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还是把读书另开一个贴。
当下在读《期权投资策略》第5版 麦克米伦。
之前（11月15日~11月21日）有几部分内容在 https://www.jisilu.cn/question/484769
准备全部贴过来。
当下在读《期权投资策略》第5版 麦克米伦。
之前（11月15日~11月21日）有几部分内容在 https://www.jisilu.cn/question/484769
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240430
第38章 股价的分布
很多用统计学（及其他领域）研究股票的工作都基于股价呈正态分布的假设，或者更具体是指对数正态分布。
此假设在实际操作中多半为谬，这意味着关于某些期权策略相对其他期权策略更优的认知可能是错误的。
本章研究有关股价分布的一些事实，包括它可能如何影响期权交易者。
波动率的错误概念
常见错误：对股价运动的估计过于保守，这对某些策略（不期望波动率上升的策略）非常危险。
股价分布常用对数正态分布，分布曲线的形态基于历史波动率，99.74%的时间内，预测股价位于当前股价正负3个标准差之内。标准差基于历史价格计算。
股价的实际运动和上述假设有很大差别。基于正态分布或对数正态分布的股价分布不考虑股价的突然变动，正态分布基本上认为股价几乎不可能运动到超过三个标准差之外；但实际上股价会运动到3个标准差之外，甚至5个标准差之外，8个标准差也能见到（按正态分布计算一个人一生中不太可能遇到8个标准差之外的股价）。
（然后作者列举了很多实际的例子，说明股价大幅运动发生的概率要远高于基于对数正态分布的假设）
第38章 股价的分布
很多用统计学（及其他领域）研究股票的工作都基于股价呈正态分布的假设，或者更具体是指对数正态分布。
此假设在实际操作中多半为谬，这意味着关于某些期权策略相对其他期权策略更优的认知可能是错误的。
本章研究有关股价分布的一些事实，包括它可能如何影响期权交易者。
波动率的错误概念
常见错误：对股价运动的估计过于保守，这对某些策略（不期望波动率上升的策略）非常危险。
股价分布常用对数正态分布，分布曲线的形态基于历史波动率，99.74%的时间内，预测股价位于当前股价正负3个标准差之内。标准差基于历史价格计算。
股价的实际运动和上述假设有很大差别。基于正态分布或对数正态分布的股价分布不考虑股价的突然变动，正态分布基本上认为股价几乎不可能运动到超过三个标准差之外；但实际上股价会运动到3个标准差之外，甚至5个标准差之外，8个标准差也能见到（按正态分布计算一个人一生中不太可能遇到8个标准差之外的股价）。
（然后作者列举了很多实际的例子，说明股价大幅运动发生的概率要远高于基于对数正态分布的假设）
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2402428
反比例价差 - backspreads
backspreads是比例价差的反面：
波动率上升对反比例价差有利，
而波动率下降对反比例价差不利，但风险有限。
总结
通过计算头寸的vega可以判断对波动率的暴露程度，也可以让策略交易者对波动率变化如何影响自己的头寸有一个总体的感觉，从而可以评估不利的波动率变动是否可能发生。例如，如果隐含波动率的增加是有害的，当交易者看到当前隐含波动率的水平与历史标准相比相当低，那么他可能应该撤除或调整头寸。
波动率和标的资产的价格是期权头寸盈利能力的两个主要因素。只有随着到期日的临近，时间衰减才变得最为相关。
很多交易者非常关注标的资产潜在的价格变动，但经常忽视隐含波动率变化可能带来的影响； 期权交易者应该始终在为波动率风险做准备，理解和处理这种风险可以对期权交易者的利润产生积极的影响。
反比例价差 - backspreads
backspreads是比例价差的反面：
波动率上升对反比例价差有利，
而波动率下降对反比例价差不利，但风险有限。
总结
通过计算头寸的vega可以判断对波动率的暴露程度，也可以让策略交易者对波动率变化如何影响自己的头寸有一个总体的感觉，从而可以评估不利的波动率变动是否可能发生。例如，如果隐含波动率的增加是有害的，当交易者看到当前隐含波动率的水平与历史标准相比相当低，那么他可能应该撤除或调整头寸。
波动率和标的资产的价格是期权头寸盈利能力的两个主要因素。只有随着到期日的临近，时间衰减才变得最为相关。
很多交易者非常关注标的资产潜在的价格变动，但经常忽视隐含波动率变化可能带来的影响； 期权交易者应该始终在为波动率风险做准备，理解和处理这种风险可以对期权交易者的利润产生积极的影响。
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240425
比例价差 - RATIO SPREADS AND BACKSPREADS
波动率对于复杂组合的影响 - 复杂组合分解为简单组合，影响为简单组合影响之叠加。
比例价差的表现有时不那么和直觉相符。可分解为call牛差和裸卖call，如果波动率上升，对实值call牛差不利，同时也对裸卖call不利。而波动率下降则相反：对两者都有利。
另外，如果股价突然上涨，如前述讨论，call牛差未必能够有明显的浮盈，但裸卖call明显会亏损，call牛差的浮盈未必能补偿裸卖call的亏损。如果同时波动率还上升，那就有更严重的问题。
同样，对put比例价差，如果股价下跌叠加波动率上升（实际上股价下跌时波动率经常explode！），交易比例价差应该清楚地评估风险。
总结：交易比例价差之前应该分析波动率上升的风险，用概率计算器估算在波动率上升情况下该组合遇到麻烦的概率。
比例价差 - RATIO SPREADS AND BACKSPREADS
波动率对于复杂组合的影响 - 复杂组合分解为简单组合，影响为简单组合影响之叠加。
比例价差的表现有时不那么和直觉相符。可分解为call牛差和裸卖call，如果波动率上升，对实值call牛差不利，同时也对裸卖call不利。而波动率下降则相反：对两者都有利。
另外，如果股价突然上涨，如前述讨论，call牛差未必能够有明显的浮盈，但裸卖call明显会亏损，call牛差的浮盈未必能补偿裸卖call的亏损。如果同时波动率还上升，那就有更严重的问题。
同样，对put比例价差，如果股价下跌叠加波动率上升（实际上股价下跌时波动率经常explode！），交易比例价差应该清楚地评估风险。
总结：交易比例价差之前应该分析波动率上升的风险，用概率计算器估算在波动率上升情况下该组合遇到麻烦的概率。
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240419
put牛差（vertical put spreads）
put牛差是一个credit spread（个人理解：净收入组合，而call牛差是一个debit spread，净支出组合）
卖出put牛差，如果波动率上升，价差拉大，会亏钱。
如果波动率很高，即使股价明显上升，该组合的差价并不会显著变大。（与直接买call对比，波动率上升对买call有利）。
虚值牛差组合受到的影响会更小，但没有本质的不同。
交易put牛差组合的风险：如果股价大跌，波动率一般也会明显上升，这时组合受到股价下跌和波动率上升的双重伤害。
put牛差（vertical put spreads）
put牛差是一个credit spread（个人理解：净收入组合，而call牛差是一个debit spread，净支出组合）
卖出put牛差，如果波动率上升，价差拉大，会亏钱。
如果波动率很高，即使股价明显上升，该组合的差价并不会显著变大。（与直接买call对比，波动率上升对买call有利）。
虚值牛差组合受到的影响会更小，但没有本质的不同。
交易put牛差组合的风险：如果股价大跌，波动率一般也会明显上升，这时组合受到股价下跌和波动率上升的双重伤害。
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240418
(不想续费app，第五版中文书看不了；找了本英文第四版继续看）
call 牛差（call bull spreads）
如果股价不变，其他条件也不变，如果波动率升高，call 牛差的价格是升高还是降低？答案是降低（让很多读者都会感到惊讶。。）
组合的vega为负值，意味着隐波的增加会导致组合价格的降低
（个人意见：
1）如果卖出平值call，买入实值call，vega为负，当股价上升后，vega仍然是负值；
2） 如果买入平值call，卖出虚值call，vega为正；股价上升后，vega可能会变负值，类似情况1）。
波动率高的股票，长期call牛差组合在早期的变动有限（和波动率低的股票相比，可参考原书的图37-4）； call牛差组合在接近到期前才能接近它的最大价格。
股价上升+波动率降低，call牛差组合的盈利增加；反之，如果股价和波动率都降低，组合的亏损更差（和buy call相比？）
call牛差和买购的vega相反，所以波动率增加对买购有利而对call牛差有害。所以两者并不相似。
如果想买购又觉得太贵，可以买购并同时卖put牛差（轻度虚值）。这个组合可降低成本，虽然增加了风险，但风险也是固定的。
总的来说，call牛差可以替代直接买call，特别是call定价过高。组合在股价大跌的情况有损失较大的风险。
但如果认为是牛市，想控制向下的风险，call牛差的表现会优于直接买定价过高的call。
(不想续费app，第五版中文书看不了；找了本英文第四版继续看）
call 牛差（call bull spreads）
如果股价不变，其他条件也不变，如果波动率升高，call 牛差的价格是升高还是降低？答案是降低（让很多读者都会感到惊讶。。）
组合的vega为负值，意味着隐波的增加会导致组合价格的降低
（个人意见：
1）如果卖出平值call，买入实值call，vega为负，当股价上升后，vega仍然是负值；
2） 如果买入平值call，卖出虚值call，vega为正；股价上升后，vega可能会变负值，类似情况1）。
波动率高的股票，长期call牛差组合在早期的变动有限（和波动率低的股票相比，可参考原书的图37-4）； call牛差组合在接近到期前才能接近它的最大价格。
股价上升+波动率降低，call牛差组合的盈利增加；反之，如果股价和波动率都降低，组合的亏损更差（和buy call相比？）
call牛差和买购的vega相反，所以波动率增加对买购有利而对call牛差有害。所以两者并不相似。
如果想买购又觉得太贵，可以买购并同时卖put牛差（轻度虚值）。这个组合可降低成本，虽然增加了风险，但风险也是固定的。
总的来说，call牛差可以替代直接买call，特别是call定价过高。组合在股价大跌的情况有损失较大的风险。
但如果认为是牛市，想控制向下的风险，call牛差的表现会优于直接买定价过高的call。
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240320
37.7 波动率同看跌期权
一个put在变成实值期权后，会很快失去它的权利金（？？应该是时间价值？）
假定期权定价精准，市场无套利空间，实值put的时间价值等于虚值call的价格，加上到期的股息，再减去持有成本。
一般股息为零或很少，当持有成本大于虚值call价值是，实值put就会丧失时间价值。持有成本可以相对较大，能很快超过虚值call的价值，因此，实值put的时间价值消失得很快。
put买家需要理解，即使股价下跌，put的价值增值也没有人们期望的那么大（因为put时间价值消失得相当快）。
put卖家也要知道，一个put只有没有时间价值，卖家就会面临被指派的风险（个人理解：美式期权的问题）。
隐含波动率的增加可能会增加put的价格，但是如果put实值过深，隐波的微小增长未必能是的看跌期权增值。
37.7 波动率同看跌期权
一个put在变成实值期权后，会很快失去它的权利金（？？应该是时间价值？）
假定期权定价精准，市场无套利空间，实值put的时间价值等于虚值call的价格，加上到期的股息，再减去持有成本。
一般股息为零或很少，当持有成本大于虚值call价值是，实值put就会丧失时间价值。持有成本可以相对较大，能很快超过虚值call的价值，因此，实值put的时间价值消失得很快。
put买家需要理解，即使股价下跌，put的价值增值也没有人们期望的那么大（因为put时间价值消失得相当快）。
put卖家也要知道，一个put只有没有时间价值，卖家就会面临被指派的风险（个人理解：美式期权的问题）。
隐含波动率的增加可能会增加put的价格，但是如果put实值过深，隐波的微小增长未必能是的看跌期权增值。
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240311
37.6 时间价值是一个误称
期权价值的两部分：1）内在价值 ; 2)"多余价值"，常常被称为时间价值。影响到一个期权的“多余价值”部分实际上有五个因素，时间最终会主导所有这些因素，但是，这个期权的存续期越长，其他因素对“多余价值”的影响就越大。
五个因素：1）股票价格的运动：2）隐波的变化；3）时间的消逝；4）股息的变化；5）利率的变化。
每一个因素都是以运动或变化来表述的。一般股息和利率变化的影响很小；如果以日计算，因时减值的影响很小；因此，剩下的那两个因素就是最重要的。
。。。
一个期权的多余价值也许更多的来自股票的潜在波动率，而不是时间。
交易者不应当随意地卖出看上去有许多“多余价值”的期权，然后指望时间流逝给他带来盈利。
事实上。。。。。与人们传统的看法想反，期权买家有更好的机会获得成功。
37.6 时间价值是一个误称
期权价值的两部分：1）内在价值 ; 2)"多余价值"，常常被称为时间价值。影响到一个期权的“多余价值”部分实际上有五个因素，时间最终会主导所有这些因素，但是，这个期权的存续期越长，其他因素对“多余价值”的影响就越大。
五个因素：1）股票价格的运动：2）隐波的变化；3）时间的消逝；4）股息的变化；5）利率的变化。
每一个因素都是以运动或变化来表述的。一般股息和利率变化的影响很小；如果以日计算，因时减值的影响很小；因此，剩下的那两个因素就是最重要的。
。。。
一个期权的多余价值也许更多的来自股票的潜在波动率，而不是时间。
交易者不应当随意地卖出看上去有许多“多余价值”的期权，然后指望时间流逝给他带来盈利。
事实上。。。。。与人们传统的看法想反，期权买家有更好的机会获得成功。
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240307
37.2 隐含波动率和delta
（图37-1.。。）
当隐含波动率变成非常高时，期权的delta没有多大的变化。（
个人理解：隐波很高时，意味着期权的时间价值很高，占了期权总价值的很大比例，因此，期权对股价的变化率可能变得恒定。）
。。vega的变化同时也意味着delta的显著变化。？
37.3 对中性的影响
保持delta中性的交易，需要注意隐波对delta的影响。
投资者不能依赖月他的直觉，最好的办法是始终用模型进行核实。
37.2 隐含波动率和delta
（图37-1.。。）
当隐含波动率变成非常高时，期权的delta没有多大的变化。（
个人理解：隐波很高时，意味着期权的时间价值很高，占了期权总价值的很大比例，因此，期权对股价的变化率可能变得恒定。）
。。vega的变化同时也意味着delta的显著变化。？
37.3 对中性的影响
保持delta中性的交易，需要注意隐波对delta的影响。
投资者不能依赖月他的直觉，最好的办法是始终用模型进行核实。
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赞同来自: 驿外新桥
240228
第37章 波动率对流行策略的影响
37.1 vega
vega是期权价格在波动率每变化一个百分点时所变化的数量（从数学上来说，vega是BS模型中期权价格对波动率求偏导数）。
如果波动率增加，期权价格也会增加。
条款相同的看涨期权和看跌期权的vega是相同的·（用转换组合的套利等式可以证明？？？）
vega vs 股票价格：
对于一系列只有行权价不同而其他条件相同的期权，行权价和股价最接近的期权vega最大，行权价离股价越远，vega越小， 举例如图：
vega vs 时间： vega随时间的流逝而下降（个人理解：同样条件的期权，时间越短，期权价格受波动率影响越小）
第37章 波动率对流行策略的影响
37.1 vega
vega是期权价格在波动率每变化一个百分点时所变化的数量（从数学上来说，vega是BS模型中期权价格对波动率求偏导数）。
如果波动率增加，期权价格也会增加。
条款相同的看涨期权和看跌期权的vega是相同的·（用转换组合的套利等式可以证明？？？）
vega vs 股票价格：
对于一系列只有行权价不同而其他条件相同的期权，行权价和股价最接近的期权vega最大，行权价离股价越远，vega越小， 举例如图：
vega vs 时间： vega随时间的流逝而下降（个人理解：同样条件的期权，时间越短，期权价格受波动率影响越小）
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期权本来是个非常非常非常简单的东西，有期货或股票基础的，五分钟就能搞懂，就因为搞了什么delta,,,gamma,,,历史波动率，隐含波动，，，这些狗*词语，让我很长时间都不想去了解，，，因为太麻烦，不如期货股票一看就懂，，，，，后面了解一些期权后，发现这些delta根本屁用没有，我从来不去看，你说没用吧，还是有点用，，，，现在只看到期时间多长，权利金要交多少比例，还有当下波动率，，，最关键还是标的是不是能大涨或大跌，还是震荡行情，，，，，，至于期权本身就是个工具，
要玩期权的朋友，不用去搞那些复杂的东西，其实期权非常简单，从买平直认购开始入门就可以，，，
要玩期权的朋友，不用去搞那些复杂的东西，其实期权非常简单，从买平直认购开始入门就可以，，，
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240227
36.7 波动率为什么会走到极端
期权也许有理由变得昂贵，其中的原因可能是公司新闻或者内幕消息。
交易量大量增加而且隐波增加，说明有内幕消息的人正在买入期权。在这样的情况下，卖出波动率也许不是个好主意，即使这些期权在数学上是昂贵的。
36.7.1 期权交易量或隐波的突然增长
如果期权交易量增加，但是股价没有什么大的变化，有可能只是机构的套利或者对冲行为，并不意味着有人知道内幕消息。
如果期权交易量增加，同时股价也在上升，有可能是“有人知道某些事”
区分套利对冲与内幕消息：“健康的”情况下，1）很少有期权交易量朝其他的期权扩散；2）股价疲软；
熊市中的突然崩盘，也会让期权变得昂贵。
36.7.2 便宜的期权
（个人总结-（等于废话）：便宜有便宜的原因，隐波的降低，可能是合理的。。。。。）
36.8 总结
波动率交易有利可图，对其价值的评估可以比对股价的评估更为精准。
即使如此，仍然需要实在的研究才能去评估期权是否“昂贵”或者“便宜”；马马虎虎的研究没有希望的得到卓越的结果。
36.7 波动率为什么会走到极端
期权也许有理由变得昂贵，其中的原因可能是公司新闻或者内幕消息。
交易量大量增加而且隐波增加，说明有内幕消息的人正在买入期权。在这样的情况下，卖出波动率也许不是个好主意，即使这些期权在数学上是昂贵的。
36.7.1 期权交易量或隐波的突然增长
如果期权交易量增加，但是股价没有什么大的变化，有可能只是机构的套利或者对冲行为，并不意味着有人知道内幕消息。
如果期权交易量增加，同时股价也在上升，有可能是“有人知道某些事”
区分套利对冲与内幕消息：“健康的”情况下，1）很少有期权交易量朝其他的期权扩散；2）股价疲软；
熊市中的突然崩盘，也会让期权变得昂贵。
36.7.2 便宜的期权
（个人总结-（等于废话）：便宜有便宜的原因，隐波的降低，可能是合理的。。。。。）
36.8 总结
波动率交易有利可图，对其价值的评估可以比对股价的评估更为精准。
即使如此，仍然需要实在的研究才能去评估期权是否“昂贵”或者“便宜”；马马虎虎的研究没有希望的得到卓越的结果。
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赞同来自: 绿海红鹰
230225
第36章 波动率交易的基本原理
预测波动率比预测价格要容易得多。
无论在牛市还是熊市都起作用。
36.1 波动率的定义
历史波动率
隐含波动率（隐含波动率这个术语，似乎翻译得不够完全贴切。。。）
历史波动率，一个计算标准差（standard deviation）的公式（关于标准差：总体标准差-n vs 样本标准差n-1）
计算历史波动率的时间周期：10天/20天/50天/100天
年化波动率
36.2 GARCH
Generalzied Autoregressive Conditional Heteroskedasticity 预测波动率的一种技术
预测短期波动率，对预测长期波动率不太有用。而长期波动率是交易者所感兴趣的。
（原书没有具体介绍）
36.3 移动平均值
历史波动率和隐含波动率的移动平均值。
可以使用ema
36.4 隐含波动率
根据期权定价模型，从市场给出的期权报价迭代计算出的波动率。
期权定价模型可以是bs模型，也可以是其他模型。
第36章 波动率交易的基本原理
预测波动率比预测价格要容易得多。
无论在牛市还是熊市都起作用。
36.1 波动率的定义
历史波动率
隐含波动率（隐含波动率这个术语，似乎翻译得不够完全贴切。。。）
历史波动率，一个计算标准差（standard deviation）的公式（关于标准差：总体标准差-n vs 样本标准差n-1）
计算历史波动率的时间周期：10天/20天/50天/100天
年化波动率
36.2 GARCH
Generalzied Autoregressive Conditional Heteroskedasticity 预测波动率的一种技术
预测短期波动率，对预测长期波动率不太有用。而长期波动率是交易者所感兴趣的。
（原书没有具体介绍）
36.3 移动平均值
历史波动率和隐含波动率的移动平均值。
可以使用ema
36.4 隐含波动率
根据期权定价模型，从市场给出的期权报价迭代计算出的波动率。
期权定价模型可以是bs模型，也可以是其他模型。
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240209
28.4.8 比率价差
建立头寸后监控调整。
普通投资者的问题是过多的调整会累积手续费。
28.5 协助或机构批量头寸
hedge ratio
中性对冲
28.6 对后续行动的帮助
监控头寸
逐日盯市：监控时间价值，到期日，除息日。
计算头寸到期日结果
计算预期收益
28.7 应用
语言的选择：pascal，c，c++，VB，JAVA
可靠的数据
计算隐波及预期收益，必须使用计算机。
28.4.8 比率价差
建立头寸后监控调整。
普通投资者的问题是过多的调整会累积手续费。
28.5 协助或机构批量头寸
hedge ratio
中性对冲
28.6 对后续行动的帮助
监控头寸
逐日盯市：监控时间价值，到期日，除息日。
计算头寸到期日结果
计算预期收益
28.7 应用
语言的选择：pascal，c，c++，VB，JAVA
可靠的数据
计算隐波及预期收益，必须使用计算机。
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240204
28.4.7 跨期价差
计算价差的最大潜在盈利：
假定短期期权无价值到期，使用定价模型计算长期期权的价值，同时考虑手续费。
使用定价模型可以计算出两个方向的盈亏平衡点。
还可以计算价差的理论价值，如果理论价值高于实际价格（市场实际报价），那就应当建立这样的价差。
根据计算结果，对价差进行排序，找出最好的投资对象：
1）股价无变化时的收益；
2）价差的理论价值；
3）价差的最大潜在盈利。
28.4.7 跨期价差
计算价差的最大潜在盈利：
假定短期期权无价值到期，使用定价模型计算长期期权的价值，同时考虑手续费。
使用定价模型可以计算出两个方向的盈亏平衡点。
还可以计算价差的理论价值，如果理论价值高于实际价格（市场实际报价），那就应当建立这样的价差。
根据计算结果，对价差进行排序，找出最好的投资对象：
1）股价无变化时的收益；
2）价差的理论价值；
3）价差的最大潜在盈利。
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240202
28.4.5 put的定价
根据BS最初的论文，put定价模型和call定价模型独立。
但如果市场有效（假设高效套利交易始终存在），也可使用call为put定价。--- 此方法的争议：也许定价绝对值有偏差，但如果只是比较各种不同的put，根据套利模型对put进行定价也能起到很好的作用。
put理论价值 = call理论价值+行权价-股票价格-持有成本+股息
28.4.6 买入put
参考28.4.4 （买入call）中的11个步骤。
28.4.5 put的定价
根据BS最初的论文，put定价模型和call定价模型独立。
但如果市场有效（假设高效套利交易始终存在），也可使用call为put定价。--- 此方法的争议：也许定价绝对值有偏差，但如果只是比较各种不同的put，根据套利模型对put进行定价也能起到很好的作用。
put理论价值 = call理论价值+行权价-股票价格-持有成本+股息
28.4.6 买入put
参考28.4.4 （买入call）中的11个步骤。
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240129
对于某种策略，
根据股价分布（一般是对数正态分布）的概率及各股价对应的盈利，
计算策略的期望收益。
年化波动率到某个期限（如三个月）波动率的转换公式
计算期权的理论价值：
bs模型中的股价采用分布概率，计算各个价格下面的理论价值，然后相加（按概率加权？）
对于某种策略，
根据股价分布（一般是对数正态分布）的概率及各股价对应的盈利，
计算策略的期望收益。
年化波动率到某个期限（如三个月）波动率的转换公式
计算期权的理论价值：
bs模型中的股价采用分布概率，计算各个价格下面的理论价值，然后相加（按概率加权？）
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240127
主要介绍计算公式的细节，如果用excel实现公式可以参详）
28.2 计算综合隐含波动率
假设市场定价合理，平值期权有足够成交量，迭代计算隐波。
可以考虑加权，加权因子：1）成交量；2）实值虚值距离。
隐波的移动平均或者动量计算（类似ema12）
得出的综合隐波可以应用于bs模型，计算结果可以用来评估各个期权相对其他期权是否高估或低估。
计算波动率倾斜
1）计算每个期权的隐波（剔除时间价值特别少的期权，如深实深虚期权）；
2）对所有计算的隐波求标准差；
3）波动率倾斜度=标准差/综合隐波。
计算所有股票的波动率倾斜度并排序，对排名靠前的股票，研究其每个期权的隐波，以师试图搞清楚是什么导致了高倾斜度 。
建立日频数据库，研究隐波及其倾斜度的分位数，这是很有用的统计资料，可以帮助投资者评估股票期权是否昂贵或便宜，以及是否出现了不正常的倾斜度。
主要介绍计算公式的细节，如果用excel实现公式可以参详）
28.2 计算综合隐含波动率
假设市场定价合理，平值期权有足够成交量，迭代计算隐波。
可以考虑加权，加权因子：1）成交量；2）实值虚值距离。
隐波的移动平均或者动量计算（类似ema12）
得出的综合隐波可以应用于bs模型，计算结果可以用来评估各个期权相对其他期权是否高估或低估。
计算波动率倾斜
1）计算每个期权的隐波（剔除时间价值特别少的期权，如深实深虚期权）；
2）对所有计算的隐波求标准差；
3）波动率倾斜度=标准差/综合隐波。
计算所有股票的波动率倾斜度并排序，对排名靠前的股票，研究其每个期权的隐波，以师试图搞清楚是什么导致了高倾斜度 。
建立日频数据库，研究隐波及其倾斜度的分位数，这是很有用的统计资料，可以帮助投资者评估股票期权是否昂贵或便宜，以及是否出现了不正常的倾斜度。
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240125
第28章 数学应用
28.1 BS模型
对期权进行精确的定价
股息的影响
股息对call的价格有负面作用，所以直接使用bs公式会高估call的价格，调整的方法：
a）股价扣除股息代入bs公式重新算出call的价格
b）假设期权到期日为股息除权前一天，然后计算期权价格
a和b两者中的较高者作为期权价格。
另一种方法是用加权系数计算期权价格：股息越高者加权系数越高。
bs模型建立在股价分布为对数正态分布，
对数正态分布的问题：对实值call定价过高，对虚值call定价过低。
波动率
历史波动率
对数正态历史波动率。
（这部分主要介绍计算公式的细节，如果用excel实现公式可以参详）
第28章 数学应用
28.1 BS模型
对期权进行精确的定价
股息的影响
股息对call的价格有负面作用，所以直接使用bs公式会高估call的价格，调整的方法：
a）股价扣除股息代入bs公式重新算出call的价格
b）假设期权到期日为股息除权前一天，然后计算期权价格
a和b两者中的较高者作为期权价格。
另一种方法是用加权系数计算期权价格：股息越高者加权系数越高。
bs模型建立在股价分布为对数正态分布，
对数正态分布的问题：对实值call定价过高，对虚值call定价过低。
波动率
历史波动率
对数正态历史波动率。
（这部分主要介绍计算公式的细节，如果用excel实现公式可以参详）
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240118
24.4 比率跨期组合
买入一手长期虚值组合，卖出多手短期虚值组合
建仓净收入（卖出收入大于买入支出）。
如果近期卖权无价值到期，则相当于免费得到双买长期组合。
风险在于短期大幅波动，设好止损点，严密监控，及时止损。（多次小幅亏损，偶尔大幅盈利）
股价大幅波动， 可以承担小幅亏损平仓实值腿，而保留虚值腿，期望未来的大幅盈利。例如，股价大幅上涨，可以用小支出平仓sc和bc，近月bp无价值到期，可以持有远月bp，期待股价反转从而获得盈利（尽管可能性不大）。
如果在短期期权到期时，股价波动不大，则近月sp无价值到期，组合已确保盈利（免费得到远月双买），一般应保留远月双买，以获得大幅盈利的机会。
（个人思考：能否双卖近月波动率小的期权 而双买远月波动率大的期权？）
24.4 比率跨期组合
买入一手长期虚值组合，卖出多手短期虚值组合
建仓净收入（卖出收入大于买入支出）。
如果近期卖权无价值到期，则相当于免费得到双买长期组合。
风险在于短期大幅波动，设好止损点，严密监控，及时止损。（多次小幅亏损，偶尔大幅盈利）
股价大幅波动， 可以承担小幅亏损平仓实值腿，而保留虚值腿，期望未来的大幅盈利。例如，股价大幅上涨，可以用小支出平仓sc和bc，近月bp无价值到期，可以持有远月bp，期待股价反转从而获得盈利（尽管可能性不大）。
如果在短期期权到期时，股价波动不大，则近月sp无价值到期，组合已确保盈利（免费得到远月双买），一般应保留远月双买，以获得大幅盈利的机会。
（个人思考：能否双卖近月波动率小的期权 而双买远月波动率大的期权？）
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240117
24.2 使用delta
举例：
1月45put的delta是-0.3；
1月50put的delta是-0.5
则中性比率为1.67 = -0.5/-0.3;投资者买入3手1月50put，卖出5手1月45put；
如果中性比率发生变化，则可调整期权数量以维持delta中性。
（个人理解：delta=0，无论股价向哪个方向运动，都可以保持头寸相对股价的独立性）
24.3 put比率跨期价差
买入长期put，卖出更多数量的短期put，行权价都相同（一般为虚值）。一般用收入建仓。
期望近期虚值期权无价值到期，则可免费持有长期put，如果股价大幅下跌，则可以有大幅盈利。
风险：如果股价在近期期权到期前大幅下跌，则会产生很大的亏损。设置止损：一般股价跌到行权价以下8~10%，则应该平仓止损。
put比率跨期价差
对跨期价差，仍然用delta中性来控制买入卖出期权的数量
举例：
股价59
1月60put delta -0.45
4月60put delta -0.4
中性比例=-0.4/-0.45 = 8/9 ---> 买入8pcs 4月60put，卖出9pcs 1月60put
实值期权的风险：提前指派（美式期权的问题）
24.2 使用delta
举例：
1月45put的delta是-0.3；
1月50put的delta是-0.5
则中性比率为1.67 = -0.5/-0.3;投资者买入3手1月50put，卖出5手1月45put；
如果中性比率发生变化，则可调整期权数量以维持delta中性。
（个人理解：delta=0，无论股价向哪个方向运动，都可以保持头寸相对股价的独立性）
24.3 put比率跨期价差
买入长期put，卖出更多数量的短期put，行权价都相同（一般为虚值）。一般用收入建仓。
期望近期虚值期权无价值到期，则可免费持有长期put，如果股价大幅下跌，则可以有大幅盈利。
风险：如果股价在近期期权到期前大幅下跌，则会产生很大的亏损。设置止损：一般股价跌到行权价以下8~10%，则应该平仓止损。
put比率跨期价差
对跨期价差，仍然用delta中性来控制买入卖出期权的数量
举例：
股价59
1月60put delta -0.45
4月60put delta -0.4
中性比例=-0.4/-0.45 = 8/9 ---> 买入8pcs 4月60put，卖出9pcs 1月60put
实值期权的风险：提前指派（美式期权的问题）
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240116
第24章 put比率价差
sp数量大于bp
标准put比率价差
跨期put比率价差
24.1 put比率价差
sp数量大于bp，sp行权价低于bp行权价）；可能零成本。
上行风险有限，下行风险巨大。
如果期权到期时股价等于sp行权价，则实现最大盈利。
如图
建仓时股价最好位于两个行权价之间。股价过低，已接近下方的风险点；如果股价过高，则必须卖出更多数量的put才能抵冲买入put的成本，增加了很大的风险。
后续行动：除了盈利平仓，没有太多的后续行动。
put比率价差的变形
买入熊差+sp虚值
举例：
股价127
12月125put —3.0
12月121put—2.0
12月116put—1.25
对1月期期权，较低行权价put的隐波一般比较高行权价put的隐波高，可以：
sp116+（bp125+sp121）———净收入为0.25。
如上图，盈利范围更宽，盈亏平衡点111.75，也离建仓时的127较远。
建仓后，监控头寸，如果股价下跌，到达最大盈利时就平仓；如果股价略超过130，
则可获得比最初更多的盈利；如果一周后股价是128，则可平仓获得收入。
这个策略在建仓时获得收入，稍后平仓时可获得另一笔收入，并经常能够实现。
担忧下行风险：需要一直监控，并在触及下侧盈亏平衡点时平仓。
第24章 put比率价差
sp数量大于bp
标准put比率价差
跨期put比率价差
24.1 put比率价差
sp数量大于bp，sp行权价低于bp行权价）；可能零成本。
上行风险有限，下行风险巨大。
如果期权到期时股价等于sp行权价，则实现最大盈利。
如图
建仓时股价最好位于两个行权价之间。股价过低，已接近下方的风险点；如果股价过高，则必须卖出更多数量的put才能抵冲买入put的成本，增加了很大的风险。
后续行动：除了盈利平仓，没有太多的后续行动。
put比率价差的变形
买入熊差+sp虚值
举例：
股价127
12月125put —3.0
12月121put—2.0
12月116put—1.25
对1月期期权，较低行权价put的隐波一般比较高行权价put的隐波高，可以：
sp116+（bp125+sp121）———净收入为0.25。
如上图，盈利范围更宽，盈亏平衡点111.75，也离建仓时的127较远。
建仓后，监控头寸，如果股价下跌，到达最大盈利时就平仓；如果股价略超过130，
则可获得比最初更多的盈利；如果一周后股价是128，则可平仓获得收入。
这个策略在建仓时获得收入，稍后平仓时可获得另一笔收入，并经常能够实现。
担忧下行风险：需要一直监控，并在触及下侧盈亏平衡点时平仓。
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240115
23.6 选择价差
跨期组合的选择标准：
1）波动率大
2）股价接近两个行权价中点
3）行权价距离至少10点
4）距离短期期权到期日2-3个月
5）短期组合价格大于长期组合一半
跨期跨式价差的选择标准：
1）建仓时股价接近行权价
2）距离短期期权到期日2-4个月时间
3）短期跨式价差价格至少是长期跨式价差价格的2/3.
对角蝶式的选择标准：
1）建仓时股价接近行权价
2）距离短期期权到期日有3-4个月
3）卖出的跨式价差价格至少是长期虚值组合价格的1.5倍
4）短期期权到期前的风险低于所得的净收入。
23.7 总结
三种复杂的组合，投资者也许应用资产的15-20%投资于这类头寸。
23.6 选择价差
跨期组合的选择标准：
1）波动率大
2）股价接近两个行权价中点
3）行权价距离至少10点
4）距离短期期权到期日2-3个月
5）短期组合价格大于长期组合一半
跨期跨式价差的选择标准：
1）建仓时股价接近行权价
2）距离短期期权到期日2-4个月时间
3）短期跨式价差价格至少是长期跨式价差价格的2/3.
对角蝶式的选择标准：
1）建仓时股价接近行权价
2）距离短期期权到期日有3-4个月
3）卖出的跨式价差价格至少是长期虚值组合价格的1.5倍
4）短期期权到期前的风险低于所得的净收入。
23.7 总结
三种复杂的组合，投资者也许应用资产的15-20%投资于这类头寸。
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240113
23.5.2 跨期跨式价差
卖出短期跨式价差 - sp+sc，买入长期跨式价差bp+bc（行权价相同）
净支出建仓
风险：短期价差到期之前，如果股价大幅运动，最差情况是两个跨式价差之间的价值差缩减到零。最大风险限制在最初的净支出和手续费；如果短期价差到期后买回，则增加买回成本。
中性策略，短期期权到期时股价如接近行权，则有最大盈利。
如果短期期权到期时，能以很低的价格买回短期价差，则可以考虑买回（双卖），以博取长期价差（双买）可能带来的很大盈利。
23.5.3 持有一手免费的组合（对角蝶式价差）
卖出短期跨式价差+双买长期虚值
净收入建仓
风险有限
目标：如果短期期权到期前股价波动不大，以低成本平仓短期跨式价差，从而免费得到长期虚值双买。
类似于第14章讨论过的价差对角化。
23.5.2 跨期跨式价差
卖出短期跨式价差 - sp+sc，买入长期跨式价差bp+bc（行权价相同）
净支出建仓
风险：短期价差到期之前，如果股价大幅运动，最差情况是两个跨式价差之间的价值差缩减到零。最大风险限制在最初的净支出和手续费；如果短期价差到期后买回，则增加买回成本。
中性策略，短期期权到期时股价如接近行权，则有最大盈利。
如果短期期权到期时，能以很低的价格买回短期价差，则可以考虑买回（双卖），以博取长期价差（双买）可能带来的很大盈利。
23.5.3 持有一手免费的组合（对角蝶式价差）
卖出短期跨式价差+双买长期虚值
净收入建仓
风险有限
目标：如果短期期权到期前股价波动不大，以低成本平仓短期跨式价差，从而免费得到长期虚值双买。
类似于第14章讨论过的价差对角化。
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240112
23.5.1 双刃攻击（双重跨期价差）
call跨期价差 - 执行价high
put跨期价差 - 执行价low
使用虚值期权，卖近买远
当股价在两个行权价中点时，可以建仓。
手续费问题（一组需要建仓4手期权）
如果股价相对稳定，两手短期期权都会无价值到期，然后无论是在哪个方向上，只要股票有大幅运动，都可以产生大量的盈利。（降低买权的成本，所以波动率套利可以提前做？）
风险:如果建仓后股价在短期期权到期前快速大幅运动，那么两个价差的跨度都会缩小到几乎不存在。在实践中，即使标的股票很早就出现大幅运动，这个价差也可能剩下小量的正值价差，亏掉全部投资的可能性不大。
如图，call期权价差的尖峰比put期权价差尖峰更高，如果建仓时持有额外的看跌期权跨期价差，那么这些尖峰就可能是等高的（例如买入3手call价差+买入4手put价差）
在短期期权到期后，应当采取什么样的行动并不容易。提前小笔盈利还是等待博取更大盈利？一般规则，投资者应该愿意继续持有这个组合，即使这意味着小笔盈利转变为亏损，这样做的原因是投资者应当给自己最大的机会去实现更大的盈利。以（以若干小笔亏损的代价得到一次巨大盈利的机会！）
在短期期权到期时，如果put或call稍稍实值，投资者应该提取小笔盈利（似与上文不合？是因为美式期权要规避提前指派的风险？如果用欧式期权则没有此问题？）
注意控制仓位，不要将大部分资本放进这个策略。
23.5.1 双刃攻击（双重跨期价差）
call跨期价差 - 执行价high
put跨期价差 - 执行价low
使用虚值期权，卖近买远
当股价在两个行权价中点时，可以建仓。
手续费问题（一组需要建仓4手期权）
如果股价相对稳定，两手短期期权都会无价值到期，然后无论是在哪个方向上，只要股票有大幅运动，都可以产生大量的盈利。（降低买权的成本，所以波动率套利可以提前做？）
风险:如果建仓后股价在短期期权到期前快速大幅运动，那么两个价差的跨度都会缩小到几乎不存在。在实践中，即使标的股票很早就出现大幅运动，这个价差也可能剩下小量的正值价差，亏掉全部投资的可能性不大。
如图，call期权价差的尖峰比put期权价差尖峰更高，如果建仓时持有额外的看跌期权跨期价差，那么这些尖峰就可能是等高的（例如买入3手call价差+买入4手put价差）
在短期期权到期后，应当采取什么样的行动并不容易。提前小笔盈利还是等待博取更大盈利？一般规则，投资者应该愿意继续持有这个组合，即使这意味着小笔盈利转变为亏损，这样做的原因是投资者应当给自己最大的机会去实现更大的盈利。以（以若干小笔亏损的代价得到一次巨大盈利的机会！）
在短期期权到期时，如果put或call稍稍实值，投资者应该提取小笔盈利（似与上文不合？是因为美式期权要规避提前指派的风险？如果用欧式期权则没有此问题？）
注意控制仓位，不要将大部分资本放进这个策略。
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230111
23.2 鹰式和铁鹰式价差
与蝶形价差类似，只是组合中间是两个不同的行权价。
鹰式可以全部用call或全部用put来构造；铁鹰式是call和put的组合。
大多数交易者使用铁鹰式价差，此时所有的期权都是虚值的，在建立头寸时就能获得收入。
后续行动：止损还是什么都不做？
很大机会获得小额盈利，但是也有较小的可能亏损，因此交易者不能用很高比例的资金来交易这个策略(控制仓位）。
23.2 期权多头和价差的组合
bc + [bp(low)+sp(high)]
23.3.1 看多的情况
如果call很贵，在bc同时卖出put牛差获得收入补偿。
举例：
当前股价100
bc: 买入12月100call (平值call）
put牛差：卖出12月90put+买入12月80put （皆为虚值put）
只要股价在到期日高过87（当前股价100，可以认为跌破87的几率低），组合的表现就比只做bc更好（如下图）。
其他：买入虚值call，卖出put的收入完全覆盖bc的成本。
23.3.2 看空的情况
类似看多的情形
bp平值+ （bc虚值low+sc虚值high）
如下图
(还是不会贴图）
23.2 鹰式和铁鹰式价差
与蝶形价差类似，只是组合中间是两个不同的行权价。
鹰式可以全部用call或全部用put来构造；铁鹰式是call和put的组合。
大多数交易者使用铁鹰式价差，此时所有的期权都是虚值的，在建立头寸时就能获得收入。
后续行动：止损还是什么都不做？
很大机会获得小额盈利，但是也有较小的可能亏损，因此交易者不能用很高比例的资金来交易这个策略(控制仓位）。
23.2 期权多头和价差的组合
bc + [bp(low)+sp(high)]
23.3.1 看多的情况
如果call很贵，在bc同时卖出put牛差获得收入补偿。
举例：
当前股价100
bc: 买入12月100call (平值call）
put牛差：卖出12月90put+买入12月80put （皆为虚值put）
只要股价在到期日高过87（当前股价100，可以认为跌破87的几率低），组合的表现就比只做bc更好（如下图）。
其他：买入虚值call，卖出put的收入完全覆盖bc的成本。
23.3.2 看空的情况
类似看多的情形
bp平值+ （bc虚值low+sc虚值high）
如下图
(还是不会贴图）
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240109
第22章 基本的put价差
和call价差相比， 看空的put价差要更为优越。
牛市价差
熊市价差
跨期价差
22.1 熊市价差
sp（low）+ bp (high) — 净支出
最大风险和最大盈利都有限
sp一般是虚值，没有指派的风险（美式期权的问题？）
另一个优势：股价快速下跌时，put的时间价值消失得比较快（相对call而言），因此两手put的跨度一般也会迅速变大；表现比用call建立的熊市价差更好（因为在股价下跌时，一般用虚值call建立的bc会还有很多的时间价值）.
22.2 牛市价差
bp（low）+sp（high）
22.3 跨期价差
卖近买远（希望吃到消逝更快的近月时间价值）
跨期put价差是中性或者看空的（而跨期call价差是中性或者看多的?）
中性call价差（put行权价和股价接近）一般比中性put价差更好，因为一般call的时间价值更高。
看空的put价差（put行权价低于股价），虚值远月期权比较便宜，用近月put收入再抵冲一部分成本，投资者期望近月put无价值到期，则投资者用低成本建立了一手看空期权仓位；sp到期之后，股价再大幅下跌，这样可以获得很高的盈利。（逻辑：亏损有限，盈利很多—值得投资！）
第22章 基本的put价差
和call价差相比， 看空的put价差要更为优越。
牛市价差
熊市价差
跨期价差
22.1 熊市价差
sp（low）+ bp (high) — 净支出
最大风险和最大盈利都有限
sp一般是虚值，没有指派的风险（美式期权的问题？）
另一个优势：股价快速下跌时，put的时间价值消失得比较快（相对call而言），因此两手put的跨度一般也会迅速变大；表现比用call建立的熊市价差更好（因为在股价下跌时，一般用虚值call建立的bc会还有很多的时间价值）.
22.2 牛市价差
bp（low）+sp（high）
22.3 跨期价差
卖近买远（希望吃到消逝更快的近月时间价值）
跨期put价差是中性或者看空的（而跨期call价差是中性或者看多的?）
中性call价差（put行权价和股价接近）一般比中性put价差更好，因为一般call的时间价值更高。
看空的put价差（put行权价低于股价），虚值远月期权比较便宜，用近月put收入再抵冲一部分成本，投资者期望近月put无价值到期，则投资者用低成本建立了一手看空期权仓位；sp到期之后，股价再大幅下跌，这样可以获得很高的盈利。（逻辑：亏损有限，盈利很多—值得投资！）
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240106
20.8 对卖出未备兑跨式和宽跨式价差的进一步讨论
跨式价差和卖出比率等价，宽跨式和卖出变量比率等价，共同特点：高概率赢取有限盈利。
就时间价值来说，put一半比call更低，交易者往往需要卖出额外的put以建立更为中性的头寸。如果股价一开始就大幅下跌，卖出者总是可以通过卖出额外的1或2手put来保持平衡。跨式价差最凶险的敌人是股价迅速和极度上涨 ， 对策：卖出额外的1或2手put。
20.8.1 delta
用计算delta来决定（量化）中性比率，而不是依赖于3手put和2手call常常产生中性比率的泛泛之谈。
detla可以用作后续行动，在标的股票运动之后调整比率以保持中性。
20.8.2 避免过度交易
手续费成本。
实现计划，尽量不对策略进行改动。一开始买入保护的策略往往比采取第二步行动进行保护要更好。
应当避免对股票的运动方向进行预测，举例：如果计划在股价50的时候采取防御行动，那么，就不应当在股票知识48或49的时候就根据预测采取行动。
20.8.3 使用收入
卖出未备兑期权，可以使用权利金购买象政府债券那样的固定收益证券。
不应过分热衷于在她的头寸中持续保持收入，也不应一心想要不惜代价地把政府债券留在手里，如果后续行动需要资金以限制亏损，或者需要卖掉债券以保持收入，应当毫不迟疑地这样做。
20.8 对卖出未备兑跨式和宽跨式价差的进一步讨论
跨式价差和卖出比率等价，宽跨式和卖出变量比率等价，共同特点：高概率赢取有限盈利。
就时间价值来说，put一半比call更低，交易者往往需要卖出额外的put以建立更为中性的头寸。如果股价一开始就大幅下跌，卖出者总是可以通过卖出额外的1或2手put来保持平衡。跨式价差最凶险的敌人是股价迅速和极度上涨 ， 对策：卖出额外的1或2手put。
20.8.1 delta
用计算delta来决定（量化）中性比率，而不是依赖于3手put和2手call常常产生中性比率的泛泛之谈。
detla可以用作后续行动，在标的股票运动之后调整比率以保持中性。
20.8.2 避免过度交易
手续费成本。
实现计划，尽量不对策略进行改动。一开始买入保护的策略往往比采取第二步行动进行保护要更好。
应当避免对股票的运动方向进行预测，举例：如果计划在股价50的时候采取防御行动，那么，就不应当在股票知识48或49的时候就根据预测采取行动。
20.8.3 使用收入
卖出未备兑期权，可以使用权利金购买象政府债券那样的固定收益证券。
不应过分热衷于在她的头寸中持续保持收入，也不应一心想要不惜代价地把政府债券留在手里，如果后续行动需要资金以限制亏损，或者需要卖掉债券以保持收入，应当毫不迟疑地这样做。
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240103
20.4 后续行动
牛市中股价上涨，很可能很快就出现亏损；
最简单的形式是在股价达到盈亏平衡点时买回跨式价差（止损）。实操中被证明有缺陷：如果离到期日还很久，跨式价差剩下的时间价值就会非常大，买回组合将会有很大的损失，在到期日是盈亏平衡点的股价，在到期之前可能是亏损点。
另一种行动：在一手实值期权价格等于跨式价差的初始价格时（初始收入？），只买回这手实值期权；修正：可以等市值期权的价值变得比正股跨式价差最初的价值大于1点时，在买回这手实值期权。无论何种情况，总有股票会反转方向，给剩余的sp造成亏损的可能。
向上或向下挪仓常常帮不了什么忙；
“什么都不做“”，等待股价回到行权价附近。
分腿：更为激进，买回有盈利的那条推，希望股价反转，从而可以买回剩下的那条腿。如果股价没有反转（继续上涨），会产生更大的亏损。策略家应避免这样的行动。
后续行动：1）限制头寸的风险；2）保留产生盈利的余地。
举例：初始股价45，卖出1月45call和1月45put（收入为7），股价上涨至50，
1月45call - 7
1月45put - 1
1月50call - 3
可以买入1月50call（总成本变为4=7-3），可限制上行方向的风险；仍然可能盈利：如果股价在到期日位于41~49之间，还可以以低于4点的价格买回跨式价差，从而实现盈利。只有严重的价格反转，如股价跌到40之下，才会产生大笔的亏损。
这个策略还有第2步行动：如果股价持续上涨，可以买回看跌期权，如花0.5点买回sp，总成本3.5=7-4-0.5，然后的到一个熊差组合（sc+bc），最大亏损的到限制，同时释放大量保证金（sp），转向其他投资。
20.4 后续行动
牛市中股价上涨，很可能很快就出现亏损；
最简单的形式是在股价达到盈亏平衡点时买回跨式价差（止损）。实操中被证明有缺陷：如果离到期日还很久，跨式价差剩下的时间价值就会非常大，买回组合将会有很大的损失，在到期日是盈亏平衡点的股价，在到期之前可能是亏损点。
另一种行动：在一手实值期权价格等于跨式价差的初始价格时（初始收入？），只买回这手实值期权；修正：可以等市值期权的价值变得比正股跨式价差最初的价值大于1点时，在买回这手实值期权。无论何种情况，总有股票会反转方向，给剩余的sp造成亏损的可能。
向上或向下挪仓常常帮不了什么忙；
“什么都不做“”，等待股价回到行权价附近。
分腿：更为激进，买回有盈利的那条推，希望股价反转，从而可以买回剩下的那条腿。如果股价没有反转（继续上涨），会产生更大的亏损。策略家应避免这样的行动。
后续行动：1）限制头寸的风险；2）保留产生盈利的余地。
举例：初始股价45，卖出1月45call和1月45put（收入为7），股价上涨至50，
1月45call - 7
1月45put - 1
1月50call - 3
可以买入1月50call（总成本变为4=7-3），可限制上行方向的风险；仍然可能盈利：如果股价在到期日位于41~49之间，还可以以低于4点的价格买回跨式价差，从而实现盈利。只有严重的价格反转，如股价跌到40之下，才会产生大笔的亏损。
这个策略还有第2步行动：如果股价持续上涨，可以买回看跌期权，如花0.5点买回sp，总成本3.5=7-4-0.5，然后的到一个熊差组合（sc+bc），最大亏损的到限制，同时释放大量保证金（sp），转向其他投资。
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240102
第20章 卖出跨式价差
20.1 卖出备兑跨式价差
sp+cw 等于与2x sp，收取时间价值
行权价可以不同，如sp可以是虚值
20.2 卖出无备兑跨式价差 （个人理解：做空波动率）
sp+sc
20.3 卖出跨式价差的选择
跨式价差卖出者指数=跨式价差的时间价值/(股价x波动率)
按此指数排序选择开始价差；
可以忽略所有价值不到标的股价一个固定百分比的跨式价差；也可以排除所有存续期过短的跨式价差。
技术分析：盈亏平衡点附近的支撑位或者阻力位；
使用计算机来排序（考虑上面的因素）。
第20章 卖出跨式价差
20.1 卖出备兑跨式价差
sp+cw 等于与2x sp，收取时间价值
行权价可以不同，如sp可以是虚值
20.2 卖出无备兑跨式价差 （个人理解：做空波动率）
sp+sc
20.3 卖出跨式价差的选择
跨式价差卖出者指数=跨式价差的时间价值/(股价x波动率)
按此指数排序选择开始价差；
可以忽略所有价值不到标的股价一个固定百分比的跨式价差；也可以排除所有存续期过短的跨式价差。
技术分析：盈亏平衡点附近的支撑位或者阻力位；
使用计算机来排序（考虑上面的因素）。
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19.4 按低于市价买入股票
期权的行权价等于或低于和按自己想要买入的股价——类雪球
如果股价上涨，可以收权利金；如果股价下跌，可以接收指派的股票。
必须小心
1）股价暴跌会导致严重亏损
2）隐含的杠杠效应（要注意仓位控制）
19.5卖出备兑put
sp+卖空股票
sp的时间价值一般比sc低，讨论的意义不大。
19.6 SellPut比率
卖空1手股票+2手sp （=sc+sp？）
对比：
etf+2手sc 也等于sc+sp
但是sc的时间价值一般高于sp，所以sc比率比sp比率更有吸引力，sp比率不值得使用
（个人思考：贴水情况下可以应用？）
19.4 按低于市价买入股票
期权的行权价等于或低于和按自己想要买入的股价——类雪球
如果股价上涨，可以收权利金；如果股价下跌，可以接收指派的股票。
必须小心
1）股价暴跌会导致严重亏损
2）隐含的杠杠效应（要注意仓位控制）
19.5卖出备兑put
sp+卖空股票
sp的时间价值一般比sc低，讨论的意义不大。
19.6 SellPut比率
卖空1手股票+2手sp （=sc+sp？）
对比：
etf+2手sc 也等于sc+sp
但是sc的时间价值一般高于sp，所以sc比率比sp比率更有吸引力，sp比率不值得使用
（个人思考：贴水情况下可以应用？）
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231228
19.3 对卖出put进行评价（评估？）
相对保证金的收益率
不同的sp：提高收益与提供保护的选择。
如果没有提供5%的下行保护，就不要选择这样的sp。
可以接受的最低收益（例如年化12%），（对保护和收益指标指标量化，然后对所有可能的期权进行排序选择）
需要将波动率考虑进去。
19.3 对卖出put进行评价（评估？）
相对保证金的收益率
不同的sp：提高收益与提供保护的选择。
如果没有提供5%的下行保护，就不要选择这样的sp。
可以接受的最低收益（例如年化12%），（对保护和收益指标指标量化，然后对所有可能的期权进行排序选择）
需要将波动率考虑进去。
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231227
第19章 卖出put
19.1 卖出未备兑put
sp和cw图形相同，在很多方面两者都很像。
不那么激进的运用：卖出虚值put，和卖实值cw等同。
卖实值put更为激进，承担更大风险，有可能得到大笔盈利。
sp和cw的不同：cw持有股票，sp是保证金交易，意味着sp更容易上杠杠;cw有分红，sp没有；严格地从收益率角度，sp比cw表现更好；投资者心理要求不同，cw更能被股票投资者接受。
19.2 后续行动
股价下跌，平仓止损；操作实值put，在此情况下的亏损可能会很小。
cw在股价下跌时一种操作是向下挪仓，一个原因的股票平仓手续费高，在sp中不在此费用，所以可以向下挪仓，也可以平仓并选择其他期权投资机会。
另外，cw可以在call到期时平仓并卖出更远期的call，不动股票仓位；sp则是直接平仓到期put，是否再卖出更远期的put可以和所有可投资机会比较再做出选择。
第19章 卖出put
19.1 卖出未备兑put
sp和cw图形相同，在很多方面两者都很像。
不那么激进的运用：卖出虚值put，和卖实值cw等同。
卖实值put更为激进，承担更大风险，有可能得到大笔盈利。
sp和cw的不同：cw持有股票，sp是保证金交易，意味着sp更容易上杠杠;cw有分红，sp没有；严格地从收益率角度，sp比cw表现更好；投资者心理要求不同，cw更能被股票投资者接受。
19.2 后续行动
股价下跌，平仓止损；操作实值put，在此情况下的亏损可能会很小。
cw在股价下跌时一种操作是向下挪仓，一个原因的股票平仓手续费高，在sp中不在此费用，所以可以向下挪仓，也可以平仓并选择其他期权投资机会。
另外，cw可以在call到期时平仓并卖出更远期的call，不动股票仓位；sp则是直接平仓到期put，是否再卖出更远期的put可以和所有可投资机会比较再做出选择。
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231226
17.4 无成本领圈
etf+bp+sc
卖出call的收入完全抵消买入put的支出。
举例：
思科股价130，卖出行权价为200的call的收入可覆盖行权价为130的put的买入成本。
卖出长期call，其行权价虚值度可能会很高（没有对盈利范围做过大的限制）
使用较低行权价进行部分卖出备兑
买入足够的put（能覆盖股票数量的），卖出call的数量少于股票数量，行权价可以低成本领圈稍低。没有call覆盖的股票仍然有潜在的无限盈利空间。
有趣的选择：在都能覆盖买入put的支出成本的情况下，行权价更低的call，能提供更多的股票盈利空间？（似乎不一定，需要计算）
17.5 调整领圈
（这一章节的汉语翻译很有问题，关键内容看没能看懂，可能要去找原文看看。某东上英文原版书要500+大洋，太贵了！）
17.4 无成本领圈
etf+bp+sc
卖出call的收入完全抵消买入put的支出。
举例：
思科股价130，卖出行权价为200的call的收入可覆盖行权价为130的put的买入成本。
卖出长期call，其行权价虚值度可能会很高（没有对盈利范围做过大的限制）
使用较低行权价进行部分卖出备兑
买入足够的put（能覆盖股票数量的），卖出call的数量少于股票数量，行权价可以低成本领圈稍低。没有call覆盖的股票仍然有潜在的无限盈利空间。
有趣的选择：在都能覆盖买入put的支出成本的情况下，行权价更低的call，能提供更多的股票盈利空间？（似乎不一定，需要计算）
17.5 调整领圈
（这一章节的汉语翻译很有问题，关键内容看没能看懂，可能要去找原文看看。某东上英文原版书要500+大洋，太贵了！）
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第17章 持有股票的同时买入put
利用买入put限制已持有股票下行的亏损
etf+bp=bc
两类投资者：
股票长期持有者可买入put来限值股票的短期亏损；
买保险以防看错。
17.1 买什么样的看跌期权
买入实值期权，限制盈利；
买入虚值期权，保护有限
虽然bc和etf bp在图形上相同，但并不意味着完全相同：股票持有者需要多得多的资金；股票持有者有股息。
略微实值的call在风险和收益之间提供最好的比率，它等同于持有股票加上略微虚值的put。
17.2税务考虑
（似乎不适合大a，没有细读）
17.3 买入put作为对备兑的保护
备兑加买入虚值put=protective collar
买入put的备兑因为限制了最大亏损，不用考虑向下挪仓。如果股价后来反弹，仍然可以获取最大盈利 。
长期看，买入虚值put作为保护可能会限值总收益，因为买入虚值put有成本。但是头寸有保护消除了大幅亏损，因此可以稳定交易者的情绪。
牛市价差与bp+cw在潜在盈亏方面等效。但备兑加保护不太可能在短时间内亏掉全部投资，而牛差则有这种可能。使用价差的交易者，应该只用小部分资金建立价差，而将大部分资金投入到固定收益证券上（个人理解：价差需要控制名义本金以防止过度加杠杠，而备兑持有股票，自然没有杠杠。）
第17章 持有股票的同时买入put
利用买入put限制已持有股票下行的亏损
etf+bp=bc
两类投资者：
股票长期持有者可买入put来限值股票的短期亏损；
买保险以防看错。
17.1 买什么样的看跌期权
买入实值期权，限制盈利；
买入虚值期权，保护有限
虽然bc和etf bp在图形上相同，但并不意味着完全相同：股票持有者需要多得多的资金；股票持有者有股息。
略微实值的call在风险和收益之间提供最好的比率，它等同于持有股票加上略微虚值的put。
17.2税务考虑
（似乎不适合大a，没有细读）
17.3 买入put作为对备兑的保护
备兑加买入虚值put=protective collar
买入put的备兑因为限制了最大亏损，不用考虑向下挪仓。如果股价后来反弹，仍然可以获取最大盈利 。
长期看，买入虚值put作为保护可能会限值总收益，因为买入虚值put有成本。但是头寸有保护消除了大幅亏损，因此可以稳定交易者的情绪。
牛市价差与bp+cw在潜在盈亏方面等效。但备兑加保护不太可能在短时间内亏掉全部投资，而牛差则有这种可能。使用价差的交易者，应该只用小部分资金建立价差，而将大部分资金投入到固定收益证券上（个人理解：价差需要控制名义本金以防止过度加杠杠，而备兑持有股票，自然没有杠杠。）
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16.3 买入put策略的排序
波动率 持有期权时间
1）假定股价在未来一个固定时期内下跌
2）用下跌后的看跌期权评估
3）对所有put按最高收益机会进行排序
4）假定股价上涨，按风险收益比得到一个更为保守的买入put排序列表。
用计算机进行精密分析。
16.4 后续行动
如果股价向下运动，
1）平仓提取盈利
2）什么都不做
3）卖出实值put，部分收入买入多个虚值put—期待股价继续跌
4）卖出一手虚值put，构造熊市价差—期待股价保持在或低于虚值put行权价；
5）买入call保护盈利—期待后续股价大幅运动
熊市价差是最稳健的行动，无论后续发生什么，都不是最差的操作。
16.5 止损行动
如果股价上涨，
1）卖出put止损
2）向上挪仓构造看空价差：卖出当前持有put两倍的期权，买入更高行权价的put，当这个交易支出很少或没有交易支出时才应该使用。这个操作减少了潜在的最大盈利（股价大幅下跌时），但提高了盈亏平衡点。
3）建立跨期组合
持有的是中期或长期put，在股价上涨时可卖出行权价相同的近期put。
优点是减少了成本，缺点：如果股价大幅下跌,可能反而会导致亏损（股价上涨，put无价值到期，也是亏损）。
跨期组合并不如向上挪仓更有吸引力。
16.6 相等头寸
equivalent position
用图形理解（如etf+bp=bc）
16.3 买入put策略的排序
波动率 持有期权时间
1）假定股价在未来一个固定时期内下跌
2）用下跌后的看跌期权评估
3）对所有put按最高收益机会进行排序
4）假定股价上涨，按风险收益比得到一个更为保守的买入put排序列表。
用计算机进行精密分析。
16.4 后续行动
如果股价向下运动，
1）平仓提取盈利
2）什么都不做
3）卖出实值put，部分收入买入多个虚值put—期待股价继续跌
4）卖出一手虚值put，构造熊市价差—期待股价保持在或低于虚值put行权价；
5）买入call保护盈利—期待后续股价大幅运动
熊市价差是最稳健的行动，无论后续发生什么，都不是最差的操作。
16.5 止损行动
如果股价上涨，
1）卖出put止损
2）向上挪仓构造看空价差：卖出当前持有put两倍的期权，买入更高行权价的put，当这个交易支出很少或没有交易支出时才应该使用。这个操作减少了潜在的最大盈利（股价大幅下跌时），但提高了盈亏平衡点。
3）建立跨期组合
持有的是中期或长期put，在股价上涨时可卖出行权价相同的近期put。
优点是减少了成本，缺点：如果股价大幅下跌,可能反而会导致亏损（股价上涨，put无价值到期，也是亏损）。
跨期组合并不如向上挪仓更有吸引力。
16.6 相等头寸
equivalent position
用图形理解（如etf+bp=bc）
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第16章 买入put
买入put是卖空股票的一种替代方式。
16.1 买入put与卖空股票
最简单的买入put的方法是在看空股票时买入put进行投机。
卖空股票亏损无限，而买入put亏损有限。
16.2 选择要买的put
投机，不超过15%的风险资本。
买入虚值put潜在收益更高，但风险也更大；
如果股价下跌幅度不大，买入实值put是更好的选择；
put在变为实值期权后，时间价值消失得更为迅速；实值put往往时间价值很小，因此往往可以用很低的时间成本买到较长期的期权；如果长期put和近期put的价格差不多，就应该买入长期put，以防股票下跌时间比预期的长。
买入put是卖空股票的一种替代方式。
16.1 买入put与卖空股票
最简单的买入put的方法是在看空股票时买入put进行投机。
卖空股票亏损无限，而买入put亏损有限。
16.2 选择要买的put
投机，不超过15%的风险资本。
买入虚值put潜在收益更高，但风险也更大；
如果股价下跌幅度不大，买入实值put是更好的选择；
put在变为实值期权后，时间价值消失得更为迅速；实值put往往时间价值很小，因此往往可以用很低的时间成本买到较长期的期权；如果长期put和近期put的价格差不多，就应该买入长期put，以防股票下跌时间比预期的长。
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231221
暂时跳过10-14章（比率价差等组合）
第15章 看跌期权的基本原理
put完全是call的反面这种说法不正确。
股价等于行权价时，一般call比put价格高，同持有股票的成本有关。
实值put比实值call失去时间价值的速度更快。
15.1 put策略
15.2 定价：时间价值，内在价值
(需要贴图，又不会了。。。）
15.3 股息对put权利金的影响
股息越高，put价值越大。
期权自身的价格会反映出股息的支付。
15.4 行权和指派
15.5 转换组合
套利：如股票加期权空头
暂时跳过10-14章（比率价差等组合）
第15章 看跌期权的基本原理
put完全是call的反面这种说法不正确。
股价等于行权价时，一般call比put价格高，同持有股票的成本有关。
实值put比实值call失去时间价值的速度更快。
15.1 put策略
15.2 定价：时间价值，内在价值
(需要贴图，又不会了。。。）
15.3 股息对put权利金的影响
股息越高，put价值越大。
期权自身的价格会反映出股息的支付。
15.4 行权和指派
15.5 转换组合
套利：如股票加期权空头
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231220
9.5 三种到期日系列
近期 中期 远期
先买入远期及卖出近期，如果近期无价值到期，可以有机会再卖出中期。可能好处：两次卖出的收入可能会大于买入远期的成本，这样会建立一个保证盈利的头寸；承担的风险是开始的支出较大（远期期权比较贵）。
卖出中期+买入远期不高明，因为时间太长，股价有许多时间运动到离行权价比较远的地方。
9.6 总结
针对跨期价差，控制仓位，不要分腿进入或拆散组合。
挣钱的逻辑是远期期权的时间价值消逝更慢。
牛市跨期价差比较激进，这种策略期望两件事发生：近期期权无价值到期，然后股价上涨。
通常是买入中期并卖出近期，也可以买入远期并卖出近期。
隐波上升对组合有利，下降对组合不利。
9.5 三种到期日系列
近期 中期 远期
先买入远期及卖出近期，如果近期无价值到期，可以有机会再卖出中期。可能好处：两次卖出的收入可能会大于买入远期的成本，这样会建立一个保证盈利的头寸；承担的风险是开始的支出较大（远期期权比较贵）。
卖出中期+买入远期不高明，因为时间太长，股价有许多时间运动到离行权价比较远的地方。
9.6 总结
针对跨期价差，控制仓位，不要分腿进入或拆散组合。
挣钱的逻辑是远期期权的时间价值消逝更慢。
牛市跨期价差比较激进，这种策略期望两件事发生：近期期权无价值到期，然后股价上涨。
通常是买入中期并卖出近期，也可以买入远期并卖出近期。
隐波上升对组合有利，下降对组合不利。
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231218
9.3 牛市跨期价差
卖出近期call，买入远期call，行权价比股价高一定幅度。
举例：
股价45，
建立组合：4月50call价格1+7月50call价格1.5，成本只有0.5
希望发生的两件事：
1.近期call无价值到期 --》结果是以0.51成本获得7月call
2.然后远期call到期前，股价上涨
第一件事发生的概率很大，但是第二事的机会一般很小。但如果发生了，就能得到很大的收益。因此这个策略提供额小概率赚取大额盈利的机会。（一笔大额盈利可以覆盖多笔小额亏损）。
建立价差的标准：
1）选择波动率足够大，能在给定时间内运动到行权价之上的股票。
2） 不要使用高于当前市价1挡行权价的期权
3）不要再牛市跨期价差上投入大比例的交易资金（个人理解：投机行为，严控仓位！）
9.4 后续行动
不能将价差分腿，或者以亏损价买回sell call然后希望buy call能继续盈利。这两个行动会将最初的小额亏损转变成灾难性的亏损。
原则：所有的亏损都是小额亏损，少数大额盈利能够抵消小额亏损。
在到期前唯一可以采取的合理后续行动：如果股价向上（如果股价上涨到了行权价或者IV上升），价差的跨度大到有盈利时，就将这个价差平仓。
9.3 牛市跨期价差
卖出近期call，买入远期call，行权价比股价高一定幅度。
举例：
股价45，
建立组合：4月50call价格1+7月50call价格1.5，成本只有0.5
希望发生的两件事：
1.近期call无价值到期 --》结果是以0.51成本获得7月call
2.然后远期call到期前，股价上涨
第一件事发生的概率很大，但是第二事的机会一般很小。但如果发生了，就能得到很大的收益。因此这个策略提供额小概率赚取大额盈利的机会。（一笔大额盈利可以覆盖多笔小额亏损）。
建立价差的标准：
1）选择波动率足够大，能在给定时间内运动到行权价之上的股票。
2） 不要使用高于当前市价1挡行权价的期权
3）不要再牛市跨期价差上投入大比例的交易资金（个人理解：投机行为，严控仓位！）
9.4 后续行动
不能将价差分腿，或者以亏损价买回sell call然后希望buy call能继续盈利。这两个行动会将最初的小额亏损转变成灾难性的亏损。
原则：所有的亏损都是小额亏损，少数大额盈利能够抵消小额亏损。
在到期前唯一可以采取的合理后续行动：如果股价向上（如果股价上涨到了行权价或者IV上升），价差的跨度大到有盈利时，就将这个价差平仓。
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231217
9.2 后续行动
理想情况：近期期权到期时，股价低于行权价，卖购无价值到期，只需平仓买购（省一笔手续费）；如果股价在行权价之上，平仓需要两笔手续费。
临近到期时，如果股价在行权价之上交易，应当平仓价差组合以避免被指派。
如果股票向下穿破，
可以平仓止损；
或者不理会下跌，期待后续反弹，继续持有往往比立即平仓要好，因为买回sell call可能需要很大比例的支出；
另一种风险很大的行动是买回buy call，立即得到部分弥补，然后期望股价弱势，sell call无价值到期，风险是如果股价反转机会面临严重亏损。价差宗旨为中性，此操作应避免。
什么都不做，期望sell call无价值到期，然后股价回升。
如果到期时股价小幅低于行权价，sell call无价值到期，卖出部分buy call，收回部分投资，然后等待股价反弹后再全部平仓。虽然此操作违反中性原则，但风险并不大。
如果股价很早就向上突破，最好的行动往往是什么都不做。匆忙平仓会支付昂贵的手续费，最好再等一等，有很大的可能会反转。即使期权到期，buycall也可能仍有时间价值，不会出现最大损失。
同样，如果突破时买回sellcall，并继续持有buycall，如果突破失败可能会有灾难性的后果，最后损失可能会远超最初的支出。
如果没有突破，一般价差组合会有盈利，应该设置平仓点。举例：如果期权还有两周到期，股价接近行权价，但开始远离行权价，交易者应准备迅速平仓。
9.2 后续行动
理想情况：近期期权到期时，股价低于行权价，卖购无价值到期，只需平仓买购（省一笔手续费）；如果股价在行权价之上，平仓需要两笔手续费。
临近到期时，如果股价在行权价之上交易，应当平仓价差组合以避免被指派。
如果股票向下穿破，
可以平仓止损；
或者不理会下跌，期待后续反弹，继续持有往往比立即平仓要好，因为买回sell call可能需要很大比例的支出；
另一种风险很大的行动是买回buy call，立即得到部分弥补，然后期望股价弱势，sell call无价值到期，风险是如果股价反转机会面临严重亏损。价差宗旨为中性，此操作应避免。
什么都不做，期望sell call无价值到期，然后股价回升。
如果到期时股价小幅低于行权价，sell call无价值到期，卖出部分buy call，收回部分投资，然后等待股价反弹后再全部平仓。虽然此操作违反中性原则，但风险并不大。
如果股价很早就向上突破，最好的行动往往是什么都不做。匆忙平仓会支付昂贵的手续费，最好再等一等，有很大的可能会反转。即使期权到期，buycall也可能仍有时间价值，不会出现最大损失。
同样，如果突破时买回sellcall，并继续持有buycall，如果突破失败可能会有灾难性的后果，最后损失可能会远超最初的支出。
如果没有突破，一般价差组合会有盈利，应该设置平仓点。举例：如果期权还有两周到期，股价接近行权价，但开始远离行权价，交易者应准备迅速平仓。
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231216
9.1 中性跨期价差
建立头寸时股价接近于期权行权价—中性价差；如果期权到期时股价相对没有变化，头寸就可以盈利；计划在近期期权到期时平仓。
头寸略微偏多：盈利区域在高于行权价范围内比低于行权价范围内伸展得更宽。如果是put组合，则会略微看空。
盈利区域的宽度是波动率的函数，也是短期期权剩余存续期的函数。
亏损有限，局限于最初的支出成本之内。很难达到最大亏损，因为长期期权在近期期权到期时仍然有时间价值到期。
注意交易手续费。
近期期权到期日最好在8～12周之内，考虑时间价值的减值速度。
波动率的影响：
跨期价差希望股价变化小，是一种反波动率策略。
当波动率大时，跨期价差看上去很有吸引力。但是可能会有误区：1）波动率大，意味着股价运动到盈利区域之外的可能性大。2）如果股价稳定下来，意味着波动率变小，组合失去的价值可能会大于时间价值减少产生的收益。
9.1 中性跨期价差
建立头寸时股价接近于期权行权价—中性价差；如果期权到期时股价相对没有变化，头寸就可以盈利；计划在近期期权到期时平仓。
头寸略微偏多：盈利区域在高于行权价范围内比低于行权价范围内伸展得更宽。如果是put组合，则会略微看空。
盈利区域的宽度是波动率的函数，也是短期期权剩余存续期的函数。
亏损有限，局限于最初的支出成本之内。很难达到最大亏损，因为长期期权在近期期权到期时仍然有时间价值到期。
注意交易手续费。
近期期权到期日最好在8～12周之内，考虑时间价值的减值速度。
波动率的影响：
跨期价差希望股价变化小，是一种反波动率策略。
当波动率大时，跨期价差看上去很有吸引力。但是可能会有误区：1）波动率大，意味着股价运动到盈利区域之外的可能性大。2）如果股价稳定下来，意味着波动率变小，组合失去的价值可能会大于时间价值减少产生的收益。
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231214
第9章 跨期价差
time spread
卖出期权，并买入更远期的期权。水平价差，逻辑：近期期权时间价值消逝更快，短期期权到期时，价差会变宽，交易者就能得到盈利。
举例：
- 股票价格50，卖出4月50call（5点），同时买入7月50call（8点），净支出3点； 假如三个月后4月call到期，股价不变，此时整个组合价值5点（4月call价值归零，7月call价值5点，如果其他如波动率无风险利率条件都不变），因此盈利2点。
- 可选择平仓兑现盈利，或者持有7月call等待股价上涨（风险：如果股价下跌，期权归零，净亏损3点）。
近期合约到期时，股价并不一定刚好等于期权行权价才能盈利（如下图）。
风险：如果股价大幅上涨和下跌，期权价差变小，就会亏钱，最大亏损为建立头寸的成本加上手续费。
（不会在集思录上贴图）
第9章 跨期价差
time spread
卖出期权，并买入更远期的期权。水平价差，逻辑：近期期权时间价值消逝更快，短期期权到期时，价差会变宽，交易者就能得到盈利。
举例：
- 股票价格50，卖出4月50call（5点），同时买入7月50call（8点），净支出3点； 假如三个月后4月call到期，股价不变，此时整个组合价值5点（4月call价值归零，7月call价值5点，如果其他如波动率无风险利率条件都不变），因此盈利2点。
- 可选择平仓兑现盈利，或者持有7月call等待股价上涨（风险：如果股价下跌，期权归零，净亏损3点）。
近期合约到期时，股价并不一定刚好等于期权行权价才能盈利（如下图）。
风险：如果股价大幅上涨和下跌，期权价差变小，就会亏钱，最大亏损为建立头寸的成本加上手续费。
（不会在集思录上贴图）
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231212
7.6 总结
牛市价差适合稍微看多的市场环境。如果做短线，直接买入call是更好的选择。
call买家和股票买家可以用牛市价差向下挪仓，降低盈亏平衡点。
备兑可用牛市价差代替（buy 深实值call+ sell call）。
第8章 看涨期权熊市价差
（暂未细读，只看了8.4总结）
8.4 总结
call熊市价差是一个收入价差，不需实际付出现金。
用put建立熊市价差比用call建立好。
7.6 总结
牛市价差适合稍微看多的市场环境。如果做短线，直接买入call是更好的选择。
call买家和股票买家可以用牛市价差向下挪仓，降低盈亏平衡点。
备兑可用牛市价差代替（buy 深实值call+ sell call）。
第8章 看涨期权熊市价差
（暂未细读，只看了8.4总结）
8.4 总结
call熊市价差是一个收入价差，不需实际付出现金。
用put建立熊市价差比用call建立好。
0
231211
7.5 牛市价差的其他用途
买入call，然后面临亏损，可以向下挪仓为牛市价差；如果有未兑现盈利，可以在次高行权价上卖出call，构造牛市价差以锁住盈利。（参见第三章）
持有股票也可通过牛市价差在不增加风险的情况下降低盈亏平衡的价格。
举例，买入股票价格48，股价跌到42，如果不做任何操作需要股价回到48才能平衡。
此时有期权报价40call 4点，45call 2点。
卖出两手45call，买入一手40call，净成本为零。此时投资组合变为一手备兑加一手牛市价差。
如果期权到期后，股价低于40，所有期权无价值，则组合和只持有股票相同；整个组合的盈亏平衡点下降为44；代价是最大盈利受限，而股票最大盈利不受限。
牛市价差代替备兑：买入实值call代替股票，同时卖出平值call。好处是可以腾出股票资金来做固定收益产品。如果有合适的实值call，牛市价差会优于备兑。
7.5 牛市价差的其他用途
买入call，然后面临亏损，可以向下挪仓为牛市价差；如果有未兑现盈利，可以在次高行权价上卖出call，构造牛市价差以锁住盈利。（参见第三章）
持有股票也可通过牛市价差在不增加风险的情况下降低盈亏平衡的价格。
举例，买入股票价格48，股价跌到42，如果不做任何操作需要股价回到48才能平衡。
此时有期权报价40call 4点，45call 2点。
卖出两手45call，买入一手40call，净成本为零。此时投资组合变为一手备兑加一手牛市价差。
如果期权到期后，股价低于40，所有期权无价值，则组合和只持有股票相同；整个组合的盈亏平衡点下降为44；代价是最大盈利受限，而股票最大盈利不受限。
牛市价差代替备兑：买入实值call代替股票，同时卖出平值call。好处是可以腾出股票资金来做固定收益产品。如果有合适的实值call，牛市价差会优于备兑。
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231210
接着昨天的先读第23章关于牛市价差的关键内容。
23.4 牛市或熊市价差的一个简单后续行动
使用看跌期权，两个目的
1）两个call是否在合理价格上交易
2）锁住某些盈利
举例,点成本买入牛市价差：1月70call和1月80call；
股价涨到88，两个call价差只有7点，达不到最大盈利10点；
1）核实call是否合理，观察同价位put；
1月80put 5
1月70put 2
价差为3，加上call期权的7点，正好为10，所以价格是合理的。
2）锁住盈利
买入put
如上例，在期权到期前，股价88，根据期权市场报价，
如果直接平仓call价差可得到9.3点收入，
如果买入1月80put价格0.4元。到期日，平仓call和put有10点盈利，净盈利9.6；额外的好处是如果股价意外暴跌，低于70，买入的put还可以创造额外盈利。
接着昨天的先读第23章关于牛市价差的关键内容。
23.4 牛市或熊市价差的一个简单后续行动
使用看跌期权，两个目的
1）两个call是否在合理价格上交易
2）锁住某些盈利
举例,点成本买入牛市价差：1月70call和1月80call；
股价涨到88，两个call价差只有7点，达不到最大盈利10点；
1）核实call是否合理，观察同价位put；
1月80put 5
1月70put 2
价差为3，加上call期权的7点，正好为10，所以价格是合理的。
2）锁住盈利
买入put
如上例，在期权到期前，股价88，根据期权市场报价，
如果直接平仓call价差可得到9.3点收入，
如果买入1月80put价格0.4元。到期日，平仓call和put有10点盈利，净盈利9.6；额外的好处是如果股价意外暴跌，低于70，买入的put还可以创造额外盈利。
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231209
7.3 牛市价差的排序
不要根据到期时的最大潜在盈利来排序
假定期权到期时股票上涨幅度是平值期权时间价值的两倍
对角价差：买入到期时间更远的期权，卖出到期时间更短的期权
牛市价差对快速交易者并不适合，短期看多应直接买入看涨期权；如果股价在期权到期前只有缓慢的小幅度上涨，价差更有利。
与直接买入call相比，价差支出更小，风险更小， 但盈利幅度更有限；如果要增加潜在盈利，应增加价差距离。
7.4 后续行动
期权到期前一般没有行动。
如果股价上涨，要密切监控sc的时间价值，如果时间价值消失，指派的可能性会增加。
如果股价下跌，也许应平仓止损
如果股价下跌，不要轻易买回sc，建议以1/8或1/16价格买回。
如果股价上涨，不能卖出bc，并期望股价下跌，然后从sc中盈利
对牛市价差来说，唯一能锁住盈利的方法是买入相随的put熊市看跌价差（23章）
7.3 牛市价差的排序
不要根据到期时的最大潜在盈利来排序
假定期权到期时股票上涨幅度是平值期权时间价值的两倍
对角价差：买入到期时间更远的期权，卖出到期时间更短的期权
牛市价差对快速交易者并不适合，短期看多应直接买入看涨期权；如果股价在期权到期前只有缓慢的小幅度上涨，价差更有利。
与直接买入call相比，价差支出更小，风险更小， 但盈利幅度更有限；如果要增加潜在盈利，应增加价差距离。
7.4 后续行动
期权到期前一般没有行动。
如果股价上涨，要密切监控sc的时间价值，如果时间价值消失，指派的可能性会增加。
如果股价下跌，也许应平仓止损
如果股价下跌，不要轻易买回sc，建议以1/8或1/16价格买回。
如果股价上涨，不能卖出bc，并期望股价下跌，然后从sc中盈利
对牛市价差来说，唯一能锁住盈利的方法是买入相随的put熊市看跌价差（23章）
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231206
第7章 看涨期权牛市价差
7。1 策略介绍
buy call +sell call
垂直：到期日相同，行权价不同；sc行权价高于bc
水平：到期日不同，行权价相同 （一般卖近月call，买远月call， 个人理解：近月call时间价值衰减更快）
对角：到期日和行权价都不同
credit spread： 现金净流入的价差（spread）
debit spread：现金净流出的价差（spread）
7.2 激进的程度
7.2.1 激进的牛市价差 - 股票价格比sell call行权价低很多。
7.2.2 极端激进的牛市价差 - bc和sc都是虚值期权
7.2.3 不激进的牛市价差
bc和sc都是实值，有很大的可能实现潜在盈利，虽然潜在盈利较小（与更激进的牛市价差比）
举例：股票价格37,10月30call价格7,10月35call价格4；
建立价差成本为3=7-4，
如果股价高于35如35，两个期权都是实值期权，盈利=35-30+（35-35）-3 = 2
如果股价在30-35之间如33，sc无价值到期，bc盈利=33-30- 3=0（盈亏平衡点）；如果股价32，bc盈利=32-30-3=-1；
如果股价低于30（现在股价37，跌到30的概率很低），两个期权都无价值到期，亏损3。
第7章 看涨期权牛市价差
7。1 策略介绍
buy call +sell call
垂直：到期日相同，行权价不同；sc行权价高于bc
水平：到期日不同，行权价相同 （一般卖近月call，买远月call， 个人理解：近月call时间价值衰减更快）
对角：到期日和行权价都不同
credit spread： 现金净流入的价差（spread）
debit spread：现金净流出的价差（spread）
7.2 激进的程度
7.2.1 激进的牛市价差 - 股票价格比sell call行权价低很多。
7.2.2 极端激进的牛市价差 - bc和sc都是虚值期权
7.2.3 不激进的牛市价差
bc和sc都是实值，有很大的可能实现潜在盈利，虽然潜在盈利较小（与更激进的牛市价差比）
举例：股票价格37,10月30call价格7,10月35call价格4；
建立价差成本为3=7-4，
如果股价高于35如35，两个期权都是实值期权，盈利=35-30+（35-35）-3 = 2
如果股价在30-35之间如33，sc无价值到期，bc盈利=33-30- 3=0（盈亏平衡点）；如果股价32，bc盈利=32-30-3=-1；
如果股价低于30（现在股价37，跌到30的概率很低），两个期权都无价值到期，亏损3。
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231204
18.2 买入跨式价差的选择
双买，call和put价格相同。
分析：
1）预计某一时间段内的波动范围；
2）预计股票运动条件下call和put的价格；
3）找出最好收益机会的跨式价差组合。
18.3 后续行动
买入跨式价差后，市场迅速向上，call有了盈利，买家可能会卖出call同事持有put希望股票价格反向运动。不过，提取小笔盈利是一种糟糕的策略。提取小笔盈利后，买家立刻失去了获得大笔盈利的可能性。
另一种后续行动: 股票上涨后，将put向上移仓； 股票下跌后，将call向下移仓。这种操作减小了风险暴露而没有限制潜在盈利，是买家应当采取的后续行动。
买家在股票价格40时买入1月40跨式价差，成本为4点
1月40 call
1月40 put
当股价运动到45时，期权价格如下
1月40 call --- 7
1月40 put --- 1
1月45 put --- 3
此时，卖出1月40put，买入1月45put，持仓变为
1月40 call
1月45 put
这个组合至少价值5点（成本为8点还是6点？？ ---书上说是8点，似乎应该是6点）
18.4 买入宽跨式价差
双买，call和put价格不同
实值宽跨式价差：初始投资较大，但是限制了最小亏损（如下面举例，最多亏损3=8-（50-45）；比虚值宽跨式价差更为保守。
1月45call --- 4
1月50put --- 4
跨式价差 vs 宽跨式价差：跨式价差损失全部的概率很小。而激进的投机者不应当使用大笔资金来买入虚值宽跨式价差。
18.2 买入跨式价差的选择
双买，call和put价格相同。
分析：
1）预计某一时间段内的波动范围；
2）预计股票运动条件下call和put的价格；
3）找出最好收益机会的跨式价差组合。
18.3 后续行动
买入跨式价差后，市场迅速向上，call有了盈利，买家可能会卖出call同事持有put希望股票价格反向运动。不过，提取小笔盈利是一种糟糕的策略。提取小笔盈利后，买家立刻失去了获得大笔盈利的可能性。
另一种后续行动: 股票上涨后，将put向上移仓； 股票下跌后，将call向下移仓。这种操作减小了风险暴露而没有限制潜在盈利，是买家应当采取的后续行动。
买家在股票价格40时买入1月40跨式价差，成本为4点
1月40 call
1月40 put
当股价运动到45时，期权价格如下
1月40 call --- 7
1月40 put --- 1
1月45 put --- 3
此时，卖出1月40put，买入1月45put，持仓变为
1月40 call
1月45 put
这个组合至少价值5点（成本为8点还是6点？？ ---书上说是8点，似乎应该是6点）
18.4 买入宽跨式价差
双买，call和put价格不同
实值宽跨式价差：初始投资较大，但是限制了最小亏损（如下面举例，最多亏损3=8-（50-45）；比虚值宽跨式价差更为保守。
1月45call --- 4
1月50put --- 4
跨式价差 vs 宽跨式价差：跨式价差损失全部的概率很小。而激进的投机者不应当使用大笔资金来买入虚值宽跨式价差。
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231130
因为最近关注双买组合，故今日读第18章
第18章 《买入看涨期权的同时买入看跌期权》
买入put可以是买入call以后的一种后续行动， 举例：
股价48，,3点买入10月50call
股价涨到58， call价格9点，10月60put价格为4点，买入此put，
持仓：
10月50call （成本3）
10月60put （成本4）
当前盈利6=9+4-（3+4）， 而到期锁定盈利底限为3点（3=10-7，10位最小盈利）。
到期日：
- 如果股价低于50如47，call归零，put价格为》13，盈利为6=13-7
- 如果股价介于50和60之间如58，call价值8，put价值为2，盈利为3=8+2-7
- 如果股价大于60如64，call价值14，put价值为零，盈利为7=13-7
（真是神奇的锁定啊。）
18.1 买入跨式价差
bc+bp
一般而言，应当买入波动率相对较大股票的跨式价差。
在权利金低时有吸引力，因为构建成本更低。
整个投资完全亏损的概率很低。
18.1.1 相等策略（变形）
反向对冲：股票卖空+2手bp （貌似没法在a股卖空，股指期货空单？股指升水，开空单有利？）
跨式价差和反向对冲等价，如果有put，反向对冲就过时了，原因：持有者不支付股息（翻译错误？？？）；跨式价差手续费相对低。
18.2.2 使用看跌期权构造反向对冲（合成跨式多头）
etf=bc+sp
合成跨式多头=股票多头+2手看跌期权 = etf +2x bp = (bc+sp)+2x bp = bc+bp
比反向对冲更好，但是不如买入跨式价差（原因？？？手续费？）
（个人理解：2手bp成本要控制，如果股票大涨，股票盈利在扣除2手bp的成本还能有相当的盈利；如果股票大跌，2手bp盈利也要能大于股票下跌的亏损；所以需要很好的选择期权和计算
另外，有没有机会搞出下跌基本不亏，而上涨幅度很大的组合？）
因为最近关注双买组合，故今日读第18章
第18章 《买入看涨期权的同时买入看跌期权》
买入put可以是买入call以后的一种后续行动， 举例：
股价48，,3点买入10月50call
股价涨到58， call价格9点，10月60put价格为4点，买入此put，
持仓：
10月50call （成本3）
10月60put （成本4）
当前盈利6=9+4-（3+4）， 而到期锁定盈利底限为3点（3=10-7，10位最小盈利）。
到期日：
- 如果股价低于50如47，call归零，put价格为》13，盈利为6=13-7
- 如果股价介于50和60之间如58，call价值8，put价值为2，盈利为3=8+2-7
- 如果股价大于60如64，call价值14，put价值为零，盈利为7=13-7
（真是神奇的锁定啊。）
18.1 买入跨式价差
bc+bp
一般而言，应当买入波动率相对较大股票的跨式价差。
在权利金低时有吸引力，因为构建成本更低。
整个投资完全亏损的概率很低。
18.1.1 相等策略（变形）
反向对冲：股票卖空+2手bp （貌似没法在a股卖空，股指期货空单？股指升水，开空单有利？）
跨式价差和反向对冲等价，如果有put，反向对冲就过时了，原因：持有者不支付股息（翻译错误？？？）；跨式价差手续费相对低。
18.2.2 使用看跌期权构造反向对冲（合成跨式多头）
etf=bc+sp
合成跨式多头=股票多头+2手看跌期权 = etf +2x bp = (bc+sp)+2x bp = bc+bp
比反向对冲更好，但是不如买入跨式价差（原因？？？手续费？）
（个人理解：2手bp成本要控制，如果股票大涨，股票盈利在扣除2手bp的成本还能有相当的盈利；如果股票大跌，2手bp盈利也要能大于股票下跌的亏损；所以需要很好的选择期权和计算
另外，有没有机会搞出下跌基本不亏，而上涨幅度很大的组合？）
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231128
第4章 其他买入看涨期权的策略
合成(synthetic)策略
4.1 保护性卖空（合成看跌期权）
卖空股票+买入call （个人点评：组合=买入put，如果put贵的条件下可以使用？)
环节做空在股票上涨情况下的心理压力
4.2 组合保证金
4.3 后续行动
基本上就是平仓
call行权，买入股票回补空头
4.4 合成跨式价差（反向对冲）
股票空头+双倍买入call = 买入put+买入call （双买）
双买，波动率应该较大
4.5 后续行动
亏损有限，不用采取行动限制亏损。
另一种方法：当股价向一侧运动到足够远的时候，可以先提取一侧盈利，等到股价摆回另一个方向时，再提取另一侧盈利
4.6 改变看涨期权多头和股票空头之间的比率
4.7 总结
如果标的股票有场内看跌期权，这一章描述的策略一般就没有用处。
第4章 其他买入看涨期权的策略
合成(synthetic)策略
4.1 保护性卖空（合成看跌期权）
卖空股票+买入call （个人点评：组合=买入put，如果put贵的条件下可以使用？)
环节做空在股票上涨情况下的心理压力
4.2 组合保证金
4.3 后续行动
基本上就是平仓
call行权，买入股票回补空头
4.4 合成跨式价差（反向对冲）
股票空头+双倍买入call = 买入put+买入call （双买）
双买，波动率应该较大
4.5 后续行动
亏损有限，不用采取行动限制亏损。
另一种方法：当股价向一侧运动到足够远的时候，可以先提取一侧盈利，等到股价摆回另一个方向时，再提取另一侧盈利
4.6 改变看涨期权多头和股票空头之间的比率
4.7 总结
如果标的股票有场内看跌期权，这一章描述的策略一般就没有用处。
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231127
3.5.3 防范行动
股价下跌，两种针对看涨期权的价差策略。
1）向下挪仓：3点买入持有1手10月35 call，股价下跌到32，
a) 1.5点单价卖出2手10月35call，3点买入开仓1手10月30call，没有增加成本（不考虑手续费），但是盈亏平衡点显著降低（38降到33），代价是最大潜在盈利降低；风险是如果股价大幅反弹，则不及"什么都不做“。
b) 另一种做法是向下买入call 均摊成本，潜在盈利更高，但是转换成价差成本更低，盈亏平衡点也更低。(个人点评：增加仓位，增加风险）
2）建立跨期价差
持有中期或远期call，卖出相同行权价存续期更短的call。理由：如果近期call无价值到期，则买入call的总成本降低。风险：在近期call到期之前若股价快速上涨，价差在两条腿都会亏损（个人点评：不明白为什么远期call会亏损？？？）
3.5.3 防范行动
股价下跌，两种针对看涨期权的价差策略。
1）向下挪仓：3点买入持有1手10月35 call，股价下跌到32，
a) 1.5点单价卖出2手10月35call，3点买入开仓1手10月30call，没有增加成本（不考虑手续费），但是盈亏平衡点显著降低（38降到33），代价是最大潜在盈利降低；风险是如果股价大幅反弹，则不及"什么都不做“。
b) 另一种做法是向下买入call 均摊成本，潜在盈利更高，但是转换成价差成本更低，盈亏平衡点也更低。(个人点评：增加仓位，增加风险）
2）建立跨期价差
持有中期或远期call，卖出相同行权价存续期更短的call。理由：如果近期call无价值到期，则买入call的总成本降低。风险：在近期call到期之前若股价快速上涨，价差在两条腿都会亏损（个人点评：不明白为什么远期call会亏损？？？）
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231125
3.5 后续行动
跌破支撑位，止损
上涨，拿走盈利，让盈利滚动；不建议行权，卖出期权的手续费比行权的手续费小得多
3.5.1. 锁住盈利
举例：
股票价格48，3点买入10月50看涨期权
股票涨到58时，10月50期权涨到9点，四种选择
1）平仓 --- 对后市看跌，与后续的市场上涨无关
2） 向上挪仓：平仓10月50，部分收入（盈利部分？）买入10月60 --- 看多后市：涨到63以上，但如果期权到期时没有涨到63以上，则此策略在4个策略最差？
3）构建认购牛差：10月50仓位不动，卖出10月603点， 收回的资金3点覆盖买入10月50的成本。---看多后市，同时防范下跌风险（如果期权到期日股票跌倒50以下，都是虚值期权，无价值到期；如果后市上涨，最大潜在盈利为10点--到期时10月50看涨期权价格比10月60高10点）
4）无操作：什么都不做 --- 看多后市，风险：如果到期日股价低于50，则价值归零
部分获利出场，收回大部分初始投资，剩余头寸，期望从后续的市场上涨红获益。
在一个大趋势中一直做多，通过“什么都不做”或是设置跟踪止损来紧跟市场。
3.5 后续行动
跌破支撑位，止损
上涨，拿走盈利，让盈利滚动；不建议行权，卖出期权的手续费比行权的手续费小得多
3.5.1. 锁住盈利
举例：
股票价格48，3点买入10月50看涨期权
股票涨到58时，10月50期权涨到9点，四种选择
1）平仓 --- 对后市看跌，与后续的市场上涨无关
2） 向上挪仓：平仓10月50，部分收入（盈利部分？）买入10月60 --- 看多后市：涨到63以上，但如果期权到期时没有涨到63以上，则此策略在4个策略最差？
3）构建认购牛差：10月50仓位不动，卖出10月603点， 收回的资金3点覆盖买入10月50的成本。---看多后市，同时防范下跌风险（如果期权到期日股票跌倒50以下，都是虚值期权，无价值到期；如果后市上涨，最大潜在盈利为10点--到期时10月50看涨期权价格比10月60高10点）
4）无操作：什么都不做 --- 看多后市，风险：如果到期日股价低于50，则价值归零
部分获利出场，收回大部分初始投资，剩余头寸，期望从后续的市场上涨红获益。
在一个大趋势中一直做多，通过“什么都不做”或是设置跟踪止损来紧跟市场。
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231124
3.4 高级选择标准
看涨期权名单:多个标的物，不会只对一只股票看多。
选择标准应该基于波动率。
波动率 对应股价波动的概率？
正确排序方法
1）假定每只股票在一个固定期限（30/60/90天）内都会根据其波动率上涨
2）对每次上涨后的看涨期权价格进行估计
3）按照进攻型买入方式对所有潜在的买入看涨期权行为按最高百分比收益机会进行排序
4）假定每只股票都会根据其波动率而下跌
5）对每次下跌后的看涨期权价格进行估计
6）按照收益风险比（收益/亏损)对所有可购买的看涨期权排序
3.4.1 被高估或低估的看涨期权
现成公式预测看涨期权的价格---合理价格（第28章 数学应用）
overpriced & underpriced
一般合理价格与实际价格差异很小
3.4.2 时间价值是一个误称
波动率-时间价值中更重要的组成部分
不只是考虑期权到期会发生什么，而是在这个期权的存续过程中将发生什么。
【个人理解：这一条，与论坛上几位期权高手的讲法不谋而合】
3.4.3 看涨期权买家的烦恼
在大量买入看涨期权之前，应当首先读第36章（波动率交易的基本原理）
3.4 高级选择标准
看涨期权名单:多个标的物，不会只对一只股票看多。
选择标准应该基于波动率。
波动率 对应股价波动的概率？
正确排序方法
1）假定每只股票在一个固定期限（30/60/90天）内都会根据其波动率上涨
2）对每次上涨后的看涨期权价格进行估计
3）按照进攻型买入方式对所有潜在的买入看涨期权行为按最高百分比收益机会进行排序
4）假定每只股票都会根据其波动率而下跌
5）对每次下跌后的看涨期权价格进行估计
6）按照收益风险比（收益/亏损)对所有可购买的看涨期权排序
3.4.1 被高估或低估的看涨期权
现成公式预测看涨期权的价格---合理价格（第28章 数学应用）
overpriced & underpriced
一般合理价格与实际价格差异很小
3.4.2 时间价值是一个误称
波动率-时间价值中更重要的组成部分
不只是考虑期权到期会发生什么，而是在这个期权的存续过程中将发生什么。
【个人理解：这一条，与论坛上几位期权高手的讲法不谋而合】
3.4.3 看涨期权买家的烦恼
在大量买入看涨期权之前，应当首先读第36章（波动率交易的基本原理）
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231123
3.2.1 时机的确定
确定性强，买入短期的稍虚值的看涨期权；但无论什么情况下都不要买入离到期只有一个星期的看涨期权；
如果在时机把握上欠缺，则应当买入长期的看涨期权。
不打算长期持有看涨期权，只是想在股票短期上涨中获利，应当买入相对短期的实值看涨期权。
3.2.2 delta
期权的时间价值：行权价，股价，到期时间，非线性
期权的对冲比率（delta）
3.3 买什么样的期权
策略的时间范围（短期、长期）主宰期权的一般类别：实值or虚值；近期还是远期
一般的规则：策略时间越短，交易该策略的工具的delta应当越高
3.2.1 日内交易：delta最高，尽量等于1（以抓住标的物的小幅度运动）
3.2.2 短线交易：短期实值期权，一般在0.8以上；要求选股的方法在把握时机方面有高度的精确性。
3.3.3 中线交易：使用较小的delta来限制风险（防止股票价格与预期相反大幅变化？）
3.3.4 长线交易：delta比中线交易更低，极端情况下“买入并持有”。
3.2.1 时机的确定
确定性强，买入短期的稍虚值的看涨期权；但无论什么情况下都不要买入离到期只有一个星期的看涨期权；
如果在时机把握上欠缺，则应当买入长期的看涨期权。
不打算长期持有看涨期权，只是想在股票短期上涨中获利，应当买入相对短期的实值看涨期权。
3.2.2 delta
期权的时间价值：行权价，股价，到期时间，非线性
期权的对冲比率（delta）
3.3 买什么样的期权
策略的时间范围（短期、长期）主宰期权的一般类别：实值or虚值；近期还是远期
一般的规则：策略时间越短，交易该策略的工具的delta应当越高
3.2.1 日内交易：delta最高，尽量等于1（以抓住标的物的小幅度运动）
3.2.2 短线交易：短期实值期权，一般在0.8以上；要求选股的方法在把握时机方面有高度的精确性。
3.3.3 中线交易：使用较小的delta来限制风险（防止股票价格与预期相反大幅变化？）
3.3.4 长线交易：delta比中线交易更低，极端情况下“买入并持有”。
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第三章 买入看涨期权
3.1 为什么要买入看涨期权
亏损有限
控制风险情况下增加收益，举例：持有低波动股票，买入波动性更大的股票的看涨期权；
在不错过市场的情况下按合理的价格买入股票 （按行权价锁定买入股票的价格）；
手头暂时缺钱买不了股票，可以先花少部分钱买入股票的看涨期权。
3.2 风险和收益
标的的挑选和买入的时机。
技术分析比基本面因素更重要。
股票的波动率很重要。
虚值vs实值
虚值更便宜，所以许多人会选择购买虚值看涨期权。但是如果某人只够买入最便宜的看涨期权，他就不应当用这个策略来进行投机。
如果股票上涨幅度不大，实值看涨期权表现更好
实值期权风险更小。
存续期：近期 vs 中期 vs 远期（一般不建议买入远期看涨期权？）
3.1 为什么要买入看涨期权
亏损有限
控制风险情况下增加收益，举例：持有低波动股票，买入波动性更大的股票的看涨期权；
在不错过市场的情况下按合理的价格买入股票 （按行权价锁定买入股票的价格）；
手头暂时缺钱买不了股票，可以先花少部分钱买入股票的看涨期权。
3.2 风险和收益
标的的挑选和买入的时机。
技术分析比基本面因素更重要。
股票的波动率很重要。
虚值vs实值
虚值更便宜，所以许多人会选择购买虚值看涨期权。但是如果某人只够买入最便宜的看涨期权，他就不应当用这个策略来进行投机。
如果股票上涨幅度不大，实值看涨期权表现更好
实值期权风险更小。
存续期：近期 vs 中期 vs 远期（一般不建议买入远期看涨期权？）
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2.12 对卖出备兑看涨期权的总结
备兑是一个有活力的期权策略。减小持股风险，减小市场运动对投资组合的波动影响。
卖出备兑有可能比持有股票差，因为股票可能会大幅上涨。
选择期权：取决于备兑是趋于激进还是保守。
卖出实值期权比虚值期权更为保守，因为得到了更大份额的市场下行保护。
卖出备兑的总收益， 是在各种来源的收入（期权权利金、股票持有权、股息）和市场下行保护之间维持最大的平衡。为了实现这个平衡，通常在股价接近行权价，或稍微实值或稍微虚值时卖出备兑看涨期权。
开仓：
在建立头寸前，应当对收益进行计算：行权收益、股价不变收益以及盈亏平衡点。要对各种卖出做真正的比较，并将收益年化。在计算中，必须包括所有的手续费和股息。
在对可能有的收益和市场下行保护进行比较后，再决定卖出哪个看涨期权。有时可以卖出一部分虚值和另一部分实值看涨期权，以实现收入和保护之间的平衡。
最后，如果看空，就不应当卖出备兑。卖出者应当是对期权标的物略为看多，或者至少中性。
后续行动：后续行动与初始头寸的选择一样重要。
下跌：如果股价下跌，向下挪仓，可以增加下行的保护和当前的收入。如果不愿意过多限制市场上升时的潜在盈利，可以考虑部分期权头寸向下挪仓。
期权到期：如果股价相对接近于初始的行权价，挪仓到一个更远的到期月；股价上升时，可向上挪仓到一个更高的价位（增加最大潜在盈利 vs 股价显著下跌带来的亏损）。如果股价高于行权价，而且有其他更好的投资机会 ，可以让股票被指派。
建立在可转换债券或优先股上的期权，有时能提供较高的股息收入，因此提高了从卖出备兑中可以得到的总收入。用权证来代替标的股票，在某些情况下可以在保持潜在盈利不变的同时同时减少净投资。。。。
对持有较大数量股票的个人和机构投资者来说，应当按照增额收益的概念来操作其卖出备兑策略。
2.12 对卖出备兑看涨期权的总结
备兑是一个有活力的期权策略。减小持股风险，减小市场运动对投资组合的波动影响。
卖出备兑有可能比持有股票差，因为股票可能会大幅上涨。
选择期权：取决于备兑是趋于激进还是保守。
卖出实值期权比虚值期权更为保守，因为得到了更大份额的市场下行保护。
卖出备兑的总收益， 是在各种来源的收入（期权权利金、股票持有权、股息）和市场下行保护之间维持最大的平衡。为了实现这个平衡，通常在股价接近行权价，或稍微实值或稍微虚值时卖出备兑看涨期权。
开仓：
在建立头寸前，应当对收益进行计算：行权收益、股价不变收益以及盈亏平衡点。要对各种卖出做真正的比较，并将收益年化。在计算中，必须包括所有的手续费和股息。
在对可能有的收益和市场下行保护进行比较后，再决定卖出哪个看涨期权。有时可以卖出一部分虚值和另一部分实值看涨期权，以实现收入和保护之间的平衡。
最后，如果看空，就不应当卖出备兑。卖出者应当是对期权标的物略为看多，或者至少中性。
后续行动：后续行动与初始头寸的选择一样重要。
下跌：如果股价下跌，向下挪仓，可以增加下行的保护和当前的收入。如果不愿意过多限制市场上升时的潜在盈利，可以考虑部分期权头寸向下挪仓。
期权到期：如果股价相对接近于初始的行权价，挪仓到一个更远的到期月；股价上升时，可向上挪仓到一个更高的价位（增加最大潜在盈利 vs 股价显著下跌带来的亏损）。如果股价高于行权价，而且有其他更好的投资机会 ，可以让股票被指派。
建立在可转换债券或优先股上的期权，有时能提供较高的股息收入，因此提高了从卖出备兑中可以得到的总收入。用权证来代替标的股票，在某些情况下可以在保持潜在盈利不变的同时同时减少净投资。。。。
对持有较大数量股票的个人和机构投资者来说，应当按照增额收益的概念来操作其卖出备兑策略。
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2.10 局部抽身策略
股价上涨， 卖出部分股票，收回资金用来买回备兑看涨期权。
2.10.1 到期或接近到期采取的行动
实值期权，等时间价值消失，移仓。
虚值期权，近期期权时间价值（按日收益计算）小于远期期权价值，则移仓远月。
2.10.2 避免无备兑的头寸
2.10.3 什么时候让股票被指派行权
1）向前挪仓只能提供很有限的收益
2）向上或向前挪仓会显著的提供盈亏平衡点，使得该头寸相对失去下跌保护
2.11 特殊的卖出备兑情形
可转换证券（convertible securities），权证（warrant），长期期权（leaps）
2.11.4 增额收益的概念（收入挪仓）
设定目标卖出价格（一直持有股票，知道股价达到事先确定的价格才愿意卖出）
一开始只卖出部分看涨期权，行权价离当前股价最接近的看涨期权。
股价上涨时，通过增加卖出备兑数量来实现向上挪仓和获得收入。为收入而挪仓是必不可少的。
最后，当股票达到了目标价格时，股票被指派行权，投资者以目标价卖出了股票；此外，还额外得到所有期权交易中所积累的总的收入。
2.10 局部抽身策略
股价上涨， 卖出部分股票，收回资金用来买回备兑看涨期权。
2.10.1 到期或接近到期采取的行动
实值期权，等时间价值消失，移仓。
虚值期权，近期期权时间价值（按日收益计算）小于远期期权价值，则移仓远月。
2.10.2 避免无备兑的头寸
2.10.3 什么时候让股票被指派行权
1）向前挪仓只能提供很有限的收益
2）向上或向前挪仓会显著的提供盈亏平衡点，使得该头寸相对失去下跌保护
2.11 特殊的卖出备兑情形
可转换证券（convertible securities），权证（warrant），长期期权（leaps）
2.11.4 增额收益的概念（收入挪仓）
设定目标卖出价格（一直持有股票，知道股价达到事先确定的价格才愿意卖出）
一开始只卖出部分看涨期权，行权价离当前股价最接近的看涨期权。
股价上涨时，通过增加卖出备兑数量来实现向上挪仓和获得收入。为收入而挪仓是必不可少的。
最后，当股票达到了目标价格时，股票被指派行权，投资者以目标价卖出了股票；此外，还额外得到所有期权交易中所积累的总的收入。
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2.9 后续行动（备兑）
三类：
（1）股价下跌
（2） 股价上涨
（3）实值看涨期权时间价值小时而采取的避免指派行动
2.9.1 股价下跌
向下挪仓,获得额外的下行保护， 如果认为股价还会继续下跌，代价是最大盈利变小。
向下挪仓不能带来的好处唯一可能原因是股票大幅反弹。
挪仓的位置和时机很重要。
位置：技术支撑位（或者趋势线）被突破后再向下挪仓，可以减小股价反弹这种处境的可能。
和波动率结合考虑：波动率高的股票的权利金也高，有一部分就可以由向下挪仓而产生的权利金给抵消掉；如果股价低，波动率也比较低，一旦价格下跌，备兑卖出通常会有严重麻烦。
2.9.2 一个替代向下挪仓的办法
部分头寸挪仓：对那些想要向下挪仓但又不想锁定亏损的备兑卖出者，或者是认为股票到期日之前会有一定反弹的人来说，应当考虑部分头寸向下挪仓。如果股票继续下跌，出现明显不能再强有力反弹回初始行权价的迹象时，可再把剩余头寸你也向下挪仓。
2.9.3 向下挪仓时利用不同的到期月系列
挪仓远月可以得到更多的保护点数，但减小了最大潜在盈利。
只有认为股票不能保持现有价格水平时，才应当使用远月看涨期权。同样，可以使用部分挪仓策略，应应对可能的股价反弹。
如果股价突然下跌，可以挪仓近月合约，可以在尽可能短的时间内拿回从短期看涨期权中得到的时间价值。
2.9 后续行动（备兑）
三类：
（1）股价下跌
（2） 股价上涨
（3）实值看涨期权时间价值小时而采取的避免指派行动
2.9.1 股价下跌
向下挪仓,获得额外的下行保护， 如果认为股价还会继续下跌，代价是最大盈利变小。
向下挪仓不能带来的好处唯一可能原因是股票大幅反弹。
挪仓的位置和时机很重要。
位置：技术支撑位（或者趋势线）被突破后再向下挪仓，可以减小股价反弹这种处境的可能。
和波动率结合考虑：波动率高的股票的权利金也高，有一部分就可以由向下挪仓而产生的权利金给抵消掉；如果股价低，波动率也比较低，一旦价格下跌，备兑卖出通常会有严重麻烦。
2.9.2 一个替代向下挪仓的办法
部分头寸挪仓：对那些想要向下挪仓但又不想锁定亏损的备兑卖出者，或者是认为股票到期日之前会有一定反弹的人来说，应当考虑部分头寸向下挪仓。如果股票继续下跌，出现明显不能再强有力反弹回初始行权价的迹象时，可再把剩余头寸你也向下挪仓。
2.9.3 向下挪仓时利用不同的到期月系列
挪仓远月可以得到更多的保护点数，但减小了最大潜在盈利。
只有认为股票不能保持现有价格水平时，才应当使用远月看涨期权。同样，可以使用部分挪仓策略，应应对可能的股价反弹。
如果股价突然下跌，可以挪仓近月合约，可以在尽可能短的时间内拿回从短期看涨期权中得到的时间价值。
京公网安备 11010802031449号