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一：境界和进阶
2022年是我在A股交易期权以来首个亏损年份，但也是在期权“哲学”范畴进步最大的年份。痛苦使人进步，此言不虚。
2023年果然迎来了转折之年，无论是成绩还是理念都明显有了进步。让我吃惊的是，一旦开始回顾总结，就会发现自己其实走回了原点！这个原点并非静态回到初始状态，而是通过持续实践取得了所谓的螺旋式提高。
在艺术界，经典的一个描述就是：看山是山，看山不是山，看山还是山。这是艺术层次或者境界的提高。用来类比我自己的认识比较贴切。当然，我是不敢狂妄以为自己“境界”提高了，而是说更透彻理解了“大道至简”这个道理，进阶了。
如果我现在说，自己最后理解的最适合自己的期权策略就是备兑策略，各位看官不要惊讶。
只要再度把自己这些年的实战升级历程用文字描述之后，或许各位就明白了。当然，我属于后知后觉或者笨鸟先飞，非要这样折腾之后才理解“最简单的才是最有效的”这个道理，说明自己以前悟性不够而不是现在境界提升。不过说自己进阶了开悟了也无须过谦的。
备兑策略=买入持有ETF+卖出近月认购（静态）
我的第一步改革历程：用买入持有远期深度实值认购合约替代ETF，提高资金效率。于是诞生了期权永动机（其实专业术语称为跨期对角价差）。
期权永动机=买入持有远月深度实值认购+卖出近月认购（动态，比率可调）
经历持续多年大跌考验，发现这个深度认购实值也可能会因为累计下跌无反弹而损失殆尽，于是再度改革为第二步，用卖出实值认沽（加买入同期废纸认沽合约锁定保证金）替代买入深度认购合约，允许浮亏但不会损失那些多头资金了。这就是我提出的卖方版永动机概念。现实中被广大网友称呼为“偏多双卖”。
偏多双卖=卖出近月实值认沽（+废纸保护）+卖出近月认购期权（动态，比率可调）
所以，大家看了几年的“偏多双卖”呀，期权永动机呀这些时髦的名词本质上都是备兑策略的不断变形。
即使到了2023年，论坛上如果有网友开帖子讨论备兑策略，依旧众说纷纭，褒贬不一。而我在这个策略上已经实战了5年，每年的帖子获得点击量都达到40万以上，只不过因为用了新式词汇而给人感觉“神秘而可笑”罢了，其实本质是一样的。
搞了几年，万变不离其宗，我总结的期权最合适的策略就是变形的备兑而已。这就是看山是山的体会。
光说不练可以当“老师”，但没有说服力。所以接下来就是我自己正经实战“偏多双卖”期权策略在2023年的总结了。
（做一个补充，2023年12月，看到论坛上实战这个策略的网友和我的设计思路不符，容易引起误导，把网友导向卖跨这个高风险策略，因此在公众号里有说明，这个名称在我自己的后续交易中停止采用，恢复卖方版永动机这个名称。这世界的确没有永动机，但可以永远在行动。）
二：2023年实战总结
这张表能够清楚体现自己的实战曲线。
由于市场全年体现为冲高回落，那么期权组合策略靠想象也可以获得基本结论：因为多头是一个认沽牛市价差组合，因此下行损失是有限的，比真实的正股备兑或者买入认购期权有明显优势。另外还有卖空仓位的补偿，整体业绩一定是超额于标的指数表现了。如果有大幅超额，应该体现在两部分。一个就是多头的杠杆率是否运用得当，另外一个是空头比例把握是否合适。我觉得，如果网友喜欢研究参考别人的净值曲线，还不如去审视一下每个人自己的这样两个重要的指标（多头杠杆率和对冲值）。只要这两个指标和股价位置对应得当，没有好成绩才不正常！当然，难点也在这两个指标。或许有人会就此总结出“择时”两个字来概括，而我坦率告诉大家的其实是八个字“低买高卖，龟兔赛跑”。
2023年初，大家盼望的春季行情终于到来，并且一直持续到农历新年后。这一段对于习惯做多的网友都没有讨论的必要。
大家最愤怒的，也是我自己最难受的一段历程发生在7月底政策指示活跃股市之后。
因为前期运行稳健，于是8月开重仓卖出6250沽等待归0。本质上讲虽然看涨但实际比较保守，选择卖平值认沽并不奢望指数牛市创新高。然而市场比我预期还差，没有能够再进一步，焦躁之下我还写了一篇《敦促6250沽买方投降书》，其实就是重仓之下的心虚表现。
事与愿违，8月见顶之后是反杀而不是正常调整，结果让我自己从年度最好成绩45%的高位一度下滑到10月份出现了几天的浮亏。（上一个帖子里有详细记录）。这么大的跌幅可以推脱为市场变化莫测，但也可以归咎为自己杠杆率控制失当，或者对冲不足。
事后看，这是去年唯一的错误，但这个错误造成这么大的影响，足够自己去面壁了。2022年反思错误之一是年初高杠杆选择不当，结果2023年依旧在这个地方犯错，人性的弱点不是说改就改得掉的。我觉得自己在进步，而市场反而比去年进一步后退，结局就是业绩大幅下滑。要不是最后两天大幅反弹，今年很可能继续发生业绩亏损。
月有阴晴圆缺，账有悲喜交加，此事神难全。戒骄戒躁，稳打稳扎，才是立身之道。
很多网友一直认为没有适合全市场的期权策略，而我偏偏持之以恒，就用这个卖方版永动机+龟兔赛跑战术来应对。实践才是最有说服力的，况且这样的策略可以在偏多双卖或者偏空双卖方面灵活调整，因此实战操作并不机械呆板。2024年我会继续用这个策略更上一层楼，但是在杠杆率和对冲值的使用上的确还有进一步反思改进的地方。
当然，由于当前股指都回到近年来的低位，从风险承受能力的不同角度，我也愿意给关注帖子的网友再度推荐期权永动机策略（具体内容可以参看我的公众号2023年最后一篇文章介绍）。
三：2024年展望
为避免误导不做展望，就六个字：慎预测，善应对。
不过，我也可以公开一个预测方法：按照历年指数都至少有15%以上的振幅均值，再结合2023年最低价格，是可以大致推算出2024年高点的下限的。也就是说，我们假设新的一年还会二次探底而不破前低，那么年度高点就等于低点+15%的年度振幅。
是否可以有更乐观的展望，需要根据临场情况走一步看一步的，事先过于前瞻容易出错。
学无止境，开出这个新的实战帖子，让更多期权同好在这里相互交流共同进步，楼主做为店小二也能够雨露均沾，不断取长补短，争取更好的成绩。
欢迎你，我的朋友！
附录：
ST牧羊
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难忘“杰克鱼”单就股市而言，任何抄底逃顶的想法都是非常危险，期权给我们一种低成本的方法，与未知妥协！
在论坛上我创设过一个名词：“杰克鱼”超跌信号。今年6月28日，我说500ETF发出周线“杰克鱼”信号，结果迟迟没有反弹，最后9月27日，突然爆发，做多信号坚持下来还是成功了。过程真的很艰难。
但是，这样的案例并非绝无仅有。
这是2022年1月份的300ETF周线“杰克鱼”信号。但是伴随战争和YQ封控，也是信号失灵。然而坚定信念的话，2022年7月给出了满意的答案。过程一样太...
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在论坛上我创设过一个名词：“杰克鱼”超跌信号。今年6月28日，我说500ETF发出周线“杰克鱼”信号，结果迟迟没有反弹，最后9月27日，突然爆发，做多信号坚持下来还是成功了。过程真的很艰难。
但是，这样的案例并非绝无仅有。
这是2022年1月份的300ETF周线“杰克鱼”信号。但是伴随战争和YQ封控，也是信号失灵。然而坚定信念的话，2022年7月给出了满意的答案。过程一样太艰难。
在我研究的历史上，这样艰难的信号周期就这两次。
俱往矣，现在这样突如其来的暴涨，在历史上的确也少见，但是我们不能停下分析研究的步伐，相信很多规律性的东西会显灵：）
比如10月长假后，这样高的隐含波动率一定会收敛，无论目前期权价格如何离谱，最终到期一定会给投资者补偿。可以是收益，也可能是“减亏”。这一点，我同样坚信。
祝各位假期顺心如意。
毛之川
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今天上交所出问题，可能根源在量价交易请求太多了，导致服务器处理不过来。多说一句，星期一挺危险的，看这股指的状态。
目前上交所下的卖单根本无法成交，要是空军被这避空上涨打爆了，那真是运气太差了。
明显开盘抢货的单子处理完了，后面都是源源不断的卖单没处理，节前想持币的人今天卖不掉，那么最后一天会干什么事情？
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目前上交所下的卖单根本无法成交，要是空军被这避空上涨打爆了，那真是运气太差了。
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其实我不太建议新手搞偏多双卖的，遇到这周这种暴涨的行情，手上的卖购会严重拖累收益，不然就得及时判断行情平仓。而我就只卖沽，然后买一些废纸期权，形成牛市认沽价差，锁定保证金，这样就不怕暴涨的时候，被卖购拖累。老手也恶心啊，越是底部越容易暴涨暴跌，今年即使这样沪深300都没有满足最低波动率，向下破位2900，向上突破3900，接下去三个月完全是买购买沽的天下，万事皆有可能。
毛之川
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yiyi8484 - 小女子经济要独立
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ST牧羊
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爱奇艺学习一下，双卖永动机确实是股票策略最佳补充！
期权市场暴富神话也在不断创造历史。2019年2月出现过一个192倍的神话来自50ETF期权，这一次又在该期权上刷新了记录。9M2400购从0.001元反弹两天，最高0.1221元，到期收盘价0.07元，实际结算价应该是0.08元。
很多人喜欢把买认购期权说成买彩票，这一次中了大奖后，果不其然会被自媒体推波助澜。要暴富买期权的广告一定会深入人心的。
然而，只要有期权交易经历的朋友慢慢会领会，...
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期权市场暴富神话也在不断创造历史。2019年2月出现过一个192倍的神话来自50ETF期权，这一次又在该期权上刷新了记录。9M2400购从0.001元反弹两天，最高0.1221元，到期收盘价0.07元，实际结算价应该是0.08元。
很多人喜欢把买认购期权说成买彩票，这一次中了大奖后，果不其然会被自媒体推波助澜。要暴富买期权的广告一定会深入人心的。
然而，只要有期权交易经历的朋友慢慢会领会，像这样的奇门遁甲技艺，可不是说爱就能爱的。
彩票开奖就是0和1，瞬间定胜负。而期权，哪怕就是末日期权，在暴富和归0之间可是有漫长的XX分钟煎熬期的。从0.001到0.1221走过300分钟，而从0.1221元下降到0.07元，用了180分钟。冷暖自知，真实的交易体感绝对不可能类似神话的。
昨天是期权到期结算日。50ETF的PCR指标出现了异常，从前天的0.95大幅上升到1.15。我查了相关数据，认沽期权减仓199612张，认购期权减仓322244张。再对照9月合约看，认沽期权废纸量299387张，认购期权废纸量195078张。这说明昨天真正的合约变动是：认沽持仓增加99775张，认购减少127166张。真正的玩家们在做怎样的动作一目了然。
前文提及的2400购合约在我这个帖子里的确有网友参与了。（大家可以去看跟帖记录）不过并非是买方而是做的卖方！ID @yiyi8484 就这个合约发了两条信息。第一条是说“卖方交易不要赚最后一个铜板”，就是说都已经0.0001元了，如果贪图节省平仓手续费后面就可能翻船。把辛苦做卖方持有不少时间积攒的利润拱手相让甚至可能在最后两天得而复失！她的第二天信息就是说的这个事。由于最后两天股价大涨，卖沽姐回血迅速。可是如果没有及时把2400购义务仓平掉，那么就会形成明显拖累，在整体净值表现上出现部分抵消的成绩，而且会有一种“恶心要吐”的感觉。
同样的2400购，在不同交易思路下就可以有不同的成绩。无论买方卖方，其实马后炮看都有获利机会，可是把控不当却也可以以亏损告终。
从“依依不舍”MM的交易策略看，那就是卖沽+卖购的偏多双卖战术组合。因为及时获利平仓空单，所以后面就是净多头，把握了回血的最好时段，前面卖购的利润也得以锁定。因此让我来点评，这个交易就可以称为“卖方版永动机”的精彩案例。双卖可以，但要记得“动起来”！
期权果然就是一种奇巧的技艺，可是要注意“想说爱你不容易”！
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--------------写在帖子点击量再度超越40W+之日
一夜之间，投资者情绪巨变。市场再度从ICU直接转入KTV。
其实这个底部早就有各种指标给予提示，只不过欠缺流动性增量而已。昨天的发布会明确改善了流动性，所以有投资历史的朋友完全可以处变不惊的。
GJD不会给自己挖坑，这么明显简单的“真理”在中外历史反复上演，所以如果坚持不住，在暴涨前夜离场退出或者止损，那多半需要找自己的原因了。不要怪政策看了你的底牌。其实还有一类市场分析也出错了。非要认为爆发一次股灾进行“出清”才可以轻装上阵。但是这样的股灾出清是无法承受的崩溃征兆，是与人民为敌了。
对昨天政策的解读我的观点很简单：既然央行面临资金空转，那么房奴不加仓就找人给股市加杠杆。汇金已经这样做了，接下来险资和其他机构用股票信用融资再贷款，这不就是我们早在执行的“融资融券”业务呀：）2015年的修饰词叫“场外配资”。这个世界真没有新鲜事。
在实体经济缓慢转折回归增长之前，拯救优秀上市公司资产负债表，减缓衰退步伐。一言以蔽之，“扩表”行动启动！
看一下两天里期权PCR指标的变动：
持仓沽购比（PCR）
2024-09-24 50ETF 0.95 300ETF 0.92 500ETF 0.89 100ETF 0.84 创ETF 0.81
2024-09-23 50ETF 0.61 300ETF 0.68 500ETF 0.62 100ETF 0.66 创ETF 0.56
大涨之后，场内玩家还是比较谨慎的。逢高减仓或者加大套保力度成为实际操作行为。于是接下来还是会演绎一次短期的冲高回落或者持续逼空动作。
我曾经套用过一首打油诗：
此山是我开
此沽是我卖
要打此处去
留下买路钱
意思就是做偏多双卖（或者卖方版永动机）策略的朋友一定要记住：真有牛市，那首先一条就是让我们手里的卖沽仓位归0再说！因此卖购如果来不及转身也不要紧张冲动，在卖沽归0之前是有对冲的，还可以通过加仓上方废纸买权（虚值认购）来锁定风险。这个和卖沽遭遇熊市加废纸买权一样道理。
还有多种方法都在论坛或者公众号里讲过。
有了废纸买权，偏多双卖就演变成卖沽+认购熊市价差。你如果看涨牛市，卖沽不断上移，最后一定能抵消认购熊市价差的最大损失的。
而股市也不会持续单边上升，在高位获利平仓多头，保留认购熊市价差，在回落过程里这个负德尔塔组合实际是不断减亏的。
同样的，备兑组合卖购被套，认购牛市价差收益受限，我都给出了应对方法，能够最大限度获得上涨的收益限制空头的抵消水平。
接下来，我们在此见证大家的百花齐放吧！
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这波跌的好猛，PCR都失效了！哎呀，这直觉！当时说完这话，第二天就是最低点！
这种情况往往都是重要的转折点！
PCR这个知识点，我也是在这里跟楼主学的。
之前两次大涨的时候（20年7月和23年1月）有那么几天，PCR超过1了，还在涨，
我还跟楼主说，北向资金不看PCR，顶着指标往上打，确实打了几天，结果最后还是下来了！
这次把指标反过来用！割肉盘也不看PCR，顶着指标往下砸，确实能砸好几天，最后还是上来了！
我今天high了一天了，到现在还没有缓过来！
跌的时候心态千万不要炸，低位不要减少多头头寸！
连跌一个月又如何，今天一天翻本！
再多说一句马后炮的废话：当时跌到2700附近的时候，
我始终觉得，不会跌破春节前的2635，因为当时换了村长，
之前跌的都怪前任，要是再破前低，就我们社会这种人情世故，新村长他能答应吗？
毛之川
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卖方不要赚最后一个铜板哦！
ST牧羊
- 此人不学无术，贪财好色，与人常做无谓口舌之争，遇事夸夸其谈百无一用，判其投胎南瞻部洲，当一股民，昼则殚精竭虑交易，夜则膏油继晷复盘，终年盘桓于三千点，账户缩水日甚一日，活活亏煞他罢了
抱歉，看不懂你的表述。融券=卖购（实值）+买沽（虚值的话可以大仓位），看起来你的设想就是：卖实值购+反向比率认沽组合（卖实值沽+大比率买虚值沽）。如果是这样，我不认为大量买废纸是一种好的方法。废纸只有在大跌后才有价值，否则很可能就是废纸。而大跌用卖实值购足够了。这份头寸是可以向下移仓的。我的持仓市值500万，每个月2个点的阿尔法，我先卖出市值购名义市值500万，再卖出名义200w实值沽，上述卖出所得资金买入同期虚值沽，构建熊市永动机，不求盈利，只求降低主跌浪的回撤!
我自己定义的熊市永动机其实就是认购熊市价差，用一份虚值买购就可以了。如果卖购被套，那么增加废纸买权，变成反向比...
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看看新的500指数换是不会的。老的50和300他买的很多了，已经一家独大了。
旧指数表现差劲，改变不了特征就直接换指数。结果上证收益指数差点要保卫3000点了。
这一次又来一个新的500指数，目前虚拟收盘3725点，保卫3000点越来越容易了：）
这是回溯该指数的2024年走势图。开盘4030点，最高4331点，最低3573点，前收盘3725点，比期初下跌-7.6%，比300指数要差，年度振幅18.8%。
这个指数有大半重叠300指数，但据说行业结构...
新出来的A50和A500，后面可以吸纳汇金的增量。
从“土地财政”转向“股权财政”，正在大踏步前进。
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旧指数表现差劲，改变不了特征就直接换指数。结果上证收益指数差点要保卫3000点了。
这一次又来一个新的500指数，目前虚拟收盘3725点，保卫3000点越来越容易了：）
这是回溯该指数的2024年走势图。开盘4030点，最高4331点，最低3573点，前收盘3725点，比期初下跌-7.6%，比300指数要差，年度振幅18.8%。
这个指数有大半重叠300指数，但据说行业结构更优。那么未来汇金们会不会逐步换马呢？
等期权上市！
如果我同时卖出实值沽与购，然后大仓位虚值沽，虚值沽市值等于卖实值沽等于实值购，卖出实值购名义市值等于股票策略持仓市值，是不是相当于构建了一个熊市永动机？？抱歉，看不懂你的表述。融券=卖购（实值）+买沽（虚值的话可以大仓位），看起来你的设想就是：卖实值购+反向比率认沽组合（卖实值沽+大比率买虚值沽）。如果是这样，我不认为大量买废纸是一种好的方法。废纸只有在大跌后才有价值，否则很可能就是废纸。而大跌用卖实值购足够了。这份头寸是可以向下移仓的。
我自己定义的熊市永动机其实就是认购熊市价差，用一份虚值买购就可以了。如果卖购被套，那么增加废纸买权，变成反向比率认购组合即可。越简单越有效。
如果你增加卖沽多头做对冲，那本质上还是我们这里运用的偏多双卖，改偏多为偏空就可以了呀。
卖实值沽（+废纸买沽保护）+卖实（平）值购。
ST牧羊
- 此人不学无术，贪财好色，与人常做无谓口舌之争，遇事夸夸其谈百无一用，判其投胎南瞻部洲，当一股民，昼则殚精竭虑交易，夜则膏油继晷复盘，终年盘桓于三千点，账户缩水日甚一日，活活亏煞他罢了
新人借此地提问下，期权交割日，实值期权价格为啥不跟随了呢？今天（9月20日），股指中证1000尾盘被拉回4450以上，大概4465这样，c-4450的价格却一直是0.2.这个时候实值15点，为啥价格不跟随了呢？是交割有其他什么费用导致没人套利吗？求教股指期权好像算最后一段时间平均价格
etf是实物交割
具体百度吧
实战是检验理论最好的方法。谢谢建淞老师，我50都是现货再背兑。300也有现货单子再背兑，但这俩品种暂时都是成本价，尤其是300还亏着几个点，所以没敢开太多的认沽义务仓，我是想把仓位管理好，但这次移仓给我新的启示，要感谢您们。
我再给你一个提示：按照你的设想，是接货（卖沽行权）后执行备兑卖购，理论上是无风险卖购，而现实中我们也可以持有卖沽同时照样卖购，这就是大家称呼的偏多双卖。理论上卖沽+卖购是有风险的，而实际因为你持有3600P这个深度实值，其实卖购风险并不大。这也属于理论和实战的差别所在。因此不必去和别人争论。干就可以了：）
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今天把9月3600的认沽义务仓选择了移仓。实战是检验理论最好的方法。
最早卖的时候权利金是收入800元，今天浮动盈亏是亏2900元，保证金8631元。在上午3748平掉（亏损），现金资产和可用资产全部减少，随后开仓12月3600的认沽义务仓,价格3907，保证8815，现金和可用资产同时增加170元（比平仓前增加），等于亏了时间没亏钱（暂时），我要是用3万6接这笔单子（原来是考虑接现货的），去背兑认购12月3600合约，只...
我再给你一个提示：按照你的设想，是接货（卖沽行权）后执行备兑卖购，理论上是无风险卖购，而现实中我们也可以持有卖沽同时照样卖购，这就是大家称呼的偏多双卖。理论上卖沽+卖购是有风险的，而实际因为你持有3600P这个深度实值，其实卖购风险并不大。这也属于理论和实战的差别所在。因此不必去和别人争论。干就可以了：）
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最早卖的时候权利金是收入800元，今天浮动盈亏是亏2900元，保证金8631元。在上午3748平掉（亏损），现金资产和可用资产全部减少，随后开仓12月3600的认沽义务仓,价格3907，保证8815，现金和可用资产同时增加170元（比平仓前增加），等于亏了时间没亏钱（暂时），我要是用3万6接这笔单子（原来是考虑接现货的），去背兑认购12月3600合约，只能拿回权利金130元，风险是万一再深跌这一万股现货就更麻烦了，到时想再去保本背兑就更难了，所以我就觉得去移仓认沽卖单，更合适，后续万一再下跌应对也比拿现货好。（只要有足够的资金做认沽的背兑预期，那就不怕再跌）所以改变最初的认知没有等行权拿货，而是选择了移仓。我觉得我对认沽移仓的认知又提高了，，，所以聊天挺好，要多像老师们学习。
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