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赞同来自: cityrusher 、stoneez 、小主家的土豆
雪球三大坑，理解清楚了再做决定！
好多人被雪球产品“高收益”、“高胜率”等特征吸引，实际上根本不会注意到雪球产品包含的大坑。简单地梳理一下，大家看清楚再决定买不买吧。
（一）有利和有害情况出现的概率不对等。1.上涨触发敲出合同便提前终止（没有后续票息收入），一旦下跌触发敲入则需要一直拿到合约到期，两种情形的持续时间不对等、且不利的时间会持续更久。2.敲出对投资者有利、但每个月仅一天观察是否敲出；敲入对投资者很不利、但每天都会观察。这一点很多投资者都不会去细看，傻呵地就买了；等到不幸敲入了、焦急地等待敲出、看到价格涨到了敲出价但可惜不是观察日，问了券商的销售才意识到这一点。
（二）正期望收益的错觉。如果拿雪球回测的数据计算，可以看到买雪球的期望收益是正的，很多人就会觉得值得买；而且指数微跌的时候买雪球不亏钱、暴跌的情况下似乎也不劣于买指数。事实上，雪球是券商用股指期货多头构造的产品，其预期收益=股指期货多头 - 中介费用。所以，预期收益上，雪球产品绝对低于直接做多股指期货，除非券商的定价模型出现重大错误。投资者直接做多期指时，会有一个稳定的贴水可以吃到，但是雪球敲入以后没有；贴水率越高的时候，雪球给的票息也越高，也会让粗心的投资者觉得雪球产品在送钱。
（三）高胜率是用赔率换的：多次小赚后，一次血亏！很多销售会拿历史数据说明雪球产品的胜率很高，如果把雪球产品成功敲出作为胜、把雪球敲入后一直未敲出（投资者亏损）为负的话，雪球产品确实胜率很高；但是很多人不会去想赔率的问题。除了对雪球投资者最有利的窄幅震荡行情外，市场还会有单边上涨和单边下跌行情。1.由于敲出会提前结束合同，所以投资者想要一直获得票息，就需要在敲出后，继续在更高的点位上买入雪球产品，这实际上是风险在不断积累的过程。2.后续一旦出现单边下跌行情，投资者将承担更长时间、更大幅度的亏损、且无法获得期指贴水的收益。3.想象一下买股票亏钱了、就继续买入摊低成本的策略。这个策略最大的风险就是股价可能会大幅单边下跌，如果我们可以把这个最大的风险转移给别人，是不是很爽？再想想雪球这个产品，实际上就是把这个最大的风险转移给了买方。
综上，雪球作为场外衍生产品的一种，有利有弊。产品条款的复杂性，让很多投资者低估了其中的风险；再加上销售重点宣传“高票息”、“高胜率”，很多原本不适合买权益类产品的投资者也把雪球作为固收产品买。个人感觉，买雪球并不如直接做多期指吃吃贴水、或者同时卖call改变一下收益结构。当然，雪球产品也有一些好处，如吸引资金入场稳定股市；改变投资者的收益结构，让预测后续为震荡市的投资者有更多的投资工具；在一定范围内降低市场波动等。
好多人被雪球产品“高收益”、“高胜率”等特征吸引，实际上根本不会注意到雪球产品包含的大坑。简单地梳理一下，大家看清楚再决定买不买吧。
（一）有利和有害情况出现的概率不对等。1.上涨触发敲出合同便提前终止（没有后续票息收入），一旦下跌触发敲入则需要一直拿到合约到期，两种情形的持续时间不对等、且不利的时间会持续更久。2.敲出对投资者有利、但每个月仅一天观察是否敲出；敲入对投资者很不利、但每天都会观察。这一点很多投资者都不会去细看，傻呵地就买了；等到不幸敲入了、焦急地等待敲出、看到价格涨到了敲出价但可惜不是观察日，问了券商的销售才意识到这一点。
（二）正期望收益的错觉。如果拿雪球回测的数据计算，可以看到买雪球的期望收益是正的，很多人就会觉得值得买；而且指数微跌的时候买雪球不亏钱、暴跌的情况下似乎也不劣于买指数。事实上，雪球是券商用股指期货多头构造的产品，其预期收益=股指期货多头 - 中介费用。所以，预期收益上，雪球产品绝对低于直接做多股指期货，除非券商的定价模型出现重大错误。投资者直接做多期指时，会有一个稳定的贴水可以吃到，但是雪球敲入以后没有；贴水率越高的时候，雪球给的票息也越高，也会让粗心的投资者觉得雪球产品在送钱。
（三）高胜率是用赔率换的：多次小赚后，一次血亏！很多销售会拿历史数据说明雪球产品的胜率很高，如果把雪球产品成功敲出作为胜、把雪球敲入后一直未敲出（投资者亏损）为负的话，雪球产品确实胜率很高；但是很多人不会去想赔率的问题。除了对雪球投资者最有利的窄幅震荡行情外，市场还会有单边上涨和单边下跌行情。1.由于敲出会提前结束合同，所以投资者想要一直获得票息，就需要在敲出后，继续在更高的点位上买入雪球产品，这实际上是风险在不断积累的过程。2.后续一旦出现单边下跌行情，投资者将承担更长时间、更大幅度的亏损、且无法获得期指贴水的收益。3.想象一下买股票亏钱了、就继续买入摊低成本的策略。这个策略最大的风险就是股价可能会大幅单边下跌，如果我们可以把这个最大的风险转移给别人，是不是很爽？再想想雪球这个产品，实际上就是把这个最大的风险转移给了买方。
综上，雪球作为场外衍生产品的一种，有利有弊。产品条款的复杂性，让很多投资者低估了其中的风险；再加上销售重点宣传“高票息”、“高胜率”，很多原本不适合买权益类产品的投资者也把雪球作为固收产品买。个人感觉，买雪球并不如直接做多期指吃吃贴水、或者同时卖call改变一下收益结构。当然，雪球产品也有一些好处，如吸引资金入场稳定股市；改变投资者的收益结构，让预测后续为震荡市的投资者有更多的投资工具；在一定范围内降低市场波动等。
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