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2018年3月28日，我发了《中国平安已到达宇宙底，一年50%，两年翻倍，十年十倍触手可及》，当时股价，按前复权计算是52.53。六年过去了，今天收盘价40.56，跌幅23%。败局已定。
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其实20年巅峰的时候接近翻倍，我都要兑现我帖子的承诺了，结果21年开始急转直下。其中到底发生了什么呢。趁着这次平安年报，来聊聊得失吧。
当时有几个比较大的判断，我们来简单回顾一下：
1.寿险坡长雪厚——中国人口迅速老龄化和社保不足带来商业寿险的需求；中国中产阶级迅速扩大带来购买力；率先进行寿险改革，高质量发展未来可期；
2.平安投资稳健——平安长期投资收益率排同行第一；大量布局地产物业，久期长增长潜力大；
3.平安互联网子公司发展迅猛——陆金所/好医生/壹帐通都呈现迅速扩张的状态；
4.平安正在转型成更开放透明的国际化公司，表现为信息披露越来越详细，细节指标越来越丰富，业绩越来越可预期。
……
那么基于这些判断，21年开始到底发生了什么使得判断出现如此重大的失误呢：
1.地产溃败。15年棚改放水导致房价收入比飙升，房价和收入开始脱钩，在18年的时候还不明显，当时很多地方房价开始下跌，房价在一个回归理性的趋势上。但从20年yiqing管控开始，由于管控影响了生产力，上面开始放水+信用宽松，大水漫灌导致房价地价飙涨，地产公司趁着信用宽松猛加杠杆大干快上，泡沫越吹越大。终于在21年一举崩溃。平安作为地产总龙头可以说这几年一直在计提地产的损失。
2.yiqing管控大大消耗了国民生产力，整个社会运转变慢了，中产阶级不仅不增反而变少了。这几年的口号是“消灭中产”，从P2P到基金，从教培到互联网，但看似不相干的暴雷背后的本质是增速变慢了，很多东西难以为继只能拆东墙补西墙。
比如教培为什么取缔？因为出生率太低（上面认为出生率低是因为小孩教育压力大）；
为什么出生率低？因为房价高导致结婚率低初婚年龄推迟；
为什么房价高？因为收入增速变慢所以房价显得高；
为什么收入增速变慢？因为管控下整个经济的效率和活力变低。
3.互联网子公司扩张受限。这个阿里巴巴就是很好的例子。其实不仅是互联网，这几年很多行业越来越“去民企化”或者说“反民企化”，比如平安一直想搞医院资源，但这几年整个趋势是民营医院受限。“国进民退”对国家到底是不是好事我不便评论，但对于民企肯定不是好事。
4.花刺子模刺史都是报喜不报忧的。业绩好发展好的时候信息披露规范公开并不能说明公司变国际化了，只能说之前对平安期待太高了。
……
倒也不是没有希望。比如23年Q4又计提两三百亿，大概率是把地产计提干净了（接近）；代理人人数下降趋势减缓（注意这里用的是二阶导）；这两年经济要崩溃了所以大方向上有一些修正（你看教培又可以了）；保险行业政策上可能将有一些小利好（全行业亏损得不行）；分红没有下降（这点确实值得表扬）。种种迹象看起来都已经触底了。至于什么时候反弹我已经没信心预测了。
平安仍然是中国最好的寿险标的，过去六年赔了时间赔了钱，我认错但不出局，希望平安不忘初心再接再厉，助我早日新高。
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其实20年巅峰的时候接近翻倍，我都要兑现我帖子的承诺了，结果21年开始急转直下。其中到底发生了什么呢。趁着这次平安年报，来聊聊得失吧。
当时有几个比较大的判断，我们来简单回顾一下：
1.寿险坡长雪厚——中国人口迅速老龄化和社保不足带来商业寿险的需求；中国中产阶级迅速扩大带来购买力；率先进行寿险改革，高质量发展未来可期；
2.平安投资稳健——平安长期投资收益率排同行第一；大量布局地产物业，久期长增长潜力大；
3.平安互联网子公司发展迅猛——陆金所/好医生/壹帐通都呈现迅速扩张的状态；
4.平安正在转型成更开放透明的国际化公司，表现为信息披露越来越详细，细节指标越来越丰富，业绩越来越可预期。
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那么基于这些判断，21年开始到底发生了什么使得判断出现如此重大的失误呢：
1.地产溃败。15年棚改放水导致房价收入比飙升，房价和收入开始脱钩，在18年的时候还不明显，当时很多地方房价开始下跌，房价在一个回归理性的趋势上。但从20年yiqing管控开始，由于管控影响了生产力，上面开始放水+信用宽松，大水漫灌导致房价地价飙涨，地产公司趁着信用宽松猛加杠杆大干快上，泡沫越吹越大。终于在21年一举崩溃。平安作为地产总龙头可以说这几年一直在计提地产的损失。
2.yiqing管控大大消耗了国民生产力，整个社会运转变慢了，中产阶级不仅不增反而变少了。这几年的口号是“消灭中产”，从P2P到基金，从教培到互联网，但看似不相干的暴雷背后的本质是增速变慢了，很多东西难以为继只能拆东墙补西墙。
比如教培为什么取缔？因为出生率太低（上面认为出生率低是因为小孩教育压力大）；
为什么出生率低？因为房价高导致结婚率低初婚年龄推迟；
为什么房价高？因为收入增速变慢所以房价显得高；
为什么收入增速变慢？因为管控下整个经济的效率和活力变低。
3.互联网子公司扩张受限。这个阿里巴巴就是很好的例子。其实不仅是互联网，这几年很多行业越来越“去民企化”或者说“反民企化”，比如平安一直想搞医院资源，但这几年整个趋势是民营医院受限。“国进民退”对国家到底是不是好事我不便评论，但对于民企肯定不是好事。
4.花刺子模刺史都是报喜不报忧的。业绩好发展好的时候信息披露规范公开并不能说明公司变国际化了，只能说之前对平安期待太高了。
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倒也不是没有希望。比如23年Q4又计提两三百亿，大概率是把地产计提干净了（接近）；代理人人数下降趋势减缓（注意这里用的是二阶导）；这两年经济要崩溃了所以大方向上有一些修正（你看教培又可以了）；保险行业政策上可能将有一些小利好（全行业亏损得不行）；分红没有下降（这点确实值得表扬）。种种迹象看起来都已经触底了。至于什么时候反弹我已经没信心预测了。
平安仍然是中国最好的寿险标的，过去六年赔了时间赔了钱，我认错但不出局，希望平安不忘初心再接再厉，助我早日新高。
京公网安备 11010802031449号