无套利原则和分红除权

很多人总是把分红除权除掉的市值看做是自己的钱,但从来就没想过这钱是不是市场暂存在市值中的而已。
所以转一篇旧文过来(写于2022年),基于无套利原则分析除权的必然性。懒得做其他编辑了,图片需要去原文看:

下面是正文

本来没想着写这篇文章的,但是逛雪球看到一个离大谱的帖子,就忍不住来聊一下:

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这个问题其实很常见,尤其是对于小白而言,基本上都会遇到过。

很多人不明就里的就会陷入到这个阴谋论里面:分红要除权就是在抢钱!除权对于投资者来说不过是左手换右手,卖出还要交分红税,垃圾。

小白这么想是能够理解的,毕竟对于交易规则什么的都不了解,想歪了很正常。但是我认为在这个市场呆了1年以上的人,不应该犯这个错,毕竟这理应是常识一样的东西。

所以分红要不要除权,分红究竟是好事还是坏事,我们这里简单来聊一下。

除权是A股涨跌停制度下的必然性配套措施

除权其实是很正常的操作,即使没有交易所的强制除权,市场也会自发性进行除权,从无套利原则很容易就能够得出这个结论。

我们首先来假设存在这么一家公司A,它当前的净资产为每股5元,而当前的股价为10元,那么对应它的市净率为10/5=2倍。

市净率是一个估值指标,衡量的是投资者对于该公司的判断:即1元的净资产,可以给到2元的交易价格。

因此当公司进行分红的时候,比如说公司A决定明天每股股票分红1元,公司的净资产将会发生什么样的变化:5-1=4元。

分红是公司真金白银掏钱出来的,这也是为什么我说上面那回复离大谱的原因。分红无论是否除权,资金都是源自于公司的真金白银,而不是投资者的股票账户。

因此当公司分红以后,净资产是下降的。

而我们上面说了,当前投资者对于公司的判断是每1元的净资产,愿意支付2元的交易价格。因此当公司的净资产变为4元的时候,如果投资者的意愿没有发生变化,那么投资者的出价会变为4*2=8元。

也就是说一位持有股票的投资者A想要把手中的股票卖给投资者B,他就必须把价格降到8元,投资者B才会愿意买入。

这就是市场自发性除权的过程。

**而在很多人的假想里面:分红如果不除权,那么就是可以同时获得1块钱的现金,和10元的股票市值。

其实对此我们仍旧是可以去算的。

假如说真的有投资者B愿意在分红日以10元的价格买入股票,而市场上其他投资者也都知道投资者B愿意在分红日以10元的价格买入股票。

那么对于其他投资者来说,如果能够在分红日前以低于11元(10元股价+1元分红)的价格买入股票,那么他在分红日按照10元的价格卖给投资者B就能够获利,这就形成了套利。**

这时候无论其他投资者是以10.1还是10.9元的价格买入,他始终是能够平稳获利。但是股票交易是多方博弈的,在多方的博弈下,基于无套利原则,我们不难推算出交易价格会越来越趋向于11元,直到完全抹除套利的空间为止。

所以即使没有除权制度,在正常的交易中,市场也会基于分红自发性对价格进行调整。

而除权不过是A股涨跌停制度的一种必然性的需求。

还是回到上面的例子。

分红1元之外,在没有除权制度的情况下,市场将会自发性将股价调整为8元,而原来的股价是10元。

但是A股是有涨跌停限制的。

如果是按照10%的涨跌停幅度进行计算,市场想要自发性将股价调整至8元,则需要到第三天才能正常恢复交易:

第一天:10*0.9=9;

第二天:9*0.9=8.1;

到第三天股票才能够跌到8元。

所以为了股票能够正常交易,在A股这种涨跌停限制的制度下,除权是有必要的。

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除权和不除权的实例分析**

以上只是理论的分析,我们还是回到实证来验明我们的观点吧。

其实要找实例很简单,因为港股是没有除权制度的,而有些股票它是在a股和港股同时上市的,比如说中国神华(a股上市代码:601088,港股上市代码:01088)。

中国神华h在今年6月29日日为除净日,即在当日之前持有港股中国神华的,可以领取当次的分红:每股2.54元人民币。

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我们可以看到,虽然港股没有除权制度,但是市场仍旧是自发性的对价格进行了调整。

又或者说我们看另外一个例子:江铃B。

江铃B在2020年的时候曾经出现大额分红,每股分红将近4.2元。而在分红预案发布之前的股价仅为8元出头,也就是说如果有人当时立刻买入江铃B,那么他很快就可以通过大额分红收回一半的投资资金。

但实际上在分红预案出来以后,江铃B的股价是迅速走高,待到7月分红除权后,股价再次回到8元的平台上:

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所以无论是有除权制度还是没有除权制度,在无套利原则下,两者都不会有什么差异存在。
发表时间 2024-05-12 12:05     来自广东

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我心飞扬33

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其实对市场更好的措施是,分红不除权,卖出时才除权,有利于长线持有

因为市场就是随机波动的价格,你不要说价值回归那一套,港股回归价值了吗?
游戏行业被一张纸吓到大跌,现在这张纸没有了,价格涨回去了吗?

我就不信不除权,市场会自动除权,这个市场也太有效太清醒了吧,那为什么银行还是破净?
2024-05-13 18:38 来自广东 引用
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rain

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这是什么思路?不除权?想想债券每期兑付后一天的应付利息就明白了。
2024-05-13 09:09 来自北京 引用
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火星兔

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企业是否创造价值,是分歧所在。如果企业创造价值,那么把企业每年新增的价值,拿出一部分来分红,剩余部分继续投入,扩大再生产,那么投资者得到两个收获,一是分红收入,二是留存资产不断增值。
至于转增或者送股,其实是数字游戏,按照香港的提法,拆股,更有利于理解其本质。如果送股还要交税,从股东利益出发,就不应该送股。
2024-05-13 08:44 来自广东 引用
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逐利

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讨论过很多次了,除权不除权,结果都一样,不除权,市价自然除权,也就是国内资本市场区区30多年还在纠结于此!还有总想着套利这点不好的,实话实说!
2024-05-13 08:35 来自北京 引用
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huxj2015

赞同来自: 逐利 kgqbooks

分红不除权可以骗小白上钩.................
2024-05-13 07:39 来自四川 引用
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candycrush

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我理解的分红除权,以及大多数韭菜们理解的分红除权,是指10送10,至少也要10送3,才能算分红吧。这个时候讨论除权不除权才有意义。
你说的那个什么10股分几毛钱或者分几块钱,就算是交易成本了,那叫什么分红!
人家炒股都是准备赚大钱的,至少要翻倍什么的,那点现金分红谁看得上!分就分,不分拉倒!交不交税,那是问题么?
2024-05-13 00:44 来自北京 引用
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春秋战国

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又想了一下,楼上说除权有逻辑问题应该也不对,除权还是没有任何问题的。
问题是出在负数价格交易后如何在涨跌停板规则下变为正数交易。

所以,是涨跌停板规则有问题,正确的涨跌停板至少应该补充为:当价格低于某一个值时,比如最小交易单位附近的±0.002元时,最大涨跌幅为0.001元。
比如除权价是—0.5元,就必须天天无量涨停直到正数才有成交量。
赚太多的也可以挂一手卖还需要贴钱的体验。
2024-05-12 22:34 来自福建 引用
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春秋战国

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楼上说除权有逻辑问题,从数学上看还真是。我马上想到英科转债分红,他最有发言权了,哈哈。搞得他不敢分红。

不过,虽然理论有逻辑问题,现实的绝大部分时候没有问题,而且,碰到特例如楼上的例子,可以单独取消涨跌停。

但英科转债是真的不敢分红,因为即使发现转股计算公式有逻辑问题,也没有人有改变的方法,换句话说,转债公式应该没有逻辑问题,只是公司不想给转债持有者控股。
2024-05-12 22:24 来自福建 引用
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Jootoo

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市场都是有效的,聪明人极多
2024-05-12 19:21 来自广东 引用
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起名不难

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分红就是个预期管理。
2024-05-12 19:09 来自河北 引用
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crblfy

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@挥着镰刀的小哥
我认为是有差异的。
假定在一种极端情况下。某公司长期不分红,是个夕阳行业,极其不被市场认可,市值只有100亿,但是有200亿的现金流和150亿可分配利润。
该公司今年受到感召,决定分红150亿回馈股东,这一除权,股价变成负数了。
基于涨停板的限制。除权后想卖出,居然还得挂单为负数,意思是卖出股份还得给对方钱。
这么一搞,是不是没法卖了?
当然,现实不可能出现这种情况。
我的意思是,除权是有逻辑问题...
如果是这样,会有大资金买入,假设股价不涨,然后大资金控股分红获得套利收益。
显然不现实,股价会因为买入上涨,避开股价低于可分到资金的情况。
2024-05-12 18:56 来自浙江 引用
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lazioslg

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企业分红就好比母鸡下蛋,分红前一天就是蛋在母鸡肚子里,分红当天就是母鸡把蛋下下来了;分红前一天和分红当天,母鸡和蛋的总重量没有变;又过了一年,母鸡又吃了一年食,肚子里又生长好了一个蛋。
2024-05-12 18:35 来自新疆 引用
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巴兰

赞同来自: pppppp

@挥着镰刀的小哥
我认为是有差异的。假定在一种极端情况下。某公司长期不分红,是个夕阳行业,极其不被市场认可,市值只有100亿,但是有200亿的现金流和150亿可分配利润。该公司今年受到感召,决定分红150亿回馈股东,这一除权,股价变成负数了。基于涨停板的限制。除权后想卖出,居然还得挂单为负数,意思是卖出股份还得给对方钱。这么一搞,是不是没法卖了?当然,现实不可能出现这种情况。我的意思是,除权是有逻辑问题的。股票的...
这不就是江铃b发生过的事情嘛,江铃b当时公告预案出来后,价格立马就上涨了。
所以除非发了分红预告立刻就分红,不然市场肯定会在分红前就对分红后的股价进行定价的
2024-05-12 18:15 来自广东 引用
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挥着镰刀的小哥

赞同来自: Assnile 夏天的夏天 pppppp 长得比较难看

我认为是有差异的。

假定在一种极端情况下。某公司长期不分红,是个夕阳行业,极其不被市场认可,市值只有100亿,但是有200亿的现金流和150亿可分配利润。
该公司今年受到感召,决定分红150亿回馈股东,这一除权,股价变成负数了。

基于涨停板的限制。除权后想卖出,居然还得挂单为负数,意思是卖出股份还得给对方钱。

这么一搞,是不是没法卖了?

当然,现实不可能出现这种情况。
我的意思是,除权是有逻辑问题的。
股票的价格应该交给市场来处理。
2024-05-12 17:29修改 来自湖南 引用

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