当前可转债是大机会吗?可能并不是

结论:虽然转债市场跌了很多,可转债估值跌到了2022年以来的最低点,但个人认为现在可转债的性价比依旧不是很高,转债市场整体不具备大行情的基础,属于食之无味弃之可惜的类型,可能预期收益率比理财高一点的,但承担的风险却大得多。岭南转债的小额刚兑对市场有一定提振作用,但持续不了太久。

但这波转债市场下跌这么多,身边一些朋友认为是几年一次的机会,我觉得不是,大概率只是一个反弹波段的机会,和今年初一样,用短期波段思维去做反弹好一些,长期配置的性价比不高,选债、分散、交易、高低切花费的时间精力太多太多。

个人认为不会是2013-2014年、21年初那样历史性的机会,只是阶段性小反弹,后期可能还会新低,几个原因如下:

1.在21年有小盘股的行情,资金从大票出来做小票,可转债本身就小盘股居多。这是行情最大的推手。历史上可转债赚钱效应比较好的阶段都是因为股票有行情。

2.18-20年这几年小票处于低位,那几年低位发的可转债转股价都很低,股价弹性一来,转债自然就起飞。很多转债当时都转股退出了。现存的转债虽然很多,但很多是20-22年发的,整体转股溢价率都非常高,只能是博弈下修,但大股东一般都不轻易下修。公司出问题的时候才想起来下修,这个时候往往会暴跌一轮,摊大饼会吃到这一波大跌,可能结果大概率能涨起来,但体验非常不好。

3.可转债开户现在要2年交易权限,新韭菜不好进来。在里面的都是老韭菜,不好割,大家信息差不大了。也没有21年理财子这样的增量资金。

4.我觉得可转债里面,正股的位置和转股价更重要,而现在低价债只是到期收益率高(当然也没有很高,很高的都有风险),但是转股溢价率非常高,博弈下修策略比较有效,但这个策略做起来很累,要每天和上市打电话沟通跟进,一般散户很难做到。

我看了集思录很多大佬18-19年选的可转债组合。在20年牛市来的时候,虽然没亏钱,但收益率其实都非常一般。因为熊市末期,基本都是完全防守策略买的惰性债,后面都没赚什么。可能年化5-8%,但要承担5-8%以上的波动,那个时候去银行存定期大资金可以轻松做到3.5%以上,加上打新套利等轻松5%以上…

之所以很多专业的个人大V选出来的转债组合最后收益率都一般,我理解是低价&到期收益率高,摊大饼这个策略是最好理解的,所以参与的人最多,特别是熊市,低风险偏好大概率会选出低价&到期收益率高&转股溢价率高的可转债,参与的人多的。导致这些低价债都变成了惰性债,很难拉升,没啥弹性,除非有21年那样系统性估值提升的大机会,不然依旧面临不小的波动,浪费很多精力,就比理财多赚一两个点,没太大意义。

可转债的终局无非就是兑付和转股这两条路,前者是公司信用,后者是转股价相对正股价的高低。

大部分可转债投资是找兑付风险小的,转股价低的策略。这个策略本身没问题,但转债市场的成分发生了很大的变化。

14-15年这波可转债让投资者赚了大钱的是平安、中行为代表的这一批国企背景的可转债,让人敢杠杆重仓,加上同年有大盘股的行情。而21年让投资者赚的比较多的是景气度高的小盘转债,同年有小盘股的行情。

国企转债肯定比民企转债更安全,但现存市场国企控股且国资背景比较雄厚的转债基本上没有低价债,所以转债底层的资产质量跟偿债能力和以前是不同的,所以当前转债的估值应该要比以前低才合理。市场这两年下跌只是回归合理状态。

第二个是绝大部分赚大钱的转债,都是通过正股上涨,转股来退出,而当前大部分转债的转股溢价率很高,因为都是前几年小盘股高价的时候发的债,现在老板们并不愿意降低转股价稀释自己的股权,下修转股价也都是拖着,指望市场好转,一下就下修到底的不多,所以这个也使得当前的转债市场变得鸡肋。

每次可转债的行情,都有以下几个要素:

1.在正股股价普遍不高的时候,有很多转债发行。这奠定了能转股的基础。
2.有股票行情作为推手。
3.新增量资金的进入。

从现有情况归纳演绎来看,转债市场可能会在很长时间内处于一个鸡肋的状态,大量高溢价的存量民企转债需要一些时间来解决,因为经济没活力,小盘股行情短期很难再现,所以大部分转债最后结局应该是下修。但零散的下修,很难带来转债市场的大行情。从现存转债到期时间看,消化这个问题可能还需要1-2年左右,可能还会更久,而且随着经济增速放缓,融资需求变低,转债市场规模在未来也会萎缩。

转债市场本身也有大周期,其周期由发行节奏、经济周期、政策监管周期等共同决定。

可能一两年后,经济改善,企业盈利逐步修复,不少景气周期底部的公司开始发转债融资,那个时候转股价很低,再加上放开转债投资2年交易经验的限制,有新钱进来,再配合正股市场行情,转债才可能再来一轮新的周期性行情,在此之前,可能都会是一个比较鸡肋的状态。

个人观点,希望大佬们多多指正交流~
发表时间 2024-08-19 09:04     来自湖北

赞同来自: 陪戎校尉

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新港西路

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@R2D3
楼主分析的都挺在理的,然而当下这种市场环境和经济状况,风险较低的到期收益5%以上的机会哪里找?额外还送张期权。为啥今年红利股受追捧,国债受追捧?个人认为当下降低预期或许更现实一些。
一.看未来两年,这个位置的可转债预期收益率大概率比理财存款等产品强,如果摊大饼分散的话,预期收益率应该在5%以上,但也应该多不了太多…另一方面是承担的波动大概率也在5%以上,波动并不小。

二.银行冲量、券商新户、打新套利等年化现在可能勉强还能做到5%,但没有波动,但是要频繁操作。

三、3%的低风险投资品种多关注还是有不少的。

投资性价比一方面看资金体量,一方面看风险承受能力和操作习惯吧。对于我来说,折腾来折腾去,可能多赚两个点,还可能会亏,意义不高,不如在其他地方花时间。
2024-08-27 09:01 来自湖北 引用
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R2D3

赞同来自: 超级怂人全靠蒙 大魏忠臣毌丘俭

楼主分析的都挺在理的,然而当下这种市场环境和经济状况,风险较低的到期收益5%以上的机会哪里找?额外还送张期权。
为啥今年红利股受追捧,国债受追捧?个人认为当下降低预期或许更现实一些。
2024-08-20 09:10 来自北京 引用
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陪戎校尉

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确实,在不断失血的市场里,只能不断下跌
2024-08-20 08:35 来自广东 引用

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