巴菲特-摘抄 笔记

股市中的价值规律：
股票的价格本质上是由其内在价值决定的。越是成熟的股市，越是注重股票的内在价值。股票的价值越高，相对的股票价格就越大。股票的市场价格会受到供求关系的影响，而围绕价值作上下波动。在一个健康的股市中，股价围绕价值波动的幅度都不大。股票的价格会随着企业的发展而变化，所以这是一个动态的平衡。一般来说，最多两年内可预期的股企效益增长，可列入动态价值考量的范畴中，相对的股价可以高一些。
尽管市场短期波动中经常使价格偏离价值，但从长期来说市场偏离价值的股票市场价格具有向价值回归的趋势。
政治或经济危机可以导致股票偏离其长期的发展方向，但是市场体系的活力能让它们重新返回长期的趋势。这就是股票投资收益率为什么能够超越在过去两个世纪中影响全世界的政治、经济和社会的异常变化而保持稳定性的原因。
价值投资之所以能够持续地战胜市场，根本原因就在于其对价值规律的合理利用。投资者利用短期内价格与价值的偏离，以低价买入目标股票，形成理想的安全边际，利用长期内价格向价值的回归，以更高的价格卖出自己以前低价买入的股票，从而获取巨大的投资利润。
当投资者在寻找那些价值被低估或高估的股票时，他们就更关心市场价格了。因为此时他的最终判断很大程度上必须根据股票的市场价格来作出。这种工作有两个前提：
第一，市场价格经常偏离于实际价值；
第二，当发生这种偏离时，市场中会出现自我纠正的趋势。
内在价值是影响股票市场价格的两大重要因素之一，另一个因素即投机因素，价值因素与投机因素的交互作用使股票市场价格围绕股票的内在价值不停的波动，价值因素只能部分的影响市场价格。价值因素是由公司经营的客观因素决定的，并不能直接被市场或交易者发现，这需要大量的分析才能在一定程度上近似地确定，通过投资者的感觉和决定，间接的影响市场价格。由于价值规律的作用，市场价格经常偏离其内在价值。
分析格雷厄姆关于价值投资的论述，会发现其价值投资的基本思想是对股票市场价值规律的合理利用。
格雷厄姆将价值投资成功的根本原因归于股票价格波动形成的投资机会：“从根本上来讲，价格波动对真正的投资者有一个重要意义：当价格大副下跌后，提供给投资者低价买入的机会；当价格大副上涨后，提供给投资者高价卖出的机会。”
股市总是特别偏爱投资于估值过低的投资者。首先，股市几乎在任何时候都会生成大量的真正估值过低的股票以供投资者选择。然后，在其被忽视且朝投资者所期望的价值相反运行相当长时间以检验他的坚定性之后，在大多数情况下，市场总会将其价格提高到和其代表的价值相符的水平。投资者利用市场中的价值规律来获取最终利润。
200多年的股市历史表明，受价值规律的影响，股票价格会围绕股票价值上下波动，不过股票市场的波动更加激烈。这是因为：
（1）金融证券的价格受一些影响深远但又变幻莫测的因素支配。“市场先生”每天都现身来买卖金融资产，他是个奇怪家伙，他根据各种各样难以预料的情绪波动，使价格落在他愿意成交的位置上。
（2）尽管金融资产的市场价格涨落不定，但许多资产具有相对稳定的基础经济价值。训练有素且勤勉的投资者能够精确合理地衡量这一基础经济价值。证券的内在价值与当前的交易价格通常是不对等的。
（3）在证券的市场价格明显低于计算所得的内在价值时购买证券，最终必将产生超额回报。理论上价值和价格之间的差距约等于基础价值的1/2，而且至少不低于基础价值的1/3。最终的收益可能更大，而且更重要的是非常安全。
作为投资者必须明白的是，有些有些优秀的公司，受众人所爱，所以本益比不会很低。
因此，投资者在分析优秀公司时，应该翻查有史以来有关公司的本益比资料，然后在股市低迷的时候，看看这家公司的本益比是不是已经跌入前所未有的境地。