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上一轮行业ETF策略算是比较失败的，只能做到跑赢大盘而已。22-23是见证周期力量的两年，我也对自己的“投资生态习性”有了更加深刻的了解。
开这个帖子的目的还是：说服自己。如果做投资决策前不能很好的阐明想法，那就不要做。我也希望能在这里分享一些投资方面的思考。
一些基本参数
规模：百万
偏好：大类资产配置，偏重宏观
配置战略制定周期：季度
涉及资产类别：利率债/国债及相关基金，可转债，指数ETF及对应期权，黄金ETF
收益率目标：10%年化
起始仓位
指数ETF及期权50% 可转债2.2% 债基4%黄金2%
现阶段就突出一个怂字，总体而言，我认为2020年后，重新进入的是1970年代。
开这个帖子的目的还是：说服自己。如果做投资决策前不能很好的阐明想法，那就不要做。我也希望能在这里分享一些投资方面的思考。
一些基本参数
规模：百万
偏好：大类资产配置，偏重宏观
配置战略制定周期：季度
涉及资产类别：利率债/国债及相关基金，可转债，指数ETF及对应期权，黄金ETF
收益率目标：10%年化
起始仓位
指数ETF及期权50% 可转债2.2% 债基4%黄金2%
现阶段就突出一个怂字，总体而言，我认为2020年后，重新进入的是1970年代。
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周末回顾了大卫哈维的《新自由主义简史》，他将战后资本主义世界大发展，归功于美国的慷慨，它时刻准备好面对国际收支赤字，并准备好把所有过剩产品收入自身。
这在1970-1980 引发了严重的滞涨危机。1971 年布雷顿森林解体，1974 年新自由主义实验在智利展开，1980 年撒切尔领导下的英国，里根领导下的美国，全面转向新自由主义。美国摆脱了金本位的束缚、吸收了苏联解体的战利品后走出滞胀，重新扮演起慷慨大洒币的角色。1990年华盛顿共识，确立了一个新自由主义的世界。
24年底桥水达里奥指出，我们可能将进入一个新重商主义的世界。这个世界有一个最重要变化：老美不愿意再大洒币了。这一变化实际上从8年前特总第一任期就已经开始，而现在已经到了新自由主义世界解体的关键时刻。
新时代政治经济的三大特征将是：
太熟悉了对不对，这就是中国一直以来的做法，现在换老美摸着中国过河了。
如果桥水的推论成立，未来我们或将看到老美贸易逆差逐渐减小；中国可能直接发钱补贴第三世界国家，让他们购买中国产品，抢占市场；针对国际天然资源的争夺异常激烈；汇率的地位空前提升，汇率与股市高度相关；黄金/BTC作为新旧体系的方舟船票，价格涨到天上去......
一些长周期的信口预测，无关短期交易。
这在1970-1980 引发了严重的滞涨危机。1971 年布雷顿森林解体，1974 年新自由主义实验在智利展开，1980 年撒切尔领导下的英国，里根领导下的美国，全面转向新自由主义。美国摆脱了金本位的束缚、吸收了苏联解体的战利品后走出滞胀，重新扮演起慷慨大洒币的角色。1990年华盛顿共识，确立了一个新自由主义的世界。
24年底桥水达里奥指出，我们可能将进入一个新重商主义的世界。这个世界有一个最重要变化：老美不愿意再大洒币了。这一变化实际上从8年前特总第一任期就已经开始，而现在已经到了新自由主义世界解体的关键时刻。
新时代政治经济的三大特征将是：
- 强势政府: 国家在协调经济以增加国家财富和实力方面发挥重要作用。
- 贸易顺差: 贸易平衡是国家财富和实力的重要决定因素，应避免贸易逆差。
- 产业政策和企业保护: 政策会更多关注的可能不是效率的最大化，而是自主可控和国家安全。政府也会更多保护本国关键领域的领军企业。在决定企业成败方面，单纯来自市场的作用将会减小。
太熟悉了对不对，这就是中国一直以来的做法，现在换老美摸着中国过河了。
如果桥水的推论成立，未来我们或将看到老美贸易逆差逐渐减小；中国可能直接发钱补贴第三世界国家，让他们购买中国产品，抢占市场；针对国际天然资源的争夺异常激烈；汇率的地位空前提升，汇率与股市高度相关；黄金/BTC作为新旧体系的方舟船票，价格涨到天上去......
一些长周期的信口预测，无关短期交易。
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今日人民币黄金创新高，美元黄金则还差80刀。到底还是没有下定决心卖掉黄金，我大概是要在黄金里长住了，金住不炒。
下周一就是特总就职了，他的百日新政能顺利实施吗？会让延续3年多的中美周期错位，重新同步或者逆转吗？是东升西落，还是东西同步信用扩张？
不管这些了，我要空仓（除黄金）出去玩了。
下周一就是特总就职了，他的百日新政能顺利实施吗？会让延续3年多的中美周期错位，重新同步或者逆转吗？是东升西落，还是东西同步信用扩张？
不管这些了，我要空仓（除黄金）出去玩了。
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赞同来自: neverfailor
国家统计局发布数据，2024年不变价格GDP增长正正好 5%
全年CPI 0.2%，人口比上年末减少139万人
按初步核算GDP 1349084，比去年 1260582.1 增加 7%。所以这么一算，今年GDP平减指数还回正了。在全年CPI 0.2%，PPI全年负数的情况下，是如何得出这个数据的？
哦对了，前不久上调了2023年全年GDP，变成1294272，这样名义GDP增长就是 4.2%，小于实际GDP 5%。
全年CPI 0.2%，人口比上年末减少139万人
按初步核算GDP 1349084，比去年 1260582.1 增加 7%。所以这么一算，今年GDP平减指数还回正了。在全年CPI 0.2%，PPI全年负数的情况下，是如何得出这个数据的？
哦对了，前不久上调了2023年全年GDP，变成1294272，这样名义GDP增长就是 4.2%，小于实际GDP 5%。
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昨夜《经济观察报》称万科总裁祝九胜被公安机关带走
凌晨一点，相关消息称祝九胜更新了朋友圈，人还好；《经济观察报》报道原文也已经被删除
抓了还是放了都不知真假，但万科不仅仅是房地产企业的风向标，更是民营企业的风向标；“左手平安、右手万科”更是论坛当年的热门策略
今天市场如何反馈，拭目以待
凌晨一点，相关消息称祝九胜更新了朋友圈，人还好；《经济观察报》报道原文也已经被删除
抓了还是放了都不知真假，但万科不仅仅是房地产企业的风向标，更是民营企业的风向标；“左手平安、右手万科”更是论坛当年的热门策略
今天市场如何反馈，拭目以待
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@ejgnejf
一方面回吐之前降息预期太满的涨幅，一方面也是救美债
但如果这三个都大跌了，美债还是大跌，那咱就有好戏看了
特总又整大活：考虑宣布国家紧急经济状态今天晚上的美股、BTC、黄金可能很关键，看起来像是要爆破了
发完就把10债从 4.733 拉到 4.680。这所谓的紧急状态当然不是空穴来风，实际上就是美债滞销、政府没钱，借新还旧转不下去，要爆大雷。
爆完大雷，就是投资的大机遇。要知道降息1%，能让30年债至少涨20%，而现在受限于联储缩表，这部分涨幅完全没有兑现。
几个后续推演：
1）主动爆破美股、BTC泡沫，可能还有黄金，回补美债
2）向美联储卑躬屈膝，赶紧阔表...
一方面回吐之前降息预期太满的涨幅，一方面也是救美债
但如果这三个都大跌了，美债还是大跌，那咱就有好戏看了
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本周四五关键事件还挺多的
央行再次喊话打压国债
600亿离岸人民币央票救汇率
财政部发布会摆明被动应对态度，但宣称后手还很多
咱也不知道在这场金融战熬鹰局中，咱是见招拆招，还是疲于应付，反正大A是又比国庆后高点回撤了20%
多看少动，耐心观望
央行再次喊话打压国债
600亿离岸人民币央票救汇率
财政部发布会摆明被动应对态度，但宣称后手还很多
咱也不知道在这场金融战熬鹰局中，咱是见招拆招，还是疲于应付，反正大A是又比国庆后高点回撤了20%
多看少动，耐心观望
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午休看了下 BCA 的 25展望
宏观经济：通胀迫使特朗普总统放弃大部分承诺的减税措施，结束过去几年财政扩张导致的经济扩张。中国依旧采取被动应对的姿态，缓慢释放刺激政策。全球经济增速显著放缓。
美股：大跌
美债：2025年春季，美国国债收益率飙升，到年底，美国10年期国债收益率跌至3.25%。
美元：大幅波动，日元兑美元大幅升值
大宗：工业金属看跌，黄金看温和上涨
宏观经济：通胀迫使特朗普总统放弃大部分承诺的减税措施，结束过去几年财政扩张导致的经济扩张。中国依旧采取被动应对的姿态，缓慢释放刺激政策。全球经济增速显著放缓。
美股：大跌
美债：2025年春季，美国国债收益率飙升，到年底，美国10年期国债收益率跌至3.25%。
美元：大幅波动，日元兑美元大幅升值
大宗：工业金属看跌，黄金看温和上涨
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@ejgnejf
还是决定开始小额定投美债，如没有意外，可能会花1-2年左右时间买到目标仓位30%
利息+利率下降+ 汇差三重驱动的情况下，久期较高的美债基金打到10% 年收益率问题应该不大
两个主要风险点：
1）美联储每次降息，都伴随着经济危机。原因之一就是老美每次都要干爆某个经济体给美债充值，不然就只能加息到20%干爆自己。后者概率不能说没有，所以只考虑定投建仓。
2）如果联储在特总的影响下快速降息、推动美元大幅贬值，债涨汇跌可能互相抵消，白忙一场，所以只能买高久期基金或者人民币对冲份额，至少前十大持仓都要是美长债。
圣诞后美10债继续走高，最高报4.641同时老美的隔夜担保利率sofr也飙升至 4.53，突破了4.5 美联储基准利率美国存在爆发流动性危机的可能，就看他们怎么处理了现在投资美股美债我是不敢的，继续观望开年大A连续大跌三天，简直搞人心态
还是决定开始小额定投美债，如没有意外，可能会花1-2年左右时间买到目标仓位30%
利息+利率下降+ 汇差三重驱动的情况下，久期较高的美债基金打到10% 年收益率问题应该不大
两个主要风险点：
1）美联储每次降息，都伴随着经济危机。原因之一就是老美每次都要干爆某个经济体给美债充值，不然就只能加息到20%干爆自己。后者概率不能说没有，所以只考虑定投建仓。
2）如果联储在特总的影响下快速降息、推动美元大幅贬值，债涨汇跌可能互相抵消，白忙一场，所以只能买高久期基金或者人民币对冲份额，至少前十大持仓都要是美长债。
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@ejgnejf
海外投资人靠什么吸引？如果我们相信这是个比烂的世界，那么中国新上天下海的“赌场保镖”就是重要推动力。
特总当选后，国际政治方面的大消息真的不少。中东就不说了；欧洲法国、德国当届政府垮台；日韩首脑换人；加拿大财长今天早上辞职，当届政府可能也要垮台。这几年有许多券商分析过，如果本轮国内股市财富效应、“存款搬家”出现，4000点是起步线；如果海外投资从历史极低位复苏，7000点不是不可能。
因而，明年Q1 可能是各种海外“百日新政”政策风险集中释放的时期；Q2 后股市可能才有趋势性机会。
如果我们相信这个世界是个比烂的世界，那么中国和美国可能真的是相对最不烂的两个了。这就是未来外资选择中国的最大动力。
海外投资人靠什么吸引？如果我们相信这是个比烂的世界，那么中国新上天下海的“赌场保镖”就是重要推动力。
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下午出去玩啦。今年的操作算是暂告一段落。
因为所有投资大类今年的涨幅都超过 10%，今年的收益目标很轻松的达到了。反而是因为我不太会做波段损失了一些，还不如一直持有。
今年是没啥重大失误的年份，小错误一个是B股和美元判断失误，跑太早，10月16日就卖出了。翻券商的收益统计，B股光是汇差收益居然有四万多，我也是有点惊到了。一个是有色金属ETF 7-8月阶段顶部没走掉，美联储第一次降息后就此一蹶不振。
明年投资应该会很困难，看各大券商投行观点分歧之大就能窥见一二。我还是多看少动，继续以超低频、大类投资的思路渡过明年。未来 2-3 年应该都会是大类配置策略的舒适区。
因为所有投资大类今年的涨幅都超过 10%，今年的收益目标很轻松的达到了。反而是因为我不太会做波段损失了一些，还不如一直持有。
今年是没啥重大失误的年份，小错误一个是B股和美元判断失误，跑太早，10月16日就卖出了。翻券商的收益统计，B股光是汇差收益居然有四万多，我也是有点惊到了。一个是有色金属ETF 7-8月阶段顶部没走掉，美联储第一次降息后就此一蹶不振。
明年投资应该会很困难，看各大券商投行观点分歧之大就能窥见一二。我还是多看少动，继续以超低频、大类投资的思路渡过明年。未来 2-3 年应该都会是大类配置策略的舒适区。
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赞同来自: ejgnejf
@ejgnejf
财新周刊的新文章又刷新认识了。原来自 2017年起，一级市场、风险投资市场中，国资（政府引导基金）的占有率已经突破 80%。我另外找了点资料：1）截至2022年半年报，科创板上市企业中，逾200家政府引导基金成为前十大股东。其中上海科创集团及其的子基金，至少是18家科创板企业的前十大股东。2）北交所首批81家上市公司中，有60家公司的最新前十大股东名单包含政府引导基金，占比高达74%3）该类投资...一级这个趋势有一段时间了，外资大面积退出国内一级市场，国内实业和高净值个人在 LP 这个角色上还很弱小，自然而然变成国资主导了。现在业内天天自嘲投资经理是政府的招商经理，言必谈返投和落地，哪儿还有点风险投资的样子。
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财新周刊的新文章又刷新认识了。原来自 2017年起，一级市场、风险投资市场中，国资（政府引导基金）的占有率已经突破 80%。我另外找了点资料：
1）截至2022年半年报，科创板上市企业中，逾200家政府引导基金成为前十大股东。其中上海科创集团及其的子基金，至少是18家科创板企业的前十大股东。
2）北交所首批81家上市公司中，有60家公司的最新前十大股东名单包含政府引导基金，占比高达74%
3）该类投资今年也显著下降。
好嘛，事情都连起来了。一二级市场都存在 gjmt 的现象，《短缺经济学》的经典范式也在股市中。
1）截至2022年半年报，科创板上市企业中，逾200家政府引导基金成为前十大股东。其中上海科创集团及其的子基金，至少是18家科创板企业的前十大股东。
2）北交所首批81家上市公司中，有60家公司的最新前十大股东名单包含政府引导基金，占比高达74%
3）该类投资今年也显著下降。
好嘛，事情都连起来了。一二级市场都存在 gjmt 的现象，《短缺经济学》的经典范式也在股市中。
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@ejgnejf
这周没啥事，在盘算明年Q1的投资策略一个基准的仓位配比可能是：500ETF 备兑卖沽循环策略，0-20%银行ETF，代替国债配置，30%黄金ETF，30%日经225，20%-40%融资仓位：银行ETF+日经225场外：定投建仓美债比较看好日本，如果说投资中国的主要理由是看明年走出通缩，实现复苏。那日本应该已经在这个过程中了。那为啥不直接去投日本？况且日行加息日元升值潜力还很大。明天如果日行加息后...求教定投美股的思路是啥？
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这周没啥事，在盘算明年Q1的投资策略
一个基准的仓位配比可能是：
500ETF 备兑卖沽循环策略，0-20%
银行ETF，代替国债配置，30%
黄金ETF，30%
日经225，20%-40%
融资仓位：银行ETF+日经225
场外：定投建仓美债
比较看好日本，如果说投资中国的主要理由是看明年走出通缩，实现复苏。那日本应该已经在这个过程中了。
那为啥不直接去投日本？况且日行加息日元升值潜力还很大。
明天如果日行加息后，日经不跌反涨，我觉得这个配比就可以干。如果再来一次8月似的大跳水就更好，立刻买入建仓。
一个基准的仓位配比可能是：
500ETF 备兑卖沽循环策略，0-20%
银行ETF，代替国债配置，30%
黄金ETF，30%
日经225，20%-40%
融资仓位：银行ETF+日经225
场外：定投建仓美债
比较看好日本，如果说投资中国的主要理由是看明年走出通缩，实现复苏。那日本应该已经在这个过程中了。
那为啥不直接去投日本？况且日行加息日元升值潜力还很大。
明天如果日行加息后，日经不跌反涨，我觉得这个配比就可以干。如果再来一次8月似的大跳水就更好，立刻买入建仓。
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@ejgnejf
只能理解成之前降息预期打太满了，现在美联储达成通胀目标 2% 的时间已经被推迟到 2027年（没有特朗普干预下）
准备开始场外缓慢定投美债，提前备战2027年，黄金有色再观望一段时间
现金后面可能的去处：虽然我也不知道为啥，常理来看不应该这样，但是美国降息 0.25 后，美元指数走强，人民币大贬至7.31，美债大跌，黄金直线跳水 50美刀
回补黄金、有色ETF仓位场外美债基金，新增的品种买入银行股
以上操作都在12月19日后美日央行决议后进行，现在耐心持币观望。 会议前也会把黄金、有色减半仓避险。
美日实际利率利差对全球金融流动性的影响是巨大的，一个直观的例子如下图：
日央行加息很可能会戳破美股泡沫，并使黄金和商品大跌。
只能理解成之前降息预期打太满了，现在美联储达成通胀目标 2% 的时间已经被推迟到 2027年（没有特朗普干预下）
准备开始场外缓慢定投美债，提前备战2027年，黄金有色再观望一段时间
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@ejgnejf
来看看证监会理解的稳股市是什么个意思：我的理解，加强境内外，场内外，期现联动。应该是针对的富时A50指数对于A股的指向作用，确实有坏人在利用这一指数套利。增量政策就是引进增量资金，选择经济新增长点。最主要还是基本面，金融要服务实体经济，以人民为中心的立场。不割韭菜，做深度的价值发现。
中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议。会议强调，坚决落实“稳住楼市股市”重要要求，提升市场监测、预警和应对的前瞻性、主动性，加强境内外、场内外、期现货联动监管，加强对融资融券、场外衍生品、量化交易等的针对性监测监管，加快落实增量政策，持续用好稳市货币政策工具，加强和改善市场预期管理，着力稳资金、稳杠杆、稳预期，切实维护资本市场稳定。（证监会网...
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国债继续大涨，场内两个30年国债基金都给炒溢价了。早盘抛了一点。
大会结束，用词确实很积极。但是具体多少数呢？没有的。我发现中国特色经济跟中医、中国菜差也差不多，涉及到量的问题都是什么适量、少许、较多。
治不好、做不好都是看的人执行坏了。
那么我们应该期待一个怎么样的数？按华创张瑜的说法：明年9.6%的广义赤字率可能是“有效”政策的下限，可能对应的是3.5%的预算赤字率+4.5万亿新增专项债+3万亿特别国债（其中1万亿补充银行资本金），体量大概在12.5万亿。
这是一个断定政策底的底线数据。具体数值如果没有特别强的外部压力，可能要等到明年3月两会才能揭晓。
大会结束，用词确实很积极。但是具体多少数呢？没有的。我发现中国特色经济跟中医、中国菜差也差不多，涉及到量的问题都是什么适量、少许、较多。
治不好、做不好都是看的人执行坏了。
那么我们应该期待一个怎么样的数？按华创张瑜的说法：明年9.6%的广义赤字率可能是“有效”政策的下限，可能对应的是3.5%的预算赤字率+4.5万亿新增专项债+3万亿特别国债（其中1万亿补充银行资本金），体量大概在12.5万亿。
这是一个断定政策底的底线数据。具体数值如果没有特别强的外部压力，可能要等到明年3月两会才能揭晓。
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牟一凌的 2025年观点：
具体行业推荐：服务消费（航空、快递、在线旅游平台），资源股红利股，低估国企
个股：头部制造业企业
- 我们预测明年非金融上市公司净利润增速为-1.46%
- 实物资产行情2025年下半年启动
- 低估值策略会在明年重新占据主导
- 我们无意否定新兴科技投资，但是请始终记住中国作为赶超国，科技企业的社会意义大于股东意义，因此请始终关注下一个接棒者是否存在
具体行业推荐：服务消费（航空、快递、在线旅游平台），资源股红利股，低估国企
个股：头部制造业企业
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赞同来自: haglz
@ejgnejf
2024年12月9日，政治局会议确认政策底，“系统性高估资产”的部分估计要正式启动了。
这就是机遇。
最近化债概念比较热门，低价债也快速回血，我的帝欧和中装居然都盈利不少了。化债概念乍一听还蛮搞笑的，来分析一下。众所周知，资产=负债+所有者权益，那么对付债务的手段无非就是：来了来了：这是只有国家层面出手才可以做的事情，系统性的高估所有者权益（拉高股票、资产价格），系统性的贬值本币债务（人民币贬值、低利率债务置换等）。
1.增加所有者权益，减少负债
2.变卖资产，减少负债
3.直接获得债务减免
4.想办法高估资产和所有者权益，低估负债
首先“化债”不是“还债”，就没人指望这些烂摊子企业能自己填上。因此大家期待的就是第四点，而且这是只有国家层面...
2024年12月9日，政治局会议确认政策底，“系统性高估资产”的部分估计要正式启动了。
这就是机遇。
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股票部分9月底大涨后一直在缓慢抛创业板，换银行ETF 和 500ETF，今天已经全换完了。融资仓位目前全是银行。
以后ETF期权准备主做500了。创业板、50这种某个股票占比过大，300接盘侠，都不太有利于把握股市的贝塔收益。还是500这种中规中矩的好。
我估计卖沽-备兑循环将迎来很长一段的舒适期，下有政策托底，上有基本面和海外因素打压，正是放心吃theta的时候。
以后ETF期权准备主做500了。创业板、50这种某个股票占比过大，300接盘侠，都不太有利于把握股市的贝塔收益。还是500这种中规中矩的好。
我估计卖沽-备兑循环将迎来很长一段的舒适期，下有政策托底，上有基本面和海外因素打压，正是放心吃theta的时候。
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@ejgnejf
北京出差，去逛潘家园。请问有没有店名，下次逛的时候去买几张。
有一家卖旧股票的店，翻了翻老板的丰富收藏：民国股票、民国对外发行的外资股票、伪满洲国股票、合作社股份、老美国铁路股票、南美种植园股票…… 每张股票后面想来都有一段精彩的经济史商业史。
最后看中一张1950年北京兴业投资公司发行的股票。股票票面价十万元人民币一股，现价600元人民币。甚至远不如第一代人民币纸币的售价贵。
这家公司不仅是新中国第一家投资公司，投资建造的王府井、和...
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现金后面可能的去处：
以上操作都在12月19日后美日央行决议后进行，现在耐心持币观望。 会议前也会把黄金、有色减半仓避险。
美日实际利率利差对全球金融流动性的影响是巨大的，一个直观的例子如下图：
日央行加息很可能会戳破美股泡沫，并使黄金和商品大跌。
- 回补黄金、有色ETF仓位
- 场外美债基金，新增的品种
- 买入银行股
以上操作都在12月19日后美日央行决议后进行，现在耐心持币观望。 会议前也会把黄金、有色减半仓避险。
美日实际利率利差对全球金融流动性的影响是巨大的，一个直观的例子如下图：
日央行加息很可能会戳破美股泡沫，并使黄金和商品大跌。
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达里奥在领英又发了新文章“即将发生的事”
大意是全球新冷战格局的形成不可避免，并且这轮格局的塑造会非常快速，可能会在特总的“百日新政”或头两年成型。
矛头首先直指国内的“深层政府”，然后就是其他国家 —— 明确划分盟友、敌人、不结盟国家。
要求国际资金从中国和其他敌国全面撤资也是很自然的事情；而较为强大的不结盟国家在未来将长期受益。
日韩的政治动态非常关键。成为世界霸主所需要的成本可能是中美目前都难以负担的。
大意是全球新冷战格局的形成不可避免，并且这轮格局的塑造会非常快速，可能会在特总的“百日新政”或头两年成型。
矛头首先直指国内的“深层政府”，然后就是其他国家 —— 明确划分盟友、敌人、不结盟国家。
要求国际资金从中国和其他敌国全面撤资也是很自然的事情；而较为强大的不结盟国家在未来将长期受益。
日韩的政治动态非常关键。成为世界霸主所需要的成本可能是中美目前都难以负担的。
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昨天有两个重磅消息。
一是 M1M2 统计口径修改。像是微信支付宝、部分货币基金后面要计入M1了。这个倒是改得好，符合时代发展。但就是统计数据连续性会出问题。
这块前瞻指标的跟踪，按张瑜的说法可以换成企业存款居民存款增速差，但是我还没找到在哪里查。
二是易纲又出来讲解利率走廊。中央银行利率体系方面，近年来逐渐形成了以公开市场操作7天期逆回购利率为短期政策利率，以常备借贷便利SLF利率为上限、超额准备金利率为下限的利率走廊机制。
7天期逆回购明确替代 MLF
一是 M1M2 统计口径修改。像是微信支付宝、部分货币基金后面要计入M1了。这个倒是改得好，符合时代发展。但就是统计数据连续性会出问题。
这块前瞻指标的跟踪，按张瑜的说法可以换成企业存款居民存款增速差，但是我还没找到在哪里查。
二是易纲又出来讲解利率走廊。中央银行利率体系方面，近年来逐渐形成了以公开市场操作7天期逆回购利率为短期政策利率，以常备借贷便利SLF利率为上限、超额准备金利率为下限的利率走廊机制。
7天期逆回购明确替代 MLF
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买低价转债最开心的时候就是看着他们解套翻身，叮一声条件单触发卖出，甚至比 130 块的转债涨到 260 块还爽，我也不知道为什么。
之前因为大会避险减了半仓国债，这部分后来买了化债概念的几个转债也赚了点，但普遍低于同期 30年国债涨幅。有机构将最近 30年国债涨幅归结为年末行情，我大概是同意的，因为红利高股息没涨。
现在转债整体水位触发预警，再换回国债好了。
之前因为大会避险减了半仓国债，这部分后来买了化债概念的几个转债也赚了点，但普遍低于同期 30年国债涨幅。有机构将最近 30年国债涨幅归结为年末行情，我大概是同意的，因为红利高股息没涨。
现在转债整体水位触发预警，再换回国债好了。
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美苏冷战时期诞生了一种很流行的经济学说：库兹涅茨曲线。曲线统计了美国税务记录，发现1913~1948年收入不平等现象急剧缓解。他认为，工业化早期，收入不平等情况的加剧是因为只有少部分人从中获益；随着进一步发展，收入不平等自动减缓，是因为有越来越多的公众参与分享工业化成果。收入不平等将在资本主义发展的高级阶段自动降低，资本主义比你苏联老大哥的社会主义更能实现平等。
遵循库兹涅茨曲线必然得到的结论：发展就是硬道理。
而现在似乎又到了这样一个时刻，U型曲线的左端。AI 发展、新能源发展能否惠及大众尚未可知，我只是没有随着寒武纪、赛力斯先富起来的局外人。而分配问题已经到了尖锐的程度，老美对外搞再分配，挥舞关税大棒，美国优先；中国经济学家天天许愿要搞民生、促消费，但国计向来大于民生。
投资选择会越来越看政治信仰。
遵循库兹涅茨曲线必然得到的结论：发展就是硬道理。
而现在似乎又到了这样一个时刻，U型曲线的左端。AI 发展、新能源发展能否惠及大众尚未可知，我只是没有随着寒武纪、赛力斯先富起来的局外人。而分配问题已经到了尖锐的程度，老美对外搞再分配，挥舞关税大棒，美国优先；中国经济学家天天许愿要搞民生、促消费，但国计向来大于民生。
投资选择会越来越看政治信仰。
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赞同来自: langlangcha
倒向大类配置的根本原因还是个人现实情况。我能够花在投资上的时间其实非常有限；由于工作关系，交易时间经常断网失联；有房贷要还；个人性格和风险偏好...... 种种原因，所以倒向超低频、绝对收益是很自然的事情。
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@langlangcha
当然一种大类资产可能对应多个收益来源，我只列出我想挣到的。可见 3、4部分还有很大的空缺。按照达里奥的说法，投资的圣杯是找到 15个或者更多低相关性的投资项目，我后面可能会重点发掘 3、4 部分的项目。
经济增长/金融条件/通胀/海外这几个都是属于周期性因子。
根据楼主的指引 也看了华泰的资产配置方法论 ，我倒不是按经济增长/金融条件/通胀/海外来分配，我的策略构建是从收益来源出发的：
里面提到了中国资产宏观的风险因子：经济增长/金融条件/通胀/海外，并进行了对应1:1:1:1配置 各风险因子根据均值-方差模型计算底层资产的权重…
进一步构建利率防御策略（1311）、通胀进攻策略（1131）、海外进攻策略（1113）
相当于股债60/40组合的进阶版 给出了相关理论框架和筛选方法路径
结合其他类似股市...
- 收租：股指ETF期权Theta
- 周期（β）：股指ETF现货/期权Delta、黄金、商品类ETF、债券类ETF、可转债
- 超额（α）：对冲基金（公募都是一坨，攒钱买私募）
- 与发行人利益一致的产品：（原本可转债放在这个位置）
当然一种大类资产可能对应多个收益来源，我只列出我想挣到的。可见 3、4部分还有很大的空缺。按照达里奥的说法，投资的圣杯是找到 15个或者更多低相关性的投资项目，我后面可能会重点发掘 3、4 部分的项目。
经济增长/金融条件/通胀/海外这几个都是属于周期性因子。
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根据楼主的指引 也看了华泰的资产配置方法论 ，
里面提到了中国资产宏观的风险因子：经济增长/金融条件/通胀/海外，并进行了对应1:1:1:1配置 各风险因子根据均值-方差模型计算底层资产的权重…
进一步构建利率防御策略（1311）、通胀进攻策略（1131）、海外进攻策略（1113）
相当于股债60/40组合的进阶版 给出了相关理论框架和筛选方法路径
结合其他类似股市长期有效因子（价值/成长/规模/低波等）体系知识，吸引力还是挺大的！
从长期来看 行业指数是不是有效因子是有争论的，但不耽误类似E大主仓宽基，卫星仓行业波动套利的模式，虽然他本人也分享了策略思想，奈何野路子的跟随者（比如我）缺乏系统思维 很容易陷入偏车状态（比如重仓医药）
说回资产配置，券商的某些研究确实增加了一些思考方向，但方向是否正确还得自己进一步洗数据回测…楼主的行动力好强！！！
从战略上看，这种配置楼主是否持相同看法呢？
里面提到了中国资产宏观的风险因子：经济增长/金融条件/通胀/海外，并进行了对应1:1:1:1配置 各风险因子根据均值-方差模型计算底层资产的权重…
进一步构建利率防御策略（1311）、通胀进攻策略（1131）、海外进攻策略（1113）
相当于股债60/40组合的进阶版 给出了相关理论框架和筛选方法路径
结合其他类似股市长期有效因子（价值/成长/规模/低波等）体系知识，吸引力还是挺大的！
从长期来看 行业指数是不是有效因子是有争论的，但不耽误类似E大主仓宽基，卫星仓行业波动套利的模式，虽然他本人也分享了策略思想，奈何野路子的跟随者（比如我）缺乏系统思维 很容易陷入偏车状态（比如重仓医药）
说回资产配置，券商的某些研究确实增加了一些思考方向，但方向是否正确还得自己进一步洗数据回测…楼主的行动力好强！！！
从战略上看，这种配置楼主是否持相同看法呢？
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华泰刚发的一篇"全天候策略中国化"的文章很有参考价值
由于达里奥进行资产大类配比的基准是波动率，基础假设是高波动率与风险收益比负相关；然而中国资产大幅升波却与暴力拉升相关，依据波动率调仓必定会损失大量收益；华泰经过回测，发行使用下行标准差来衡量更加合适
最终得到的基准大类资产配比如下，年化 8.6%
当然个人不可能按照这个操作。在多股空债的上行周期，死拿着债券毫无意义；在下行周期死拿着商品也不明智。黄金我认为也不能和商品混为一谈。
总之这篇文章还是提供了一个量化再平衡的思路，能够减少拍脑袋决策的情况。
由于达里奥进行资产大类配比的基准是波动率，基础假设是高波动率与风险收益比负相关；然而中国资产大幅升波却与暴力拉升相关，依据波动率调仓必定会损失大量收益；华泰经过回测，发行使用下行标准差来衡量更加合适
最终得到的基准大类资产配比如下，年化 8.6%
当然个人不可能按照这个操作。在多股空债的上行周期，死拿着债券毫无意义；在下行周期死拿着商品也不明智。黄金我认为也不能和商品混为一谈。
总之这篇文章还是提供了一个量化再平衡的思路，能够减少拍脑袋决策的情况。
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外网最近热搜话题都是第三次世界大战，起因是乌克兰向俄罗斯境内发射了美国提供的导弹。目前多个西方国家已经宣布关闭基辅大使馆，提醒公民准备撤离，预测俄罗斯很快会做出“重大回应”。
大的要来了？明天起来或许世界都不一样了
大的要来了？明天起来或许世界都不一样了
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11月大幅降波+下跌，创业版备兑赚麻。23年 2600 高位接货以来，收获的权利金大概是 12%。不算很赚钱，但作为吃 Theta 的策略似乎也很可以了。
总结经验，对卖沽-循环备兑策略做一个修正，就是认清收益来源，及时退出策略。
周期持有 “现金 + 卖沽” 与 “现货 + 备兑卖购”，实质上是温和看多策略，在横盘和温和上行周期有超额 Theta 收益，下行周期和暴力拉升时期需要严格控制 Delta 风险，别像我一样本金套这么久。
上行周期：卖平值沽，可以行权接货；接货后卖备兑，如果接货后标的下跌幅度超过一个标准差，止盈备兑止损现货；如暴力拉升，应当直接持有现货
下行周期：开仓档位落在虚 0.68-1倍标准差内的卖沽合约，不可接货
总结经验，对卖沽-循环备兑策略做一个修正，就是认清收益来源，及时退出策略。
周期持有 “现金 + 卖沽” 与 “现货 + 备兑卖购”，实质上是温和看多策略，在横盘和温和上行周期有超额 Theta 收益，下行周期和暴力拉升时期需要严格控制 Delta 风险，别像我一样本金套这么久。
上行周期：卖平值沽，可以行权接货；接货后卖备兑，如果接货后标的下跌幅度超过一个标准差，止盈备兑止损现货；如暴力拉升，应当直接持有现货
下行周期：开仓档位落在虚 0.68-1倍标准差内的卖沽合约，不可接货
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讲个笑话，宽财政利好白酒
华创张瑜的2025年展望基本沿袭此前观点
情景一：经济复苏（以PPI转正为重要标志），前期持有非银金融、科技、消费等，后期持有顺周期股票，系统多股空债
情景二：没有复苏，强化版2024年，做多长债+高股息
盯住周期。
华创张瑜的2025年展望基本沿袭此前观点
情景一：经济复苏（以PPI转正为重要标志），前期持有非银金融、科技、消费等，后期持有顺周期股票，系统多股空债
情景二：没有复苏，强化版2024年，做多长债+高股息
盯住周期。
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财新早报说“车企集中度暂时下降时暂时现象，车企苦战尚未有尽头”。咱中国的事情总是这样，补贴时一窝蜂上，不补贴了就行业拼多多化，薄利苦熬。钢铁、房地产、光伏、新能源车无不如此。未来的半导体、新质生产力肯定也会这样。逃不过苏联一脉相承的“短缺经济学”范式。事实上对于半导体来说，中低端制品可能已经过剩了。
因此我其实不太认可许多券商和高盛讲的，要看过剩制成品向南方世界出口的机会，这某种程度上只是企业求存的手段。要在投资上挣钱，问题在于如何找到下一个大力补贴，下一个GOV犯投资饥渴症的地方，提前布局。
我的初步预判是出海采矿的企业。
因此我其实不太认可许多券商和高盛讲的，要看过剩制成品向南方世界出口的机会，这某种程度上只是企业求存的手段。要在投资上挣钱，问题在于如何找到下一个大力补贴，下一个GOV犯投资饥渴症的地方，提前布局。
我的初步预判是出海采矿的企业。
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券商投行年度大戏之2025年展望开始了。来对比一下海通证券和高盛的。
【海通策略】鲲鹏击浪从兹始——2025年A股展望
1. 展望明年，随着货币和财政政策持续发力，内需有望持续提振，我们预计25年实际GDP同比增速或在5%左右。
2. 展望25年，居民及长线机构配置力量将推动资金面改善，增量政策落地推动宏微观基本面改善，A股延续上行趋势。
3. 家电、汽车、机械等中高端制造供给占优、外需有韧性，未来景气度有望延续。随着增量政策逐步落地，地产和消费有望继续改善。
4. 股市中期行业主线将明晰，重视政策和技术双重利好下的科技制造、兼具供需优势的中高端制造，此外关注并购重组受益领域及红利资产。
【高盛】中国2025年展望——逆风前行
1. 预计2025年美国对中国商品的实际关税税率将提高20个百分点，负面影响将在25年中达到顶峰，中国实际GDP增速将从2024年的4.9%放缓至2025年的4.5%。
2. 尽管中国出口商可能继续在新兴市场国家获得市场份额，但随着美国关税的大幅提高，总出口增长可能会急剧放缓。增长动力从出口转向政策支持，中国决策层预计将在2025年实施大幅降息（40个基点）并提高广义财政赤字率（GDP占比提高1.8个百分点）。
3. 预计2025年中国的CPI和PPI通胀分别为0.8%和0%，低于市场预期。
4. 存在政策不确定性和关税风险，实际经济表现可能与预测有较大差异。中期来看，中国经济增长模式将转向技术驱动和自立自强，预计2025-2035年实际GDP增速均值为3.5%，较2000-2019年的9.0%有所下降。
除了具体数字上的差异，其实结论大体上是相同的。比较有确定性的机会就是对东盟和一带一路的中高端出口。低增长、低利率下红利资产也比较确定。
【海通策略】鲲鹏击浪从兹始——2025年A股展望
1. 展望明年，随着货币和财政政策持续发力，内需有望持续提振，我们预计25年实际GDP同比增速或在5%左右。
2. 展望25年，居民及长线机构配置力量将推动资金面改善，增量政策落地推动宏微观基本面改善，A股延续上行趋势。
3. 家电、汽车、机械等中高端制造供给占优、外需有韧性，未来景气度有望延续。随着增量政策逐步落地，地产和消费有望继续改善。
4. 股市中期行业主线将明晰，重视政策和技术双重利好下的科技制造、兼具供需优势的中高端制造，此外关注并购重组受益领域及红利资产。
【高盛】中国2025年展望——逆风前行
1. 预计2025年美国对中国商品的实际关税税率将提高20个百分点，负面影响将在25年中达到顶峰，中国实际GDP增速将从2024年的4.9%放缓至2025年的4.5%。
2. 尽管中国出口商可能继续在新兴市场国家获得市场份额，但随着美国关税的大幅提高，总出口增长可能会急剧放缓。增长动力从出口转向政策支持，中国决策层预计将在2025年实施大幅降息（40个基点）并提高广义财政赤字率（GDP占比提高1.8个百分点）。
3. 预计2025年中国的CPI和PPI通胀分别为0.8%和0%，低于市场预期。
4. 存在政策不确定性和关税风险，实际经济表现可能与预测有较大差异。中期来看，中国经济增长模式将转向技术驱动和自立自强，预计2025-2035年实际GDP增速均值为3.5%，较2000-2019年的9.0%有所下降。
除了具体数字上的差异，其实结论大体上是相同的。比较有确定性的机会就是对东盟和一带一路的中高端出口。低增长、低利率下红利资产也比较确定。
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我的这波单 低价可转债策略，从2024年2-3月建仓以来，买入约40只低价转债的大饼，套死快一年。终于在最近依靠炒小垃圾的风潮解套盈利，并因重仓了中装和帝欧大幅获利。一路上还是有很多波折和担忧，差点没跳车中装，但最后证明这次还一样。
我是单低价因子策略的死忠，如果有下一轮机会，我会这么做——
建仓时机：当 90 元以下转债多于 5%时，开始建仓（市场过度计入违约风险，2024峰值违约率1%左右，低价债违约率3%左右）
买入：排除按低价排序的前 5%转债，价格100元以下的等量买入摊大饼（按2024年峰值计算，最多需要买入约 160只转债）
卖出：脉冲卖出；超跌至低价前5%时规避风险卖出；转债整体高估时退出
虽然可能会因此失去中装、帝欧之类的机会，但持仓过程中的心理状态肯定能得到改善。这对我很重要。
我是单低价因子策略的死忠，如果有下一轮机会，我会这么做——
建仓时机：当 90 元以下转债多于 5%时，开始建仓（市场过度计入违约风险，2024峰值违约率1%左右，低价债违约率3%左右）
买入：排除按低价排序的前 5%转债，价格100元以下的等量买入摊大饼（按2024年峰值计算，最多需要买入约 160只转债）
卖出：脉冲卖出；超跌至低价前5%时规避风险卖出；转债整体高估时退出
虽然可能会因此失去中装、帝欧之类的机会，但持仓过程中的心理状态肯定能得到改善。这对我很重要。
京公网安备 11010802031449号