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一：境界和进阶
2022年是我在A股交易期权以来首个亏损年份，但也是在期权“哲学”范畴进步最大的年份。痛苦使人进步，此言不虚。
2023年果然迎来了转折之年，无论是成绩还是理念都明显有了进步。让我吃惊的是，一旦开始回顾总结，就会发现自己其实走回了原点！这个原点并非静态回到初始状态，而是通过持续实践取得了所谓的螺旋式提高。
在艺术界，经典的一个描述就是：看山是山，看山不是山，看山还是山。这是艺术层次或者境界的提高。用来类比我自己的认识比较贴切。当然，我是不敢狂妄以为自己“境界”提高了，而是说更透彻理解了“大道至简”这个道理，进阶了。
如果我现在说，自己最后理解的最适合自己的期权策略就是备兑策略，各位看官不要惊讶。
只要再度把自己这些年的实战升级历程用文字描述之后，或许各位就明白了。当然，我属于后知后觉或者笨鸟先飞，非要这样折腾之后才理解“最简单的才是最有效的”这个道理，说明自己以前悟性不够而不是现在境界提升。不过说自己进阶了开悟了也无须过谦的。
备兑策略=买入持有ETF+卖出近月认购（静态）
我的第一步改革历程：用买入持有远期深度实值认购合约替代ETF，提高资金效率。于是诞生了期权永动机（其实专业术语称为跨期对角价差）。
期权永动机=买入持有远月深度实值认购+卖出近月认购（动态，比率可调）
经历持续多年大跌考验，发现这个深度认购实值也可能会因为累计下跌无反弹而损失殆尽，于是再度改革为第二步，用卖出实值认沽（加买入同期废纸认沽合约锁定保证金）替代买入深度认购合约，允许浮亏但不会损失那些多头资金了。这就是我提出的卖方版永动机概念。现实中被广大网友称呼为“偏多双卖”。
偏多双卖=卖出近月实值认沽（+废纸保护）+卖出近月认购期权（动态，比率可调）
所以，大家看了几年的“偏多双卖”呀，期权永动机呀这些时髦的名词本质上都是备兑策略的不断变形。
即使到了2023年，论坛上如果有网友开帖子讨论备兑策略，依旧众说纷纭，褒贬不一。而我在这个策略上已经实战了5年，每年的帖子获得点击量都达到40万以上，只不过因为用了新式词汇而给人感觉“神秘而可笑”罢了，其实本质是一样的。
搞了几年，万变不离其宗，我总结的期权最合适的策略就是变形的备兑而已。这就是看山是山的体会。
光说不练可以当“老师”，但没有说服力。所以接下来就是我自己正经实战“偏多双卖”期权策略在2023年的总结了。
（做一个补充，2023年12月，看到论坛上实战这个策略的网友和我的设计思路不符，容易引起误导，把网友导向卖跨这个高风险策略，因此在公众号里有说明，这个名称在我自己的后续交易中停止采用，恢复卖方版永动机这个名称。这世界的确没有永动机，但可以永远在行动。）
二：2023年实战总结
这张表能够清楚体现自己的实战曲线。
由于市场全年体现为冲高回落，那么期权组合策略靠想象也可以获得基本结论：因为多头是一个认沽牛市价差组合，因此下行损失是有限的，比真实的正股备兑或者买入认购期权有明显优势。另外还有卖空仓位的补偿，整体业绩一定是超额于标的指数表现了。如果有大幅超额，应该体现在两部分。一个就是多头的杠杆率是否运用得当，另外一个是空头比例把握是否合适。我觉得，如果网友喜欢研究参考别人的净值曲线，还不如去审视一下每个人自己的这样两个重要的指标（多头杠杆率和对冲值）。只要这两个指标和股价位置对应得当，没有好成绩才不正常！当然，难点也在这两个指标。或许有人会就此总结出“择时”两个字来概括，而我坦率告诉大家的其实是八个字“低买高卖，龟兔赛跑”。
2023年初，大家盼望的春季行情终于到来，并且一直持续到农历新年后。这一段对于习惯做多的网友都没有讨论的必要。
大家最愤怒的，也是我自己最难受的一段历程发生在7月底政策指示活跃股市之后。
因为前期运行稳健，于是8月开重仓卖出6250沽等待归0。本质上讲虽然看涨但实际比较保守，选择卖平值认沽并不奢望指数牛市创新高。然而市场比我预期还差，没有能够再进一步，焦躁之下我还写了一篇《敦促6250沽买方投降书》，其实就是重仓之下的心虚表现。
事与愿违，8月见顶之后是反杀而不是正常调整，结果让我自己从年度最好成绩45%的高位一度下滑到10月份出现了几天的浮亏。（上一个帖子里有详细记录）。这么大的跌幅可以推脱为市场变化莫测，但也可以归咎为自己杠杆率控制失当，或者对冲不足。
事后看，这是去年唯一的错误，但这个错误造成这么大的影响，足够自己去面壁了。2022年反思错误之一是年初高杠杆选择不当，结果2023年依旧在这个地方犯错，人性的弱点不是说改就改得掉的。我觉得自己在进步，而市场反而比去年进一步后退，结局就是业绩大幅下滑。要不是最后两天大幅反弹，今年很可能继续发生业绩亏损。
月有阴晴圆缺，账有悲喜交加，此事神难全。戒骄戒躁，稳打稳扎，才是立身之道。
很多网友一直认为没有适合全市场的期权策略，而我偏偏持之以恒，就用这个卖方版永动机+龟兔赛跑战术来应对。实践才是最有说服力的，况且这样的策略可以在偏多双卖或者偏空双卖方面灵活调整，因此实战操作并不机械呆板。2024年我会继续用这个策略更上一层楼，但是在杠杆率和对冲值的使用上的确还有进一步反思改进的地方。
当然，由于当前股指都回到近年来的低位，从风险承受能力的不同角度，我也愿意给关注帖子的网友再度推荐期权永动机策略（具体内容可以参看我的公众号2023年最后一篇文章介绍）。
三：2024年展望
为避免误导不做展望，就六个字：慎预测，善应对。
不过，我也可以公开一个预测方法：按照历年指数都至少有15%以上的振幅均值，再结合2023年最低价格，是可以大致推算出2024年高点的下限的。也就是说，我们假设新的一年还会二次探底而不破前低，那么年度高点就等于低点+15%的年度振幅。
是否可以有更乐观的展望，需要根据临场情况走一步看一步的，事先过于前瞻容易出错。
学无止境，开出这个新的实战帖子，让更多期权同好在这里相互交流共同进步，楼主做为店小二也能够雨露均沾，不断取长补短，争取更好的成绩。
欢迎你，我的朋友！
附录：
毛之川
- 只在集思录和雪球注册了账户，其他平台打我着名号的皆为骗子！
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早上体会了一把，实值跌得快，卖购跟不上的感觉（游泳游得太快了，内裤都追不上屁股）。。。。。难怪大佬要说实盘，自己去体会。
负的时间价值，要到期权最后一天，肯定会修复回来。
有钱的，到时间相当于打折买入ETF。吃到完整的冰激凌~~~
没有钱，只能向下个月移仓。推荐买一点，深虚值，补补手续费。
看到朋友说，买购+卖沽，全看涨。。。用负的时间价值+时间价值，双打折看多。
你还是以股票多头思维看问题，就没有理解我们期权偏多双卖战法的真实意义。透露一下，尽管目前我仓位的多头比率依旧较高（200%），但行权价已经下移到5250合约了。也就是说，只要有一个波段反弹，甚至不需要创年内新高，就可能实现0仓位解套了。懂王上台的16到18年初真也是牛市，牛在港股，牛在价值投资，和如今走的如此相像，看看那段时间的500、创业板和1000指数和现在有啥不同。
特朗普上台，还幻想牛市？不敢奢望的。唯一的利好是他要求美元贬值。
选择了个烂指数，是我的错。但现金流一直为正，我能做到。这就是实战中的卖沽战术全程无回撤！
又来随便聊聊我自己的看法。你还是以股票多头思维看问题，就没有理解我们期权偏多双卖战法的真实意义。透露一下，尽管目前我仓位的多头比率依旧较高（200%），但行权价已经下移到5250合约了。也就是说，只要有一个波段反弹，甚至不需要创年内新高，就可能实现0仓位解套了。
接着我昨天那句话，雷迟早要爆，什么时候爆，不知道。要看市场的契机。
风格也一定会转换，但什么时候转换，不知道，也要看市场的契机。
从量化统计的角度来看：
1.目前大小盘风格只是到达均衡的位置，
并没有到极致的程度（去年年底小强大弱的时候，偏差最大能到2倍标准差）。
这从盘面也能佐证，只有红利高股息走的最强，各种行业龙头茅指数，都还在低位没有动。如果后市还有增量资金流入行...
特朗普上台，还幻想牛市？不敢奢望的。唯一的利好是他要求美元贬值。
五个指数，就500ETF最弱。20日线站不上去。。。无奈。
50ETF最强，60日均线都站上去了。
隐含波动率，创新低。
300ETF，7月份3400购0.1416，时间价值是-0.013。离到期还有7天。
相当于是比同时买正股的300ETF，接近打了个9.7折。
300ETF，短期趋势，还是偏多。
如果想赚这个时间价值。7天时间
买购：7月份3400购0.1416 10手
卖购：8月份3400购0.1560 10手
目标7天赚3%的时间价值。这样行得吗？
贪心一点，再卖沽：8月份3400沽0.014 10手
yiyi8484 - 小女子经济要独立
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比对又来随便聊聊我自己的看法。
最近包括广汇汽车1元退市行为，打击了小市值股票持股信心，另一面则是国家队强力增持大蓝筹指数股，造成了较为明显的板块分化。
最强的50ETF，股价回升到6月6日，对应上证指数3048点。
次强的300ETF，股价回升到6月18日，对应上证指数3030点。
而当前上证指数还在2962点。
前几年白马股牛市结束，指数回调明显，跌幅都过了40%，而以全部股票为计算范围的上证指数不过从3700点跌回3...
接着我昨天那句话，雷迟早要爆，什么时候爆，不知道。要看市场的契机。
风格也一定会转换，但什么时候转换，不知道，也要看市场的契机。
从量化统计的角度来看：
1.目前大小盘风格只是到达均衡的位置，
并没有到极致的程度（去年年底小强大弱的时候，偏差最大能到2倍标准差）。
这从盘面也能佐证，只有红利高股息走的最强，各种行业龙头茅指数，都还在低位没有动。如果后市还有增量资金流入行业龙头茅指数，那么大盘风格还是有继续延续的可能性。
2.历史上风格往往能延续一年以上，目前大盘风格才半年，时间还早。
3.历史上风格转换往往都在年头年尾，现在还在年中。
再从资金属性来看：
大盘小盘，根本就是不是同一波人，大家各玩各的。
市场演义哪种风格，本质就是增量资金的性质决定的。
我年初就在这里说，今年险资有增量是明牌。
险资3000亿打进高分红，就是现在这个局面。
小盘的资金性质主要是高频和游资。这部分今年以来一直在减量，
他们什么时候开始增量，我看不到也不知道。
以上说的，都是我眼中的现实。不一定对，仅供参考。
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最近包括广汇汽车1元退市行为，打击了小市值股票持股信心，另一面则是国家队强力增持大蓝筹指数股，造成了较为明显的板块分化。
最强的50ETF，股价回升到6月6日，对应上证指数3048点。
次强的300ETF，股价回升到6月18日，对应上证指数3030点。
而当前上证指数还在2962点。
前几年白马股牛市结束，指数回调明显，跌幅都过了40%，而以全部股票为计算范围的上证指数不过从3700点跌回3000点，所以过去两年都在骂上证指数失真。
现在曾经最烂的大蓝筹指数已经重新站上短期技术均线上方（周线20均线），趋势被人为资金拉抬改变了。而大量中小市值股票跌跌不休，通过拉低中证500,1000等指数又使得上证指数迟迟无法回升到3000点以上。
然而这样的轮回其实始终在反复出现。
曾经的50指数最早跌回2018年，现在强到连毛大师都逢高减仓了。这一幕2017年其实演绎过了。
那么昨天北证指数突然爆发，难道不是轮回体现吗？去年10月因为超跌而反转一次，现在又来了。
君不见，连超强爆款的美股7姐妹，强大到绑架了指数，现在说翻脸就翻脸，那个长期被冷落的罗素2000指数最近却反转了。这是一个小市值指数哟。
所以，每一次轮回，总是从超跌低迷开始。股票可能不再轮回（退市），而指数一定会有轮回。
背后的原因很简单：资金会趋利避险。
就我统计的数据，2月5日股灾那天，500-300指数差1173点，昨天两者价差1355点。而去年这个差值是高于2000点的。我就不相信，整个中国只有300家好公司。在庞大的货币堆积前，轮回一定会反复出现，而价差套利这样的量化交易应该会获得资金认同的。
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悲歌我还是想多聊几句。
广汇汽车“面退”了。（股价持续低于1元而退市）
对于据说有10万股东和云集集思录论坛的低风险债券投资者而言，应该是一场悲歌。非ST，账面还有利润和现金的大市值公司用这样的方式告别股市，难免会有诸多疑点被市场挖掘。对此，我没有研究，也不会妄言。
1：用这样极端的方式“控告”监管方式的欠缺。
2：早点退市可以避免更大的“暴雷”。
或许这些猜想都是可能的。
不过在我自己的投资经历里，新疆广汇有着极...
对于散户来说，基本面分析，
是用来避雷的，不是用来做空的。
广汇2020年财务就开始有问题了，开始大量借钱1000多亿，
每年靠借新还旧来续命，现在账面那点现金和利润，还债都不够。
基本面投资人，三年前就应该卖掉跑路了，不会一路等到现在的。
三年前发现财务可能有雷，但不代表这个雷立刻就爆。
什么时候爆，不知道，要看市场的契机。
大资金想要做空，可以利用资金优势引导市场情绪，可以利用媒体渲染市场情绪，
这两点，散户做不到。散户空单开进去也耗不起，市场氛围不到，他完全可以不爆。
散户早点避开不碰就行了，想靠它爆雷做空获利，太浮云了。
补充一句，广汇这股，也不能直接说他是雷。
跟造假不同，他跌到今天退市，确实是基本面每况愈下，不断恶化。
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广汇汽车“面退”了。（股价持续低于1元而退市）
对于据说有10万股东和云集集思录论坛的低风险债券投资者而言，应该是一场悲歌。非ST，账面还有利润和现金的大市值公司用这样的方式告别股市，难免会有诸多疑点被市场挖掘。对此，我没有研究，也不会妄言。
1：用这样极端的方式“控告”监管方式的欠缺。
2：早点退市可以避免更大的“暴雷”。
或许这些猜想都是可能的。
不过在我自己的投资经历里，新疆广汇有着极其重要的意义。不是在这个股票上赚了钱，也不是亏了钱，而是因为它让我完成了从价值导向投资重新回到了指数化量化技术分析领域！
那一年，网络上有一个知名ID “天地侠影”，研究认为600256存在较大的财务陷阱。也因此让我启动融券交易，将该股作为自己的第一笔卖空标的。
即使到目前为止，融券都是一个小众群体，选择该股其实就是通过价值研究得出的结论，只不过方向是反的。但是，过程异常艰辛。融券过程中公司不断释放利好，一会一个资源探明，一会搞了LNG，还有煤制油等等，等等，然后通过实力把“天地侠影”跨国追捕，关了起来。
因为小众，所以鲜为人知，融券广汇小赚一笔，匆匆结束，不敢与公司抗衡了。后来融券康美药业却再度遭遇打压，以失败告终。
看对了做对了，但难以坚持下来，这就是导致我对个股不信任，放弃价值研究的主要原因。
因为熊市，大家对于做空交易很反感。但是，在缺乏做空氛围里，盲目做多造成的伤害其实更大。如果有合适的工具做空造假的股票，大家的盈利模式得到拓展，那么就会自然放弃追逐泡沫，也可以更早预警财报造假。反过来也会抑制泡沫放大，也不至于现在重演悲歌。
如果有人恶意退市，挑动舆论转移焦点，把逃废债演变成对新制度不公的“控诉”，那么我们永远也没办法走出“投资者保护”怪圈。
这个保护制度到底是保护还是在伤害投资者？
我希望这场悲歌不要成为第一集！
一家之言，不参与讨论，请诸君谅解。
yiyi8484 - 小女子经济要独立
就做一个简单的对比。
对面最大的银行JP摩根，ROE15%，市场给他11PE，1.8PB。
这边最大的宇宙行，ROE10%，那应该对应7.3PE，1.2PB。
现在的价格5.8PE，0.6PB。
不是说，未来一定能涨到跟对面对标的估值，
但是，中特估就是要给它重新定义估值，
万一后面继续涨，你也不要奇怪，
再涨30%都是合理的范围。
对了，再补充一句。
这边的估值比对面低那么多，
我觉得根本原因还是流动性的问题。
后市流动性在哪里？
外资，就等对面降息，
内资，就看高层怎么把国债里的资金引导进来。
yiyi8484 - 小女子经济要独立
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教科书是死的，实战是活的。
组合是可以随时变化的！
买购，卖购，买沽，卖沽，开仓，平仓
任何一个方向，任何一条腿，都可以随时开仓平仓的。
当价格运行到哪条腿位置好的时候，哪条腿就开仓。
当哪条腿的利润达到期望的时候，哪条腿就平仓。
那个组合保证金，虽然能减少保证金，
但每次都要拆分组合，非常影响交易，我现在都不组合了。
然后神奇的事情就来了，所有合约放在一起，
它就是个百变金刚。
把卖购卖沽放一起看，它就是个双卖，
把废纸买权放一起看，它就是个买跨。
把卖沽买沽放一起看，它就是个牛差。
把双卖和废纸放一起看，它就是个铁鹰。
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卖购实值7月4800ETF+买购虚值9月5250ETF 3：9比例。
到今天是还是拿着，产生了一定的亏损。
反向比率策略，还要注意切换时间。
光看到实值接近平值时，按着惯性，还是认为会继续往下。周二一个大阳，三天就完成改变短期的方向。。。
前面500ETF，也有好几次是一天大阳，隔天就阴线收回一半以上，接着往下走。
所以，看山是山，看山不是山。。。。。学习的路还远着。
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6月25日，我这里有位网友根据超跌的走势开了一个反向比率期权策略。卖出3份7月4800购+买入9份9月5250购，以近似0成本构建了这个组合。当天500ETF股价在5.003元。
有意思的是，昨天7月11日收盘，500ETF收盘5.007元，这个阶段正好0涨跌，不过实际经历了一次探底4.81元的波动。
看一下这个反向比率昨天的情况。7月4800购0.209元，9月5250购0.0603元。按照3比9比例计算，昨天收盘负债0.627元，资产0.5427元，净资产为负值了（-0.0843元）
在介绍这个策略的时候我就指出，必须动态操作才会有高收益，又或者需要有高波动才可以。否则，该策略很容易劳而无功的。
现在的阶段性结果展示出来了，果然被我言中！后面需要股价大涨才可能扭亏为盈。
可是，诸位看官如果去看我对这个策略最初的操作评论，应该会有感受的。
建立该策略之后，实际股价不涨反跌，而且跌幅不小，从5元跌到4.81元，那一刻7月卖购4800合约最低价在0.0813元。空头实际是可以获利先平仓的。只要做这个动作，那么无论平仓价是多少，都可以避免该头寸从0.08元大幅反弹到现在0.2元以上的反向拖累！
哪怕以0.1元平仓，那么那个反向比率组合就会变成单向多头头寸+现金回撤-0.3元，现在的实际净值应该是0.5427-0.3=0.2427元！
一个动态操作结果是0.2427元，一个静态持有结果是-0.0843元，可怕呀！这差距简直是天壤之别，而且整个阶段股价是0涨幅。
策略初期我们希望股价有大幅波动，建仓之后不管怎样，事实真的出现了大波动，因此策略本来是可以有效果的。
光看教科书，是无法提高的！
动态操作，永动机才是精髓呀！
当然，一定会有网友争辩说，假如在0.1元平仓后空头无反弹，那么会亏更多。没错！我也来个假如，假如4.8元平空头转多头，赌一定会救市，那现在已经发财啦！
风险投资本身可以“假如”，但如果永远用“假如”来被动等待，那还是尽早离开这个市场吧。
实践中并不完全如此。去年夏天我有hs300在3950的卖沽仓位，一路移仓下来，后来人家根本不提供3900、3950的合约了，逼着你一点点止损。老兄你看清楚我写的这段文字了吗？
对于无法承担阶段性浮亏的人而言，资金无损失永远都做不到的。但是，换一个角度，从期权替代正股的视角去考察，资金无损失就是一个客观存在。卖沽做为正股替代，只要有行权资金支持，那么账面就是无损失。比如卖沽持续移仓到没有初始行权价合约以后可以通过行权获得正股，账面上的确有了浮亏的ETF，但资金没有真实减少。买购做为正股替代，一旦股价大幅跌破行权价，你以更低价格买入正股，其实和期初直接买正股比很可能节约了...实践中并不完全如此。去年夏天我有hs300在3950的卖沽仓位，一路移仓下来，后来人家根本不提供3900、3950的合约了，逼着你一点点止损。
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对于无法承担阶段性浮亏的人而言，资金无损失永远都做不到的。总结一下就是
但是，换一个角度，从期权替代正股的视角去考察，资金无损失就是一个客观存在。
卖沽做为正股替代，只要有行权资金支持，那么账面就是无损失。比如卖沽持续移仓到没有初始行权价合约以后可以通过行权获得正股，账面上的确有了浮亏的ETF，但资金没有真实减少。
买购做为正股替代，一旦股价大幅跌破行权价，你以更低价格买入正股，其实和期初直接买正股比很可能节...
涨了赚钱，跌了赚股。
每天都是赚。
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建淞老师，不明白的是帖子中提到备兑的第二三种策略，关于多头资金的损失问题。对于无法承担阶段性浮亏的人而言，资金无损失永远都做不到的。
第二种备兑=远期深度实值买购+卖购，其中远期深实买购多头资金损失，是指的标的大幅下跌导致买购合约接近为0吧？但是只要合约没到期前，标的反弹后合约价格应该也会反弹，这样是否也可以认为多头资金无损失？
第三种备兑=近月实值卖沽+废纸买沽+卖购，所谓的多头资金无损失是什么意思，能否解释下？如果遇到大幅下跌会导致实值卖沽价格飚升，...
但是，换一个角度，从期权替代正股的视角去考察，资金无损失就是一个客观存在。
卖沽做为正股替代，只要有行权资金支持，那么账面就是无损失。比如卖沽持续移仓到没有初始行权价合约以后可以通过行权获得正股，账面上的确有了浮亏的ETF，但资金没有真实减少。
买购做为正股替代，一旦股价大幅跌破行权价，你以更低价格买入正股，其实和期初直接买正股比很可能节约了资金，相当于账户多了现金。
这个过程里因为选择的是期权工具，预留资金本身还有无风险收益一块补偿的。
所以，我认为资金无损失的理解并不难。关键点是要和期初直接投资股票ETF比，不能去和低风险投资范畴比。
那么实战中真的发生资金损失的话，大多数原因并非是选择期权造成的，而是恐惧心理，仓位管理不当等等所致。
卖沽=股票做多。如果股票下跌不止损，卖沽也一样的，到期移仓老合约巨亏，新合约是更低价做多，账面大多不会有损失，当然浮亏是必然的。如果卖沽+废纸保护，那么本身完胜股票。有一个自动停损（不是止损）功能。昨天我就差不多到这个境界了。因为废纸买权是4800合约。这部分是针对多头而言，卖沽受损的另一面一定是卖购获利。所以整体减亏也是明确的。你，还有大部分新手的疑虑原因在于始终把一个策略到期当成必须双平认赔...建淞老师，不明白的是帖子中提到备兑的第二三种策略，关于多头资金的损失问题。
第二种备兑=远期深度实值买购+卖购，其中远期深实买购多头资金损失，是指的标的大幅下跌导致买购合约接近为0吧？但是只要合约没到期前，标的反弹后合约价格应该也会反弹，这样是否也可以认为多头资金无损失？
第三种备兑=近月实值卖沽+废纸买沽+卖购，所谓的多头资金无损失是什么意思，能否解释下？如果遇到大幅下跌会导致实值卖沽价格飚升，导致巨额浮亏吧。当然因为有废纸保护，这个策略好在亏损有上限的。
所以，我认为第二三种备兑策略本质上一样，在大幅下跌过程中，都会大幅亏损，区别在于亏损是否有上限？如果要定损需要为多头(卖沽）额外支付保证金？
当然，第三种策略还有个好处就是能吃到时间价值(贴水)
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建淞老师，问个比较弱的问题:备兑=深度实值卖沽+卖购，为何不会损失多头资金？这点不是太明白。譬如，中证1000现在5000点，卖沽6000的价格假设为1000。当中证1000变为3500点，卖购6000的价格为1500(不然时间价值)。这样合约到期交割时，平仓不就亏损了500吗？多头资金不也损失吗？还是因为废纸期权买沽，同步涨起来，减少了损失？你这个计算不对，而且备兑持仓本身就是有多头底仓，遇暴跌多头资金肯定是要浮亏的，风险来自于杆杠和你自己对波动风险的承受能力。
现在中证1000指数4800点，7月卖沽MO6000报价1220点，其中1200点是内在价值，20点时间价值下周到期，其实这个是贴水，深度实值卖沽你就当作等效的股指期货就好。这个卖沽对应的是48万元的1000ETF。
如果跌到3500点，48万的ETF会跌到35万，亏损13万元，对应的卖沽期权也一样，卖沽6000的内在价值会从1200点升到2500点，亏损1300点也就是13万元。
备兑为何不会损失多头资金？是因为我们不止损。下跌过程中卖购备兑和卖沽的时间价值安全垫还有买沽的对冲能够保证相对指数下跌做出超额收益。等反弹了浮亏自然就减少了。前提是你要能扛住这13万的浮亏。如果你只有10万元来做MO卖沽，那就是高风险，这一轮接近1000个点的下跌你是扛不住的，爆仓了，怎么可能不损失多头资金。但是如果你有50万做一个MO卖沽，那你就等着反弹就好，备兑在下跌行情中肯定是有收益的，13万的浮亏你不止损反弹就回来了，前提是心理能够承受这13万的浮亏带来的压力。按月移仓总是会有回到5000点的时候，卖沽6000拿着你账面是有60万的资金的，这个叫不会损失多头资金。其实中间的浮盈浮亏波动很大的。
长期卖沽我们赚什么钱？一个是中证1000上涨到6000点，你可以赚12万元。另外你看一下8月MO6000卖沽，报价在1260左右，会比7月卖沽高40个点，按月移仓下来一年能有几百个点的超额收益，其实这个是贴水的钱，替代股指期货的，深度实值期权时间价值很少了。我们做期权更喜欢做时间收益和贴水都有的浅实值卖沽，你可以自己去看看平值附近的期权的时间价值和内在价值，以及每个月移仓的价差，再来对比备兑的情况。
供参考。期权的风险来自于杆杠和波动，注意安全！
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韭菜的自我觉醒5月份感觉要突破了，结果被现实拍醒，还是建兄的偏多双卖可以高枕无忧；越跌卖购越赚钱，后面卖沽肯定有翻盘的机会。
前几天看到一篇媒体报道，说以汇金为首的国家队资金到今年6月底为止，大约持股市值达到4万亿，上半年收益好像有两位数。（该文现在找不到了，数据是凭印象回忆的）
因此文，网上争议较大，都在骂某队专门割韭菜。而6月以来的跌跌不休又让量化背锅。换句话讲，只要是下跌，散户都是无辜的，一定要由他人顶缸。
我把自己搜集的今年500ETF份额数据放上来做一次小小的解读。至于300和50这样由汇金大张...
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前几天看到一篇媒体报道，说以汇金为首的国家队资金到今年6月底为止，大约持股市值达到4万亿，上半年收益好像有两位数。（该文现在找不到了，数据是凭印象回忆的）
因此文，网上争议较大，都在骂某队专门割韭菜。而6月以来的跌跌不休又让量化背锅。换句话讲，只要是下跌，散户都是无辜的，一定要由他人顶缸。
我把自己搜集的今年500ETF份额数据放上来做一次小小的解读。至于300和50这样由汇金大张旗鼓高调买入的指数，其抗跌性已经无须写文字说明了。
500ETF(510500)份额变动
2024-07-09 1501176.86 二次救市 股价4.936元。
2024-06-05 1341136.86 阶段最低 股价5.307元。
2024-03-12 1501696.86 历史最高 股价5.418元。
2024-02-05 1139896.86 救市增长 股价4.443元。
2024-02-02 832496.86 救市前日 股价4.55元。
解读：
1：年初是市场自己作孽，雪球爆仓，量化失策，导致汇金入场救市，所以2月5日获得非常低价的筹码，这是原先的市场人士拱手相让的，可以有道德评价但没有是非对错。难道不吃掉这部分人自愿割的肉能最终获利？今年成绩突出的网友不也是在这里虎口夺食了吗？
2：从2月5日到3月12日，这个基金份额持续上升，股价大幅修复。足足回升了20%多。对于坚守下来的投资者算是一个安慰。那么在这个阶段中过早减持或者做空被套的，是不是该抱怨汇金不懂礼法，盲目拉高，让自己踏空？
3：从3月12日到6月5日，基金份额持续减少，股价却保持稳定。人家落袋为安有问题吗？这个阶段是谁高呼新周期到来，又是谁在统计出一个“技术性牛市”让大家觉得“这次不一样”呢？
4：从6月5日到昨天，股价持续下跌，份额持续上升，结果在股价的二次低位，基金份额接近历史最高了。这过程中筹码换手的情况是不是和上次如出一辙？低价筹码是别人抢过去的还是自己拱手相让的？未来股价一旦回升，某队收益率又会亮瞎眼，是不是又要被骂“与民争利”？
5：从7月9日到某某天，股价大涨，老百姓争当好人，重新回到“核心资产，安全资产”，说不定又......（此处省略XX字）
现在大家因为股价跌跌不休骂量化，骂国家队出工不出力，就是不去分析别人家的操作手法恰恰和自己的习惯背道而驰，因此真的是被割韭菜还不知道输在哪里？
这一次大清洗，对于未来低价股炒作是一个红牌警告，相当于用行政手段给市场缩容（只能去炒5000家里的1800家，笔者认为涵盖沪深300+中证500+1000，共计1800家），而IPO从严，大股东减持受限都在给未来国家队高位减持提供理由，这已经是公开的阳谋，如果我们还要特立独行，看不清“浩荡大势”，那么沦为韭菜一点也不冤枉的。资本市场又不是慈善机构，本身就是2平7赔，高风险环境下不可能有普世策略的。
早觉醒早超生：）
建淞老师，问个比较弱的问题:卖沽=股票做多。如果股票下跌不止损，卖沽也一样的，到期移仓老合约巨亏，新合约是更低价做多，账面大多不会有损失，当然浮亏是必然的。
备兑=深度实值卖沽+卖购，为何不会损失多头资金？这点不是太明白。
譬如，中证1000现在5000点，卖沽6000的价格假设为1000。当中证1000变为3500点，卖购6000的价格为1500(不然时间价值)。这样合约到期交割时，平仓不就亏损了500吗？多头资金不也损失吗？
还是因为废纸期权买沽，同步涨起来，减少了损失？
如果卖沽+废纸保护，那么本身完胜股票。有一个自动停损（不是止损）功能。昨天我就差不多到这个境界了。因为废纸买权是4800合约。
这部分是针对多头而言，卖沽受损的另一面一定是卖购获利。所以整体减亏也是明确的。
你，还有大部分新手的疑虑原因在于始终把一个策略到期当成必须双平认赔，而实战不必这样。教科书为了完整叙述，必须有一个平仓动作，实战却有一个“移仓”动作给你续命。
如果现在还有谁在这里说移仓是结束一个老策略重开一个新策略，那他一定是新手：）
备兑=深度实值卖沽+卖购，为何不会损失多头资金？这点不是太明白。
譬如，中证1000现在5000点，卖沽6000的价格假设为1000。当中证1000变为3500点，卖购6000的价格为1500(不然时间价值)。这样合约到期交割时，平仓不就亏损了500吗？多头资金不也损失吗？
还是因为废纸期权买沽，同步涨起来，减少了损失？
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“加息”救市在常规思维里，降息是救市举措。通过0利率这样的非常规手段，强行压低市场无风险利率，提升资金风险偏好，推动股市走出低迷。在非大陆地区，股市是消费能力提高的抓手。 这张图很明显给出了反例，不断下降的债券收益率和300指数是正相关，降息降成了熊市。理由也充分。由于市场缺乏实际投资收益机会，资金风险偏好伴随利率同步下行，所以降息=降偏好=熊市。换言之，放水进入债市压低无风险利率推动了熊市。没...加息与牛市是伴随关系，而非因果关系。它们的背后都是经济数据还不错。
yiyi8484 - 小女子经济要独立
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“加息”救市你的想法太超前了，再给央妈十年，都到不了你这个境界！
在常规思维里，降息是救市举措。通过0利率这样的非常规手段，强行压低市场无风险利率，提升资金风险偏好，推动股市走出低迷。在非大陆地区，股市是消费能力提高的抓手。
这张图很明显给出了反例，不断下降的债券收益率和300指数是正相关，降息降成了熊市。理由也充分。由于市场缺乏实际投资收益机会，资金风险偏好伴随利率同步下行，所以降息=降偏好=熊市。换言之，放水进入债市压低无风险利率推动了熊市...
我们对虚拟经济的态度，一直都是谨慎保守的。
想要激进？没人敢的！万一搞砸了，这锅背不起的。
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在常规思维里，降息是救市举措。通过0利率这样的非常规手段，强行压低市场无风险利率，提升资金风险偏好，推动股市走出低迷。在非大陆地区，股市是消费能力提高的抓手。
这张图很明显给出了反例，不断下降的债券收益率和300指数是正相关，降息降成了熊市。理由也充分。由于市场缺乏实际投资收益机会，资金风险偏好伴随利率同步下行，所以降息=降偏好=熊市。换言之，放水进入债市压低无风险利率推动了熊市。
没有一片雪花是无辜的！
国内利率持续走低，反复拉大中外利差值会波及汇率稳定，加速资金外流。然而奇怪的是，日元持续贬值也没有造成股市崩盘，1998年亚洲金融危机的经验失效了。
既然降息难以救市，那么现在摸石头过河，尝试“加息”看看结果吧，于是央妈开始融券做空债券了！
这张图里面红线是300指数回报曲线，黄色线指债券回报曲线，下方阴影部分代表两者差值。当这个差值达到相对低点后，历史表现为300指数的回报开始回升。
现在央妈开始控制债券收益率，一方面是控制资金流向，避免重蹈资产配置不当的悲剧，也是为了调控中外利差保汇率，更可以驱动资金增加风险偏好。
然而现在问题的关键在于，国人并不相信在频频探底的经济基本面现实背景下，利率会上升，因此资金的风险偏好难以提高。资金不进入实体，怎么推动经济走出低迷呢？
办法是有的！既然实体经济需要有领头人，那么央行可以假道虚拟经济先买入资产指数（比如300ETF），拯救这些企业的资产负债表，这样可以充当领头羊慢慢把经济拉出泥潭。
资本市场，虚拟经济，一样属于国民经济的一部分，有现成的模式可以借鉴，我们其实不需要下河摸石头了呀！
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各位，我又来问小白问题，经过我的观察和实操，我发现合成多头或者是合成空头，只是德尔塔等于一，时间价值的损耗并不是完全对冲的，对吗？给你一点经验之谈：尽管理论上讲，时间价值的衰减是一条向下的抛物线，但是实战中每天的时间价值多少是由做收盘价的那位交易员决定的。因为期权时间价值=期权收盘价-内在价值。：）
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这么重大的盈利模式你都发现了，如果现在50etf是2.7或者是2.3，你再看看是不是躺赢！我这个帖子在这低迷的半年里居然又超过20万点击了。因此有必要写一点“干货”给各位看官：）
这位老兄针对双卖平值跨式策略的解读是正确的。一旦到期前股价出现大幅波动，那么双卖的收入无法抵扣负债总值，因此结果并非躺平而是陷入亏损！这就是我迟迟不愿公开针对新手推荐卖跨策略的原因。但是，经过这些年实战锻炼，大家都会有所提高，不可能永远都停留在新手级别的。
因此，重新研读双卖就有新的体会了。
分两个部分看：
1：双卖后大幅下跌：理论上是浮亏，但是否要比单纯做多好许多？无论如何卖购部分是收益，一定可以补贴多头浮亏的。所以双卖策略超额指数超额纯多头才是正确的理解。试问，如果双卖的点位做多股票被套，在更低位置一定是割肉吗？如果股票不割肉，卖沽就只能割肉止损？
如果股票选择死扛，卖沽其实也可以呀。
因此这里把双卖的风险明确界定出来了。大幅下跌对双卖不是风险，仓位和杠杆才是导致双卖失败的真正风险！
2：双卖后大幅上涨：道理几乎一样。卖沽获利可以向上移仓，卖购存在风险可以通过买入废纸认购锁定上限风险。如果股价最后冲高回落，双卖中卖沽归0，卖购失而复得，结果反而非常完美。
我一再强调自己并非“大师”而是“大老”，经验完全来自实战总结。因此，同样一个策略就可以给出完全不同的两种解读。
最精华的点评来了：双卖不可怕，铁鹰来保驾：）
各位老师 我发现可以双卖最远月平值 举了例子如果在4月30号时候50ETF点位是2.5 可以卖12月2.5购和12月2.5沽 拿到现在一对赚七八百，躺赢 这个有啥风险不双背兑就没什么太大风险，全裸卖就不好说了。嘿嘿。。
yiyi8484 - 小女子经济要独立
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量化策略的确存在涨一点就抛小富即安的特点，而散户习惯于追涨杀跌，因此市场形成量化割韭菜的观点其实是符合实际的。今年这个特点很明显，涨多了就调整，所谓“突破看涨”往往就是高点。因此量化交易就是散户和趋势投资者的克星。我觉得，量化可以不一刀切，但还是要限制，不能任其发展。
当然，2月5号以后也出现过收割量化的情景。只要国家队持续买入，那些涨一点就抛（也包含做空指数的对冲基金）的不得不止损空单，变成高位追涨，结果导致3天暴涨30%。
这其实就是资金博弈。有...
现在那些量化策略，很大一部分都是雷同的，可以理解为另一种策略上的抱团。
如果任其野蛮发展，规模大到一定程度，又是系统性风险了。
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我觉得您说的“助涨助跌”我觉得有道理，如果它既能帮助上涨也能帮助下跌，其实我觉得也算合理吧，对于市场影响好坏我不好评价，但对于场中的散户们（包括我在内），其实量不量化，高不高频，其实没太大影响吧，其实中国股市每次下跌，咱们回想一下，那次是因为什么操作模式，或交易方法引起的大跌，这次一样明显，为什么下跌，什么导致的，后面有做了些什么，一连串，但总是给下跌找理由，找原因（舆论导向），涨的好好的，查年报...我也同意你的观点，即市场长期熊市的主要原因并不是某一类资金或交易方式，而是市场综合效果。即使去23年8月政策重拳包括减半印花税也未能扭转熊市。股市的基本制度可能是罪魁祸首，尤其是大股东（产业资本）与投资者的深刻矛盾。但量化、转融通、北向等，确实能在短期下跌中扮演重要角色。例如春节前的雪球产品爆仓导致快速杀跌，或6月份下跌行情中，北向的连续卖出不再引起资金跟风卖出（取消北向实时数据）。
实际上，北向成交额大致占据8%--15%成交额，有部分资金是根据实时北向来做策略。短线投机中，6月份多日连续的快速轮动行情，也是量化占据主导地位的结果，导致市场情绪偏差。
这些交易方式都会在短期下跌中，扮演重要角色。
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