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自从供给侧改革以来，煤炭板块就跟开了挂一样，一路高歌猛进。去年因为俄乌战争，受全球能源价格飙涨影响，煤价更是创了历史新高，动力煤期货因为涨幅过大，像一匹桀骜不驯的马，被交易所无情的下架。
今年大家都知道煤价要回落，煤炭上市公司盈利会有小幅下滑，但是因为今年的行情属于红利、低估值风格，煤炭股又是备受推崇。市场一点都没有嫌弃它正处于周期高点。那么应该怎么看煤炭股的投资价值呢？
第一部分：行业基本情况。
中国是世界上最大的煤炭消费国，年消费量40亿吨，占全球消费量的一半以上。为了叙述方便，文中数据是经过简化的，并不是精确数字。其中，进口煤占10%左右。进口来源主要是澳大利亚、印尼、蒙古。
煤炭行业以央国企为主导，复合资源型行业的基本特征。产量最大的中国神华，年产量3亿吨，占比7%左右。其次是中煤集团、陕西煤业，年产量都在1.5亿吨左右。
煤炭的主要下游应用是火电，占了50-60%，其次是钢铁（近20%）、供热（约10%）、建材等。说一个行业常识，大约300克标准煤发一度电。煤燃烧产生二氧化碳，一个碳原子配上两个氧原子，重量增加3.7倍，所以一度电就要产生1.1kg二氧化碳。是不是很反直觉，煤燃烧后产生的二氧化碳，比煤本身还要重。这也就是为什么，烧煤会产生那么多温室气体。
观察煤价一般有三个数据，全国煤炭交易中心综合价格指数、环渤海动力煤综合价格指数、秦皇岛5500大卡动力煤平仓价。如果有期货的话，只看动力煤期货就可以了。
第二部分：煤炭企业的盈利模型
煤矿分为露天矿和井工矿。地下开采成本一般高于露天矿。内蒙露天矿多一些，山西井工矿多一些。露天矿开采成本每吨200元，井工矿大概300元。运输成本200-300不等。当煤价在700元以上时，当吨净利在200元以上。所以中国神华一年3亿度自产煤，不出意外能赚600亿利润。当然这个不是准确的盈利数据测算，只是模糊的概数。
第三部分：煤炭股的估值定价
当前一个流行的逻辑是，煤炭供给受双碳目标限制，供给非常克制，即使需求减少，供给会减少的更多。可以假设煤价将维持在相对高位，比如600元以上。
假设中国神华单吨净利200元，可以持续20年，每年净利润600亿。不考虑折现，那么总利润是1.2万亿，远高于当前的市值（6000亿左右）。如果按折现率6%计算，折现系数为0.57，总利润折现为6800亿。大于目前市值。
另外动力煤的标的还有中煤能源、陕西煤业等。
结论：煤炭的投资性价比已不高
煤炭企业具有很强的资源属性，大部分国有企业获取采矿权时非常便宜，如果考虑重置成本，这部分价值会非常高。
因为减碳目标限制，煤炭的新增产能越来越稀缺，煤价易涨难跌。今年在经济如此羸弱的背景下，煤价仍能维持高位，说明煤价坚挺有其背后的逻辑支撑。
煤炭上市公司大都有分红比例承诺，未来股息率有保障。
如果把煤炭公司看成能持续获得现金流入的公司，那么确实值得投资。
当前最大的问题是，整个板块已经积累了巨大的涨幅，估值提升的空间非常小了。一旦煤价下跌，将优先进入杀估值阶段，即高煤价不能持续，盈利持续性受到质疑。所以，当前投煤炭的性价比不高。
风险：
2022年12月，中国石化集团经济技术研究院发布《 中国能源展望 2060》报告，指出，煤炭消费预计将在 2024年左右达到峰值。
ps：结论是煤炭的性价比已不高，为什么还要花时间研究它？其实这个结论只能是阶段性的，我也不知道能否经受时间考验。所以纪录下来，以备后面查验。
焦煤和动力煤是完全不同的逻辑，假如明年煤价还能维持高位，明年再详细分析焦煤的情况。
今年大家都知道煤价要回落，煤炭上市公司盈利会有小幅下滑，但是因为今年的行情属于红利、低估值风格，煤炭股又是备受推崇。市场一点都没有嫌弃它正处于周期高点。那么应该怎么看煤炭股的投资价值呢？
第一部分：行业基本情况。
中国是世界上最大的煤炭消费国，年消费量40亿吨，占全球消费量的一半以上。为了叙述方便，文中数据是经过简化的，并不是精确数字。其中，进口煤占10%左右。进口来源主要是澳大利亚、印尼、蒙古。
煤炭行业以央国企为主导，复合资源型行业的基本特征。产量最大的中国神华，年产量3亿吨，占比7%左右。其次是中煤集团、陕西煤业，年产量都在1.5亿吨左右。
煤炭的主要下游应用是火电，占了50-60%，其次是钢铁（近20%）、供热（约10%）、建材等。说一个行业常识，大约300克标准煤发一度电。煤燃烧产生二氧化碳，一个碳原子配上两个氧原子，重量增加3.7倍，所以一度电就要产生1.1kg二氧化碳。是不是很反直觉，煤燃烧后产生的二氧化碳，比煤本身还要重。这也就是为什么，烧煤会产生那么多温室气体。
观察煤价一般有三个数据，全国煤炭交易中心综合价格指数、环渤海动力煤综合价格指数、秦皇岛5500大卡动力煤平仓价。如果有期货的话，只看动力煤期货就可以了。
第二部分：煤炭企业的盈利模型
煤矿分为露天矿和井工矿。地下开采成本一般高于露天矿。内蒙露天矿多一些，山西井工矿多一些。露天矿开采成本每吨200元，井工矿大概300元。运输成本200-300不等。当煤价在700元以上时，当吨净利在200元以上。所以中国神华一年3亿度自产煤，不出意外能赚600亿利润。当然这个不是准确的盈利数据测算，只是模糊的概数。
第三部分：煤炭股的估值定价
当前一个流行的逻辑是，煤炭供给受双碳目标限制，供给非常克制，即使需求减少，供给会减少的更多。可以假设煤价将维持在相对高位，比如600元以上。
假设中国神华单吨净利200元，可以持续20年，每年净利润600亿。不考虑折现，那么总利润是1.2万亿，远高于当前的市值（6000亿左右）。如果按折现率6%计算，折现系数为0.57，总利润折现为6800亿。大于目前市值。
另外动力煤的标的还有中煤能源、陕西煤业等。
结论：煤炭的投资性价比已不高
煤炭企业具有很强的资源属性，大部分国有企业获取采矿权时非常便宜，如果考虑重置成本，这部分价值会非常高。
因为减碳目标限制，煤炭的新增产能越来越稀缺，煤价易涨难跌。今年在经济如此羸弱的背景下，煤价仍能维持高位，说明煤价坚挺有其背后的逻辑支撑。
煤炭上市公司大都有分红比例承诺，未来股息率有保障。
如果把煤炭公司看成能持续获得现金流入的公司，那么确实值得投资。
当前最大的问题是，整个板块已经积累了巨大的涨幅，估值提升的空间非常小了。一旦煤价下跌，将优先进入杀估值阶段，即高煤价不能持续，盈利持续性受到质疑。所以，当前投煤炭的性价比不高。
风险：
2022年12月，中国石化集团经济技术研究院发布《 中国能源展望 2060》报告，指出，煤炭消费预计将在 2024年左右达到峰值。
ps：结论是煤炭的性价比已不高，为什么还要花时间研究它？其实这个结论只能是阶段性的，我也不知道能否经受时间考验。所以纪录下来，以备后面查验。
焦煤和动力煤是完全不同的逻辑，假如明年煤价还能维持高位，明年再详细分析焦煤的情况。
京公网安备 11010802031449号