转债,又到了我说两句的时候

回顾2018年和2021年的转债坑
2018年,基准利率刚刚开始走下坡路,信用利差也比较高,正股走势极烂, 加上新发转债普遍久期非常长,在当年6、10、12月都出现了2/3破面的悲惨时刻;好在当时转债总体规模较小,2019年牛市预期到来,伴随股市大涨,很快转债的各种不利因素统统被排除,走出了一波波澜壮阔的大行情的牛一行情。
2021年,应该算是2019-2022的转债黄金投资阶段的中继性下跌,诱发因素是“逃废债”,叠加白马吸金造成的踩踏,但随着春节之后的茅崩盘,小股票反复活跃,转债走出牛二行情。

信用这个东西,无疑总是触发转债崩溃的最主要触发因素。
2024年,无疑还是信用问题,面退的本质还是信用,正是因为面退了,维护信用因为缺失了上市地位更加艰难。


而今还有一点是和之前显著不同的,根据中债估值,如今AA-/AA的信用利差,只有140BP左右,而在半年前,是250BP,再往前,也是200-300BP区间之内。至于A+/AA的信用利差,则是从此前稳定的500BP左右,下行到350BP。具体数据有条件的可以查一下,中债估值一定是颠覆了你对目前转债市场信用风险的认知。造成这一现象的原因,无疑是无风险利率太低,为了业绩的需要,评级可以暂时不管他。实际上,3年前许多机构是连AA-的转债都不能买的,而今普遍是A+也可。机构对评级因素的阶段性忽视,必然是导致信用事件发酵时,他们慌不择路的将似乎有问题的A+/AA-的标的出库,然后砸盘。接下来的鬼故事,大概是机构从集中砍单票,演变成因为赎回因素导致的大面积的、多发的、源源不断的被动减仓,而信用利差的扩大,则会对转债市场有着持续的压制。

一个轮回,不是信仰崩塌了,而是神化了的信仰回归本位

至于其他因素,促成牛一的全面牛市(哪怕时间并不长),似乎挺困难,促成牛二的小股票活跃+柚子添把火,似乎更难。

再说说有利因素吧,就是便宜了。一旦便宜到发行人本不想逃债,你非要把筹码5折让他随便买,市场自然多了很多玩法。

似乎之前每次发帖谈到转债,都是在左侧,今天反弹了,感觉像是右侧?我觉得吧,即便是右侧,这次大概率是缓慢爬升,不会像2019Q1和2021那么猛烈,至于原因,我想已经表达的很清楚了吧。

最后说一句,只要转债本身便宜了,爬出来的过程,快慢皆可,快则一时很爽,慢则一直挺爽。
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langmoqi

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和2021Q1比起来,鬼故事还是差不多一样的套路。

这次面值下的各种勾兑,虽然我没有参与(主要是精力有限),但是效果有目共睹(最典型的就是山鹰,致敬这家纵横转债市场二十余载,四发三转股的牛X公司),转债市场的信仰再次得到恢复。

对于未来啰嗦几句有的没的废话吧:
1、目前定价的性价比还是很好的,这个不用进一步啰嗦了。
2、存续转债300家以内,120以下转债不足100家,或者CB们上楼时间达到上次楼上时间的一半(密文给自己看的,看不懂不用问)可以作为“集结号”看待。对于这点而言,吹号之前越坚定,吹号之后也越坚定。
3、信用风险的问题,还是要越来越重视,早发现、早隔离,防止情绪的早期失控。
2024-11-09 09:27修改 来自广东 引用
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langmoqi

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不到半年,恍如隔世。
估值还是便宜的,随便巴拉巴拉就能搞个平均溢价率<10%的大型组合,和2019年的定价结构很相似。
继续吧。
2024-11-07 23:12 来自广东 引用
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luckzpz - 像爱惜自己生命一样保护本金

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@langmoqi
四个月跌的,四天全涨回去,真暴力。

估值提升+正股上涨+交易活跃度提升。

行情如能持续,溢价率进一步下降必然会增加股债联动,愿望是美好的,走一步卡一步吧。
低价的还没有涨回去,这次暴跌的另一个特殊地方是高位转债非常坚挺,甚至逆势
老实和尚统计的最好2024年策略是低溢价,这个策略几乎都是高价转债
2024-09-28 08:31 来自江苏 引用
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langmoqi

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四个月跌的,四天全涨回去,真暴力。

估值提升+正股上涨+交易活跃度提升。

行情如能持续,溢价率进一步下降必然会增加股债联动,愿望是美好的,走一步卡一步吧。
2024-09-27 23:36 来自广东 引用
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友情英雄

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@langmoqi
机构从单点到多发减仓导致平均估值下跌,贯穿了整个的三季度,即便此前的估计已经比较保守,但是202408的估值低点仍然超乎想象。庆幸的是202409的估值低点,相比上个月,是稳住了。
更多的便宜货涌现,分散配置的非系统性风险已经有效降低。
建仓的过程早已完成,现在就是在等,等市场信心恢复之后,股票端的明确止跌。
狂欢,正在酝酿和发酵,纵使都预期他很短暂,但也要在音乐响起之前尽可能的在场,为了的是能抢...
这轮反弹后,是减仓退出还是一直持有
2024-09-24 12:13 来自浙江 引用
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langmoqi

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@langmoqi
开始反弹,202407相比202406的低点,整体估值压低了不少(机构从单点到多发减仓导致平均估值下跌,同时下修后转债定价乏力进一步压低估值),因此整体定价结构更为健康。
转债估值端,平稳修复可能性更大,这有利于股债联动获取交易上的机会,估值进一步向下空间不大,即便向下,交易端反而机会更大。
股票端,中小有了一定止跌迹象,但是仍然不便宜,言底尚早。
两个因素,一个已将见底,另一个还有待观察,总体判...
机构从单点到多发减仓导致平均估值下跌,贯穿了整个的三季度,即便此前的估计已经比较保守,但是202408的估值低点仍然超乎想象。庆幸的是202409的估值低点,相比上个月,是稳住了。

更多的便宜货涌现,分散配置的非系统性风险已经有效降低。

建仓的过程早已完成,现在就是在等,等市场信心恢复之后,股票端的明确止跌。

狂欢,正在酝酿和发酵,纵使都预期他很短暂,但也要在音乐响起之前尽可能的在场,为了的是能抢占音乐结束之前退场的最佳撤退位置。
2024-09-24 11:59 来自广东 引用
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langmoqi

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继续考验前低,漫长艰辛的过程
2024-09-18 14:40 来自广东 引用
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luckzpz - 像爱惜自己生命一样保护本金

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@螃蟹2211
补充一句,2024年,没有面退,还有上市地位,信用仍然被践踏,不知道如何相信信用!
小额还是保障了
2024-09-02 08:36 来自江苏 引用
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螃蟹2211

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补充一句,2024年,没有面退,还有上市地位,信用仍然被践踏,不知道如何相信信用!
2024-09-02 08:27 来自江苏 引用
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老李飞刀009

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@langmoqi
估值再创新低,这次打磨出转债底部果然是个艰辛的过程
再来两次暴力调整才算低。每个人都再说底,一定不是低
2024-09-01 16:48 来自广东 引用
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老李飞刀009

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@langmoqi
开始反弹,202407相比202406的低点,整体估值压低了不少(机构从单点到多发减仓导致平均估值下跌,同时下修后转债定价乏力进一步压低估值),因此整体定价结构更为健康。转债估值端,平稳修复可能性更大,这有利于股债联动获取交易上的机会,估值进一步向下空间不大,即便向下,交易端反而机会更大。股票端,中小有了一定止跌迹象,但是仍然不便宜,言底尚早。两个因素,一个已将见底,另一个还有待观察,总体判断依...
还不便宜 继续调整再买咯
2024-09-01 16:22 来自广东 引用
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langmoqi

赞同来自: 风云1699 坚持存款 集XFD cdhr 那个孩子 luckzpz更多 »

不知不觉已经反弹不少了,20240823盘中的低点是否是底部并不那么重要,反正走出底部的过程一定是曲折复杂的。
2024-09-01 12:20 来自广东 引用
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谷人

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不是会员,但是我简单统计了可转债的ytm。
统计方法:按照jsl上可转债的到期税前收益,统计不同评级的可转债每年总收益,除以总体剩余规模,算出不同评级的可转债平均收益率。我理解这就是加权平均收益率(按照发债规模加权),请各位大佬指正。

评级 数量 剩余总规模 到期税前总收益(年) 到期税前收益率
3A 36 3222.3 13.72 0.43%
2A 46 1135.6 16.94 1.49%
2A 124 1605.25 71.56 4.46%
2A- 167 1176.82 56 4.76%
A 113 458.85 17.84 3.89%
2024-08-18 15:35 来自北京 引用
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江城车贩子

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@langmoqi
**一个轮回,不是信仰崩塌了,而是神化了的信仰回归本位。

即便是右侧,这次大概率是缓慢爬升,不会像2019Q1和2021那么猛烈,至于原因,我想已经表达的很清楚了吧。**

还是维持以上判断
都没见底轻言什么右侧?要知道矫枉必须过正,不过正不足以矫枉,你对人性的认知还是不够深刻
2024-08-18 09:56 来自湖北 引用
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langmoqi

赞同来自: luckzpz

估值再创新低,这次打磨出转债底部果然是个艰辛的过程
2024-08-18 08:40 来自黑龙江 引用
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langmoqi

赞同来自: gaokui16816888 zfengzheng luckzpz

开始反弹,202407相比202406的低点,整体估值压低了不少(机构从单点到多发减仓导致平均估值下跌,同时下修后转债定价乏力进一步压低估值),因此整体定价结构更为健康。

转债估值端,平稳修复可能性更大,这有利于股债联动获取交易上的机会,估值进一步向下空间不大,即便向下,交易端反而机会更大。

股票端,中小有了一定止跌迹象,但是仍然不便宜,言底尚早。

两个因素,一个已将见底,另一个还有待观察,总体判断依然是要做好长期抗战的准备,大概率这次比2018年还要艰辛一些。
2024-08-01 09:18 来自黑龙江 引用
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langmoqi

赞同来自: kolanta 理想已实现

等权新低,和之前判断一样,反弹乏力,信仰重构。
价格分布来看,60-70-80-90区段内都有,数量都不少,也是符合此前点杀到散射的判断,这是好事情,低价债可选标的增加之后,大数法则有了用武之地,同时也诞生出更多的利润和操作的空间。
2024-07-24 08:20 来自黑龙江 引用
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langmoqi

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下修科技对今年转债等权指数的贡献还是比较大的,但是因为下修(超预期的下修)属于很难判断的主观因子,而兑现利润又都是跳空兑现,所以今年跑赢等权显得格外困难。
2024-07-20 09:12 来自黑龙江 引用
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langmoqi

赞同来自: gaokui16816888

阶段性反弹之后,等权指数盘中进一步新低。
阶段性底部之后的反弹大大低于预期,需要时间反复修正信仰的体系。
最难熬的时间。
慢慢加仓,总有收获。
2024-07-18 14:39 来自黑龙江 引用
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abcdd1234

赞同来自: luckzpz

@luckzpz
快则一时很爽,慢则一直挺爽。
我怀疑你在......
有啥不好意思说出来。我替你说出来 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------在开车!!!!!!
2024-07-10 17:07 来自江苏 引用
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langmoqi

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@shuifeng2009
现在转债投资人被搜特、鸿达教育过后,已经变得谨慎,不到最后出结果都不敢嗨,所以价格回复的时间被拉长,再就是低价债本身有问题,亏损、负债率过高、造假等。
现在转债市场的难题是:
1.低价债明摆着问题,如何判断其真实价值有多少,敢不敢投。
2.真正的好股发的转债溢价率高,跟不上股价的涨幅,投它犹如鸡肋,不如上正股。
3.相当部分浓眉大眼的家伙外表光鲜内里破烂,某一天突然暴雷,这种最危险,猛然就是从10...
因为存在1的威慑,要通过3的一个个暴雷,把2打下来,过程很漫长,慢慢熬
2024-07-09 10:08修改 来自广东 引用
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shuifeng2009

赞同来自: 我是阿冰 lingenjian 孔老大

现在转债投资人被搜特、鸿达教育过后,已经变得谨慎,不到最后出结果都不敢嗨,所以价格回复的时间被拉长,再就是低价债本身有问题,亏损、负债率过高、造假等。
现在转债市场的难题是:
1.低价债明摆着问题,如何判断其真实价值有多少,敢不敢投。
2.真正的好股发的转债溢价率高,跟不上股价的涨幅,投它犹如鸡肋,不如上正股。
3.相当部分浓眉大眼的家伙外表光鲜内里破烂,某一天突然暴雷,这种最危险,猛然就是从100多两三个交易日打到7、80,欲哭无泪呀。
2024-07-09 09:56 来自江西 引用
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langmoqi

赞同来自: srboyzj 邻居家的龙猫

**一个轮回,不是信仰崩塌了,而是神化了的信仰回归本位。

即便是右侧,这次大概率是缓慢爬升,不会像2019Q1和2021那么猛烈,至于原因,我想已经表达的很清楚了吧。**

还是维持以上判断

2024-07-09 08:54 来自广东 引用
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lichang1019

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@langmoqi
确实没意义,但是主流机构就是要看这个数据,市场的谬误就是这样产生的
主流机构看这个数据的话应该买入啊,债基这么大的规模早该买起来了,感觉他们现在都是止损盘
2024-06-26 07:16 来自山东 引用
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与时间为友

赞同来自: gaokui16816888 xjy123 老实的很 投资交朋友 我是阿冰更多 »

我也有种感觉就是这次杀跌后不会很快回位,看盘面,山鹰组合拳出来后转债依然走势纠结,今天很大这两天暴跌的债都放量反弹了,但大多数都没有收回昨天的跌幅,说明大部分资金都是在抢反弹。而撤退出的机构这部分资金应该不会再回来了。这次不少低价债本身都是有瑕疵的,是不好长持的,只能做短线博弈的。
2024-06-25 22:56 来自福建 引用
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lyz3978

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那说明可转债的调整刚开始咯
2024-06-25 22:48 来自广西 引用
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langmoqi

赞同来自: 谷人

@lichang1019
大部分转债ytm现在已经远远偏离了中债企业债利率,你这么比似乎没什么意义吧
确实没意义,但是主流机构就是要看这个数据,市场的谬误就是这样产生的
2024-06-25 22:41 来自广东 引用
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langmoqi

赞同来自: fanfunfan eaglex 明园 财迷牛 投资交朋友 小廖更多 »

转债今后会有更专业的wq队伍,毕竟70->100的利润空间,比起面之下的几块钱,那是翻了几倍的。市场给出足够利润空间和样本量,自然有人愿意整合资源,叠加大数法则的buff,从概率上拿到超额利润。
2024-06-25 22:36 来自广东 引用
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戴维斯装币

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有道理
2024-06-25 22:34 来自山东 引用
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langmoqi

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@halhha
跌太惨了呀
今天海优新材提议下修了
我看了下 转股价值只剩十几块
再一看 好多光伏的债都是十几二十几的转股价值
用什么想也知道不下修是不可能强赎的
可公司就是拖着不下修呢
不下修能还钱就行,70的价格,要啥自行车。
2024-06-25 22:34 来自广东 引用
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lichang1019

赞同来自: gaokui16816888

大部分转债ytm现在已经远远偏离了中债企业债利率,你这么比似乎没什么意义吧
2024-06-25 22:30 来自山东 引用
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langmoqi

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@试试看了
大佬认为往后可转债还有投资价值吗(日内投机就算了)
有,特别是便宜的时候。
2024-06-25 22:26 来自广东 引用
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langmoqi

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@BeeBeeSee
请教楼主,不同评级的信用利差是对应评级债券ytm均值之间的利差吗?
大致可以这么理解
但是由于债券很多是没有成交的,取样很成问题,所以一般来说这个数据都滞后
2024-06-25 22:25 来自广东 引用
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halhha

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跌太惨了呀
今天海优新材提议下修了
我看了下 转股价值只剩十几块
再一看 好多光伏的债都是十几二十几的转股价值
用什么想也知道不下修是不可能强赎的
可公司就是拖着不下修呢
2024-06-25 22:21 来自上海 引用
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shuifeng2009

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赞同楼主的看法。
2024-06-25 22:02 来自江西 引用
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试试看了

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大佬认为往后可转债还有投资价值吗(日内投机就算了)
2024-06-25 21:00 来自广西 引用
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luckzpz - 像爱惜自己生命一样保护本金

赞同来自: 老实的很 二零20大吉大利 wangyang661

快则一时很爽,慢则一直挺爽。
我怀疑你在......
2024-06-25 20:55修改 来自江苏 引用
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BeeBeeSee - 2B or not 2B, that's a question.

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请教楼主,不同评级的信用利差是对应评级债券ytm均值之间的利差吗?
2024-06-25 20:37 来自江苏 引用
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青月轩

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感谢大佬分析。
2024-06-25 20:28 来自福建 引用

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