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岭南转债，危机还是机会？
5月21日，收盘后，公司发布可转债转股价格下修公告，转股价格从3.08元/股调整为1.94元/股，5月22日开盘后到10:10分之前，正股与转债运行正常，岭南股份基本上在前一天收盘价1.87元附近运行，转债也基本上在前一天收盘价98月附近运行。就在这盘中，深圳证券交易所发布《关于对岭南生态文旅股份有限公司 2023 年年报的问询函》，市场开始恐慌，岭南股份连续两日跌停，可转债跟着瀑布式暴跌，第三日24日正股开盘跌停后不久跌停板打开。随后，公司隔日一公告：
2024-05-25《关于公司可转换公司债券交易异动的公告》
2024-05-27《关于公司股价异动的公告》
两份公告了无新意，说该发布的信息都已经发布了，没有新的重大消息需要发布。
2024-05-29《关于延期回复深圳证券交易所2023年年报问询函的公告》，
公告说：
“公司收到问询函后高度重视，立即组织相关人员及中介机构对《年报问询函》中涉及的问题进行逐项落实并认真准备回复工作。目前相关工作正在进行中，鉴于回复内容尚需进一步完善，且部分内容需要年报审计会计师进一步核查并发表意见，为确保回复内容的真实、准确、完整，经向深圳证券交易所申请，公司将延期至不晚于 2024 年 6 月 5 日完成回复工作。”
这几天里，岭南股与债联袂下跌，到今日29日岭南跌停收盘1.20元，8月14就到期、赎回价107元的岭南转债也跌至66.50元。还有6.45亿元未转股的岭南转债的投资人、以及股票投资人忧心如焚。
股债投资人忧虑的焦点在于：岭南股份会不会“面退”，8月中旬到期的可转债会不会违约，此期间可能有怎样的演绎。下面做简要分析。
一、会面退吗
根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.2.1条的规定，若公司股票收盘价连续二十个交易日低于1元/股，公司股票将被深圳证券交易所终止上市交易。
根据2023年年报和2024年一季报，岭南股份期间每股收益为-0.6722，-0.0537，2024年3月末，每股净资产1.13元，公司资产负债简表：
流动资产 93.26亿元
长期投资 27.98亿元
无形资产 3683.90万元
其它 29.47亿元
资产总计 151.08亿元
流动负债 占比:94.42%
流动负债 121.79亿元
长期借款 6.01亿元
其它 1.19亿元
负债总计 128.98亿元
根据公司发布公告，截至 2024 年 4 月 29 日，公司及子公司 在银行、商业保理公司等金融机构的逾期债务合计 2.25 亿元；根据中国执行信息公开网查询结果，截至 2024 年 5 月 20 日，公司本部 存在 13 笔被执行人记录，合计执行标的 1.44 亿元，公司被法院列为失信被执行人；岭南水务集团有限公司存在 8 笔被执行人记录， 合计执行标的 1.00 亿元（其中 0.81 亿元与本部涉及同一事项，金额重复统计）
公司的主要问题是20多亿应收账款（主要是各相关地方政府拖欠工程款）清收乏力。但公司在广东中山市，临近深圳。主营污水治理、城市生态建设、城市文旅，质地不错。这也是中山市国资主体（华盈产业投资）控股岭南股份的重要原因。
据相关消息，连接深圳与中山市的深中通道全长约24公里，集“桥、岛、隧、水下互通”于一体，是目前世界上综合建设难度最大的跨海集群工程。项目预计在今年6月具备通车条件，建成通车后深圳至中山的车程将从目前的约2小时缩短至30分钟内；深中通道6月通车对火炬开发区的意义很大，岭南股份中山火炬开发区下面污水治理、城市生态建设、城市文旅板块唯一上市平台。前景乐观。
公司多次信息披露显示，国资背景的华盈产业投资控股岭南股份之后，对上市公司给与了极大的支持。例如5月27日的一次董秘与投资人公开互动：
你好，请问，贵公司可转债今年 8 月到期，贵公司有足够的资金赎回到期的可转债吗？？？
岭南股份：尊敬的投资者，您好。为满足公司生产经营的流动资金需求，公司控股股东华盈产业投资合计为公司提供了10亿元的资金支持，其中，原计划9亿元于2023年年底到期，1亿元将于2024年中旬到期。为进一步支持公司发展，为公司提供足够的流动资金支持，公司控股股东华盈产业投资不仅同意延长了两笔借款的还款期限分别至2024年年底及2025年中旬，还将提供不超过1亿元借款拟帮助公司偿还银行贷款，缓解公司流动性紧张局面。 公司会做好资金的合理调配和偿付方案，保障投资者的合法权益。感谢您对公司的建议与关注。
(来自深交所互动易)答复时间 2024-05-27 17:59:21
这里有一点值得投资人尤其是可转债投资人特别注意：这10亿元债权还款期在可转债到期日之后四个月。这也就是说，在可转债投资人的债权和换股权实施之前，控股股东不能主张清偿债权。
面退如果真的不幸发生，可转债投资人的债权依然成立，其清偿时序依然在控股股东的10亿债权之前。面退对此没有影响。受伤最大的当然是控股股东（5.02%）和原控股股东尹红卫。相关主体应该有最大的动力和压力不让这样的悲剧发生。
其实，“收盘价连续二十个交易日低于1元/股”的条件，并不容易满足。即使多个交易日下1元，只要投资人有一些信心，收盘价一天两天回到1元以上应该不难。
二、可转债会违约吗？
可转债，其中可能有的操作无数网友都设想了：第三方或可转债投资人789折买转债或平手甚至微利甚至暴利转股，应该是大股东和公司最乐意看到的。过程可以各种设想。
可转债投资人担心的是，万一未来可能有的下修以及之后的正股可能有的上涨带动转债转股、或转股价70%（1.94元对应1.36元）下30个交易日（这很难达到，道理如上面的面退分析）等都不能让足够多的转债转股，甚至8月14日到期依然有五六亿转债硬要107元赎回（这概率比较小，大概率会在4亿以内），公司是不是就没有能力清偿债务，甚至恶意违约？
这要看公司的资产，无论什么原因，可转债违约，债权人都有权要求公司进入破产状态，债权人会议接管公司，处置公司资产以偿债，第一是公司账上还有2亿多现金（可转债筹措未用），公司债权可以打折出售变现，公司对下面公司例如盈利能力尚可水务公司的股权也可以变现，要还可转债这几亿债务应该不是什么困难。当然，新旧控股股东不能让这样“挖心头肉”的悲剧发生。国资控股的上市公司，股东权益20多亿，要筹措这几个亿的现金应该不是什么难事。
正因为如此。董秘与投资人互动时颇有信心。
4月30日公司一季报发布之后，董秘与投资者互动：
【2024-05-06 】
尊敬的董秘：您好。有两个问题请问一下：公司之前提到地方财政面临着压力和挑战。现在中山国资还有没有继续对公司提供资金上的支持？ 公司4月30日公告的董事会决议里，有涉及控股股东和关联人的借款，是否可以理解为对公司可转债到期兑付的资金支持？
岭南股份：尊敬的投资者，您好。为满足公司生产经营的流动资金需求，公司控股股东华盈产业投资合计为公司提供了10亿元的资金支持，其中，原计划9亿元于2023年年底到期，1亿元将于2024年中旬到期。为进一步支持公司发展，为公司提供足够的流动资金支持，公司控股股东华盈产业投资不仅同意延长了两笔借款的还款期限分别至2024年年底及2025年中旬，还将提供不超过1亿元借款拟帮助公司偿还银行贷款。缓解公司流动性紧张局面。
公司会做好资金的合理调配，确保可转债的到期偿付，保障投资者的合法权益。感谢您对公司的建议与关注。
(来自深交所互动易)答复时间 2024-05-06 18:55:56
注意这一句：“公司会做好资金的合理调配，【确保】可转债的到期偿付，保障投资者的合法权益。”
深交所问询函以及开启股债暴跌之后
【2024-05-23 】
请问公司有出售资产股权债务重组的计划吗？为什么变换实控人快两年了，公司经营资本运作上无所作为？
岭南股份：尊敬的投资者，您好。公司一直以来高度重视可持续发展的生产经营理念，不断优化生产经营管理和推进公司业务发展，以稳健的业绩回馈广大投资者：对外密切关注市场需求，加大市场开拓力度，拓展新赛道，争取更多市场订单落地；对内持续提升内部管控水平，强化预算管控、降本增效，充分整合一切资源清收回款，稳健经营，保障公司稳健运营。 此外，公司在中山国资的支持下，实现双方资源共享，积极加强与金融机构的沟通与合作，拓宽多元化融资渠道，以满足公司经营发展的资金需求。更多公司的发展战略和经营计划，请关注公司定期报告。感谢您对公司的关注。
(来自深交所互动易)答复时间 2024-05-23 21:55:45
【2024-05-27】
贵公司于2024年5月20日发布下修可转债转股价公告，但是在风险提示阶段，表述“公司经营活动未达预期，整体现金流偏紧，截至目前，公司及子公司已在银行、商业保理公司等金融机构出现债务逾期，债务逾期事项会导致公司融资能力下降，进一步加剧公司的资金紧张状况。如若公司不能从预期的还款来源获得足够的资金，公司预计可转换公司债券 2024 年到期赎回事项可能存在违约风险”，请问岭南转债，到期是否会违约？
岭南股份：尊敬的投资者，您好。公司是严格按照要求，出于谨慎考虑，按要求充分披露可能存在的风险因素。 公司非常重视投资者利益，会积极拓宽融资渠道，在持续加强与金融机构保持良好合作的同时，也会寻求控股股东支持以缓解短期压力。公司将严格按照相关法律法规的规定，提前做好可转债到期的偿付计划方案。感谢您对公司关注。
(来自深交所互动易)答复时间 2024-05-27 17:57:52
可以看出，到目前，公司和国资方态度似乎都没有变化。总体而言，无论是正股面退，还是可转债违约，都应该是小概率事件。
中共中央政治局5月27日召开会议，审议了《防范化解金融风险问责规定(试行)》。特别要求金融监管“长牙带刺”。如果有人渎职，甚至人为制造金融风险“暴雷”，后果是什么，相信相关主体比广大投资人更明白。即使退一万步，“面退”和可转债违约不能如期清偿两大悲剧都发生了，可转债投资人可能输的只是时间。控股股东的10亿债权和4亿股权投资剩下什么、怎么交代，过去以及现在的当事人，应该很清楚。
当然，在今天这样的市场环境中，尽管一切都有可能发生，但还是有大概率事件。岭南股份正股和转债的风险收益高低如何，见仁见智吧。
有投资人在股吧里留言：转不了股还有下修，下修再跌转股不成，还有资产处置兑付，处置兑付不成还有资产重整兑付，重组不成还有破产清算兑付，这么多途径，也就两个月了，怕什么？天会塌下来吗？
可转债的风险应该小于正股，但可转债问题的解决需要正股。如果可转债解决不好，可能会重伤正股。这逻辑适用于所有可转债。岭南尤甚。
5月21日，收盘后，公司发布可转债转股价格下修公告，转股价格从3.08元/股调整为1.94元/股，5月22日开盘后到10:10分之前，正股与转债运行正常，岭南股份基本上在前一天收盘价1.87元附近运行，转债也基本上在前一天收盘价98月附近运行。就在这盘中，深圳证券交易所发布《关于对岭南生态文旅股份有限公司 2023 年年报的问询函》，市场开始恐慌，岭南股份连续两日跌停，可转债跟着瀑布式暴跌，第三日24日正股开盘跌停后不久跌停板打开。随后，公司隔日一公告：
2024-05-25《关于公司可转换公司债券交易异动的公告》
2024-05-27《关于公司股价异动的公告》
两份公告了无新意，说该发布的信息都已经发布了，没有新的重大消息需要发布。
2024-05-29《关于延期回复深圳证券交易所2023年年报问询函的公告》，
公告说：
“公司收到问询函后高度重视，立即组织相关人员及中介机构对《年报问询函》中涉及的问题进行逐项落实并认真准备回复工作。目前相关工作正在进行中，鉴于回复内容尚需进一步完善，且部分内容需要年报审计会计师进一步核查并发表意见，为确保回复内容的真实、准确、完整，经向深圳证券交易所申请，公司将延期至不晚于 2024 年 6 月 5 日完成回复工作。”
这几天里，岭南股与债联袂下跌，到今日29日岭南跌停收盘1.20元，8月14就到期、赎回价107元的岭南转债也跌至66.50元。还有6.45亿元未转股的岭南转债的投资人、以及股票投资人忧心如焚。
股债投资人忧虑的焦点在于：岭南股份会不会“面退”，8月中旬到期的可转债会不会违约，此期间可能有怎样的演绎。下面做简要分析。
一、会面退吗
根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.2.1条的规定，若公司股票收盘价连续二十个交易日低于1元/股，公司股票将被深圳证券交易所终止上市交易。
根据2023年年报和2024年一季报，岭南股份期间每股收益为-0.6722，-0.0537，2024年3月末，每股净资产1.13元，公司资产负债简表：
流动资产 93.26亿元
长期投资 27.98亿元
无形资产 3683.90万元
其它 29.47亿元
资产总计 151.08亿元
流动负债 占比:94.42%
流动负债 121.79亿元
长期借款 6.01亿元
其它 1.19亿元
负债总计 128.98亿元
根据公司发布公告，截至 2024 年 4 月 29 日，公司及子公司 在银行、商业保理公司等金融机构的逾期债务合计 2.25 亿元；根据中国执行信息公开网查询结果，截至 2024 年 5 月 20 日，公司本部 存在 13 笔被执行人记录，合计执行标的 1.44 亿元，公司被法院列为失信被执行人；岭南水务集团有限公司存在 8 笔被执行人记录， 合计执行标的 1.00 亿元（其中 0.81 亿元与本部涉及同一事项，金额重复统计）
公司的主要问题是20多亿应收账款（主要是各相关地方政府拖欠工程款）清收乏力。但公司在广东中山市，临近深圳。主营污水治理、城市生态建设、城市文旅，质地不错。这也是中山市国资主体（华盈产业投资）控股岭南股份的重要原因。
据相关消息，连接深圳与中山市的深中通道全长约24公里，集“桥、岛、隧、水下互通”于一体，是目前世界上综合建设难度最大的跨海集群工程。项目预计在今年6月具备通车条件，建成通车后深圳至中山的车程将从目前的约2小时缩短至30分钟内；深中通道6月通车对火炬开发区的意义很大，岭南股份中山火炬开发区下面污水治理、城市生态建设、城市文旅板块唯一上市平台。前景乐观。
公司多次信息披露显示，国资背景的华盈产业投资控股岭南股份之后，对上市公司给与了极大的支持。例如5月27日的一次董秘与投资人公开互动：
你好，请问，贵公司可转债今年 8 月到期，贵公司有足够的资金赎回到期的可转债吗？？？
岭南股份：尊敬的投资者，您好。为满足公司生产经营的流动资金需求，公司控股股东华盈产业投资合计为公司提供了10亿元的资金支持，其中，原计划9亿元于2023年年底到期，1亿元将于2024年中旬到期。为进一步支持公司发展，为公司提供足够的流动资金支持，公司控股股东华盈产业投资不仅同意延长了两笔借款的还款期限分别至2024年年底及2025年中旬，还将提供不超过1亿元借款拟帮助公司偿还银行贷款，缓解公司流动性紧张局面。 公司会做好资金的合理调配和偿付方案，保障投资者的合法权益。感谢您对公司的建议与关注。
(来自深交所互动易)答复时间 2024-05-27 17:59:21
这里有一点值得投资人尤其是可转债投资人特别注意：这10亿元债权还款期在可转债到期日之后四个月。这也就是说，在可转债投资人的债权和换股权实施之前，控股股东不能主张清偿债权。
面退如果真的不幸发生，可转债投资人的债权依然成立，其清偿时序依然在控股股东的10亿债权之前。面退对此没有影响。受伤最大的当然是控股股东（5.02%）和原控股股东尹红卫。相关主体应该有最大的动力和压力不让这样的悲剧发生。
其实，“收盘价连续二十个交易日低于1元/股”的条件，并不容易满足。即使多个交易日下1元，只要投资人有一些信心，收盘价一天两天回到1元以上应该不难。
二、可转债会违约吗？
可转债，其中可能有的操作无数网友都设想了：第三方或可转债投资人789折买转债或平手甚至微利甚至暴利转股，应该是大股东和公司最乐意看到的。过程可以各种设想。
可转债投资人担心的是，万一未来可能有的下修以及之后的正股可能有的上涨带动转债转股、或转股价70%（1.94元对应1.36元）下30个交易日（这很难达到，道理如上面的面退分析）等都不能让足够多的转债转股，甚至8月14日到期依然有五六亿转债硬要107元赎回（这概率比较小，大概率会在4亿以内），公司是不是就没有能力清偿债务，甚至恶意违约？
这要看公司的资产，无论什么原因，可转债违约，债权人都有权要求公司进入破产状态，债权人会议接管公司，处置公司资产以偿债，第一是公司账上还有2亿多现金（可转债筹措未用），公司债权可以打折出售变现，公司对下面公司例如盈利能力尚可水务公司的股权也可以变现，要还可转债这几亿债务应该不是什么困难。当然，新旧控股股东不能让这样“挖心头肉”的悲剧发生。国资控股的上市公司，股东权益20多亿，要筹措这几个亿的现金应该不是什么难事。
正因为如此。董秘与投资人互动时颇有信心。
4月30日公司一季报发布之后，董秘与投资者互动：
【2024-05-06 】
尊敬的董秘：您好。有两个问题请问一下：公司之前提到地方财政面临着压力和挑战。现在中山国资还有没有继续对公司提供资金上的支持？ 公司4月30日公告的董事会决议里，有涉及控股股东和关联人的借款，是否可以理解为对公司可转债到期兑付的资金支持？
岭南股份：尊敬的投资者，您好。为满足公司生产经营的流动资金需求，公司控股股东华盈产业投资合计为公司提供了10亿元的资金支持，其中，原计划9亿元于2023年年底到期，1亿元将于2024年中旬到期。为进一步支持公司发展，为公司提供足够的流动资金支持，公司控股股东华盈产业投资不仅同意延长了两笔借款的还款期限分别至2024年年底及2025年中旬，还将提供不超过1亿元借款拟帮助公司偿还银行贷款。缓解公司流动性紧张局面。
公司会做好资金的合理调配，确保可转债的到期偿付，保障投资者的合法权益。感谢您对公司的建议与关注。
(来自深交所互动易)答复时间 2024-05-06 18:55:56
注意这一句：“公司会做好资金的合理调配，【确保】可转债的到期偿付，保障投资者的合法权益。”
深交所问询函以及开启股债暴跌之后
【2024-05-23 】
请问公司有出售资产股权债务重组的计划吗？为什么变换实控人快两年了，公司经营资本运作上无所作为？
岭南股份：尊敬的投资者，您好。公司一直以来高度重视可持续发展的生产经营理念，不断优化生产经营管理和推进公司业务发展，以稳健的业绩回馈广大投资者：对外密切关注市场需求，加大市场开拓力度，拓展新赛道，争取更多市场订单落地；对内持续提升内部管控水平，强化预算管控、降本增效，充分整合一切资源清收回款，稳健经营，保障公司稳健运营。 此外，公司在中山国资的支持下，实现双方资源共享，积极加强与金融机构的沟通与合作，拓宽多元化融资渠道，以满足公司经营发展的资金需求。更多公司的发展战略和经营计划，请关注公司定期报告。感谢您对公司的关注。
(来自深交所互动易)答复时间 2024-05-23 21:55:45
【2024-05-27】
贵公司于2024年5月20日发布下修可转债转股价公告，但是在风险提示阶段，表述“公司经营活动未达预期，整体现金流偏紧，截至目前，公司及子公司已在银行、商业保理公司等金融机构出现债务逾期，债务逾期事项会导致公司融资能力下降，进一步加剧公司的资金紧张状况。如若公司不能从预期的还款来源获得足够的资金，公司预计可转换公司债券 2024 年到期赎回事项可能存在违约风险”，请问岭南转债，到期是否会违约？
岭南股份：尊敬的投资者，您好。公司是严格按照要求，出于谨慎考虑，按要求充分披露可能存在的风险因素。 公司非常重视投资者利益，会积极拓宽融资渠道，在持续加强与金融机构保持良好合作的同时，也会寻求控股股东支持以缓解短期压力。公司将严格按照相关法律法规的规定，提前做好可转债到期的偿付计划方案。感谢您对公司关注。
(来自深交所互动易)答复时间 2024-05-27 17:57:52
可以看出，到目前，公司和国资方态度似乎都没有变化。总体而言，无论是正股面退，还是可转债违约，都应该是小概率事件。
中共中央政治局5月27日召开会议，审议了《防范化解金融风险问责规定(试行)》。特别要求金融监管“长牙带刺”。如果有人渎职，甚至人为制造金融风险“暴雷”，后果是什么，相信相关主体比广大投资人更明白。即使退一万步，“面退”和可转债违约不能如期清偿两大悲剧都发生了，可转债投资人可能输的只是时间。控股股东的10亿债权和4亿股权投资剩下什么、怎么交代，过去以及现在的当事人，应该很清楚。
当然，在今天这样的市场环境中，尽管一切都有可能发生，但还是有大概率事件。岭南股份正股和转债的风险收益高低如何，见仁见智吧。
有投资人在股吧里留言：转不了股还有下修，下修再跌转股不成，还有资产处置兑付，处置兑付不成还有资产重整兑付，重组不成还有破产清算兑付，这么多途径，也就两个月了，怕什么？天会塌下来吗？
可转债的风险应该小于正股，但可转债问题的解决需要正股。如果可转债解决不好，可能会重伤正股。这逻辑适用于所有可转债。岭南尤甚。
京公网安备 11010802031449号