回顾2018年和2021年的转债坑
2018年,基准利率刚刚开始走下坡路,信用利差也比较高,正股走势极烂, 加上新发转债普遍久期非常长,在当年6、10、12月都出现了2/3破面的悲惨时刻;好在当时转债总体规模较小,2019年牛市预期到来,伴随股市大涨,很快转债的各种不利因素统统被排除,走出了一波波澜壮阔的大行情的牛一行情。
2021年,应该算是2019-2022的转债黄金投资阶段的中继性下跌,诱发因素是“逃废债”,叠加白马吸金造成的踩踏,但随着春节之后的茅崩盘,小股票反复活跃,转债走出牛二行情。
信用这个东西,无疑总是触发转债崩溃的最主要触发因素。
2024年,无疑还是信用问题,面退的本质还是信用,正是因为面退了,维护信用因为缺失了上市地位更加艰难。
而今还有一点是和之前显著不同的,根据中债估值,如今AA-/AA的信用利差,只有140BP左右,而在半年前,是250BP,再往前,也是200-300BP区间之内。至于A+/AA的信用利差,则是从此前稳定的500BP左右,下行到350BP。具体数据有条件的可以查一下,中债估值一定是颠覆了你对目前转债市场信用风险的认知。造成这一现象的原因,无疑是无风险利率太低,为了业绩的需要,评级可以暂时不管他。实际上,3年前许多机构是连AA-的转债都不能买的,而今普遍是A+也可。机构对评级因素的阶段性忽视,必然是导致信用事件发酵时,他们慌不择路的将似乎有问题的A+/AA-的标的出库,然后砸盘。接下来的鬼故事,大概是机构从集中砍单票,演变成因为赎回因素导致的大面积的、多发的、源源不断的被动减仓,而信用利差的扩大,则会对转债市场有着持续的压制。
一个轮回,不是信仰崩塌了,而是神化了的信仰回归本位
至于其他因素,促成牛一的全面牛市(哪怕时间并不长),似乎挺困难,促成牛二的小股票活跃+柚子添把火,似乎更难。
再说说有利因素吧,就是便宜了。一旦便宜到发行人本不想逃债,你非要把筹码5折让他随便买,市场自然多了很多玩法。
似乎之前每次发帖谈到转债,都是在左侧,今天反弹了,感觉像是右侧?我觉得吧,即便是右侧,这次大概率是缓慢爬升,不会像2019Q1和2021那么猛烈,至于原因,我想已经表达的很清楚了吧。
最后说一句,只要转债本身便宜了,爬出来的过程,快慢皆可,快则一时很爽,慢则一直挺爽。
2018年,基准利率刚刚开始走下坡路,信用利差也比较高,正股走势极烂, 加上新发转债普遍久期非常长,在当年6、10、12月都出现了2/3破面的悲惨时刻;好在当时转债总体规模较小,2019年牛市预期到来,伴随股市大涨,很快转债的各种不利因素统统被排除,走出了一波波澜壮阔的大行情的牛一行情。
2021年,应该算是2019-2022的转债黄金投资阶段的中继性下跌,诱发因素是“逃废债”,叠加白马吸金造成的踩踏,但随着春节之后的茅崩盘,小股票反复活跃,转债走出牛二行情。
信用这个东西,无疑总是触发转债崩溃的最主要触发因素。
2024年,无疑还是信用问题,面退的本质还是信用,正是因为面退了,维护信用因为缺失了上市地位更加艰难。
而今还有一点是和之前显著不同的,根据中债估值,如今AA-/AA的信用利差,只有140BP左右,而在半年前,是250BP,再往前,也是200-300BP区间之内。至于A+/AA的信用利差,则是从此前稳定的500BP左右,下行到350BP。具体数据有条件的可以查一下,中债估值一定是颠覆了你对目前转债市场信用风险的认知。造成这一现象的原因,无疑是无风险利率太低,为了业绩的需要,评级可以暂时不管他。实际上,3年前许多机构是连AA-的转债都不能买的,而今普遍是A+也可。机构对评级因素的阶段性忽视,必然是导致信用事件发酵时,他们慌不择路的将似乎有问题的A+/AA-的标的出库,然后砸盘。接下来的鬼故事,大概是机构从集中砍单票,演变成因为赎回因素导致的大面积的、多发的、源源不断的被动减仓,而信用利差的扩大,则会对转债市场有着持续的压制。
一个轮回,不是信仰崩塌了,而是神化了的信仰回归本位
至于其他因素,促成牛一的全面牛市(哪怕时间并不长),似乎挺困难,促成牛二的小股票活跃+柚子添把火,似乎更难。
再说说有利因素吧,就是便宜了。一旦便宜到发行人本不想逃债,你非要把筹码5折让他随便买,市场自然多了很多玩法。
似乎之前每次发帖谈到转债,都是在左侧,今天反弹了,感觉像是右侧?我觉得吧,即便是右侧,这次大概率是缓慢爬升,不会像2019Q1和2021那么猛烈,至于原因,我想已经表达的很清楚了吧。
最后说一句,只要转债本身便宜了,爬出来的过程,快慢皆可,快则一时很爽,慢则一直挺爽。
6
和2021Q1比起来,鬼故事还是差不多一样的套路。
这次面值下的各种勾兑,虽然我没有参与(主要是精力有限),但是效果有目共睹(最典型的就是山鹰,致敬这家纵横转债市场二十余载,四发三转股的牛X公司),转债市场的信仰再次得到恢复。
对于未来啰嗦几句有的没的废话吧:
1、目前定价的性价比还是很好的,这个不用进一步啰嗦了。
2、存续转债300家以内,120以下转债不足100家,或者CB们上楼时间达到上次楼上时间的一半(密文给自己看的,看不懂不用问)可以作为“集结号”看待。对于这点而言,吹号之前越坚定,吹号之后也越坚定。
3、信用风险的问题,还是要越来越重视,早发现、早隔离,防止情绪的早期失控。
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和2021Q1比起来,鬼故事还是差不多一样的套路。
这次面值下的各种勾兑,虽然我没有参与(主要是精力有限),但是效果有目共睹(最典型的就是山鹰,致敬这家纵横转债市场二十余载,四发三转股的牛X公司),转债市场的信仰再次得到恢复。
对于未来啰嗦几句有的没的废话吧:
1、目前定价的性价比还是很好的,这个不用进一步啰嗦了。
2、存续转债300家以内,120以下转债不足100家,或者CB们上楼时间达到上次楼上时间的一半(密文给自己看的,看不懂不用问)可以作为“集结号”看待。对于这点而言,吹号之前越坚定,吹号之后也越坚定。
3、信用风险的问题,还是要越来越重视,早发现、早隔离,防止情绪的早期失控。
2
@langmoqi
更多的便宜货涌现,分散配置的非系统性风险已经有效降低。
建仓的过程早已完成,现在就是在等,等市场信心恢复之后,股票端的明确止跌。
狂欢,正在酝酿和发酵,纵使都预期他很短暂,但也要在音乐响起之前尽可能的在场,为了的是能抢占音乐结束之前退场的最佳撤退位置。
开始反弹,202407相比202406的低点,整体估值压低了不少(机构从单点到多发减仓导致平均估值下跌,同时下修后转债定价乏力进一步压低估值),因此整体定价结构更为健康。机构从单点到多发减仓导致平均估值下跌,贯穿了整个的三季度,即便此前的估计已经比较保守,但是202408的估值低点仍然超乎想象。庆幸的是202409的估值低点,相比上个月,是稳住了。
转债估值端,平稳修复可能性更大,这有利于股债联动获取交易上的机会,估值进一步向下空间不大,即便向下,交易端反而机会更大。
股票端,中小有了一定止跌迹象,但是仍然不便宜,言底尚早。
两个因素,一个已将见底,另一个还有待观察,总体判...
更多的便宜货涌现,分散配置的非系统性风险已经有效降低。
建仓的过程早已完成,现在就是在等,等市场信心恢复之后,股票端的明确止跌。
狂欢,正在酝酿和发酵,纵使都预期他很短暂,但也要在音乐响起之前尽可能的在场,为了的是能抢占音乐结束之前退场的最佳撤退位置。
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赞同来自: llllpp2016
不是会员,但是我简单统计了可转债的ytm。
统计方法:按照jsl上可转债的到期税前收益,统计不同评级的可转债每年总收益,除以总体剩余规模,算出不同评级的可转债平均收益率。我理解这就是加权平均收益率(按照发债规模加权),请各位大佬指正。
评级 数量 剩余总规模 到期税前总收益(年) 到期税前收益率
3A 36 3222.3 13.72 0.43%
2A 46 1135.6 16.94 1.49%
2A 124 1605.25 71.56 4.46%
2A- 167 1176.82 56 4.76%
A 113 458.85 17.84 3.89%
统计方法:按照jsl上可转债的到期税前收益,统计不同评级的可转债每年总收益,除以总体剩余规模,算出不同评级的可转债平均收益率。我理解这就是加权平均收益率(按照发债规模加权),请各位大佬指正。
评级 数量 剩余总规模 到期税前总收益(年) 到期税前收益率
3A 36 3222.3 13.72 0.43%
2A 46 1135.6 16.94 1.49%
2A 124 1605.25 71.56 4.46%
2A- 167 1176.82 56 4.76%
A 113 458.85 17.84 3.89%
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赞同来自: gaokui16816888 、zfengzheng 、luckzpz
开始反弹,202407相比202406的低点,整体估值压低了不少(机构从单点到多发减仓导致平均估值下跌,同时下修后转债定价乏力进一步压低估值),因此整体定价结构更为健康。
转债估值端,平稳修复可能性更大,这有利于股债联动获取交易上的机会,估值进一步向下空间不大,即便向下,交易端反而机会更大。
股票端,中小有了一定止跌迹象,但是仍然不便宜,言底尚早。
两个因素,一个已将见底,另一个还有待观察,总体判断依然是要做好长期抗战的准备,大概率这次比2018年还要艰辛一些。
转债估值端,平稳修复可能性更大,这有利于股债联动获取交易上的机会,估值进一步向下空间不大,即便向下,交易端反而机会更大。
股票端,中小有了一定止跌迹象,但是仍然不便宜,言底尚早。
两个因素,一个已将见底,另一个还有待观察,总体判断依然是要做好长期抗战的准备,大概率这次比2018年还要艰辛一些。
1
赞同来自: luckzpz
@luckzpz
快则一时很爽,慢则一直挺爽。有啥不好意思说出来。我替你说出来 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------在开车!!!!!!
我怀疑你在......
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@shuifeng2009
现在转债投资人被搜特、鸿达教育过后,已经变得谨慎,不到最后出结果都不敢嗨,所以价格回复的时间被拉长,再就是低价债本身有问题,亏损、负债率过高、造假等。因为存在1的威慑,要通过3的一个个暴雷,把2打下来,过程很漫长,慢慢熬
现在转债市场的难题是:
1.低价债明摆着问题,如何判断其真实价值有多少,敢不敢投。
2.真正的好股发的转债溢价率高,跟不上股价的涨幅,投它犹如鸡肋,不如上正股。
3.相当部分浓眉大眼的家伙外表光鲜内里破烂,某一天突然暴雷,这种最危险,猛然就是从10...
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赞同来自: 我是阿冰 、lingenjian 、孔老大
现在转债投资人被搜特、鸿达教育过后,已经变得谨慎,不到最后出结果都不敢嗨,所以价格回复的时间被拉长,再就是低价债本身有问题,亏损、负债率过高、造假等。
现在转债市场的难题是:
1.低价债明摆着问题,如何判断其真实价值有多少,敢不敢投。
2.真正的好股发的转债溢价率高,跟不上股价的涨幅,投它犹如鸡肋,不如上正股。
3.相当部分浓眉大眼的家伙外表光鲜内里破烂,某一天突然暴雷,这种最危险,猛然就是从100多两三个交易日打到7、80,欲哭无泪呀。
现在转债市场的难题是:
1.低价债明摆着问题,如何判断其真实价值有多少,敢不敢投。
2.真正的好股发的转债溢价率高,跟不上股价的涨幅,投它犹如鸡肋,不如上正股。
3.相当部分浓眉大眼的家伙外表光鲜内里破烂,某一天突然暴雷,这种最危险,猛然就是从100多两三个交易日打到7、80,欲哭无泪呀。