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- 2021年下半年累计盈亏-10.25万元。
- 2022年累计盈亏-20.72万
- 2023年累计盈亏-11.71万元
4.合计：全面兼职投资以来，2年半累计盈亏-42.68万元
5.2023年底年末总资产为142.73万元，全融资，如果要扭亏为盈需要增长29.90%，预计未来两年内完成扭亏为盈计划 - 不亏就是赚。
- 复利其实可以使用简单方程解释（1+x）*（1+y）=1+x+y+xy，xy就是复利，这就是波动税的解释，也是价值投资的基础。
- 计划1月2日调仓，标的是自建消费红利，中证红利低波100和纳斯达克100指数
与诸君共勉。
向账户已注销，三姑，ETF拯救世界致敬。
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说到底，所谓“牛市思维”，不过是人性在特定市场环境下的一种集体表现。我们总是想找到一个放之四海而皆准的制胜法则，却常常忘记了市场本身就是由无数个体的思维互动所构成的。
有趣的是，当我们用数据去检验这些所谓的“牛市思维”时，发现真相往往出人意料：不惧回撤确实是明智之举，但前提是要懂得辨识真正的趋势；追逐高波动率的投资品种反而可能是在自掘坟墓；而那些被认为是牛市标配的成长股，也并非总能笑到最后
有趣的是，当我们用数据去检验这些所谓的“牛市思维”时，发现真相往往出人意料：不惧回撤确实是明智之举，但前提是要懂得辨识真正的趋势；追逐高波动率的投资品种反而可能是在自掘坟墓；而那些被认为是牛市标配的成长股，也并非总能笑到最后
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所以对我而言，接触本书概念，给我的思考是，科技引导的生产力，权益资产角度，科技行业是不是低配了。
因为正常情况下，科技的估值也是相对高的，传统价值投资者并不是很喜欢配置的。
我属于会配一部分，但难免也会参考估值系统，导致没有配那么的多。
美股就是典型的没跟上指数的科技仓位，从而有些被动。
我浅薄的思考了下，感觉资本控制资源的马太效应无解。
貌似只能加入科技，提高更大仓位比重。（不是单纯加科技，同步加对冲）
各位读者大佬有啥想法，欢迎微信沟通哈。
科技垄断，做多美国纳斯达克
因为正常情况下，科技的估值也是相对高的，传统价值投资者并不是很喜欢配置的。
我属于会配一部分，但难免也会参考估值系统，导致没有配那么的多。
美股就是典型的没跟上指数的科技仓位，从而有些被动。
我浅薄的思考了下，感觉资本控制资源的马太效应无解。
貌似只能加入科技，提高更大仓位比重。（不是单纯加科技，同步加对冲）
各位读者大佬有啥想法，欢迎微信沟通哈。
科技垄断，做多美国纳斯达克
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今年以来，随着行情回暖，A股上市猪企狂揽“红利”，前三季度合计实现盈利超230亿元。财联社记者多方采访获悉，除猪价上升之外，成本大幅下降也是上市猪企业绩飘红的另一重要驱动力。
财联社记者统计发现，A股有公开成本信息的12家上市猪企中，在不考虑成本统计方式差异化因素下，有11家猪企成本已降至每公斤14元区间，其中有5家企业成本已降入每公斤13元区间。
降本效果显著情况下，多家上市猪企已完成年内成本目标，且表示四季度与明年仍有降本空间，ST天邦（002124.SZ）相关人士表示，“我们预计明年育肥完全成本可降至14元/公斤以下，未来满负荷正常生产后，完全成本可降至12元/公斤以下。”
据说猪企亏两年，赚一年，消费红利以前只需要两年盈利即可，然后低买高卖猪企赚了不少钱
财联社记者统计发现，A股有公开成本信息的12家上市猪企中，在不考虑成本统计方式差异化因素下，有11家猪企成本已降至每公斤14元区间，其中有5家企业成本已降入每公斤13元区间。
降本效果显著情况下，多家上市猪企已完成年内成本目标，且表示四季度与明年仍有降本空间，ST天邦（002124.SZ）相关人士表示，“我们预计明年育肥完全成本可降至14元/公斤以下，未来满负荷正常生产后，完全成本可降至12元/公斤以下。”
据说猪企亏两年，赚一年，消费红利以前只需要两年盈利即可，然后低买高卖猪企赚了不少钱
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现在举世闻名的“巴芒二人组”实际上最初是“三人行”，还有一个人是里克·盖林，他们一起投资过蓝筹印花和喜诗糖果。但后来这个人神秘般消失了，2007年印度裔投资者莫尼什·帕伯莱以65万美金拍下巴菲特午餐会，其中一个问题就是“里克·盖林去哪里了？”巴菲特说里克在“漂亮50”的泡沫中过度使用杠杆、最终出局，世间再无其业绩和传说。
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@zjm08424
所谓韭圈儿的神奇沪深300 抄底指标，韭圈儿的创始人北落兄很多次提及过，这里一张截图来自 2022 年 4 月。大概的意思就是当沪深300指数基金 的累计涨幅跌至于偏债混合基金相若时，往往就是市场见底时。图呢，楼主
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外汇市场上有经典的套利交易，简单来说就是借入低利率货币，例如日元，然后换成其他货币，例如美元，胆子小的购买美债，胆子大的购买美股，最怂的巴菲特干脆买日本红利股吃利差，规避汇率风险。这个策略长期盈利，唯一亏损的时期是98年金融危机和2008年金融危机，回撤达到50%以上。但是即使算上这些回撤，外汇套利也是长期高收益的策略风险1.日元加息，融资成本上升，2.美元升值，负债本金增加，3.投资标的下跌，利润缩水。货币套利就是融资加杠杆，成本上升，标的暴跌，导致融资爆仓。套利投资者基本上上了几倍杠杆。只要日本美国汇市股市大幅动荡，融资客爆仓，互相踩踏，就是本周黑色星期一的来源。其实这个策略是少有的长期稳定赚钱的策略，这是时不时狂跌一波。记得不少欧美投资者都把这个当做子策略之一。
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纳斯达克39年
昨天，看了持有封基老师的纳斯达克数据，深有体会，试着从另外一个方面来论述这个问题。
经济学解释
美国通过美元，科技和航空母舰收割全球，那么长期持有收益率能够达到多少？持有体验如何？
长期持有
首先，如果从1996年1月1日买入100万元，持有不动，2023年底市值是2亿元市值，年化收益率13.6%。
这就是长期持有最佳指数的长期收益率。
其实定投回报率肯定要大幅下降，有兴趣的朋友可以自己算算。
有些朋友喜欢拿2000-2002的三年大亏损说事，实际上98年和99年的两年盈利完全可以弥补这三年的亏损，2002年底的时候纳斯达克点位已经回到97年底。
在这期间，如果采用某种类型的再平衡策略，甚至有所盈利。
算术收益率
我们可以明显看到，纳斯达克投资收益率的算术收益率高达18.06%，跑赢几何收益率4.46%（高峰期是6.2%），从超一流指数变成宗师级指数。
算术收益率是什么意思？
就是每一次亏损你都能筹集到资金把亏损全部弥补，然后赚钱的时候不要减仓。
最后的收益率就是18.06%，完美击败股神巴菲特。
这就是比复利更强的奇迹？资金筹集能力。
隐藏缺陷
就是如果到了一个亿的资金量，亏了30%，3000万元的资金难以及时补充。
如果你使用融资融券，基本上碰上30%的下跌就破产了。
终极解决方案
找一个和纳斯达克一样强势而且负相关的指数，可以相互在亏损的时候补充亏损金额。
但是，相关系数为-1的指数非常少，或者交易成本非常高
所以终极解决方案:无。
经济学解释
美国通过美元，科技和航空母舰收割全球，那么长期持有收益率能够达到多少？持有体验如何？
长期持有
首先，如果从1996年1月1日买入100万元，持有不动，2023年底市值是2亿元市值，年化收益率13.6%。
这就是长期持有最佳指数的长期收益率。
其实定投回报率肯定要大幅下降，有兴趣的朋友可以自己算算。
有些朋友喜欢拿2000-2002的三年大亏损说事，实际上98年和99年的两年盈利完全可以弥补这三年的亏损，2002年底的时候纳斯达克点位已经回到97年底。
在这期间，如果采用某种类型的再平衡策略，甚至有所盈利。
算术收益率
我们可以明显看到，纳斯达克投资收益率的算术收益率高达18.06%，跑赢几何收益率4.46%（高峰期是6.2%），从超一流指数变成宗师级指数。
算术收益率是什么意思？
就是每一次亏损你都能筹集到资金把亏损全部弥补，然后赚钱的时候不要减仓。
最后的收益率就是18.06%，完美击败股神巴菲特。
这就是比复利更强的奇迹？资金筹集能力。
隐藏缺陷
就是如果到了一个亿的资金量，亏了30%，3000万元的资金难以及时补充。
如果你使用融资融券，基本上碰上30%的下跌就破产了。
终极解决方案
找一个和纳斯达克一样强势而且负相关的指数，可以相互在亏损的时候补充亏损金额。
但是，相关系数为-1的指数非常少，或者交易成本非常高
所以终极解决方案:无。
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小盘价值股
小盘价值股在美国是一座富矿，貌似在A股也是富矿
散户的小市值轮动，其实可转债低溢价轮动也是非常好的
基金最近有量化基金下沉，不过被大幅度限制交易
公墓基金下沉的不多，金元顺安元启，不过才几个亿就限购了
小盘股价值股确实长期可以带来超额收益，但是在艰难时期的巨大回撤，基本上可以达到50%，导致基金不敢入，因为艰难时刻就要被客户赎回后强行清盘了
第二是流动性有限，只能容纳几个亿而已，否则大量的冲击成本就让利润归0
第三，小盘价值股难以量化，小盘价值股不等于小市值低PB，也不等于小市值高股息率。
穿透到第一性原理，小盘价值股指的是在行业初期的企业，经营管理运作良好，一般来说，股价就有大幅上涨的可能性。
但是你用量化指标很难描述这种情况。
所以我用小市值对中证红利，消费红利和信息红利进行增强，结果仅仅对信息红利有明显增强效果，中证红利的增强效果非常不稳定，消费红利是负效应。
所以小市值这个风险暴露因子，虽然长期来看有效，和价值指标合起来也有效，但是至少属于不稳定的因子。
小盘价值股在美国是一座富矿，貌似在A股也是富矿
散户的小市值轮动，其实可转债低溢价轮动也是非常好的
基金最近有量化基金下沉，不过被大幅度限制交易
公墓基金下沉的不多，金元顺安元启，不过才几个亿就限购了
小盘股价值股确实长期可以带来超额收益，但是在艰难时期的巨大回撤，基本上可以达到50%，导致基金不敢入，因为艰难时刻就要被客户赎回后强行清盘了
第二是流动性有限，只能容纳几个亿而已，否则大量的冲击成本就让利润归0
第三，小盘价值股难以量化，小盘价值股不等于小市值低PB，也不等于小市值高股息率。
穿透到第一性原理，小盘价值股指的是在行业初期的企业，经营管理运作良好，一般来说，股价就有大幅上涨的可能性。
但是你用量化指标很难描述这种情况。
所以我用小市值对中证红利，消费红利和信息红利进行增强，结果仅仅对信息红利有明显增强效果，中证红利的增强效果非常不稳定，消费红利是负效应。
所以小市值这个风险暴露因子，虽然长期来看有效，和价值指标合起来也有效，但是至少属于不稳定的因子。
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赞同来自: 飞起来的鱼
增强策略里面：没有行业限制的中证红利增强效果最好，消费红利的小市值增强效果为负，其他5个策略都有增强效果
绝对收益十中证红利的增强效果，其次是信息红利，最后是消费红利
如果看增强效果，中证红利红利top10增强最好，信息红利小市值top10次之，然后是信息红利和消费红利红利top10，最差的是中证红利小市值top的增强效果。
中证红利小市值的加强效果很不稳定，加强1年，亏损2年半，剔除
可以选择去掉最好的增强效果和最差的增强效果，然后等权采用其他策略。
但是为了因子多样化，而且我也确实舍不得最好的中证红利红利top10增强效果，有动量效应，且为了降低行业暴露
我选择等权采用4种增强效果比较稳定的策略，使用80万元人民币购买40只股票，历史业绩三年半32%收益率，
基础的中证红利，信息红利和消费红利都是不错的基础指数，且基本上有2个因子左右，但是我们选择增加一个因子，提升一定的收益率也是没有问题的。
且风险暴露如下：
中证红利大概是6-8%每年，红利低波和红利低波100的收益率大概是8-10%每年，低波的增强效果大概是2%每年。
但是每个因子的增强效果不一致，也不是很稳定，所以建议采用多因子资产组合，比较稳健。
绝对收益十中证红利的增强效果，其次是信息红利，最后是消费红利
如果看增强效果，中证红利红利top10增强最好，信息红利小市值top10次之，然后是信息红利和消费红利红利top10，最差的是中证红利小市值top的增强效果。
中证红利小市值的加强效果很不稳定，加强1年，亏损2年半，剔除
可以选择去掉最好的增强效果和最差的增强效果，然后等权采用其他策略。
但是为了因子多样化，而且我也确实舍不得最好的中证红利红利top10增强效果，有动量效应，且为了降低行业暴露
我选择等权采用4种增强效果比较稳定的策略，使用80万元人民币购买40只股票，历史业绩三年半32%收益率，
基础的中证红利，信息红利和消费红利都是不错的基础指数，且基本上有2个因子左右，但是我们选择增加一个因子，提升一定的收益率也是没有问题的。
且风险暴露如下：
中证红利大概是6-8%每年，红利低波和红利低波100的收益率大概是8-10%每年，低波的增强效果大概是2%每年。
但是每个因子的增强效果不一致，也不是很稳定，所以建议采用多因子资产组合，比较稳健。
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赞同来自: figoxuefei 、成为阿发
中证红利前十跑赢中证红利全收益，每年都跑赢，而且至少10个点，自己每年收益率都是正值，增强效果非常好。
中证红利小市值top10基本持平中证红利全收益，只有一年跑赢，基本没有增强效果，且增加波动。
中证红利小市值top10基本持平中证红利全收益，只有一年跑赢，基本没有增强效果，且增加波动。
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对于消费红利而言，由于国内竞争局势比较明显，大者恒强，小市值不但没有增强效果，还有重大副作用，每年拖累2-3个点，红利top10增强大概只有2-3个点每年，在稳定的竞争局势下，就如同美股科技七姐妹，科技行业可能也是大者恒强，所以消费行业的小市值没有增强效果，但是红利集中度提升，可以提升回报率，但是加强效果也不行。
证明集中度在30左右已经非常好。
证明集中度在30左右已经非常好。
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如果看今年的情况，信息红利小市值和信息红利top10均击败信息红利全收益，信息红利top10表现较好，主要是买中了工业富联这只大牛股，不然其实和小市值表现差不错
如果使用小市值或者top10对信息红利加强，即使是现在这种大熊市，其实也还是可以接受的，大概也有7%的年化收益率，
待会我更新消费红利
如果使用小市值或者top10对信息红利加强，即使是现在这种大熊市，其实也还是可以接受的，大概也有7%的年化收益率，
待会我更新消费红利
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关于周三为什么上涨，股民基民们给出了很多的解释。比如“换人论”，比如“开会论”，诸如此类。但其实从成交来看，技术面就是“地量之后有地价”，持续的 6000 亿元之下成交，本身就代表一种市场人气的低谷，正如鲁迅所言，不在沉默中死亡，就在沉默中爆发。
当然，爆发这件事，还是有一日游的风险。毕竟成交额的放大，还不够。一根阳线，也还不够。毕竟，开放式基金的基民，如果周三发出赎回指令，真正的抛压要周四才会到达。
当然，爆发这件事，还是有一日游的风险。毕竟成交额的放大，还不够。一根阳线，也还不够。毕竟，开放式基金的基民，如果周三发出赎回指令，真正的抛压要周四才会到达。
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小盘价值股在美国是一座富矿，貌似在A股也是富矿
散户的小市值轮动，其实可转债低溢价轮动也是非常好的
基金最近有量化基金下沉，不过被大幅度限制交易
公墓基金下沉的不多，金元顺安元启，不过才几个亿就限购了
小盘股价值股确实长期可以带来超额收益，但是在艰难时期的巨大回撤，基本上可以达到50%，导致基金不敢入，因为艰难时刻就要被客户赎回后强行清盘了
第二是流动性有限，只能容纳几个亿而已，否则大量的冲击成本就让利润归0
散户的小市值轮动，其实可转债低溢价轮动也是非常好的
基金最近有量化基金下沉，不过被大幅度限制交易
公墓基金下沉的不多，金元顺安元启，不过才几个亿就限购了
小盘股价值股确实长期可以带来超额收益，但是在艰难时期的巨大回撤，基本上可以达到50%，导致基金不敢入，因为艰难时刻就要被客户赎回后强行清盘了
第二是流动性有限，只能容纳几个亿而已，否则大量的冲击成本就让利润归0
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如何一种收益来源都有理性解释，非理性解释和制度解释。
如果只有一种解释的收益来源肯定是不稳定的
理性解释很好，风险，艰难时刻的巨大损失，但是大家都可以变得很理性
非理性解释也很好，大家可以从非理性变成理性，不再买彩票，不再过度外推
制度解释具有相当的稳定性，杠杆约束，风控原则，还有考核机制
如果三种解释都可以
就好比价值指标和趋势指标同时发出信号，前瞻性估值指标很低，然后移动平均线穿过K线图上行，就是非常好的买入信号
当然，本来就是历史业绩非常好的指数
如果只有一种解释的收益来源肯定是不稳定的
理性解释很好，风险，艰难时刻的巨大损失，但是大家都可以变得很理性
非理性解释也很好，大家可以从非理性变成理性，不再买彩票，不再过度外推
制度解释具有相当的稳定性，杠杆约束，风控原则，还有考核机制
如果三种解释都可以
就好比价值指标和趋势指标同时发出信号，前瞻性估值指标很低，然后移动平均线穿过K线图上行，就是非常好的买入信号
当然，本来就是历史业绩非常好的指数
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赞同来自: CURRY
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应该如何胆大？
我的朋友魏斌杰魏大户曾经和我说过他的一个故事，他在2014年满仓用5倍杠杆买入了中行转债，最终在很短的时间里，实现了总资产的5倍增值。初听杠杆二字，首先在我脑海中出现的场景是这样的。在烟雾缭绕、一片嘈杂的豪华赌坊里，魏大户一只脚踩在赌桌前的椅子上，豆大的汗珠从油腻的脸上划过，他凝神看着桌子上的骰子盅，率领着一群围观群众兴奋的高喊着“大、大、大”。随着开出的“大”的骰子现身，魏大户神色从紧张到张狂，再挥手把满桌的金银珠宝扫进麻袋里。可是魏大户坚决否认了我描绘的画面。魏大户说，2014年的中行转债到期收益率一度高达年化6%，对应的正股中国银行违约概率极低，且到期时间也不长，所以在计算利息足够覆盖杠杆的支出时，魏大户坚决出手了。魏大户说，当时比他杠杆倍数更高的投资者有好几个，可是他只是选择了5倍，因为这个倍数的资金成本最低。如果打持久战，那些资金成本更高，杠杆倍数更多的投资者反而会更有压力。听了他的讲述，我觉得是可以推出这样的结论，胆大的前提是做好风控和调研，一个相对低风险的品种，我们评估出胜率较高的时候，才可以去展现胆量。因为95%胜率的投资，加大杠杆后，依然是一个胜率不错的生意。我不鼓励杠杆，但是高胜率的投资并不是天天有，机会面前还要过度谨慎，也同样可惜。
应该如何胆大？
我的朋友魏斌杰魏大户曾经和我说过他的一个故事，他在2014年满仓用5倍杠杆买入了中行转债，最终在很短的时间里，实现了总资产的5倍增值。初听杠杆二字，首先在我脑海中出现的场景是这样的。在烟雾缭绕、一片嘈杂的豪华赌坊里，魏大户一只脚踩在赌桌前的椅子上，豆大的汗珠从油腻的脸上划过，他凝神看着桌子上的骰子盅，率领着一群围观群众兴奋的高喊着“大、大、大”。随着开出的“大”的骰子现身，魏大户神色从紧张到张狂，再挥手把满桌的金银珠宝扫进麻袋里。可是魏大户坚决否认了我描绘的画面。魏大户说，2014年的中行转债到期收益率一度高达年化6%，对应的正股中国银行违约概率极低，且到期时间也不长，所以在计算利息足够覆盖杠杆的支出时，魏大户坚决出手了。魏大户说，当时比他杠杆倍数更高的投资者有好几个，可是他只是选择了5倍，因为这个倍数的资金成本最低。如果打持久战，那些资金成本更高，杠杆倍数更多的投资者反而会更有压力。听了他的讲述，我觉得是可以推出这样的结论，胆大的前提是做好风控和调研，一个相对低风险的品种，我们评估出胜率较高的时候，才可以去展现胆量。因为95%胜率的投资，加大杠杆后，依然是一个胜率不错的生意。我不鼓励杠杆，但是高胜率的投资并不是天天有，机会面前还要过度谨慎，也同样可惜。
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霍华德·马克斯：牛市的真相
《投资最重要的事》曾被巴菲特视为“这是一本难得一见有用的书”，并表示曾看了两遍。该书作者、橡树资本创始人霍华德·马克斯在5月26日发布了他最新的备忘录《牛市的韵律》（Bull Market Rhymes），结合过去一轮牛市，他对市场转换牛熊规律和人性心理做了精辟、深入的洞察总结。
以下为精彩摘要：
1.牛市的三个阶段
第一阶段，少部分有远见的人开始相信事情会好起来；
第二阶段，大多数投资者意识到事情正在越来越好；
第三阶段，当所有人都认为事情会永远好转时。
这是50年前我学到的知识。（现在有什么变化么？）
2.股价变化反映了基于基本面的变化，也反映了人们如何看待这些基本面的变化。
（比如科技股亚马逊一直站在那里。）在一年前的快乐时光中，看涨它的人表示，你必须买入成长股，因为他们几十年来的潜在收益都在增长。但现在，在大幅下跌之后，我们听到的却是—基于未来潜力的投资风险太大，还是避开为好……
3.偏离和纠正是市场永恒的主题
牛市中，由于乐观情绪高涨：股票价格的上涨速度快于公司利润增速，并且远远高于合理价值（超涨）。
当价格上涨达到了愚蠢的顶峰，市场就会通过下跌回落到合理价值（修正）。
熊市开始，股价下跌引发进一步的悲观情绪，最终导致股价远远低于股票的价值（超跌）。
逢低买入者的购买行为，使得低迷的价格向合理价值回升（修正）。
历史充分证明：当a.市场表现出牛市行为，b.估值过高，以及c.最新的事物被毫不犹豫地接受时，后果往往是非常痛苦的。每个人都知道——或者应该知道——抛物线型的股市上涨之后，通常会有20-50%的下跌。然而，这些不断发生，反复出现。
智者起头，傻子收尾。
4.牛市的本质
在牛市中，股价上涨会提振投资者信心。积极的心理会诱发进取型行为，这种进取性进一步推高了价格。
不断上涨的价格和盈利再次鼓舞了积极乐观的心理，并且做出进一步的冒险行为。
（对于跟风的人而言，一旦市场开始上涨，）他们因害怕被抛在后面而不断追高，进一步推升了价格。
这种螺旋式的上升，就是牛市的本质。
牛市拥有的属性就是：繁荣、信心、轻信以及人们愿意以高价购买资产。
5.牛市的情绪基础：
牛市的理论基础或情绪基础，往往建立在“历史无法轻视”的新事物之上。
牛市的另一个理由通常是，相信某些企业肯定会有一个美好的未来。新趋势、新发明的出现总会引领股价上涨，或者说，前景光明的企业为牛市提供了动力，加剧了市场超涨行为。
20世纪60年代末的漂亮50公司；80年代的光盘驱动器制造商；90年代末的电信、互联网和电子商务公司。人们相信，上述每一项新趋势都能够改变世界，投资者的想象力和买入意愿不应受限。
6.相比亏钱，人们更怕踏空
牛市趋势对投资者决策质量有负面影响，特别是当强烈的乐观取代了冷静时。
资产价格上涨，相比于恐惧，人们更为贪婪；人们对踏空的恐惧超过了对亏钱的恐惧，避险和谨慎都烟消云散。
优越的回报激励着投资者从乐观，走向了盲目和冒险。无脑的乐观会让市场上涨，也让市场成了危险的地方。
所谓：最坏的贷款是在最好的时候发生的。（想象一下HD地产集团的一群债权人在成功放贷后的喜悦笑容。）
7.残酷的真相
金融记忆极其短暂，新鲜的韭菜层出不穷。
人类的记忆极其短暂，金融灾难很快就会被遗忘。
几年之后，当同样或近似的情况再次发生时，又会受到新一代人的欢迎，这往往又是一茬年轻、自信的一代。
商业世界中充满了因一次正确而成名的人。
对于那些足够聪明或者幸运地持有了、牛市中引领行情的股票的基金经理来说，就更是如此。
一个残酷的真相是，上涨年份中涨幅最大的股票，往往在下跌年份中跌幅也最大，（错把运气当实力的人或将因此而受到教育）。
空气从气球中逃出的速度，远远比进入的速度快得多。
事情持续的时间，往往比你想象的要长，但它们发生的速度也比你想象要快。
大型公司支撑的指数掩盖了熊市的血腥。
本轮牛市的特点之一是，大型公司的股票——权重越大——表现最好，支撑着指数。
2022年，以科技股为主的纳斯达克指数“仅仅”下跌了27.4%。（截至20220520）
想一想这对其他公司意味着什么？
22%的纳斯达克股票至少下跌了50%！！！！
8.结语：
别人处理事情越不小心谨慎，我们处理自己的事情就越要谨慎小心（沃伦·巴菲特）。
《投资最重要的事》曾被巴菲特视为“这是一本难得一见有用的书”，并表示曾看了两遍。该书作者、橡树资本创始人霍华德·马克斯在5月26日发布了他最新的备忘录《牛市的韵律》（Bull Market Rhymes），结合过去一轮牛市，他对市场转换牛熊规律和人性心理做了精辟、深入的洞察总结。
以下为精彩摘要：
1.牛市的三个阶段
第一阶段，少部分有远见的人开始相信事情会好起来；
第二阶段，大多数投资者意识到事情正在越来越好；
第三阶段，当所有人都认为事情会永远好转时。
这是50年前我学到的知识。（现在有什么变化么？）
2.股价变化反映了基于基本面的变化，也反映了人们如何看待这些基本面的变化。
（比如科技股亚马逊一直站在那里。）在一年前的快乐时光中，看涨它的人表示，你必须买入成长股，因为他们几十年来的潜在收益都在增长。但现在，在大幅下跌之后，我们听到的却是—基于未来潜力的投资风险太大，还是避开为好……
3.偏离和纠正是市场永恒的主题
牛市中，由于乐观情绪高涨：股票价格的上涨速度快于公司利润增速，并且远远高于合理价值（超涨）。
当价格上涨达到了愚蠢的顶峰，市场就会通过下跌回落到合理价值（修正）。
熊市开始，股价下跌引发进一步的悲观情绪，最终导致股价远远低于股票的价值（超跌）。
逢低买入者的购买行为，使得低迷的价格向合理价值回升（修正）。
历史充分证明：当a.市场表现出牛市行为，b.估值过高，以及c.最新的事物被毫不犹豫地接受时，后果往往是非常痛苦的。每个人都知道——或者应该知道——抛物线型的股市上涨之后，通常会有20-50%的下跌。然而，这些不断发生，反复出现。
智者起头，傻子收尾。
4.牛市的本质
在牛市中，股价上涨会提振投资者信心。积极的心理会诱发进取型行为，这种进取性进一步推高了价格。
不断上涨的价格和盈利再次鼓舞了积极乐观的心理，并且做出进一步的冒险行为。
（对于跟风的人而言，一旦市场开始上涨，）他们因害怕被抛在后面而不断追高，进一步推升了价格。
这种螺旋式的上升，就是牛市的本质。
牛市拥有的属性就是：繁荣、信心、轻信以及人们愿意以高价购买资产。
5.牛市的情绪基础：
牛市的理论基础或情绪基础，往往建立在“历史无法轻视”的新事物之上。
牛市的另一个理由通常是，相信某些企业肯定会有一个美好的未来。新趋势、新发明的出现总会引领股价上涨，或者说，前景光明的企业为牛市提供了动力，加剧了市场超涨行为。
20世纪60年代末的漂亮50公司；80年代的光盘驱动器制造商；90年代末的电信、互联网和电子商务公司。人们相信，上述每一项新趋势都能够改变世界，投资者的想象力和买入意愿不应受限。
6.相比亏钱，人们更怕踏空
牛市趋势对投资者决策质量有负面影响，特别是当强烈的乐观取代了冷静时。
资产价格上涨，相比于恐惧，人们更为贪婪；人们对踏空的恐惧超过了对亏钱的恐惧，避险和谨慎都烟消云散。
优越的回报激励着投资者从乐观，走向了盲目和冒险。无脑的乐观会让市场上涨，也让市场成了危险的地方。
所谓：最坏的贷款是在最好的时候发生的。（想象一下HD地产集团的一群债权人在成功放贷后的喜悦笑容。）
7.残酷的真相
金融记忆极其短暂，新鲜的韭菜层出不穷。
人类的记忆极其短暂，金融灾难很快就会被遗忘。
几年之后，当同样或近似的情况再次发生时，又会受到新一代人的欢迎，这往往又是一茬年轻、自信的一代。
商业世界中充满了因一次正确而成名的人。
对于那些足够聪明或者幸运地持有了、牛市中引领行情的股票的基金经理来说，就更是如此。
一个残酷的真相是，上涨年份中涨幅最大的股票，往往在下跌年份中跌幅也最大，（错把运气当实力的人或将因此而受到教育）。
空气从气球中逃出的速度，远远比进入的速度快得多。
事情持续的时间，往往比你想象的要长，但它们发生的速度也比你想象要快。
大型公司支撑的指数掩盖了熊市的血腥。
本轮牛市的特点之一是，大型公司的股票——权重越大——表现最好，支撑着指数。
2022年，以科技股为主的纳斯达克指数“仅仅”下跌了27.4%。（截至20220520）
想一想这对其他公司意味着什么？
22%的纳斯达克股票至少下跌了50%！！！！
8.结语：
别人处理事情越不小心谨慎，我们处理自己的事情就越要谨慎小心（沃伦·巴菲特）。
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中行原油宝事件
2020年4月，opec和其它产油国的减产协议没谈拢，油价扑街。
芝交所发了一则公告说，近期市场不妙，期货价格可能变零甚至负数，到时候清算和交易不会停，你们自己看着办。
4月20日后半夜，原油5月合约大跳水，收盘价-37.63美元，交易所设置的15%熔断线没有生效。
原因是价格负数，没法计算涨跌幅。
交易所说-37.63价格有效，按此价格清算，欠债还钱。
有人30块抄底1,000桶，成本30,000，亏损：
37.63*1,000+30,000=67,630
有人跌到3块才下手，抄底10,000桶，成本同样30,000，而亏损是：
37.63*10,000+30,000=406,300
成本越低亏损越多，离谱。
哦对了，很多小散买中行原油宝踩了这个雷，最后大闹一场，银行买单。
2020年4月，opec和其它产油国的减产协议没谈拢，油价扑街。
芝交所发了一则公告说，近期市场不妙，期货价格可能变零甚至负数，到时候清算和交易不会停，你们自己看着办。
4月20日后半夜，原油5月合约大跳水，收盘价-37.63美元，交易所设置的15%熔断线没有生效。
原因是价格负数，没法计算涨跌幅。
交易所说-37.63价格有效，按此价格清算，欠债还钱。
有人30块抄底1,000桶，成本30,000，亏损：
37.63*1,000+30,000=67,630
有人跌到3块才下手，抄底10,000桶，成本同样30,000，而亏损是：
37.63*10,000+30,000=406,300
成本越低亏损越多，离谱。
哦对了，很多小散买中行原油宝踩了这个雷，最后大闹一场，银行买单。
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免费杠杆
学习股神最难的一点就是没有廉价的保险浮存金。
但免费的杠杆替代产品我们是有的。
中证500IC贴水。
这个贴水来自对冲产品的让渡，虽然我自己不喜欢宽基，但我得承认，滚动吃IC的贴水是个无脑又有效的策略。
即使宽基长期收益和贴水都只有5%，长期也有10%的水平，显然这已经不错了。
那我们小加杠杆的模式就可以基于IC的杠杆替代。
实践证明，跌的时候更掺
雪球就是这样被敲出的。
学习股神最难的一点就是没有廉价的保险浮存金。
但免费的杠杆替代产品我们是有的。
中证500IC贴水。
这个贴水来自对冲产品的让渡，虽然我自己不喜欢宽基，但我得承认，滚动吃IC的贴水是个无脑又有效的策略。
即使宽基长期收益和贴水都只有5%，长期也有10%的水平，显然这已经不错了。
那我们小加杠杆的模式就可以基于IC的杠杆替代。
实践证明，跌的时候更掺
雪球就是这样被敲出的。
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中美主要消费/可选消费指数对比
可以看到，
无论是过去10年还是成立以来，美国的可选消费收益率都大幅高于主要消费，而中国则完全相反。
长期看，美国的可选消费和中国的主要消费都取得了非常好的增长。
长期看，无论是中国还是美国，每个指数增长率都呈现放缓的趋势，这跟全球的经济趋势也比较一致。
以上是价格指数，并不包含分红收益，实际收益毛估可以+2%，或者参考更准确的全收益指数。
行业风险还是很大，互联网公司不在国内上市，可选消费实际上缺失一大块，
赌行业发展是不太理性的，
消费红利我还是倾向于小盘价值股，
目前从主要消费行业扩展到主要消费和计算机，确实对未来的行业下注了，但是可选消费真的不敢选，没有中国互联网
其他公司有点难度，价值通过行业红利股
小市值是顺便的，消费公司能否做大做强确实不知道。
其他的材料行业不太敢上
凤凰行动50成分股感觉不错，但是局限于浙江，而且有点画大象的感觉。
过去的中国喝酒吃药，其实药公司的丈夫并不高，喝酒倒是没有问题，我赌未来吃吃喝喝使用电子产品，
中国的这些公司还是太小，中国的人均GDP还是太低，口腹之欲和年轻人的电子产品的偏好还是可以形成一个巨大的市场。
可以看到，
无论是过去10年还是成立以来，美国的可选消费收益率都大幅高于主要消费，而中国则完全相反。
长期看，美国的可选消费和中国的主要消费都取得了非常好的增长。
长期看，无论是中国还是美国，每个指数增长率都呈现放缓的趋势，这跟全球的经济趋势也比较一致。
以上是价格指数，并不包含分红收益，实际收益毛估可以+2%，或者参考更准确的全收益指数。
行业风险还是很大，互联网公司不在国内上市，可选消费实际上缺失一大块，
赌行业发展是不太理性的，
消费红利我还是倾向于小盘价值股，
目前从主要消费行业扩展到主要消费和计算机，确实对未来的行业下注了，但是可选消费真的不敢选，没有中国互联网
其他公司有点难度，价值通过行业红利股
小市值是顺便的，消费公司能否做大做强确实不知道。
其他的材料行业不太敢上
凤凰行动50成分股感觉不错，但是局限于浙江，而且有点画大象的感觉。
过去的中国喝酒吃药，其实药公司的丈夫并不高，喝酒倒是没有问题，我赌未来吃吃喝喝使用电子产品，
中国的这些公司还是太小，中国的人均GDP还是太低，口腹之欲和年轻人的电子产品的偏好还是可以形成一个巨大的市场。
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追涨是投资最恶劣的习惯，策略性投资可以很大程度避免这种事情的发生
多因子模型，资产配置，严格的纪律约束，应该是
其实我就想回顾我买消费红利对不对？
红利是对的，但是消费暴露确实有点追涨的倾向
其实如果当时使用消费红利+信息红利可以避免追涨杀跌的倾向
多因子模型，资产配置，严格的纪律约束，应该是
其实我就想回顾我买消费红利对不对？
红利是对的，但是消费暴露确实有点追涨的倾向
其实如果当时使用消费红利+信息红利可以避免追涨杀跌的倾向
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关于流动性的问题，又看到一个经典案例，说有一个韩国商人，琢磨出来的办法，在中国开一家厂子，出口美国，然后自己投资之后到越南生活，遥控管理。这样呢成本花的是人民币，赚的是美元，日常开销花越南盾，这点汇率账可让他算明白了。
在中国工作，投资美国，去越南旅游？
在中国工作，投资美国，去越南旅游？
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赞同来自: 南山少主
考察A股的资金池子：在出水端，近五年IPO总额2.2万亿，再融资总额3.8万亿，大股东减持3万亿，加上每年交易费用5000亿左右(印花税+券商佣金+基金管理费+托管费)，平均每年出水约2.3万亿元。在入水端，近五年A股累计分红8.4万亿元，但是分红企业主要是国资控股企业，国资取得分红后不会回到市场，假设分红企业中国资平均占股40%左右，则留在市场的总分红约5万亿，即每年入水1万亿元。用出水减入水，A股市场平均每年失血约1.3万亿元。
A股每年失血1.3万亿，这就是A股跌跌不休的根本原因。与之对照，美股2023年回购注销1.26万亿美元，分红7780亿美元，IPO只融资了239亿美元。美股是一个造血市场，这就是美股逐年向上的原因。
A股每年失血1.3万亿，这就是A股跌跌不休的根本原因。与之对照，美股2023年回购注销1.26万亿美元，分红7780亿美元，IPO只融资了239亿美元。美股是一个造血市场，这就是美股逐年向上的原因。
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今日有消息指出，监管起草了高频交易买卖费用从当前每笔0.1元提升至1元。对此，财联社记者从业内获悉，确有量化私募收到指令，达到高频交易认定标准的流量费提高10倍，即从原费率每笔委托0.1元提升至1元。
有量化私募表示，这笔费用由交易所统计，月度下发券商，每个季度再由券商向客户收取。当前已经有量化私募提前部署控制了相关风控参数。
另有量化私募交易人士表示，手续费超过5倍以上，当下策略就没有超额了，从而达到限制高频量化的目的。
有量化私募表示，这笔费用由交易所统计，月度下发券商，每个季度再由券商向客户收取。当前已经有量化私募提前部署控制了相关风控参数。
另有量化私募交易人士表示，手续费超过5倍以上，当下策略就没有超额了，从而达到限制高频量化的目的。
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高杠杆约束是分散化风格策略风险溢价投资组合高夏普比率能够维持数十年的主要原因
简单来说，其实例如2014的中行转债，其实内含的期权收益率天花板实在不高，但是如果加了10倍杠杆，即使碰上10%的上涨，也是翻倍。
但是机构投资者不能这么干，因为他们不能使用杠杆，尤其是高杠杆，所以才留给散户投资者这个机会
没有杠杆的10%的收益，机构投资者情愿去投资股票，随便一个涨停就可以
当然，一些固收+基金经理会买入一部分，但是也有持仓占比限制，也就是风控限制，
简单来说，其实例如2014的中行转债，其实内含的期权收益率天花板实在不高，但是如果加了10倍杠杆，即使碰上10%的上涨，也是翻倍。
但是机构投资者不能这么干，因为他们不能使用杠杆，尤其是高杠杆，所以才留给散户投资者这个机会
没有杠杆的10%的收益，机构投资者情愿去投资股票，随便一个涨停就可以
当然，一些固收+基金经理会买入一部分，但是也有持仓占比限制，也就是风控限制，
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60/40股债平衡的夏普比例明显高于全股票，但是实际收益率略低
但是你可以加杠杆啊，可以用130/-30比例啊，100/0，只要你有资金一直维持固定比例
即使是100/0比例，也是可以获取分散化收益
亏钱的时候融资恢复持仓金额，
赚钱的时候及时提取
110/-10比较好，大概和100%持仓股票收益率一样，但是夏普比率高很多
但是你可以加杠杆啊，可以用130/-30比例啊，100/0，只要你有资金一直维持固定比例
即使是100/0比例，也是可以获取分散化收益
亏钱的时候融资恢复持仓金额，
赚钱的时候及时提取
110/-10比较好，大概和100%持仓股票收益率一样，但是夏普比率高很多
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转自股社区：长江证券研报，今年二季度，公募发行主动权益基金共232亿，赎回2634亿，净赎回2400亿，平均每月净赎回800亿。
转自小作文：中国2.3亿股票账户，高峰期76%账户有钱，现在25%账户有钱。
悲观的不止你一个，钱确确实实在撤离。
转自小作文：中国2.3亿股票账户，高峰期76%账户有钱，现在25%账户有钱。
悲观的不止你一个，钱确确实实在撤离。
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赞同来自: flyccloud
你发现有些策略特别赚钱，例如低买持有卖出，杠杆套利防御，及其衍生策略
然后你去研究他们的风险因子，有价值因子，趋势因子，套利因子（高收益率），防御因子（低波，质量）
每个因子都有背后的制度解释，人性解释
制度就是机构资金的风控制度，例如杠杆限制，投资评级限制还有年度考核机制的奖惩机制
人性就是彩票心理，亏损更痛苦机制（俗称的风险，也就是波动大）
向上波动引发彩票心理，向下波动是痛苦机制
第一性原理是艰难时期的巨大损失
即使长期收益和平时收益都非常好，艰难时期的巨大损失让很多策略的长期回报率特别好。
所以有些人情愿买国债也不愿意买股票
策略，因子和解释都是第二性的
第一性的艰难时期的巨大亏损才是你超额收益的来源，
低买持有高卖，也就是资产配置，其实只能维持在R10-R15。
第二句才是偏向于第一性的，杠杆套利防御，才是资产飞跃的最大可能。
艰难时期的巨大损失，投资世界的底层逻辑，可能能一夜爆富
然后你去研究他们的风险因子，有价值因子，趋势因子，套利因子（高收益率），防御因子（低波，质量）
每个因子都有背后的制度解释，人性解释
制度就是机构资金的风控制度，例如杠杆限制，投资评级限制还有年度考核机制的奖惩机制
人性就是彩票心理，亏损更痛苦机制（俗称的风险，也就是波动大）
向上波动引发彩票心理，向下波动是痛苦机制
第一性原理是艰难时期的巨大损失
即使长期收益和平时收益都非常好，艰难时期的巨大损失让很多策略的长期回报率特别好。
所以有些人情愿买国债也不愿意买股票
策略，因子和解释都是第二性的
第一性的艰难时期的巨大亏损才是你超额收益的来源，
低买持有高卖，也就是资产配置，其实只能维持在R10-R15。
第二句才是偏向于第一性的，杠杆套利防御，才是资产飞跃的最大可能。
艰难时期的巨大损失，投资世界的底层逻辑，可能能一夜爆富
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投资最重要的是低买高卖
如何低买？一眼定胖瘦，价值投资，例如双5策略，市盈率和股息率分别是5和5%
持有一段时间，也就是趋势，至少一年以内
价值信号和趋势信号同时发出信息，就是黄金买点
其他的辅助策略：
套利，买入高收益资产，卖出低收益资产，或者借入低收益货币，买入高收益货币
或者说融资买入高红利股票，需要股息率高于融资成本，好像很难
套利策略可以加杠杆
卖出波动率，简单来说就是卖出看跌期权。
如何低买？一眼定胖瘦，价值投资，例如双5策略，市盈率和股息率分别是5和5%
持有一段时间，也就是趋势，至少一年以内
价值信号和趋势信号同时发出信息，就是黄金买点
其他的辅助策略：
套利，买入高收益资产，卖出低收益资产，或者借入低收益货币，买入高收益货币
或者说融资买入高红利股票，需要股息率高于融资成本，好像很难
套利策略可以加杠杆
卖出波动率，简单来说就是卖出看跌期权。
京公网安备 11010802031449号