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我在一家小投资公司当头，成立个基金，在市场上寻找小而美的公司，听老总们讲生意经，很好玩，
挨着南中轴线买了个小屋，装修后把爸妈接过来小住，陪伴着在园子里看看走走，
重仓持有兴发集团，从十几块涨到五十多，赚钱好快，所谓的投资体系感觉炼就，十年十倍似乎触手可及，
不料，这便是我的高光时刻。
那时，我的偶像碧俐，做了一场无听众演唱会，《Happier than Ever：给洛杉矶的情书》，
太好听了，还有中文字幕，看了好多遍，
其中一首歌叫NDA，在网上搜索后才知道，意思是“保密协议”，
Billie在接受Apple Music采访时说，我喜欢这首歌的原因是，即使是我和FINNEAS一起写的，但这个别出心裁的歌曲结尾暗含着光怪陆离的不同意蕴。每次听到它，我就会想到不同的事情。我喜欢这种感觉，这让我感到很满足。
Now I know what you are (You are)
现在我算是看清你的真面目了
You hit me so hard (So hard)
你深深将我伤害
I saw stars (So stuck)
我却望见繁星
Think I took it too far (Too far)
看来我将心交付于你
When I sold you my heart (My heart)
还是太没必要了
How'd it get so dark? (So dark)
为何眼前如此漆黑
I saw stars (I saw stars)
我却望见繁星
Stars (stars)
漫天繁星
望见繁星，确实是光怪陆离的结尾，
可能意味着会好起来，也可能会在黑暗中很久很久，
复盘兴发集团，我当时说，15-25是价值投资，25-35是景气投资，35-45是博傻，
但从高点下来，怎么也想不到还会跌破20元，
后背一阵发凉，什么是价值？
顺便说个看法，我认为，
迈克尔杰克逊，美媚，碧俐，，，他们中最优秀的，就是当代的李白、杜甫、白居易，
从经，到诗，到词，到曲，到歌，最好听的，就是那个时代最好的“诗歌”，
当代歌手的好歌曲，达百亿级别的下载量，五湖四海的人们都爱听，闻之喜形于色，手舞足蹈，这便是精神文明。
补记：2023年收益，+2.25，lucky
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北京10月下旬就冷了，到11月中旬来暖气前的一段日子，很不宜居，特别是今年，雨水多而阴冷，雾霾重且淳厚，百无聊赖。3月在版纳买的旅居房，8月试住了一周，昨天陪夫人过来。雨季过了，下午还蛮热，夜里和上午凉爽的，空气好，睡得香，感觉是值了。
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周末学习了化债，我的理解是错误的。实际上，债主没变，债权人基本上也不会变，只是用低息替换高息，且本金延期偿还。增加地方化债资源10万亿，并不都是中央财政发国债给地方，让地方还掉10万亿的高息隐性债。地方发债，现在是需要中央给限额的，新增地方政府专项债中安排的4万亿，和增加的地方债务限额6万亿，仍然是地方债务，而不是中央债务。如果由中央去承担高危地区债务，对于谨慎的低风险地区从政者不公平，对于谨慎...徐州的邳州，新沂，宿迁的沭阳，还有淮安，盐城等苏北地级市下辖的县级，基本上都符合兄长所说的情况。我在其中的一个县级，城交投的总资产加起来1000亿+，负债率65%左右，22年包括之前发债成本8%甚至更多，匪夷所思的是一年净利润最多3到5个亿.城投更像一个娱乐城里面的厕所，有资格玩的，乐的，爽完了屎尿都倒在里面。
苏北在全国还算好的，以此 不理性 线性外推，全国更是如此。 哦，对了，甘肃也是的，更烂。
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周末学习了化债，我的理解是错误的。实际上，债主没变，债权人基本上也不会变，只是用低息替换高息，且本金延期偿还。增加地方化债资源10万亿，并不都是中央财政发国债给地方，让地方还掉10万亿的高息隐性债。地方发债，现在是需要中央给限额的，新增地方政府专项债中安排的4万亿，和增加的地方债务限额6万亿，仍然是地方债务，而不是中央债务。如果由中央去承担高危地区债务，对于谨慎的低风险地区从政者不公平，对于谨慎...学习了
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第二支箭如约而至。财长说，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。周末学习了化债，我的理解是错误的。实际上，债主没变，债权人基本上也不会变，只是用低息替换高息，且本金延期偿还。
10万亿地方债置换为国债，地方财政的压力会减轻，至少不会连利息都还不上了。...
增加地方化债资源10万亿，并不都是中央财政发国债给地方，让地方还掉10万亿的高息隐性债。地方发债，现在是需要中央给限额的，新增地方政府专项债中安排的4万亿，和增加的地方债务限额6万亿，仍然是地方债务，而不是中央债务。
如果由中央去承担高危地区债务，对于谨慎的低风险地区从政者不公平，对于谨慎的债权人也不公平，很可能鼓励了激进的债务人和债权人，道德风险巨大而带来更大的后果（其实已经被搞成这样的烂摊子了）。
举一个例子，某苏北县级市的隐性债务情况：全国百强县，经济不算差；开发区城投发了很多信托资债，利率 7-9% ，但大型金融机构持有的很少（因为评估风险高），主要都转卖给了当地居民；有政府背书大家也乐意买，都当存款。但，地方快要付不出利息了。化债后，转成 3% 以内的债券了，金融机构估计会入场（央行鼓励）。
在这个循环中，对于实体经济是没有多少影响的。地方负债，实操中金融负债的偿还优先级一直高于非金融负债，这是不合理的，侵害了非金融债主的权益。非金融负债里有大量的工资、垫资，且不计息，拖死了太多人和企业。干完活拿不到钱，还要交税，拿什么去消费？借新的金融负债，还上非金融负债，才能让经济正常运转起来。可惜，化债并没有这样的意思。
那么，对下一步财政政策考虑是什么呢？财长表示，结合2025年经济社会发展目标，会实施更加给力的财政政策。一是积极利用可提升的赤字空间；二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例；三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设；四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模；五是加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。
由此推想，经济与政府严重绑定的发展模式不会变，投资引导产业政策发展的模式不会变，可能会兼顾一些内需消费（这次完全没涉及，失望），但大头还是老的发展内核，还是老的思维定式。希望又是我理解错了。
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10万亿地方债置换为国债，地方财政的压力会减轻，至少不会连利息都还不上了。但，第三、第四支箭如果射不正，消费和内需上不去，就业不能改观，再加上中美贸易战的升级，经济衰退的阴影不散。
+++++
中芯国际公布三季报，网友写道：
仅对于港股中芯而言，三季报最大的亮点在于自由现金流转正，虽然仅仅不到1亿美金，但是纵观中芯历史，只有在遥远的2010年实现过2亿美金正的自由现金流。从数据看，一方面是单季度经营性现金流达到历史新高的12.4亿美元；另一方面是单季资本开支金额从之前的20多亿美元降至12亿美元。数据说明：随着中芯在建产能陆续投产，利用率提升，叠加资本开支大幅下降，25年开始年度自由现金流就能转正了。因为H股用的是美股的估值体系，估值模型非常看重未来现金流的折现。一旦自由现金流转正，中芯的估值就会显著修复。这也许就是H估值向A靠拢的开端。
今天少量买入中芯H（收盘被套），加上持有的北方华创，算是有了3个点仓位的新质生产力了。
++++
11月，+2.5，不到中证A500指数的一半。
再熬一熬，牛市就要过去了，浮华和喧闹终将散场。当下么，只能咬牙坚持了。
A500指数基金还不错，规模从200亿迅速扩张到1000亿，且会持续这个势头，余钱可以all in 563360，省心省力。
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“四支箭”交叉配合
第一支箭射向资本市场。资本市场的繁荣不仅有利于增加居民财产性收入，从而提高社会的消费能力和水平，也是推动经济发展特别是科技创新和新质生产力发展的重要渠道。越是创新和颠覆性技术的突破，其收益越大，但其周期也越长，投资风险和不确定性也越大。资本市场没有恢复正常的投融资功能，不能为风险投资和股权投资提供通畅的退出和循环投入的通道，就会大大影响科技创新的发展。因此，大力推动资本市场发展繁荣可谓一箭双雕之举。
第二支箭射向当前沉重的地方政府债务。
第三支箭是针对大力发展民营经济、增强企业家信心、充分释放市场活力，就是要为企业创造良好的营商环境。
第四支箭瞄准楼市止跌回稳，要遏制和扭转房地产市场的颓势。
++++华生，作为圈内人，最新文章很好的阐述了经济政策的意图。他也指出，经济政策的落地，以及取得成效，并非易事。其实，就是一个字：赌。第一支箭，怎么也得把股市推上4000点吧。
宁静的冬日M（雪球）则从另一个角度呼应了赌的意义，莫名的喜感：
世上最可笑的事，是一边说我买股票就是买生意，一边抱怨别人都去炒垃圾股了，自己的好生意没人买。这等于是，一个人在想要买下一个赚钱生意的同时，却抱怨老天太不公平，没安排竞争对手跟自己抢。。。。最常见的投资问题还不是出在，不明白靠啥可以赚钱上，而是出在不明白自己是在靠啥赚钱上。
股市是一个庞氏规则的资产价格赌博游戏。它可以说是最坏的零和赌博，因为它会让很多人误以为自己不是在赌博。也可以说是最好的零和赌博，因为它激励了非零和的创造。
假如说让一部份人先富起来，是发展的关健。让一部份人先赌起来，则是关键中的关键。而持续自由地赌，就是持续发展的关键。没啥经济问题是大家赌起来解决不了的，如果有，那只是大家还没赌起来。
1、广汇能源开盘清掉了，两则消息：电话公司会有公告通知吗？？？？都没注意有这事
1）周末的公告：通过转让全资子公司伊吾公司40%的股权给新疆顺安能源，获得20.49亿的现金。转让之后，联合开发伊吾公司的资源，主要是东部矿区。
2）电话会提到，吨煤利润只有50到60元，比今年一直说的80元利润降了挺多。三季报估计不会太好。
2、st盛屯三季报很好，持仓不动：
1）2020年3月藏格矿业被st，最低打到3块钱，21年4月最高价35涨幅10倍；澄...
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市场是否有效，看看海能达、银之杰、润和软件、常山北明、川发龙蟒，以及北交所股票，怎么可能有效，当然事后看更明白。市场其实不care高估不高估，他们是实干家，抓住就是赚到，弄潮儿，赢时胜。俺还是很佩服的。
对于电力企业，要命的是电价下行趋势。明年是十四五收官，如果都要完成规划目标，五大几小继续加大投入搞新能源，那么供给过剩很快就要来了，也许是26年、也许是27年。即使长电、华水、川投、润电依然是行业中的皎皎者，也很难独善其身。我每周都会加点仓，却不敢象去年那样放手一搏了。
北京又是浓厚的雾霾天。上周去北海、深圳转转，以前做的项目经营尚可。还是南方好。
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1）周末的公告：通过转让全资子公司伊吾公司40%的股权给新疆顺安能源，获得20.49亿的现金。转让之后，联合开发伊吾公司的资源，主要是东部矿区。
2）电话会提到，吨煤利润只有50到60元，比今年一直说的80元利润降了挺多。三季报估计不会太好。
2、st盛屯三季报很好，持仓不动：
1）2020年3月藏格矿业被st，最低打到3块钱，21年4月最高价35涨幅10倍；澄星股份21年5月被st最低1.8元，22年8月最高18块；这两个，都是有矿有利润不会被退市的st股，都在一年时间完成十倍。
2）藏格目前450亿市值，前三季度18亿利润，st盛屯150市值，前三季度17亿利润。藏格不算高，盛屯明显低估。
3、药明康德刚出的三季报，很不错啦：
1）2024年指引为全年达成383-405亿营收，取中位数394亿，前三季度完成277亿，那么四季度对应要完成的营收在117亿左右，考虑到公司在三季报中再次强调对全年完成指引的目标不变，且康德业绩极少miss，可认为该预期是能实现的。那么四季度收入将做到环比继续增长11.8%，且同比增长8.3%。今年四个季度营收将分别为79.82亿、92.59亿、104.61亿、117亿，逐个季度复苏，行业周期回暖趋势明显。
2）据推测，药明合联三季度净利润为3亿人民币，前三季度为7亿人民币，全年10亿港币净利润的上限完成起来轻轻松松。药明生物父凭子贵吧，三季度行业公认大分子更火热，合联的业绩也可以佐证，药明生物业绩应该也很好，可惜并无三季报来验证这一点。
4、中海油刚出的三季报，其实蛮好的：
1）Q3营收993亿，同比-13.5%，净利369亿，同比+9%，Q1-3净利1166亿，同比19.5%，经营现金流1828亿，同比+15%！销量下降，营收同比下降，因为圭亚那油田管道检修耽误了半个月。
2）三季度毛利率56.13%。上半年毛利率53.71%，去年同期（第三季）毛利率46.78%。24年第三季度油价76.41美元/桶，上半年80.32美元/桶，去年同期（第三季）83.2美元/桶。 油价持续下降，毛利率还上升，有点看呆。
3）石油期货价格今天下跌6%，明天的中海油，值得期待（下跌后打算加仓）。
5、现在的市场，业绩越好的越杀：
1）比如华能水电，2025年-2030年基本是平稳期或者蓄力期，折旧和财务费用红利阶段性到期，电价上涨的红利也差不多了；年底增发，股本要扩张3-5%。但，今年来水好，四季度和明年一季报的业绩很好。托巴电站明年全面投运，全年业绩会有提升。但，股价跌破10元了。
2）此前几年的熊市，大家体会到好公司的好，但1个月的牛市，很多人就把投资的基本原理抛之脑后了。a股现在流行说，“这股好，这股没基本面，这股的概念好，这股有重组预期，这股是北交所的30CM“，然后不断上涨，怕高都是苦命人。唉，别人高歌猛进，而我却停滞不前，落伍了。
3）但，真正的价头对于别人瞎整，其实是乐见其成的。这不，华能水电、川投能源、、、，股价掉落，正好可以拿回在两三个月前被机构抢走的筹码。上周买第一笔，今天买第二笔，还可以买第三笔、第四笔，我们都有光明的未来。
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上周五，卖出三分之一的广汇能源，看着中芯A带头冲锋，一脸茫然，手里没有科创股，平时也没做啥功课。周末看了看，光启技术和半导体设备ETF（561980），二选一买了后者，收盘被套了。国庆节后追涨停买的北方华创，也没解套。想跟一把牛股，又不敢追大牛，常常是这样的结果。而广汇能源，则创出近期新高。
同样创新高的有，节前几天加仓的ST盛屯，别人看不上的5CM，我已经很满足了。大概三季报会好，年报也会好，打算多点耐心，拿到摘帽ST的时候，会不会赚到一倍。
不知道是不是牛市，完全不懂，贝者也。既然不懂，索性走自己的老路，上周慢慢加仓下跌中的药明生物H到第一重仓，本周慢慢加仓下跌中的华能水电、川投能源，希望能多买一点。
jian - 淡淡的名贵
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1、川投能源
雅砻江归母净利润约为37-39亿元，同比增长约21%-28%。
当前雅砻江水电站水位远超去年同期，锦屏一级、二滩分别偏高18、8米，高水位高蓄能保障四季度发电量；去年锦屏一级电站蓄水并未蓄满，今年三大水库均蓄满的话，明年一季度会继续有个很不错的增长。
公司估值无法提升的主要问题是派息太少，三年承诺分四毛，今年每股1元+，大概还是分四毛。剩余的钱都去投资低效益项目。期待市场给出机会，在17元以下补仓。
2、长江电力
乌东德水库来水总量约888亿立方米，较上年同期偏丰 12.56%；三峡水库来水总量约3131 亿立方米，较上年同期偏丰 20.26%。2024 年前三季度，公司境内所属六座梯级电站总发电量约2358亿千瓦时，较上年同期增加 15.97%。
看起来不错，但三峡的蓄水量略低，后面的增长潜力有限。今年近1.4元的利润，派息0.95元，现价的股息率一般。
3、华能水电
公司实现营业总收入194亿元，同比增加7.05%；利润总额90.5亿元，同比增加9.39%；归属于上市公司股东的净利润72亿元，同比增加7.78%。
华水两大年调节水库，因下游洪水而减少发电，蓄水都到砍伐线了，四季度和明年一季度要大发了。年底前要搞定增，看有没有机会在10元以下多买一些。
这一轮过山车后，不要去憧憬什么大牛市了，还是回归现实，做好防守。上面还是想把股市搞上去，整体慢牛恐怕不行，结构性行情会有的，盯着今年、明年业绩好的股票，加上一点成长性，足矣。
哦，下周二，10只中证A500指数基金上市了，可以配置。
jian - 淡淡的名贵
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节前看到网友发的一张图，2014年12月9日，牛市中的调整令人印象深刻。按图索骥，俺昨天港股持仓的跌幅（-15%）和今天A股持仓的跌幅（-6%），不就是重现十年前的那一天吗？
上面是想要一次牛市，但谁也驾驭不了疯牛。上面是想要培育耐心资本，疯牛下谁会有耐心。
后面会怎么走？继续按图走牛，可能是小概率。
大概率是象1995、1996年的情况。据网友介绍，1995年中来了一场很猛烈的3天行情，涨跌幅巨大（当时还没有涨跌停板），给前期套牢板块的人最后的逃命机会。后面是回落整理。1996年初开始长达一年多的蓝筹股行情，当时沪深龙头四川长虹和深发展基本涨了10倍。
胡乱的卖出，降至8成仓。节前几天买入的那些，大部分卖出了，还好，都是获利的。
建仓北方华创，大概是北京国资系唯一的好公司，有实力、有业绩的科技股，2150亿市值明显低估，或有翻番的潜力。
jian - 淡淡的名贵
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新政以来每天都跑输指数，30日只赚了5个点（中证A500的一半），老股民真的不适应火热的市场了。
记录近期一下交易，以便于复盘总结。
25日，买入中信建投证券H（4仓），当天被套，后面大涨3天。追热点是真赚钱。
25日，竞价买入中矿资源、追高买入ST盛屯。前者赢超20个点。
26日，少量卖出腾讯H。当天就拉起突破。
27日，少量买入亚盛H。
28、30日，分两批卖出石药H。
30日，加仓ST盛屯，当天略有浮盈。
30日，余钱分批买入中国太平H（3仓），追热点，收在-3，后面还能赚钱吗？
牛市买保险，逻辑是资产端的收益放大。保险公司原来配置的基金从今年开始斩光了，一季度都换成了沪深300ETF和红利ETF，股票是银行股、高股息的A+H，所以上半年的报表都不错。
央行的再贷款，抵押沪深300，买沪深300ETF，随着中证A500指数左脚踩右脚，保险公司的利润会让你咋舌。三季报会非常好，买保险股就是想赌一把。
政策鼓励保险公司加杠杆。30日，新华保险H涨的好，就是其资产端的杠杆最大。从负债端来看，中国太平的表现最好，基本上转型成功。资产、负债双侧的统筹考虑，我选了中国太平。当天的表现不行，主要是前面涨的比较多，今年接近翻倍。冷静下来想，这个时候买保险股，真的是赌徒。
先上车后做功课，摘一下网友分析：
中国太平历史上的ROE表现较好的年份是10%，那些年除了寿险和境外、境内资管以外，其他资产都不赚钱，财险、再保险、境外投资还在拖后腿。据估计，中国太平的ROE在未来三年还会回归到10%（ROA：1%）。太平人寿2023年的ROE为16.8，2024年上半年即12%，预计全年17%甚至更高一些。从定性看，负债端降低成本，资产端稳定的收益率就能实现。太平的总资产增速每年是2倍的GDP，约8-9%，2年后就是1.5万亿，净利润就是150亿。现在的市值是450亿，离1PEV、1PB还有上涨空间。
后市看法：
30日满仓的人应该很多，期待着节后高开卖给新进入资金。然后打出一个低点，再进来吃第二大波。一致性预期太一致，往往走向反面，8日吃面的概率大。何况明天港股就开盘了，交易3天把政策红利都定价后，可能也就这样了。当然，乐观的声音更大，上冲7000点，日峰值成交量会到6万亿啥的（30日成交量是2.6万亿）。但，如果是想挤爆别人，或者惦记着后来者，行情不会长久。
jian - 淡淡的名贵
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现在持有、曾经买过、一直关注的股票中，本周的涨幅榜是：
中信建投证券H，39.89
绿城中国H，38.41
碧桂园服务H，35.89
兴齐眼药，32.93
中国平安H，29.08
贵州茅台，28.90
巨化股份，21.89
药明生物H，19.43
这些股票有一个特点，超跌，是因为基本面某种因素影响不被看好，当大量新资金进来时，他们的所谓缺点就被无视（本来也非致命伤），所以，第一时间的反弹幅度会比较大。
这个认识，不知道对不对，只能待下次来验证了。
现在的问题是，第二时间买什么？
有网友这么说：买牛市来临之前一段时间就已经开始涨，并且资金持续流入的，因为这是理性资金在流动性最短缺的环境下所做出的理性且坚定的选择。
我比较认同。不要试图到垃圾堆里去翻金子，只会弄脏自己，闪亮的已经涨过了。
就我自己来说，今年的收益率目标初步达成，随市场整体估值提高，计划慢慢降低仓位，不去猜测后期走势。
有一定成长性、现金流充沛、低估值优秀公司是时间的朋友，手里的票总体满意，不会作过多的减仓，以防踏空可能的大牛市。
我想在牛市中能跑赢指数，几乎是不可能的，有点无奈。
股市如梦，破二千七刚过了四天，却遥远得恍若隔世，现在再没人去想破二千五，都想着破三千吧。这个股市再过一百年，也是让韭菜在底部有一百个理由割肉，在顶部有一百个理由追高。HIS1963老兄昨天写的很好，反衬了偶的韭性。在那两天，胡乱的砍仓，包括中远海控、广汇能源的卖出。一直关注的茅台，想好破1250元要买的，也放弃了。现在好，股票抵押、资产互换 +再贷款+金融强国，这个药有点猛啊，这不成了，机构、大...余晖是美，到了绿灯就赶紧走，顺畅一回不容易啊
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本周连跌5天，近-3%，有点怕了。股市如梦，
年初，指数稳步下行，一点不见亮，幸而找到电力股等高股息公司栖身，并没有害怕。
这两天，只能每只持仓胡乱砍掉一些，现7成仓，应对可能的溃坝风险。
破二千七刚过了四天，却遥远得恍若隔世，
现在再没人去想破二千五，都想着破三千吧。
这个股市再过一百年，
也是让韭菜在底部有一百个理由割肉，
在顶部有一百个理由追高。
HIS1963老兄昨天写的很好，反衬了偶的韭性。
在那两天，胡乱的砍仓，包括中远海控、广汇能源的卖出。
一直关注的茅台，想好破1250元要买的，也放弃了。
现在好，股票抵押、资产互换 +再贷款+金融强国，这个药有点猛啊，
这不成了，机构、大股东的杠杆（贷款加杠杆）牛了，
类比于2015年的场外配资牛，只不过是央行亲自提供资金，1万亿起步。
找不到舒服的位置增持心仪的股票了，咋办
jian - 淡淡的名贵
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中报季，几只药股的情况。六月下旬建仓的港药组合，3个月后终于转盈利了。实盘，从20仓减少到15仓，做墙头草被打脸了。石药减了三分之二，药明减了四分之一（大遗憾），复星全部卖掉，亚盛没有买入（大遗憾）。
1、联邦制药H
2、石药集团H
3、药明生物H
4、康方生物H
5、百济神州H，以及复星医药H、亚盛医药H...
转贴网友对药明生物的评论：
简单说说，在大分子领域（药明康德是小分子），LONZA、三星生物都是CDMO，而药明是独一无二的CROMO。LONZA有保健品胶囊业务，三星生物从2019年开始大厂战略，接了很多大厂的单子。
用你们最能理解的说法讲，R是发现靶点，肿瘤药最重要的是什么，靶点！有了靶点，精准识别癌细胞，杀死他！D是发现靶点之后进行工艺开发，让靶点成药。M就是商业化生产了，大规模生产出来去卖。
LONZA作为欧洲老牌企业，吃了很多M单子，三星也是大厂赏饭吃，但是世界top20药企还没集齐呢。
唯独药明生物，有R端，你会发现R端占收入的30%。R端怎么赚钱呢，是药明去发现靶点，然后把靶点卖掉，或者和别人一起研发靶点，卖出去还能拿分成。药明有发现靶点的能力，所以CXO企业里只有药明是可以转型为创新药公司的，因为我有药物发现的能力。你们总说AI制药，其实AI制药最受益的就是药明啊。
所以M端赏饭吃始终受制于人，从R端自力更生才是独立自主。你们也发现了药明合作授权出去的几个药多值钱啊，以后只会越来越多！所以真正长远眼光的人，是不看M端的，是看R端的！R端漏斗漏下来，M端自然就大了。
有了R端，有句话叫做：世界上所有的生物药，都被李革摸过！
++++偶认为，药明生物类似于台积电，在创新药行业具有相当重要的位置。港股的创新药，百济、康方、亚盛，走出来了，作为CXO的龙头，药明生物（及药明系其他公司）一样会走出来，一年或半年一倍可以期待，下周计划加仓。
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看到Summit Therapeutics(SMMT)的走势，有点惊呆。不就是引进了康方生物的重磅药么，最终结果还没有读出，先翻一倍多，涨到了200亿美刀。
明天计划追高买入康方和药明，如果买在了短期高点，希望自己不要后悔。
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元月收官，-0.5%，95%仓本周连跌5天，近-3%，有点怕了。
跌了一个月，进入最黑暗的时刻，仍然不见亮
节前估计不会有好日子，雪球敲入的肉还没吃光，高杠杆不断爆仓，空头趋势难以扭转
本质上就是两个问题，一个是垃圾太多，被炒到这么贵，迟早要跌，一个是监管上有意无意的漏洞，资本市场的红利都漏给那些人了
幸好，尚有少数优秀且低估的公司，可以让我们小投资人栖身，价值投资不是没用的空话，虽然很难，也很漫长
年初，指数稳步下行，一点不见亮，幸而找到电力股等高股息公司栖身，并没有害怕。
这两天，只能每只持仓胡乱砍掉一些，现7成仓，应对可能的溃坝风险。
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中远海控。二季报少计入欧线上涨的多数利润，三季报会非常好。公司的经营采取长协+即期均衡组合模式，在上涨的21年和下跌的23年表现都很好，今年大幅增利已成定局。持仓待涨，不涨就吃息，由市场决定。
腾讯控股。二季度收入重回增长8%，毛利率继续提高，非国际会计准则利润增长53%；游戏业务重回增长，国内国际各增长9%。挺好的中报，挑不出毛病。每天腾10亿回购，合计在派息上，股息率很不错了，应该加仓。
藏格矿业。参股巨龙铜矿赚了8.5亿，锂矿赚了3.88亿，钾肥没赚钱，上半年整体还是不错。藏格碳酸锂毛利率还有50%，盐湖提锂技术确实牛逼，在下行期低成本是王道。中期分红和回购如期而至，股东回报不错。有了巨龙铜矿这棵成长中的摇钱树，放心拿着就是。
8月，-2.4%，连亏两个月。全年， 16.8%，似乎可以，但回撤偏大。仓位，92%。
9月展望，比前三个月要好，因为短期跌的够多。中旬有美国降息的利好，因临近国庆长假，大力做多的意志薄弱。在这个位置筑底震荡两个月，待三季报后开始跨年行情（如有），倒也不错。
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2、广汇能源。
上半年实现归母净利润14.55亿元，同比减少64.7%；其中，Q2归母净利润6.48亿元，同比减少41.89%，环比减少19.80%。
都知道中报比较差，很多人躲中报，先卖出等以后再进，即使公司公告回购8亿元也未能抵挡股价下跌。但，马朗煤矿的核准批复消息也一直在，多头敢于在6元以下接货，最低到了5.7元。我的成本是5.98，且买到位了，等待中报的同时，也等待马朗煤矿获批，感觉两者可能会一起来，猜对了。
网友分析，从二季度开始大力压缩经营行为，是为了确保作业安全，力争马朗矿一次性获批通过。白石矿二季度仅生产了387万吨，比一季度的近600万少了200万吨，这一块就少了2亿的利润。煤化工从六月底开始停工检修 到8月初才慢慢恢复。也许是这么回事，也是二季度业绩大降的重要原因。现在获批了，又逢㕵季来临，可以开足马力开采，下半年争取把减少的部分补回来。上半年产煤1151万吨（原煤977+提质煤174），下半年理论上可以生产3800万吨，全年4950万吨。估计今年业绩与去年大概能持平，除非煤价有大的变动。
大股东劣迹斑斑，旗下广汇系的产业，到如今，只有广汇能源是摇钱树，其他大多是吞金兽，所以，大股东会想尽办法多分红。公司规定了分红额，每年至少0.7元，连续三年。今年是最后一年，股息就是0.7元。对应现价股息率10%+。马朗煤矿如果不能获批，今年赚的钱不够，0.7元真有点玄。现在看来，这个问题消除了，明后年的利润大概有所增长，后面宣布新的三年股东回报计划也不会差。广汇能源之所以聚集了大量的社保，持股比例应该是煤炭中最高的，看重的还不是高分红有保证么。有这个定心丸，其他小问题不用太关注。
更远的未来还是要靠新增产能（优质煤），马朗煤矿二期迟早也会获批。淖毛湖是出了名的富油煤，地理位置又好，不会长期被贱卖。短期煤价涨跌，不会对公司长期价值有多大影响。我作好了长期持有的打算，当一个安静吃息佬不好吗？
3、新天然气
上半年实现营业收入19.51亿元，同比增长6.63%，实现净利润约6.15亿元，实现归母净利润6.05亿元，同比增长24.91%。
应该说这个经营结果低于预期。归母净利润同比增长主要由于2023年7月12日完成收购亚美能源少数股东股权（购买日前亚美按56.95%合并报表）。上半年公司净利润同口径相比实际有所下降。这也是近期股价下跌的主要原因。
公司生产的煤层气主要以管道气销售为主，受市场价格波动影响较小，尤其是马必区块得益于产量释放、依靠中石油强大的销售渠道和网络，基本上全部通过国家西一线销往了更好的区域市场，实现了较好的销售价格。2024年上半年，每立方米煤层气平均销售价格2.17元，较上年2.11元同比增长2.54%。其中，潘庄区块上半年每立方米煤层气平均销售价格2.03元，较上年同期2.12元同比降低4.27%。马必区块上半年每立方米煤层气平均销售价格2.35元，较上年同期2.10元同比增长12.04%。新天然气的未来在于马必，而马必已经量价齐升，未来已来。
此外，公司通过并购拿到喀什北项目（正在办手续），该项目合同面积约3000平方公里，资源储量丰富，主要为常规油气资源。公司的资本运作能力强，并购后快速整合的经营能力也很强，新天然气理当高看一线。我仅持有2%仓，现在价格蛮合适，拟适当加仓。
中报季，3只能源股的情况。请教楼主，中海油的桶油成本哪里可查到？
1、中海油。
上半年归母净利润797.3亿元，同比增长25%；每股基本盈利1.68元。董事会决定派发2024年中期股息每股0.74港元。按全年预计，股息率可达到7%。
上半年的利润毫无悬念地创出了历史新高，相比2022年上半年布油均价104.9美元/桶的巅峰时期还增长了11%，而今年上半年的布油均价不过80美元而已。
妥妥的成长股 高股息，完美。自己的操作，与华能水电类...
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1、中海油。
上半年归母净利润797.3亿元，同比增长25%；每股基本盈利1.68元。董事会决定派发2024年中期股息每股0.74港元。按全年预计，股息率可达到7%。
上半年的利润毫无悬念地创出了历史新高，相比2022年上半年布油均价104.9美元/桶的巅峰时期还增长了11%，而今年上半年的布油均价不过80美元而已。
妥妥的成长股 高股息，完美。自己的操作，与华能水电类似，边涨边卖，到余1%仓才醒悟过来是卖错。中报前面的调整，果断买回（比卖出时要高价些）至6%仓，终于踏实了。
对于上游资源类的公司来说，成本是核心竞争力。中海油的桶油主要成本为27.75美元/桶油当量，具有相当好的成本竞争优势。海外油气产量1.15亿桶，实现利润148.1亿元，桶油利润约为18.1美元。国内油气产量2.476亿桶，实现利润约649亿元，桶油利润约为36.8美元。
目前中海油国内非流动资产约3992亿元，对应利润649亿元，年化1298亿元，国内非流动资产回报率约32.5%。国内总资产约6200亿元，总资产回报率约21%。
中海油海外非流动资产3133，对应利润148.1亿元，年化296.2亿元，海外非流动资产回报率约9.5%。海外总资产4491亿元，总资产回报率约6.6%。
业绩说明会上，
CEO周总说，到2025年国内天然气产量做到占比30%油气产量，说明天然气产量会有一个比较大的增加，而从中报看，象深海一号等天然气新项目的利润非常好，3年就收回成本了。
加拿大长湖的成本下降。23年产量比2014年翻倍，2024年产量还在增长，桶油成本下降到了平均成本27.75美元以下，净利润增长137%。
周总说的管理3条令人印象深刻，第一，专注于做好自己能控制的事，就是巩固低成本优势，这样才能以自身的确定性应对外部环境（油价）的不确定性，但他对于未来油价预测是在75-85美元之间波动；第二，公司以人为本的价值观，降低桶油成本，不寻求通过降低人工成本实现，而是通过提高劳动生产率来实现；第三，有信心在未来继续保持产量稳步增加。
独立非执行董事林伯强的回答传达了一个讯息，在股价低迷时加大回购注销力度。他说，经过研究，回购注销比分红更加对股东有利，回购能够增加投资者信心，注销能够减少股本，从而增加每股价值，更有助于市值管理的实现。7月份中海油回购注销股份1636.6万股。
看到这儿感怀，中海油与中远海控，管理层真有天地之别。在仓位配置上，中远海控大于中海油明显不妥，后面择机调仓。
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2、澜沧江（华能水电）
中报营收118.8亿，同比增长13.10%，归母净利润41.69亿元，同比增长22.47%，创同期历史最好记录，比雅砻江要强多了。
装机容量达到2920万千瓦，较去年底增加167万千瓦。其中，上半年投产新能源装机容量达130万千瓦，新能源装机总容量达320万千瓦，占比超过十分之一。华能新能源公司净利润3亿元，（去年只有1.5亿元），成为水电的重要补充。
华能四川上半年净利润5亿元，同比增长116%（在四川为啥利润增长率还这么高？）。消除同业竞争收购的华能四川，收购价合理，从而增加了华能水电的价值。参股的华电金中公司净利7.26亿，同比增长116%，国投大朝山公司净利3.6亿，同比增长20.8%。
2024年上半年又折旧了28.5亿元，这是水电股一大特色，随着折旧的增加，公司真实价值越来越高。
得益于量价同增（上半年来水偏丰，省内电价同比上涨），营收利润的同比增长很出色。市场真的很聪明，对优秀及利润增长公司的估值很大方，华水稳在11元以上并冲高到12元，估值升到PE25以上。我有点蠢，在11元以下卖出了大部分，在12元以下卖出了小部分，仅留一丁点观察仓，苦等它回调。回头看，自己的主要问题是对于省内电价持续上涨重视不够。云南省内市场电价的缓慢、稳定、有序上涨是华水这几年最大的利好。
关于电价，之前的观点，高耗能产业引进改变了云南省内电力供需格局，驱动了云南省内市场电价的持续上涨，去年推出了前三年均价10%上下波动的电价新规（减缓上涨）。后来，月度电价基本按同月前三年均价的10%上限上涨来定价。【问题是】如果这个电价上涨的趋势有变化，对华水中短期业绩会有很大影响。云南电网的代理购电信息，一个值得关注的信号是，从7月份开始，省内电价同比去年电价下跌，下跌，下跌！已经连续三个月（7，8，9月）。虽然不确定水电市场价格明确下跌了（有煤电容量电费差别、风光发电等因素），也应该足够警惕。如果省内电价从7月开始同比下跌是可信的，那么也许华水上半年靓丽的业绩增长趋势很难延续到下半年。
估计全年净利润大概略低于90亿，明年托巴电站全面发电，净利润有望到达100亿，如果估值回到20倍，就是2000亿市值。华能水电被新纳入MSCI中国指数（8月删除了很多，只增加了2只），显然是长期看好的。昨收在11元以下，市值跌破2000亿，仍然偏贵。计划在10.5元回补一点，到1%仓；如有10元以下的价格，则大力加仓。我寄望于年内要实施的定增压价，但愿有机会，哈哈
3、长江电力
上半实现营业收入约348亿元，同比增长12.38%；归属于上市公司股东的净利润约为113.62亿元，同比增长27.92%；基本每股收益为0.4644元。似乎很好。
长江电力境内所属六座梯级电站总发电量约为1206亿千瓦时，较上年同期增加了16.86%。具体到各个电站，乌东德电站和溪洛渡电站的增长最为显著，分别为18.35%和21.58%。其中，第二季度的总发电量约为679亿千瓦时，同比增加了42.54%。今年是六库联调基本满发的大年，发电量同比肯定大增，也恢复到2022上半年状态。
有网友分析，半年报净利润略低于预期，有点担心的是电价的问题。金下四级电站尤其是乌白，市场化电量大，电价高，如果确是因为市场环境变化，导致上网电价下降较多，是最大的可能隐忧。我们看到，云南水电价在上涨，担心后面会下调；长电的电价基本稳定，担心有轻微下调；而川内的水电价已经下调了不少。前面也分析过火电和绿电的价格，发电赚钱了，谁不想吃点唐僧肉？眼看着电力供过于求，还在大发展，发电投资恐怕不香了。
关于今年的业绩，每股收益大概落在1.3-1.4元间，股价在29元左右的话，PE落在20.5-22.5倍，合理估值范围。2个多点的仓位，没有买卖的想法。
另，国电电力的大渡河水电，等三季报时再作分析，明年或许有机会。
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1、雅砻江。（国投、川投）
雅砻江水电，上网电量为184亿千瓦时，同比+37.38%。6月来水大幅好转使得雅砻江水电发电量大增，但该部分电量享受相对较低的汛期电价，且去年同期电价基数较高，导致Q2雅砻江水电上网电价同比下滑9.65%至0.309元/千瓦时。
上半年雅砻江水电实现净利润44.05亿元，同比+2.55%。
【主要问题：电价下降】。一方面是发电侧发电增加。近两年新能源发电增长很快，以及二季度来水充沛，水电也比去年增加不少。另一方面是用电侧，四川经济扩张不足，用电增长不快。而外送通道仅有雅中，锦苏，能力受限，所以，水电多收的三五斗难以运到电力负荷中心，卖个稳定的价格，只能在四川重庆本地内卷，导致价格降低。雅砻江水电汛期电价卖出一毛四的价格，那也真是白瞎了。
利好因素：蓄水增加。雅砻江几个主力水库比去年同期增加蓄水很多，几乎都要满库。这个策略是对的，四川其他水电的蓄水能力差，优先发电，雅砻江多蓄点水，减少了下半年出现旱情的风险，后面也可以多发点“高价”电。
雅砻江水电公司的发展规划和目前情况，雅砻江水电急需输电线路建设的配合（特高压这一电力高速公路的配合），否则再好的产品也卖不出一个好价。长电的乌东德、白鹤滩早早谈好了价格，雅中-江西能否送两河口和杨房沟水电，还在扯淡中，一直是临时电价。华能水电就是有了澜深这一电力高速公路后，才迎来了高盈利，如果全部窝在云南，华能水电就没什么价值了。就像山村农副产品，你只有运出大山，走到大城市，才能体现出产品的价值。除了雅中-江西通道，如果能让锦苏线年输电量达到500亿千瓦时，算是增加0.4个大通道。纵观长江，澜沧江与雅砻江，仍旧看好雅砻江，因为雅砻江在上下游高差和来水量上有着天然禀赋，且两岸宜开发风光资源与抽水蓄能相配合实乃上天所赐，资源禀赋比人强，未来水风光资源形成的巨大绿电规模优势，其规划清晰，落实有力，相较长电和华能水电有很大优势，如此稳定和规模的绿电，大概不会一直窝在四川卷下去。虽都是未定之数，却也是希望所在，漫长的季节有多长，哈哈。
【国投电力】。上半年营业总收入271亿元，同比增长2.79%。净利润37.44亿元，同比增长12.19%。净利润增长率超过了营业收入的增长率，主要是火电的成本下降。国投的火电+水电，预期会有很高的增长率，看来是落空了。7月份最后决定清掉国投，留下一小半川投，是可以的。
【川投能源】。半年报的净利润比上年同期增加了2.1亿，增长10.27%。其中，投资收益多了1亿，利息费用下降了1亿，也是乏善可陈。下半年，主要靠雅砻江各大水库多蓄的水多发电，电价不要再降了。明年，银江水电站全面投用，以及大渡河的双江口水库能否建成蓄水，再增加点收益。川投，维持18倍PE比较合适，年初预计目标是18-20元，全面实现。明年期待在18-22元区间运行，年底多分点钱就好了。计划在17元以下适当补仓。
jian - 淡淡的名贵
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1、联邦制药H
上半年营收增长3.9%至71.76亿元。其中，糖尿病产品收入增长9.5%至5.46亿元，动保业务收入增长25.7%至6.7亿元。
开支项下，
销售及分销开支下降27.5%至7.07亿元，行政开支下降7.1%至3.54亿元。
费用化研发投入增长31.9%至4.47亿元，资本化研发投入0.33亿元。
员工成本增长19.1%至9.17亿元，员工15000人，上半年人均6.1万元。
净利润增长16.1%至14.9亿元。现金及银行结余净额32.65亿元，较去年底增长15.09亿元。
中期股息增长33.3%至2.9亿元。
假如全年30亿利润，PE是5.5倍，股息率也蛮高，低估严重。帐面只少许浮盈，拿住了。
2、石药集团H
被中报业绩恶心了，连续大跌，负面情绪已经释放了，但，看多逻辑确实变得更加迷茫，即便最终能够兑现，也需要更长的时间。高管年初的低双指引太过自信，市场也似乎在过去两个月逐渐发现公司一季度压货，二季度集采会受到比较大的影响。具体来说，抗肿瘤多美素和津优力受集采影响业绩下滑，而且这个影响会持续到第三四季度；心血管玄宁受提质扩面政策影响，业绩下滑。今年搞不好全年营收会负增长，叠加研发投入继续加码，利润率会进一步承压，而且从成本管控角度公司能做的已经很少了。
现在300亿营收，里面80亿是NBP（恩必普）的。80亿NBP，35亿左右的利润，我假设制剂后面就被干掉了，剩下零售端的胶囊剂，说最后还剩下10亿的利润吧。然后剩下220亿我拍一个15%的净利润率，这个应该不过分吧，毕竟现在维生素经营利润率7%，抗生素20%，功能食品19%，我觉得整体经营利润率20%问题不大，那就是15%的净利润率。那220亿对应33亿利润。33亿加NBP一共43亿，给10xPE，成长性不管了，430亿，加上105亿净现金，535亿人民币/583亿港币的市值。（以上摘自黑色面包的评论）
现在是580亿港币市值，如果能上涨，就看回购和分红的给力。每天5000万港币的回购，不知道能持续多久。帐面浮亏26%，今年是无法扭亏了。
3、药明生物H
先看表观业绩，营收增长1%，肯定超了市场预期（预期下滑10%），剔除新冠收益同比增长7.7%，剔除新冠后仍是cxo公司中增长最快的。经调净利润下滑20%，符合市场预期（预期下滑20%）。
再看新增订单，市场预期50个左右，实际新增61个。
最后看赢得分子这块，我原本预计这是受提案影响最大的，预期上半年1-2个左右，但实际有4个，加上跟随分子转化的1个3期和1个商业化项目（也许是赢得分子的，待确定），目前包括56个临床三期和16个商业化项目（剔除8个新冠项目和1个不活跃项目）。可以说明提案似乎没什么影响，后劲还是挺足的，而且行业整体周期复苏的迹象越发清晰。
忧的地方也有，比如三费开支、在手订单总额。公司选择在当期报表一把提掉了所有新冠商业化项目，似乎是刻意把业绩中的隐患集中计提在了这个财报，然后轻装上阵。
公司去年下半年是最惨的一个时段，低基数，那么，今年达到5-10%营收增长的指引应该没问题，估计会达到指引的上限，去年下半年和今年上半年的D端订单转化到业绩里也得下半年了。（以上摘自行藏只想搞钱的评论）
药明生物，是受美国生物医药法案重点打击的，今年跌了60%多，而业绩是下跌20%。超跌的部分，啥时候能涨回来，恐怕要看9月底的法案通过情况。帐面浮亏11%，没有特别大的不利情况，今年大概能收回来吧。
4、康方生物H
康方24年中期业绩说明会，感受较深的点
1）104的BD基本妥了，应该快出消息了。
2）AK117今年上半年在二期临床获得优秀数据，取得突破性成绩，所以开了三期临床，有望成为全球首个针对实体瘤获批上市的CD47药物。
3）AK104针对PDL1阴性和低表达人群有独特疗效，有望独占相关市场份额。9月26日，FDA研讨会议将检讨PD1药物对PD1阴性和低表达人群无效问题，有望改写相关医疗指南，对AK104是巨大的机遇。
4）AK112可用于肺鳞癌患者治疗，优势明显。有望独占相关市场份额。
5）AK104一线宫颈癌是PFS和OS双阳性，全球唯一，将在10月份ESMO上公布数据。
6）摩根士丹利研究员问了非常好的问题，夏博士回答的更好，解释了为什么PFS会转换为OS，基本上确认了AK112对K药的两项头对头OS阳性（虽然数据还没有最终揭晓）。
7）SMMT看来是要被收购了，有利于促进和加快AK112的国际化
8）AK104和AK112双抗和两个单抗组合有实质不同，是新机制、新分子，高效、低毒、广谱，未来故事非常多，非常大。AK104和AK112进不进医保都可以，目前对进入医保的条件乐观。
9）康方研发效率高的原因之一是在临床试验、工艺开发和生产都独立开发，较少使用CRO。（以上摘自大隐无言的评论）
康方生物走出来了，前景广阔。帐面浮盈20%，遗憾的是拿的不多（3%仓）。
5、手里还有点百济神州H、复星医药H。百济是国内创新药龙头，明显也低估。复星也低估，但管理人平庸。另，看好亚盛医药H，与康方相似，走出来了，可以关注。
2成仓的港药组合，会继续拿下去，拟适当时候调增联邦制药、康方生物、百济神州，调减石药集团。
顺便交待一句，兴齐眼药的炒作太疯狂，我在高位减持大半，后面竟然很快腰斩，保本全部卖出。中报利润严重不及预期，失败。
jian - 淡淡的名贵
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1、几家电力股的绿电度电净利如下：
华润电力，度电0.22元
华能国际，度电0.15元
国电电力，度电0.13元（加回减值）
中国电力，度电0.12元
大唐新能源，度电0.10元
龙源电力，度电0.10元
【润电】是独一档，主要原因：一是风电的利润比较光电要高，二是建设成本差距比较大。
2、就风电来说，润电和龙源，都遇到了利用小时数减少的问题：
一个是今年上半年的风力太差，是近七年最差的，风速比去年分别下降0.2、0.25m/s，影响利用小时数分别为97、101小时；
另一个是风电限电率同比上升约2pct，分别达到4、4.3%，影响了利用小时数约24小时。
【润电】的风电利用小时数为1223，比龙源的1170要高不少。
3、就风电来说，润电和龙源，都遇到了上网电价下降的问题：
龙源：同比降幅是6%；
润电：同比降幅是1.9%。
【润电】的风电上网电价降幅尚可，但，结合限电情况来看，对利润的影响很大。
光伏电的消纳问题更严重，总体上说，绿电的前景堪忧，不会象以前那么能赚钱了。
4、重点看一下【润电】的两个板块，
可再生能源业务核心利润贡献为55.56亿港元（2023年上半年为59.54亿港元），火电业务核心利润贡献为27.15亿港元（2023年上半年为7.26亿港元）。
主要是火电多赚了点钱。赚钱的主要原因是平均标煤单价（每吨人民币934.6元），较去年同期下降10.6%。
今年H1，绿电的利润还是减少的，全年，以量补价。火电，全年仍然有较好的利润。
但，明年的增长靠什么呢？历史经验告诉我们，以量补价，结果大都是杯具。
以上分析表明，【润电】依然有相对优势，但火电+绿电的形势不如年初，暂且保持现有仓位（1成仓），不再增加了。
jian - 淡淡的名贵
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A股，48.49元，流通A股19.74亿，总股本79.56亿，按总股本计算的A股市值是3858亿元人民币
H股，16.58港币，流通H股59.83亿，总股本79.56亿，按总股本计算的H股市值是1913亿元港币，或按0.83汇率换算为1095亿元人民币
A+H＝48.49元X流通A股19.74亿＋16.58港币X流通H股59.83亿 X0.83=957+823=1780亿元人民币
以前，我认为A+H分开算后加总是合理的。后来听人劝，对于A股投资人来说是3858亿元，对于H股投资人来说是1095亿元，H/A折价=-71.6（雪球上是-68.6，不知道误差在哪里）。
因港股通买H股在税收上吃亏，我一般认为折价-20大概是合理的。中芯国际H，有这么大的折价，不知道为啥没有缩减，只能说，港市很看贬它，而A买入者是傻子。
中报表明，在折旧环比增加11%，ASP（平均售价）环比下降8%的情况下，毛利还能增加。市场给中芯h0.8pb，Q3增加12英寸供货后，继续高折旧下毛利也能回到20%+，后面会狠狠打脸那些因为折旧看空的。市场这种偏见其实是好事，8英寸良率高，0折旧，有订单就是印钞机。在本地化需求上来后，这几年爆量的12英寸产能也必定是印钞机般的存在。
中芯h第一目标价提升至1.2pb是合适的，对比成熟制程的联电（2.5PB）仍然偏低。择机加仓H股。
jian - 淡淡的名贵
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日经平均指数下跌4451点（-12%），收于31458点。此次跌幅是日本股市上的最大跌幅，超过了1987年10月20日美国股市崩盘后下跌3836点的纪录。日经指数已跌破2023年年末的收盘价（33464点），抹去了2024年的所有涨幅，没想到会与咱们大A殊途同归。
咱们多少也得跟一点，上证-1.54%，恒指-1.46%，俺的股票更惨，中海油H，-6.37%，中芯国际H，-5.27%，联邦制药H，-4.91%，华润电力H，-3.5%，，，，市值跌幅创今年之最，-2.6%。
今天竟然买了1成仓股票，大部分是广汇能源（早盘竞价买的），小部分是中海油H（下午接了点飞刀）。很遗憾，16国债看着上涨，没机会下手，当日收涨0.75%，太牛啦。
广汇能源是吾知兄提起的，一直在关注。周末做功课后，觉得该下注了。受大股东在广汇汽车上的不良行为影响，广汇能源近期一直受港股通抛压。社保基金悄悄的在进来，公告又要进行回购，6元以下显然有较强支持。
公司基本面，主要是马朗煤矿的进展，煤矿建设已完成，等核准手续，据说8月下发。马朗煤矿离内地相对较近，广汇的运力充分，是铁路局运输大户，还有自己铁路、公路专线，确保自己的煤炭运输、煤化工耗煤需求。即使煤价承压，新增产能也能赚钱。现在买进来，等核准下发，等三季报好转，估计胜率很高，赔率也不差。
昨晚的美股大跌，长期国债组合TLT一枝独秀，我去年拿了点，一年时间才解套。不理解利息18%，应该是差价吧？？？？
22年美债大跌，跌破90刀，23上半年反弹到100多，因一直看好，就有点着急了，稍有回落，在99、96分两次买进，没想到竟加速下跌，破前低90，再破80。当时，美国通胀根本压不住的感觉，空头气焰大盛，预期会破75。谁知80刀便是最佳买点，否极泰来，就这么错过了。是恐惧吗？更多的是贪婪！
类似，16国债19(SH:019...
jian - 淡淡的名贵
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类似，16国债19(SH:019547)，这几年一直放在自选股中，观察股债反动的情况，就是没下决心配置个2成仓。回头看，23年初到现在，18%+利息，稳稳的赚钱，比自己辛苦炒股赚的还多些。看得到经济衰退，却缺乏长期配置的眼光；沉迷于中短期波动套利，便丢失了大机会。上个月，央行干预，短期下跌到113元，是真的想买了。期盼央行下狠手，再跌五毛作配置，不料迎来的却是降息，失之交臂。
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本月的回撤，想想也正常，红利股高歌猛进，亢龙有悔。我做了点加减法，减的不可能在高点，加的不可能在低点，摩擦成本很高，涉及约3成仓，估摸和拿着不动，在收益上也没啥差别。
有人说，长持优秀股权，市值跟随企业成长缓慢上涨，估值始终不会太高，是最理想的模式，因为转换成本太大，甚至可能遭遇重大失败。确实蛮有道理。比如，中远海控，今年从9.9，涨到10.10，11.11，12.12，13.13，最多涨到14.14，就在13-14元之间震荡，该多好呐。
有人喜欢市场波动，高抛低吸多赚钱，其实很少真正能有超额收益的，大多数人在摩擦中损耗掉微薄的利润。但，我们必须适应这个市场，潮起潮落，估值区间的高位就得逐步卖出，等待估值低位再买回来，想卖在最高点，买在最低点，都会因贪婪而失去更多。这两年，我操作很失败的是联邦制药H，去年上涨50%，今年上涨35%，竟然只有可怜的几个点浮盈，只是因为，建仓位置略偏高，在波段高点附近贪婪，在波段低点附近恐惧，低卖高买，一错再错。这一次跌下来，没有太多的利空因素，拿得还算安稳，涨到10元以上先减一笔了。
后市，对大A的优质股不悲观，对港市的低位股偏乐观，打算结合中报慢慢加仓至９成以上。
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巨龙铜矿，铜价去年平均价格6.78万元每吨，达产15.4万吨，凈利润42亿元。藏格占有30.78%权益，12.9亿。今年铜价提升至7.5万元以上，藏格占利大概有16亿元。巨龙铜矿的派息率为30%，是藏格获得自由现金流的主要来源。另外两个板块，氯化钾、碳酸锂，9亿利润，合计25亿，税后22亿元，7成派息的话，全年股息率有4.3%。
有巨龙二期这个大利好在，公司的成长性就有保证。二期达产30万吨 。2026年会有收获，27年满产，铜的利润就不得了（50亿？）。假设麻米措的采矿权今年能拿下来，新增提锂在明年有所贡献，公司净利润乱拍个数，25年30亿，26年40亿，27年50亿。如此，当下该如何估值？或可按今年22亿元的20倍PE，值440亿。
藏格矿业这几个月跌惨，大股东肖家是真着急，因为全部股权质押，且在平仓线上待宰。肖家过去为了快速发展，杠杆加的太高了，往后几年就是努力降杠杆，主要措施就是多派息。去年派息率达到75%，今年派息+回购至少有70%。回购是为了稳股价，派息是为了还债，大股东只能摸着市场脾气、谨慎小心过独木桥了。
只要尽可能多分红（这几年看来是没问题的），股价被砸低，对长持小股东并不是坏事。我持仓4个点，浮亏8.4%，没等到20元加仓机会。周一如价格合适打算补点，摊低成本，长线看好并持有（长期还有巨龙三期等诗和远方）。
jian - 淡淡的名贵
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今天，作为红利的最后一个堡垒，长江电力大概也算被攻克了。复盘持仓的调整情况：
长江电力，从31.28-30.15，-4，（卖掉6成）
川投能源，从20.23-19.23，-5，（卖掉6成）
华能水电，从12.23-11.66，-6，（卖掉9成）
国投电力，从19.21-17.63，-8，（今天清仓）
中移动H，从79-72.5，-8，（卖掉2成）
华润电力H，从25.45-21.35，-16，（卖掉一半）
中海油H，从23.9-19.9，-17，（早早就卖掉一半，昨天又加回来，低卖高买）
腾讯H，从400-354，-12，（坐过山车，浮亏3%）
联邦制药H，从10.21-7.76，-24，（坐过山车，见底上涨后扭亏，浮盈4%）
中远海控，从17.32-12.82，-26，（坐过山车，A股浮盈16%，减去H股亏损，打个平手）
一个多月时间，今年的浮盈，从28%退缩至18%
问题来了，为啥不见好就收？要不要做市值管理？会不会重蹈前两年的覆辙？
我认为，见好就收、市值管理，是一个伪命题。为啥不在8%的时候见好就收，或在10%的时候做市值管理，而是在26%，或刚好在28%的时候止赢呢。
投资获利，长期看是自己认知的变现，短期有运气因素。
凭运气赚的钱，迟早凭实力亏回去。今年或重蹈前两年的覆辙，也是毫无办法，总不能就此金盘洗手。
在赌不赢的赌场里，很多人亏损累累仍不言放弃，这种精神蛮激励我的，大家一起加油哦。
回到市场，我认为，长期降息背景下，红利的消退是暂时的，回调较多的中远海控、中海油、华润电力过段时间再择机补仓，而持仓生物医药、中概互联没有走出来，科创热点和小市值股不懂不做，近期大概无所作为，随它沉浮。
jian - 淡淡的名贵
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snowboy007· 来自雪球
本来今年雅砻江流域二季度来水不错，几大水库出水流量也比去年有所增加，所以人们对川投半年报有所预期。但川投半年业绩预报说同比利润增长10%，这么算下来，二季度盈利仅同比增长了4.5%。多少了三五斗，盈利却增长不显著，让人有点失望。
我看到的原因大约是以下几点，请各位兄台指正。
1、电价降低：
一方面是发电侧发电增加。近两年新能源发电增长很快，四川发电能力也有所增长。今年二季度四川各大河流来水充沛，水库出水增加，料水电也比去年增加不少。另一方面是用电侧，四川经济扩张不足，用电增长不快。外送通道仅有雅中，锦苏，能力受限，所以难以把多收的三五斗运到电力负荷中心，卖个稳定的价格，只能在四川重庆本地内卷。导致价格降低。
看过一个四川电力市场的报道，去年6月电力市场成交价格是每兆瓦180-204元，今年6月的市场价是每兆瓦134-143元。成交量增加了不少，但用电侧乏力，没有加价购买意愿。
2、蓄水增加：
去年天旱，锦一水库差了30米没蓄满水。大概是雅砻江公司吸取了教训，今年6月份就着机蓄水。截至今年六月底，雅砻江几个主力水库比去年同期蓄水高度均多出二十多米。这个策略是对的，减少了下半年出现旱情的风险。但这么做，一定程度会影响当季的业绩。
综合看，发电侧内卷，电价降低值得投资者重视的，可能要调低公司业绩预期。
++++川投能源半年报预告，给出了一个很重要的参数变化：市场化电价大幅下降，由此推想，电力股的前景（包括股息率）暗淡，毕竟上半年涨幅偏大了。诚然，雅砻江多蓄了70亿度电，在今年四季度、明年一季度会体现在报表上，但电价下降的阴影会持续。个股行情将进入垃圾时间，不宜重仓持有。
今天与老同学钮教授在昌平共进午餐。他是千人计划过来做兼职教授的，本职是美国RICE的终身教授。他犹豫多年，现决定回中科大当教授，明年参评院士。如获评院士，光宗耀祖，扬眉吐气；而美丽国名校不再是安静的港湾，学术自由被政治潮流所冲击，感觉不妙。一拉一推，便回来了。
席间，我吹牛说今年赚了点小钱，应邀推荐两只长线股票。一只是中远海控。有人写道：懂王近80岁了冒着生命危险演讲，和死神擦肩而过，差一点点就付出了生命，为的是一份工作。我们有些人在船上只是受了一点颠簸，而且不算是大风大浪，现在就在呱呱叫，丢人不？另一只是藏格矿业。巨龙铜矿的少数股权是其主要利润来源，增储公告的利好已泯然；加之锂、钾的负面影响充分展示，目前建仓大概可行。希望不会让老同学刚回来就跳坑里，尝一尝大A的苦滋味。其实，他今年在美股收获巨丰，只是想在A股玩玩罢了，像胡主编一样，呵呵。
jian - 淡淡的名贵
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尽管不期而遇，（美国通胀数据好转，预计降息临近，资金或回流），其实给足了时间。遗憾的是，自己贪心不足，第一、第二重仓股应对失措。华润电力H前面略有减仓，美滋滋发呆看涨，然后呆看六连跌，从高点回撤13.5%；中远海控A+H一点没减，坐电梯上下，从高点回撤近28%。真正有业绩成长的高息股一段时间后还能有所表现，但业绩没有保证股息也不够高的票估计要凉了。
互联网中概股的业绩是有保证的，股息+回购也很好，我主要持有腾讯H，今天收盘前加了点美团H、快手H，共９仓，配置偏少。（美股有一点点观察仓，富途、阿里和百度）
创新药买的稍早了，大概被套4个点，包括：石药集团、联邦制药、药明生物、复星医药、康方生物，今天买了点亚盛医药，合计约20仓，基本到位了。
7月扭盈为亏，-2.5%，从高点回撤近5个点，希望就此止住，随大流走，可也。
jian - 淡淡的名贵
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央妈裁判下场，债市短期正确方向是卖空。由此，权益市场类债的红利权重股票全体下跌。非红利的那些股票（要命3000等），短期肯定是超跌，但，后面央妈短期逆势操作结束后，会有切换的机会吗？无人知晓。确实，A股太难了。
手里的电力股，前面走出了六亲不认的上涨势头，正想逢高减持，不料被央妈一巴掌拍了下来，只能吃痛卖一部分。顺手把东岳集团H、金川国际H、碧桂园服务H、三美、珀莱雅清掉，加仓到中远海控、腾讯、藏格、巨化。仓位88%。
今天回撤近2个点，7月第一周略亏，希望下午不要大跌了。
jian - 淡淡的名贵
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张小丰：极简半年总结：感觉终于医药熊市快熬出头了。美股拖着拉胯的港股走。。
戴眼镜的秃鹰：有没有硬逻辑可以展开讲讲？
张小丰：美股生科已经稳住了啊，而且美国未来会进入降息周期。港股这边好的企业业绩处于高速增长期但估值越来越便宜，整个行业未来竞争格局在显著变好（供给侧大退坡）我一直的理念是只要企业经营好就不怕，我怕的是对经营的误判。
晨妍家族办公室：有句话不知该不该说，如果不确定港股18A是否有投资回报，为何不满仓美国生科呢
张小丰： 因为我认为我们这里10年之内会有世界级企业啊。估值这么便宜当然要买。几年的股价我都不在乎的，在乎的是定型的判断不能错。
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偶赞成张小丰的看法，一是美国生科已经稳定（去年买的XBI浮盈40%，而同时买的TLT仍小套着），二是港股生物的好企业业绩增长，三是估值越来越便宜。不同的是，偶有点在乎股价，几年不涨未必能拿住（应认识到这是自己的问题，而不是什么优点）。
七月一日，下半年开场了，市值+1%（半仓A股涨2个点），期待明天的H股也有点收成。
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上半年收官，+25.5%。六月份最高点是28%，卖出部分电力，转到港股生物医药，导致市值回撤，暂列为下半年布局调整的成本，不知道能否成功。 借鉴-Input-石古兄总结的12字投资理念，应对持仓持续评估，实施仓位控制。1）好生意——即为好的商业模式，且只有一个解释，能持续产生自由现金流。（关键字：持续、自由，二者缺一不可。即便现在不能产生自由现金流，最终的目的也是为了产生自由现金流。）2）好管理...我以为刷到了自己的帖子，收益率也差不多
jian - 淡淡的名贵
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六月份最高点是28%，卖出部分电力，转到港股生物医药，导致市值回撤，暂列为下半年布局调整的成本，不知道能否成功。
借鉴-Input-石古兄总结的12字投资理念，应对持仓持续评估，实施仓位控制。
1）好生意——即为好的商业模式，且只有一个解释，能持续产生自由现金流。（关键字：持续、自由，二者缺一不可。即便现在不能产生自由现金流，最终的目的也是为了产生自由现金流。）
2）好管理——即为好的管理层/大股东，能持续派息并不是唯一的指标，但却是最好用/最靠谱的指标。
3）好价格——价格是相对的，是对比出来的，不同市场、不同行业具有不同的估值水平，即便是统一市场中的港股通与非港股通标的，也对应不同的估值体系，需要放在同一条件下横向对比。
4）看得懂——其实就是知行合一，看不懂就不要买，对自己要诚实，拒绝投机，其实这点是非常难做到的，最常见的就是股价跌着跌着就恐慌了，真实原因就是不懂装懂。
持仓按市值排序：华润电力H、中远海控A+H、川投能源、石药集团H、联邦制药H、长江电力、中国移动H、药明生物H、三美股份、国投电力、新天然气、东岳集团H、藏格矿业、华能水电、中国宏桥H、中海油H、腾讯控股H、中国有色矿业H、复星医药H、巨化股份、比亚迪、金川国际H、康方生物H、兴齐眼药、碧桂园服务H、珀莱雅。股票数量偏多，反映出心里有点没底。仓位89%。
jian - 淡淡的名贵
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昨天有资金护盘，今天就有港股砸盘，损失惨重。特别是，近期加大配置港药，石药集团、联邦制药、药明生物、复星医药、康方生物，快到2成仓，平均下跌近4个点，要命了。
在一定价位，我们可以无视短期下跌，敢于逆向操作，获取超额利润。有道理，只是纸上谈兵容易。比如，前几天的首华转债等暴跌，我没敢进去，自觉能力不足。转身一头扎进港药苦海，难道是有能力了吗？无非一赌，成王败寇。
jian - 淡淡的名贵
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以下是金融街行藏在雪球的分享，转贴过来：
1.本周末参议院s3558未排期，众议院hr8333也未排期。今年8月和10月休会，距离8月休会还剩3个立法周，距离大选换届提案进度归零还剩6个立法周。
2.biocentury前天和海外行业专家召开了一次会议，我从原文截取一些重要的信息给大家看看。
首先，专家认为立法途径上ndaa宣告破产，单独立法可能性保留但参议院已经没有时间单独立法，且两院私下协议搁置s3558，后续有单独推进hr8333的可能（但两院必须均协调一致投票通过才能立法成功，s3558没时间排期，hr8333即便从众议院通过在参议院又能排上期么），以及跛脚鸭等法案的可能。
这里我判断只是专家给自己的话留一份余地，毕竟跛脚鸭法案的难度我之前也多次科普了，如果你认为生物安全提案重要性能和s2媲美那当我没说，但真有这重要性，会连ndaa都过不了么？
其次，影响范围上。现有的hr8333法案美国律师认为明确不限制医保和医疗援助计划，但是否限制va还不确定（专家认为不按照合同采购就明确不会受影响，包括医保和医疗援助计划，但va是按照合同采购的所以不确定，需要等如果法案通过了出台的实施细则），该影响范围按照陈智胜预估只会直接影响公司1到2%的营收，至于间接影响专家也说了可以通过一些方式规避，例如美国医药公司在中国设立分公司，代工生产后在欧洲和中国销售等等，实际影响会很小。
最后，立法阻力上。美国的风险投资界和中小生物医药公司是写信给国会施加阻力的主要一方。
在风险投资界看来，中国cxo效率更高、成本更低、质量更好（陈智胜说药明研发效率在6个月，同行12个月，新入行的小cxo在18个月，价格是欧美cxo的一半，通过率100%，而印度和韩国cxo经常做坏单子）。
在中小生物医药公司看来，如果法案通过，这些属于中小公司的产能会被国际大公司锁定，而当下整个行业产能有限（这里和很多人认知不同，很多人认为cxo产能过剩，实际上只是目前国内cxo产能过剩，出海后欧美需求已经复苏，产能反而不足）。综上，海外专家认为提案的通过可能性和可落地性并不高。
3.参议院Peters个人主页上公布了他参与的ndaa提案全部内容，并无生物安全法案，仅有一段和医药有关的，和我之前预测一致，是药品供应链安全问题的提案。
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有两个问题总有人要抬杠，我不胜其扰，最后一次回复这个问题，以后再有人问你们帮他指路下，我不回答了。
1.大股东减持问题
陈智胜的解释是李革股份和银团绑定，减持要还私有化的债。
今年以来是已经不减持反而在大力增持了，李革在125，328和620均有增持，后续应该还有。
其实在我看来这根本不是个问题，请大家想一想：
减持真的会影响公司发展吗？（黄仁勋连续减持目前仅持有英伟达流通股的3%➕）
过去减持和未来增持有必然联系吗？（今年像李革这样增持药明生物近2亿现金的大股东两市找得出几个呢？）
cxo行业的商业模式有没有可能就是需要股东背后银团减持的？（康龙化成楼氏家族持股仅有4%，凯莱英洪总直接持股3%➕加上间接持股也只有26%，药明生物李革陈智胜持股有17%）
2.股息和回购问题
港股回购要交20%股息税，回购注销实际对股东作用比发股息更大，不要被今年的高股息抱团洗脑觉得什么都得用分红形式体现好么？
药明生物过去3年年年回购注销，目前总共回购12亿美金左右，相当于一年回购注销4亿美金，对应目前市值，等于一年6%股息。
今年回购断断续续是因为换汇问题，公司海外资本开支大，赚的美元需要投资出去，人民币又难以换汇回购，公司在试图解决这个问题，那就耐心点吧。
现在两市还能找到其他1倍pb，10倍pe，未来5年年化有20到30%增长，每年6%股息率，还是行业龙头有极高护城河的投资机会么？
没提案哪来的这么便宜的价格，现在理性的投资人应该是判断提案实际通过的概率和通过后对公司业绩造成的影响，然后根据这些参数计算一个折价，再看看目前价格相对这个折价安全边际能不能让自己满意，如果可以就投，不可以就拉倒。
jian - 淡淡的名贵
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在指数发布后的七个多月里，市场对此反应热烈。今年4月30日，南方、广发和景顺长城三家基金公司纷纷上报了中证国新港股通央企红利ETF的申请，这些申请在5月9日同一天获得了证监会的受理，并在三个星期后顺利获得了批文，整个过程历时仅一个月，显示了市场对这一创新产品的热切期待。
指数主要持仓情况如表所示，确实是牛的。预计后面仍会走高。
jian - 淡淡的名贵
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一则消息，国新投资认购“港股通央企红利ETF”首发份额。市场猜测，国家队看好港股红利引发抢筹。看了一下这个红利指数，原来是国新公司自己编制的，2023年9月22日是1000点，三个季度后，涨到了1251点。
我时常参照的019547（16国债），从18年的79，一直涨到113.77，延绵不断。为啥啊？且看：保險公司六月底停售3%終身保單，內地銀行2.35%三年期大額存單已經搶瘋，很多銀行半年期以上大額存單已經停售。管我财说，難怪最近公用高息股被瘋搶……後知後覺了。
一语道破，这便是港红利股大涨的坚实基础。看看中海油H，都涨成啥样了，仍动能十足，自己却一路减仓，错，错，错！
由此看来，高息、红利是贯穿全年的主线。特别是港股红利，南下资金涌入，足以抵挡外资撤退，因为派息大方——【段永平语录】公司的最终买家就是它自己——我们还不跟随吗？
中海油H看着有点高了，但从未来股息率来看，可能只在半山腰而已。自己如不会选股，就跟着国家队买红利指数ETF，大概也是躺赢吧。
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巨化这么高了还追啊？为何不考虑东岳集团？三美买了很久，回撤很大，不赚钱了。巨化本周初买入，被套了，因其R32最多，潜力最大，长线看好。东岳倒是赚点小钱，但R22明年削减配额，未来成长性不足。制冷剂是长逻辑，涨高以后震荡整理，不知道什么时候可能又来一波上涨。现组合配置7个点仓位，最多拟加到10个点，感觉下半年有点戏。
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对股票（公司）要不要有信仰？巨化这么高了还追啊？为何不考虑东岳集团？
没有信仰的话，好股票涨一段时间就卖掉了，然后干看着后面无穷无尽的上涨。特别对于美股，象苹果、英伟达、微软这样的世界级企业，什么时候买都是对的，这已经成了某种信仰。
有信仰的话，不知道会在哪个时候“砰”然破灭，留下无尽的懊恼，赚很多了，为啥还不走，还这么贪心呢？比如，贵州茅台，股价从2500跌到1500，历时三年尚未走出困境。
在A股，长江电力大概是独一份的倔强，连续1...
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没有信仰的话，好股票涨一段时间就卖掉了，然后干看着后面无穷无尽的上涨。特别对于美股，象苹果、英伟达、微软这样的世界级企业，什么时候买都是对的，这已经成了某种信仰。
有信仰的话，不知道会在哪个时候“砰”然破灭，留下无尽的懊恼，赚很多了，为啥还不走，还这么贪心呢？比如，贵州茅台，股价从2500跌到1500，历时三年尚未走出困境。
在A股，长江电力大概是独一份的倔强，连续11年中，只有2年收阴线且回撤很小，拿着不动，十一年六倍。事实上，很多长电粉是有信仰的，多年来只做一件事，分红复投，与公司一并成长，共同辉煌。
长电粉之与其他粉不同，在信仰的背后，多了一份冷静和淡泊：对于股价涨涨跌跌，并不是太在意；对于股价短期快速上涨，反而会有一丝遗憾。
我感觉还是木有信仰的好。我的三观是：世界是偶然的，价值是相对的，人生是无意义的；总体上是漂泊不定，随遇而安。
不过，这未必正确。真正有信仰的人，生命质量会高一些。我大学同学赵兄，毕业后很多年才去留美，开始很不容易，现在也蛮好，他说是基督指引了他，让他度过各种难关（包括科研的突破）。每次回国，我们见面都会说很多，热切想指引我解脱。我素所尊敬的经济学者杨小凯，后来也皈依了基督，获得心灵的安宁。
本周继续减持华润电力、川投能源，卖掉了北京控股、贵州茅台。尝试去建立新的头寸，包括：新天然气、药明康德H、复星医药H、再鼎医药H、碧桂园服务H、中国宏桥H、巨化股份。如果找不到新的动能，下半年恐难以维持市值。
jian - 淡淡的名贵
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2024年新年第一天，外资重新开始抛售A股，北向净卖出53亿元，A股整体也就继续下跌。茅台公司换了新董事长，对经销商示好，作为小股东想不太通。
。。。
聊几句茅台：公司发了盈利预告，四季度实现营业收入约442亿元，同比增长约17.0%；实现归母净利润约206亿元，同比增长约12.6%。龙年茅台生肖酒将于1月6日晚间在i茅台上正式发售，500ml装的龙年生肖酒市场指导价仍为2499元/瓶。茅台生肖酒是除“普茅”外的第二大单品，想着法子提高售价，把普茅放几年贴个生肖标签来卖。只要这个价格还是供不应求，茅台的业绩增长就不用担心。经过三年的估值消化，2024年可以期待一下。当然，我只拿了1个多点作观察，乐见其下跌。...
近期茅台酒的市场价跌到2400，风雨欲来，重新思考当下的茅台：
第一，从喝酒来说，茅台是很好，但也不是好到不行，非喝不可；
第二，从商务来说，茅台是独占鳌头，可惜现在环境太差；
第三，酱酒的产品太多，有一些品质也可以，在一定场合是替代品；
第四，茅台的产量太大了，很难象拉菲一样，成为真正的奢侈品；
第五，茅台的存货太多了，价格下行，黄牛们都会卖存货，金融属性下降；
第六，茅台正品仍然没有正规渠道，有实力消费的还得高价去买，且不能保证是真；
地产倒下后，白酒也是很受影响的行业，茅台虽然独一份，但在库存周期和情绪周期的双杀下，股价跌到1300以下很有可能（飞天价格可能破2200元），拿在手里的鸡肋了。
今天持仓暴跌，-2.4%，中远海控跌停，记录一下。
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前面三年，我把资金的四分之一到三分之一配置在港股，一无所获。但，凝视港股之深渊，时常感受到彻骨冰寒。普通股票一有利空，很快就腰斩，再不行就脚踝斩，比如我拿过的和铂医药，比如网友讨论挺多的微创医疗。更不用说那些烂股，只能成为仙股，无人问津。看来，也并非一无所获，自己对市场心生敬畏，风险意识大大增强了。
A股的估值体系，根本上，混乱不堪。一方面是什么都可以炒，浑不吝，另一方面是对高股息持续上涨的不理解，涨多了不该下跌吗？那是因为，一直木有估值之锚，不知道什么是贵，什么是不贵。以华润电力为例，24年大概是150亿净利，40%分红率，60亿红利，股息率5%的话，市值就是1200亿港币，今天收盘是1135亿，显然是不贵；如果进一步上涨，到4%股息率也只是小贵，不算有泡沫，还有30%的空间。
不过，我也有点扛不住上涨的压力，部分减仓了华润电力、川投能源、长江电力、国投电力和中远海控。今年浮盈28%，仓位87%。
jian - 淡淡的名贵
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今天完成全年的目标任务，有点恍惚有港股的那个帐户表现稍好一些 月月红可遇不可求，投资之路有点顺想起了四十一年前，正在挥汗如雨的紧张的考试中，争创第一想起了三十五年前，正在深深的沮丧中，茫然不知何往当下往后看，自己还想做点啥事，有意义亦或无意义（to be or not to be）都行佩服！牛逼！
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补记一下。拍照片是下午4点多钟，以前单位的同事、小兄弟治伸，因交通事故走了。他骑着电动自行车进入机动车道，被狂野的摩托车撞翻。他也是股友，去年一起拿着绿城中国，我割了他还在坚持。上周我说，这次反弹到9元该卖了，他没听，现又跌到8元以下。昨晚在复盘时，我想了想，默默的把绿城删了自选，并不知道他已离去。世事无常，无常却常来。今早忽闻，悲恸不已。雨后的园子，骑车的园丁往好了想 人这一辈子99%以上的有过交集的人都死了 就是在很普通的一天 我们再也不联系也不会主动想起这个人 这个人就从我们的人生里消失了 在我们眼里和他死了没区别 只不过一个是物理上的一个是逻辑上的
jian - 淡淡的名贵
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这次海控看到多少元大家都在说，海控至少会涨到19.19（代码），
从14.14、15.15、16.16一路对子上来，哈哈
不知道别人信不信，反正我信了。
但，我会从17.17开始卖，
如到19.19，大概还有三分之一待价而沽吧。
其实，主升浪涨多少，是情绪决定而非价值
比如，21年的兴发集团，我从30开始卖，40卖，50卖，
最后冲高到55，而现在上25都难。
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网友们分析的太多了。比如：
单看SCFI，今年上半年和2020年12月至2021年5月近似，6月及之后若是CCFⅠ快速追上来，就有巨大想象力了。
2021年一季度和二季度，中远海控净利润分别是154和216亿，而且那时中远海控资产负债表可比现在差太多了。
不过，低位减仓，高位加倍买回，与融资买股差不多，绝非明智之举，提醒自己一下。
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@jian
（中远海控）没想好，13，14，15，16元，分四批卖如何？中远海控走的流畅了，今天少量卖出。在合理估值区间内，比如中远海控大概是10-15元（正常）或12—18元（景气），在15元以上边涨边卖，估计不会太差吧。
电力股也减一点：川投能源、国投电力、华润电力。仓位降到9成以下。面对未来的不确定性，在这个位置，也找不到很低估的股票，谨慎点好。
jian - 淡淡的名贵
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在保证永续经营的前提之下
股东可以拿走的现金流
叫做自由现金流
————————————
假定
项目全部以股本金建成
主要装置使用寿命是20年
那么自由现金流之和为
20年的净利润之和+ 折旧和摊销之和（20年收回当年的股本金）- 20年后再建设一遍的投入
————————————
重建一遍的投入
叫重置成本
折旧与摊销之和减去重建一遍的投入
必须为正数
这是最佳商业模式
————————————
最佳商业模式的
第一条
是要保证10年营业收入正增长
产品价格能否稳住并上涨是关键
金银铜矿的10年均价是铁定上涨的
来水稳定的大型水电站也是优等生
第二条
要保证原材料成本可控
最好是可以忽略不计
以求超高的毛利率
所有普通加工业都不符合标准
火力发电厂是典型的反面教材
水电站都是顶级优等生
第三条
营销费用占比要很小
员工薪酬逐年上涨占比也很小
（不考虑财务费用的原因有二：1、是假定无负债；2、因为它是双刃剑
好商业模式下它是加速器，差商业模式下它是索命符）
这三条是要保证
10年净利润之和有很高的下限
第四条
是保证自由现金流高于净利润
所有重资产项目模式都不好
基本只有大型水电站是例外
火力发电厂、光伏都是劣等生
————————————
这四条中的任何一条
只要是存在不确定性
那么计算的结果就是不确定的
所有的收益预期就是不成立的
每一条都具有一票否决权
————————————
我们的主要精力
要聚焦在具有确定性的项目上
这样才能走在正确的道路上
当真正的好项目出现时
才能及时抓住并上重仓
好运才会一直相伴
雪球的james_nj大师，把自由现金流给讲明白了，
不明白的，先抄作业，多抄几遍。
持有的水电股：川投能源、国投电力、长江电力本周都创出新高，
川投能源的仓位较多，今年也打孔了。
市值站在前高处有点摇晃，
红五月的反弹大概是结束了，大盘可能回到2800？
防守是俺强项，我来顶，顶住！
jian - 淡淡的名贵
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后来，不知道在哪儿看到了变通的说法，在投资中赚到一笔大钱就算打一个孔。多少是一笔大钱，每个人都不同。我自己定义了一个比较容易达成的整数值，其实，很多人在房产上轻松打了N个孔，完成原始积累。而我却错失良机，一直在股海沉浮，到在2014年才完成第1个孔，半仓扑在大连重工，赢利一倍。后面，陆续完成打孔的有：天齐锂业、方大炭素、兴发集团、华能水电，以及近期的华润电力。
今天，割掉拿了两年多的中矿资源，反向打了一个孔，惨兮兮。腰斩后，中矿的估值是多少，24年，大概是200-300亿，今天跌破250亿。现在不算贵，但近期也没啥戏，认同网友的一段话：
“今年乃至明年上半年都是中矿练内功消化吸收以及播种的时间，前者包括矿端降本、冶炼端提效、和产品结构的微调（技术级长石和化学级长石的比例），后者包括锂铜镓锗新资源新产能的获取与建设。所以今年乃至明年的业务量我测不出来，在假设锂价不变的情况下我也测不出来单位毛利，再加上整个集团的降本增效与扩张同时进行，我也无法测出三费。但有一点我觉得是明确的，铯盐和贸易业务合计10亿毛利，锂盐3.5万吨，这个应该是估值的下限，至于给多少倍估值，仁者见仁智者见智。这里我抛砖引玉，假设竞争格局良好的现金牛业务能有10亿毛利乃至净利同时能够产生10亿 的经营活动净现流，这值不值X亿？账上现金Y亿，几乎没有有息负债的情况下，值不值Y亿？那么现在Z亿市值，（Z-X-Y）看做3.5-6万吨的锂盐期权值不值？”
机会与风险并存，投资需谨慎，安全边际要留足。反向打孔的事，希望只此一例。
jian - 淡淡的名贵
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那年在浮盈26%后，逐月下跌，年收仅1个点；去年冲高到15%，年收 2个多点。
今年初经受了暴风骤雨的考验，短暂扎进水里，但信心蛮足，期待云开月明，望见繁星。
还好，第一关过了，为实现年度盈利目标（26%）打下良好基础。
@jian
2022年9月，-4.8%，全年， 15.5%。仓位，75%。今年小有收成，主要靠保守持仓，拿着赚真钱、多派息的股票作防守，坚持价值取向，恰好监管新政及时雨，左右逢源。
主要持仓：开山股份、绿城H、华能水电、特变电工、中矿资源、中远海控、中海油H、国电电力、大唐发电。
本月第一周是26%。当时想，后面如调整，市值下跌8到10个百分点也就差不多了，我受点小伤，没啥了不得的。结果呢，正如丁一熊大师若干年前所言：水到渠成的下跌。
后市预判，大跌，深不见底，...
复盘一下。贡献最大的是华润电力，年增39%，仓位也够，完成打孔（赚一个整数）。
水电股作为中军，川投能源、国投电力、长江电力、华能水电，稳定赢利。
港股表现不错，中海油、金川国际、联邦制药、中移动、腾讯、中国有色，精彩纷呈。
中远海控、兴齐眼药、三美、藏格、珀莱雅，锦上添花。
大风刮过，窗外的火烧云很漂亮，朋友圈美照刷屏。
监管新风如可持续，新生态终会建立起来，那么，我们都有一个美好的明天。
兴齐眼药的年报。2023年度净利润2.4亿元，同比增加13.4%，向全体股东每10股派发现金红利30元，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。年报中，未见对眼药水的销售作出明确的预期。请教，兴齐24年20亿利润这是怎么估算出来的？
公司的分红太牛了。一年两次分红： 中报10股转增4股派10元，年报10股转增4股派30元。年净利润2.4亿，派息合计达4.6亿，竟然会大比例超额派息（在累计可分配利润范围内）。公司年末账上现金不到5个亿，公告一次...
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昨天买了一点东岳集团H。我和朋友说，巨化近期如到700亿市值，东岳可以到200亿港币。只看R32和R22，分别作为三代和二代制冷剂的主流品种，巨化配额是东岳的1.4倍，市值是东岳的5倍，东岳明显低估了。正逢港股转强，岂不妙哉。不料，今天突涨了10个点，不禁拍腿，买少了！事后诸葛亮，哎，有啥用呢。
大学毕业后一起来北京的郭同学，约着过来小酌。我们那时都在酒仙桥，偏僻的地方，坐109路公交车，晃荡小半天才能到东直门。我在读研，他在松下，读了中欧MBA，后面在外企做技术管理。大概有5年时间没见，还是过去的模样，说去了美国，办的投资移民，等待绿卡中。共同的话题是，后面20年干点啥好，无论在外面，还是呆在这儿。人生如棋，大局抵定，收收官子，不能小胜的话，少输几目也算体面。也不一定对，为啥要和别人比，能尽兴做自己想做的事，最好不过。自己想做什么，比如现在的炒股，能持久的有兴趣、有乐趣，恐怕并不容易。
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因为基本面过硬，十倍以后仍然有不少人拿着，很多人在下跌中不断买入，然后，在茫茫大海中完全看不到希望，沉浮不定。
复盘一下我的操作：
第一回合，2021年11月，1份投入，-2.7%，持股15天。月线是探针反弹，如果多拿点时间可以小赚一把，但也无用处，赚钱后不会卖的，后面继续漫漫熊途，拿到现在才能解套。
第二回合，2022年6月-9月，2份投入，-9.6%，持股80天。6、7、8月都是小震荡，9月是大阴线，不止损的话，当月是-22%。正是这根阴线，多杀多，杀个片甲不留，后视镜才知道，这是见底了。
第三回合，2023年11月到现在，2份投入，+21.9%，持股175天，估计还会持有较长时间。去年四季度，大多数航司都亏损了，中远海控还能赚钱，加上持续不断点滴回购，空头远遁矣。
每个人总感觉自己能像那些牛逼的股神一样，股海冲浪，笑傲江湖，但，仅仅证明“每一根韭菜都觉得自己是镰刀”罢了。
李白诗曰：行路难，行路难，多歧路，今安在？长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。
股海行舟亦如是，不骄不躁，不惶不恐，扶稳坐好，长风破浪会有时。
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来自漫天飛舞的雪花的雪球专栏
电力股今年的表现差强人意，特别是火电和绿电分化严重。年报和一季报出来后，发现综合电价都在下降，火电刚改善、绿电又拉胯。我跟踪的十家央企电力股，2023年平均风光电量增速27%，收入增速只有19%，毛利率平均下降3个百分点。
2023年全社会用电量同比增长6.7%，但夏天限电的现象应该很少，因为有政策呵护和全行业的努力，特别是火电度过了连续两年大幅亏损后，终于不再用爱发电了。当然，也得益于绿电的大量装机（2023年太阳能增长55.2%；风电增长20.7%）。而且，即使是绿电招标竞价、上网竞价，卷成这样的情况下，还在大干块上，2024年一季度风光平均电量增速还有28%。但一季度增收不收利的情况出现了，十家的平均负债率（永续债算债）也超过了75%，应收款也在不停的增加，继续加杠杆的的空间不多了。
在当前IPO和再融资困难的情况下，希望能多给电力一点爱。其实也简单，先把欠补给发了吧，估计也就三千亿的事。
++++电力股占持仓的一半，开年轻松跑赢大盘。四个月过去，资源股、银行股不少涨，甚至连科技股都起来了，电力还在原地踏步，不免有些落寞。结合近远期发展，精挑细选，以水电为主的组合，川投能源+华润电力+长江电力+国投电力+华能水电，期待继续慢牛。今年浮盈15.5%。
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（1）利润 3.1 亿，同比增长 103%，符合市场预期。
（2）制冷剂配额：飞源化工本次纳入了统计范围，那么算上二代公司配额总量 32.62 万吨，权益 29.96 万吨。 其中，三代配额是巨化9.6万吨和收购飞源2.5万吨的51%，合计11万吨。
（3）Q1 制冷剂销量 6.7 万吨，同比增加 2922 吨（ 4.56%），如果剔除飞源贡献的销量，公司原口径销量同比是下滑的，这说明公司可能在控量。一季度的销量只有配额的20%左右，对于龙头企业来说是个好事，而配额较少的同行的配额消化很快。
（4） 制冷剂均价约 2.4 万元/吨（不含税），同比、环比分别上涨 18%、10%，与市场一直预期的报价涨幅是落后的，其实这是正常情况。制冷剂价格上涨逐步展开，利润兑现也将逐步展现， 对于 Q2 及以后的业绩可给予适当乐观的预期。我们认为，当前为周期右侧初期阶段，珍惜回调机遇，淡化 短期波动，拥抱长期趋势。
（5）利润增长主要来自于制冷剂，公司的基础化工在周期底部，高端氟化工刚进入成长区。
比较而言，三美的制冷剂营收占比更大，利润增长应更快，而近期股价调整更多，判断击球点来了！早盘竞价买三美股份，高填近1个点没买到，且很快拉高，下午涨停，等待好久却错失加仓良机，甚憾。
这几天，一位大学同学、一位中学同学来京，我约着在园子里边走边聊。大学的王同学，浙大毕业后回到广州，得改革开放之先机，很早就赚了钱，移民新西兰，后回国投资办学，4所学校共投入7亿美刀，前两年差点血本无归，现在算熬过来了。中学的沈同学，南工电子系毕业后进入国电南瑞，元老级的研发人员（在发电机继保领域始终是技术大拿），经年累月也赚了些钱，五年前投入房市，最多时候买了10套房，高杠杆遇到跌价，卖掉一半留着一半，利润归零，再跌就要亏本金了。80年代上大学的我们，大都混得还行，时也运也，相对你强我弱，选择或努力也蛮重要，但在时代潮流面前却是次要的了，感之叹之。
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有网友说：突然感觉很无聊，因为所有的票都不如你。
只能回复：怎么装B都行，反正跑不赢你。
为啥散户赚不到钱，因为拿不住这样的股票。为啥拿不住，因为涨高了。我也没拿住，只剩下四分之一的H，看着红彤彤的帐面盈率（+415%），黯然吃面。
本周靠港股吃饭，华润电力、中国移动、联邦制药、金川国际、北京控股、石药集团、腾讯控股、中海油、中国有色，三分之一仓位，想再加一些，感觉弹簧有点压不住了，不知道是啥原因。
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公司的分红太牛了。一年两次分红： 中报10股转增4股派10元，年报10股转增4股派30元。年净利润2.4亿，派息合计达4.6亿，竟然会大比例超额派息（在累计可分配利润范围内）。公司年末账上现金不到5个亿，公告一次性分红3.7个亿。企业总要账上留点钱应付流动支出，一个季度三大费用就1.5亿，还有增加投资的研发中心要花钱建。这意味着，兴齐当下时点账上有很多现金，下周季报可以看看货币资金，以及预收账款。账上这么多资金，正说明阿托品的销售非常强劲。钱多了，放着买理财，还不如分给股东。24年的利润爆发（估计有20亿，明年30亿），如果派息率达到7成，要抬起400亿市值（我给的目标价）的轿子也不难。大额分红，既减轻了轿子的重量，也增加了抬轿的力量（分红再投），这才是股市长牛的基础，正可谓是国九条新规的分红楷模。
兴齐今天没少跌，扭盈为亏上了套。毕竟看起来是在高位，见利好出货是A股的尿性，明天及下周或许还会跌。如挖坑，我打算跳进去，再被埋一截。好公司，赚真钱的公司，不要怕被埋，公司自己就是买家。比如石药集团，昨天公告回购600万股，今天回购500万股，跟着买入便是，迟早能赚钱的。
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如法炮制的是兴齐眼药的重磅眼药水，0.01%低浓度阿托品获批上市，防治近视，独占期两年，能赚多少钱呢？先摁计算器。中国1.6亿的6-16岁儿童，近视率50%，假设渗透率10%，每月200元；那么年营收为：1.6✖️0.5✖️0.1✖️200✖️12= 192亿元。利润几何？30亿有没有？给20倍PE，600亿市值可期否？现在不到300亿市值，一倍空间！
前面刚被蛇咬，当然怕井绳。160元少量买过，在获批后的200多元卖出。后面冲高到240，回落到220元横走两周多，市场销售大有起色（很多医院抢着要货），便重新买入，近4%仓，浮盈3个点，会不会又遭棒击？如果下跌，会不会是加仓良机？明天晚上的年报，对24年有何展望，值得期待。
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