高股息抱团背后的真相......

上证指数里面权重最大的7个红利大票，工农中建石油石化长电神华，2023年至今的涨幅贡献448点，如果它们在过去1-2年里没涨没跌，上证指数现在的位置会在……当前6大行市值已经超过了创业板指，6只顶2000只，对比2023年初，创业板16万亿，银行5万亿，还差了3倍多，现在真是醉了，6大行 8.94万亿市值比整个创业板指 8.92万亿市值还多。为什么今年股市只有银行涨得好？从宏观角度看，这几年房地产和地方债危机的处理过程，实际上是为银行（尤其是国有大行）托底资产质量的过程。前年高层定义的三大风险：房地产风险、地方政府债务风险、中小金融机构风险。其中第一个房地产风险最危险时期已经过去，随着各种兜底措施出台，资本市场给银行“净资产”的超低估值就逐渐回归了，这是银行股上涨的最底层驱动。打比方说，银行就是那种原来是30分的同学，现在慢慢变成60分的同学，原来给的估值是资产暴雷的估值，现在给的是利润下滑的估值，从资产暴雷到业绩下滑(但不会暴雷了)，那么估值就相对提升了...…这就是资本市场“交易边际变化”的逻辑。而银行板块另一个分化是五大行的涨幅远超普通商业银行，因为从2019年开始，房贷规模快速下降，而相对应的工业贷款规模上升，两者呈现一个巨大剪刀差，银行间比拼的是谁能更多贷款给制造业（尤其是国家政策引导的先进、绿色、智能制造业）而非曾经的地产和地方政府平台。那么大行的优势就会特别凸显（毕竟国家亲儿子），而以前给地方政府服务的其他类型银行，自然就……（所以他们才去抢国债），但国央企其实不需要那么多钱，但是相比之下，其他银行的“净资产”回归之路就缓慢的多了。第三就是市场资金好恶（这才是最重要并直接体现在股价上的），因为今年最大的流出资金是外资和公募基金（普通投资者）。唯一的增量资金来自国家队和保险，国家队的偏好是沪深300，保险的偏好是低波动高分红。如果将国家队和保险的买入去剔除公募和外资的卖出，最后就会发现最受益的是银行，尤其大银行。因为这些都是之前外资和公募低配（他们重仓消费医药龙头白马）。于是很多人都是依据这个原因来追逐四大行。简单说就是化债背景下其他金融资产太糟了，相比之下银行股还算可以。或者说，近期银行股上涨，与这波股息红利风格有关，现在青睐红利的不仅是国家队，还有各类保险资金和大机构低风险偏好资金。今年由于地方债恶化，“金融产能过剩”的情况较为严重，但又缺乏风报比匹配的资产去做对应，因此呈现出严重的“资产荒”。于是稍有红利价值的银行就入了他们的法眼（以前N多年，他们根本看不上银行股）。所以在一堆股票中挑个没那么糟的。所以，银行股的涨是这波熊市的必然结果，而不是银行真是那么好，在当下这宏观经济的状态下银行板块也充满了各种风险问题（资产质量、净息差等），只是在比谁稍微好一点而已。
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