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一：境界和进阶
2022年是我在A股交易期权以来首个亏损年份，但也是在期权“哲学”范畴进步最大的年份。痛苦使人进步，此言不虚。
2023年果然迎来了转折之年，无论是成绩还是理念都明显有了进步。让我吃惊的是，一旦开始回顾总结，就会发现自己其实走回了原点！这个原点并非静态回到初始状态，而是通过持续实践取得了所谓的螺旋式提高。
在艺术界，经典的一个描述就是：看山是山，看山不是山，看山还是山。这是艺术层次或者境界的提高。用来类比我自己的认识比较贴切。当然，我是不敢狂妄以为自己“境界”提高了，而是说更透彻理解了“大道至简”这个道理，进阶了。
如果我现在说，自己最后理解的最适合自己的期权策略就是备兑策略，各位看官不要惊讶。
只要再度把自己这些年的实战升级历程用文字描述之后，或许各位就明白了。当然，我属于后知后觉或者笨鸟先飞，非要这样折腾之后才理解“最简单的才是最有效的”这个道理，说明自己以前悟性不够而不是现在境界提升。不过说自己进阶了开悟了也无须过谦的。
备兑策略=买入持有ETF+卖出近月认购（静态）
我的第一步改革历程：用买入持有远期深度实值认购合约替代ETF，提高资金效率。于是诞生了期权永动机（其实专业术语称为跨期对角价差）。
期权永动机=买入持有远月深度实值认购+卖出近月认购（动态，比率可调）
经历持续多年大跌考验，发现这个深度认购实值也可能会因为累计下跌无反弹而损失殆尽，于是再度改革为第二步，用卖出实值认沽（加买入同期废纸认沽合约锁定保证金）替代买入深度认购合约，允许浮亏但不会损失那些多头资金了。这就是我提出的卖方版永动机概念。现实中被广大网友称呼为“偏多双卖”。
偏多双卖=卖出近月实值认沽（+废纸保护）+卖出近月认购期权（动态，比率可调）
所以，大家看了几年的“偏多双卖”呀，期权永动机呀这些时髦的名词本质上都是备兑策略的不断变形。
即使到了2023年，论坛上如果有网友开帖子讨论备兑策略，依旧众说纷纭，褒贬不一。而我在这个策略上已经实战了5年，每年的帖子获得点击量都达到40万以上，只不过因为用了新式词汇而给人感觉“神秘而可笑”罢了，其实本质是一样的。
搞了几年，万变不离其宗，我总结的期权最合适的策略就是变形的备兑而已。这就是看山是山的体会。
光说不练可以当“老师”，但没有说服力。所以接下来就是我自己正经实战“偏多双卖”期权策略在2023年的总结了。
（做一个补充，2023年12月，看到论坛上实战这个策略的网友和我的设计思路不符，容易引起误导，把网友导向卖跨这个高风险策略，因此在公众号里有说明，这个名称在我自己的后续交易中停止采用，恢复卖方版永动机这个名称。这世界的确没有永动机，但可以永远在行动。）
二：2023年实战总结
这张表能够清楚体现自己的实战曲线。
由于市场全年体现为冲高回落，那么期权组合策略靠想象也可以获得基本结论：因为多头是一个认沽牛市价差组合，因此下行损失是有限的，比真实的正股备兑或者买入认购期权有明显优势。另外还有卖空仓位的补偿，整体业绩一定是超额于标的指数表现了。如果有大幅超额，应该体现在两部分。一个就是多头的杠杆率是否运用得当，另外一个是空头比例把握是否合适。我觉得，如果网友喜欢研究参考别人的净值曲线，还不如去审视一下每个人自己的这样两个重要的指标（多头杠杆率和对冲值）。只要这两个指标和股价位置对应得当，没有好成绩才不正常！当然，难点也在这两个指标。或许有人会就此总结出“择时”两个字来概括，而我坦率告诉大家的其实是八个字“低买高卖，龟兔赛跑”。
2023年初，大家盼望的春季行情终于到来，并且一直持续到农历新年后。这一段对于习惯做多的网友都没有讨论的必要。
大家最愤怒的，也是我自己最难受的一段历程发生在7月底政策指示活跃股市之后。
因为前期运行稳健，于是8月开重仓卖出6250沽等待归0。本质上讲虽然看涨但实际比较保守，选择卖平值认沽并不奢望指数牛市创新高。然而市场比我预期还差，没有能够再进一步，焦躁之下我还写了一篇《敦促6250沽买方投降书》，其实就是重仓之下的心虚表现。
事与愿违，8月见顶之后是反杀而不是正常调整，结果让我自己从年度最好成绩45%的高位一度下滑到10月份出现了几天的浮亏。（上一个帖子里有详细记录）。这么大的跌幅可以推脱为市场变化莫测，但也可以归咎为自己杠杆率控制失当，或者对冲不足。
事后看，这是去年唯一的错误，但这个错误造成这么大的影响，足够自己去面壁了。2022年反思错误之一是年初高杠杆选择不当，结果2023年依旧在这个地方犯错，人性的弱点不是说改就改得掉的。我觉得自己在进步，而市场反而比去年进一步后退，结局就是业绩大幅下滑。要不是最后两天大幅反弹，今年很可能继续发生业绩亏损。
月有阴晴圆缺，账有悲喜交加，此事神难全。戒骄戒躁，稳打稳扎，才是立身之道。
很多网友一直认为没有适合全市场的期权策略，而我偏偏持之以恒，就用这个卖方版永动机+龟兔赛跑战术来应对。实践才是最有说服力的，况且这样的策略可以在偏多双卖或者偏空双卖方面灵活调整，因此实战操作并不机械呆板。2024年我会继续用这个策略更上一层楼，但是在杠杆率和对冲值的使用上的确还有进一步反思改进的地方。
当然，由于当前股指都回到近年来的低位，从风险承受能力的不同角度，我也愿意给关注帖子的网友再度推荐期权永动机策略（具体内容可以参看我的公众号2023年最后一篇文章介绍）。
三：2024年展望
为避免误导不做展望，就六个字：慎预测，善应对。
不过，我也可以公开一个预测方法：按照历年指数都至少有15%以上的振幅均值，再结合2023年最低价格，是可以大致推算出2024年高点的下限的。也就是说，我们假设新的一年还会二次探底而不破前低，那么年度高点就等于低点+15%的年度振幅。
是否可以有更乐观的展望，需要根据临场情况走一步看一步的，事先过于前瞻容易出错。
学无止境，开出这个新的实战帖子，让更多期权同好在这里相互交流共同进步，楼主做为店小二也能够雨露均沾，不断取长补短，争取更好的成绩。
欢迎你，我的朋友！
附录：
ST牧羊 - 此人不学无术，贪财好色，与人常做无谓口舌之争，遇事夸夸其谈百无一用，判其投胎南瞻部洲，当一股民，昼则殚精竭虑交易，夜则膏油继晷复盘，终年盘桓于三千点，账户缩水日甚一日，活活亏煞他罢了
我是不同意这样绝对观点的。因为大多数网友处于炒股的线性思维状态，没有能切换到非线性思维角度去看待事物。要求一个静态的策略能够满足涨跌平都赚钱的确难以做到，但是就一个对冲性的简单策略要实现涨跌平都可能获利并非难事。举例而言，9月底以前，单单一个备兑策略而言，只要在到期前对空单适可而止平仓，随后就可能享受到指数暴涨的狂欢。现实里可能很多人做不到但这并非高难度动作。那么回到10月初，在10月8日平掉多...9月平空，10月8日平掉多头，如果继续逼空，空头就继续大出血，我觉得是行情演绎和你的判断让你这波成功，并不是策略带来的。
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这么无敌的策略，根本不存在的。我是不同意这样绝对观点的。因为大多数网友处于炒股的线性思维状态，没有能切换到非线性思维角度去看待事物。
要求一个静态的策略能够满足涨跌平都赚钱的确难以做到，但是就一个对冲性的简单策略要实现涨跌平都可能获利并非难事。
举例而言，9月底以前，单单一个备兑策略而言，只要在到期前对空单适可而止平仓，随后就可能享受到指数暴涨的狂欢。现实里可能很多人做不到但这并非高难度动作。
那么回到10月初，在10月8日平掉多头，然后等待空头仓位回血，又可以获得奇迹。这可不是所谓神话，我自己就是这样逆转的。
因此我说铁鹰策略（双卖+双废纸保护）就是一个涨跌平都可以获利的框架，别人可能会嘲讽，而我是笃信无疑的。实践出真知呀。
再说一个非常简单的双卖策略：
甲网友高位平多头卖沽，等待低位平空头卖购，那么这个策略就是赢两次。
而乙网友高位突破止损空单，然后低位破位又止损多单，最后股价再度回转，同样的策略可以输两次。
这完全是经常发生的现实。所以不是没有好策略，而是需要用好的动作来执行策略达到完美效果。当然，更多人会说是神话，但我不相信这只是神话。
“构建一个涨、跌、震，均有利的中性策略，提前锁定利润”------这个一直是我的梦想策略，一直未能实现，能否详细展开说说。能否以当下市场可交易标的展示一个持仓例子，甚是感激。简单，做个背兑就可以。嘿嘿。。
交易计划及对当前形式的理解：“构建一个涨、跌、震，均有利的中性策略，提前锁定利润”------这个一直是我的梦想策略，一直未能实现，能否详细展开说说。能否以当下市场可交易标的展示一个持仓例子，甚是感激。
1.国家要慢牛，这一轮杀跌基本扭转快牛预期，当前很多人普遍有c浪预期，针对这个c浪预期，有可能是主力资金对散户的一个心理引导，也是矫枉过正，扭转快牛预期的一个重要动作，真正走不走并不一定。有一个比较确定的现象，一旦大众普票认同的一个路径，不管这个路径是主力有意无意引导的还是大众自发形成的，主力一般情况会避开这条路径，即使要走在节凑上也大相径庭。当前属于收敛三角形之内，...
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1.国家要慢牛，这一轮杀跌基本扭转快牛预期，当前很多人普遍有c浪预期，针对这个c浪预期，有可能是主力资金对散户的一个心理引导，也是矫枉过正，扭转快牛预期的一个重要动作，真正走不走并不一定。有一个比较确定的现象，一旦大众普票认同的一个路径，不管这个路径是主力有意无意引导的还是大众自发形成的，主力一般情况会避开这条路径，即使要走在节凑上也大相径庭。当前属于收敛三角形之内，不排除继续往上走慢牛，在整个消息真空期，（中央会议及美新政府正式上台政策明确之前）震荡夯实，对慢牛是最有利的。
2.大盘这几天应该属于反弹周期，国家队昨天出手不准牛自杀，应该两三天以内也不会让他自杀，即使上不去，也是震荡几天。更长周期来看（未来几周），反弹周期走完真正开始c浪下跌，突破三角形上边缘继续慢牛，或者继续在此震荡，这几种可能性都不能排除。
3.交易策略，既然上、下、震荡三种可能性都存在，接下来的交易思路就这么干：利用反弹周期逐步加仓空头（先上卖购再最后搭配买估），由明显多头仓位逐步向中性仓位（中性策略，但隐含大跌会有利的隐形基因）过度，构建一个涨、跌、震，均有利的中性策略，提前锁定利润。
4.他强由他强，清风拂山岗；他横由他横，明月照大江；他自狠来他自恶，我自一口真气足。
5.垃圾交易时间，对期权来说可能是最好的时光。
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也谈相对收益和绝对收益一般市场环境下相对收益更重要，比如每年是10%的超额，如果指数一直在3000多波动，那么10%，就是你的每年收益了。而如果是市场疯狂，连续上涨的高位，那么绝对收益更重要
论坛是一个头脑风暴的好场所。这不，毛大师发布了一个看似简单实际很值得思考的话题《到底是获得相对超额重要，还是实际正收益重要？》
https://www.jisilu.cn/question/502973
如果用纯理论来讨论，其实都重要。如果一天到晚都是亏损（负收益），再美好的投资理论或者技巧都无济于事，不仅没办法吸引别人关注，连自己的生存能力和信仰都该毁灭和崩坍了。三年熊市...
赞同来自: 坚持存款
也谈相对收益和绝对收益论坛是一个头脑风暴的好场所。这不，毛大师发布了一个看似简单实际很值得思考的话题《到底是获得相对超额重要，还是实际正收益重要？》https://www.jisilu.cn/question/502973如果用纯理论来讨论，其实都重要。如果一天到晚都是亏损（负收益），再美好的投资理论或者技巧都无济于事，不仅没办法吸引别人关注，连自己的生存能力和信仰都该毁灭和崩坍了。三年熊市，如...对于资本较低的玩家，只能靠超额玩法博一下，对于有了资本积累的玩家需要不返贫，更加追求绝对收益。穷玩股 富玩债
也谈相对收益和绝对收益论坛是一个头脑风暴的好场所。这不，毛大师发布了一个看似简单实际很值得思考的话题《到底是获得相对超额重要，还是实际正收益重要？》https://www.jisilu.cn/question/502973如果用纯理论来讨论，其实都重要。如果一天到晚都是亏损（负收益），再美好的投资理论或者技巧都无济于事，不仅没办法吸引别人关注，连自己的生存能力和信仰都该毁灭和崩坍了。三年熊市，如...问个小白的问题，目前这样的行情，是不是创业板1500的卖沽，基本等于送钱了？
毛之川
- 只在集思录和雪球注册了账户，其他平台打我着名号的皆为骗子！
也谈相对收益和绝对收益感谢大佬点评
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论坛是一个头脑风暴的好场所。这不，毛大师发布了一个看似简单实际很值得思考的话题《到底是获得相对超额重要，还是实际正收益重要？》
https://www.jisilu.cn/question/502973
如果用纯理论来讨论，其实都重要。如果一天到晚都是亏损（负收益），再美好的投资理论或者技巧都无济于事，不仅没办法吸引别人关注，连自己的生存能力和信仰都该毁灭和崩坍了。三年熊市，如果自己仅仅比指数跌得少，但依旧大亏，心态不会好的，也难以坚持至今。所以股市老手经常告诫大家，要用闲钱去投资去坚守去等待。
由此看来，正收益才是最重要的。毕竟有了实实在在的回报，在时间的复利效应下，再低的收益率也可能造成惊人的绝对收益值。
但是，实现绝对正收益的目标并不容易，这等于要求我们做好择时和波段。非要在熊市里实现正收益，难度不小，而且需要必要的反向投资工具才行，否则以做多为主的方式几乎不可能完成年年正收益。
所以我又觉得，持续正收益虽然很重要，但我们经受的挑战难度却较高，那么取得相对超额的收益达成难度会低一些，持续下来，反而更容易创造正收益。
毛大师原文里是这里举例的：比如，去年沪深300跌幅11%，我亏了5%，获得6%超额，但是实际还是亏损的。今年沪深300涨幅15%，我只赚了7%，实际跑输8%，但是实际上还是赚的。
看看很简单的归纳总结，实际却蕴含了一个很有价值的投资逻辑在里面：去年是熊市，因为做出了超额（相对收益），导致去年底的自营净值底比指数高，那么今年只要指数恢复正收益，自营组合实现正收益就相对明确和容易，能否在牛市里跑赢指数其实也不重要了，正收益更重要，这样的投资心态会好许多。
所以，这个话题的正确答案应该是：熊市里相对收益很重要，牛市里绝对正收益也可以接受！
写到这里，我又自然联想到大V，ID持有封基老师经常在帖子里说过的一句：争取在牛市里多赚些，到了熊市里才亏得起。道理似乎很正确，然而我却会一笑了之。因为金老师自己至少在这句话上是属于言行不一的矛盾体。我们经常看到他对自己业绩的回顾，结论是熊市里不断跑赢大盘，牛市里跑输无所谓，长期下来复合收益率超越了波动性很强的大A指数。也就是说，金老师本人的业绩也是得益于熊市里不断积累的相对收益才出超的，实战中并没有靠牛市赚得狠让自己熊市赔得起！
所以，两个案例都给予我们一个同样的启发：一定要通过积累相对收益才能确保持续的绝对收益产生！
好了，对两位大V实战体会的学习思考，进一步让我对自己的投资理念进行刷新。在刚刚完成的自我总结里也发现，因为卖沽跑不赢大盘，所以千方百计用杠杆来增强，结果陷入高仓位的烦恼中。实际上，因为大盘指数并非线性上涨，所以阶段性跑输大盘无所谓。但是，长期下来0杠杆卖沽本身也可以超额大盘却不断得到实证，说明杠杆投资实际意义不大，为了争取更大收益有可能会承受不必要的风险。看看所谓的9月大牛市，仅仅两个月，就已经发生两次折返跑了。这样的高速波动，很可能造成多做多错的结果。
回到原题，如果让我用期权交易员的身份来回答，应该是：相对收益是绝对收益的前提和基石。就期权这样存在双向盈利的工具来讲，不怕没有绝对收益，就怕过于追求绝对收益而犯错！
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我还是没学到精髓，一直卖沽加卖购被动持仓，现在又回到原点了 涨了减仓卖沽怕踏空 跌了减仓卖购怕没对冲仓位了老兄，是你自己和不少网友一样把期权想复杂了。来换一个思路：
卖沽等于股票做多，涨了要获利，期权没有价值投资说法的。跌了等于指数基金被套可以死扛。
卖购其实是福利。和股民比，多了一个下跌赚钱或者上涨保护的工具。赚钱要舍得获利，而不是为了持续做空。被套了意味多头仓位可以持续盈利，到时候一起平仓也可以。
如果分开看，我觉得很简单。可是大家喜欢一起看，于是搞出来个双卖呀，偏多双卖呀，永动机呀，那都是玄幻的名词而已，其实实质的东西就4个字：低买高卖！
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贴水策略能够对标的是跑赢指数，遗憾的是各位做衍生品都习惯于加杠杆，我也一样。建淞兄这次卸下杠杆的结论跟我是一样的，卖方策略的高杠杆其实是做降波，双卖遇到极致的升波行情就会非常被动。这一轮924行情我就有几个高风险度的账户遇到双卖被升波打爆仓的情况，而轻仓和买方仓位足够的账户就没有问题。事实上，我所有反败为胜的期权账户都是因为有足够的资金补充，或者说轻仓的期权账户反而有资金能够抓住机会，表现比高杠杆重仓爆仓的账户更好。
改进的方法和原则书上有，我摘录一下给各位参考。
麦克米伦说大部分新手坚信专业交易员几乎只卖期权，虽然机构是卖出期权居多，但大部分期权交易者在可能的情况下会倾向于构建净多头的头寸。1987年的崩盘导致许多期权裸卖方破产以后，价差策略在交易中更普遍。而本轮924红天鹅对我们国内期权的交易者来说意义重大，卖购的遭遇堪比1987美国股市大崩盘。
余力老师反复强调的是所有均线上方不卖购，所有均线下方不卖沽，突破所有均线升波的时候要回避趋势。要尊重趋势，更不用说高杠杆逆势了。
沈发鹏老师书上提到卖方策略的克星和必然的宿命是黑天鹅事件，因此需要在低波的时候布局反脆弱的买方策略，在极度兴奋或恐慌的时候兑现收益。
比例价差和反向比例价差是对冲基金可以使用的最佳交易之一，把双卖的伪中性杠杆仓位降下来，这几年的多次大涨大跌升波交易各位应该都有切身体会了。低波和突破升波的时候布局反向比例价差反脆弱，高波降波使用正比例价差做降波都是可行的方法，最近我自己实战效果也不错，除了高杠杆双卖做降波之外期权是有更多的选择的！把双卖杠杆降下来，可以打开一片新的天地！
关于贴水和沽购折价问题。要有一个相对接近市场存量的假设。现在倒后镜的看，当时是市场有大量对冲单，但是这个对冲单是中性策略的，中性策略是长持对冲单。而不是几年前，有大资金在场的时候，会有阶段性对冲的市场了。这种风格过于极端，造成的十一前走势现在呢，大家是否有发现，购沽波有出现阶段性的沽波高于购波呢，很久很久以来都没有吧。这说明什么呢，说明，没有资金在珍惜我A，在涨多了的时候，打算捏住持仓，用对冲单...这段总结直击本质，值得反复学习。
我自己是第二种，网格吃贴水和时间价值，换我自己的说法就是：仓位控制，大涨卖C，大跌卖P。任何时候，坚信自己没有能力判断方向。
毛之川
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ST牧羊 - 此人不学无术，贪财好色，与人常做无谓口舌之争，遇事夸夸其谈百无一用，判其投胎南瞻部洲，当一股民，昼则殚精竭虑交易，夜则膏油继晷复盘，终年盘桓于三千点，账户缩水日甚一日，活活亏煞他罢了
关于贴水和沽购折价问题。要有一个相对接近市场存量的假设。美女思路清晰，逻辑严谨，有趣的灵魂万里挑一！
现在倒后镜的看，当时是市场有大量对冲单，但是这个对冲单是中性策略的，中性策略是长持对冲单。而不是几年前，有大资金在场的时候，会有阶段性对冲的市场了。
这种风格过于极端，造成的十一前走势
现在呢，大家是否有发现，购沽波有出现阶段性的沽波高于购波呢，很久很久以来都没有吧。
这说明什么呢，说明，没有资金在珍惜我A，在涨多了的时候，打算捏住持仓，用...
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1：关于贴水的问题，其实是机构做出来的。这次这么明显，高位做空布局，期权认购批量折价。认沽死扛不跌。都是信号。所以贴水其实也是方向信号之一。吃贴水而不顾股价位置显然就是错误的。关于贴水和沽购折价问题。要有一个相对接近市场存量的假设。
2：期权真的不一样。卖沽而言，本身就结合了吃溢价和做方向。所以长期表现真的优秀。连裸沽姐都可以扛下来（当然选择的是50指数也是因素之一）很能说明魅力所在。
3：这一次自媒体鼓吹大牛市，始终是强预期，也不看看汇率，不看港股，...
现在倒后镜的看，当时是市场有大量对冲单，但是这个对冲单是中性策略的，中性策略是长持对冲单。而不是几年前，有大资金在场的时候，会有阶段性对冲的市场了。
这种风格过于极端，造成的十一前走势
现在呢，大家是否有发现，购沽波有出现阶段性的沽波高于购波呢，很久很久以来都没有吧。
这说明什么呢，说明，没有资金在珍惜我A，在涨多了的时候，打算捏住持仓，用对冲单保护一下持仓，怕卖飞了
期权其实没什么不一样，期货是把一大把的期权合约，集合成一个集群。一样是表达了市场是这样一个没有资金在珍惜的现状。
还是上面一篇的问题
大家是组合出来一个方向攻击性持仓，用卖权的可长持特性，管理好杠杆，去长持。
大家还是组合出来一个债性，然后拿一点债性收益去博一下方向的，古宅平衡策略呢？
现在是到了时候所有人，都要想想一个问题了。是否现在已经是一个赌不起的年代了。
用期权或者其他标的，组合出一个债性持仓，我是类似于拿着债，什么都不做，吃息。
还是拿着个类似于网格策略，管理一下底仓和留出来的现金比例，躺平。
还是继续去赌一夜暴富，连躺平的资格都没有了的未来生活。
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昨天刚刚在琢磨为什么我一直认为吃贴水不对劲儿，就被复习了一下，吃贴水的基础不在了，不用琢磨了。因为指数长期低点越来越高的这个安全垫没了。对，是长期向上的预期给了吃贴水的安全垫，而不是吃贴水给了持仓多头的安全垫。1：关于贴水的问题，其实是机构做出来的。这次这么明显，高位做空布局，期权认购批量折价。认沽死扛不跌。都是信号。所以贴水其实也是方向信号之一。吃贴水而不顾股价位置显然就是错误的。
看图的话，看上证或者深证的月线或者季线级别，现在的走势，可能是季线级别的调整才能解释最近几年的行情。
所以，所有呆在期权这个足够复杂的标的里面的人，都应该先回答自己一个问题，你是来判断方向...
2：期权真的不一样。卖沽而言，本身就结合了吃溢价和做方向。所以长期表现真的优秀。连裸沽姐都可以扛下来（当然选择的是50指数也是因素之一）很能说明魅力所在。
3：这一次自媒体鼓吹大牛市，始终是强预期，也不看看汇率，不看港股，不看白马权重，就那么揪着头发往上拱，还以为回到冷兵器时代了？
4：我们自己也一样，都可以有预判。但是至少我发现，主观预判多，自我检讨修正少，这本身也阻碍了灵活性操作，把自己从主动逐步降低到被动最后可能又一次重蹈覆辙。
搞半天，散户站岗，反复轮回，牛短熊长，一切可能都不会改变。
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杠杆率下降到了1昨天刚刚在琢磨为什么我一直认为吃贴水不对劲儿，就被复习了一下，吃贴水的基础不在了，不用琢磨了。因为指数长期低点越来越高的这个安全垫没了。对，是长期向上的预期给了吃贴水的安全垫，而不是吃贴水给了持仓多头的安全垫。
2024年11月13日，我自己的期权组合多头持仓率下降到了105%，为3年来最低杠杆率。（10月8日多头清仓只是一个阶段性处理结果）
卖沽在上涨中跑不赢大盘指数，那么通过增加一定比例的杠杆不就可以超额指数了吗？这就是一个数学题的答案，但是在现实中因为持续三年的熊市，这份杠杆搞得我筋疲力尽。每个月需要买入废纸认沽保护，而这些买权并不是每个月都管用，到了管用的时候却必然面对巨大的账面...
看图的话，看上证或者深证的月线或者季线级别，现在的走势，可能是季线级别的调整才能解释最近几年的行情。
所以，所有呆在期权这个足够复杂的标的里面的人，都应该先回答自己一个问题，你是来判断方向的，还是来吃时间和波动率的。
如果你有一个超长期的大概率判断方向的能力，做好防守的足够多功课和持仓的准备。
可以得出一个结论，你不管是那种选手，都需要足够多的时间或者波动率的卖权去覆盖买权的时间和内在价值。
买权的内在价值也是需要覆盖的。因为你很可能赌错方向
那么，结论是什么，要不然是可以组合节省的保证金，反复双方向剥头皮，并且需要不同月份之前来回跳，或者虚实来回跳。要不然就是去掉所有对冲。拿那个对冲完了的持仓。这样的最后答案，就需要低杠杆，非常低，但是胜率高，所以你要是能管住手的选手，这就劝退了非常多的选手，如果你能胜出，就能活下来
说句题外话，现在还是很多人在纠结躺平的问题，躺平是要端正目标的，你是要有很多知识技能和智慧才能躺平的，躺平不是什么事情都不做，只是降低了预期，用多出来的时间，来做很多事情保证自己能躺平，你之前做了足够多的努力，让自己想躺平，或者市场让你躺平的时候可以躺平两年。
为什么会这么痛苦，不是杠杆的问题，纯粹是方向看错了，虽然有万般武艺来补救，但是过程痛苦，且最后还是靠方向 正确后才回本。还是裸沽姐那样一年一个方向吃满收益轻松，收益还不低。你的回复又要把大家带沟里去了。既然卖沽能扛到盈利，说明并非方向问题，反而说明卖沽能够跑赢大盘。那么过程痛苦还就是杠杆问题。去年7月底我就是因为高杠杆卖6250沽才被动至今的。
杠杆率下降到了1为什么会这么痛苦，不是杠杆的问题，纯粹是方向看错了，虽然有万般武艺来补救，但是过程痛苦，且最后还是靠方向 正确后才回本。还是裸沽姐那样一年一个方向吃满收益轻松，收益还不低。
2024年11月13日，我自己的期权组合多头持仓率下降到了105%，为3年来最低杠杆率。（10月8日多头清仓只是一个阶段性处理结果）
卖沽在上涨中跑不赢大盘指数，那么通过增加一定比例的杠杆不就可以超额指数了吗？这就是一个数学题的答案，但是在现实中因为持续三年的熊市，这份杠杆搞得我筋疲力尽。每个月需要买入废纸认沽保护，而这些买权并不是每个月都管用，到了管用的时候却必然面对巨大的账面...
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2024年11月13日，我自己的期权组合多头持仓率下降到了105%，为3年来最低杠杆率。（10月8日多头清仓只是一个阶段性处理结果）
卖沽在上涨中跑不赢大盘指数，那么通过增加一定比例的杠杆不就可以超额指数了吗？这就是一个数学题的答案，但是在现实中因为持续三年的熊市，这份杠杆搞得我筋疲力尽。每个月需要买入废纸认沽保护，而这些买权并不是每个月都管用，到了管用的时候却必然面对巨大的账面浮亏。比如去年10月，今年1-2月。在废纸买权收益10倍的另一面是卖沽承担了极大的账面浮亏。反过来也一样，废纸认购买权获利创造了我自己有史以来从没经历过的19000倍收益的另一面是卖购浮亏也一样巨大。
为何会让卖购暴露极大风险呢？还是熊市造成的。做为职业投资者，需要按月获得收入，因此在熊市里需要增加卖购收入来维持支出。为了对冲卖购的负德尔塔也需要维持更大的多头比例。
这么几年交易下来，我还是感觉自己前面的认识是错误的。首先，卖沽跑不赢大盘本身就是片面的，相当多的例证都告诉我们答案是错的，是用阶段性的成绩比对掩盖了长期的超额收益。其次，增加杠杆的同时放大了风险，还需要维持持续的买权保护费用支出。第三，牛短熊长的市场背景迫使我们试图用短期杠杆获得更多收益，结果欲速则不达。
为了追求表面的结果（跑赢大盘）耗费了更多没必要的精力，真是何苦？本帖的标题是“看山是山”，其实已经表明了我自己“返璞归真”的倾向，那么从现在开始，用最简单的期权策略，完全可以轻松些，更轻松些。因而，看山是山的后一句应该是：不追是追：）
11月13日，我的年度收益率15.85%，多头杠杆率105%，对冲值0.6。
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别抱怨了，心动还是行动？我的体会就是，教科书是死的，实战是活的。
昨天500ETF最高涨到6.48元以上，但是平值的11月6500沽最低价在0.1666元，相当于0.02元的内在价值期权出现高达0.14元以上的时间价值。溢价非常高，对于卖沽的投资者是一件很苦恼的事。看得见拿不到！判断对了股价目标位，做多方向也正确，但收益却大打折扣。
这就是卖沽跟不足股价的弊端，是让很多人批判的原因。
不过我这里因为反复多次分析过这种现象，卖沽的最大收益...
教科书上的组合，都是两条腿同时开仓平仓。
实战中，两条腿各管各，分开开仓，分开平仓，效果完全不一样。
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昨天500ETF最高涨到6.48元以上，但是平值的11月6500沽最低价在0.1666元，相当于0.02元的内在价值期权出现高达0.14元以上的时间价值。溢价非常高，对于卖沽的投资者是一件很苦恼的事。看得见拿不到！判断对了股价目标位，做多方向也正确，但收益却大打折扣。
这就是卖沽跟不足股价的弊端，是让很多人批判的原因。
不过我这里因为反复多次分析过这种现象，卖沽的最大收益点不一定出现在股价的最高位。如果考核单边波段的话，经常会出现这个结果，而只要在持有过程里发生折返跑，那么卖沽的成绩会凸显优秀。
按照本次波段回溯，10月16日到昨天，500ETF单边上涨了0.826元，11月6500沽下跌0.7533元，已经是认沽合约里比较不错的成绩了。但实际上会有一个问题，10月16日股价还停留在5.546元的时候，我们一定会前瞻选择6500合约吗？因此我敢肯定，大多数网友是在不断向上移仓逐步过渡到6500合约的。
在抱怨卖沽跟不足股价的另一边，我还有一个事实结果可以通报。
众所周知，我在暴涨前买过废纸认购5000合约，伴随暴涨成为了深度实值。那么同样从10月16日计算，到昨天为止，该合约上涨了0.737元。实际上还真没超额6500沽！
原因估计大家都清楚了。伴随中小盘指数持续推升，反向力量开始上升，从前天的虚值认购合约逆势下跌到昨天出现认购期权批量折价，同一时间股指期货也出现高位贴水。
最后双方博弈到底结果如何我们不预测，但此刻从持有卖沽和买购双方的心态去考察，结果是完全不同的。
卖沽的，因为期权包含大量时间溢价，是可以继续持有等待结果的，而买购的最担心的就是得而复失！因为我屡屡做的对比分析结果是：一旦股价发生较大幅度调整，深度认购合约是下跌最大的。昨天盘口其实已经给予验证了。在股价上涨交易过程中，很多实值认购期权根本就是绿盘成交。
经验告诉我们，在股价阶段性高位，经常发生卖沽跟不足股价的情况，其实此刻往往同时会出现认购折价现象。所以同样做多，没啥可抱怨的。你以为自己卖沽选择错了，其实买购的更担心得而复失。
既然我自己这样分析了，而且这个阶段自己也的确同时持有卖沽和买购（其实是熊购组合），所以能这样透彻分析出心态，当然会有应对措施的。
很多网友以为自己备兑了，牛差了，熊差了就被限制住了牛市收益，错了！在建淞老师这里，这些组合策略都是可以拿到牛市收益的。秘诀就在于，把价差组合分开平仓！
或许有人还是会质疑，单独平仓多头后变成了裸空持仓，万一后市继续上涨不就麻烦了吗？
一点不麻烦，只不过需要麻烦你去看看我的多篇公众号，早就告诉大家方法了。
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能回补的“割肉”不是“止损”而是“盈利”用这么拗口的标题也算楼主创意满满吧：）直接上案例：当前中证1000，500指数回升到前期高位了，10月初所有的卖购割肉者无论是否属于强平，现在都可以有机会重新卖购，拿回权利金，不存在账面割肉了，反而等于被迫做了一个成功的波段！至于你是否改变看法，在更高的位置不看跌反而看涨了，那就属于判断的变化了。相反，如果越涨越看跌，那么前面的割肉就真不是割肉反而是“盈利...期权的好处就在于给心思细腻的玩家提供很多修正的后手和微操，缺点就是容易陷入策略的海洋。假动作华丽和丰富是好事，但有时能一步过的事情，就不需要用拜佛。不存在客观的未来，下注是一种唯心主义。
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用这么拗口的标题也算楼主创意满满吧：）
直接上案例：当前中证1000，500指数回升到前期高位了，10月初所有的卖购割肉者无论是否属于强平，现在都可以有机会重新卖购，拿回权利金，不存在账面割肉了，反而等于被迫做了一个成功的波段！至于你是否改变看法，在更高的位置不看跌反而看涨了，那就属于判断的变化了。相反，如果越涨越看跌，那么前面的割肉就真不是割肉反而是“盈利”了。
用一个未必是马后炮的例子更有意思：10月8日被强平卖购之后，在后续回落中用卖沽回补多头仓位，此刻回到高位平仓卖沽重新卖购的话，不考虑实际股价后期演变，其实已经扭亏一大截了，对吗？如果回补的多头是认购买权，现在高位不平仓而是卖购回补资金，那就构建成牛市价差或者熊市价差了，用我的期权永动机方法，接下来可以一直玩到牛市结束。
做股票的投资者都有“割肉”的体验。当某个股票因为下跌恐慌而“割肉”，之后有两种情况出现。第一种股价在慌乱中见底回升，那么这个割肉就是真的损失了，踏空了。至于你重新追高（可能换股了）然后再度被套，又一次止损，经过这样的反复，牛市都赚不到钱很正常了。而第二种情况是割肉之后股价继续下跌，如果持续关注下去，在更低位置回补仓位的话，那么这次割肉不仅没有账面资金损失，反而摊薄了成本，当然浮亏加大也正常。只要股价不是只跌不涨，这样的割肉就不是止损而是一次成功的波段操作了，俗称倒T。
那么在期权交易里，一样会有这样的操作，只不过难度不同。买权割肉之后，如果继续下跌，市值缩水可能无法挽回。因为期权到期或者沦为废纸了。不过，选择深度实值认购期权等同股票也可以变相完成倒T。
长期做期权交易，我不怕阶段性做错方向，更怕的是无法回旋。买方期权就是这样的，投资本金一旦出错，很难用方法来扭转，于我而言，继续追加投资属于另一个课题。而卖方出错，不是本金缩水而是负债增长，如果配合废纸买权保护，负债增长还有极限，那么就会有回旋余地了。
期权卖方包括了卖沽做多和卖购做空。风险度也是不同的。卖沽最大风险是接受行权，买入ETF，随后就等同于参与指数基金了。而卖购理论上需要履约交出自己没有的ETF，所以风险更高，更应该有风控手段（比如废纸保护，认购熊差组合等）。
只要有了上述资金或者心理准备，卖方的风险就是可控的。那么某一个阶段的割肉也可能不是止损，而是盈利了。
还用现实案例来讲，卖沽做多失败，割肉之后，股价继续下跌，可以重新卖下一期认沽回补，还拿到了价差。如果止损之后股价大涨，踏空了，那无所谓，等待更高位置通过卖购价差组合把割肉的资金损失“卖出来”就可以了，无非就是换个方向而已。难道股价真的不会下跌了？
发现没有，虽然我们调侃，自从有了期权之后，上涨或下跌都可以赔钱，但是也可以这样说，上涨和下跌还可以通过转换不赔钱！只要坚持这样做下去，慢慢就没有“割肉”痛苦了：）
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逼上梁山今年9月之前，我们最困惑的是，政策采用滴灌技术，或者类似挤牙膏的方法，一点一点拿出来。高层顾虑的可能就是2009年和2015年大放水造成的更大规模的产能过剩和通胀。眼见今年Q3为止，政策效应越来越差，才开始了加码并有了紧迫性。终于，那位啥都懂的人重新崛起了，而且已经公开说了，上任后会做两件事，第一是要求继续履行贸易协定，第二就是加关税到60%。无论是否言出必践，至少让我们没有了“拖延，缓...同意3100-3500是目前的合理区间，但A股是情绪市，上头了，不容易自求平衡，会向右多摆动很多，才会回正。看年底前摸到3700+才回落，快的话也许在本月。华生也说在沪指在十月初基础上还可以涨10-20%。现在股民情绪高涨，手里也有钱（存款和债市），国家乐见资金流动进来，可以给企业融资了。并且实事求是的说，国家队已经控盘了，有风吹草动特别是破位时会托市的
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今年9月之前，我们最困惑的是，政策采用滴灌技术，或者类似挤牙膏的方法，一点一点拿出来。高层顾虑的可能就是2009年和2015年大放水造成的更大规模的产能过剩和通胀。眼见今年Q3为止，政策效应越来越差，才开始了加码并有了紧迫性。
终于，那位啥都懂的人重新崛起了，而且已经公开说了，上任后会做两件事，第一是要求继续履行贸易协定，第二就是加关税到60%。无论是否言出必践，至少让我们没有了“拖延，缓和”的时间要素，说难听的就是被逼上梁山了！
自古以来，狭路相逢勇者胜。既然没有退路或者说回旋余地，那么政策的义无反顾就水到渠成了。
对于大放水，其实都没有悬念了，只不过分歧在于是着眼于继续扩大投资还是改向扩大内需，现在形势所迫，必须立足国内需求才是唯一选择了。所以我认为，懂王上台实际真的会倒逼我们加大开放力度，是有促进作用的。
至于股市，我还是相信，不可能会有所谓的大牛市的。3100-3500点区间震荡才是合理的选择！
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这个题目很俗套，大抵反败为胜的经历都可以采用这个标题。但是，此刻的我却实在找不到更贴切的词汇来替代TA。
这是漫长的500ETF日线图。我在图表里标注了两个红色箭头。一个是当前价，还有一个是去年8月初的价格。可以看得很清楚，价格是一样的。
之所以做这个对比，是因为去年7月底，有过一个“活跃资本市场”的文件，而我在那一刻选择既激进又保守的期权策略参与市场。简单讲，就是高杠杆卖平值6250沽，而且带有废纸保护。应该讲考虑比较周全的。可惜，行情在8月初就停滞并且急转直下，焦虑之中我还写了一篇传世名作《敦促6250沽买家投降书》。（年初本帖正文里也专门涉及）
真的，要求并不高。只要股市活跃度保持到8月中旬，买家就会崩溃，留下活跃资本市场的买路钱。
可惜，就这样低的目标都没能实现。随后的走势从图片中大家都可以想象出来。为了这点买路钱，耗费了我超过1年的时间。
卖沽战术全程资金无回撤做到了，用偏多双卖（我自己定义的是卖方版永动机）战术做增强，也过得去。只不过到今年9月底被突然启动的行情搞被动了，留下的是一个认购熊市价差组合。好在这个月通过乾坤大挪移完成了策略原地转换，变成了新一轮的偏多双卖（其实是反向永动机）。
回看这段K线，还是一个常识：牛短熊长！而且在经受太多折磨后，要迅速转换成牛市思维也不容易，就怕哪一天再度发生趋势转折。
诺曼底登陆之后，巴顿将军继续横扫欧洲大陆，而我却感到由衷的疲惫。暴跌暴涨这么反复快速折腾的市场真的是我们心仪的投资园地吗？
降低杠杆，不打阵地战了。用熟悉的期权战术和策略做做低风险投资，不求有功但求无过。
二战结束了：）
毛之川
- 只在集思录和雪球注册了账户，其他平台打我着名号的皆为骗子！
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难得一见的背离曲线建松大佬，你这个操作我最熟了，因为我一直卖平值沽，卖平值沽最大的风险是股价暴涨导致跟不上指数，比如500ETF这个月交割价到了6.5，你要不要追，就很考验你的方向判断了。
我自己跟踪了数年的期权持仓沽购比指标（PCR），大致得出一个结论：伴随股价上升，PCR曲线也同步上升，反之亦然。而且PCR曲线在相对的高低点具备强烈的前瞻性。不过最近发现，这两条曲线在500期权上发生了破天荒的背离走势了。
上图可见，伴随股价慢慢推升，PCR指标一直在1附近徘徊，没有同步上升。看图说话就是，股价上涨，期权玩家没有通过套保或者卖购来对冲。
背后原因可能来自两个...
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我自己跟踪了数年的期权持仓沽购比指标（PCR），大致得出一个结论：伴随股价上升，PCR曲线也同步上升，反之亦然。而且PCR曲线在相对的高低点具备强烈的前瞻性。不过最近发现，这两条曲线在500期权上发生了破天荒的背离走势了。
上图可见，伴随股价慢慢推升，PCR指标一直在1附近徘徊，没有同步上升。看图说话就是，股价上涨，期权玩家没有通过套保或者卖购来对冲。
背后原因可能来自两个方面。一方面最近不断在发行上市中证A500指数基金，这个指数里包含大量中证500股票，所以股价伴随小盘股指数不断走强而推升。另外一个方面就是期权中性策略在9月10月遭遇困境后，可能需要时间修复，套保做空对冲需求明显减弱了。
于是我也看到了一些机会。比如当前11月的平值6000沽，价格在0.2元附近，实际静态内在价值为-0.03元，全部都是时间价值。卖沽的话，到期股价跌到5.8元也不会亏损，相当于4个点的安全边际。保证金占用率每10手需要9万元。
如果到期能够在1分钱左右提前平仓，保证金收益率差不多有20%。我相信就一个月而言，这个目标收益率还是非常诱人的。从做多角度看，只需要标的20天里0涨幅，下跌低于4%也能保本，性价比是不错的。
当然，并不是说没有下跌风险。但是如果以行权接货的心态来看待，真的属于低风险了。
习惯炒股的人都在追求跑赢指数，至少也要追上指数。可是我们这个领域，还能有不求赶超指数却可以有不菲收益的机会。所以，我一直强调，做期权的别老想着努力超额指数，很多时候不努力结果却也会很满意的。
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