【浙商I银行梁凤洁】谁在参与这轮银行行情?

分析师：梁凤洁(执业证书号S1230520100001)

分析师：陈建宇(执业证书号S1230522080005)

来源：浙商证券银行研究团队

主要观点

1、 整体水平：银行股持仓继续上升

24Q2末银行股机构持仓水平继续回升，24Q2末偏股型公募+北上合计持有银行股数较24Q1末上升6.1%。其中，指数型公募是主要的增持力量，延续24Q1趋势。24Q2末，指数型公募、北上资金、主动型公募持股数环比提升25.3%、2.7%、3.0%，占比环比分别+0.4pc、0.2pc、0.0pc。

子行业中，农商行更受青睐，国有行、股份行、城商行、农商行24Q2末持股数占自由流通股比例，分别较24Q1末提升0.3、0.8、0.4、1.4pc。

个股来看，资金对于基本面修复（或有修复预期）的中小银行，增持力度加大。机构持仓增幅最大的银行为中信、渝农、齐鲁、重庆、浦发，24Q2末持股数占自由流通股比例，分别较24Q1末提升5.1pc、3.6pc、3.4pc、3.2pc、3.1pc。

2、北上资金：二季度减持国有银行

24Q2北上资金继续增持上市银行，增持力度有所放缓。24Q2末持股数环比小幅提升2.7%，持股占自由流通股比例环比小幅回升0.2pc。

个股来看，随着国有行股息率回落，北上资金减持国有行，加大对中小行，尤其是基本面改善银行的增持力度。24Q2末北上资金国有行持股数占自由流通股比例，环比回落0.4pc。中信、重庆、苏农、浦发、西安，北上资金持股数占自由流通股比例，环比分别回升5.0pc、2.8pc、2.5pc、2.4pc、2.3pc。

3、被动公募：仍是二季度增持主力

受红利相关指数继续扩容支撑，24Q2指数型基金继续增仓银行股，24Q2末持股数环比提升25.3%，持股占自由流通股比例环比提升0.4pc。

个股来看，红利指数权重股交行，中证500权重股渝农（受益于指数权重提升），受指数产品的增持幅度较大。24Q2末交行、渝农的指数型公募基金持股占自由流通股比例，分别较24Q1末提升了2.6pc、3.4pc。

4、主动公募：关注非重仓持股变化

24Q2主动型公募银行重仓持股数环比小幅微升3.0%，持股占自由流通股比例环比基本持平。值得注意的是，需要关注主动型公募非重仓持股银行情况，不排除主动型公募基金全部持仓中，加大了对银行股持仓力度，实质参与了本轮红利行情。

以23A末数据为例，23Q4末主动型公募基金全部持仓中，持有银行股数占银行股自由流通股2.15%，持股占比较中报增加了0.48pc；持股数较中报增加31%；持股市值占基金股票持仓市值的1.78%，较中报提升0.34pc。

5、继续推荐大小组合

我们认为银行股行情不是下半场，而是长周期的开始，推荐“大+小”哑铃组合。（1）大：高股息大行，六大国有银行、兴业银行。（2）小：①高股息中小行，南京银行、江苏银行、成都银行、浙商银行、渝农商行；②高成长中小行，宁波银行、苏农银行、常熟银行。

综合来看，当前位置重点推荐：交通银行/农业银行、兴业银行、南京银行、江苏银行、浙商银行、渝农商行。

风险提示

宏观经济失速，不良大幅暴露。