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1、投资策略：
立足高股息策略，寻找未来的高股息公司。
2、底层逻辑：
投资，不需要接盘侠。
哪怕股价一直不涨，凭借业绩和分红增长，反而会赚得更多。
3、选股体系：
两高一低（高ROE、高分红、低估值）
今年布局的伊泰B股，收益80%+，完全不输AI龙头英伟达。
不必投资热门行业，高股息、低估值的传统行业龙头，也能取得满意的回报。
对我影响最大的投资人和书籍
1、张尧和王文：两高一低（高ROE、高分红、低估值）
张尧：25年4000倍收益，陕西煤业前十大流通股东，24Q2持有市值21亿
王文：28年上万倍收益，伊泰B持有8年（04-12），分红加股价上涨收益40倍。
2、散户乙：靠分红10年收回成本
2013—2022年之间，主要买入了2只股票：泸州老窖和中国神华，少量长江电力、陕西煤业可忽略不计，大部分交易都有交割单，10年间保守估计获得了大约30倍收益，其个人资产从散户做到几亿，年化收益率在35%—40%之间
背后的选股理念只有1个:靠分红10年收回成本。
3、巴菲特
第1，重仓股PE绝不超过15倍
第2，用4毛钱的价格买1块钱的东西
什么是安全边际？
巴菲特已经给我们指明了答案。
4、唐朝
在他的《价值投资实战手册》中，通过泸州老窖的例子，充分证明了2点:
第1，投资，不需要接盘侠
第2，若股价一直不涨，但业绩和分红一直增长，最终收益反而更高
5、超级鹿鼎公、安全饕
仍然活跃在网上，低估值、高股息体系的2位践行者，仍然滋养着不少人。
6、《投资者的未来》
这本书给我印象最深的就2个观点：
第1，大类资产中，股票长期收益最高
第2，通过传统行业新泽西石油和新兴产业蓝色巨人IBM的股价对比，最终是低估值、高股息的新泽西石油跑赢了业绩增速更高的IBM
由此也让我有了信心，不必投资热门行业，也能取得满意的回报。
立足高股息策略，寻找未来的高股息公司。
2、底层逻辑：
投资，不需要接盘侠。
哪怕股价一直不涨，凭借业绩和分红增长，反而会赚得更多。
3、选股体系：
两高一低（高ROE、高分红、低估值）
今年布局的伊泰B股，收益80%+，完全不输AI龙头英伟达。
不必投资热门行业，高股息、低估值的传统行业龙头，也能取得满意的回报。
对我影响最大的投资人和书籍
1、张尧和王文：两高一低（高ROE、高分红、低估值）
张尧：25年4000倍收益，陕西煤业前十大流通股东，24Q2持有市值21亿
王文：28年上万倍收益，伊泰B持有8年（04-12），分红加股价上涨收益40倍。
2、散户乙：靠分红10年收回成本
2013—2022年之间，主要买入了2只股票：泸州老窖和中国神华，少量长江电力、陕西煤业可忽略不计，大部分交易都有交割单，10年间保守估计获得了大约30倍收益，其个人资产从散户做到几亿，年化收益率在35%—40%之间
背后的选股理念只有1个:靠分红10年收回成本。
3、巴菲特
第1，重仓股PE绝不超过15倍
第2，用4毛钱的价格买1块钱的东西
什么是安全边际？
巴菲特已经给我们指明了答案。
4、唐朝
在他的《价值投资实战手册》中，通过泸州老窖的例子，充分证明了2点:
第1，投资，不需要接盘侠
第2，若股价一直不涨，但业绩和分红一直增长，最终收益反而更高
5、超级鹿鼎公、安全饕
仍然活跃在网上，低估值、高股息体系的2位践行者，仍然滋养着不少人。
6、《投资者的未来》
这本书给我印象最深的就2个观点：
第1，大类资产中，股票长期收益最高
第2，通过传统行业新泽西石油和新兴产业蓝色巨人IBM的股价对比，最终是低估值、高股息的新泽西石油跑赢了业绩增速更高的IBM
由此也让我有了信心，不必投资热门行业，也能取得满意的回报。
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@荐见
看来，管理层的看法跟PB-ROE模型给出的合理估值一致：1.5倍PB，对应股价20元。
7、交运-中远海控三季度，营收同比72%，净利润同比285.7%，扣非同比288.6%。三季度净利润210亿+，前三季度净利润380亿+，对于长期跟踪海控和CCFI指数的老水手来说，并不意外。展望四季度，净利润100亿左右，全年净利润480亿左右，对应每股收益3元。按50%分红计，则每股分红1.5元，对应当前股价15.44元，股息率9.7%。正是出于对基本面和高股息100%的信仰，加上对CCFI...刚刚看到球友一条有价值的参考信息：今天电话中远海控投关问H回购价格范围，投关说跟律师确认后，我再给他电话。 后来回复，H回购价格上限和A一样，也是20rmb。
看来，管理层的看法跟PB-ROE模型给出的合理估值一致：1.5倍PB，对应股价20元。
1
赞同来自: 雨狼枫悟
本月，价值行情有望回归
原创 李小录
1、本月，账户已经2连阳了，沪深300和高股息风格有望回归。
判断理由有三：
（1、基本面上，三季报万得全A净利润同比增长，基本面已经见底，这是最大的一碗面；
基于基本面，仓位在3250附近提升至90%。
像我重仓的5家银行，4家仓位已经超过了常规5%的仓位上限，综合买入成本控制在5折以内，预期收益依旧翻倍。
（2、资金面上，尽管面临对面大选的冲击，但成交量迟迟没有降温，始终维持在1.5万亿以上，越来越多的资金，用实际态度下注未来会是牛市。
（3、技术面上，参考19年，第一轮下跌从3288跌到2822（华为被制裁），下跌了约400点，下跌幅度是2440到3288涨幅的一半，随后从2822点涨到了3012点，上涨约200点，反弹空间是400点的一半。
这一轮如果刻舟求剑，第一轮下跌从3674跌到3150，下跌了约500点，如果反弹空间依旧是一半就是250点，所以这一轮反弹看至3400点。
这一轮反弹，大概率没有走完。
2、今年，已经有第4家持仓公司翻倍了，股息收益至少贡献了1/3，再加上低估值下，从打6折涨到合理估值，就是67%的收益。
所以，我从来都坚信，高股息策略可以赚大钱。
3、真正的价投，是不惧大跌的。
当你看到有所谓的价投，吐槽垃圾股暴涨，自己的持股不涨，就是市场犯错了，
请相信我，他不是价投，只是个价值投机分子。
大部分人价投，都是披着价投外衣的投机分子：只要自己的持仓不涨，就会骂骂咧咧。
4、高股息10月下跌，有人忍不住诱惑，卖出追涨，我选择星夜赴考场，坚定加仓。
原创 李小录
1、本月，账户已经2连阳了，沪深300和高股息风格有望回归。
判断理由有三：
（1、基本面上，三季报万得全A净利润同比增长，基本面已经见底，这是最大的一碗面；
基于基本面，仓位在3250附近提升至90%。
像我重仓的5家银行，4家仓位已经超过了常规5%的仓位上限，综合买入成本控制在5折以内，预期收益依旧翻倍。
（2、资金面上，尽管面临对面大选的冲击，但成交量迟迟没有降温，始终维持在1.5万亿以上，越来越多的资金，用实际态度下注未来会是牛市。
（3、技术面上，参考19年，第一轮下跌从3288跌到2822（华为被制裁），下跌了约400点，下跌幅度是2440到3288涨幅的一半，随后从2822点涨到了3012点，上涨约200点，反弹空间是400点的一半。
这一轮如果刻舟求剑，第一轮下跌从3674跌到3150，下跌了约500点，如果反弹空间依旧是一半就是250点，所以这一轮反弹看至3400点。
这一轮反弹，大概率没有走完。
2、今年，已经有第4家持仓公司翻倍了，股息收益至少贡献了1/3，再加上低估值下，从打6折涨到合理估值，就是67%的收益。
所以，我从来都坚信，高股息策略可以赚大钱。
3、真正的价投，是不惧大跌的。
当你看到有所谓的价投，吐槽垃圾股暴涨，自己的持股不涨，就是市场犯错了，
请相信我，他不是价投，只是个价值投机分子。
大部分人价投，都是披着价投外衣的投机分子：只要自己的持仓不涨，就会骂骂咧咧。
4、高股息10月下跌，有人忍不住诱惑，卖出追涨，我选择星夜赴考场，坚定加仓。
1
赞同来自: 雨狼枫悟
7、交运-中远海控
三季度，营收同比72%，净利润同比285.7%，扣非同比288.6%。
三季度净利润210亿+，前三季度净利润380亿+，对于长期跟踪海控和CCFI指数的老水手来说，并不意外。
展望四季度，净利润100亿左右，全年净利润480亿左右，对应每股收益3元。
按50%分红计，则每股分红1.5元，对应当前股价15.44元，股息率9.7%。
正是出于对基本面和高股息100%的信仰，加上对CCFI指数的跟踪和众多大佬的加持，所以今年海控一度翻倍（港股7.5元买入，6月最高15.12元），不仅没有卖出，
反而在6-9月的下跌中，一路买买买，在12月附近重点加仓，最低买到了11.53元。
为什么集运指数已经在下滑，业绩不可持续，还敢买买买？
最主要的原因，就是利润有底+高分红。
海控是有阿尔法的，在其他集运龙头亏损的时候，它依旧在赚钱。
所以我下注23年净利润240亿，会是未来的利润下限。
240亿，对应每股收益1.5元，分红50%，则每股分红0.75元，对应12.5元的股价，股息率约6%，
持有收息，依旧比存款划算。
如何给海控估值？
相比CCFI是不可预测的，基于PB-ROE的估值模型，能带来新的思考。
投资预期回报 = ROE*（1-分红率）+股息率=ROE*（1-分红率）+ROE/PB*分红率
设A股巿场长期收益率期望值为10%，海控常态低点ROE为12%（去年240亿净利润对应的ROE），长期分红率50%。
那么：10%=12%*留存利润50%+12%*分掉的利润50%/x
x=1.5PB，跟着净资产走。
所以当前海控的合理估值是1.5PB。
1.5pb的海控，对应当前股价约20元。
按照底线利润240亿，每股分红0.75元，股息率5%合理，则合理股价为15元。
目前持有成本10.4元，仓位4.9%。
若涨到20元，会将仓位降至2.5%。
三季度，营收同比72%，净利润同比285.7%，扣非同比288.6%。
三季度净利润210亿+，前三季度净利润380亿+，对于长期跟踪海控和CCFI指数的老水手来说，并不意外。
展望四季度，净利润100亿左右，全年净利润480亿左右，对应每股收益3元。
按50%分红计，则每股分红1.5元，对应当前股价15.44元，股息率9.7%。
正是出于对基本面和高股息100%的信仰，加上对CCFI指数的跟踪和众多大佬的加持，所以今年海控一度翻倍（港股7.5元买入，6月最高15.12元），不仅没有卖出，
反而在6-9月的下跌中，一路买买买，在12月附近重点加仓，最低买到了11.53元。
为什么集运指数已经在下滑，业绩不可持续，还敢买买买？
最主要的原因，就是利润有底+高分红。
海控是有阿尔法的，在其他集运龙头亏损的时候，它依旧在赚钱。
所以我下注23年净利润240亿，会是未来的利润下限。
240亿，对应每股收益1.5元，分红50%，则每股分红0.75元，对应12.5元的股价，股息率约6%，
持有收息，依旧比存款划算。
如何给海控估值？
相比CCFI是不可预测的，基于PB-ROE的估值模型，能带来新的思考。
投资预期回报 = ROE*（1-分红率）+股息率=ROE*（1-分红率）+ROE/PB*分红率
设A股巿场长期收益率期望值为10%，海控常态低点ROE为12%（去年240亿净利润对应的ROE），长期分红率50%。
那么：10%=12%*留存利润50%+12%*分掉的利润50%/x
x=1.5PB，跟着净资产走。
所以当前海控的合理估值是1.5PB。
1.5pb的海控，对应当前股价约20元。
按照底线利润240亿，每股分红0.75元，股息率5%合理，则合理股价为15元。
目前持有成本10.4元，仓位4.9%。
若涨到20元，会将仓位降至2.5%。
3
6、石化-广汇能源
三季度，营收同比-36.9%，净利润-24.9%，扣非同比-29.8%。
对于广汇的三季报，我是不满意的。
7、8、9月的煤炭产量，均是大幅增长，但是三季度的净利润，环比二季度依然在下滑。
但是看在股价上涨的份上，当然还是忍了。
那么三季度，广汇只有5.5亿的净利润？
广汇自己给出了回答：
利润环比均有一定下调，主要原因为：
第一，公司煤化工装置从7月开始进行了为期30-50天的大修，8月中下旬恢复稳定运行，生产负荷逐步提升，这对当期业绩产生了一定影响。
第二，8月份以来，煤炭产量迅速增加，疆煤外运量也随之增长，导致区域煤炭市场竞争加剧，公司煤炭价格在短期内出现下降。
随着煤炭产能的提升，公司经历了短暂的剥采高峰，相应的开采成本有所增加，导致煤炭单吨利润下调。
具体到月度数据，7月公司实现了净利-1.74亿元，8月实现净利2.68亿元，9月实现净利4.53亿元，月度业绩环比有明显改善。
广汇明年的主要增长点，在于煤矿：
1、6月，白石湖露天煤矿生产能力，由1800万吨/年核增至3500万吨/年，三季度增加了1700万吨产能；
2、10月，马朗煤矿获得采矿许可，年产能1000万吨，四季度开始贡献业绩，对于明年的前三季度，也是增量。
去年，广汇煤炭产量2231万吨，目前增加了2700吨产能，产能合计4500万吨，相比翻倍。
保守估计，其他业务不赚钱，新疆煤品质也不高，每吨煤赚60元，那么每年保守利润不低于27亿。
若热值提高，煤价有所回温，那么每吨煤可赚80元（一季度交流会信息），每年煤矿保守利润36亿元。
再加上煤化工和天然气业务，一年利润40-50亿，只是时间问题。
按未来2年净利润50亿估算，合理估值10倍，则合理估值为500亿。
但如果管理层吹的牛逼，能够实现：
1、2024年目标产量5500-6000万吨（其中白石湖煤矿4200万吨左右，马朗煤矿1300-1800万吨）；
2、2025年有望爬坡至8000万吨以上（其中白石湖煤矿4000-5000万吨，马朗煤矿有望实现约4000万吨产量）；
3、东部矿区若审批通过，有望实现亿吨级煤炭产量规模。
那么，广汇能源年利润100亿，市值千亿，也不是问题。
目前持有成本5.89元，仓位约5%，以持有收息为主，每上涨、下跌5%时，做做波段。
三季度，营收同比-36.9%，净利润-24.9%，扣非同比-29.8%。
对于广汇的三季报，我是不满意的。
7、8、9月的煤炭产量，均是大幅增长，但是三季度的净利润，环比二季度依然在下滑。
但是看在股价上涨的份上，当然还是忍了。
那么三季度，广汇只有5.5亿的净利润？
广汇自己给出了回答：
利润环比均有一定下调，主要原因为：
第一，公司煤化工装置从7月开始进行了为期30-50天的大修，8月中下旬恢复稳定运行，生产负荷逐步提升，这对当期业绩产生了一定影响。
第二，8月份以来，煤炭产量迅速增加，疆煤外运量也随之增长，导致区域煤炭市场竞争加剧，公司煤炭价格在短期内出现下降。
随着煤炭产能的提升，公司经历了短暂的剥采高峰，相应的开采成本有所增加，导致煤炭单吨利润下调。
具体到月度数据，7月公司实现了净利-1.74亿元，8月实现净利2.68亿元，9月实现净利4.53亿元，月度业绩环比有明显改善。
广汇明年的主要增长点，在于煤矿：
1、6月，白石湖露天煤矿生产能力，由1800万吨/年核增至3500万吨/年，三季度增加了1700万吨产能；
2、10月，马朗煤矿获得采矿许可，年产能1000万吨，四季度开始贡献业绩，对于明年的前三季度，也是增量。
去年，广汇煤炭产量2231万吨，目前增加了2700吨产能，产能合计4500万吨，相比翻倍。
保守估计，其他业务不赚钱，新疆煤品质也不高，每吨煤赚60元，那么每年保守利润不低于27亿。
若热值提高，煤价有所回温，那么每吨煤可赚80元（一季度交流会信息），每年煤矿保守利润36亿元。
再加上煤化工和天然气业务，一年利润40-50亿，只是时间问题。
按未来2年净利润50亿估算，合理估值10倍，则合理估值为500亿。
但如果管理层吹的牛逼，能够实现：
1、2024年目标产量5500-6000万吨（其中白石湖煤矿4200万吨左右，马朗煤矿1300-1800万吨）；
2、2025年有望爬坡至8000万吨以上（其中白石湖煤矿4000-5000万吨，马朗煤矿有望实现约4000万吨产量）；
3、东部矿区若审批通过，有望实现亿吨级煤炭产量规模。
那么，广汇能源年利润100亿，市值千亿，也不是问题。
目前持有成本5.89元，仓位约5%，以持有收息为主，每上涨、下跌5%时，做做波段。
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5、电力-内蒙华电
三季度，营收-1.2%，净利润同比0.2%，扣非同比2.1%。
原以为三季度火电发电量增长，主要供电蒙西和华北的内蒙华电的三季报，会非常漂亮。
但是，蒙西电力现货价格8月大跌71%，9月大跌66%，直接击碎了梦想。
目前，内蒙华电的主要利润来源是100%控股的1500万吨年产能的魏家峁煤矿。
2023年，魏家峁煤矿净利润23.48亿元，今年上半年净利润13亿。
魏家峁煤矿去年8月产能从1200万吨提升至1500万吨，所以多增加的300万吨产能，未体现在去年上半年的利润中。
这意味着，不考虑发电业务，内蒙华电一年净利润25亿，是有底的。
给予电力10倍的保守估值，则保守市值250亿，对应股价3.83元。
再结合公司承诺22-24年承诺分红比例，不少于可分配利润的70%（相当于净利润的60%），
25亿净利润，每股收益0.38元，每股分红约0.23元。
对应股价3.83元，股息率约6%，也是敢越跌越买的。
当前来看，内蒙的成长性并不突出，潜在增长点在于：
1、光伏和风电的投资，净资产增厚；
2、电价上涨；
3、煤价上涨。
对于内蒙华电的展望，就是净利润终将站上30亿、估值终将回归合理的15倍，对应合理市值450亿。
目前持有成本3.91元，仓位4.95%，以持有收息为主，涨多了也会高抛低吸。
三季度，营收-1.2%，净利润同比0.2%，扣非同比2.1%。
原以为三季度火电发电量增长，主要供电蒙西和华北的内蒙华电的三季报，会非常漂亮。
但是，蒙西电力现货价格8月大跌71%，9月大跌66%，直接击碎了梦想。
目前，内蒙华电的主要利润来源是100%控股的1500万吨年产能的魏家峁煤矿。
2023年，魏家峁煤矿净利润23.48亿元，今年上半年净利润13亿。
魏家峁煤矿去年8月产能从1200万吨提升至1500万吨，所以多增加的300万吨产能，未体现在去年上半年的利润中。
这意味着，不考虑发电业务，内蒙华电一年净利润25亿，是有底的。
给予电力10倍的保守估值，则保守市值250亿，对应股价3.83元。
再结合公司承诺22-24年承诺分红比例，不少于可分配利润的70%（相当于净利润的60%），
25亿净利润，每股收益0.38元，每股分红约0.23元。
对应股价3.83元，股息率约6%，也是敢越跌越买的。
当前来看，内蒙的成长性并不突出，潜在增长点在于：
1、光伏和风电的投资，净资产增厚；
2、电价上涨；
3、煤价上涨。
对于内蒙华电的展望，就是净利润终将站上30亿、估值终将回归合理的15倍，对应合理市值450亿。
目前持有成本3.91元，仓位4.95%，以持有收息为主，涨多了也会高抛低吸。
3
4、有色-铜陵有色
三季度，营收同比3.0%，净利润4.9%，扣非15.0%。
如同藏格矿业的最大看点是巨龙铜矿，铜陵有色的最大看点是米拉多铜矿。
铜陵有色持有米拉多铜矿70%股权，23年米拉多铜矿净利润17.9亿元，则为铜陵有色贡献净利润12.6亿元。
铜陵23年全年净利润26.99亿元，占比46.7%。
今年上半年，铜陵有色净利润21.81亿元。
米拉多铜矿净利润10.32亿元，对应70%权益，铜陵有色享有利润7.22亿，占比33%。
米拉多铜矿的看点在哪里？
目前一期铜产量约12万吨，二期将于2025年下半年投产，铜矿产能将达到20万吨以上，贡献增量67%。
毛估估，23年米拉多铜矿铜产量约12万吨，净利润17.9亿元，对应1万吨净利润1.5亿元。
二期投产后，不考虑铜价上涨的弹性，20万吨对应净利润约30亿。
铜陵持有70%股权，则利润不低于21亿。
那么，加上冶炼等业务，结合23年数据和上半年数据，其他业务贡献净利润15-20亿。
合计，铜陵有色未来净利润大概率不会低于35-40亿。
如何估值？
今年9月跌得最惨时，最低价是2.86元，对应市值366亿元。
铜陵有色的大部分业务仍然是低毛利的冶炼业务，合理估值只能给15倍。
未来2年，铜陵有色净利润不低于35-40亿，合理市值为525-600亿元。
目前持有成本3.2元，仓位4.25%，以低买高卖降成本为主。
三季度，营收同比3.0%，净利润4.9%，扣非15.0%。
如同藏格矿业的最大看点是巨龙铜矿，铜陵有色的最大看点是米拉多铜矿。
铜陵有色持有米拉多铜矿70%股权，23年米拉多铜矿净利润17.9亿元，则为铜陵有色贡献净利润12.6亿元。
铜陵23年全年净利润26.99亿元，占比46.7%。
今年上半年，铜陵有色净利润21.81亿元。
米拉多铜矿净利润10.32亿元，对应70%权益，铜陵有色享有利润7.22亿，占比33%。
米拉多铜矿的看点在哪里？
目前一期铜产量约12万吨，二期将于2025年下半年投产，铜矿产能将达到20万吨以上，贡献增量67%。
毛估估，23年米拉多铜矿铜产量约12万吨，净利润17.9亿元，对应1万吨净利润1.5亿元。
二期投产后，不考虑铜价上涨的弹性，20万吨对应净利润约30亿。
铜陵持有70%股权，则利润不低于21亿。
那么，加上冶炼等业务，结合23年数据和上半年数据，其他业务贡献净利润15-20亿。
合计，铜陵有色未来净利润大概率不会低于35-40亿。
如何估值？
今年9月跌得最惨时，最低价是2.86元，对应市值366亿元。
铜陵有色的大部分业务仍然是低毛利的冶炼业务，合理估值只能给15倍。
未来2年，铜陵有色净利润不低于35-40亿，合理市值为525-600亿元。
目前持有成本3.2元，仓位4.25%，以低买高卖降成本为主。
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3、有色-洛阳钼业
三季度，营收同比15.5%，净利润同比64.1%，扣非同比157.8%。
同时，洛阳钼业越来越注重股东回报：
1、24-26年，每年分红比例超过40%；
2、注销1亿股，相当于提升了0.5%的股息回报。
今年前三季度铜矿产量47.6万吨，上半年目标31.4万吨，三季度产量16.2万吨，全年有望60万吨，超过52-57万吨的经营目标。
公司旗下拥有2座世界级的铜矿山TFM和KFM，分别拥有45万吨和15万吨的年生产铜能力。
未来，洛阳钼业的主要增长点，依旧是铜矿。
目前铜矿年产能60万吨，随着TFM三期和KFM二期的持续推进，有望在28年产能增至100万吨。
但是28年太长了，未来2年的利润增长点，目前仍不清晰。
那么，如何估值？
原本按照大佬的预期，公司三季度净利润50亿 ，全年140亿 ，每股收益0.648元。
今年9月跌得最厉害的时候，洛阳钼业跌到了6.48元，正好对应估值10倍。
目前来看，三季度实际净利润28.56亿，
目前铜价平稳，若四季度净利润持平，则全年净利润约110亿 。
但是，只需铜价稳定，140亿的净利润目标，今年完不成，明年也能完成。
立足于未来2年净利润140亿，保守估值10倍，保守市值1400亿，对应股价6.48元。
目前成本7.5元，仓位4.9%。
仓位接近5%的仓位上限，所以目前以低买高卖降成本为主。
三季度，营收同比15.5%，净利润同比64.1%，扣非同比157.8%。
同时，洛阳钼业越来越注重股东回报：
1、24-26年，每年分红比例超过40%；
2、注销1亿股，相当于提升了0.5%的股息回报。
今年前三季度铜矿产量47.6万吨，上半年目标31.4万吨，三季度产量16.2万吨，全年有望60万吨，超过52-57万吨的经营目标。
公司旗下拥有2座世界级的铜矿山TFM和KFM，分别拥有45万吨和15万吨的年生产铜能力。
未来，洛阳钼业的主要增长点，依旧是铜矿。
目前铜矿年产能60万吨，随着TFM三期和KFM二期的持续推进，有望在28年产能增至100万吨。
但是28年太长了，未来2年的利润增长点，目前仍不清晰。
那么，如何估值？
原本按照大佬的预期，公司三季度净利润50亿 ，全年140亿 ，每股收益0.648元。
今年9月跌得最厉害的时候，洛阳钼业跌到了6.48元，正好对应估值10倍。
目前来看，三季度实际净利润28.56亿，
目前铜价平稳，若四季度净利润持平，则全年净利润约110亿 。
但是，只需铜价稳定，140亿的净利润目标，今年完不成，明年也能完成。
立足于未来2年净利润140亿，保守估值10倍，保守市值1400亿，对应股价6.48元。
目前成本7.5元，仓位4.9%。
仓位接近5%的仓位上限，所以目前以低买高卖降成本为主。
3
2、煤炭-淮北矿业
三季度，营收同比6.6%，净利润-18.1%，扣非-17.6%。
三季度，DCE焦煤期货价格，环比二季度继续下滑，
公司三季度净利润12亿，环比二季度的13.5亿，也是小幅下滑，符合预期。
10月，DCE焦煤期货价格继续下滑，保守预测四季度净利润继续环比下滑，降至10亿。
预期今年全年净利润约50亿。
给予10倍的合理估值，则合理估值不低于500亿。
投资煤企，最重要的依旧是成长性，低估值+高增长，才是戴维斯双击。
淮北的成长性在于：
1、信湖煤矿由于渗水事故，今年停产，明年恢复生产后，也能贡献利润；
2、陶忽图煤矿年产能800万吨，公司权益产能419万吨，贡献增量20%+，力争明年年底完工；
3、非煤矿山临湘胜龙、乐东西郎岭等 5 座矿山，力争 2024 年底建成投产；
4、60万吨无水乙醇项目，已经在上半年开始运行，贡献利润增量；
5、焦煤作为最稀缺的煤炭品种，价格长期将缓慢上行。
下有利润和分红保底，上有产量和焦煤价格的上涨期权。
只要控制好仓位，用4毛钱的价格买1块钱的东西，真的很难亏钱。
买到5%的仓位，PE不得高于5倍：
要么股价跌到5倍估值；
要么股价不涨，分红后甚至下跌，然后等利润跟上来。
目前成本14.53元，仓位3.4%。
维持现有仓位平衡，以低买高卖为主。
三季度，营收同比6.6%，净利润-18.1%，扣非-17.6%。
三季度，DCE焦煤期货价格，环比二季度继续下滑，
公司三季度净利润12亿，环比二季度的13.5亿，也是小幅下滑，符合预期。
10月，DCE焦煤期货价格继续下滑，保守预测四季度净利润继续环比下滑，降至10亿。
预期今年全年净利润约50亿。
给予10倍的合理估值，则合理估值不低于500亿。
投资煤企，最重要的依旧是成长性，低估值+高增长，才是戴维斯双击。
淮北的成长性在于：
1、信湖煤矿由于渗水事故，今年停产，明年恢复生产后，也能贡献利润；
2、陶忽图煤矿年产能800万吨，公司权益产能419万吨，贡献增量20%+，力争明年年底完工；
3、非煤矿山临湘胜龙、乐东西郎岭等 5 座矿山，力争 2024 年底建成投产；
4、60万吨无水乙醇项目，已经在上半年开始运行，贡献利润增量；
5、焦煤作为最稀缺的煤炭品种，价格长期将缓慢上行。
下有利润和分红保底，上有产量和焦煤价格的上涨期权。
只要控制好仓位，用4毛钱的价格买1块钱的东西，真的很难亏钱。
买到5%的仓位，PE不得高于5倍：
要么股价跌到5倍估值；
要么股价不涨，分红后甚至下跌，然后等利润跟上来。
目前成本14.53元，仓位3.4%。
维持现有仓位平衡，以低买高卖为主。
2
聊完了银行（招商银行、宁波银行、杭州银行、成都银行、常熟银行）、白酒（五粮液、泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒）、家电（美的、海尔、海信）、有色（紫金、藏格）、电力（国电、湖北能源）的三季报，接下来再聊煤炭。
1、煤炭-陕西煤业
三季度，营收同比10.7%，净利润同比17.1%，扣非同比-3.7%。
三季度煤价继续下跌，原以为会继续下滑30%，但是扣非仅下滑了3.7%，对我是大超预期。
经营现金流净额方面，前三季度347亿，同比22%，扣非净利润163亿，
经营现金流净额/净利润大于1，净利润含金量依旧非常高，确保了60%的高分红。
对于陕煤的定位就是年利润不低于200亿、合理估值不低于2000亿。
若延续60%分红，则每年分红不低于1.2元，股息率按5%计，则合理股价不低于24元。
陕煤未来的成长性，主要体现在4方面：
1、收购控股股东电力资产，电力未来会贡献增量；
2、煤矿小壕兔注入，未来建设小壕兔煤矿2000万吨以上，会贡献15%+的增长；
3、类似长江电力，依靠投资也能贡献一部分利润增长；
4、煤价中枢的提升，伴随着时间的推移，5-10年，煤价会上一个台阶，如长协价从535元上调至700元，但短期不现实。
目前持有成本20.51元，仓位3.33%。
以持有收息为主，涨多了也会高抛低吸。
1、煤炭-陕西煤业
三季度，营收同比10.7%，净利润同比17.1%，扣非同比-3.7%。
三季度煤价继续下跌，原以为会继续下滑30%，但是扣非仅下滑了3.7%，对我是大超预期。
经营现金流净额方面，前三季度347亿，同比22%，扣非净利润163亿，
经营现金流净额/净利润大于1，净利润含金量依旧非常高，确保了60%的高分红。
对于陕煤的定位就是年利润不低于200亿、合理估值不低于2000亿。
若延续60%分红，则每年分红不低于1.2元，股息率按5%计，则合理股价不低于24元。
陕煤未来的成长性，主要体现在4方面：
1、收购控股股东电力资产，电力未来会贡献增量；
2、煤矿小壕兔注入，未来建设小壕兔煤矿2000万吨以上，会贡献15%+的增长；
3、类似长江电力，依靠投资也能贡献一部分利润增长；
4、煤价中枢的提升，伴随着时间的推移，5-10年，煤价会上一个台阶，如长协价从535元上调至700元，但短期不现实。
目前持有成本20.51元，仓位3.33%。
以持有收息为主，涨多了也会高抛低吸。
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3、家电-海信家电
三季度，营收同比-0.1%，净利润同比-16.3%，扣非同比-26.7%。
经营现金流净额方面，前三季度52.1亿，同比-40.2%，净利润27.9亿，
经营现金流净额/净利润大于1，净利润含金量依旧非常高。
三季度业绩下滑这么大，是我预料不及的。
根据产业在线数据，三季度家用空调销量：
7月，海信-4.06%（内销40万台，-33.33%；出口55万台， 41.56%）
8月，海信 31.90%（内销-2.44%，出口 73.81%）
9月，海信 14.67%（内销 3.13%；出口 23.26%）
销量看着不差，为何三季度业绩这么差？
因为海信的中央空调占比较高（有可能是第一大业务），受内需下滑影响较大。
中央空调与家用空调不同，成本相对更高，主要适合大型商场、办公楼、酒吧等大型场所，以及面积较大的住宅。
大型商场、办公楼、酒吧、大house，均与当下的消费降级不符。
不过，我比较看好海信团队，比较有狼性，收购科林电气也是今年资本市场的热点。
再加上23-25年的股权激励计划，管理层的主观能动性更强。
海信今年的经营目标是业绩增速15%左右。
去年净利润28.37亿，那么今年不得低于32.63亿。
前三季度，海信净利润27.93亿，同比15.13%，四季度不得低于4.7亿
去年四季度为4.11亿，今年增速不得低于14.2%。
有一定挑战，但是以旧换新下，也不是不可能。
保守预测，今年四季度业绩持平，则全年净利润约32亿，每股收益2.3元。
若维持50%的分红比例，则明年每股分红不会低于1元。
目前持有成本26.83元，仓位3.3%。
今年9月大跌时，海信最低价是22.82元，对应今年每股收益2.3元，估值10倍左右。
若川普上台大幅加关税，市场预期悲观，像今年6-9月那样导致家电大跌，
那么，我仍然会选择加仓，直至23元打满5%的仓位上限。
三季度，营收同比-0.1%，净利润同比-16.3%，扣非同比-26.7%。
经营现金流净额方面，前三季度52.1亿，同比-40.2%，净利润27.9亿，
经营现金流净额/净利润大于1，净利润含金量依旧非常高。
三季度业绩下滑这么大，是我预料不及的。
根据产业在线数据，三季度家用空调销量：
7月，海信-4.06%（内销40万台，-33.33%；出口55万台， 41.56%）
8月，海信 31.90%（内销-2.44%，出口 73.81%）
9月，海信 14.67%（内销 3.13%；出口 23.26%）
销量看着不差，为何三季度业绩这么差？
因为海信的中央空调占比较高（有可能是第一大业务），受内需下滑影响较大。
中央空调与家用空调不同，成本相对更高，主要适合大型商场、办公楼、酒吧等大型场所，以及面积较大的住宅。
大型商场、办公楼、酒吧、大house，均与当下的消费降级不符。
不过，我比较看好海信团队，比较有狼性，收购科林电气也是今年资本市场的热点。
再加上23-25年的股权激励计划，管理层的主观能动性更强。
海信今年的经营目标是业绩增速15%左右。
去年净利润28.37亿，那么今年不得低于32.63亿。
前三季度，海信净利润27.93亿，同比15.13%，四季度不得低于4.7亿
去年四季度为4.11亿，今年增速不得低于14.2%。
有一定挑战，但是以旧换新下，也不是不可能。
保守预测，今年四季度业绩持平，则全年净利润约32亿，每股收益2.3元。
若维持50%的分红比例，则明年每股分红不会低于1元。
目前持有成本26.83元，仓位3.3%。
今年9月大跌时，海信最低价是22.82元，对应今年每股收益2.3元，估值10倍左右。
若川普上台大幅加关税，市场预期悲观，像今年6-9月那样导致家电大跌，
那么，我仍然会选择加仓，直至23元打满5%的仓位上限。
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2、家电-海尔智家
三季度，营收同比0.5%，净利润同比13.2%，扣非同比9.9%。
经营现金流净额方面，前三季度132亿，同比5.1%，净利润131.5亿，同比15.3%。
经营现金流净额/净利润大于1，净利润含金量依旧非常高，这确保了未来的分红。
对于海尔智家未来的业绩，如何评估？
公司曾推出股权激励计划，22、23、24、25年的扣非净利润复合增速，较21年不低于15%
22、23年均完成了，今年完成，扣非净利润需约180亿（179.93）。
前三季度，公司扣非净利润146.85亿，四季度需33.08亿即可。
而去年四季度扣非31.03亿，四季度增长6.6%即可。
以旧换新下，完成难度不大。
更重要的调整，还是明年：
1、以旧换新是否会持续；
2、今年出口是高增长，带来的结果就是高基数，那么明年业绩增速就有了压力。
还是立足于明年不能高增长，那么如何估值？
去年每股收益1.79元，分红比例45%，每股分红0.8元。
预期今年每股收益2元（增长11.7%），分红比例继续维持45%，那么不低于0.9元。
那么10倍估值下，股价为2*10 0.9=20.9元。
目前成本25.13元，仓位约2.7%。
今年9月最低价是23.1元，若再次跌到了23.1元（若明年业绩增速10%，加上1元分红，2*1.1 1=23元，正好约10倍估值），这次将买足5%的仓位。
只要控制好了5%的仓位上限，买得足够便宜（4毛买1块），未来2年净利润依旧稳健增长，最差也不会大幅波动，基本上一笔投资，很难亏钱。
三季度，营收同比0.5%，净利润同比13.2%，扣非同比9.9%。
经营现金流净额方面，前三季度132亿，同比5.1%，净利润131.5亿，同比15.3%。
经营现金流净额/净利润大于1，净利润含金量依旧非常高，这确保了未来的分红。
对于海尔智家未来的业绩，如何评估？
公司曾推出股权激励计划，22、23、24、25年的扣非净利润复合增速，较21年不低于15%
22、23年均完成了，今年完成，扣非净利润需约180亿（179.93）。
前三季度，公司扣非净利润146.85亿，四季度需33.08亿即可。
而去年四季度扣非31.03亿，四季度增长6.6%即可。
以旧换新下，完成难度不大。
更重要的调整，还是明年：
1、以旧换新是否会持续；
2、今年出口是高增长，带来的结果就是高基数，那么明年业绩增速就有了压力。
还是立足于明年不能高增长，那么如何估值？
去年每股收益1.79元，分红比例45%，每股分红0.8元。
预期今年每股收益2元（增长11.7%），分红比例继续维持45%，那么不低于0.9元。
那么10倍估值下，股价为2*10 0.9=20.9元。
目前成本25.13元，仓位约2.7%。
今年9月最低价是23.1元，若再次跌到了23.1元（若明年业绩增速10%，加上1元分红，2*1.1 1=23元，正好约10倍估值），这次将买足5%的仓位。
只要控制好了5%的仓位上限，买得足够便宜（4毛买1块），未来2年净利润依旧稳健增长，最差也不会大幅波动，基本上一笔投资，很难亏钱。
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聊完5家持有银行的3季报，再聊家电的3季报。
1、美的集团
三季度，营收同比8.1%，净利润同比14.9%，扣非11.0%。
依旧稳健增长，符合双位数增长的预期。
经营现金流净额方面，前三季度602.6亿，同比34.6%，而净利润为317亿，
经营现金流净额/净利润大于1，净利润含金量依旧非常高。
展望四季度，随着以旧换新政策的出炉，内需相比三季度大幅改善，预计依旧稳健增长。
去年每股收益4.93元，每股分红3元
展望今年，前三季度业绩增速14.3%，四季度基数最低，
那么，今年业绩增速有望15%，每股收益5.67元，每股分红仍有3元。
那么，给予牛市25倍的估值，5折就是12.5倍，
5.67*12.5+3=73.87元。
因为相对不错的业绩增速+出海概念，家电今年涨幅不错。
但是也造成了明年的隐忧：
今年出口高增长导致高基数，那明年怎么办？
大规模以旧换新下，四季度业绩会不错，但会不会透支明年一部分需求？
我的应对策略依旧很简单：
1、5%的仓位上限，防止短期乐观看错的风险；
2、长期始终看好全球需求下的中国家电龙头的未来，所以更主要通过仓位和安全边际来应对短期下跌的风险；
所谓安全边际，就是用4毛钱的价格买1块钱的东西。
家电的合理估值为15倍，，牛市能给25-30倍，熊市底部一般跌到10倍就差不多见底了。
目前持有成本56.6元，仓位2.4%，接下来会有加仓计划。
若川普上台大幅加关税，市场预期悲观，像今年6-9月那样导致家电大跌，
那么，我仍然会选择加仓，直至60元打满5%的仓位上限。
1、美的集团
三季度，营收同比8.1%，净利润同比14.9%，扣非11.0%。
依旧稳健增长，符合双位数增长的预期。
经营现金流净额方面，前三季度602.6亿，同比34.6%，而净利润为317亿，
经营现金流净额/净利润大于1，净利润含金量依旧非常高。
展望四季度，随着以旧换新政策的出炉，内需相比三季度大幅改善，预计依旧稳健增长。
去年每股收益4.93元，每股分红3元
展望今年，前三季度业绩增速14.3%，四季度基数最低，
那么，今年业绩增速有望15%，每股收益5.67元，每股分红仍有3元。
那么，给予牛市25倍的估值，5折就是12.5倍，
5.67*12.5+3=73.87元。
因为相对不错的业绩增速+出海概念，家电今年涨幅不错。
但是也造成了明年的隐忧：
今年出口高增长导致高基数，那明年怎么办？
大规模以旧换新下，四季度业绩会不错，但会不会透支明年一部分需求？
我的应对策略依旧很简单：
1、5%的仓位上限，防止短期乐观看错的风险；
2、长期始终看好全球需求下的中国家电龙头的未来，所以更主要通过仓位和安全边际来应对短期下跌的风险；
所谓安全边际，就是用4毛钱的价格买1块钱的东西。
家电的合理估值为15倍，，牛市能给25-30倍，熊市底部一般跌到10倍就差不多见底了。
目前持有成本56.6元，仓位2.4%，接下来会有加仓计划。
若川普上台大幅加关税，市场预期悲观，像今年6-9月那样导致家电大跌，
那么，我仍然会选择加仓，直至60元打满5%的仓位上限。
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3、银行-成都银行
三季度，营收同比1.2%，净利润同比11.3%，扣非同比9.5%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为8.4%，去年末为8.22%，有所提升，
拨备覆盖率497.4%，去年末为504.3%，有所下滑，但依然是行业一线水平。
风险加权资产8474.09亿元，RORWA为1.48，接近1.5+的行业一线水平。
在我的选股体系里，高ROE是一条核心标准，成都银行17年上市至今，ROE均为15%+。
成都银行以对公贷款为主，非息收入占比不足20%，长期很难维持15%+。
那么，基于安全边际，合理估值打个8折，对应ROE12%，则合理PB为1.2倍。
持有成本11.52元，仓位4.9%，持有为主。
三季度，营收同比1.2%，净利润同比11.3%，扣非同比9.5%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为8.4%，去年末为8.22%，有所提升，
拨备覆盖率497.4%，去年末为504.3%，有所下滑，但依然是行业一线水平。
风险加权资产8474.09亿元，RORWA为1.48，接近1.5+的行业一线水平。
在我的选股体系里，高ROE是一条核心标准，成都银行17年上市至今，ROE均为15%+。
成都银行以对公贷款为主，非息收入占比不足20%，长期很难维持15%+。
那么，基于安全边际，合理估值打个8折，对应ROE12%，则合理PB为1.2倍。
持有成本11.52元，仓位4.9%，持有为主。
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2、银行-宁波银行
三季度，营收同比8.1%，净利润和扣非同比约10%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为9.43%，去年末为9.64%，有所下滑，
拨备覆盖率404.8%，去年末为461.04%，下滑较多，属于行业中高水平。
风险加权资产20664.88亿元，RORWA值1.3，属于行业中高水平。
净息差1.85%，二季度为1.87%，仍未见底。
初步来看，波行的净利润主要通过降拨备实现的，有一定水分。
但在经济下行期，大部分行业都活得很惨，手有余粮用来调节利润，本身是企业优秀的体现。
而波行三季报最大的亮点是营收增速8.1%，对公贷款增速23.2%，依旧狼性十足。
看好经济复苏后，波行依旧会王者归来，未来3年业绩复合增速10% 。
银行是个利润前置、风险后置的行业，所以我最看重的是抗风险能力和业绩可持续性。
抗风险能力，主要体现为核心一级资本充足率、拨备覆盖率、RORWA（越高越好）、（阶段三贷款净额 阶段三债券净额）/利润总额（越低越好）等指标。
只要抗风险能力一直强劲，银行作为成长性确定性最强的行业，业绩自然是可持续的。
有一个反直觉的数学公式：1.1*1.1大于1.5*0.8。
业绩若能每年增长10%，也比第1年增长50%，第2年下滑20%高。
所以，任何人都喜欢高增长，但我更喜欢可持续的稳健增长（（业绩增速 股息增长）大于10%））。
我们若能以4毛钱的价格，就能获得非常满意的回报。
对于波行，合理估值10pe，5折就是5PE，4折就是4PE。
今天波行估值跌到了6.3倍，小幅加了点仓位。
目前成本约20元，仓位5.75%。
下一个重点目标加仓位置是24元，综合成本不高于21元（对应今年业绩增速10% 至少每股0.6元分红，估值5倍）元即可。
三季度，营收同比8.1%，净利润和扣非同比约10%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为9.43%，去年末为9.64%，有所下滑，
拨备覆盖率404.8%，去年末为461.04%，下滑较多，属于行业中高水平。
风险加权资产20664.88亿元，RORWA值1.3，属于行业中高水平。
净息差1.85%，二季度为1.87%，仍未见底。
初步来看，波行的净利润主要通过降拨备实现的，有一定水分。
但在经济下行期，大部分行业都活得很惨，手有余粮用来调节利润，本身是企业优秀的体现。
而波行三季报最大的亮点是营收增速8.1%，对公贷款增速23.2%，依旧狼性十足。
看好经济复苏后，波行依旧会王者归来，未来3年业绩复合增速10% 。
银行是个利润前置、风险后置的行业，所以我最看重的是抗风险能力和业绩可持续性。
抗风险能力，主要体现为核心一级资本充足率、拨备覆盖率、RORWA（越高越好）、（阶段三贷款净额 阶段三债券净额）/利润总额（越低越好）等指标。
只要抗风险能力一直强劲，银行作为成长性确定性最强的行业，业绩自然是可持续的。
有一个反直觉的数学公式：1.1*1.1大于1.5*0.8。
业绩若能每年增长10%，也比第1年增长50%，第2年下滑20%高。
所以，任何人都喜欢高增长，但我更喜欢可持续的稳健增长（（业绩增速 股息增长）大于10%））。
我们若能以4毛钱的价格，就能获得非常满意的回报。
对于波行，合理估值10pe，5折就是5PE，4折就是4PE。
今天波行估值跌到了6.3倍，小幅加了点仓位。
目前成本约20元，仓位5.75%。
下一个重点目标加仓位置是24元，综合成本不高于21元（对应今年业绩增速10% 至少每股0.6元分红，估值5倍）元即可。
3
继续聊聊本人的第一大重仓行业-银行三季报，前面聊过了杭州银行和常熟银行。
1、银行-招商银行
三季度，营收同比-2.5%，净利润和扣非同比都是0.8%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为14.73%，去年末为13.37%，有所提升，
拨备覆盖率432.15%，去年末为437.7%，有所下滑，但依然是行业一线水平。
净息差1.97%，二季度是1.99%，环比小幅下滑，仍未见底。
对于招商银行的短期看点，就是何时每股收益是否达到6元。
截至三季度末，每股收益4.44元，要想达到全年6元，四季度不得低于1.56元。
过去3个季度每股收益分别是1.52、1.45、1.51元。
查看历史，每年四季度的每股收益是最低的，所以今年每股收益6元无望。
去年每股收益5.63元，分红比例35%，每股分红1.972元，今年有望冲击2元。
目前对于银行净息差见底，最早四季度，最迟明年上半年。
那么，明年每股收益大概率站上6元。
银行的合理估值是10倍，那么5倍以下买入，极大概率翻倍。
那么，加上明年的2元分红，买入价不得高于5*6 2=32元。
最近银行一直下跌，今天重点补仓了。
目前持有成本30.31元，仓位6.54%。
若继续调整，继续上仓位，总成本不高于32元即可。
下一个目标点位为6倍PE，对应股价34.74元。
看好未来1年宏观经济复苏，而银行是受益最确定的行业，优秀银行更不可能缺席。
1、银行-招商银行
三季度，营收同比-2.5%，净利润和扣非同比都是0.8%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为14.73%，去年末为13.37%，有所提升，
拨备覆盖率432.15%，去年末为437.7%，有所下滑，但依然是行业一线水平。
净息差1.97%，二季度是1.99%，环比小幅下滑，仍未见底。
对于招商银行的短期看点，就是何时每股收益是否达到6元。
截至三季度末，每股收益4.44元，要想达到全年6元，四季度不得低于1.56元。
过去3个季度每股收益分别是1.52、1.45、1.51元。
查看历史，每年四季度的每股收益是最低的，所以今年每股收益6元无望。
去年每股收益5.63元，分红比例35%，每股分红1.972元，今年有望冲击2元。
目前对于银行净息差见底，最早四季度，最迟明年上半年。
那么，明年每股收益大概率站上6元。
银行的合理估值是10倍，那么5倍以下买入，极大概率翻倍。
那么，加上明年的2元分红，买入价不得高于5*6 2=32元。
最近银行一直下跌，今天重点补仓了。
目前持有成本30.31元，仓位6.54%。
若继续调整，继续上仓位，总成本不高于32元即可。
下一个目标点位为6倍PE，对应股价34.74元。
看好未来1年宏观经济复苏，而银行是受益最确定的行业，优秀银行更不可能缺席。
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5、白酒-迎驾贡酒
三季度，营收同比2.3%，净利润同比2.9%，扣非8.5%。
反映经营质量的2项指标：
经营现金流净额，前三季度12.7亿，同比22.3%，净利润20亿，同比20.2%
经营现金流净额/净利润小于1，说明公司净利润含金量有一定水分。
合同负债：截至三季度末为4.03亿，二季度末为4.62亿，环比小幅下滑。
迎驾贡酒年初制定的经营目标是实现经营业绩双位数增长。
前三季度净利润20.06亿，同比20.2%。
去年净利润22.88亿，若维持增速20%，
则今年净利润不低于27.46亿，四季度净利润不得低于7.4亿，
去年四季度净利润6.33亿，那么四季度增速不得低于16.8%。
四季度和一季度都是高基数，三季度低基数都只增长了2.9%，完成有压力。
若增速目标15%，则今年净利润不低于26.31亿，四季度不低于6.25亿，增速基本持平即可。
对于迎驾贡酒的未来3年，2种预演：
1、今年业绩增速15%，全年净利润26.31亿
未来3年（25-27），业绩复合增速10%。
那么，27年净利润约35.02亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值875亿。
目标3年1倍，则买入市值为875亿的一半，
即买入市值不得高于438亿，对应股价约54.72元。
2.今年业绩增速15%，全年净利润26.31亿
未来3年（25-27），业绩复合增速5%。
那么，27年净利润约30.46亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值761亿。
目标3年1倍，则买入市值为761亿的一半，
即买入市值不得高于381亿，对应股价约47.59元。
昨天和今天在60元附近追加了仓位，目前持有成本49.89元，仓位3.5%。
接下来准备在55、50，2个价位继续加仓，仓位提升至4.2%。
若跌到41.25元，估值跌到12.5倍，相当于5折，则仓位提升至5%。
没有，就继续低买高卖，降低成本。
三季度，营收同比2.3%，净利润同比2.9%，扣非8.5%。
反映经营质量的2项指标：
经营现金流净额，前三季度12.7亿，同比22.3%，净利润20亿，同比20.2%
经营现金流净额/净利润小于1，说明公司净利润含金量有一定水分。
合同负债：截至三季度末为4.03亿，二季度末为4.62亿，环比小幅下滑。
迎驾贡酒年初制定的经营目标是实现经营业绩双位数增长。
前三季度净利润20.06亿，同比20.2%。
去年净利润22.88亿，若维持增速20%，
则今年净利润不低于27.46亿，四季度净利润不得低于7.4亿，
去年四季度净利润6.33亿，那么四季度增速不得低于16.8%。
四季度和一季度都是高基数，三季度低基数都只增长了2.9%，完成有压力。
若增速目标15%，则今年净利润不低于26.31亿，四季度不低于6.25亿，增速基本持平即可。
对于迎驾贡酒的未来3年，2种预演：
1、今年业绩增速15%，全年净利润26.31亿
未来3年（25-27），业绩复合增速10%。
那么，27年净利润约35.02亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值875亿。
目标3年1倍，则买入市值为875亿的一半，
即买入市值不得高于438亿，对应股价约54.72元。
2.今年业绩增速15%，全年净利润26.31亿
未来3年（25-27），业绩复合增速5%。
那么，27年净利润约30.46亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值761亿。
目标3年1倍，则买入市值为761亿的一半，
即买入市值不得高于381亿，对应股价约47.59元。
昨天和今天在60元附近追加了仓位，目前持有成本49.89元，仓位3.5%。
接下来准备在55、50，2个价位继续加仓，仓位提升至4.2%。
若跌到41.25元，估值跌到12.5倍，相当于5折，则仓位提升至5%。
没有，就继续低买高卖，降低成本。
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4、白酒-今世缘
三季度，营收同比10.1%，净利润同比6.6%，扣非同比7.3%。
反映经营质量的2项指标：
经营现金流净额，前三季度22.3亿，同比12.6%，而净利润30.9亿，同比17.1%
经营现金流净额/净利润小于1，说明公司净利润含金量有一定水分。
合同负债：截至三季度末为5.4亿，二季度末为6.3亿。
自20年以来，合同负债第一次三季度环比下滑，
相比五粮液、泸州老窖、古井贡，今世缘的经销商压力相对更大。
今世缘年初制定的经营目标是：2024 年经营目标为总营收 122 亿元左右，净利润 37 亿元左右（同比18%）
前三季度净利润为30.86亿元，那么四季度不得低于6.14亿。
去年四季度净利润为5亿，那么四季度增速不得低于22.8%。
四季度的利润基数最低，有一定压力，但也有希望完成。
不过作为投资，还是立足于完不成：
依旧预期四季度能持平，今年四季度净利润不低于5亿，则全年为35.86亿，同比14.3%。
对于今世缘的未来3年，2种预演：
1、今年业绩增速14.3%，全年净利润35.86亿
未来3年（25-27），业绩复合增速10%。
那么，27年净利润约47.73亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值1193亿。
目标3年1倍，则买入市值为1193亿的一半，
即买入市值不得高于597亿，对应股价约47.58元。
2.今年业绩增速14.3%，全年净利润35.86亿
未来3年（25-27），业绩复合增速5%。
那么，27年净利润约41.51亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值1038亿。
目标3年1倍，则买入市值为1038亿的一半，
即买入市值不得高于519亿，对应股价约41.38元。
昨天追加了仓位，目前持有成本41.2，仓位3.3%。
若跌到40块，仓位将继续提升至4%。
若跌到36元，估值跌到12.5倍，仓位提示至5%。
三季度，营收同比10.1%，净利润同比6.6%，扣非同比7.3%。
反映经营质量的2项指标：
经营现金流净额，前三季度22.3亿，同比12.6%，而净利润30.9亿，同比17.1%
经营现金流净额/净利润小于1，说明公司净利润含金量有一定水分。
合同负债：截至三季度末为5.4亿，二季度末为6.3亿。
自20年以来，合同负债第一次三季度环比下滑，
相比五粮液、泸州老窖、古井贡，今世缘的经销商压力相对更大。
今世缘年初制定的经营目标是：2024 年经营目标为总营收 122 亿元左右，净利润 37 亿元左右（同比18%）
前三季度净利润为30.86亿元，那么四季度不得低于6.14亿。
去年四季度净利润为5亿，那么四季度增速不得低于22.8%。
四季度的利润基数最低，有一定压力，但也有希望完成。
不过作为投资，还是立足于完不成：
依旧预期四季度能持平，今年四季度净利润不低于5亿，则全年为35.86亿，同比14.3%。
对于今世缘的未来3年，2种预演：
1、今年业绩增速14.3%，全年净利润35.86亿
未来3年（25-27），业绩复合增速10%。
那么，27年净利润约47.73亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值1193亿。
目标3年1倍，则买入市值为1193亿的一半，
即买入市值不得高于597亿，对应股价约47.58元。
2.今年业绩增速14.3%，全年净利润35.86亿
未来3年（25-27），业绩复合增速5%。
那么，27年净利润约41.51亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值1038亿。
目标3年1倍，则买入市值为1038亿的一半，
即买入市值不得高于519亿，对应股价约41.38元。
昨天追加了仓位，目前持有成本41.2，仓位3.3%。
若跌到40块，仓位将继续提升至4%。
若跌到36元，估值跌到12.5倍，仓位提示至5%。
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3、白酒-古井贡B
三季度，营收同比13.4%，净利润同比13.6%，扣非同比15.2%。
依旧稳健增长。
除了净利润，我们更应关注反映经营质量的2项指标：
经营现金流净额，前三季度53.4亿，同比-6.6%，而净利润47.5亿，同比24.5%
经营现金流净额/净利润大于1，说明公司净利润含金量比较高。
合同负债：截至三季度末为19.4亿，二季度末为22.2亿，去年年末为14亿。
古井贡酒的合同负债，20年以来，一季度最高，四季度最低，3季度会比2季度略高。
环比有所下滑，为20年以来第一次发生，是个潜在风险点，说明经销商可能销售不畅，提前打款意愿下滑了。
这里需要进一步跟踪四季度的合同负债数据：
因为20年以来，年末的合同负债，还是一年比一年高的。
古井贡的年初经营目标是：
2024 年计划实现营业收入 244.50 亿元，较上年增长 20.72%；2024 年计划实现利润总额79.50 亿元，较上年增长 25.55%。
去年净利润22.88亿，同比25%意味着今年全年净利润为28.6亿。
前三季度，古井贡净利润20.06亿，
那么，四季度业绩不得低于8.6亿，去年四季度为6.33亿，同比不得低于35.86%。
从过往几年来看，古井贡四季度的净利润是最少的。
想要完成，也不是不可能，但有一定压力。
如果将全年业绩增速降为20%，则今年净利润为27.46亿，
那么四季度不得低于7.4亿，同比不得低于16.8%。
20%的业绩增速依旧不低，完成的压力，也相对更小。
目前主要持有古井贡B，成本105.43港币，仓位约5%。
该仓位不做波段，目前估值10.5倍，若古井贡的基本面依旧稳健增长，长期低估，则长期持有。
三季度，营收同比13.4%，净利润同比13.6%，扣非同比15.2%。
依旧稳健增长。
除了净利润，我们更应关注反映经营质量的2项指标：
经营现金流净额，前三季度53.4亿，同比-6.6%，而净利润47.5亿，同比24.5%
经营现金流净额/净利润大于1，说明公司净利润含金量比较高。
合同负债：截至三季度末为19.4亿，二季度末为22.2亿，去年年末为14亿。
古井贡酒的合同负债，20年以来，一季度最高，四季度最低，3季度会比2季度略高。
环比有所下滑，为20年以来第一次发生，是个潜在风险点，说明经销商可能销售不畅，提前打款意愿下滑了。
这里需要进一步跟踪四季度的合同负债数据：
因为20年以来，年末的合同负债，还是一年比一年高的。
古井贡的年初经营目标是：
2024 年计划实现营业收入 244.50 亿元，较上年增长 20.72%；2024 年计划实现利润总额79.50 亿元，较上年增长 25.55%。
去年净利润22.88亿，同比25%意味着今年全年净利润为28.6亿。
前三季度，古井贡净利润20.06亿，
那么，四季度业绩不得低于8.6亿，去年四季度为6.33亿，同比不得低于35.86%。
从过往几年来看，古井贡四季度的净利润是最少的。
想要完成，也不是不可能，但有一定压力。
如果将全年业绩增速降为20%，则今年净利润为27.46亿，
那么四季度不得低于7.4亿，同比不得低于16.8%。
20%的业绩增速依旧不低，完成的压力，也相对更小。
目前主要持有古井贡B，成本105.43港币，仓位约5%。
该仓位不做波段，目前估值10.5倍，若古井贡的基本面依旧稳健增长，长期低估，则长期持有。
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2、白酒-泸州老窖
三季度，营收同比0.67%，净利润同比2.6%，扣非同比3.5%。
除了净利润，我们更应关注反映经营质量的2项指标：
经营现金流净额，前三季度125亿，同比37.7%，而净利润116亿，同比9.7%
经营现金流净额/净利润大于1，说明公司净利润含金量比较高。
合同负债：截至三季度末为26.5亿，二季度末为23.4亿。
经销商打款意愿有所提升，但去年末合同负债为26.7亿，渠道库存和未来销量有一定压力。
老窖年初制定的经营目标是今年业绩增速不低于15%。
去年净利润132.46亿元，若同比15%，则今年净利润不得低于152.33亿元。
前三季度净利润115.93亿元，则四季度净利润不得低于36.4亿元。
老窖的财务报表和五粮液不同，从近几年历史来看，四季度的利润是最少的。
去年四季度净利润26.8亿，那么要想完成15%的经营目标，今年四季度业绩增速不得低于35.8%。
目前来看，四季度完成这个目标，几乎不可能。
若将业绩增速降为10%，则今年净利润不得低于145.71亿元，四季度净利润不得低于29.71亿元，同比10.8%。
有一定压力，但四季度基数比较低，也不是没可能。
对于老窖的未来3年，2种预演：
1、今年业绩增速10%，全年净利润145.71亿
未来3年（25-27），业绩复合增速10%。
那么，27年净利润约193.94亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值4848亿。
目标3年1倍，则买入市值为4848亿的一半，
即买入市值不得高于2424亿，对应股价约164.69元。
2.今年业绩增速5%，全年净利润139.08亿
未来3年（25-27），业绩复合增速5%。
那么，27年净利润约161亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值4025亿。
目标3年1倍，则买入市值为4848亿的一半，
即买入市值不得高于2012亿，对应股价约136.72元。
目前持有成本113.38元，仓位约3.4%，接下来会有加仓计划。
看好经济最迟将于明年上半年见底，消费也将逐渐走向复苏，渗透率仍很低的高端白酒，不可能会缺席。
基于5%的仓位上限、用4毛钱的价格买1块钱的东西（对应白酒就是估值10倍），靠分红10年收回成本3大理念，
泸州老窖的仓位上限，可以从5%提升至10%，乃至20%。
9月泸州老窖跌破100元，估值跌到10倍时，仓位只买到了5%，
如果再给我一次机会，我将会买到10%。
三季度，营收同比0.67%，净利润同比2.6%，扣非同比3.5%。
除了净利润，我们更应关注反映经营质量的2项指标：
经营现金流净额，前三季度125亿，同比37.7%，而净利润116亿，同比9.7%
经营现金流净额/净利润大于1，说明公司净利润含金量比较高。
合同负债：截至三季度末为26.5亿，二季度末为23.4亿。
经销商打款意愿有所提升，但去年末合同负债为26.7亿，渠道库存和未来销量有一定压力。
老窖年初制定的经营目标是今年业绩增速不低于15%。
去年净利润132.46亿元，若同比15%，则今年净利润不得低于152.33亿元。
前三季度净利润115.93亿元，则四季度净利润不得低于36.4亿元。
老窖的财务报表和五粮液不同，从近几年历史来看，四季度的利润是最少的。
去年四季度净利润26.8亿，那么要想完成15%的经营目标，今年四季度业绩增速不得低于35.8%。
目前来看，四季度完成这个目标，几乎不可能。
若将业绩增速降为10%，则今年净利润不得低于145.71亿元，四季度净利润不得低于29.71亿元，同比10.8%。
有一定压力，但四季度基数比较低，也不是没可能。
对于老窖的未来3年，2种预演：
1、今年业绩增速10%，全年净利润145.71亿
未来3年（25-27），业绩复合增速10%。
那么，27年净利润约193.94亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值4848亿。
目标3年1倍，则买入市值为4848亿的一半，
即买入市值不得高于2424亿，对应股价约164.69元。
2.今年业绩增速5%，全年净利润139.08亿
未来3年（25-27），业绩复合增速5%。
那么，27年净利润约161亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值4025亿。
目标3年1倍，则买入市值为4848亿的一半，
即买入市值不得高于2012亿，对应股价约136.72元。
目前持有成本113.38元，仓位约3.4%，接下来会有加仓计划。
看好经济最迟将于明年上半年见底，消费也将逐渐走向复苏，渗透率仍很低的高端白酒，不可能会缺席。
基于5%的仓位上限、用4毛钱的价格买1块钱的东西（对应白酒就是估值10倍），靠分红10年收回成本3大理念，
泸州老窖的仓位上限，可以从5%提升至10%，乃至20%。
9月泸州老窖跌破100元，估值跌到10倍时，仓位只买到了5%，
如果再给我一次机会，我将会买到10%。
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三季报已经全部披露完毕，总体来说超出我的预期。
重点聊聊聚焦的6大赛道白酒、银行、家电、电力、有色和煤炭。
首先聊聊超预期的白酒。
1、白酒-五粮液
三季度，营收同比1.4%，净利润同比1.3%，扣非同比1.6%。
净利润依旧正增长，在我看来就是超预期的。
在此之前，7-9月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额708.7亿元，去年同期为1034.5亿元，同比-31.5%。
而大哥茅台三季度利润总额265亿，净利润同比13%。
大哥活得越好，代表其他小弟活得越差。
可三季报出炉后，大超预期。
我持有的5家五粮液、泸州老窖、古井贡B、今世缘、迎驾贡酒，净利润均是正增长。
此外，五粮液还宣布了24-26年的股东回报计划：
2024-2026 年度，公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于 70%，且不低于 200 亿元（含税）；
公司每年度的现金分红可分一次或多次（即年度分红、中期分红、特殊分红）实施。
对于去年已经实现300亿净利润的五粮液来说，分红不低于200亿，难度不大。
每年分红不低于200亿，每股分红不低于5.15元，今天收盘价148.8元，未来股息率不低于3.46%。
除了净利润，我们更应关注反映经营质量的经营现金流净额和合同负债指标。
经营现金流净额代表企业收到的真金白银，经营现金流净额/净利润大于1，说明企业的净利润含金量非常高，这是高分红的前提。
合同负债是企业提前收到的收入，代表渠道商提前打款，但企业尚未发货，相当于利润的蓄水池，该值增加越多，说明公司产品越供不应求，销量越有保障。
五粮液前三季度经营现金流净额298亿，同比33%，而净利润249亿，同比9%，经营现金流净额/净利润大于1，说明净利润含金量很高。
截至三季度末，五粮液合同负债70.7亿，二季度末是81.6亿，说明渠道商当前打款意愿欠缺，销量有一定压力。
五粮液前三季度净利润增速9.2%，但是完成年初制定的24年双位数增长的目标，有一定压力。
分季度来看，五粮液历史上一季度（春节）净利润最高，次之四季度（国庆），第3是三季度（中秋），最低的是二季度。
去年五粮液净利润302亿，若今年业绩增速10%，则今年全年净利润不低于332亿。
前三季度净利润249亿，则四季度净利润不得低于83亿，
去年同期是74亿，那么四季度业绩增速不得低于12%。
三季度的低基数下，五粮液净利润只增长了1.3%。
四季度还是高基数，目前消费并未改善，飞天茅台又跌回了2200元，
业绩增速12%，压力很大。
那么对于五粮液的未来，也要降低预期：
今年业绩增速5%，全年净利润目标317亿。
今后3年（25-27），净利润复合增速约5%。
那么，27年净利润约367亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值9177亿。
目标3年1倍，则买入市值为9177亿的一半，
即买入市值不得高于4588亿，对应股价约118元。
目前持有成本112元，仓位3.7%，立足未来3年收益翻倍（不含分红），以持有为主。
重点聊聊聚焦的6大赛道白酒、银行、家电、电力、有色和煤炭。
首先聊聊超预期的白酒。
1、白酒-五粮液
三季度，营收同比1.4%，净利润同比1.3%，扣非同比1.6%。
净利润依旧正增长，在我看来就是超预期的。
在此之前，7-9月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额708.7亿元，去年同期为1034.5亿元，同比-31.5%。
而大哥茅台三季度利润总额265亿，净利润同比13%。
大哥活得越好，代表其他小弟活得越差。
可三季报出炉后，大超预期。
我持有的5家五粮液、泸州老窖、古井贡B、今世缘、迎驾贡酒，净利润均是正增长。
此外，五粮液还宣布了24-26年的股东回报计划：
2024-2026 年度，公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于 70%，且不低于 200 亿元（含税）；
公司每年度的现金分红可分一次或多次（即年度分红、中期分红、特殊分红）实施。
对于去年已经实现300亿净利润的五粮液来说，分红不低于200亿，难度不大。
每年分红不低于200亿，每股分红不低于5.15元，今天收盘价148.8元，未来股息率不低于3.46%。
除了净利润，我们更应关注反映经营质量的经营现金流净额和合同负债指标。
经营现金流净额代表企业收到的真金白银，经营现金流净额/净利润大于1，说明企业的净利润含金量非常高，这是高分红的前提。
合同负债是企业提前收到的收入，代表渠道商提前打款，但企业尚未发货，相当于利润的蓄水池，该值增加越多，说明公司产品越供不应求，销量越有保障。
五粮液前三季度经营现金流净额298亿，同比33%，而净利润249亿，同比9%，经营现金流净额/净利润大于1，说明净利润含金量很高。
截至三季度末，五粮液合同负债70.7亿，二季度末是81.6亿，说明渠道商当前打款意愿欠缺，销量有一定压力。
五粮液前三季度净利润增速9.2%，但是完成年初制定的24年双位数增长的目标，有一定压力。
分季度来看，五粮液历史上一季度（春节）净利润最高，次之四季度（国庆），第3是三季度（中秋），最低的是二季度。
去年五粮液净利润302亿，若今年业绩增速10%，则今年全年净利润不低于332亿。
前三季度净利润249亿，则四季度净利润不得低于83亿，
去年同期是74亿，那么四季度业绩增速不得低于12%。
三季度的低基数下，五粮液净利润只增长了1.3%。
四季度还是高基数，目前消费并未改善，飞天茅台又跌回了2200元，
业绩增速12%，压力很大。
那么对于五粮液的未来，也要降低预期：
今年业绩增速5%，全年净利润目标317亿。
今后3年（25-27），净利润复合增速约5%。
那么，27年净利润约367亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值9177亿。
目标3年1倍，则买入市值为9177亿的一半，
即买入市值不得高于4588亿，对应股价约118元。
目前持有成本112元，仓位3.7%，立足未来3年收益翻倍（不含分红），以持有为主。
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7、煤炭-新集能源
三季度营收同比-6.6%，净利润6.5亿，同比6%。
新集的成长性，主要在于煤炭的产量增长。
2023年，公司商品煤产量1937万吨，产量连续4年增长。
公司25年的煤炭产能目标是2350万吨，增长空间21%。
当然还离不开煤电一体化后，盈利稳定性增强，有望提升给予公用事业的15倍合理估值。
随着2024年8月31日及9月30日，利辛电厂二期两台机组投产，
2024年3月，公司上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）正式开工建设， 2024年6月，六安电厂（2*660MW）正式开工建设，目前在建的3座电厂于2026年投运，公司有望实现完全煤电一体，盈利稳定性有望进一步增强。
公司目标25年年营收达 150 亿元，年利润（利润总额）超 40 亿元。
23年营收128.45亿，利润总额34.38亿元，增长空间约16%。
23年净利润21.1亿元，若增长空间16%，则25年净利润24.55亿元，每股盈利0.95元-1元。
若给予煤电一体化后的15倍合理估值，则明年股价有望站上15元。
若保守估值10倍，则明年股价有望突破前高9.6元，站上10元。
遵循安全边际思维，用4毛钱的价格买1块钱的东西：
新集未来2年每股盈利1元，给予合理股价15元，5折就是7.5元，4折就是6元。
目前持有成本6.5元，仓位4.2%。
目前以持有为主，随着股价站上10元，仓位降至2.5%。
三季度营收同比-6.6%，净利润6.5亿，同比6%。
新集的成长性，主要在于煤炭的产量增长。
2023年，公司商品煤产量1937万吨，产量连续4年增长。
公司25年的煤炭产能目标是2350万吨，增长空间21%。
当然还离不开煤电一体化后，盈利稳定性增强，有望提升给予公用事业的15倍合理估值。
随着2024年8月31日及9月30日，利辛电厂二期两台机组投产，
2024年3月，公司上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）正式开工建设， 2024年6月，六安电厂（2*660MW）正式开工建设，目前在建的3座电厂于2026年投运，公司有望实现完全煤电一体，盈利稳定性有望进一步增强。
公司目标25年年营收达 150 亿元，年利润（利润总额）超 40 亿元。
23年营收128.45亿，利润总额34.38亿元，增长空间约16%。
23年净利润21.1亿元，若增长空间16%，则25年净利润24.55亿元，每股盈利0.95元-1元。
若给予煤电一体化后的15倍合理估值，则明年股价有望站上15元。
若保守估值10倍，则明年股价有望突破前高9.6元，站上10元。
遵循安全边际思维，用4毛钱的价格买1块钱的东西：
新集未来2年每股盈利1元，给予合理股价15元，5折就是7.5元，4折就是6元。
目前持有成本6.5元，仓位4.2%。
目前以持有为主，随着股价站上10元，仓位降至2.5%。
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6、电力-湖北能源
三季度，营收同比4.5%，净利润同比26.85%，扣非同比26.83%。
前三季度，净利润24.6亿元，同比43.3%，扣非24.4亿元，同比44.7%。
成长，是最大的安全边际。
9月机构调研显示，2024年主要投资项目包括陕武直流一期210万千瓦光伏基地项目在内的新能源项目，罗田平坦原、南漳张家坪、长阳清江三个抽水蓄能项目及江陵二期火电项目。
其中新能源项目预计年内投产约260万千瓦，三个抽水蓄能项目预计在2027-2030年期间陆续投产，江陵火电项目2台机组预计在2025-2026年期间陆续投产。
前三季度，每股收益0.38元。
鉴于电力四季度的传统项目是减值，保守预估全年每股收益0.4元。
保守估值10倍，则股价保守4元。
合理估值至少15倍，则合理股价不低于6元。
目前持有成本约5元，仓位3.3%，以持有为主。
三季度，营收同比4.5%，净利润同比26.85%，扣非同比26.83%。
前三季度，净利润24.6亿元，同比43.3%，扣非24.4亿元，同比44.7%。
成长，是最大的安全边际。
9月机构调研显示，2024年主要投资项目包括陕武直流一期210万千瓦光伏基地项目在内的新能源项目，罗田平坦原、南漳张家坪、长阳清江三个抽水蓄能项目及江陵二期火电项目。
其中新能源项目预计年内投产约260万千瓦，三个抽水蓄能项目预计在2027-2030年期间陆续投产，江陵火电项目2台机组预计在2025-2026年期间陆续投产。
前三季度，每股收益0.38元。
鉴于电力四季度的传统项目是减值，保守预估全年每股收益0.4元。
保守估值10倍，则股价保守4元。
合理估值至少15倍，则合理股价不低于6元。
目前持有成本约5元，仓位3.3%，以持有为主。
0
5、电力-国电电力
三季度，营收同比-2.1%，净利润24.75亿，同比-6.5%，扣非24.71亿，同比-5.1%。
前三季度，净利润91.91亿，同比63.4%，扣非46.55亿，同比-12.5%。
结合9月的规模以上工业企业利润数据，这份业绩，不算暴雷。
9月，电力、热力生产和供应业利润总额440.4亿元，同比-11%。
三季度，电力、热力生产和供应业利润总额1668.7亿元，去年同期1759.3亿元，同比-5%。
加回半年报计提的大兴水电站减值8.42亿、新能源板块信用减值4.85亿，前三季度扣非约60亿左右。
若四季度不再减值，则全年扣非有望70-80亿。
但在投资决策中，还是立足于没有，预期全年扣非约60亿。
成长，是最大的安全边际。
国电未来2年的增长点是大渡河水电和特高压投产。
第1个增长点是明年投产的川渝特高压：
川渝特高压投运后，大渡河水电站弃水情况将得到极大改善。
至2026年，公司年发电量将从450亿千瓦时提升到600亿千瓦时左右。
有大佬估计，随着特高压投产，大渡河变成稳定电源，对电价有一定的正向作用。
第2个增长点是2个在建水电站：
四川大渡河金川水电站，去年年末工程进度71.67%，预计2025年6月蓄水发电；
大渡河双江口水电站，去年年末工程进度64.84%，计划今年11月实现下闸蓄水，将于2025年底实现发电。
哪怕四季度继续减值，展望明年，国电依旧具备冲击扣非70-80亿的潜力。
落在估值上，国电目前火电占比较高，保守估值10倍，保守市值700-800亿，对应股价约3.9-4.5元。
目前国电持有成本5.03元，仓位3.33%。
计划股价4.5元时仓位提升至4%，股价4元时仓位提升至上限5%。
若等不到，现有仓位目前持有为主。
三季度，营收同比-2.1%，净利润24.75亿，同比-6.5%，扣非24.71亿，同比-5.1%。
前三季度，净利润91.91亿，同比63.4%，扣非46.55亿，同比-12.5%。
结合9月的规模以上工业企业利润数据，这份业绩，不算暴雷。
9月，电力、热力生产和供应业利润总额440.4亿元，同比-11%。
三季度，电力、热力生产和供应业利润总额1668.7亿元，去年同期1759.3亿元，同比-5%。
加回半年报计提的大兴水电站减值8.42亿、新能源板块信用减值4.85亿，前三季度扣非约60亿左右。
若四季度不再减值，则全年扣非有望70-80亿。
但在投资决策中，还是立足于没有，预期全年扣非约60亿。
成长，是最大的安全边际。
国电未来2年的增长点是大渡河水电和特高压投产。
第1个增长点是明年投产的川渝特高压：
川渝特高压投运后，大渡河水电站弃水情况将得到极大改善。
至2026年，公司年发电量将从450亿千瓦时提升到600亿千瓦时左右。
有大佬估计，随着特高压投产，大渡河变成稳定电源，对电价有一定的正向作用。
第2个增长点是2个在建水电站：
四川大渡河金川水电站，去年年末工程进度71.67%，预计2025年6月蓄水发电；
大渡河双江口水电站，去年年末工程进度64.84%，计划今年11月实现下闸蓄水，将于2025年底实现发电。
哪怕四季度继续减值，展望明年，国电依旧具备冲击扣非70-80亿的潜力。
落在估值上，国电目前火电占比较高，保守估值10倍，保守市值700-800亿，对应股价约3.9-4.5元。
目前国电持有成本5.03元，仓位3.33%。
计划股价4.5元时仓位提升至4%，股价4元时仓位提升至上限5%。
若等不到，现有仓位目前持有为主。
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4、白酒-贵州茅台
三季度，营收同比15.3%，净利润同比13.2%，扣非同比13.3%。
前三季度，净利润608亿，同比15.0%。
股王依旧稳健增长。
不过刚刚公布的9月规模以上工业企业利润数据，却显得其它白酒的三季报，有可能会天雷滚滚。
今年1-9月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额2306.1亿元，同比-5.4%。
而今年8月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额1993.0亿元，同比11.2%。
单看9月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额313.1亿元，去年同期为657.2亿元，同比-52%。
考虑到22年9月该值为256.9亿元，去年657.2亿元，同比156%，太过异常。
于是，我们看看三季度的增速：
7-9月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额708.7亿元，去年同期为1034.5亿元，同比-31.5%。
行业整体依然是严重下滑，而股王越好，就代表其他酒企业绩下滑越严重。
其中，不排除就包括我持有的五粮液、泸州老窖、古井贡B、今世缘、迎驾贡酒。
不过，我也做好了仓位的应对策略：
五粮液成本112元，目前股价148元，估值17.8倍，仓位3.7%；
泸州老窖成本113.38元，目前股价136.62元，估值14.2倍，仓位3.4%；
古井贡B成本105.43港元，目前股价120.5港元，估值10.9倍，仓位5%；
迎驾贡酒成本45.67元，目前股价65.95元，估值20.3倍，仓位2.75%；
今世缘成本40.57元，目前股价47.03元，估值16.6倍，仓位2.75%。
若三季报不幸暴雷，业绩严重下滑，那么当估值跌到15倍以下，将像今年6-9月那样，再次启动越跌越买。
为什么将15倍作为买入标准？
主要为了对标巴菲特，历史上大幅盈利的重仓股，估值从未超过15倍。
而巴菲特还有一句话，用4毛钱的价格买1块钱的东西。
白酒的合理估值为25倍，6折就是15倍，5折是12.5倍，4折是10倍。
所以，最悲观的假设下，白酒未来估值会跌到10倍，比9月份还惨。
但只要控制好了仓位（个人单股仓位上限5%），那么白酒的下跌，不是风险，只是机会。
不考虑未来经济终会复苏，老百姓收入提升是发展的主旋律，高端白酒量价齐升的故事，将会再次成立。
光是估值修复，5折买入，未来潜在收益100%，4折买入，未来潜在收益150%。
我就看这一轮下跌，我能否复制大佬散户乙单吊泸州老窖的传奇，
从14年的最低点15.55元，一直拿到21年的最高点327.66元，不考虑中间的分红，股价涨幅高达20倍。
三季度，营收同比15.3%，净利润同比13.2%，扣非同比13.3%。
前三季度，净利润608亿，同比15.0%。
股王依旧稳健增长。
不过刚刚公布的9月规模以上工业企业利润数据，却显得其它白酒的三季报，有可能会天雷滚滚。
今年1-9月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额2306.1亿元，同比-5.4%。
而今年8月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额1993.0亿元，同比11.2%。
单看9月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额313.1亿元，去年同期为657.2亿元，同比-52%。
考虑到22年9月该值为256.9亿元，去年657.2亿元，同比156%，太过异常。
于是，我们看看三季度的增速：
7-9月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额708.7亿元，去年同期为1034.5亿元，同比-31.5%。
行业整体依然是严重下滑，而股王越好，就代表其他酒企业绩下滑越严重。
其中，不排除就包括我持有的五粮液、泸州老窖、古井贡B、今世缘、迎驾贡酒。
不过，我也做好了仓位的应对策略：
五粮液成本112元，目前股价148元，估值17.8倍，仓位3.7%；
泸州老窖成本113.38元，目前股价136.62元，估值14.2倍，仓位3.4%；
古井贡B成本105.43港元，目前股价120.5港元，估值10.9倍，仓位5%；
迎驾贡酒成本45.67元，目前股价65.95元，估值20.3倍，仓位2.75%；
今世缘成本40.57元，目前股价47.03元，估值16.6倍，仓位2.75%。
若三季报不幸暴雷，业绩严重下滑，那么当估值跌到15倍以下，将像今年6-9月那样，再次启动越跌越买。
为什么将15倍作为买入标准？
主要为了对标巴菲特，历史上大幅盈利的重仓股，估值从未超过15倍。
而巴菲特还有一句话，用4毛钱的价格买1块钱的东西。
白酒的合理估值为25倍，6折就是15倍，5折是12.5倍，4折是10倍。
所以，最悲观的假设下，白酒未来估值会跌到10倍，比9月份还惨。
但只要控制好了仓位（个人单股仓位上限5%），那么白酒的下跌，不是风险，只是机会。
不考虑未来经济终会复苏，老百姓收入提升是发展的主旋律，高端白酒量价齐升的故事，将会再次成立。
光是估值修复，5折买入，未来潜在收益100%，4折买入，未来潜在收益150%。
我就看这一轮下跌，我能否复制大佬散户乙单吊泸州老窖的传奇，
从14年的最低点15.55元，一直拿到21年的最高点327.66元，不考虑中间的分红，股价涨幅高达20倍。
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3、有色-藏格矿业
三季报显示，营收5.6亿，同比-60%，净利润5.71亿，同比-39%，扣非5.69亿，同比-40%。
藏格矿业的主要看点是参股30.78%的巨龙铜业：
2024 年前三季度，巨龙铜业产铜 12.20 万吨，销量 12.06 万吨，实现营业收入 92.72 亿元，净利润 44.28 亿元。
公司取得投资收益 13.63 亿元，占公司归母净利润的 72.96%，比上年同期增长 33.88%。
而半年报显示，巨龙铜业产铜 8.1 万吨，实现营收 61.17 亿元，净利润 27.78 亿元，公司取得投资收益 8.55 亿元，占公司归母净利润的 72.96%。
那么，三季度，巨龙铜业产量4.1万吨，营收31.55亿元，净利润16.5亿元。
藏格矿业参股30.78%，投资收益5.08亿，占公司净利润88.9%。
若四季度铜价与三季度持平，那么预估巨龙铜矿净利润依旧5亿上下。
前三季度藏格矿业净利润18.7亿，加上钾盐和碳酸锂业务，预期今年净利润约25亿。
如何对藏格矿业估值？
藏格矿业未来最大的看点，依旧是巨龙铜业。
今年6月份的一份调研显示，巨龙铜业 2024 年矿产铜的目标产量是保底 15.83 万吨，力争 16.63 万吨。
除此之外，未来2年，巨龙铜业铜矿产量，还有翻倍的增长空间。
今年8月业绩说明会上，巨龙铜业二期已经获批，预计 2026 年一季度实现试生产，达产后一二期合计年矿产铜达 30 万 - 35 万吨，将成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。
那么，2026年，不考虑美联储降息，全球经济和制造业复苏，而铜矿越来越供不应求，铜价易涨难跌，铜价一直维持现有水平，若巨龙铜业二期如期达产，
如今藏格单季度投资收益5亿，则全年20亿，产量翻倍后，则投资收益约40亿。
再加上碳酸锂和钾盐业务，26年藏格矿业净利润保守估计不低于40亿，中性估计不低于50亿。
那么，对于有成长性的周期性公司，保守估值一般不低于10倍，合理估值不低于15倍。
那么，26年，藏格矿业市值保守不低于400亿（40*10），合理估值不低于600-750亿（40*15-50*15）。
若预期收益50%，则藏格矿业买入市值不高于400亿，对应股价约25.3元。
若预期收益100%，则藏格矿业买入市值不高于300亿，对应股价约19元。
**若按悲观估值，藏格矿业预估今年净利润25亿，估值10倍，则悲观市值250亿，对应股价约15.8元。
若按合理估值，藏格矿业预估今年净利润25亿，估值15倍，则合理市值375亿，对应股价约23.7元。
**
在今年的下跌中，藏格矿业股价最低价为21.17元，市值为334亿。
目前藏格矿业持有成本23.5元，仓位3.3%。
接下来以持有为主，若再给24元以内的机会，才会考虑加仓。
三季报显示，营收5.6亿，同比-60%，净利润5.71亿，同比-39%，扣非5.69亿，同比-40%。
藏格矿业的主要看点是参股30.78%的巨龙铜业：
2024 年前三季度，巨龙铜业产铜 12.20 万吨，销量 12.06 万吨，实现营业收入 92.72 亿元，净利润 44.28 亿元。
公司取得投资收益 13.63 亿元，占公司归母净利润的 72.96%，比上年同期增长 33.88%。
而半年报显示，巨龙铜业产铜 8.1 万吨，实现营收 61.17 亿元，净利润 27.78 亿元，公司取得投资收益 8.55 亿元，占公司归母净利润的 72.96%。
那么，三季度，巨龙铜业产量4.1万吨，营收31.55亿元，净利润16.5亿元。
藏格矿业参股30.78%，投资收益5.08亿，占公司净利润88.9%。
若四季度铜价与三季度持平，那么预估巨龙铜矿净利润依旧5亿上下。
前三季度藏格矿业净利润18.7亿，加上钾盐和碳酸锂业务，预期今年净利润约25亿。
如何对藏格矿业估值？
藏格矿业未来最大的看点，依旧是巨龙铜业。
今年6月份的一份调研显示，巨龙铜业 2024 年矿产铜的目标产量是保底 15.83 万吨，力争 16.63 万吨。
除此之外，未来2年，巨龙铜业铜矿产量，还有翻倍的增长空间。
今年8月业绩说明会上，巨龙铜业二期已经获批，预计 2026 年一季度实现试生产，达产后一二期合计年矿产铜达 30 万 - 35 万吨，将成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。
那么，2026年，不考虑美联储降息，全球经济和制造业复苏，而铜矿越来越供不应求，铜价易涨难跌，铜价一直维持现有水平，若巨龙铜业二期如期达产，
如今藏格单季度投资收益5亿，则全年20亿，产量翻倍后，则投资收益约40亿。
再加上碳酸锂和钾盐业务，26年藏格矿业净利润保守估计不低于40亿，中性估计不低于50亿。
那么，对于有成长性的周期性公司，保守估值一般不低于10倍，合理估值不低于15倍。
那么，26年，藏格矿业市值保守不低于400亿（40*10），合理估值不低于600-750亿（40*15-50*15）。
若预期收益50%，则藏格矿业买入市值不高于400亿，对应股价约25.3元。
若预期收益100%，则藏格矿业买入市值不高于300亿，对应股价约19元。
**若按悲观估值，藏格矿业预估今年净利润25亿，估值10倍，则悲观市值250亿，对应股价约15.8元。
若按合理估值，藏格矿业预估今年净利润25亿，估值15倍，则合理市值375亿，对应股价约23.7元。
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在今年的下跌中，藏格矿业股价最低价为21.17元，市值为334亿。
目前藏格矿业持有成本23.5元，仓位3.3%。
接下来以持有为主，若再给24元以内的机会，才会考虑加仓。
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2、银行-常熟银行
三季度，营收同比9.9%，净利润同比16.3%，扣非同比16.3%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为10.58%，去年末为10.42%，有所提升
拨备覆盖率528.40%，去年末为537.88%，有所下滑，但依然是行业一线水平。
常熟银行的最大特色在于零售贷款为主，业绩增速更高，这也是过去一年它能够反超宁波银行，PB位居银行第1的主要原因。
相比对公银行，我始终相信，零售银行的长期空间更大。
常熟银行24年的经营计划：
——营收增速 10% 左右；
——归母净利润增速 18% 左右；
——加权平均净资产收益率（ROE）14%；
——成本收入比稳中有降；
——不良率保持稳定，拨备覆盖率保持在合理水平。
前三季度营收增速11.3%，归母净利润增速18.2%，加权平均净资产收益年化18.4%，预计去年完成难度不大。
个人目前持有成本6.44元，仓位上限5%，持有为主。
对于高增速的零售银行，市场有一定溢价，参考20年PB最高涨到了1.55，PE最高14.46倍。
若未来依旧维持15%+的业绩增速，减持价为1.2倍PB，清仓价为1.5倍PB。
三季度，营收同比9.9%，净利润同比16.3%，扣非同比16.3%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为10.58%，去年末为10.42%，有所提升
拨备覆盖率528.40%，去年末为537.88%，有所下滑，但依然是行业一线水平。
常熟银行的最大特色在于零售贷款为主，业绩增速更高，这也是过去一年它能够反超宁波银行，PB位居银行第1的主要原因。
相比对公银行，我始终相信，零售银行的长期空间更大。
常熟银行24年的经营计划：
——营收增速 10% 左右；
——归母净利润增速 18% 左右；
——加权平均净资产收益率（ROE）14%；
——成本收入比稳中有降；
——不良率保持稳定，拨备覆盖率保持在合理水平。
前三季度营收增速11.3%，归母净利润增速18.2%，加权平均净资产收益年化18.4%，预计去年完成难度不大。
个人目前持有成本6.44元，仓位上限5%，持有为主。
对于高增速的零售银行，市场有一定溢价，参考20年PB最高涨到了1.55，PE最高14.46倍。
若未来依旧维持15%+的业绩增速，减持价为1.2倍PB，清仓价为1.5倍PB。
2
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本周，三季报和9月规模以上工业企业利润数据发布，消息颇多。
1、银行-杭州银行
三季报显示，营收同比0.86%，净利润同比15.1%，扣非同比18.2%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为8.76%，去年末为8.16%，有所提升
拨备覆盖率543.25%，去年末为561.42%，有所下滑，但依然是行业一线水平。
当然，银行是一门经营风险、利润前置风险后置的行业，必须平衡好成长和资产质量的关系。
RORWA全称风险加权收益率,它既体现了银行的成长,也体现了银行的资产质量。
它的计算方式是归母净利润/风险加权资产。
优秀的银行，该值在1.5+，一般不需要融资，分红比例长期维持30%，如招行、工行、建行等。
良好的为1.2-1.5，及格水平在1.0-1.2，一般分红比例在30%以下，或者为了维持30%分红需要不断融资，如杭州银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、常熟银行等。
三季末，杭州银行风险资产合计12032.97亿元，净利润TTM为165.61亿元，RORWA值1.38，处于良好水平。
据杭州银行24年经营计划：
2024 年末资产总额较 2023 年末增长 7.1%左右，2024 年实现净利润增幅 10%左右，不良贷款
率控制在 0.8%以内，各项核心监管指标保持达标。
前三季度净利润同比18.6%，完成难度不大。
只要能够实现稳健增长，那么长期10%的年化收益可期。
目前杭州银行成本11.58元，买到了5%的仓位上限，
目前持有为主，预计中期分红每股0.37元后，成本进一步下降，
对于高增速的银行，市场有一定溢价，参考21年PB最高涨到了1.67，PE最高15.21倍，
若未来依旧维持15%+的业绩增速，减持价为1.2倍PB，清仓价为1.5倍PB。
1、银行-杭州银行
三季报显示，营收同比0.86%，净利润同比15.1%，扣非同比18.2%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为8.76%，去年末为8.16%，有所提升
拨备覆盖率543.25%，去年末为561.42%，有所下滑，但依然是行业一线水平。
当然，银行是一门经营风险、利润前置风险后置的行业，必须平衡好成长和资产质量的关系。
RORWA全称风险加权收益率,它既体现了银行的成长,也体现了银行的资产质量。
它的计算方式是归母净利润/风险加权资产。
优秀的银行，该值在1.5+，一般不需要融资，分红比例长期维持30%，如招行、工行、建行等。
良好的为1.2-1.5，及格水平在1.0-1.2，一般分红比例在30%以下，或者为了维持30%分红需要不断融资，如杭州银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、常熟银行等。
三季末，杭州银行风险资产合计12032.97亿元，净利润TTM为165.61亿元，RORWA值1.38，处于良好水平。
据杭州银行24年经营计划：
2024 年末资产总额较 2023 年末增长 7.1%左右，2024 年实现净利润增幅 10%左右，不良贷款
率控制在 0.8%以内，各项核心监管指标保持达标。
前三季度净利润同比18.6%，完成难度不大。
只要能够实现稳健增长，那么长期10%的年化收益可期。
目前杭州银行成本11.58元，买到了5%的仓位上限，
目前持有为主，预计中期分红每股0.37元后，成本进一步下降，
对于高增速的银行，市场有一定溢价，参考21年PB最高涨到了1.67，PE最高15.21倍，
若未来依旧维持15%+的业绩增速，减持价为1.2倍PB，清仓价为1.5倍PB。
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2、家电
9月，统计局发布了社零（社会消费品零售总额）数据。
其中，家用电器和音像器材类841亿，同比增长20.5%，去年同期为671.1亿。
8月，家用电器和音像器材类718亿，同比增长3.4%，去年同期为672.2亿。
7月，家用电器和音像器材类730亿，同比 下降2.4%，去年同期为726.1亿。
三季度家电消费合计2289亿，去年三季度为2069.4亿元。
那么，三季度家电消费，同比增长10.6%。
大规模以旧换新政策，在9月终于开花结果，带动三季度同比双位数增长。
除了反映内需的社零数据，今年家电强势，主要在于出口数据强劲增长。
9月，家电出口85.59亿美元，同比增长5.2%，其中空调出口4.54亿美元，同比增长27.5%。
8月，家电出口90.33亿美元，同比12.3%，其中空调出口5.64亿美元，同比37.3%。
7月，家电出口86.30亿美元，同比17.4%，其中空调出口7.29亿美元，同比45.9%。
三季度家电出口合计262.22亿美元，去年7、8、9月分别出口73.65亿美元、80.64亿美元、81.92亿美元，合计236.21亿美元，三季度同比11.0%。
其中，空调出口合计17.47亿美元，去年7、8、9月分别出口5亿美元、4.12亿美元、3.56亿美元，合计12.68亿美元，三季度同比37.8%。
具体到家电龙头的三季度业绩，参考家电老兵：
美的内销三季度发货应该是个位数增长（主要是9月发货增长，78行业发货压力都巨大，尤其是空调产业压力非常大），美的外销整体表现不错。
美的三季度应该能够保持收入接近10%的高个位数增长，利润应该＞10%增长。
海尔收入应该会在个位数5%左右，利润应该＞10%。
格力收入应该会在＜3%以内（甚至大概率会持平或者下滑，格力外销占比依旧太小，内销发货受整个空调大盘发货影响较大），格力利润好于收入表现。
家电合理估值15倍左右，目前基本上处于合理估值水平，持有为主。
但是如果因特朗普上台造成大跌，再考虑加仓。
9月，统计局发布了社零（社会消费品零售总额）数据。
其中，家用电器和音像器材类841亿，同比增长20.5%，去年同期为671.1亿。
8月，家用电器和音像器材类718亿，同比增长3.4%，去年同期为672.2亿。
7月，家用电器和音像器材类730亿，同比 下降2.4%，去年同期为726.1亿。
三季度家电消费合计2289亿，去年三季度为2069.4亿元。
那么，三季度家电消费，同比增长10.6%。
大规模以旧换新政策，在9月终于开花结果，带动三季度同比双位数增长。
除了反映内需的社零数据，今年家电强势，主要在于出口数据强劲增长。
9月，家电出口85.59亿美元，同比增长5.2%，其中空调出口4.54亿美元，同比增长27.5%。
8月，家电出口90.33亿美元，同比12.3%，其中空调出口5.64亿美元，同比37.3%。
7月，家电出口86.30亿美元，同比17.4%，其中空调出口7.29亿美元，同比45.9%。
三季度家电出口合计262.22亿美元，去年7、8、9月分别出口73.65亿美元、80.64亿美元、81.92亿美元，合计236.21亿美元，三季度同比11.0%。
其中，空调出口合计17.47亿美元，去年7、8、9月分别出口5亿美元、4.12亿美元、3.56亿美元，合计12.68亿美元，三季度同比37.8%。
具体到家电龙头的三季度业绩，参考家电老兵：
美的内销三季度发货应该是个位数增长（主要是9月发货增长，78行业发货压力都巨大，尤其是空调产业压力非常大），美的外销整体表现不错。
美的三季度应该能够保持收入接近10%的高个位数增长，利润应该＞10%增长。
海尔收入应该会在个位数5%左右，利润应该＞10%。
格力收入应该会在＜3%以内（甚至大概率会持平或者下滑，格力外销占比依旧太小，内销发货受整个空调大盘发货影响较大），格力利润好于收入表现。
家电合理估值15倍左右，目前基本上处于合理估值水平，持有为主。
但是如果因特朗普上台造成大跌，再考虑加仓。
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本周，与持仓行业和公司相关的信息包括三季报（有色）、9月社零数据（家电）和9月规模以上工业增加值。
首先聊聊业绩相关性最高的三季报。
1、有色-紫金矿业
三季度，净利润92.7亿，同比58.2%，扣非83.1亿，同比49.8%。
前三季度，净利润243.6亿，同比50.7%，扣非237.5亿，同比56.2%。
业绩增速继续炸裂。
而且随着产量增长，金未来易涨难跌，铜的供给端也支撑着现有价格，四季度单季度净利润有望百亿，明年有望净利润400亿。
港股紫金矿业的长期估值中枢是25倍（A股为30倍），估值15-25倍都算合理。
展望明年净利润400亿，估值15倍下，市值6000亿，20倍市值8000亿，25倍市值1万亿。
今年紫金矿业最高估值超23倍，21年最高估值63倍。
未来，万亿紫金，并非奢望。
当下市值4574亿，有望翻倍。
当前个人持有紫金仓位3%，成本14.98元。
若未来紫金再次跌到4000亿（股价15元，对应净利润400亿估值10倍），将会打满5%的仓位上限。
首先聊聊业绩相关性最高的三季报。
1、有色-紫金矿业
三季度，净利润92.7亿，同比58.2%，扣非83.1亿，同比49.8%。
前三季度，净利润243.6亿，同比50.7%，扣非237.5亿，同比56.2%。
业绩增速继续炸裂。
而且随着产量增长，金未来易涨难跌，铜的供给端也支撑着现有价格，四季度单季度净利润有望百亿，明年有望净利润400亿。
港股紫金矿业的长期估值中枢是25倍（A股为30倍），估值15-25倍都算合理。
展望明年净利润400亿，估值15倍下，市值6000亿，20倍市值8000亿，25倍市值1万亿。
今年紫金矿业最高估值超23倍，21年最高估值63倍。
未来，万亿紫金，并非奢望。
当下市值4574亿，有望翻倍。
当前个人持有紫金仓位3%，成本14.98元。
若未来紫金再次跌到4000亿（股价15元，对应净利润400亿估值10倍），将会打满5%的仓位上限。
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2、白酒-今世缘
10月8号，今世缘公布了一份卖方券商调研，第一个问题的回答，还是很有含金量的。
问题 1：怎么看待白酒行业的周期和状态，公司自己怎么设定目标？
回复：从今年中秋看确实感受到一定压力。
今年中秋节消费存在一定特殊性，因为今年中秋和国庆是分开的，假期时间比较短，而且中秋节是假期最后一天，这两个因素对白酒消费都不利。
市场上有分析师朋友们反馈整个市场下滑 20%左右，政务商务消费需求都不旺，我们自己也是小幅下降，但比你们反馈的行业整体情况要好一点。
后续商家还会为国庆补一些货，国庆的表现有待观察，如果国庆消费还可以的话，我们仍会尽力完成全年既定目标；
如果国庆不理想，我们也会实事求是看待年度目标，毕竟良性可持续发展才是最重要的，我们历史上也有年度任务完成 90%多的。
行业增速下降是不容置疑的大趋势，但增速下降和总营收下降是两个概念。
未来中期行业增速还是要看整个经济环境，企业则在此基础上寻找结构性机会，长期仍会在数量触底后出现量价齐升的局面，那时的增量主要来自于消费者日常饮用频次的上升。
我们每次制定目标的时候，都会选取有一定进取性但也是切实可行的目标，不会制定不切实际的目标。
今世缘今年的经营目标：2024 年经营目标为总营收 122 亿元左右，净利润 37 亿元左右。
去年营收101亿，今年目标增长约20.8%，去年净利润31.36亿，今年目标增长约18%。
按照管理层中秋有压力、业绩小幅下降、历史上也有完成年度任务90%多的回答，我们悲观预测，今世缘今年目标不会高于年度目标的90%。
则今年营收不高于110亿，同比增长不会高于8.9%，今年净利润不高于33.3亿，同比增长不会高于6.2%。
落在业绩和估值上，按照悲观预测，那么今世缘24-26年净利润增速5%，则26年净利润36.3亿元，给予25倍的合理估值，则26合理市值907.58亿元。
若预期收益3年1倍，则买入价不高于36.19元（453.79/12.54）。
当前今世缘仓位不到2%，成本39.8元。
当前股价46.28元，若三季度业绩下滑，争取再给一次36-40元买足5%仓位的机会。
10月8号，今世缘公布了一份卖方券商调研，第一个问题的回答，还是很有含金量的。
问题 1：怎么看待白酒行业的周期和状态，公司自己怎么设定目标？
回复：从今年中秋看确实感受到一定压力。
今年中秋节消费存在一定特殊性，因为今年中秋和国庆是分开的，假期时间比较短，而且中秋节是假期最后一天，这两个因素对白酒消费都不利。
市场上有分析师朋友们反馈整个市场下滑 20%左右，政务商务消费需求都不旺，我们自己也是小幅下降，但比你们反馈的行业整体情况要好一点。
后续商家还会为国庆补一些货，国庆的表现有待观察，如果国庆消费还可以的话，我们仍会尽力完成全年既定目标；
如果国庆不理想，我们也会实事求是看待年度目标，毕竟良性可持续发展才是最重要的，我们历史上也有年度任务完成 90%多的。
行业增速下降是不容置疑的大趋势，但增速下降和总营收下降是两个概念。
未来中期行业增速还是要看整个经济环境，企业则在此基础上寻找结构性机会，长期仍会在数量触底后出现量价齐升的局面，那时的增量主要来自于消费者日常饮用频次的上升。
我们每次制定目标的时候，都会选取有一定进取性但也是切实可行的目标，不会制定不切实际的目标。
今世缘今年的经营目标：2024 年经营目标为总营收 122 亿元左右，净利润 37 亿元左右。
去年营收101亿，今年目标增长约20.8%，去年净利润31.36亿，今年目标增长约18%。
按照管理层中秋有压力、业绩小幅下降、历史上也有完成年度任务90%多的回答，我们悲观预测，今世缘今年目标不会高于年度目标的90%。
则今年营收不高于110亿，同比增长不会高于8.9%，今年净利润不高于33.3亿，同比增长不会高于6.2%。
落在业绩和估值上，按照悲观预测，那么今世缘24-26年净利润增速5%，则26年净利润36.3亿元，给予25倍的合理估值，则26合理市值907.58亿元。
若预期收益3年1倍，则买入价不高于36.19元（453.79/12.54）。
当前今世缘仓位不到2%，成本39.8元。
当前股价46.28元，若三季度业绩下滑，争取再给一次36-40元买足5%仓位的机会。
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本周，有2则与持仓企业和行业有关的三季度业绩信息：
1、煤炭-新集能源
周五新集大跌7.6%，消息面上，周四发布了1-3季度经营数据。
（1）前三季度，原煤产量同比下滑6.2%，商品煤产量下滑6.7%，商品煤销量下滑9.5%
不过三季度的单季度信息没有直接披露，还需要自己计算。
三季度，商品煤销量469.24万吨，去年三季度为509.04万吨，同比下滑7.8%。
（2）前三季度，煤炭主营收入同比下滑6.7%，主营销售成本下滑7.6%，销售毛利下滑5.2%
三季度，销售毛利9.99亿元，去年三季度为10.9亿元，同比下滑8.3%。
（3）前三季度，上网电量81.16亿度，同比增长16.18%
继续自己拆分，三季度上网电量37.63亿度，去年三季度为31.62亿度，同比增长19%。
（4）前三季度，电价每度0.4058元，同比下滑0.93%
而上半年电价每度0.4115元，同比增长1.28%，三季度销售电价下滑了。
新集去年年报显示，总营收128.44亿元，煤炭营收87.88亿元，占比68.42%；电力营收40.56亿，占比31.58%。
营收和毛利占比更高的煤炭，仍是新集当前的主要利润来源。
新集今年二季度净利润下滑19%，就是受煤炭销量和毛利下滑影响。
二季度煤炭销量457.97万吨，去年二季度535.82万吨，下滑了14.5%。
二季度煤炭毛利10.17亿元，去年二季度11.13亿元，下滑了8.6%。
预计新集三季度业绩会下滑，这可能是周五大跌的主要原因。
但站在长期的角度，新集的成长性仍在，每年净利润不会少于20亿。
那么，如果对标同行内蒙华电、陕西能源，合理估值10-15倍，一般很少低于10倍，所以200亿市值，是有底的。
所以周五大跌时，补了点仓。
个人单只股票仓位上限一般5%，目前新集仓位约4%，成本6.52元。
1、煤炭-新集能源
周五新集大跌7.6%，消息面上，周四发布了1-3季度经营数据。
（1）前三季度，原煤产量同比下滑6.2%，商品煤产量下滑6.7%，商品煤销量下滑9.5%
不过三季度的单季度信息没有直接披露，还需要自己计算。
三季度，商品煤销量469.24万吨，去年三季度为509.04万吨，同比下滑7.8%。
（2）前三季度，煤炭主营收入同比下滑6.7%，主营销售成本下滑7.6%，销售毛利下滑5.2%
三季度，销售毛利9.99亿元，去年三季度为10.9亿元，同比下滑8.3%。
（3）前三季度，上网电量81.16亿度，同比增长16.18%
继续自己拆分，三季度上网电量37.63亿度，去年三季度为31.62亿度，同比增长19%。
（4）前三季度，电价每度0.4058元，同比下滑0.93%
而上半年电价每度0.4115元，同比增长1.28%，三季度销售电价下滑了。
新集去年年报显示，总营收128.44亿元，煤炭营收87.88亿元，占比68.42%；电力营收40.56亿，占比31.58%。
营收和毛利占比更高的煤炭，仍是新集当前的主要利润来源。
新集今年二季度净利润下滑19%，就是受煤炭销量和毛利下滑影响。
二季度煤炭销量457.97万吨，去年二季度535.82万吨，下滑了14.5%。
二季度煤炭毛利10.17亿元，去年二季度11.13亿元，下滑了8.6%。
预计新集三季度业绩会下滑，这可能是周五大跌的主要原因。
但站在长期的角度，新集的成长性仍在，每年净利润不会少于20亿。
那么，如果对标同行内蒙华电、陕西能源，合理估值10-15倍，一般很少低于10倍，所以200亿市值，是有底的。
所以周五大跌时，补了点仓。
个人单只股票仓位上限一般5%，目前新集仓位约4%，成本6.52元。
京公网安备 11010802031449号