【北交所打新】无锡鼎邦：三桶油换热设备供应商，12.32倍发行的“三低”股

无锡鼎邦今日申购，公司发行价6.2元/股，对应扣非摊博后市盈率（TTM）为12.32倍，以发行价计上市后流通市值为1.55亿元，其中老股仅有16万元。此次参与公司战略配售的有多家北交所知名机构，如开源证券、上海晨鸣和深证巨鹿等，可见机构投资者对公司价值的认可。
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一、公司概况

公司专注于换热设备的研发、设计、制造和销售，产品主要包括换热器和空冷器两大系列，在原油制备成品油、烯烃、芳烃等基础化工原料制备环节，起到热量交换、余热回收和安全保障的作用。公司产品广泛用于石油化工领域，下游客户以为大型国央企为主，中国石化、中国石油、中国海油和恒力石化等，同时也在开拓国际市场，但目前营收主要源于国内。

产品方面，换热器和管束（换热器重要部件）合计销售占比维持在70%以上，销售收入逐年上升，为公司主要收入来源。空冷器通过风机吸入冷空气将热管内的热量带走，以达到介质冷却目的，销售占比相对较少，且波动较大。
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我国换热设备行业市场规模增长缓慢，据中商产业研究院的数据， 2022 年我国换热设备行业规模为868.90 亿元，预计2026 年市场规模将增长至 992.1 亿元，年均复合增速为3.37%。其中石油化工领域需求占比在30%左右，对应市场规模在260～290亿元。
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受益下游石油化工专用设备需求增长，公司近年业绩稳步提升，2021-2023年营收和扣非净利润年均复合增速分别为18.87%和50.74%。截止2023年6月底公司在手订单3.21亿，未来业绩增长具备持续性。
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另外，随着公司产能利用率的不断提升，规模效应显现，生产成本降低明显，加之近年高毛利换热器产品放量增长，使得公司盈利能力显著提升，利润表现明显优于营收增速。
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二、募投项目

公司此次募投项目主要用于产能扩张，预计项目建成后新增年产2.1万吨换热器、空冷器产能，扩产比例为123.53%。公司2022年产能利用率为97.83%，产能几近饱和，加之在手订单充裕，募投项目具备合理性。
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从公司资产负债表数据发现，2023年公司有息负债和在建工程均同比大幅增长，考虑到公司2023年产能已经饱和，据此推算公司该项目2023年2月份已经开始投建。该项目计划建设周期2年，预计最快今年年底即可竣工验收2025年投产，以缓解公司订单增长带来的产能不足问题。
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三、投资价值分析

公司所处行业市场空间大但增速缓慢，近年业绩增长主要受益下游石油化工专用设备需求增长影响。考虑公司下游客户稳定且优质，在手订单稳定增长，随着募投产能投产，未来阶段性业绩有保障。

估值方面，北交所换热设备行业上市公司广厦环能市盈率（TTM）为15.97倍、克莱特市盈率（TTM）为14.88倍，行业平均估值水平为15.43倍。相比之下公司12.32倍的发行估值具备一定的性价比，建议积极参与。此外，公司满足老股少、流通市值小和发行价格低的特征，上市后可能会被市场炒作。若按 1500 亿的申购规模测算，获配 1 手所需资金为63万，预计1+1碎股门槛最少85万起。
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