风险偏好的持续降低将是2024年的投资主线

经济快速发展带来风险偏好的急剧上升，市场交易的是对未来的美好预期，而不是现实结果。反应在楼市上，是从一线扩展到二三线乃至四五线，是从核心地段扩展到轨道交通延伸和学区房的远郊。反应在股市上，是对题材的炒作，以及小盘股微盘股的长期高估。
经济降速阶段，风险偏好开始剧烈坍缩，楼市和股市也将采取另一套估值体系。楼市将会用租售比和收入比，来衡量房产的使用价值。股市将会用自由现金流和分红率来重估企业，从现金等价物的角度计算企业的长期价值。在降息的大背景下，无风险利率假设从3%降为2%，对应的现金牛股票的投资回报率从5%降为4%，即市盈率从20倍增加到25倍，带来25%的价格上涨。
高风险偏好持续了几十年，降低的过程不会那么久，但剧烈程度将以数倍记。年初的雪球崩盘只是预演，内因是风险偏好持续降低带来的估值体系的重塑。持有现金，或者现金等价物，重要的是始终留在牌桌上。