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备兑策略是最简单的策略之一，从备兑策略延伸出很多策略。
第1个策略，持有现货，
第2个策略，持有现货，备兑开仓认购期权，
第3个策略，用相同月份的深度实值认购期权买方替代现货，构成认购牛市价差
第4个策略，用对标相同指数的私募指数增强基金替代现货，
第5个策略，用最远月的深度实值认购期权买方替代现货，构成认购对角价差
第6个策略，用股指期货替代现货，
第7个策略，用相同月份的深度实值认沽期权卖方替代现货，构成类似宽跨式的组合。
第8个策略，用相同月份的深度实值认沽期权卖方替代现货，构成类似宽跨式的组合，同时买入深度虚值认沽期权做保护
第9个策略，持有现金，卖认沽。
对以上现货、备兑策略以及备兑策略的优化/替代策略进行了回测，表现如下：
回测方式如下：
1、基日：2021年1月22日，最主要原因是找的私募的净值是从那天开始的；
2、标的选择：沪深300ETF（510300.SH）；
3、初始资金：100万，股指期货替代现货策略是1000万，主要是提高精细度，单张股指合约价值太高；
4、期权合约选择，备兑选平值，深度实值选实值4档合约，深度虚值选虚值4档合约；
5、调仓日：到期日的E-3日，也就是每月第三周的周五，如遇节假日调整，则选择第三周的最后一个交易日，调仓价格均按收盘价计算。
6、备兑策略，如果当月期权端盈利，则盈利资金加仓ETF，继续备兑，如果当月期权端亏损，则卖出ETF弥补亏损，剩余ETF继续备兑，备兑数量按持仓数量的1/10000取整，模拟真实账户可备兑的数量。
7、私募替代，买入私募85%仓位，15%资金做卖购的保证金，每月调仓日进行再平衡，调仓方式同备兑策略。
8、牛市价差策略，使用组合保证金，剩余资金买银华日利，调仓方式同备兑策略。
9、其他策略，需要使用保证金的，按合约价值的15%进行预留（有时候不够，有时候剩余，仅参考），剩余资金买银华日利，调仓方式同备兑策略。
声明：本人从业，投顾证书编号S0130623040006，无期权账户，只能回测，与实盘结果有较大偏差，本文仅属于期权投资策略讨论，不作为投资建议，投资有风险，决策须谨慎。
在替代策略中，股指期货替代策略表现最优，主要是从贴水3.15点变为升水26.37点，贡献0.7970%，其次是对角价差策略，远月实值认购比近月实值认购少跌/多涨0.0190，贡献0.5510%；私募替代策略表现最差，仓位按85%计算，少跌0.0264%，超额负贡献0.4438%；废纸期权负贡献。（周五按收盘价按原定规则调仓）
我们对备兑策略、备兑策略的优化策略（共7个）及沪深300ETF现货，在上周（2023.12.11-2023.12.15）的表现进行了回测。上周沪深300ETF现货下跌，各期权策略表现都优于现货，具体结果如下：楼主，我买私募增强很多，简单用网络披露业绩比较是不合适的，部分展示的代表作产品是未扣除2%的年化管理费和20%的业绩收益提成的，如果能把这部分算进去进行业绩比对，可能效果更好。
在替代策略中，卖认沽策略表现最差；私募替代策略表现最优，仓位按85%计算，少跌0.2123%，超额贡献0.3148%；废纸期权负贡献；远月实值认购比近月实值认购少跌0.0043，贡献0....
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楼主来集思录的目的无非两种，一种做软广告开户，另一种学技术。前者不谈，后者的话，纸上谈兵易，实际交易难。如果你亲自操作他人的账户，则不在此论。
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在替代策略中，卖认沽策略表现最差；私募替代策略表现最优，仓位按85%计算，少跌0.2123%，超额贡献0.3148%；废纸期权负贡献；远月实值认购比近月实值认购少跌0.0043，贡献0.1204%。
各交易品种买入卖出价如下：
因现货快速下跌，原本平值备兑卖出的认购期权变成虚值，对冲效果减弱，在实际操作中，可选择移仓，判断继续下跌则向下移仓，判断超跌反弹，可选择向上移仓或平仓，也可继续持有。
ST牧羊 - 此人不学无术，贪财好色，与人常做无谓口舌之争，遇事夸夸其谈百无一用，判其投胎南瞻部洲，当一股民，昼则殚精竭虑交易，夜则膏油继晷复盘，终年盘桓于三千点，账户缩水日甚一日，活活亏煞他罢了
谢谢兄台给出的数据实证和结果。我继续发表学习体会供交流指正。我给我自己明确使用期权的目的，第一，期权买方是为了控制风险暴露度，第二，期权卖方的目的是建立稳定的现金流！建淞老哥请赐教
1：你这个表格缺了最后一行汇总。毕竟通过汇总可以获得直观结论：这三年这个备兑策略不接受备兑正股而是反复用卖购平仓继续开仓获得的最后收入是多少，而对应的正股300ETF最后的账面浮亏有多大，这样就可以给出卖出平值认购备兑策略间接获得的时间价值收入有多大，或者说相对超额收益率有多少了。仅有数据没有统计，是个遗憾。
2：我一直认为做回测需要结...
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谢谢兄台给出的数据实证和结果。我继续发表学习体会供交流指正。1：你这个表格缺了最后一行汇总。毕竟通过汇总可以获得直观结论：这三年这个备兑策略不接受备兑正股而是反复用卖购平仓继续开仓获得的最后收入是多少，而对应的正股300ETF最后的账面浮亏有多大，这样就可以给出卖出平值认购备兑策略间接获得的时间价值收入有多大，或者说相对超额收益率有多少了。仅有数据没有统计，是个遗憾。2：我一直认为做回测需要结合...说实话，我做不出跟实战一样的回测，手续费按多少算，开平仓数量、价格和数量怎么确定，什么时候移仓，用哪个合约，这是千人千面的事情。
我把数据摆出来，结论和看法大家去分析嘛，能实战就实战，盈亏自负，不能实战也没事，研究了总会有收获。
1月初到现在，300ETF现货亏损16万，备兑累计收益16万，基本平衡了，神奇，300跌了16%了。兄弟你是真叼，基本只赚取时间价值
我今年8月开始备兑，现在跌的太多，已经不想开仓期权了，平值备兑下不去手，怕来个超级大反弹，就拿着现货干等了……
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备兑平值，已经连续11个月正贡献了，这个行情真愁人啊谢谢兄台给出的数据实证和结果。我继续发表学习体会供交流指正。
1：你这个表格缺了最后一行汇总。毕竟通过汇总可以获得直观结论：这三年这个备兑策略不接受备兑正股而是反复用卖购平仓继续开仓获得的最后收入是多少，而对应的正股300ETF最后的账面浮亏有多大，这样就可以给出卖出平值认购备兑策略间接获得的时间价值收入有多大，或者说相对超额收益率有多少了。仅有数据没有统计，是个遗憾。
2：我一直认为做回测需要结合现实而不能用理论去验证想象，就是针对过度拟合这样的做法。
卖平值认购策略就等于专门为了获得认购期权的时间价值。而这样做的本质却需要占用大量的资本金。卖平值认购是没办法获得股价上升的价差收益的，从一开始就放弃了正股收益“无限”这个设想，但面对下行却又仅仅满足于保本。这样的设计思路我觉得“不正常”不合理，因此选择卖平值认购就几乎等于过度拟合了。（可能用词不当，包涵）
3：现实中选择备兑是为了更多获得上行的价差收益（卖更高一档行权价）。如果感觉股价有下行可能，卖平值购也可以理解但没必要持续进行。相反，真感觉熊市来了，脱身更重要，卖下一档实值认购合约可以更快速保本脱身。
4：用这个反复坚持卖平值认购策略可以得到2023年内保本的目的但也和现实不符。如果说相信3000点下方是机遇而不是风险，早早卖平值购放弃仓位意义也不大。
所以请恕我冒昧，做期权策略不要为了验证某策略而做回测，应该要结合自己的实际想法去做回测。在我看来，如果能做到判断错误损失可控且有超额的结果要比仅仅保本的策略更吸引人。承担风险是为了获得更多收益。当然，换一个看法也可以，那就是说通过你这个回测试验，我觉得备兑平值认购策略不够吸引人。
个人观点做为切磋，不当之处请指教。
最后PS：我不是大佬，也并非老大，实际是个大“老”，熟悉我的网友一般称呼建淞兄，或者老哥，都可以。
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1月初到现在，300ETF现货亏损16万，备兑累计收益16万，基本平衡了，神奇，300跌了16%了。@周期备忘录备兑平值，已经连续11个月正贡献了，这个行情真愁人啊那折腾一年图啥？
1月初到现在，300ETF现货亏损16万，备兑累计收益16万，基本平衡了，神奇，300跌了16%了。@周期备忘录备兑平值，已经连续11个月正贡献了，这个行情真愁人啊无可奈何花落去，时间价值终归零
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在替代策略中，股指期货替代策略表现最差，主要原因是贴水增加，从升水3.92点变为贴水16.46点（本次使用的是IF2406合约）；私募替代策略表现最优，仓位按85%计算，少跌0.3677%，超额贡献0.7736%。废纸期权贡献0.03%，远月实值认购比近月实值认购少跌0.0101，贡献0.2828%。
各交易品种买入卖出价如下
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表现最好的策略7、私募替代，买入私募85%仓位，15%资金做卖购的保证金，每月调仓日进行再平衡，调仓方式同备兑策略。可行么？另外这么好看的回测结果，买的哪个私募，能够在这个市场环境下，85%资金的跌幅被15%资金的备兑弥补并且还盈利了？这只是一个探讨的方向，可以用公募指增，也可以自己选股票做指数增强，甚至可以用可转债大饼替代现货啊。可转债大饼的期权价值很低的，甚至是免费赠送的，底层逻辑是纯债+买可转债给的期权+卖ETF期权≈纯债+期权价值之差，很多投资者吃股指期货的贴水，本身也是一个指数增强。
不管是用股指期货，私募指数增强，公募指数增强，自己选一揽子股票做增强，甚至是用可转债大饼做增强，都是可以的。
7、私募替代，买入私募85%仓位，15%资金做卖购的保证金，每月调仓日进行再平衡，调仓方式同备兑策略。
可行么？
另外这么好看的回测结果，买的哪个私募，能够在这个市场环境下，85%资金的跌幅被15%资金的备兑弥补并且还盈利了？
ST牧羊 - 此人不学无术，贪财好色，与人常做无谓口舌之争，遇事夸夸其谈百无一用，判其投胎南瞻部洲，当一股民，昼则殚精竭虑交易，夜则膏油继晷复盘，终年盘桓于三千点，账户缩水日甚一日，活活亏煞他罢了
大佬说的对，回测跟实战差距很大，确有"美化"的嫌疑。没有人会持续3年备兑平值购，大多数投资者会选虚值，选部分备兑，不会一直持有，会选择加减仓平仓移仓，同样大多数投资者也会选择上杠杆，特别是可以使用组合保证金的情况。你这就是乱说了，我就会，一旦策略有效，我就能做到一辈子执行！
我有几个解释:
1、股指期货是替代现货，还要去卖购，股指期货不是直接替代备兑。股指期货替代现货再加卖购，比备兑多7个点的收益，主要是贴水和闲置资金买银华日利的贡献。
2、私募的选择，确...
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点赞楼主的敬业精神，拿出这么多实战数据做推演，最后给出的结论是：相比单纯的做多指数，其它衍生策略全部都获得超额增强效果。期权的魅力可见一斑。不过，原理其实不复杂。这个回测期间几乎就是单边下跌熊市，而所有期权策略都包含对冲头寸，因此抗跌是必然的。我说几个读后感：1：尽管我认同期权的控制回撤能力，但楼主兄台这个测试结论却明显有“美化”嫌疑。因为我参与了整个三年熊市的全程期权交易，而且伴随我自己的还有...大佬说的对，回测跟实战差距很大，确有"美化"的嫌疑。没有人会持续3年备兑平值购，大多数投资者会选虚值，选部分备兑，不会一直持有，会选择加减仓平仓移仓，同样大多数投资者也会选择上杠杆，特别是可以使用组合保证金的情况。
我有几个解释:
1、股指期货是替代现货，还要去卖购，股指期货不是直接替代备兑。股指期货替代现货再加卖购，比备兑多7个点的收益，主要是贴水和闲置资金买银华日利的贡献。
2、私募的选择，确需谨慎，指数增强基金和主观多头基金是两类投资方法，用张*/葛*的基金表现反驳指增有欠妥当，且确有投资者使用这种替代方式。私募的超额在未来也有下降的风险，私募的申购赎回等规则有特殊性，这只是一个探讨方向，如同为什么选300回测不选50回测，不选500回测，仅因为个人偏好而已。
3、去年3-4月份的快速下跌，废纸期权起到的保护作用，且把一年的废纸期权成本都赚回来了，这确实是，但去年那种快速下跌行情其实很少的，我回测的是虚值4档废纸，34个月里，只有3个月起到了保护作用，某些月份的虚值4档沽也很贵，可能您使用的是虚值3档或2档，起到保护作用的月份更多，可能您择时选的好，这也是回测与实战的区别。
4、如同您所说过的类似的内容，选择全部备兑还是部分备兑，是平值备兑还是虚值备兑，那是投资者的自身选择问题，跟策略没有关系。
附表：2022.2.17-2022.4.30各策略表现
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不过，原理其实不复杂。这个回测期间几乎就是单边下跌熊市，而所有期权策略都包含对冲头寸，因此抗跌是必然的。
我说几个读后感：
1：尽管我认同期权的控制回撤能力，但楼主兄台这个测试结论却明显有“美化”嫌疑。因为我参与了整个三年熊市的全程期权交易，而且伴随我自己的还有很多位实战网友同好。那么如果用整个阶段的实际收益率水平来考核，感觉期权策略的实际成绩没有那么强劲。
2：细分看。股指期货这个替代品种在指数大跌35%之下能保持基本不亏，这个没有说服力。私募基金配置这个更没有办法参考了。因为张坤等顶流就是旁证。
3：我再用自己的实际体会补充几点。比如2022年1月300大跌，因为我用了废纸买权保护，结果废纸成为实值，一下子就比裸卖沽选手减损好多点，这部分超额足够支持后续一年的买废纸成本。这个实战结果就已经可以打破回测理论数据了。另外一点，从300ETF跌到3.9元以后，鉴于对估值合理范围的主观判断，后续就不太敢做100%备兑策略了。因为担心股价修复会导致卖购限制收益。所以备兑的回测数据和实战心理是有差异的。就好比很多网友的正股是50，被套在2.6元已经是觉得严重低估了，要大家继续完整备兑2500或者2400合约需要勇气的。但是，如果有新手在2450合约卖沽开仓，2400做备兑就没有心理障碍。这就是理论和实践的差异，这个差异一定会让实盘成绩和回测出现明显不同。
我并非专业人士，所以只能提供实战经验总结，难以归纳出理论升华的东西，就教方家吧。
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2倍牛市价差差不多可以跟上指数N=2,是卖两倍于现货的购？是不是风险会一点？万一暴涨呢？
择时应该是必须的吧，特别是卖购部分，动态卖出N倍，N=0是纯现货，N=0.5是半仓备兑半仓现货，N=1是全仓备兑，N=2是双卖。
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请教楼主，如果回测周期从2020年起，300指数经历一个牛熊，是不是备兑及其优化方案的超额会收敛甚至消失呢？如果超额收益来自资金利用率提升，是否备兑也是择时策略，取决于每位投资者对后市判断呢？
1、卖平值沽=现货+卖平值购=备兑2、卖实值沽是替代现货，还得卖平值购。正文第一张图里有标记，更详细信息在同名公众号里有写。3、买废纸期权确实是负期望，但在去年3-4月暴跌阶段起到了减少回撤的作用。4、卖平值沽优于备兑的主要原因，可能是因为备兑策略属于100%资金占用，卖平值沽只有15%资金占用，剩余85%资金我用来买银华日利了。回测都是无杠杆的，买卖期权的数量是按满仓ETF现货算的。比如最开始，100万初始资金可以买179600份ETF，那备兑策略、卖平值沽、卖实值沽+卖平值购、买实值购+卖平值购的交易数量都17张，期间亏损了、盈利了或者分红了，可买的ETF变少、变多了，交易数量相应变化。
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请教楼主，这里回测备兑，卖出的认购，是虚几档的合约？普通情况下，备兑选平值，防止调仓日当日出现暴跌情况，加了乖离率调节因子，也就是调仓日当天如果收盘价低于20日均线3%以上，备兑选虚值一档，如果低于6%以上，选虚值二档。
感觉只有私募能赚钱，我等菜鸟就赚了个寂寞！私募不灵活啊，不能随时加减仓，超额说不定啥时候就没了。自己操作可以灵活应对，比如动态卖N倍购，N大于1，还能择时，还能杠杆，我按无杠杆测的。
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