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今天，戈碧迦发行申购，公司定价10元/股，对应2023年扣非净利摊薄后市盈率仅为11.04倍。由于老股数量较多，以发行价计上市后流通市值将达到5.71亿元。参与公司本次战配的机构有华夏基金、中信建投、国泰君安、贝寅私募、乾璟投资、耀康私募、秉辉私募、煜诚私募、杭州冲和投资，其中华夏基金和贝寅私募是我们去年统计的战配榜单中的佼佼者，可见戈碧迦的投资价值得到了机构资金的认可。
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一、基本面情况
公司是一家主要从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售的企业。与前段北交所上市的康农种业一样，是湖北省宜昌市的企业。从业务结构上看，目前公司营收主要贡献主要来自光学玻璃中的光学玻璃材料、光学玻璃型件、特种功能玻璃。
从业绩成长性上看，公司传统的光学玻璃增量贡献很少，主要增量来自于特种玻璃，这部分产品营收2021年、2022年、2023年1-6月分别为1898.57万元、1.15亿元、2.47亿元，呈现爆发式增长。
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公司的特种功能玻璃包括纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃等多款产品，分别应用于抗跌耐摔高强度手机盖板、强辐射环境防护及耐高温高压环境应用等领域。从细分结构来看，增量主要由纳米微晶玻璃贡献。因此公司投资最大的亮点就是纳米微晶玻璃。
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1、纳米微晶独供重庆鑫景，华为是终端客户
纳米微晶玻璃是公司与重庆鑫景合作开发的一款特种功能玻璃，重庆鑫景是公司纳米微晶玻璃的唯一客户，暂无法向第三方出售该产品。这款产品主要用于制作智能手机盖板和电子触屏盖板。虽然公司在招股材料中并没有明确说终端供应华为，但通过鑫景这条线追溯可以确定就是供货华为，即华为的“昆仑玻璃”。
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公司与鑫景的合作方式为重庆鑫景提供产品配方，戈碧迦提供熔炼工艺并组织生产。其中配方专利归属于重庆鑫景，熔炼技术归属于戈碧迦。由此可见，戈碧迦的定位就是一家代工厂，不过从毛利率和客户付款条件上看，熔炼技术应该还是有一定难度的。
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2、纳米微晶玻璃市场空间广阔，目前尚处于导入期
纳米微晶玻璃通过控制晶体大小和数量，大幅提高结构强度及透光性，抗摔性能相对传统玻璃有成倍提升，代表着 5G 时代消费电子盖板玻璃的发展方向。
根据国泰君安证券发布的《盖板玻璃行业深度：竞争模式重塑，国产机遇来临》，2021 年盖板玻璃在智能手机领域（包括盖板、背板、贴片）市场空间约为 224 亿元，如果考虑到平板电脑等其他电子产品盖板玻璃用量，市场空间可扩容至 350 亿元。
目前国内消费电子领域使用的纳米微晶玻璃主要为美国康宁生产的产品，手机厂商中只有苹果、华为、小米等头部企业在高端机型中应用，未来伴随着生产成本的下降，依旧具有较大的市场空间。
3、纳米微晶玻璃成本受碳酸锂价格影响大，公司与客户合作毛利额较为稳定
纳米微晶玻璃上游碳酸锂占据成本中的比例较高，碳酸锂价格对纳米微晶玻璃的成本影响较大，进而影响产品的单价。2021年至2023年1-6月，公司特种玻璃在消费电子领域的（也就是基本都是纳米微晶玻璃）的销售单价分别为56.13元/吨、173.84元/吨、157.35元/吨。自2023年下半年开始碳酸锂价格大幅下降，因此公司下半年产品价格销售单价预期将会继续下降。
2024年若碳酸锂价格长期处于底部，公司营收则需要以量来补，如果量不够，纳米微晶玻璃营收将存在下滑的可能性。不过碳酸锂价格对于公司利润影响相对较小，因为公司与重庆鑫景签订了价格浮动条款，纳米微晶玻璃价格随原材料价格而波动，纳米微晶玻璃单位毛利额相对稳定。
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4、光学玻璃材料位列第三，光学玻璃元件导入比亚迪供应链
2022 年度我国光学材料（包括光学玻璃、光学晶体等）市场规模约为 31 亿元，公司2022 年光学玻璃销售收入达到 3.14 亿元，占整个光学材料市场规模的 10.13%，位列第三，仅次于成都光明及新华光。
公司光学玻璃元件中的车灯非球面透镜及预制件于 2022 年量产并销售，2023年导入比亚迪供应链，但目前产品生产良品率较低，单位成本较高，未来能否放量还有待观察。
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二、募投项目
公司本次发行募投项目包括扩产的特种高清成像光学玻璃材料项目，计划新增6条产线，分两年建设，第一年建设3条，第二年投产，第二年建设3条，第三年投产。主要产品包括特种功能性玻璃中的纳米微晶玻璃，光学玻璃材料中的镧系、磷酸盐等玻璃（此类玻璃材料下游可应用于安防监控、投影仪、车载摄像头、AR/MR等领域）。光电材料研发主要是提升研发实力，增强技术储备。
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三、投资价值总结
公司是一家光学玻璃和特种玻璃制造行业的国家级专精特新“小巨人”企业，受益于华为高端机型采用纳米微晶玻璃产品，公司绑定其核心供应商重庆鑫景实现业绩的爆发式增长。
本次公开发行价对应2023年扣非市盈率仅为11.04倍，对应2023年净利润市盈率为13.3倍。可比公司光电股份PE（TTM）为78.28倍，奥普光电为78.82倍，力诺特玻为50.41倍，平均为69倍，公司与可比公司均值差距较大。
即便考虑到有大量老股，打新预期也有很不错的涨幅。若以1800亿元申购资金计算，预计中一手需要90万资金，1+1预期160万才比较稳妥能中。从中线看，公司上市后同样具备跟踪研究价值，在消费电子复苏的确定性预期下，华为今年的高端机型继续放量是大概率事件，而公司也有望因此受益。不过由于公司依赖于大客户鑫景，这方面是一个潜在的风险点。
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特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
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一、基本面情况
公司是一家主要从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售的企业。与前段北交所上市的康农种业一样，是湖北省宜昌市的企业。从业务结构上看，目前公司营收主要贡献主要来自光学玻璃中的光学玻璃材料、光学玻璃型件、特种功能玻璃。
从业绩成长性上看，公司传统的光学玻璃增量贡献很少，主要增量来自于特种玻璃，这部分产品营收2021年、2022年、2023年1-6月分别为1898.57万元、1.15亿元、2.47亿元，呈现爆发式增长。
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公司的特种功能玻璃包括纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃等多款产品，分别应用于抗跌耐摔高强度手机盖板、强辐射环境防护及耐高温高压环境应用等领域。从细分结构来看，增量主要由纳米微晶玻璃贡献。因此公司投资最大的亮点就是纳米微晶玻璃。
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1、纳米微晶独供重庆鑫景，华为是终端客户
纳米微晶玻璃是公司与重庆鑫景合作开发的一款特种功能玻璃，重庆鑫景是公司纳米微晶玻璃的唯一客户，暂无法向第三方出售该产品。这款产品主要用于制作智能手机盖板和电子触屏盖板。虽然公司在招股材料中并没有明确说终端供应华为，但通过鑫景这条线追溯可以确定就是供货华为，即华为的“昆仑玻璃”。
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公司与鑫景的合作方式为重庆鑫景提供产品配方，戈碧迦提供熔炼工艺并组织生产。其中配方专利归属于重庆鑫景，熔炼技术归属于戈碧迦。由此可见，戈碧迦的定位就是一家代工厂，不过从毛利率和客户付款条件上看，熔炼技术应该还是有一定难度的。
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2、纳米微晶玻璃市场空间广阔，目前尚处于导入期
纳米微晶玻璃通过控制晶体大小和数量，大幅提高结构强度及透光性，抗摔性能相对传统玻璃有成倍提升，代表着 5G 时代消费电子盖板玻璃的发展方向。
根据国泰君安证券发布的《盖板玻璃行业深度：竞争模式重塑，国产机遇来临》，2021 年盖板玻璃在智能手机领域（包括盖板、背板、贴片）市场空间约为 224 亿元，如果考虑到平板电脑等其他电子产品盖板玻璃用量，市场空间可扩容至 350 亿元。
目前国内消费电子领域使用的纳米微晶玻璃主要为美国康宁生产的产品，手机厂商中只有苹果、华为、小米等头部企业在高端机型中应用，未来伴随着生产成本的下降，依旧具有较大的市场空间。
3、纳米微晶玻璃成本受碳酸锂价格影响大，公司与客户合作毛利额较为稳定
纳米微晶玻璃上游碳酸锂占据成本中的比例较高，碳酸锂价格对纳米微晶玻璃的成本影响较大，进而影响产品的单价。2021年至2023年1-6月，公司特种玻璃在消费电子领域的（也就是基本都是纳米微晶玻璃）的销售单价分别为56.13元/吨、173.84元/吨、157.35元/吨。自2023年下半年开始碳酸锂价格大幅下降，因此公司下半年产品价格销售单价预期将会继续下降。
2024年若碳酸锂价格长期处于底部，公司营收则需要以量来补，如果量不够，纳米微晶玻璃营收将存在下滑的可能性。不过碳酸锂价格对于公司利润影响相对较小，因为公司与重庆鑫景签订了价格浮动条款，纳米微晶玻璃价格随原材料价格而波动，纳米微晶玻璃单位毛利额相对稳定。
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4、光学玻璃材料位列第三，光学玻璃元件导入比亚迪供应链
2022 年度我国光学材料（包括光学玻璃、光学晶体等）市场规模约为 31 亿元，公司2022 年光学玻璃销售收入达到 3.14 亿元，占整个光学材料市场规模的 10.13%，位列第三，仅次于成都光明及新华光。
公司光学玻璃元件中的车灯非球面透镜及预制件于 2022 年量产并销售，2023年导入比亚迪供应链，但目前产品生产良品率较低，单位成本较高，未来能否放量还有待观察。
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二、募投项目
公司本次发行募投项目包括扩产的特种高清成像光学玻璃材料项目，计划新增6条产线，分两年建设，第一年建设3条，第二年投产，第二年建设3条，第三年投产。主要产品包括特种功能性玻璃中的纳米微晶玻璃，光学玻璃材料中的镧系、磷酸盐等玻璃（此类玻璃材料下游可应用于安防监控、投影仪、车载摄像头、AR/MR等领域）。光电材料研发主要是提升研发实力，增强技术储备。
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三、投资价值总结
公司是一家光学玻璃和特种玻璃制造行业的国家级专精特新“小巨人”企业，受益于华为高端机型采用纳米微晶玻璃产品，公司绑定其核心供应商重庆鑫景实现业绩的爆发式增长。
本次公开发行价对应2023年扣非市盈率仅为11.04倍，对应2023年净利润市盈率为13.3倍。可比公司光电股份PE（TTM）为78.28倍，奥普光电为78.82倍，力诺特玻为50.41倍，平均为69倍，公司与可比公司均值差距较大。
即便考虑到有大量老股，打新预期也有很不错的涨幅。若以1800亿元申购资金计算，预计中一手需要90万资金，1+1预期160万才比较稳妥能中。从中线看，公司上市后同样具备跟踪研究价值，在消费电子复苏的确定性预期下，华为今年的高端机型继续放量是大概率事件，而公司也有望因此受益。不过由于公司依赖于大客户鑫景，这方面是一个潜在的风险点。
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特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
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