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在我2021年5月刚开始投资可转债的时候，市场上鲜有80-90元区间的可转债，即使是90-100元的可转债也屈指可数。当时的转债市场远非现在这样哀鸿遍野，”下有保底，上不封顶“，”收益和风险是不对称的“，就连大佬纳西姆塔勒布也在《反脆弱》一书中，将可转债列为具有反脆弱的投资品。虽然大家内心都有一个共识：随着证券市场的发展，随着转债发行数量的增加、市场规模的扩大，迟早会出现暴雷的转债，但是谁也不知道那一天什么时候到，谁也不知道哪只转债会是雷。
当时，作为转债投资小白的我，投资体验是什么呢？只要考虑一些基本的指标，就可以建仓买入。这些指标包括转债价格、剩余年限、到期价值（税后收益率）、转债评级、下修空间、下修历史、转债占比、正股年化波动率、下修条款、强赎条款、回售条款等。当时认为最核心的指标就是到期税后收益率和转股价下修空间。这是当时的我认为的衡量一个转债是否保底+是否有弹性的最简单暴力的方法。基于这一套指标，我构建了面值附近的低价转债大饼仓，里边包含有搜特、亚药、绿茵、正邦、起步、亚泰、天创等等，一共20多只。
我把这个比作种菜，田里耕了20多只种子，这20多只种子中，有95%的种子会在未来的2-3年间破土而出，长个30厘米左右高。剩下的可能会有几个种子是发育不良的（还本付息）或是坏的（违约），但我的菜园子总体来说是丰收的。果然，5个月左右时间，第一个种子破土而出，几天时间就长了40厘米高，我适合收割并第一次体会到了丰收的快感。田里其他种子虽然没这么快，但也都蠢蠢欲动。总的来说，我的转债账户里，一片红。当时，我确实感觉到只要有点儿耐心，分散开仓位，就可以在转债市场盈利。
问题出在了搜特转债。2024年5月17日，搜于特公司公告，由于流动性不足无法兑付回售本息，搜特转债正式成为了首支实质性违约的可转债。其实在搜特转债价格一路下跌时，我有关注过搜特转债的很多负面信息，但是我还是选择了死扛，甚至还存在侥幸心理逆势加仓。当时的我心理还笃定一个信念：搜于特是不会因为转债出现问题，因而导致自己退市丧失股市融资资格的，它一定会通过下修提升转债价格，或是通过重组重振股票价格的。现在来看，当时的我面对转债，已经有了投机赌博式的想法。最终，在市场上搜于特退市的声音大到我无法不相信时，我在50多元附近清仓了大部分转债，但还是留了200张，部分原因是我不服，另一部分原因是我还存在些许侥幸心理。
市场就专制各种不服，尤其是专制各种傻子的不服。而且很明显，我就是那个傻子。在股市萎靡不振，证监会换帅，新国九条颁布等宏观因素下，我的转债账户大面积崩塌，有5、6只转债的浮亏甚至达到了50%+。讽刺的是，已退市但在股票账户中显示的搜特退债，却时不时的报一个10000倍的涨幅，似是在嘲笑我。
错误是最好的老师，一个聪明人，会在自己的错误中学习，从而总结经验；而一个有智慧的人，会通过别人的错误学习，总结自己的经验。《赌金者》是我最喜欢的书之一，书中描述了汇聚英才的长期资本管理公司如何从鼎盛到崩塌的。而我远非英才，也不是聪明人，唯一能做的，就是利用集思录这个平台，将自己不成熟的想法写出来，期待各位大佬批评指正。
我并未对转债失去信心，但是转债投资的难度绝不像前几年了。之前的我更关注转债本身的条款（也就是转债性），忽略了转债背后的正股。此外，投资转债和投资股票，逻辑是截然不同的。此贴仅作为引子，之后，我会以财务报表为基础，不定期记录一些分析转债安全性的方法，敬请批评指正。
当时，作为转债投资小白的我，投资体验是什么呢？只要考虑一些基本的指标，就可以建仓买入。这些指标包括转债价格、剩余年限、到期价值（税后收益率）、转债评级、下修空间、下修历史、转债占比、正股年化波动率、下修条款、强赎条款、回售条款等。当时认为最核心的指标就是到期税后收益率和转股价下修空间。这是当时的我认为的衡量一个转债是否保底+是否有弹性的最简单暴力的方法。基于这一套指标，我构建了面值附近的低价转债大饼仓，里边包含有搜特、亚药、绿茵、正邦、起步、亚泰、天创等等，一共20多只。
我把这个比作种菜，田里耕了20多只种子，这20多只种子中，有95%的种子会在未来的2-3年间破土而出，长个30厘米左右高。剩下的可能会有几个种子是发育不良的（还本付息）或是坏的（违约），但我的菜园子总体来说是丰收的。果然，5个月左右时间，第一个种子破土而出，几天时间就长了40厘米高，我适合收割并第一次体会到了丰收的快感。田里其他种子虽然没这么快，但也都蠢蠢欲动。总的来说，我的转债账户里，一片红。当时，我确实感觉到只要有点儿耐心，分散开仓位，就可以在转债市场盈利。
问题出在了搜特转债。2024年5月17日，搜于特公司公告，由于流动性不足无法兑付回售本息，搜特转债正式成为了首支实质性违约的可转债。其实在搜特转债价格一路下跌时，我有关注过搜特转债的很多负面信息，但是我还是选择了死扛，甚至还存在侥幸心理逆势加仓。当时的我心理还笃定一个信念：搜于特是不会因为转债出现问题，因而导致自己退市丧失股市融资资格的，它一定会通过下修提升转债价格，或是通过重组重振股票价格的。现在来看，当时的我面对转债，已经有了投机赌博式的想法。最终，在市场上搜于特退市的声音大到我无法不相信时，我在50多元附近清仓了大部分转债，但还是留了200张，部分原因是我不服，另一部分原因是我还存在些许侥幸心理。
市场就专制各种不服，尤其是专制各种傻子的不服。而且很明显，我就是那个傻子。在股市萎靡不振，证监会换帅，新国九条颁布等宏观因素下，我的转债账户大面积崩塌，有5、6只转债的浮亏甚至达到了50%+。讽刺的是，已退市但在股票账户中显示的搜特退债，却时不时的报一个10000倍的涨幅，似是在嘲笑我。
错误是最好的老师，一个聪明人，会在自己的错误中学习，从而总结经验；而一个有智慧的人，会通过别人的错误学习，总结自己的经验。《赌金者》是我最喜欢的书之一，书中描述了汇聚英才的长期资本管理公司如何从鼎盛到崩塌的。而我远非英才，也不是聪明人，唯一能做的，就是利用集思录这个平台，将自己不成熟的想法写出来，期待各位大佬批评指正。
我并未对转债失去信心，但是转债投资的难度绝不像前几年了。之前的我更关注转债本身的条款（也就是转债性），忽略了转债背后的正股。此外，投资转债和投资股票，逻辑是截然不同的。此贴仅作为引子，之后，我会以财务报表为基础，不定期记录一些分析转债安全性的方法，敬请批评指正。
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赞同来自: happysam2018 、马驰洋 、jdtbgem
股票会定期披露财报，当一个标的大跌时，定期披露的财报便成为了它价值的锚，分红或回购成为它的底线。
所以债券的锚在哪里，在抵押，在担保，在正股的市值，在风口上的猪等等
在搜特上亏的并没有太大问题，因为是第一支违约的转债。关键是黑天鹅来袭后，你能不能更加强壮。你推荐的书单《黑天鹅、反脆弱、非对称性风险》。常读常新。
所以债券的锚在哪里，在抵押，在担保，在正股的市值，在风口上的猪等等
在搜特上亏的并没有太大问题，因为是第一支违约的转债。关键是黑天鹅来袭后，你能不能更加强壮。你推荐的书单《黑天鹅、反脆弱、非对称性风险》。常读常新。
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