑕疵（前提是把估值过高也算成瑕疵）。此外，缺少证据并不代表没有证据，如同诈骗行为一开始缺少证据来证明它是诈骗，但这并不能代表诈骗没有发生。
3、牛市
正是由于确认偏差的存在，我们会主动回避与自己相左的观点，所以就特别容易过度乐观，误以为自己选的股票一定会大涨。
有时候，上市公司和华尔街分析师会私下勾结，在公布业绩时，股价随之应声上涨，这会刺激和提振市场。理智的投资者需要一直秉持怀疑精神，将过去预测的结果与事实进行对比，时刻提醒自己不要过度自信。
令人费解的是，有些投资者不但不接受事实，还常常否认事实。当出现亏损时，失败的投资者总能找到理由，他们常常说自己的投资技能非常好，足以赚得盆满钵满，而最终的投资失利只能归因于运气太差。我建议投资者要勇于认错，敢于反思，莫让虚荣心以及他人的眼光阻碍你追求真理的脚步。只有正确看待问题，反思问题，才能最终解决问题。自我反省很重要，常常问问自己：是否愿意去学习新知识，了解新事物？
4、过度自信
过度自信是投资者普遍存在的问题。他们总以为自己是对的。华尔街就像一块磁铁，吸引着许许多多自以为是的人。
事实上，投资者普遍过度自信，就像经济学家所认为的那样，只要能够将资产收益最大化，他们不惧承担任何风险。像我们这样胆小的投资者，只愿承担所能承受的风险。我们常常坐在廉价的交易席位上仰望那些所谓胆大的冒险者，也许他们的偶然成功仅仅是运气而已。
假设你计算概率时出现差错，而你并不知道，计算出来的结果让你非常有信心，并且你愿意为此去冒险，这样最终的结果肯定不会太好。更糟的是，你坚信自己是对的，出错的是市场本身，而你也不知道市场到底错在哪里。其实这并非是自信，而是傲慢。
5、发现错误和止损
普通投资者往往不愿认错止损。当获利时他们会快速卖出，落袋为安；当出现账面浮亏时，他们会一直持仓，就如同给种子浇水等待花开那般极具耐心。
6、利用别人的错误获利
有一种观点认为，量化交易可以规避交易中的人性弱点。对此，我持保留意见。在交易中使用程序化算法确实能够减少情绪波动的影响。很多量化投资者完全依赖程序化进行交易，但是这些工具的运作逻辑就像白痴专家一样，一边做着简单的下单任务，一边处理着复杂的运算。它们的弊端显而易见，比如“闪电崩盘”会使股票价格瞬间跌至比任何定价系统计算出来的价格都低。
精神胜利法和恐慌心理是最昂贵的两种情绪，也是导致无原则交易的根源。“天哪，我怎么能在这么好的股票上输掉一半的本金？某人告诉我的消息是对的，一定是市场出了什么错。”随后又自我安慰：“我应该承受此时的痛苦，股价会回到原来位置的。”相反，价值投资者遇到这种情况时，会担心市场可能是对的，事实可能比看上去的情况更糟。如果事实证明我们是错误的，最好的做法就是承认错误，离开市场。
你愿意用承受痛苦、孤独、焦虑来换取超额的投资回报吗？从理论上来说，经济学家是愿意的，但是他们做不到。从个人的角度来说，我能够忍受无聊，但我并不愿意承受太多的痛苦。
心理学家建议投资者要拓宽视野，不要被容易获得的信息限制了思路，诸如社会背景、历史数据和其他常识也要纳入思考。如果你认为自己已陷入叙述谬误，那么你应该持怀疑的态度，从外部视角审视锚定错误，将注意力聚焦在追求股票的真实价值上。通过寻找反驳自己观点的证据，并自问相反的论点是否也站得住脚，你就能纠正自己的认知偏差。把交易当成是在权衡风险与收益，而非盈利和亏损。培养自己独立思考的能力。
深度思考的目的是减少噪声对自己决策的干扰。通过拓宽视野和反思，你可以避免人为错误，并且能够在艰难的环境中做出正确的决策。把想法和人区隔开来，让各种想法竞争，而不是人和想法纠缠在一起。
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转债中位数怎么用？
首先，转债中位数是在集思录数据栏中有的一个数据。这个数据是一个衡量转债市场风险与机遇的一个指标。对于整个市场的波动，观察这个数据将会非常有效。
为什么要观察中位数数据，这个数据代表了什么。1、转债中位数数据，代表了所有转债整体的水位。我们都知道一个城市的平均收入和收入中位数是非常割裂的。比如拿深圳作为一个参考，收入的平均值是1W多，实际收入的中位数可能只有5000多。那么转债也是一样的，平均价格是120的今天，中位数只有114.6。看一眼中位数，就知道了大部分转债所处于的价格区间，这个价格区间决定了转债这个品种整体的收益与风险的比值。
2、为什么中位数会暗示转债整体的收益与风险的比值呢？因为转债本身是有利债券，企业发行时，会约定到底赎回价格与每年的利息。等你看到转债中位数达到106的时候，此时的转债整体到期利息非常高。从回测数据发现，106的时候，到期收益率大概是2%。什么概念呢？所有的转债摊一个大饼，你就能够得到三五年之内近乎无风险的到期收益率为2%的产品。此时你稍微动动小脑瓜，你就会想到，如果你摊饼的转债都是中位数一下的所有转债呢？那不就是到期收益率直接翻倍，达到惊人的4%左右了嘛。我这是粗略的举例瞎讲，实际可能会比4%更高或者更低。
3、因为到期收益率这个东西决定了你的资金成本。你要想到，你的所有的资金都是有成本的。就相当于你开一个公司，你作为一个企业主，投入的时间和原始资金都是有成本的。当转债中位数达到106，那么你的成本就能被收益抹平，等于你摊饼之后取得的到期收益率足够覆盖你的基本资本金的成本。此时约为一个无风险状态。作为投资者，当然不满足于基本的无风险到期收益率，更要看到，背后这转债逆天下修的机会。因为转债一旦下修到底，导致的溢价率大幅收缩会让公司转债受到极大的关注。此处有细节，一般我会用来游说公司下修和提示公司要通过下修来化债，进一步减少负债率。涉及到跨市场套利的问题。
4、有了足够的收益保障之后，剔除大多数惰性且规模巨大，行业基本面过差且将长期处于行业下行阶段的公司转债。买入几个作为重仓，等待市场情绪反转或者直接博弈下修或者直接买入下修到底之后溢价率还是很低的公司就极为有性价比。
转债中位数怎么用？
首先，转债中位数是在集思录数据栏中有的一个数据。这个数据是一个衡量转债市场风险与机遇的一个指标。对于整个市场的波动，观察这个数据将会非常有效。
为什么要观察中位数数据，这个数据代表了什么。1、转债中位数数据，代表了所有转债整体的水位。我们都知道一个城市的平均收入和收入中位数是非常割裂的。比如拿深圳作为一个参考，收入的平均值是1W多，实际收入的中位数可能只有5000多。那么转债也是一样的，平均价格是120的今天，中位数只有114.6。看一眼中位数，就知道了大部分转债所处于的价格区间，这个价格区间决定了转债这个品种整体的收益与风险的比值。
2、为什么中位数会暗示转债整体的收益与风险的比值呢？因为转债本身是有利债券，企业发行时，会约定到底赎回价格与每年的利息。等你看到转债中位数达到106的时候，此时的转债整体到期利息非常高。从回测数据发现，106的时候，到期收益率大概是2%。什么概念呢？所有的转债摊一个大饼，你就能够得到三五年之内近乎无风险的到期收益率为2%的产品。此时你稍微动动小脑瓜，你就会想到，如果你摊饼的转债都是中位数一下的所有转债呢？那不就是到期收益率直接翻倍，达到惊人的4%左右了嘛。我这是粗略的举例瞎讲，实际可能会比4%更高或者更低。
3、因为到期收益率这个东西决定了你的资金成本。你要想到，你的所有的资金都是有成本的。就相当于你开一个公司，你作为一个企业主，投入的时间和原始资金都是有成本的。当转债中位数达到106，那么你的成本就能被收益抹平，等于你摊饼之后取得的到期收益率足够覆盖你的基本资本金的成本。此时约为一个无风险状态。作为投资者，当然不满足于基本的无风险到期收益率，更要看到，背后这转债逆天下修的机会。因为转债一旦下修到底，导致的溢价率大幅收缩会让公司转债受到极大的关注。此处有细节，一般我会用来游说公司下修和提示公司要通过下修来化债，进一步减少负债率。涉及到跨市场套利的问题。
4、有了足够的收益保障之后，剔除大多数惰性且规模巨大，行业基本面过差且将长期处于行业下行阶段的公司转债。买入几个作为重仓，等待市场情绪反转或者直接博弈下修或者直接买入下修到底之后溢价率还是很低的公司就极为有性价比。
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判断失效没有什么太好的办法，只能通过一些措施改善。
一、看基本面位置。最好在市场某种低估时抓住机会创建策略，积累利润，策略失效也往往是因为策略标的池相对高估后市场资金进行风格切换造成的。低进高出的理念不仅适合个股，也适合策略。
二、看策略拥挤度。当一个策略有效运行足够多的时间后，各大论坛出现大量关于这类策略，或者相关性极高的文章时，可能开始拥挤了，而且拥挤也往往伴随标的池的高估同时出现，这种情况也不难分辨。
三、尽量做alpha策略。网格、再平衡、smart beta都是贝塔策略，就是押注持有标的能涨，一旦判断失误就会很被动。还是建议尽量找到策略里做差价套利的方法，尽量在策略里做超额，就算贝塔暂时没有，但有超额就有耗下去的勇气。
四、尽量避免黑箱。有一些因子，回测起来很好看，但怎么寻找都找不到它的逻辑来解释。这样的因子尽量避免使用，宁愿用收益低一点，但逻辑比较清晰的策略。量化的底层不是数据，而是市场逻辑。
五、低相关多策略。这个老生常谈了，有机会还是多创建几个策略，新策略要创建，一些老的策略也要淘汰掉，所以策略多了没坏处。
最后，仓位不是死的，当怀疑策略有可能失效时，不必马上清仓该策略，可以先减仓嘛。
判断失效没有什么太好的办法，只能通过一些措施改善。
一、看基本面位置。最好在市场某种低估时抓住机会创建策略，积累利润，策略失效也往往是因为策略标的池相对高估后市场资金进行风格切换造成的。低进高出的理念不仅适合个股，也适合策略。
二、看策略拥挤度。当一个策略有效运行足够多的时间后，各大论坛出现大量关于这类策略，或者相关性极高的文章时，可能开始拥挤了，而且拥挤也往往伴随标的池的高估同时出现，这种情况也不难分辨。
三、尽量做alpha策略。网格、再平衡、smart beta都是贝塔策略，就是押注持有标的能涨，一旦判断失误就会很被动。还是建议尽量找到策略里做差价套利的方法，尽量在策略里做超额，就算贝塔暂时没有，但有超额就有耗下去的勇气。
四、尽量避免黑箱。有一些因子，回测起来很好看，但怎么寻找都找不到它的逻辑来解释。这样的因子尽量避免使用，宁愿用收益低一点，但逻辑比较清晰的策略。量化的底层不是数据，而是市场逻辑。
五、低相关多策略。这个老生常谈了，有机会还是多创建几个策略，新策略要创建，一些老的策略也要淘汰掉，所以策略多了没坏处。
最后，仓位不是死的，当怀疑策略有可能失效时，不必马上清仓该策略，可以先减仓嘛。
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分享骆驼的最新观点：
过去几次A股牛市只有这么一个规律：
就是在过去的1-3年里，央行实施了紧缩的货币政策，导致无风险收益高企，长期国债收益率达到4%-5%。
在这样的条件下，权益类投资受到压制，股价持续下跌或跟不上企业利润增长，一旦货币政策转向宽松，无风险收益跌到3%以下，牛市就会到来。
老债友们都应该记得2011、2014、2018年国债跌到70多块钱的时候吧？
各位去看看2005、2009、2014、2019年的牛市是不是都具备这么一个条件 ？
当然2005-2007年牛市还叠加了人民币汇改，股改送股和中国加入WTO的高增长红利期，这个无法复制。
那么现在呢，疫情以来我国货币政策已经宽松了4年时间，长期国债收益率下降到2.5%以下，国债价格高达115元。可以肯定的说，权益类投资并没有受到高利率的压制，也就没有反弹的动力。就像弹簧一样，没有使劲压，也就不会反弹。
再说，2016年以后居民债务负担沉重，想投资股市的人没钱，有钱人只想搞一级市场，这就是症结所在。
股市方面，2019年注册制铺开以后，一共上市了2000家公司，这会在很大程度上冲击市场的供需平衡。
过去几次A股牛市只有这么一个规律：
就是在过去的1-3年里，央行实施了紧缩的货币政策，导致无风险收益高企，长期国债收益率达到4%-5%。
在这样的条件下，权益类投资受到压制，股价持续下跌或跟不上企业利润增长，一旦货币政策转向宽松，无风险收益跌到3%以下，牛市就会到来。
老债友们都应该记得2011、2014、2018年国债跌到70多块钱的时候吧？
各位去看看2005、2009、2014、2019年的牛市是不是都具备这么一个条件 ？
当然2005-2007年牛市还叠加了人民币汇改，股改送股和中国加入WTO的高增长红利期，这个无法复制。
那么现在呢，疫情以来我国货币政策已经宽松了4年时间，长期国债收益率下降到2.5%以下，国债价格高达115元。可以肯定的说，权益类投资并没有受到高利率的压制，也就没有反弹的动力。就像弹簧一样，没有使劲压，也就不会反弹。
再说，2016年以后居民债务负担沉重，想投资股市的人没钱，有钱人只想搞一级市场，这就是症结所在。
股市方面，2019年注册制铺开以后，一共上市了2000家公司，这会在很大程度上冲击市场的供需平衡。
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看到了自己4年前的帖子，觉得以前的自己幼稚可爱，写的那些东西不是理所应当的嘛。就像被问及怎么跑得快时，回答说应该先迈左脚，再迈右脚。我知道我是有长进了，之前写过的技巧运用已经如呼吸一般自然，显得不值一提。
现在重新回答这个问题，我的答案是：信息差、最佳入场价值、自知、统计分析。
信息差：绝大多数超额收益来源于信息差，通俗讲就是懂行的薅不懂行的，比对手盘懂得更多才能赚他们的钱。创造信息差的方法是遵循第一性原则，求根溯源，走通整个流程。不要轻信所谓的专业人士、从业人员的说法，这几年来，对于我提的问题，他们要么不知道要么谬误百出，不过这也是信息差形成的原因之一。论坛里曾有人问，为什么懂了那么多，还是亏钱？本质还是懂得没对手盘多，例如可转债，从非主流品种成为主流品种的过程，也是信息差迅速缩小的过程，随着基金从业人士的大量涌入、各路自媒体的知识普及、门槛阻断韭菜入场，可转债已没有不为人知的小秘密，一般的集思录人已经没有信息差优势了，超额收益下降也是必然。
最佳入场价值。交易是一种合作博弈模型，只有合作才能成交，而双方又都想尽量挤占对方利润。合作博弈中，收益分配并不平等，小贡献大收益的情况司空见惯。例如当万事俱备只欠东风时，为了促成合作，可能会给“东风”畸高的对价，例如曾经的ic高贴水、st后的机构卖盘、爆仓时的带血筹码等等，对手盘为了对冲、合规、保证金等方面的需求，给了“东风”优惠报价。所以我要做一个多面手，一个随时可能被需要的“东风”，游荡在市场中，只在报价优厚时才入场，获得非对称收益。当然“东风”之间也是有竞争的，最终优势还是靠第一点的信息差。
自知。没有金刚钻，不揽瓷器活。金刚钻不仅指认知，也包括资金久期、情绪、健康、家庭支持等，做的策略要跟自己属性适配，才有好结果。例如3年内要用的钱却做价投这样的超长期主义，没大心脏却做无对冲高波动策略，不够信任他人却大仓位抄其作业，家人情绪不稳导致被迫清仓等等，坛里看过的悲剧不外如是。这几年我自己尝试下来发现，不是自己适配的策略，就算别人手把手带，一样南橘北枳。所以中外哲学都把认识自己放在极重要的位置，认清自己特点、接受自己局限、为自己量身定做策略，是我目前的宗旨。
统计分析。这是唯一跟四年前一样的词，因为虽然不可靠，但它是复杂系统里唯一可供抓握的稻草。“每个基本定律都有例外，但是你仍然需要定律，否则你所拥有的只是毫无意义的观察。”永远半知半解是人类无法摆脱的宿命，在统计分析的帮助下，我可能只比别人懂得多那微不足道的一点，但这一点，或许就是赚钱和亏钱的距离。
看到了自己4年前的帖子，觉得以前的自己幼稚可爱，写的那些东西不是理所应当的嘛。就像被问及怎么跑得快时，回答说应该先迈左脚，再迈右脚。我知道我是有长进了，之前写过的技巧运用已经如呼吸一般自然，显得不值一提。
现在重新回答这个问题，我的答案是：信息差、最佳入场价值、自知、统计分析。
信息差：绝大多数超额收益来源于信息差，通俗讲就是懂行的薅不懂行的，比对手盘懂得更多才能赚他们的钱。创造信息差的方法是遵循第一性原则，求根溯源，走通整个流程。不要轻信所谓的专业人士、从业人员的说法，这几年来，对于我提的问题，他们要么不知道要么谬误百出，不过这也是信息差形成的原因之一。论坛里曾有人问，为什么懂了那么多，还是亏钱？本质还是懂得没对手盘多，例如可转债，从非主流品种成为主流品种的过程，也是信息差迅速缩小的过程，随着基金从业人士的大量涌入、各路自媒体的知识普及、门槛阻断韭菜入场，可转债已没有不为人知的小秘密，一般的集思录人已经没有信息差优势了，超额收益下降也是必然。
最佳入场价值。交易是一种合作博弈模型，只有合作才能成交，而双方又都想尽量挤占对方利润。合作博弈中，收益分配并不平等，小贡献大收益的情况司空见惯。例如当万事俱备只欠东风时，为了促成合作，可能会给“东风”畸高的对价，例如曾经的ic高贴水、st后的机构卖盘、爆仓时的带血筹码等等，对手盘为了对冲、合规、保证金等方面的需求，给了“东风”优惠报价。所以我要做一个多面手，一个随时可能被需要的“东风”，游荡在市场中，只在报价优厚时才入场，获得非对称收益。当然“东风”之间也是有竞争的，最终优势还是靠第一点的信息差。
自知。没有金刚钻，不揽瓷器活。金刚钻不仅指认知，也包括资金久期、情绪、健康、家庭支持等，做的策略要跟自己属性适配，才有好结果。例如3年内要用的钱却做价投这样的超长期主义，没大心脏却做无对冲高波动策略，不够信任他人却大仓位抄其作业，家人情绪不稳导致被迫清仓等等，坛里看过的悲剧不外如是。这几年我自己尝试下来发现，不是自己适配的策略，就算别人手把手带，一样南橘北枳。所以中外哲学都把认识自己放在极重要的位置，认清自己特点、接受自己局限、为自己量身定做策略，是我目前的宗旨。
统计分析。这是唯一跟四年前一样的词，因为虽然不可靠，但它是复杂系统里唯一可供抓握的稻草。“每个基本定律都有例外，但是你仍然需要定律，否则你所拥有的只是毫无意义的观察。”永远半知半解是人类无法摆脱的宿命，在统计分析的帮助下，我可能只比别人懂得多那微不足道的一点，但这一点，或许就是赚钱和亏钱的距离。
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小卡叔统计，2023年共计60家可转债退市。其中存续期低于2年的强赎比例28.57%，其中存续期低于一年的强赎比例6.25%。大多数公司扛到最后不得不还钱。
从这个角度看，大部分转债的结局是债券估值收尾，目前转债的溢价率还是太高，目前估值还是不算便宜。所以，抄底需谨慎，除非正股市场发生大的变化，强赎比例增加。。。
目前中位数107.17，再等等，105可以买点~
从这个角度看，大部分转债的结局是债券估值收尾，目前转债的溢价率还是太高，目前估值还是不算便宜。所以，抄底需谨慎，除非正股市场发生大的变化，强赎比例增加。。。
目前中位数107.17，再等等，105可以买点~
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@大E小Pi
核心内容整理：
消息来源：资水大佬分享
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主贴这里有两个问题，产业能力问题和股市涨跌问题，这两个问题有关系，但相关性并不大。
第一个问题是产业问题，以前上班时研究过产业问题。产业化能力就相当于升级，水平一旦上到了高中，就不大太会掉到初中。工业国家的产业能力都是顶尖的，如美日德英法韩，日本所谓失去三十年，其实产业能力并没有下降很多，只是在全球相对排名后移了而已，它的汽车、电子元器件、精密仪器、家电等仍然是出类拔萃的。
毫...
核心内容整理：
- 产业能力问题：
- 全球视角：美国、日本、德国、英国、法国、韩国等国家的产业能力顶尖。尽管日本经历了所谓的“失去的三十年”，但其在汽车、电子元器件、精密仪器、家电等领域依然卓越。
- 中美对比：中国在芯片制造、生物医药、航发等领域受美国制约，但在通信、互联网、风光发电、新能源车、锂电、高铁、造船、发电、电网等产业领域表现突出。农业方面，中国在蔬果畜牧的全球产能中占据重要地位，部分品种如西瓜、桃、梨、鱼子酱等产量占比高达70%。
- 成功因素：中国产业能力的背后是生产要素的齐备，包括庞大的国内市场、人力资源、资本市场和政府的产业优惠政策。
- 股市涨跌问题：
- A股市场现状：A股市场近五年平均每年失血约1.3万亿元，主要原因包括IPO、再融资、大股东减持和高昂的交易费用。
- 资金流动：近五年A股累计分红8.4万亿元，但大部分分红由国资控股企业获得，且这些分红不会重新流入市场。假设国资控股企业占股40%，则留在市场的总分红约5万亿元，每年约1万亿元。
- 对比美股：美股市场通过回购和分红为市场注入资金，2023年回购注销1.26万亿美元，分红7780亿美元，IPO融资仅239亿美元。美股市场的这种造血机制是其逐年向上的原因。
- 改革预期：随着居民收入下降和资金流出，股市长期低迷可能会推动融资市场向投资市场的改革，但这一过程可能需要十年时间。
消息来源：资水大佬分享
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主贴这里有两个问题，产业能力问题和股市涨跌问题，这两个问题有关系，但相关性并不大。
第一个问题是产业问题，以前上班时研究过产业问题。产业化能力就相当于升级，水平一旦上到了高中，就不大太会掉到初中。工业国家的产业能力都是顶尖的，如美日德英法韩，日本所谓失去三十年，其实产业能力并没有下降很多，只是在全球相对排名后移了而已，它的汽车、电子元器件、精密仪器、家电等仍然是出类拔萃的。
毫无疑问，中美是产业能力最强大的国家。中国除了芯片制造、生物医药、航发被美国卡了脖子，其他的产业基本上是想孵化就能孵化。比如通信、互联网、风光发电、新能源车、锂电、高铁、造船、发电、电网等一长串产业都做到了全球前茅。甚至农业也是全球领先的，我刚和华南农学院的教授交流过，我们都知道美国种业牛逼，他说其实中美都牛，各有各的种子厉害。去查一下蔬果畜牧的全球产能，会发现大部分蔬菜、水果、猪肉、海水养殖，中国产量都占全球40%以上！有的品种如西瓜、桃、梨、鱼子酱等，中国产量甚至占比70%！
这么牛逼的产业能力，背后一定是有原因的。主要就是生产要素齐备，即庞大的国内市场、庞大的人力、庞大的资本市场，加上政府亲自下场制定的各种产业优惠政策。从市场经济要素的角度，除了美国，没有其他任何国家能凑齐这么多要素。
所以，我们要对自己国家的产业能力有信心，这是一片能孵化全球竞争力企业的沃土。
第二个问题是股市20年不涨的问题。这个结论也是非常明确的，就是一级市场和中介拿走太多。下面这段是我公众号文章搜集的数据：
考察A股的资金池子：在出水端，近五年IPO总额2.2万亿，再融资总额3.8万亿，大股东减持3万亿，加上每年交易费用5000亿左右(印花税+券商佣金+基金管理费+托管费)，平均每年出水约2.3万亿元。在入水端，近五年A股累计分红8.4万亿元，但是分红企业主要是国资控股企业，国资取得分红后不会回到市场，假设分红企业中国资平均占股40%左右，则留在市场的总分红约5万亿，即每年入水1万亿元。用出水减入水，A股市场平均每年失血约1.3万亿元。
A股每年失血1.3万亿，这就是A股跌跌不休的根本原因。与之对照，美股2023年回购注销1.26万亿美元，分红7780亿美元，IPO只融资了239亿美元。美股是一个造血市场，这就是美股逐年向上的原因。
所以，“中国股市完全不能体现中国经济30年的高速增长”，这样的指责是一针见血，直指根本的。为什么你孵化了这么多世界级领先企业，却不能给投资者带来一丁点收益？显然，这就是中国资本市场的“融资市场”定位导致的分配不合理。
可以预见，随着居民收入下降，资金持续流出市场，股市长期低迷，必然会倒逼融资市场转向投资市场的改革。只是这个改革历程，可能要以十年计。我们这些靠股市吃饭的投资者，身处长期阴跌的漫漫熊市，需要极大的耐心和小心，才能生存下来。
主贴这里有两个问题，产业能力问题和股市涨跌问题，这两个问题有关系，但相关性并不大。
第一个问题是产业问题，以前上班时研究过产业问题。产业化能力就相当于升级，水平一旦上到了高中，就不大太会掉到初中。工业国家的产业能力都是顶尖的，如美日德英法韩，日本所谓失去三十年，其实产业能力并没有下降很多，只是在全球相对排名后移了而已，它的汽车、电子元器件、精密仪器、家电等仍然是出类拔萃的。
毫无疑问，中美是产业能力最强大的国家。中国除了芯片制造、生物医药、航发被美国卡了脖子，其他的产业基本上是想孵化就能孵化。比如通信、互联网、风光发电、新能源车、锂电、高铁、造船、发电、电网等一长串产业都做到了全球前茅。甚至农业也是全球领先的，我刚和华南农学院的教授交流过，我们都知道美国种业牛逼，他说其实中美都牛，各有各的种子厉害。去查一下蔬果畜牧的全球产能，会发现大部分蔬菜、水果、猪肉、海水养殖，中国产量都占全球40%以上！有的品种如西瓜、桃、梨、鱼子酱等，中国产量甚至占比70%！
这么牛逼的产业能力，背后一定是有原因的。主要就是生产要素齐备，即庞大的国内市场、庞大的人力、庞大的资本市场，加上政府亲自下场制定的各种产业优惠政策。从市场经济要素的角度，除了美国，没有其他任何国家能凑齐这么多要素。
所以，我们要对自己国家的产业能力有信心，这是一片能孵化全球竞争力企业的沃土。
第二个问题是股市20年不涨的问题。这个结论也是非常明确的，就是一级市场和中介拿走太多。下面这段是我公众号文章搜集的数据：
考察A股的资金池子：在出水端，近五年IPO总额2.2万亿，再融资总额3.8万亿，大股东减持3万亿，加上每年交易费用5000亿左右(印花税+券商佣金+基金管理费+托管费)，平均每年出水约2.3万亿元。在入水端，近五年A股累计分红8.4万亿元，但是分红企业主要是国资控股企业，国资取得分红后不会回到市场，假设分红企业中国资平均占股40%左右，则留在市场的总分红约5万亿，即每年入水1万亿元。用出水减入水，A股市场平均每年失血约1.3万亿元。
A股每年失血1.3万亿，这就是A股跌跌不休的根本原因。与之对照，美股2023年回购注销1.26万亿美元，分红7780亿美元，IPO只融资了239亿美元。美股是一个造血市场，这就是美股逐年向上的原因。
所以，“中国股市完全不能体现中国经济30年的高速增长”，这样的指责是一针见血，直指根本的。为什么你孵化了这么多世界级领先企业，却不能给投资者带来一丁点收益？显然，这就是中国资本市场的“融资市场”定位导致的分配不合理。
可以预见，随着居民收入下降，资金持续流出市场，股市长期低迷，必然会倒逼融资市场转向投资市场的改革。只是这个改革历程，可能要以十年计。我们这些靠股市吃饭的投资者，身处长期阴跌的漫漫熊市，需要极大的耐心和小心，才能生存下来。
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17年了，几个小感触：
1、大家都是普通人，天赋异禀的少；大部分人的路和心路历程是一样的；
2、不管在市场混多少年，大部分人是原样的，所以大部分人是浪费时间；
3、经历过了几个完整的牛熊周期，依然看不懂市场，但痛苦的煎熬后看清了自己。例如分散、少判断、量化是基本的生存技能。
4、我个人最主要的进步在于忍受力感知。包括
每次志得意满的时候，就是大回撤的前兆，所以要反着做，有盈利就取出来改善生活，从而变相减仓。
每次感觉到难受、怀疑自己付出的价值、徒劳无功感的时候，往往要反着做，调仓至弹性更大的品种、甚至挪点钱来加仓。
我比一般人承受力强、不上杠杆，没有大的损失风险，因此理论上什么时候都撑得住。如果我都感觉到压力时，很多人已经爆仓、或绝望退出了。此时基本离反转不远。
这几天我能感觉到市场情绪很差，也许离反转不远了。但自己还没有感到大的压力，说明还没到极限甜点。
1、大家都是普通人，天赋异禀的少；大部分人的路和心路历程是一样的；
2、不管在市场混多少年，大部分人是原样的，所以大部分人是浪费时间；
3、经历过了几个完整的牛熊周期，依然看不懂市场，但痛苦的煎熬后看清了自己。例如分散、少判断、量化是基本的生存技能。
4、我个人最主要的进步在于忍受力感知。包括
每次志得意满的时候，就是大回撤的前兆，所以要反着做，有盈利就取出来改善生活，从而变相减仓。
每次感觉到难受、怀疑自己付出的价值、徒劳无功感的时候，往往要反着做，调仓至弹性更大的品种、甚至挪点钱来加仓。
我比一般人承受力强、不上杠杆，没有大的损失风险，因此理论上什么时候都撑得住。如果我都感觉到压力时，很多人已经爆仓、或绝望退出了。此时基本离反转不远。
这几天我能感觉到市场情绪很差，也许离反转不远了。但自己还没有感到大的压力，说明还没到极限甜点。
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打新交朋友最新观点：
到极值出手，也就是跌的过头了抓反弹，反弹到位就去理财。。。
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- 悲观预期
中国人的价值观是儒家自我实现的精神内核，容易趋同一致，这有别于西方宗教国家价值观多样性的特点。也就是说我们在一个时期，大家想要追求的东西都类似，那结果就是潮起潮落，反身性明显。
人口失速，经济通缩带来的经济悲观预期，从而形成负反馈的循环，反身性特征非常明显。这是我最近比较深的一个体会，从我自己的认知和感受，从身边人的反馈，甚至从上市公司沟通转债问题的交流中都能感受到，企业决策层的思想转变，我发现这惊人的同频。往悲观处想的时候，恐惧时皆恐惧，在大的趋势面前还是顺从趋势，尊重趋势，利用趋势。恐惧时贪婪这是强者的范畴，不属于普通人。
投资市场目前阶段是一个不断减量的过程，在趋势逆转之前，貌似在极值处寻找机会，抓短暂增量过程，是一个明智之举。
如果现阶段排除掉全面牛市的可能性，那么需要一定数量仓位防牛市的考量就可以做适度调整，低仓位等机会的模式，反而可能更容易操作好。我帮我的一位朋友忙，帮他做理财增强，因为目标明确，保本且不怕赚的少，比理财强点就行。结果收益超高，因为只在极值处出手，且到了左右平衡的阶段就获利空仓理财等待。
今年在规避机会损失和本金损失的平衡中，无疑极端的选择规避本金损失效果最好。但对于把投资当工作的职业投资人，肯定是要左右平衡是正途。就如我朋友账户的高收益，肯定不是我的水平高，因为我更上心的自己投资收益低，而是人家的高收益是承担了如理财低收益也心安满足的风险换的。
在活下去成为主流的形势下，本身不占优势的状况下。毛主席长征的策略值得借鉴。你打你的，我打我的，但一味逃跑是不行的，要小战斗不断。寻找和等待绝对占优的情况打突击战。用投资的话讲就是等待极值的好机会，在能力圈范围内，认知占优的情况下，适度重点突击，打确定性最高的歼灭战
到极值出手，也就是跌的过头了抓反弹，反弹到位就去理财。。。
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- 悲观预期
中国人的价值观是儒家自我实现的精神内核，容易趋同一致，这有别于西方宗教国家价值观多样性的特点。也就是说我们在一个时期，大家想要追求的东西都类似，那结果就是潮起潮落，反身性明显。
人口失速，经济通缩带来的经济悲观预期，从而形成负反馈的循环，反身性特征非常明显。这是我最近比较深的一个体会，从我自己的认知和感受，从身边人的反馈，甚至从上市公司沟通转债问题的交流中都能感受到，企业决策层的思想转变，我发现这惊人的同频。往悲观处想的时候，恐惧时皆恐惧，在大的趋势面前还是顺从趋势，尊重趋势，利用趋势。恐惧时贪婪这是强者的范畴，不属于普通人。
投资市场目前阶段是一个不断减量的过程，在趋势逆转之前，貌似在极值处寻找机会，抓短暂增量过程，是一个明智之举。
如果现阶段排除掉全面牛市的可能性，那么需要一定数量仓位防牛市的考量就可以做适度调整，低仓位等机会的模式，反而可能更容易操作好。我帮我的一位朋友忙，帮他做理财增强，因为目标明确，保本且不怕赚的少，比理财强点就行。结果收益超高，因为只在极值处出手，且到了左右平衡的阶段就获利空仓理财等待。
今年在规避机会损失和本金损失的平衡中，无疑极端的选择规避本金损失效果最好。但对于把投资当工作的职业投资人，肯定是要左右平衡是正途。就如我朋友账户的高收益，肯定不是我的水平高，因为我更上心的自己投资收益低，而是人家的高收益是承担了如理财低收益也心安满足的风险换的。
在活下去成为主流的形势下，本身不占优势的状况下。毛主席长征的策略值得借鉴。你打你的，我打我的，但一味逃跑是不行的，要小战斗不断。寻找和等待绝对占优的情况打突击战。用投资的话讲就是等待极值的好机会，在能力圈范围内，认知占优的情况下，适度重点突击，打确定性最高的歼灭战
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转 打新交朋友
做股票我始终没入门，这个我很清楚。
炒股经历断断续续也有20多年了，回看结果，亏90%的情况，现在还常有，因为买的少，套住到30%以上很容易就躺平了，然后就一路下跌。赚30%以上的情况不多，赚一倍以上的没有。本质上是不懂，另一个原因是炒股都是投机逻辑，而非价值投资。
另外 我也做过一些实验，就是有的账户剩一点股票，就长期不卖了，也不乏当初是价投思想买的。持有也有接近十年了，观察下来，也并不涨。
持有长周期也不是法宝。核心还是企业研究的穿透力，真懂，加上自己的操作体系和能力可以匹配。而我自我分析，研究能力和操作能力都不占优，所以始终没开窍，也没投入精力和仓位。
大部分人可能一辈子炒股都不会入门，这是个不争的事实
做股票我始终没入门，这个我很清楚。
炒股经历断断续续也有20多年了，回看结果，亏90%的情况，现在还常有，因为买的少，套住到30%以上很容易就躺平了，然后就一路下跌。赚30%以上的情况不多，赚一倍以上的没有。本质上是不懂，另一个原因是炒股都是投机逻辑，而非价值投资。
另外 我也做过一些实验，就是有的账户剩一点股票，就长期不卖了，也不乏当初是价投思想买的。持有也有接近十年了，观察下来，也并不涨。
持有长周期也不是法宝。核心还是企业研究的穿透力，真懂，加上自己的操作体系和能力可以匹配。而我自我分析，研究能力和操作能力都不占优，所以始终没开窍，也没投入精力和仓位。
大部分人可能一辈子炒股都不会入门，这是个不争的事实
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真正的熊市是一切都在跌，这波下杀目前看根本就不是熊市，它是疫情和经济下行在股市里的反映。而现在的信息时代又加速了这种反映。真实的情况是这些年随着股票增多，整体市值在不断增加的情况下，现有的股市里的资金不足以支撑整个市场。随着水位下降，很多股票出现了枯水季，这波反弹是因为某队注水。但真正要让水位上涨的根本原因还是需要市场情况转好，需要的是长期稳定的水源。
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凌波大这几天的操作封神了。
平均溢价率65%
中位溢价率50%
只要满足其一，则退出500/1000/2000
当前平均溢价率91.24%，中位溢价率72.77%
期待以下的条件成立后的转债入场时机。
策略简化平均溢价率65%
中位溢价率50%
只要满足其一，则退出500/1000/2000
当前平均溢价率91.24%，中位溢价率72.77%
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转：
港股便宜，美股监管很严，但在港股和美股上市的几百家中国企业却依然跌一稀烂
特别是在鸡犬升天，屡创历史新高的美股市场背景下，400多家赴美上市的中概股却屡创历史新低。
所以A股估值太高，或监管不严，抑或股市行情牛熊，都不是持续下跌的主要原因，主要原因是中国上市公司背后的~~持续恶化的问题。
港股便宜，美股监管很严，但在港股和美股上市的几百家中国企业却依然跌一稀烂
特别是在鸡犬升天，屡创历史新高的美股市场背景下，400多家赴美上市的中概股却屡创历史新低。
所以A股估值太高，或监管不严，抑或股市行情牛熊，都不是持续下跌的主要原因，主要原因是中国上市公司背后的~~持续恶化的问题。
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赞同来自: 塔格奥
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我所经历过的熊市：
1、2000年-2005年：2006年大行情启动之前从2245跌到998，5年的下跌趋势，这个才是真的难熬，关键是看不到希望。美国纳斯达克泡沫破灭，从5132跌到1108。我是2000年入市，开局就体验熊市的煎熬。2003年把大部分钱取出来买第一辆车了。操作：卖股买车，熬不住啊。
集思录工具箱之持有封基：确定性，折价。封闭式基金折价50%以上，封基老师和David等论坛很多大佬由此发家。
2、2008年：全球金融危机，这次是跌到1664，暴涨之后的暴跌，然后是4万亿。也深深体会了股灾和股市赚钱的不易。操作：赚钱买房。涨涨跌跌并没有赚多少钱，主要的投资还是买房。
集思录核心思想之三个知道：德隆大师的三个知道就是在此期间发布的，知道能涨多少，知道会跌多少，知道持有期限多长。避免失控情绪崩溃，等待对手崩溃。特别适用于最近的极端行情，这几天讨论崩溃的越来越多，我们重温一下三个知道。
3、2009-2013年：又是连续四年的下跌到1849。高利率环境，余额宝都能到6%以上的收益，为什么要买跌跌不休的股票呢。2013年我定了计划，每年存十万，每年10%的收益，坚持18年。回头看，当年做10%是很容易的一件事。阿土哥做中行转债就是这时候。
集思录工具箱之债券（含可转债）：确定性：折价，利息。是的，可转债是折价交易的，不像现在基本都是溢价。正回购，现在这个普通投资者不能做了。
4、2015-2016年：2014-15年杠杆牛之后又是一轮暴跌，关键词熔断，开盘几分钟所有股票跌停然后休市，踩踏，一个都跑不了。这几天有点这种千股跌停的感觉了，但是至少还可以割肉，当年割肉都割不了的那种心情新人没有经历过，什么是绝望。集思录那时候还叫低风险论坛，这里大部分还活着的集友是站在岸上看着的，帅牛怀念持有的分级A。我的持仓是以分级A和债券（含可转债）为主。2015年开始做股指期货贴水，在跌破3000点的时候。
集思录工具箱之分级基金A类：确定性：折价，利息。
集思录工具箱之高息股和打新股：确定性：底仓价值股有股息，新股打中就能赚钱啊。
5、2016-2018年：这几年一起说，有个情况就是暴跌后大盘股表现比小盘股强。沪深300相对稳定，在2017年年线还是涨的，而中证500和中证1000连跌三年，前面涨太多了。我觉得跟现在的情况比较类似，市场风格向大盘价值股转向，而中小盘成长股价值回归的路会更长。2018年低点2449，2019年2440，经历多轮横盘回调。操作上持有的是债券，分级A，股指期货贴水以及底仓白马股打新。
集思录工具箱之股指期货贴水：确定性：折价。这里重点提一下，这个不算低风险策略，包括现在的期权卖方策略也不是低风险。我关注的一直高杠杆做贴水策略的好几个实盘都已经遭到了重大损失，我自己的卖沽实盘也是损失惨重。不爆仓才是贴水能吃下去的基础。
6、2020年疫情底：这个单独说一下，这里要关注的是从2440一波短时间拉升到3288以后经历的回调，一年多的时间宽幅震荡并遇到黑天鹅又暴跌到2646，美股也经历了多次熔断，依靠大放水救市才又推升了后续的牛市。操作上是跌破3000点加仓股指期货吃贴水。
7、2021年-2024年：这个是大家现在共同经历的，2024年2月2日跌到2666.33，原因和情绪不赘述了，说一说应对现在行情可用的工具吧。很多都是集思录数据里面可以找到的。
债券基金和货币基金：债券这几年降息周期，债基表现挺好的，因为预期还要降息，国债期货都升水了。确定性：利息。
可转债：有债底，亏损比股票小得多，这里说的是低价和低溢价的。高价和高溢价的就要注意风险了，跌起来一样不比股票小。确定性：债底。
高息股：护盘和资金流向，涨多了也要注意风险。确定性：股息。风险：市场反弹以后可能补跌，也不要指望能涨多高。
REITs：本人还没有买，但是这个从开始上市溢价到现在已经折价交易了，开始关注。确定性：折价和利息。风险是有的，还要观察研究，可以替代一部分债券仓位。
股指期货贴水：替代ETF，能够跑出相对指数的超额收益。杠杆工具，风险很大。确定性：折价。
股指和ETF期权：同上，替代ETF，能够跑出相对指数的超额收益。杠杆工具，风险很大，难度很大，对比股指期货各有优缺点。确定性：可以吃到股指期货贴水的折价，也可以做时间收益。
8、后续实盘操作的一些思考：2021年清仓IF、IC和股票之后，这几年我一直在思考的问题就是不涨怎么办，有对冲仓位但是也没有主动做空。那么多年熊市的经验是跌多了会涨起来，但是从大的周期来说，十几年不涨在国外也是很正常的事情啊。这几天对我冲击比较大的是1月份的房地产销售数据，这里讨论的比较少，但是楼市的崩溃对股市的冲击是显而易见的，房价不行了资产负债表缩水股市也不可能好。最近暴跌除了雪球爆仓以外，融资盘、质押盘的风险也是越来越大，论坛上崩溃的话题也热闹了起来。刘纪鹏教授说得好，A股是制度性的问题，制度改革不到位A股的投资价值就没有，叠加大的经济周期和内外部环境，大盘价值股强，中小科创弱的情况可能持续更长时间。就算是跌到现在了，2666是不是底也还是不能确定，以后在2600-3000震荡几年也不是不可能。最近我跟小伙伴讨论关于日本失去的30年股市和房价的表现，很有借鉴意义。
9、实盘持仓来说：股债平衡，还是以沪深300为主，IO持仓替代权益仓位，MO随着暴跌逐步加仓，原则是已经投入期权账户的资金不爆仓，每月移仓收取时间价值和移仓价差，多做几个月容错就越来越多。2666的时候，收到追加保证金的通知，就平仓了一张卖购止盈。控制好仓位并加了保险的双卖仓位容错性是比较高的，我这样说，比股指期货高很多。最近做股指期货贴水的很多实盘都坚持不下去了，而做期权卖方的应该说比贴水策略更容易活下去。
10、创业板和科创板的暴跌怎么办：小仓位投入损失惨重，还有一个小账户做中证500ETF的也是损失惨重。这里我就要回顾一下以前做IC的经历了，5923建仓，跌破4000，一张IC浮亏超过30万吧，但是事后总结为什么不4000点的时候满仓IC呢。暴跌对有后续资金投入能力的人来说是机会。但是基于制度的原因，我很认可现在上市公司都是想把公司卖给你，这些公司又不能真正赚钱，就是想上市套现，大家都这么想，信心缺失，科创板跌到500点，创业板跌到1000点也不是难以理解的事情吧。虽然跌那么多了，我也没有重仓投入的打算。实盘操作继续定投，以后不管涨不涨，都配置一点卖购的仓位增加一些现金流。这年头卖购都是对的。
11、再谈资金管理和现金流：上面说了那么多熊市的经验，其实熊市最难熬的是看不到希望或者说是一次次的失望导致绝望而崩溃，普通投资者只能靠股市上涨赚钱，天然就处于不利的位置。为什么三个知道这么重要，防止自己情绪崩溃啊。我上面说了那么多工具，各位要关注的是这些工具的确定性。做期权爆仓点要算好，不能把所有资金加杠杆上，要有后手，知道自己能亏多少钱，不爆仓才能吃到贴水和时间价值。贴水和期权时间价值就是现金流和确定性，你的债券仓位也是确定性。
12、一件小事：新能源这几年暴跌是炒高了，但是产业是实实在在的做起来了。昨天亲戚出去吃饭，两辆新车，差不多的价位，一辆英菲尼迪小SUV，一辆坦克500新能源混动，大家对坦克500的兴趣明显更浓一些，觉得这车真不错，国产新能源车真的做得很不错了。回想起我做华为中兴通讯产品的经历，现在新能源产业能力的提升和新能源车在全球的竞争力也是实实在在的，中国以后会是汽车出口第一大国。困难很多，问题很多，但是这么多年以来，哪一年不是要克服很多艰难险阻和面对惊涛骇浪的。房地产泡沫破灭要付出代价，股市也在崩溃中，但是这一切都会过去。实实在在的农业安全和工业能力是我们的底气，这几十年中国总体的生活水平提高太多了，对国家的发展还是要有信心。真的是，亲戚吃饭根本没有关心股市的，大家过得都不错，我说2666到了大家都是当一个谈资而已。聊买什么新车更有意思，或者聊一聊战狼这个电影想象力不够的事情，对我们的国力要有认知。
13、减仓过年，节后继续移仓收租吃贴水和价差渡过熊市，贴水变升水就是该涨了。提前祝各位新春快乐，安心过年！
我所经历过的熊市：
1、2000年-2005年：2006年大行情启动之前从2245跌到998，5年的下跌趋势，这个才是真的难熬，关键是看不到希望。美国纳斯达克泡沫破灭，从5132跌到1108。我是2000年入市，开局就体验熊市的煎熬。2003年把大部分钱取出来买第一辆车了。操作：卖股买车，熬不住啊。
集思录工具箱之持有封基：确定性，折价。封闭式基金折价50%以上，封基老师和David等论坛很多大佬由此发家。
2、2008年：全球金融危机，这次是跌到1664，暴涨之后的暴跌，然后是4万亿。也深深体会了股灾和股市赚钱的不易。操作：赚钱买房。涨涨跌跌并没有赚多少钱，主要的投资还是买房。
集思录核心思想之三个知道：德隆大师的三个知道就是在此期间发布的，知道能涨多少，知道会跌多少，知道持有期限多长。避免失控情绪崩溃，等待对手崩溃。特别适用于最近的极端行情，这几天讨论崩溃的越来越多，我们重温一下三个知道。
3、2009-2013年：又是连续四年的下跌到1849。高利率环境，余额宝都能到6%以上的收益，为什么要买跌跌不休的股票呢。2013年我定了计划，每年存十万，每年10%的收益，坚持18年。回头看，当年做10%是很容易的一件事。阿土哥做中行转债就是这时候。
集思录工具箱之债券（含可转债）：确定性：折价，利息。是的，可转债是折价交易的，不像现在基本都是溢价。正回购，现在这个普通投资者不能做了。
4、2015-2016年：2014-15年杠杆牛之后又是一轮暴跌，关键词熔断，开盘几分钟所有股票跌停然后休市，踩踏，一个都跑不了。这几天有点这种千股跌停的感觉了，但是至少还可以割肉，当年割肉都割不了的那种心情新人没有经历过，什么是绝望。集思录那时候还叫低风险论坛，这里大部分还活着的集友是站在岸上看着的，帅牛怀念持有的分级A。我的持仓是以分级A和债券（含可转债）为主。2015年开始做股指期货贴水，在跌破3000点的时候。
集思录工具箱之分级基金A类：确定性：折价，利息。
集思录工具箱之高息股和打新股：确定性：底仓价值股有股息，新股打中就能赚钱啊。
5、2016-2018年：这几年一起说，有个情况就是暴跌后大盘股表现比小盘股强。沪深300相对稳定，在2017年年线还是涨的，而中证500和中证1000连跌三年，前面涨太多了。我觉得跟现在的情况比较类似，市场风格向大盘价值股转向，而中小盘成长股价值回归的路会更长。2018年低点2449，2019年2440，经历多轮横盘回调。操作上持有的是债券，分级A，股指期货贴水以及底仓白马股打新。
集思录工具箱之股指期货贴水：确定性：折价。这里重点提一下，这个不算低风险策略，包括现在的期权卖方策略也不是低风险。我关注的一直高杠杆做贴水策略的好几个实盘都已经遭到了重大损失，我自己的卖沽实盘也是损失惨重。不爆仓才是贴水能吃下去的基础。
6、2020年疫情底：这个单独说一下，这里要关注的是从2440一波短时间拉升到3288以后经历的回调，一年多的时间宽幅震荡并遇到黑天鹅又暴跌到2646，美股也经历了多次熔断，依靠大放水救市才又推升了后续的牛市。操作上是跌破3000点加仓股指期货吃贴水。
7、2021年-2024年：这个是大家现在共同经历的，2024年2月2日跌到2666.33，原因和情绪不赘述了，说一说应对现在行情可用的工具吧。很多都是集思录数据里面可以找到的。
债券基金和货币基金：债券这几年降息周期，债基表现挺好的，因为预期还要降息，国债期货都升水了。确定性：利息。
可转债：有债底，亏损比股票小得多，这里说的是低价和低溢价的。高价和高溢价的就要注意风险了，跌起来一样不比股票小。确定性：债底。
高息股：护盘和资金流向，涨多了也要注意风险。确定性：股息。风险：市场反弹以后可能补跌，也不要指望能涨多高。
REITs：本人还没有买，但是这个从开始上市溢价到现在已经折价交易了，开始关注。确定性：折价和利息。风险是有的，还要观察研究，可以替代一部分债券仓位。
股指期货贴水：替代ETF，能够跑出相对指数的超额收益。杠杆工具，风险很大。确定性：折价。
股指和ETF期权：同上，替代ETF，能够跑出相对指数的超额收益。杠杆工具，风险很大，难度很大，对比股指期货各有优缺点。确定性：可以吃到股指期货贴水的折价，也可以做时间收益。
8、后续实盘操作的一些思考：2021年清仓IF、IC和股票之后，这几年我一直在思考的问题就是不涨怎么办，有对冲仓位但是也没有主动做空。那么多年熊市的经验是跌多了会涨起来，但是从大的周期来说，十几年不涨在国外也是很正常的事情啊。这几天对我冲击比较大的是1月份的房地产销售数据，这里讨论的比较少，但是楼市的崩溃对股市的冲击是显而易见的，房价不行了资产负债表缩水股市也不可能好。最近暴跌除了雪球爆仓以外，融资盘、质押盘的风险也是越来越大，论坛上崩溃的话题也热闹了起来。刘纪鹏教授说得好，A股是制度性的问题，制度改革不到位A股的投资价值就没有，叠加大的经济周期和内外部环境，大盘价值股强，中小科创弱的情况可能持续更长时间。就算是跌到现在了，2666是不是底也还是不能确定，以后在2600-3000震荡几年也不是不可能。最近我跟小伙伴讨论关于日本失去的30年股市和房价的表现，很有借鉴意义。
9、实盘持仓来说：股债平衡，还是以沪深300为主，IO持仓替代权益仓位，MO随着暴跌逐步加仓，原则是已经投入期权账户的资金不爆仓，每月移仓收取时间价值和移仓价差，多做几个月容错就越来越多。2666的时候，收到追加保证金的通知，就平仓了一张卖购止盈。控制好仓位并加了保险的双卖仓位容错性是比较高的，我这样说，比股指期货高很多。最近做股指期货贴水的很多实盘都坚持不下去了，而做期权卖方的应该说比贴水策略更容易活下去。
10、创业板和科创板的暴跌怎么办：小仓位投入损失惨重，还有一个小账户做中证500ETF的也是损失惨重。这里我就要回顾一下以前做IC的经历了，5923建仓，跌破4000，一张IC浮亏超过30万吧，但是事后总结为什么不4000点的时候满仓IC呢。暴跌对有后续资金投入能力的人来说是机会。但是基于制度的原因，我很认可现在上市公司都是想把公司卖给你，这些公司又不能真正赚钱，就是想上市套现，大家都这么想，信心缺失，科创板跌到500点，创业板跌到1000点也不是难以理解的事情吧。虽然跌那么多了，我也没有重仓投入的打算。实盘操作继续定投，以后不管涨不涨，都配置一点卖购的仓位增加一些现金流。这年头卖购都是对的。
11、再谈资金管理和现金流：上面说了那么多熊市的经验，其实熊市最难熬的是看不到希望或者说是一次次的失望导致绝望而崩溃，普通投资者只能靠股市上涨赚钱，天然就处于不利的位置。为什么三个知道这么重要，防止自己情绪崩溃啊。我上面说了那么多工具，各位要关注的是这些工具的确定性。做期权爆仓点要算好，不能把所有资金加杠杆上，要有后手，知道自己能亏多少钱，不爆仓才能吃到贴水和时间价值。贴水和期权时间价值就是现金流和确定性，你的债券仓位也是确定性。
12、一件小事：新能源这几年暴跌是炒高了，但是产业是实实在在的做起来了。昨天亲戚出去吃饭，两辆新车，差不多的价位，一辆英菲尼迪小SUV，一辆坦克500新能源混动，大家对坦克500的兴趣明显更浓一些，觉得这车真不错，国产新能源车真的做得很不错了。回想起我做华为中兴通讯产品的经历，现在新能源产业能力的提升和新能源车在全球的竞争力也是实实在在的，中国以后会是汽车出口第一大国。困难很多，问题很多，但是这么多年以来，哪一年不是要克服很多艰难险阻和面对惊涛骇浪的。房地产泡沫破灭要付出代价，股市也在崩溃中，但是这一切都会过去。实实在在的农业安全和工业能力是我们的底气，这几十年中国总体的生活水平提高太多了，对国家的发展还是要有信心。真的是，亲戚吃饭根本没有关心股市的，大家过得都不错，我说2666到了大家都是当一个谈资而已。聊买什么新车更有意思，或者聊一聊战狼这个电影想象力不够的事情，对我们的国力要有认知。
13、减仓过年，节后继续移仓收租吃贴水和价差渡过熊市，贴水变升水就是该涨了。提前祝各位新春快乐，安心过年！
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现在可转债溢价率已经是历史最高三天，好一点的企业真不高兴下修，除非是那些还不出钱公司，这样又会遇上退市风险，不过摊大饼问题不大，就是收益率可能没有21年那么高了，那次后面遇上小票牛市导致可转债隐含的期权价格暴涨叠加债券牛市，这次搞不好还不如定投股指收益率。
现在可转债溢价率已经是历史最高三天，好一点的企业真不高兴下修，除非是那些还不出钱公司，这样又会遇上退市风险，不过摊大饼问题不大，就是收益率可能没有21年那么高了，那次后面遇上小票牛市导致可转债隐含的期权价格暴涨叠加债券牛市，这次搞不好还不如定投股指收益率。
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转 肖志刚
2015年，有个分析师问我，为什么基金经理问的都是一生一世的问题，他们自己买股票都是壹夜情，如此分裂。这个问题引发了我思考，到底是什么原因。
后来我的结论是两点，一是互联网，二是杠杆。这两样东西，一个像tt，一个像万艾可，谁还有耐心琴棋书画啊。只是，这两样结合起来，就要了卿命。
现在回头再总结，严谨一点说，移动互联网对2015年牛市，PC互联网对2007年牛市的作用，都是放大效应。如果没有移动互联网，也会涨，但不会涨这么多。
或者说，这是催生牛市的一个客观因素。我现在想补充的是，催生牛市的主观因素，就是谁在为牛市摇旗呐喊？
我一直有另外一个观点，是牛市需要先出现财富效应，产生羡慕嫉妒恨，然后资金借助互联网等便捷手段，纷至沓来，火上浇油。
我认为，在2007年、2015年的牛市，券商充当了摇旗呐喊者，将当下当作永远，包装各种财富传奇，传播。简单说，就是券商在出卖自己的信用，对牛市进行背书，从主观上对牛市有助推作用。如果没有券商的背书，牛市里应该不会有那么多的新开户。
事不过三，券商的背书在2020年的牛市里不起作用了，这从股民新开户数看得出来。2020年的旗手，交给了银行和基金，尤其是以银行信用作为背书，造就了机构牛市。如果没有银行背书，应该不会有这么多基民其抢购、摇号的。
逻辑是逐渐完善的，写出来的好处，就是总有人帮我检查，哈哈。从现在的逻辑来看未来，展望牛市，需要tt、万艾可、老鸨，三件套齐备了，就可以吧，不过下场就是现在
2015年，有个分析师问我，为什么基金经理问的都是一生一世的问题，他们自己买股票都是壹夜情，如此分裂。这个问题引发了我思考，到底是什么原因。
后来我的结论是两点，一是互联网，二是杠杆。这两样东西，一个像tt，一个像万艾可，谁还有耐心琴棋书画啊。只是，这两样结合起来，就要了卿命。
现在回头再总结，严谨一点说，移动互联网对2015年牛市，PC互联网对2007年牛市的作用，都是放大效应。如果没有移动互联网，也会涨，但不会涨这么多。
或者说，这是催生牛市的一个客观因素。我现在想补充的是，催生牛市的主观因素，就是谁在为牛市摇旗呐喊？
我一直有另外一个观点，是牛市需要先出现财富效应，产生羡慕嫉妒恨，然后资金借助互联网等便捷手段，纷至沓来，火上浇油。
我认为，在2007年、2015年的牛市，券商充当了摇旗呐喊者，将当下当作永远，包装各种财富传奇，传播。简单说，就是券商在出卖自己的信用，对牛市进行背书，从主观上对牛市有助推作用。如果没有券商的背书，牛市里应该不会有那么多的新开户。
事不过三，券商的背书在2020年的牛市里不起作用了，这从股民新开户数看得出来。2020年的旗手，交给了银行和基金，尤其是以银行信用作为背书，造就了机构牛市。如果没有银行背书，应该不会有这么多基民其抢购、摇号的。
逻辑是逐渐完善的，写出来的好处，就是总有人帮我检查，哈哈。从现在的逻辑来看未来，展望牛市，需要tt、万艾可、老鸨，三件套齐备了，就可以吧，不过下场就是现在
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小卡叔观点：
其实每次熊市的阶段，大家最喜欢争议的话题就是“这次不一样”和“每次都一样”。我觉得大家依据自己的判断吧。
另外呢，市场最爱杀的板块就是高估值的板块，个人认为杀到最后就是大妖和次新了。
中位数下移到何种程度。关键看次新，市场是否会出现更多的破面值转债，也要看次新，因为次新是定价比较贵了，而且次新到期时间长，跌1%的年化收益就是好几块钱。
我一直喜欢买1.5年到3年这个周期的债。很重要的原因就是能正收益有期权价值且防守性不错。我一般投资就是掐头去尾，次新和临期都布局不多。
次新防不住，临期没有期权价值。
当然随着市场下跌。次新回归合理。临期到达正收益，我都会重新纳入配置。
其实每次熊市的阶段，大家最喜欢争议的话题就是“这次不一样”和“每次都一样”。我觉得大家依据自己的判断吧。
另外呢，市场最爱杀的板块就是高估值的板块，个人认为杀到最后就是大妖和次新了。
中位数下移到何种程度。关键看次新，市场是否会出现更多的破面值转债，也要看次新，因为次新是定价比较贵了，而且次新到期时间长，跌1%的年化收益就是好几块钱。
我一直喜欢买1.5年到3年这个周期的债。很重要的原因就是能正收益有期权价值且防守性不错。我一般投资就是掐头去尾，次新和临期都布局不多。
次新防不住，临期没有期权价值。
当然随着市场下跌。次新回归合理。临期到达正收益，我都会重新纳入配置。
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路径依赖：
转
我刚开始看权益市场的时候，就有人告诉我，新手死于追高，老手死于抄底。后来时间久了，我才明白，这句话提到的抄底并不是简单的找一个底，而是过去成功的路径依赖。
在2019-2021年核心资产大牛市的时候，每次核心资产回踩30/60日线，都是加仓点，每次加仓之后都是满满的收益。直到2021年春节之后，沪深300牛熊反转，再用这个策略抄底，就是满手的负向贝塔。
更广义的路径依赖不胜枚举，在高速发展阶段，每一次扩产都是弯道超车的契机；而到了高质量发展阶段，每一次扩产反而为出清踩了一脚油门。君以此始，必以此终，能守住高速发展时代红利的人，才算真正上岸了。
老手死于路径依赖，高速发展时代的余晖虽然还在，在余晖消散的过程中，每个人都要为高质量发展做好准备，无论是资产负债表，还是投资策略。
转
我刚开始看权益市场的时候，就有人告诉我，新手死于追高，老手死于抄底。后来时间久了，我才明白，这句话提到的抄底并不是简单的找一个底，而是过去成功的路径依赖。
在2019-2021年核心资产大牛市的时候，每次核心资产回踩30/60日线，都是加仓点，每次加仓之后都是满满的收益。直到2021年春节之后，沪深300牛熊反转，再用这个策略抄底，就是满手的负向贝塔。
更广义的路径依赖不胜枚举，在高速发展阶段，每一次扩产都是弯道超车的契机；而到了高质量发展阶段，每一次扩产反而为出清踩了一脚油门。君以此始，必以此终，能守住高速发展时代红利的人，才算真正上岸了。
老手死于路径依赖，高速发展时代的余晖虽然还在，在余晖消散的过程中，每个人都要为高质量发展做好准备，无论是资产负债表，还是投资策略。
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小盘股的节前效应：
转：
长假休市制度造成的一致性卖出，你去拉一拉最近两三年国证2000的周线图，然后把长假前（包括国庆和春节）1至2个月的走势标记出来看看就知道了。
理由很简单：小票基本上是量化和短线炒家居多，短线的要义是避免“隔夜”仓，所谓“夜长梦多”，何况还是一个长达10天的夜。这个阶段大家都是一致性减仓，没多少人加仓的，能不大跌或者股灾么？
根源还是管理层不作为，没把投资者的权益放心上。都2024年了，金融市场还会有长达10天的拉闸停电...个股停牌都不能超过3天，结果交易所竟然可以直接停10天，这些人真是一丁点的逻辑一致性都没有。
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长假休市制度造成的一致性卖出，你去拉一拉最近两三年国证2000的周线图，然后把长假前（包括国庆和春节）1至2个月的走势标记出来看看就知道了。
理由很简单：小票基本上是量化和短线炒家居多，短线的要义是避免“隔夜”仓，所谓“夜长梦多”，何况还是一个长达10天的夜。这个阶段大家都是一致性减仓，没多少人加仓的，能不大跌或者股灾么？
根源还是管理层不作为，没把投资者的权益放心上。都2024年了，金融市场还会有长达10天的拉闸停电...个股停牌都不能超过3天，结果交易所竟然可以直接停10天，这些人真是一丁点的逻辑一致性都没有。
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明白转股价值130是阀门节点即可。
重要是可转债不强赎下的高波动，来回折腾做差价才是玩可转债的真谛
不强赎，来回做差价（轮动的真谛），价格，溢价率，波动率，正股波动率等因子有效的实证。
有时候正股跌对可转债是好事，有时候正股涨对可转债反而是坏事。明白转股价值130是阀门节点即可。
重要是可转债不强赎下的高波动，来回折腾做差价才是玩可转债的真谛
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转：
投资要与时俱进！
以前双底、临期都是好策略，但现在不是了，自从有了退市及大量还钱的，临期策略变的不香了，也许会有个别异军突起，但对整个临期行情打击是非常大的。
因为预期变了，所有人都不认为它能再在最后的日子强赎，都是见好就收的，不成合力，那么波动性就将打折，没有了波动性，就只能依附正股，除非正股飞起，否则临期债也就是下有保底，上有封顶而已！
投资要与时俱进！
以前双底、临期都是好策略，但现在不是了，自从有了退市及大量还钱的，临期策略变的不香了，也许会有个别异军突起，但对整个临期行情打击是非常大的。
因为预期变了，所有人都不认为它能再在最后的日子强赎，都是见好就收的，不成合力，那么波动性就将打折，没有了波动性，就只能依附正股，除非正股飞起，否则临期债也就是下有保底，上有封顶而已！
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转仙贝
趋势难于扭转的根本原因在于：
1、趋势本身代表了当时最合理的走势；
2、趋势具有惯性；
3、趋势还具有反身性；
三者合一导致趋势难于扭转。
如果需要扭转趋势，必须有两个前提：
1、出清，彻底的出清；
2、发力，巨大的发力；
========================================
投资不但要关注诗与远方，更要关注眼前的苟且。
如果长线看，比如从人类有文字记载的历史以来，这五千多年如果要画成一条曲线，那一定是波动上行且加速上行的。
但对于个体而言，五千年的波动没啥意义，
大部分人的寿命是100年以内，
其中有投资能力且有投资基础的一般都是30岁以后（之前钱太少），
70岁以后的财富对大部分人来说意义也不太大（巴菲特这种年龄还在重仓猛DO的毕竟是少数），
也就是说，满打满算就是40年。
五千年的稳步且加速上行的趋势，对于其中40年来说，发生什么都非常正常，因为从5000年的角度看，都是沧海一粟。
而40年对于个体，却已经是几乎全部。
我们看长，但一定要做短。或者说，更需要关注短期三五年会怎么样。
一个趋势如果确定下行的时候，如果要改变这个趋势，需要巨大的力量，
日本1990年见顶后，花了16年时间，走完下跌段，但下跌段走完并没有马上出现上行，
2012年安倍再次上台，三箭齐发，才真正扭转了这个下行趋势。
也就是用了16+6=22年，出清+巨大发力的情况下，才能扭转一个下行趋势。
趋势难于扭转的根本原因在于：
1、趋势本身代表了当时最合理的走势；
2、趋势具有惯性；
3、趋势还具有反身性；
三者合一导致趋势难于扭转。
如果需要扭转趋势，必须有两个前提：
1、出清，彻底的出清；
2、发力，巨大的发力；
缺少任何一个字（含形容词），都不会有实际效果。
仔细想了想，可能可以不含那个“的”，彻底出清，巨大发力。这样可以，但其他任何一个字应该都不能少。
出清的不够，发力的不够，都不行。
这种时候眼前的苟且要怎么应对？
第一，
一定不要在一个下行趋势没改变且肉眼可见的几年内无法改变的东西上面加杠杆。
之所以写这篇主要原因是因为看到我的一个朋友在困扰目前他加的杠杆怎么处理。
我的体会是，如果杠杆让你不舒服，那么务必第一时间卸了它。
第二，
一定不要自己用力做左侧抄底，
这个趋势如果能改变，一定会有足够的迹象，足够的信号。因为这不是一个短期趋势。
第三，
要放眼全球，全球冷热并不均衡。比如当年日本陷入衰退的XX年，中国正在高速发展。
如果把目光放长，放远，放宽，机会就会变多，不一定要死磕某个地区某个时间段的某类资产。
第四，
好好锻炼身体，保持心态健康，和各种自己看不惯的东西和解，
因为如果你改变不了它，那你试着和它和解，也会让自己快乐些。
趋势难于扭转的根本原因在于：
1、趋势本身代表了当时最合理的走势；
2、趋势具有惯性；
3、趋势还具有反身性；
三者合一导致趋势难于扭转。
如果需要扭转趋势，必须有两个前提：
1、出清，彻底的出清；
2、发力，巨大的发力；
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投资不但要关注诗与远方，更要关注眼前的苟且。
如果长线看，比如从人类有文字记载的历史以来，这五千多年如果要画成一条曲线，那一定是波动上行且加速上行的。
但对于个体而言，五千年的波动没啥意义，
大部分人的寿命是100年以内，
其中有投资能力且有投资基础的一般都是30岁以后（之前钱太少），
70岁以后的财富对大部分人来说意义也不太大（巴菲特这种年龄还在重仓猛DO的毕竟是少数），
也就是说，满打满算就是40年。
五千年的稳步且加速上行的趋势，对于其中40年来说，发生什么都非常正常，因为从5000年的角度看，都是沧海一粟。
而40年对于个体，却已经是几乎全部。
我们看长，但一定要做短。或者说，更需要关注短期三五年会怎么样。
一个趋势如果确定下行的时候，如果要改变这个趋势，需要巨大的力量，
日本1990年见顶后，花了16年时间，走完下跌段，但下跌段走完并没有马上出现上行，
2012年安倍再次上台，三箭齐发，才真正扭转了这个下行趋势。
也就是用了16+6=22年，出清+巨大发力的情况下，才能扭转一个下行趋势。
趋势难于扭转的根本原因在于：
1、趋势本身代表了当时最合理的走势；
2、趋势具有惯性；
3、趋势还具有反身性；
三者合一导致趋势难于扭转。
如果需要扭转趋势，必须有两个前提：
1、出清，彻底的出清；
2、发力，巨大的发力；
缺少任何一个字（含形容词），都不会有实际效果。
仔细想了想，可能可以不含那个“的”，彻底出清，巨大发力。这样可以，但其他任何一个字应该都不能少。
出清的不够，发力的不够，都不行。
这种时候眼前的苟且要怎么应对？
第一，
一定不要在一个下行趋势没改变且肉眼可见的几年内无法改变的东西上面加杠杆。
之所以写这篇主要原因是因为看到我的一个朋友在困扰目前他加的杠杆怎么处理。
我的体会是，如果杠杆让你不舒服，那么务必第一时间卸了它。
第二，
一定不要自己用力做左侧抄底，
这个趋势如果能改变，一定会有足够的迹象，足够的信号。因为这不是一个短期趋势。
第三，
要放眼全球，全球冷热并不均衡。比如当年日本陷入衰退的XX年，中国正在高速发展。
如果把目光放长，放远，放宽，机会就会变多，不一定要死磕某个地区某个时间段的某类资产。
第四，
好好锻炼身体，保持心态健康，和各种自己看不惯的东西和解，
因为如果你改变不了它，那你试着和它和解，也会让自己快乐些。
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赞同来自: wuxin126
转：
1.知道了只有参与正和博弈才能容易赚钱的道
2.从坛子里各位大师处了解到各种正和博弈的术
3.后来知道即使是零和或者负和博弈，只要参与的人傻鱼多那也是可以赚钱的。
最感谢的就是孔曼子大师，我翻遍了他所有的历史帖子，从他这里知道了要约收购和各种事件驱动的逻辑，我想如果没有他无私的奉献总结分享，我几乎不可能知道这么多路子，在此依然想对孔大师说一声谢谢
其次感谢的是大卫，看了他写的自由之路这本书才明白该怎么赚钱，虽然每种都讲的不深，但各种逻辑却明白了，种种描述对当时小白的我来说都是宝贵的财富，虽然现在大卫变的有一些何不食肉糜，很多观点我都非常不认可，但是我也依然要说一声谢谢。
最后感谢的是德隆大师，他的三知道文章解答了我非常多的问题，也把我从不知道该怎么走该选择哪条路的窘迫一下打开，找到了光明大道，收益良多，我现在时不时也会再看一遍，每次都如音绕梁，都有新的收获。
坛子里其他的大v也都给了我非常多的帮助，我私下里请教时几乎都会给予热情无私的回应，排名前一百的用户几乎个个有自己的绝活，我为自己能在这个和谐有爱的论坛深入学习并融入感到非常的幸运和幸福。我想我也希望自己有一天能像这些前辈一样给予大家自己的收获并帮助到大家。
1.知道了只有参与正和博弈才能容易赚钱的道
2.从坛子里各位大师处了解到各种正和博弈的术
3.后来知道即使是零和或者负和博弈，只要参与的人傻鱼多那也是可以赚钱的。
最感谢的就是孔曼子大师，我翻遍了他所有的历史帖子，从他这里知道了要约收购和各种事件驱动的逻辑，我想如果没有他无私的奉献总结分享，我几乎不可能知道这么多路子，在此依然想对孔大师说一声谢谢
其次感谢的是大卫，看了他写的自由之路这本书才明白该怎么赚钱，虽然每种都讲的不深，但各种逻辑却明白了，种种描述对当时小白的我来说都是宝贵的财富，虽然现在大卫变的有一些何不食肉糜，很多观点我都非常不认可，但是我也依然要说一声谢谢。
最后感谢的是德隆大师，他的三知道文章解答了我非常多的问题，也把我从不知道该怎么走该选择哪条路的窘迫一下打开，找到了光明大道，收益良多，我现在时不时也会再看一遍，每次都如音绕梁，都有新的收获。
坛子里其他的大v也都给了我非常多的帮助，我私下里请教时几乎都会给予热情无私的回应，排名前一百的用户几乎个个有自己的绝活，我为自己能在这个和谐有爱的论坛深入学习并融入感到非常的幸运和幸福。我想我也希望自己有一天能像这些前辈一样给予大家自己的收获并帮助到大家。
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1打新兄的2023策略做个省流总结
大饼。弱者思维和满仓轮动就是这个意思。赚beta
主品种为转债。打新兄帖子里自己说的。转债赛道
股债平衡。但又不持有股票。盲猜ETF基金大饼
大饼。弱者思维和满仓轮动就是这个意思。赚beta
主品种为转债。打新兄帖子里自己说的。转债赛道
股债平衡。但又不持有股票。盲猜ETF基金大饼
少部分现金做绝对收益策略。这个未知。就是看市场油机会冲一把
2关于纪念币纪念钞预约，用pc端完胜，现在太多人只用手机了，手机端堵塞严重。
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关于转债轮动，
持有封基老师的见解：
1轮动越快越好
2轮动，排名差至少大于5，最好大于10才轮动。
减少无效的轮动。
3正股涨停，一般上午涨停，上午转债出现高点，就走，5%就可以走了。
4大涨莫追，正股大涨，转债涨的慢，溢价率会降低，排名会靠前，不能光看排名。
一般上午出现这个情况，下午回调可能性非常大，能回调后再入比较合适。
持有封基老师的见解：
1轮动越快越好
2轮动，排名差至少大于5，最好大于10才轮动。
减少无效的轮动。
3正股涨停，一般上午涨停，上午转债出现高点，就走，5%就可以走了。
4大涨莫追，正股大涨，转债涨的慢，溢价率会降低，排名会靠前，不能光看排名。
一般上午出现这个情况，下午回调可能性非常大，能回调后再入比较合适。
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转电老虎：
目前医药医疗etf越跌越贵，目前在34倍左右，美股对标的医药医疗估值在20几倍，所以即使跌到现在A股医药医疗比美股贵
其次美股作为高科技大国，医药医疗也算高科技分支，国内医药企业整体盈利能力，技术水平，创新能力都差美股一大截
最后，美股估值数据比国内真实，国内估值因为财务数据造假概率比美股高的多得多
总结，无论估值，研发能力，财务数据准确性都比目前涨了十几年的美股牛市高。侧面反应A股估值真的高的，跌到现在依然估值高的离谱！
目前医药医疗etf越跌越贵，目前在34倍左右，美股对标的医药医疗估值在20几倍，所以即使跌到现在A股医药医疗比美股贵
其次美股作为高科技大国，医药医疗也算高科技分支，国内医药企业整体盈利能力，技术水平，创新能力都差美股一大截
最后，美股估值数据比国内真实，国内估值因为财务数据造假概率比美股高的多得多
总结，无论估值，研发能力，财务数据准确性都比目前涨了十几年的美股牛市高。侧面反应A股估值真的高的，跌到现在依然估值高的离谱！
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E大：
是的。这就是我跟你说的，知行合一。我怎么想，就怎么说。我不会粉饰太平来骗你，也不会故弄玄虚来忽悠你。
当我内心充满信心，充满希望的时候，我当然会淡定的跟你说这句话。
但如果我自己都没那么确定的时候，我又怎么可能来忽悠你？
我把自己的信用和名声，看得比任何事情都重要。
我可以忽悠你，但你永远也不会信我了。
我可以接受自己的判断错误，但我不能接受自己的欺骗。
当有一天我闻到了不一样的气味，再次充满信心，自然会说出来。
过好自己的日子，意味着保住工作，收入不下降，资产不缩水。
更大的事情，说句实话，都没先把自己的日子过好重要。更加宏大的东西，自有肉食者谋之。小卡拉米还是想想怎么过好自己的日子。
谨慎一点，保守一点，保住命，最后一个倒下。
一将功成万骨枯。每一百年，历史书上记录的人不会超过100个。再伟大的功绩，如果我们自己活不下去，也没有人替我们吟诵。
活着！
我已经够谨慎了。遇到这种百年大变局，在场的所有人都没见过。也不知道未来会怎样。
有朋友说，很久没有听我说“踏踏实实多大点事儿了”。是的。这就是我跟你说的，知行合一。我怎么想，就怎么说。我不会粉饰太平来骗你，也不会故弄玄虚来忽悠你。
当我内心充满信心，充满希望的时候，我当然会淡定的跟你说这句话。
但如果我自己都没那么确定的时候，我又怎么可能来忽悠你？
我把自己的信用和名声，看得比任何事情都重要。
我可以忽悠你，但你永远也不会信我了。
我可以接受自己的判断错误，但我不能接受自己的欺骗。
当有一天我闻到了不一样的气味，再次充满信心，自然会说出来。
我当然可能错了。比如没那么有信心的时候，市场却见底走牛。但还是那句话，我怎么想，就怎么说。我可以错，但我不会欺骗。
作为一个小卡拉米，我们能做的最大贡献，就是过好自己的日子，不给社会添乱。过好自己的日子，意味着保住工作，收入不下降，资产不缩水。
更大的事情，说句实话，都没先把自己的日子过好重要。更加宏大的东西，自有肉食者谋之。小卡拉米还是想想怎么过好自己的日子。
谨慎一点，保守一点，保住命，最后一个倒下。
一将功成万骨枯。每一百年，历史书上记录的人不会超过100个。再伟大的功绩，如果我们自己活不下去，也没有人替我们吟诵。
活着！
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为什么2023年大跌。08年之后，中国经济就是债务驱动型的，总的债务规模持续扩张，支撑经济持续增长。到了2022年，居民债务加不动了。债务规模无法继续扩张，甚至出现资产负债表衰退。也就是说，我们不能用以前几十年的老经验，小周期的角度思考问题了，需要用债务大周期的角度思考问题。
为什么2023年大跌。08年之后，中国经济就是债务驱动型的，总的债务规模持续扩张，支撑经济持续增长。到了2022年，居民债务加不动了。债务规模无法继续扩张，甚至出现资产负债表衰退。也就是说，我们不能用以前几十年的老经验，小周期的角度思考问题了，需要用债务大周期的角度思考问题。
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我是隐隐觉得24年行情也未必好，理由呢有这么几条:
1.2008后经济发展是债务驱动，宏观杠杆率从153%飚到290%，未来不能再加杠杆，又没有新经济顶上来，我认为所有经济恢复的预期都会落空，长达一二十年的大衰退周期到了。24年经济比23惨，是完全可能的。
2.市场生态没有实质改善。在浙江国祥调查还没有结论之前，深js已经全面放开IPO审核了，可以判断IPO是村里和集团的核心利益。其实生态一直差，为什么就23年这么熊？因为以前居民还有钱，经得住割，23年房价跌、失业高，居民没钱了，经不住割了。24年，机构仍然要割，居民仍然没钱，与去年比状态没有改变。
3.去年10月后下跌的重要原因是基金被动赎回，基金持仓者三年平均亏损40-50%，这么惨痛的伤疤，会让24年就有增量资金吗？可能没这么快。
当然我的感觉未必对哈，市场看多的理由也有一些。我是认为指数继续下行跌破长期趋势线的可能性也是存在的，那我们需要做好预案，不可死多。
==========================
再给你们泼一盆冷水，hs300、zz500这些指数的调仓规则是半年一调，年底和年中，2020年底的时候几乎是大盘成长股的峰值，大家没忘吧，各种茅上天，就那个时候，hs300调仓，吸纳了一大堆死贵茅进制数，就那几天hs300中位数pb跳涨了30%，赤裸裸的接盘侠，同样的事情21年年中（6月底）又发生了一次，hs300指数当了两次特别大的冤大头接盘侠，中证500也差不多，当了大接盘侠的指数跌幅比涨幅高其实很正常，大家要有心理准备…………
资水最新观点：
保安老弟无非是赌周期论，就是连跌几年总会涨，越惨越可能暴力反弹，赌一个否极泰来。我是隐隐觉得24年行情也未必好，理由呢有这么几条:
1.2008后经济发展是债务驱动，宏观杠杆率从153%飚到290%，未来不能再加杠杆，又没有新经济顶上来，我认为所有经济恢复的预期都会落空，长达一二十年的大衰退周期到了。24年经济比23惨，是完全可能的。
2.市场生态没有实质改善。在浙江国祥调查还没有结论之前，深js已经全面放开IPO审核了，可以判断IPO是村里和集团的核心利益。其实生态一直差，为什么就23年这么熊？因为以前居民还有钱，经得住割，23年房价跌、失业高，居民没钱了，经不住割了。24年，机构仍然要割，居民仍然没钱，与去年比状态没有改变。
3.去年10月后下跌的重要原因是基金被动赎回，基金持仓者三年平均亏损40-50%，这么惨痛的伤疤，会让24年就有增量资金吗？可能没这么快。
当然我的感觉未必对哈，市场看多的理由也有一些。我是认为指数继续下行跌破长期趋势线的可能性也是存在的，那我们需要做好预案，不可死多。
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再给你们泼一盆冷水，hs300、zz500这些指数的调仓规则是半年一调，年底和年中，2020年底的时候几乎是大盘成长股的峰值，大家没忘吧，各种茅上天，就那个时候，hs300调仓，吸纳了一大堆死贵茅进制数，就那几天hs300中位数pb跳涨了30%，赤裸裸的接盘侠，同样的事情21年年中（6月底）又发生了一次，hs300指数当了两次特别大的冤大头接盘侠，中证500也差不多，当了大接盘侠的指数跌幅比涨幅高其实很正常，大家要有心理准备…………
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转 打新交朋友
做套利策略的老手一定会明白，核心因素首先就是流动性，也就是策略的生态环境一定要多样性，就是参与这个交易类别的人，要足够多，且观点多样性。在水肥的地方钓鱼。
观点多样性是平衡态，观点一致反而不可能持久，一定是短暂的，就像市场的声音大家一致看好，和一致看空的时候，都是极端态，时期很短。
人的认知不同，如果没有经历过相同的场景，相同的困惑。互相不认可，不理解应该是常态，就如市场的常态就是各种观点的交换场所，观点多样性是平衡态，观点一致反而不可能持久，一定是短暂的，就像市场的声音大家一致看好，和一致看空的时候，都是极端态，时期很短。做套利策略的老手一定会明白，核心因素首先就是流动性，也就是策略的生态环境一定要多样性，就是参与这个交易类别的人，要足够多，且观点多样性。在水肥的地方钓鱼。
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转 金老师
加快了轮动节奏，而且也不是无脑轮动了，比如说超过130元的我会持有一段时间让子弹飞。有些因为大涨导致排名一下子提升很多的我现在不会马上轮入而是等它回调后再买入等等。
记得我多次说过，实盘能到策略回测的收益率的一半就是正常的了，因为其中有冲击成本等很多不可测因素，禄得网优化策略是20.74%，那么今年能达到10%就算及格了。最近2个月连续跑赢回测数据，主要是手动加了优化，加快了轮动节奏，而且也不是无脑轮动了，比如说超过130元的我会持有一段时间让子弹飞。有些因为大涨导致排名一下子提升很多的我现在不会马上轮入而是等它回调后再买入等等。
加快了轮动节奏，而且也不是无脑轮动了，比如说超过130元的我会持有一段时间让子弹飞。有些因为大涨导致排名一下子提升很多的我现在不会马上轮入而是等它回调后再买入等等。
记得我多次说过，实盘能到策略回测的收益率的一半就是正常的了，因为其中有冲击成本等很多不可测因素，禄得网优化策略是20.74%，那么今年能达到10%就算及格了。最近2个月连续跑赢回测数据，主要是手动加了优化，加快了轮动节奏，而且也不是无脑轮动了，比如说超过130元的我会持有一段时间让子弹飞。有些因为大涨导致排名一下子提升很多的我现在不会马上轮入而是等它回调后再买入等等。
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转 小卡叔
我认为对于有一定投资认知，且处于低风险赛道的投资者，如果再强行控制仓位，对总资产收益率影响是很大的。所以我认为投资选品和仓位控制，只要把握中其中一环就行。
5、2024年满仓操作不动摇
2023年又是指数低迷的一年，下跌带来了恐慌，但是预示着未来更多的有机会。市场各路专家都开始叫喊着，投资者一定要低仓位来投资，要控制好风险。
可是如果我们在底部不能把仓位打满，就可能在高位去克制不住冲动接盘股票。
我认为对于有一定投资认知，且处于低风险赛道的投资者，如果再强行控制仓位，对总资产收益率影响是很大的。所以我认为投资选品和仓位控制，只要把握中其中一环就行。
在新的一年里，我会坚持原有的在选品端做风险控制，而仓位端采取激进操作的方式。
大家根据自己的承受能力去布局攻守平衡的组合。
以我为例，我基本以110-120的中低价质地安全的转债为选品。重点布局20-30只转债，单只转债原则上不超过10%，同时设立50只左右的观察仓，作为主仓位的替补。
我认为对于有一定投资认知，且处于低风险赛道的投资者，如果再强行控制仓位，对总资产收益率影响是很大的。所以我认为投资选品和仓位控制，只要把握中其中一环就行。
5、2024年满仓操作不动摇
2023年又是指数低迷的一年，下跌带来了恐慌，但是预示着未来更多的有机会。市场各路专家都开始叫喊着，投资者一定要低仓位来投资，要控制好风险。
可是如果我们在底部不能把仓位打满，就可能在高位去克制不住冲动接盘股票。
我认为对于有一定投资认知，且处于低风险赛道的投资者，如果再强行控制仓位，对总资产收益率影响是很大的。所以我认为投资选品和仓位控制，只要把握中其中一环就行。
在新的一年里，我会坚持原有的在选品端做风险控制，而仓位端采取激进操作的方式。
大家根据自己的承受能力去布局攻守平衡的组合。
以我为例，我基本以110-120的中低价质地安全的转债为选品。重点布局20-30只转债，单只转债原则上不超过10%，同时设立50只左右的观察仓，作为主仓位的替补。
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转
蹲厕所的时候突然想到—为什么人老了就保守了，不肯再冒风险。一般是说没欲望了，输不起了。可能还有一个原因—幸存者偏差—那些冒险的老家伙被淘汰了。经过一轮又一轮的大浪淘沙，经过诈骗，集资，屁土屁，理财，小贷，借钱，投资，炒股，炒期货，创业，炒茶，炒房，炒外汇，炒币。。。。。。剩下来的越来越少，越来越保守。
蹲厕所的时候突然想到—为什么人老了就保守了，不肯再冒风险。一般是说没欲望了，输不起了。可能还有一个原因—幸存者偏差—那些冒险的老家伙被淘汰了。经过一轮又一轮的大浪淘沙，经过诈骗，集资，屁土屁，理财，小贷，借钱，投资，炒股，炒期货，创业，炒茶，炒房，炒外汇，炒币。。。。。。剩下来的越来越少，越来越保守。
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电老虎
国内经济增长目前三驾马车，仔细分析一下。就可能判断出大盘趋势了
1，消费，去年人口出现历史性的拐点---人口下降，如果这个趋势持续的话，消费可能减量，因为你生产的东西必须人来消费，人口减少，消费体量就会同步减少
2，出口。目前国内出口最大市场，欧美国家开始处处刁难中国制造，国家发展一带一路，说白了就为了中国制造通过出口一带一路国家来解决国内生产过剩的问题。关键是这些一带一路国家基本是不发达国家，消费能力不足，甚至要求国内政府补贴。所以没看到乐观的迹象
3，投资，国内城市化进程已经接近尾声，投资最重要一环房地产已经完成历史使命，已经变成夕阳产业，与之配套的基建也建设差不多饱和了。投资也不乐观。
唯一希望国内来个经济转型，否则将进入瓶颈时期。
所以股市会反应出来，就是很难有大牛市。甚至会出现不断的盘整走势，没有趋势性行情。所以我对国内股市非常不乐观。
1、一线城市人口近年逐渐减少，产业逐步空心化。
2、发达国家正在构建和中国分隔的供应链，一旦形成，以后就不是中国想出口什么出口什么了，而是人家指定出口什么出口什么，应该是这样。
3、城市化、工业化、信息化应该会滞后或逆转。刚才说了一线城市开始人口逐渐减少，以后恐怕是个趋势。工业生产能力过剩，某有关部门要求尽量用人工，说明工业化大概到顶了，以后怎么发展不好说。信息化这方面和国外分开发展趋势明显。以芯片为例，国外发达禁运稍微先进的芯片，希望中国能发展出自己的芯片来。未来也不乐观。国内外信息化以后应该会很不一样。
国内经济增长目前三驾马车，仔细分析一下。就可能判断出大盘趋势了
1，消费，去年人口出现历史性的拐点---人口下降，如果这个趋势持续的话，消费可能减量，因为你生产的东西必须人来消费，人口减少，消费体量就会同步减少
2，出口。目前国内出口最大市场，欧美国家开始处处刁难中国制造，国家发展一带一路，说白了就为了中国制造通过出口一带一路国家来解决国内生产过剩的问题。关键是这些一带一路国家基本是不发达国家，消费能力不足，甚至要求国内政府补贴。所以没看到乐观的迹象
3，投资，国内城市化进程已经接近尾声，投资最重要一环房地产已经完成历史使命，已经变成夕阳产业，与之配套的基建也建设差不多饱和了。投资也不乐观。
唯一希望国内来个经济转型，否则将进入瓶颈时期。
所以股市会反应出来，就是很难有大牛市。甚至会出现不断的盘整走势，没有趋势性行情。所以我对国内股市非常不乐观。
1、一线城市人口近年逐渐减少，产业逐步空心化。
2、发达国家正在构建和中国分隔的供应链，一旦形成，以后就不是中国想出口什么出口什么了，而是人家指定出口什么出口什么，应该是这样。
3、城市化、工业化、信息化应该会滞后或逆转。刚才说了一线城市开始人口逐渐减少，以后恐怕是个趋势。工业生产能力过剩，某有关部门要求尽量用人工，说明工业化大概到顶了，以后怎么发展不好说。信息化这方面和国外分开发展趋势明显。以芯片为例，国外发达禁运稍微先进的芯片，希望中国能发展出自己的芯片来。未来也不乐观。国内外信息化以后应该会很不一样。
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转赵甲：
一，大方向的A股走势，目前 A股下半年会跟18年一样，会不断的下跌，2800点应该是要破的。18年是政府面的去杠杆。2023年的是人民面的去杠杆，大家都开始抓紧存钱，还贷款，少了贷款就不能寅吃卯粮，这就是去杠杆，会导致印钞受限，资金面的紧张。
二，小方向的板块走势，这四五年白马股，炒得高高在上，靠的是基金，目前基金募资的能力很差，当基民亏损后，已经装死不动了，而现在基民看到亏损效应后又不买，导致白马股没有上升动力，大盘股本来就盘子大，需要更多的资金来推动。中国的大部分企业，因为前两年的疫情原因，吃到了国外企业停产的红利，企图扩大经营，现在全球消费开始衰减，扩大生产的产品开始滞销，价格下降导致商品在仓库里面不断积压，有的企业开始停产保价，像周期股特别明显，钢铁化工化肥房产等等。 等到这轮科技股炒完后，股市会整体下一个台阶。
一，大方向的A股走势，目前 A股下半年会跟18年一样，会不断的下跌，2800点应该是要破的。18年是政府面的去杠杆。2023年的是人民面的去杠杆，大家都开始抓紧存钱，还贷款，少了贷款就不能寅吃卯粮，这就是去杠杆，会导致印钞受限，资金面的紧张。
二，小方向的板块走势，这四五年白马股，炒得高高在上，靠的是基金，目前基金募资的能力很差，当基民亏损后，已经装死不动了，而现在基民看到亏损效应后又不买，导致白马股没有上升动力，大盘股本来就盘子大，需要更多的资金来推动。中国的大部分企业，因为前两年的疫情原因，吃到了国外企业停产的红利，企图扩大经营，现在全球消费开始衰减，扩大生产的产品开始滞销，价格下降导致商品在仓库里面不断积压，有的企业开始停产保价，像周期股特别明显，钢铁化工化肥房产等等。 等到这轮科技股炒完后，股市会整体下一个台阶。
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转 天道忌巧 ：
我的投资里没有翻倍的机会，因为我要求每年回撤比较低，一般低于5%，决不能过10%，最好不回辙。
我追求的是摒弃暴富的诱惑，去寻求投资中的安全边际和滚雪球的复利的力量。
举例巴菲特62年投资生涯中几乎没有亏损（只有2次亏损）。
其实，不仅是他，任何领域的顶尖高手都在追求“稳定复利”，而他们的成功也都来源于此。
投资中顶尖高手都会具备两种特质：一是足够聪明，二是足够持久。
我的投资里没有翻倍的机会，因为我要求每年回撤比较低，一般低于5%，决不能过10%，最好不回辙。
我追求的是摒弃暴富的诱惑，去寻求投资中的安全边际和滚雪球的复利的力量。
举例巴菲特62年投资生涯中几乎没有亏损（只有2次亏损）。
其实，不仅是他，任何领域的顶尖高手都在追求“稳定复利”，而他们的成功也都来源于此。
投资中顶尖高手都会具备两种特质：一是足够聪明，二是足够持久。
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定增解禁、基金赎回这样的延后资金流出，可以视为内生力量，是牛市内生而来的。相比之下，牛市的流入，很多是无法溯源的，比如2020年这一轮的基金申购潮，2015年的杠杆资金，更多体现为一种外生力量。
所以，具有延后性质的资金，催生出了牛市后，必定会内生熊市。但熊市，不一定内生出牛市来，除了需要还完欠账，还需要更多外生力量。
所以，具有延后性质的资金，催生出了牛市后，必定会内生熊市。但熊市，不一定内生出牛市来，除了需要还完欠账，还需要更多外生力量。
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转：捏小猪
每个月公布的经济数据，尤其是金融数据，
经济运行状况，企业利润好坏，老百姓收入怎样，房价是涨是跌，股市是牛是熊，
最终都汇集到一个指标：M1。
分析师每个月熬红双眼，99%都是无用功，
好比一条狗和一头大象搏斗，
你分析狗的肌肉含量敏捷技巧血条厚不厚头头是道，
在大象面前，什么狗也还是个死。
10月M1=1.9%，就是个狗和大象搏斗，
经济肯定是差的，
利润肯定是没有的，
收入肯定是不行的，
房价肯定是吃屎的，
300肯定是涨不起来的。
看这个图，M1低于5%的时候，
2012上半年，
2014下半年到2015上半年，
2018上半年到2019年底，
2021下半年到现在的大部分时间，
企业利润怎样，房价和工资，都是个什么状态，
我们公司利润和经济几乎完全同步，都是亏损的。
每个月公布的经济数据，尤其是金融数据，
经济运行状况，企业利润好坏，老百姓收入怎样，房价是涨是跌，股市是牛是熊，
最终都汇集到一个指标：M1。
分析师每个月熬红双眼，99%都是无用功，
好比一条狗和一头大象搏斗，
你分析狗的肌肉含量敏捷技巧血条厚不厚头头是道，
在大象面前，什么狗也还是个死。
10月M1=1.9%，就是个狗和大象搏斗，
经济肯定是差的，
利润肯定是没有的，
收入肯定是不行的，
房价肯定是吃屎的，
300肯定是涨不起来的。
看这个图，M1低于5%的时候，
2012上半年，
2014下半年到2015上半年，
2018上半年到2019年底，
2021下半年到现在的大部分时间，
企业利润怎样，房价和工资，都是个什么状态，
我们公司利润和经济几乎完全同步，都是亏损的。
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@jiming151
多因子轮动，因子和因子的权重应该根据当前正股估值高低，转债溢价率，中位数价格，这几个的不同，来做不同调整。比如，正股跌多了后，低溢价权重就要提高，正股高位，低溢价权重就降低，低价权重要提高可以关注e老实和尚的合因子收益率，对比看下
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投资体系风险控制的底层先验逻辑和局部的后验逻辑
底层逻辑一定要硬，比如可转债，有底，有顶，有持续时间，有利润来源，谁贡献。
这个就是底层逻辑的先验逻辑。
然后局部的转债轮动，就是局部不停验证调整后验。
不能反过来，底层逻辑通过后验，
比如牛市高位了，不知道高，还一味冲，加资金家杆杆，那不是一把被推到重来啊。
比如基金抱团到高位了，不知道撤退，还把仓位集中到高抱团的基金，一把亏光啊。
以现在的成功，线性外推到后边还会继续大涨。
底层逻辑一定要硬，比如可转债，有底，有顶，有持续时间，有利润来源，谁贡献。
这个就是底层逻辑的先验逻辑。
然后局部的转债轮动，就是局部不停验证调整后验。
不能反过来，底层逻辑通过后验，
比如牛市高位了，不知道高，还一味冲，加资金家杆杆，那不是一把被推到重来啊。
比如基金抱团到高位了，不知道撤退，还把仓位集中到高抱团的基金，一把亏光啊。
以现在的成功，线性外推到后边还会继续大涨。
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赞同来自: 耕读传家1
投资体系风险控制的底层先验逻辑和局部的后验逻辑
先验逻辑：总结出一套普世整体的理论体系，再把这套理论应用到具体事务上。
后验逻辑：根据已有的具体事务，总结出来一套规律，再把具体规律套用在具体事务上。
对于投资体系风控的底层框架一定要符合先验逻辑，先验逻辑就来自于常识和普世理论，比如金融传销，按照收益所有参与的人很快都变成皮尔盖茨，这就明显违背常识，牛市狂热的追逐，行情不会上天也是常识，孙子兵法中核心思想先胜后战，优势是保持竞争力的核心这都是普世理论。所以从投资体系结构上，每个人都要不断自我审视。是否符合先验逻辑。就是底层的风险不能依赖在个人的能力和以往成功的路径来控制，必须是在建立合理机制基础上的，就如巴菲特，就是不杠杆，就是大部分时间留一部分现金。
虽然后验逻辑有其局限性，但我们的投资绝大多数都是依赖后验逻辑的总结，就是认知与反馈的迭代演化。我们的某些策略优势，就是来自于专注带来的快速迭代完善，让我们在这个狭小的竞争领域具有优势。另外说句大白话：我们不从自己的交易经历中困而知之，总结经验，我们还能从哪里学习成长呢？只是我们要对结果知其所以然！
最后用波普尔的学生索罗斯的话作为总结：“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众识破之前退出游戏。”就是用先验逻辑作为底层逻辑去约束投资整体框架，用后验逻辑总结规律，局部参与到泡沫和虚伪之中！
先验逻辑：总结出一套普世整体的理论体系，再把这套理论应用到具体事务上。
后验逻辑：根据已有的具体事务，总结出来一套规律，再把具体规律套用在具体事务上。
对于投资体系风控的底层框架一定要符合先验逻辑，先验逻辑就来自于常识和普世理论，比如金融传销，按照收益所有参与的人很快都变成皮尔盖茨，这就明显违背常识，牛市狂热的追逐，行情不会上天也是常识，孙子兵法中核心思想先胜后战，优势是保持竞争力的核心这都是普世理论。所以从投资体系结构上，每个人都要不断自我审视。是否符合先验逻辑。就是底层的风险不能依赖在个人的能力和以往成功的路径来控制，必须是在建立合理机制基础上的，就如巴菲特，就是不杠杆，就是大部分时间留一部分现金。
虽然后验逻辑有其局限性，但我们的投资绝大多数都是依赖后验逻辑的总结，就是认知与反馈的迭代演化。我们的某些策略优势，就是来自于专注带来的快速迭代完善，让我们在这个狭小的竞争领域具有优势。另外说句大白话：我们不从自己的交易经历中困而知之，总结经验，我们还能从哪里学习成长呢？只是我们要对结果知其所以然！
最后用波普尔的学生索罗斯的话作为总结：“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众识破之前退出游戏。”就是用先验逻辑作为底层逻辑去约束投资整体框架，用后验逻辑总结规律，局部参与到泡沫和虚伪之中！
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