投资中主观认识的个人改造——《知行统一》

废话那么多!

实现投资胜利的方针、办法4

一、两种方针
我在《投资的首要问题》中总结到，正确的投资就是在出现好的投资机会的时候，拿出本金参与其中，壮大自己的资产池；在资产由于价格上涨或者基本面变化导致投资机会消失，好资产变成坏资产的时候，撤出来变现等待新一轮的机会。这个过程循环往复，终有一天必然胜利。这是个人实现财富增长的第一种方针，正确的方针。
但是还有采取第二种方针的可能。例如，没有正确而坚定的投资逻辑，凭着主观的愿望在出现不确定的投资机会（这个时候由于害怕失去机会倾向于认为是个好机会）的时候，拿出本金参与其中，壮大自己的“假的”资产池；在价格上升的过程中信心倍增，获得收益，但在资产由于价格下跌或者情绪面变化导致不再相信自己了，或者终于认清了这不是个好的投资机会，逃跑出来等待新一轮的冒险。这个过程循环往复，兜兜转转始终不得投资胜利之门而入。
这种随机游走的冒险主义、机会主义方针，和等待出现好的投资机会、坚决买入生成好资产的方针是根本矛盾的。这种随机游走式的冒险主义、机会主义方针如不迅速改变，投资者不仅不会达到良好的投资成效，而且还有将自己的劳动所得丢弃到投机的汪洋大海中损失殆尽，不溅起一朵浪花的风险。
理性的投资者，理应将好的投资机会与自己的辛勤劳动所积累的本金相结合，生成好资产，在助力企业融资中的奉献中得到合理的回报。
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二、两套办法
在“等待出现好的投资机会、坚决买入生成好资产”的方针之下，必须有一整套的办法，才能达到目的。主要有以下几项：
（一）必胜的投资逻辑。投资逻辑要过硬。例如：是靠企业增长赚钱还是靠困境反转赚钱，是靠指数波动赚钱还是靠市场情绪变化赚钱，是靠周期波动赚钱还是靠趋势延续赚钱，是靠企业到期付息赚钱还是靠提前转股赚钱。市场这样的投资逻辑虽然形式多样，但对你来讲必须足够的坚固，你要有必胜的自信才可以。否则，在泥沙俱下时候的恐慌会让你乱了方寸，在市场迎来反转之前缴械投降。
（二）必胜的投资策略。出手时就要知道结果，做到先胜而后战。例如，在股权投资中，能够通过预算企业盈利，合理估算大概多少年可以收回投资，合理估算买入价；在周期投资中，能掌握摸清周期规律，找到周期拐点的位置；在债券投资中，能够了解多久可以到期返息；在转债投资中，能够基于最坏到期保本博取波动性收益。上述策略因人而异，如果你不懂，就不要用。
（三）必胜的投资信念。信心是根植于你对投资逻辑和投资策略的确定性来的，倘若没有以上两点，很难产生出必胜的投资信念。这样，一旦市场风吹草动，你的“不确定”的逻辑、“不确定”的策略往往会带来强烈的自我怀疑，最终将你置于失败的境地。
（四）必备的避坑指南。逻辑和策略能否经受住得住单边市场下跌的极限“脆弱性”挑战？对于某项投资机会的好坏分辨，能否能留个心眼观察自己到底是出于自身得主观认识还是客观必然？能否直面自己得内心，在投资得时候可否守得住“内心的平静”，毕竟做投资决策的是人而不是机器。。。。。。
“等待出现好的投资机会、坚决买入生成好资产”的方针，必须随之以一套办法，否则财富增值只能是海市蜃楼，频频在投资市场上吃了败仗。
对想要实施“等待出现好的投资机会、坚决买入生成好资产”的方针的人，一定要实行这一套办法。试验坚决买入生成好资产有诚意与否，看他肯采取并实行这一套办法与否。
另外还有一套办法，那就是样样和这一套相反。
不是必胜的投资逻辑，而是有可能获胜的投资逻辑。
不是必胜的投资策略，而是也许能够获胜的投资策略。
不是必胜的投资信念，而是赶上牛市就能获胜的投资信念。
没有必备的避坑指南，而是吃了败仗才知道，甚至吃了败仗都懒得总结，却有“大不了从头再来的豪迈”。
办法是跟着方针来的。方针是冒险主义、机会主义的时候，一切方法都反映冒险主义、机会主义。方针如果是“等待出现好的投资机会、坚决买入生成好资产”，那就非实行合乎这个方针的一套方法不可。

Mark学习

避免重大失败 ——可转债退市风险识别3

可转债低价策略是以尽可能低的价格买入可转债，持有至到期转股或到期还本付息。对于低风险投资者来讲，熬到转股或者获得债息固然不错，但倘若买到一个提前退市的转债那可就亏大了。因此，可转债低价策略成功的必要前提是可转债的存续，避免买入提前退市的可转债，是其核心原则。为彻底避免“偷米不成蚀之鸡”情形，我们需要对可转债退市规则、可转债退市案例进行深入研究，以避免可转债投资中的重大失败（特别说明，对于困境反转类转债投资策略不适用）。
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一、 避免蚀鸡规则——可转债投资中需要使用的照妖镜
（一） 上市公司退市需要关注的几个数字
根据规定，可能引发上市公司强制退市的情形主要包括：交易类、财务类、规范类、重大违法类。按照实施退市的程序，分为“触发执行”和“警示执行”。其中：“触发执行”为交易类，一旦触发股票收盘价低于1元、股票市值低于3亿、股东人数少于2000、股票成交量低于500万等几个数字，在满足一定计数规则的条件下，直接予以退市（具体条件请自行查看上市规则）。“警示执行”为财务类、规范类、重大违法类，退市前会发出预警，有一定的缓冲期。但是，倘若发现警示苗头就在“警示”前就予以规避，就会更大限度地减少损失。例如，如预计未来上市公司最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于 1 亿元，则可在其ST前提前撤离。
（二）可转债募集说明书中关于可转债风险的提示
可转债募集说明书向来都是丑化说在前头，虽然监管部门对中小投资者的保护力度很大，但是倘若不仔细看看，真要出了风险你也得从自身的懒惰里找原因了。一般而言，可转债风险的提示主要包括以下几个方面：
1. 可转债评级变化风险。在可转债存续期限内，信用评估有限公司将于每年年报公告后进行一次定期跟踪评级，并根据有关情况进行不定期跟踪评级。如果由于公司外部经营环境、自身或评级标准变化等因素，导致本期可转债的信用评级级别变化，将会增大投资者的风险，对投资者的利益产生一定影响。
2. 净资产变化的风险。根据《上市公司证券发行管理办法》第二十条规定：“公开发行可转换公司债券，应当提供担保，但最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元的公司除外”。
3. 公司特别提请投资者关注“风险因素”。包括：市场风险、财务风险、管理风险、发行相关风险等。

（三）避免蚀鸡规则小结：
1. 对于出现下述数字的可转债不碰：股票收盘价低于1元、股票市值低于3亿、股东人数少于2000、股票成交量低于500万股、预计未来上市公司最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元。
2.出现ST、*ST风险警示的要重点规避。
3.可转债C级以下的要重点规避。
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二、蚀鸡案例——历史上出现过的几只提前退市转债
好了，现在我已经按照自己总结的可转债低价策略的核心原则，从制度规定中找出了监管部门呵护中小投资者们给出的照妖镜——避免蚀鸡规则。下面，就让我拿着这面照妖镜照一照历史上出现的或即将出现的三只提前退市转债，看看有没有效果。
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第一个，鸿达转债。
写在脸上的妖性1：ST。
2023年10月11日，公司公告如下：
公司股票自 2023 年 10 月 12 日开市起被实施“其他风险警示”，股票简称由“鸿达兴业”变更为“ST 鸿达”。主要原因是：公司全资子公司乌海化工为公司主要经营实体之一，乌海化工的 PVC、烧碱 及电石生产装置停产检修已超过 2 个月，因设备检修等工作尚未完成，而且近日乌海化工被内蒙古自治区乌海市中级人民法院裁定受理破产重整，生产经营活动受到严重影响且累计预计将超过三个月。根据《深圳证券交易所股票上市规则》 第 9.8.1 条第一款第（五）项规定：公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月内不能恢复正常。公司股票交易触及上述“其他风险警示”情形。
受此影响，转债10月12日开盘后，大跌8.9%，以85.79收盘。
虽然ST的风险警示出现后投资者当即卖出已经造成了一定的损失，属于“后见之明”，但倘若此时果断止损，损失金额也将有限（2024年1月12日，转债以跌停价40.8收盘）。
写在脸上的妖性2：收盘价跌破1元。
2023年12月21日，ST鸿达收盘价0.98，正式跌破1元。鸿达转债收盘价72.9。对于谨慎的投资者，不妨将可转债的买入价位定于一个稍高的位置，对于可能马上就会触碰交易类规则的“触发执行”的转债不妨放弃，正所谓“君子不立于危墙之下”。
写在脸上的妖性3：主体评级CC
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第二个，蓝盾转债
写在脸上的妖性1：*ST。
2022年4月28日，公司公告：
公司股票自 2022 年 4 月 29 日开市起被实施退市风险警示及其他风险警示，股票简称由“蓝盾股份”变更为“*ST蓝盾”。主要原因是：鹏盛会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2021 年度财务报表出具了无法表示意见的审计报告。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》10.3.1 条第 一款第三项的规定，公司出现“最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表 示意见或者否定意见的审计报告”的情形，公司股票交易将被实施退市风险警示。此外，公司2019年、2020年、2021年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且鹏盛会计师事务所（特殊普通合伙）对公司出具《2021年审计报告》显示公司持续经营能力存在不确定性。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》9.4 条第六项的规定，公司出现“公司最近三个会计年度扣除非经常 性损益前后净利润孰低者为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性”的情形，公司股票交易将被深圳证券交易所实施其他风险警示。
受此影响，转债4月29日开盘后，大跌16.8%，以136.6收盘（后期价格又涨到200多，不过最终以27.38的价格于2023年7月28日退市）。
写在脸上的妖性2：最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元。
2023年2月17日，公司公告预计2022年营业收入为8000万-11000万元。
受此影响，转债2月17日大跌9%，但仍以238.2收盘。可见，即使看见墙要倒了再跑，只要够坚决，也能避免被压住。
写在脸上的妖性3：主体评级CC。
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第三个，搜特转债。
写在脸上的妖性1：*ST。
2022年4月25日，公司公告：公司股票于2022年度报告披露当日停牌一天，“搜特转债” 同时停牌及暂停转股一天，自2023年4月26日复牌之日起，深圳证券交易所对公司股票交易实施退市风险警示和其他风险警示。主要原因是：2023年4月24日，亚太（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）出具了带持续经营重大不确定性段落的保留意见审计报告。 公司2020年、2021年及2022 年连续三年亏损。根据《深圳证券交易所股票上市规 则》第 9.8.1 条“上市公司出现下列情形之一的，本所对其股票交易实施其他风险警示：…（七）公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰底者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性”的规定，深圳证券交易所因此对公司股票交易实施其他风险警示。
受此影响，转债4月26日开盘后，大跌16.8%，以63.6收盘（后期价格又涨到70.4多，不过最终以18的价格于2023年5月23日退市）。
写在脸上的妖性2：主体评级CC。
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由以上分析可知，避免蚀鸡规则对于历史上的三个退市案例都是有效的，虽然不见得可以避免全部亏损，但是一旦可转债出现以上需要特别注意的情形，只要不是陷入“损失厌恶”、“价值僵化”的思维泥潭，还是可以挽回大部分损失的。此外，市场上当然存在而且有很多出现上述信号后困境反转的案例，但正如我在开篇所讲的，这样的做法不是低价可转债投资策略的关注范畴，因此也需要用到不一样的操作逻辑。

最后，以上观点、数据均是个人主观认识，很可能存在与客观规律不符、与实际情况不一致的情形，仅作学习交流使用，切不可机械套用。

以“转股”为目标的可转债投资主要矛盾2

可转债，归根结底是一张债券加一张看涨期权的合体，用公式来表示，即：可转债=债券+看涨期权。债券负责提供保底收益，看涨期权负责博取正向黑天鹅收益。可转债投资的本质是“转股”，即债权变股权，也即债权债务关系的消除和股东关系的建立。投资过程中存在的主要关系有两个，一个是投资者之间的相互竞争关系，另一个是投资者与上市公司之间的债权债务关系。投资者完成一轮可转债投资过程，投入本金买入资产和赎回资产取得回报是两个必要存在的环节。为了深入研究可转债投资过程中投资者需要重点关注的要素，抓住可转债投资的主要矛盾，我们需要分两个阶段进行分析。
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一、 买入阶段。
投资者对于可转债心理价格的评估是该阶段的主要任务。投资者需要对可转债的属性进行分析、评估，最终得出购买可转债的心理价格，倘若市场价格高于心理价格，则耐心等待价格回归或者放弃此项投资机会；倘若市场价格低于心理价格，则投入本金完成购买，这样，投资者与上市公司的债务债权关系得以确立。
在买入阶段，购入成本越低，未来预期回报率会更高，而市场价格主要由投资者相互博弈的结果所决定。按照安道全的可转债投资方法，倘若按照100元以下越跌越买、持有至130元以上赎回的策略，可转债投资基本上可以获得可观的投资收益。不过，随着可转债投资理念的普及、投资者群体的竞争性买入导致“按照面值买入”的困难性增大。以2024年1月7日数据为例，全市场转债价格中位数为117，到期收益率 -2.43%；中位数价格较2019的109大幅提升，较2019年到期收益率的-0.85%大幅下降。此外，经对全市场跌破面值的可转债进行统计，总共数量为8只。这些跌破面值的可转债多以财务造假被警示、存在破产风险、公司持续亏损业绩差的问题债为主，这样的转债存在破产退市，收不回本金的巨大风险，均不被市场看好。
对于以转股为目的的可转债投资者来讲，可转债投资的主要矛盾是以尽可能低的价格买入与规避退市公司（破产退市）、头铁公司（死活不下修）之间的矛盾。因为无论是退市还是上市公司到期还本付息，都不能达到可转债投资“转股”的本质目标，从而导致可转债投资策略的失败。其中：以尽可能低的价格买入，要求投资者在投资机会的选择上既不能犯“冒进主义”错误，无视到期收益率的保底作用，盲目冒进，导致投资成本过高；又不能犯“保守主义”错误，一直期望更低价格机会出现，错失布局良机。
虽然百元以下的可转债数量较少，但考虑当前市场上仍有为数不少适宜价格的低价可转债，投资者对于退市及到期还本付息概率高的上市公司的剔除，应是这一时期、这一阶段的主要任务。
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二、 持有至卖出阶段。
投资者对于可转债质地的动态评估与“转股”前的等待是这一阶段的主要任务。可转债投资的主要矛盾是转债早日转股的主观要求与实施转股的客观条件不具备之间的矛盾。一般而言，在股市的不同阶段，支配上述矛盾变化发展的主要力量又有所不同。在市场整体处于牛市阶段或者公司处于行业赛道、题材等炒作之下或公司业绩超预期增长时，随着股价的上升，实现转股的客观条件趋于具备，这时的矛盾的主要方面体现为决定股票价格的多方力量和空方力量的较量上。上市公司和投资者关于下调转股价的矛盾是矛盾的次要方面，投资者及上市公司坐等即可。
在市场整体处于熊市或横盘阶段、公司处于政策限制、行业不景气、公司业绩超预期衰退，随着股价的下跌或者转债到期时间的迫近，依靠股价上涨实现转股的困难日益加大，迫切需要上市公司下调转股价来实现。这时矛盾的主要方面是上市公司出让融资额度和投资者要求下调转股价之间的矛盾。上市公司以融到更多的资本为主要目标，因此更加倾向于通过股市上涨促进转股，对于下调转股价较为谨慎。
从上述可知，不论牛熊，投资者在持有至卖出阶段所要做的就是对持有的可转债状况进行动态评估，只要不出现退市、破产风险，熬着、等着上市公司的动作即可。
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综上，不管市场如何，以“转股”为目标的可转债投资都是顺应债务债权关系的消灭的这一确定性获利路径在演进，这也决定了以“转股”为目标的可转债投资整体获利的有效性。同时，基于消灭债务债权关系的可转债投资的本质特征，也决定了这一有效性也具有长期性的特点。
不过，可转债投资中除了以“转股”为目标的投资方法外，最常见的还有量化轮动、折价套利、博困境反转、小市值脉冲等，这些方法除了投资的对象为同一个可转债类别外，其投资逻辑却与以“转股”为目标的投资方法迥然不同，投资过程中需要关注的主要矛盾也决然不同。投资者即使都在可转债投资这一“鱼多的池塘”中投资，仍需要仔细鉴别与选择适合自己的投资方法，并找到该方法中最应该关注的主要矛盾，切不可不分辨其中的差异，拿一把尺子套在不同的方法上。
以上内容均为个人主观想法，可能存在严重的个人偏见，请谨慎参考。

投资的首要问题1，这文章说的很好

这哥们是大学教授吗？为啥我看这文字比大学课程还费劲？

楼主好久不来了，分外想念

前排学习

过于宏观了，还是多研究些具体问题，少谈些主义。

投资的首要问题1

哪些资产是好资产？哪些资产是坏资产？这个问题是投资的首要问题。我们过去一切投资成效甚少，其基本原因就是不能辨别好资产和坏资产，底层问题没想明白，复利效应更是无从谈起。
下面我们不妨追根溯源，先搞明白什么是成功的投资？
成功的投资很简单：成功的投资=本金+正向投资收益。一般情况下，投资收益是本金的放大效应，所以又可以认为：成功的投资=本金×（1+正向投资收益率）。上述公式中，成功的投资是结果，本金是自己的初始投资资金，唯一的变量就是投资收益率。因此，成功的投资就是将自己的本金和具有正向投资收益率的投资机会相结合，生成好资产的过程。与之相对，失败的投资就是将自己的本金和具有负向投资收益率的投资机会相结合，生成坏资产的过程。倘若我们进一步考虑近10年通货膨胀率为2.2%的因素影响，正向投资收益率的水平至少应是高于2%的通货膨胀率水平，才使得我们的资产购买力不至于被不易察觉，但又是必然会发生的通货膨胀所吞噬。我们要分辨资产的属性，不可不将可供我们选择的资产作一个大概的分析。
可供我们选择的资产情况是怎样的呢？
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一、存款和理财、国债等。
以某银行存款为例，1年期整存整取年利率为1.45%；某期理财产品业绩比较标准为2.55-3.1%。虽然投资收益率不高，但无论市场指数如何变化，这样的资产都可以为我们提供妥妥的绝对正向收益率。这样类别的资产，清清白白地告诉你正向投资收益率是多少，确定性最强。但也正因为其较强的确定性，投资收益率居于较低的水平。实际生活中，考虑通货膨胀因素影响，1年期的存款就基本算不得好资产了，而某期理财产品，在通货膨胀率不算高的时候，还算个好资产。
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二、可转债。
下有保底、上不封顶的可转债是好资产还是坏资产，这个要分情况看。首先，到期税后收益率为正的可转债，承诺到期后还本付息，倘若没有破产倒闭风险，就是好资产。在市场风险偏好下降，市场风声鹤唳，可转债价格持续降低，到期收益率不断攀升的时候，正是播种好时机。以现在为例，市场跌破3000点市场一片悲观，人们认为投资寒冬如此漫长，且不知还要熬过多久才能见到黎明之际，对于布局到期收益率为正的可转债投资者来讲，却恰恰是进入了生机勃勃的春天。正是由于有了这样的机缘，本金才得以有机会与具有正向收益率的机会相结合，生出好资产。真可谓“天地俱生，万物以容。”有人说，不对啊，我刚买了到期收益率为正的可转债，可价格又开始稀里哗啦地往下跌，我的资产进一步损失了，回本无望，真是买了个坏资产啊！说这样话的人，错把市场价格的变化作为定义资产好坏的依据。在他们眼里，好资产就是价格上涨的资产，坏资产就是价格下跌的资产。粗看这句话，仿佛没毛病，投资者来到市场里，不就是低买高卖为挣钱的吗，只要能赚钱，还管他什么好坏？但细细分析，这样的话里出现了对资产好坏属性判断的根本性错误。第一个错误是后视镜效应，以结果作为衡量好、坏的标准。殊不知，我们对于短期市场价格的涨跌的判断完全是无迹可寻的，市场先生是否疯癫，普通投资者是很难判断的（能判断的早已不是普通的投资者了）。因此，对于根据结果确定的资产好坏标准，毫无意义。第二个错误是一叶障目，不见泰山。投资者受短期的价格涨跌不确定所迷惑，却完全看不到其3-5年后到期还本付息的长期确定性。到期收益率为正的可转债，短期内的价格完全可以跟随市场随机游走，导致其价格有时大大超出预期，体现出“好资产”的幻相；有时其价格大大低于预期，出现了“坏资产”的幻相，但这都不是确定性的真相，其确定性的真相是写在可转债发行合同中的到期还本付息的条款。所以，作为理性的投资者，我们的做法就是要认清好、坏资产的假象，利用其价格波动的幻相赚钱。投资大师索罗斯说过一句话：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏”，异曲同工。
其次，同样的资产若对于持有时长的要求不同，其好坏的属性可能会发生变化。比如3年到期还本付息的可转债，倘若我们拿3年时间，到期收益率为正，博取期间的正向黑天鹅机会，这就是好资产；但是倘若我们就是拿它1-2年，那持有期的收益率正负都有可能，也就是说本金和这样的投资机会相结合时，生成的资产就有很大的不确定性，它就算不得好资产。这样的投资时限要求改变资产属性的状况，在投资过程中经常会遇到。例如，某人由于资金需要不得不清仓股票，导致亏损。尽管他自己能够确定长期持有一定赚钱，但受短期资金需求所迫，不得不改变资产的持有期限，使得一个原本的好资产不得不改造成了坏资产或者至少叫做不知道的资产。
第三，到期收益率为负的可转债是不是就一定是坏资产？答案当然是否定的。可转债具有股、债的双重属性，到期收益率是底，实际收益率很可能比这个值要高。例如，若你确定性地算出这只转债未来会达到强赎标准，那么即使此时到期收益率为负，这样的资产仍可视之为一个好资产。此时的到期收益率，仅仅是你投资的保底损失，它的上限由实际的收益水平确定。
第四，不确定资产组合起来可以成为好资产。有些资产具有个别投资机会的不确定性和整体投资机会正向确定性的特征。对于这类资产，我们可以将其组合起来，作为一个正向投资机会的集合加以考虑。这类资产虽然具有个别投资机会的不确定性特征，但是也恰恰由于此种原因，其期望收益率水平是很高的。市场上有种做法叫做“摊大饼”，可以归为此类。
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三、股票。
具有股权凭证的属性和交易票据的双重属性。用公式来表示：股价=每股盈利×市盈率。其中：每股收益是股权凭证属性的代表，依赖于公司的经营状况，直接作用于公司股权价值的提升，确定性稍高；市盈率是交易票据属性的代表，受市场情绪影响较大，依赖于供求关系的变化，较难预测。两种属性部分的共同影响，决定了股票的资产属性。所以，对于股票及股票基金资产属性的判断，取决于投资者对于一定时期内每股盈利与市盈率共同判断的结果。
值得注意的是，同一个投资品种，在不同的人身上，通过不同的操作手法，会呈现出全然不同的资产属性。例如，你以为的高价格高溢价可转债类坏资产，有的人运用量化轮动策略，就可以玩的风生水起，成为人家的好资产。倘若你也去尝试，则可能亏得一塌糊涂。其原因就在于你无法确认这类品种的盈利逻辑，不知道它未来的投资收益率是如何，何时，触发什么条件可以反应出来的。盲目跟风，不知所以然的胡乱操作，是把自己的本金与不可知投资机会的相结合，生出来的自然是无法判断的资产属性。
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综上所述，可知一切带给我们安心、稳健，但收益率确定性地低于通货膨胀率的存款类资产，不是好资产。能够真正估量出你预期的投资收益率水平的资产是好资产。我们要做的，就是在出现好的投资机会的时候，拿出本金参与其中，壮大自己的资产池；在资产由于价格上涨或者基本面变化导致投资机会消失，好资产变成坏资产的时候，撤出来变现等待新一轮的机会。只有想明白了这一点，我们才能真正拥有投资成功的必要条件，而不会在虚幻的账面价值涨涨跌跌中迷失失了方向，让自己堕落成市场情绪变幻的提线木偶，时而因为价格低迷而悲观、时而因为价格上涨而狂喜，却对如何实现财富的持续增长毫无章法。
最后，以上观点均为个人主观偏见，请谨慎参考。