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1、投资策略：
立足高股息策略，寻找未来的高股息公司。
2、底层逻辑：
投资，不需要接盘侠。
哪怕股价一直不涨，凭借业绩和分红增长，反而会赚得更多。
3、选股体系：
两高一低（高ROE、高分红、低估值）
今年布局的伊泰B股，收益80%+，完全不输AI龙头英伟达。
不必投资热门行业，高股息、低估值的传统行业龙头，也能取得满意的回报。
对我影响最大的投资人和书籍
1、张尧和王文：两高一低（高ROE、高分红、低估值）
张尧：25年4000倍收益，陕西煤业前十大流通股东，24Q2持有市值21亿
王文：28年上万倍收益，伊泰B持有8年（04-12），分红加股价上涨收益40倍。
2、散户乙：靠分红10年收回成本
2013—2022年之间，主要买入了2只股票：泸州老窖和中国神华，少量长江电力、陕西煤业可忽略不计，大部分交易都有交割单，10年间保守估计获得了大约30倍收益，其个人资产从散户做到几亿，年化收益率在35%—40%之间
背后的选股理念只有1个:靠分红10年收回成本。
3、巴菲特
第1，重仓股PE绝不超过15倍
第2，用4毛钱的价格买1块钱的东西
什么是安全边际？
巴菲特已经给我们指明了答案。
4、唐朝
在他的《价值投资实战手册》中，通过泸州老窖的例子，充分证明了2点:
第1，投资，不需要接盘侠
第2，若股价一直不涨，但业绩和分红一直增长，最终收益反而更高
5、超级鹿鼎公、安全饕
仍然活跃在网上，低估值、高股息体系的2位践行者，仍然滋养着不少人。
6、《投资者的未来》
这本书给我印象最深的就2个观点：
第1，大类资产中，股票长期收益最高
第2，通过传统行业新泽西石油和新兴产业蓝色巨人IBM的股价对比，最终是低估值、高股息的新泽西石油跑赢了业绩增速更高的IBM
由此也让我有了信心，不必投资热门行业，也能取得满意的回报。
立足高股息策略，寻找未来的高股息公司。
2、底层逻辑：
投资，不需要接盘侠。
哪怕股价一直不涨，凭借业绩和分红增长，反而会赚得更多。
3、选股体系：
两高一低（高ROE、高分红、低估值）
今年布局的伊泰B股，收益80%+，完全不输AI龙头英伟达。
不必投资热门行业，高股息、低估值的传统行业龙头，也能取得满意的回报。
对我影响最大的投资人和书籍
1、张尧和王文：两高一低（高ROE、高分红、低估值）
张尧：25年4000倍收益，陕西煤业前十大流通股东，24Q2持有市值21亿
王文：28年上万倍收益，伊泰B持有8年（04-12），分红加股价上涨收益40倍。
2、散户乙：靠分红10年收回成本
2013—2022年之间，主要买入了2只股票：泸州老窖和中国神华，少量长江电力、陕西煤业可忽略不计，大部分交易都有交割单，10年间保守估计获得了大约30倍收益，其个人资产从散户做到几亿，年化收益率在35%—40%之间
背后的选股理念只有1个:靠分红10年收回成本。
3、巴菲特
第1，重仓股PE绝不超过15倍
第2，用4毛钱的价格买1块钱的东西
什么是安全边际？
巴菲特已经给我们指明了答案。
4、唐朝
在他的《价值投资实战手册》中，通过泸州老窖的例子，充分证明了2点:
第1，投资，不需要接盘侠
第2，若股价一直不涨，但业绩和分红一直增长，最终收益反而更高
5、超级鹿鼎公、安全饕
仍然活跃在网上，低估值、高股息体系的2位践行者，仍然滋养着不少人。
6、《投资者的未来》
这本书给我印象最深的就2个观点：
第1，大类资产中，股票长期收益最高
第2，通过传统行业新泽西石油和新兴产业蓝色巨人IBM的股价对比，最终是低估值、高股息的新泽西石油跑赢了业绩增速更高的IBM
由此也让我有了信心，不必投资热门行业，也能取得满意的回报。
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赞同来自: Restone 、happysam2018 、wpsoy
本周，主要记录下重仓的电力、家电和煤炭的最新经营信息。
1、电力-华润电力
10月，售电量同比增加19.5%，其中，风电售电量同比增加了29.9%；光伏售电量同比增加了85.3%。
华润电力最近股价已经跌破了9月11日的低点，到底是杀业绩，还是情绪面的冲击？
在我看来，华润电力的下跌，主要受情绪面的冲击较大，市场玩高切低，今年上半年表现强势的高股息普遍都在回调。
所以华润电力的下跌，对我而言是机会，而非风险。
基本面上，主要有2点利好：
1、经营效率更弱的同行风电龙头龙源电力，三季度扣非同比增长16%。
那么，华润电力的三季度，有可能会更好。
2、10月风电大增30%，对四季度的业绩，绝对是正向的利好。
作为成长性更强的风电龙头，华润电力的合理估值不可能低于火电，那么合理估值不得低于15倍。
但在更成熟的港股市场，15倍作为合理估值的上限，一般只有在大牛市出现。
所以在港股，合理估值只能取10倍。
按照大佬山行的判断，华润今年核心利润（不考虑减值）135亿人民币，对应合理市值至少人民币1350亿，折合港币1453亿，对应股价29港元。
若预期收益翻倍，将减值的利空和未来成长性的利好对冲，
单单只考虑靠估值实现收益翻倍，则买入股价不得高于14.5元港币。
考虑到20年估值最低跌到了5倍，目前对应5倍估值的股价约13.6元港币。
建仓成本18.2元，仓位2.8%。
未来若跌倒14.5元，则将仓位提升至6%。
不给机会，则卧倒躺平，等牛市估值15倍，预期收益仍将翻倍。
1、电力-华润电力
10月，售电量同比增加19.5%，其中，风电售电量同比增加了29.9%；光伏售电量同比增加了85.3%。
华润电力最近股价已经跌破了9月11日的低点，到底是杀业绩，还是情绪面的冲击？
在我看来，华润电力的下跌，主要受情绪面的冲击较大，市场玩高切低，今年上半年表现强势的高股息普遍都在回调。
所以华润电力的下跌，对我而言是机会，而非风险。
基本面上，主要有2点利好：
1、经营效率更弱的同行风电龙头龙源电力，三季度扣非同比增长16%。
那么，华润电力的三季度，有可能会更好。
2、10月风电大增30%，对四季度的业绩，绝对是正向的利好。
作为成长性更强的风电龙头，华润电力的合理估值不可能低于火电，那么合理估值不得低于15倍。
但在更成熟的港股市场，15倍作为合理估值的上限，一般只有在大牛市出现。
所以在港股，合理估值只能取10倍。
按照大佬山行的判断，华润今年核心利润（不考虑减值）135亿人民币，对应合理市值至少人民币1350亿，折合港币1453亿，对应股价29港元。
若预期收益翻倍，将减值的利空和未来成长性的利好对冲，
单单只考虑靠估值实现收益翻倍，则买入股价不得高于14.5元港币。
考虑到20年估值最低跌到了5倍，目前对应5倍估值的股价约13.6元港币。
建仓成本18.2元，仓位2.8%。
未来若跌倒14.5元，则将仓位提升至6%。
不给机会，则卧倒躺平，等牛市估值15倍，预期收益仍将翻倍。
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紫金矿业，何时见底
原创 李小录
最近，除了跌跌不休的中海油，有色龙头紫金矿业和洛阳钼业，也是跌跌不休。
紫金矿业，从19.87元跌至15.67元，跌幅21%。
洛阳钼业，从9.55元跌到7.48元，跌幅22%。
昨天外资花旗将铜的0-3个月目标价，从9500美元下调至8500美元，预计铜价将在年末跌至8500至9000美元/吨。
我对紫金和洛阳的成长性始终保持信心，对铜的长期上行趋势也有信心。
所以我今天继续小幅加仓了紫金、洛阳和铜陵。
但是否突破单股5%的常规仓位上限，取决于铜未来1-2年的供需格局是否恶化。
一旦供需格局恶化，类似于曾经的煤炭、光伏和锂矿，利润有可能会大幅下滑。
我可以对抗股价的下跌，越跌越买，但绝不能对抗基本面的下跌。
所以，本文主要解答3个问题：
1、铜价当前的下跌，是由供给大幅增加决定的，还是需求暂时低迷决定的？
2、铜价，未来会怎么走？
3、若紫金跌到了便宜的价格，我愿意下注多少仓位？
一、铜的供需格局
四季度，LME铜从10158跌到了8874，跌幅12.6%。
这是否意味着，铜的供需格局恶化了？
首先，我们要树立一个概念：
商品价格的上涨或下跌，是由供需决定的。
商品产量大于销量，供过于求，价格就会下跌；商品产量小鱼销量，供不应求，价格就会上涨。
首先看供给端，据安泰科研报，2024年前三季度，全球主要矿企铜产量总体保持平稳。
据ICSG数据显示，2024年1-8月份全球矿产铜产量1485.9万吨，同比增长2.1%。
2024年前三季度，全球十六家主要矿企铜产量合计为1020.57万吨，同比增长3.46%。
这意味着，铜的供应并没有大幅增加。
什么叫供应大幅增长？
可参考供应过剩的锂矿。
2022年全球碳酸锂产量为60.6万吨，同比增长47%，其中我国产量37.9万吨，占比63%。
根据安泰科的数据，2023年全球碳酸锂产量约105万吨，同比增加40%。
但是，铜的库存，却在不断增加，显示供应过剩了。
银河期货数据显示，截至上周五，全球铜库存为60.61万吨，相对21-23年，处于相对高位。
为什么供给没有大幅增加，库存却大幅增加了？
因为，二季度以来，需求下滑了。
需求下滑的原因，主要在于全球经济增速放缓，制造业PMI持续收缩。
中国物流与采购联合会数据显示，2024年10月份，全球制造业采购经理指数(PMI)为48.8%，连续7个月低于50%的荣枯线。
再看我国，作为占比30%的全球制造业第一大国，5-9月，连续5个月PMI低于50%的荣枯线。
所以，铜价下跌，不是因为供给大幅增加，而是需求下滑。
而需求下滑，在我看来只是暂时的，风险远没有供应大幅增加带来的供应过剩严重。
二、铜价，未来会怎么走？
我对铜价未来1-2年的走势，判断是仍然会震荡向上。
第1，即便是看空的花旗，也只是从9500美元下调至8500美元。
目前LME铜已经跌到了8874美元，下跌空间不到5%。
第2，中国10月PMI已经高于50%，制造业正在复苏，将进一步刺激铜的需求上升。
6+4万亿元化债额度，有望释放地方财政资金以用于实体投资。
同时，发布会也提出明年将实施更加积极的财政政策，其中包括加大力度支持“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新），铜的需求必将上升。
第3，美国制造业也有望回暖，提升对铜的需求。
中金大宗商品提到，基于我们对1970年以来9次美国降息周期的统计，我们发现平均来看，美国制造业PMI在首次降息落地后7个月开始回暖；
而在预防式降息中，这一时滞并无太大区别，但均上穿50荣枯线。
套用到本次降息周期，我们预计美国制造业景气度将在明年二季度迎来实质性改善。
三、大佬重仓紫金豪赚百亿的逻辑
再看看大佬邓晓峰投资紫金矿业，并在上面豪赚百亿的逻辑：
我们在产业研究中发现，这几年有色金属行业的部分品种发生了结构性的变化。
比如铜和铝这些最主要的工业金属，它们长期的需求在历史上是稳定增长的，未来有可能会发生一点变化，有两大因素驱动了这样的变化。
第一个因素是这几年全球都在做能源转型，怎样更多的用可再生能源替代化石能源。
在能源转型的过程中，对铜、铝这些金属的消耗量比过去有更大的增长，尤其是对铜的消耗。
不管是在光伏、风电，还是在电动车的用途里面，相对于过去产业界，它会有一个更多的增量用途。
补充：根据中金大宗商品的测算，我们的2025年铜平衡表中，绿色需求（光伏、风电、新能源车）占比已超过建筑需求（19.4% vs 15.5%）。
第二个变化，就是这一次很多跨国公司在进行制造链的重新分散和重组，执行了中国加其他地区的制造的分散化策略。
中国企业也希望把自己的制造体系延伸到海外，所以中国和发达国家共同推动其他地区的工业化建设正在开始。
在东南亚、北美的墨西哥，当然还有部分在像南亚大陆，这种制造业的重新产能的构建正在发生。
过去20年，当中国工业化开始的时候，我们正好经历过这个阶段。工业化和城市化会带来商品、有色金属需求量的增长，所以我们有可能在未来三年、五年甚至更长的时间，看到这两个边际上有结构性的变化因素，去驱动这类产品的需求增长。
从供给方面来看，它们往往又面临结构性的问题。
从普遍应用的基础来看，它历史上最早被人类大规模使用，但也意味着最好开的矿产其实已经逐渐枯竭。
过去20年，目前行业的开采品位在稳步下降，意味着要产生同样的金属，需要有更多的矿石被开采出来，需要有行业更多的资本支出。
自从2015年之后，整个上游的行业，全球的矿山投资的资本支出一直是下降而没有恢复，这个过程已经持续了7~8年。
而本身这种新的矿山项目，尤其是铜矿项目的运行，它从项目开始到最后投产往往需要7~10年的时间。
在经历最近两三年这一轮行业的产能投放的阶段之后，未来基本上5~7年都会面临一个供应很难跟上需求增长的步伐。
目前来看，铜的2大需求增长点，无论是绿色需求（光伏、风电、新能源车），还是印度、越南、墨西哥的工业化，依旧成立。
再看铜的供给，未来3-5年增量依旧有限。
当下的增量是由过去3-5年的资本开支决定的，而当下的资本开支，直到未来3-5年才会贡献增量，对未来1-2年的供需格局影响不大。
中金数据显示，即使在2020-2021年的铜价上行周期中，推动铜矿产能内生增长的扩张性资本开支也并未有显著的增加，大型矿山更加倾向于以并购的形式扩张自身铜矿产能。
所以，我选择下注，铜矿龙头当下的下跌，是机会，而非风险。
四、若紫金跌到了便宜的价格，我愿意下注多少仓位？
当下，我主要持有紫金矿业、洛阳钼业（A+H）、藏格矿业和铜陵有色，今天小幅加仓了紫金矿业和洛阳钼业，仓位分别是4.2%、7.5%、3.3%、3.3%。
基于对四大铜企未来1-2年明确的产能落地，
紫金矿业，目前铜矿产能111万吨，28年规划150-160万吨，复合增速7.8-9.5%
洛阳钼业，目前铜矿年产能60万吨，随着TFM三期和KFM二期的持续推进，有望在28年产能增至80-100万吨，复合增速7.5-13.5%。
藏格矿业，巨龙铜业2期预计 2026 年一季度实现试生产，达产后一二期合计年矿产铜达 30 万 - 35 万吨，相比今年16万吨的产能，仍有翻倍空间。
铜陵有色，米拉多铜矿目前一期铜产量约12万吨，二期将于2025年下半年投产，铜矿产能将达到20万吨以上，贡献增量67%。
落在仓位上，
1、紫金矿业
随着产量增长，铜金未来1-2年倾向于维持相对高位乃至上行，四季度单季度净利润有望百亿，明年有望净利润400亿。
港股紫金矿业的长期估值中枢是25倍（A股为30倍），估值15-25倍都算合理。
展望明年净利润400亿，估值15倍下，市值6000亿，20倍市值8000亿，25倍市值1万亿。
今年紫金矿业最高估值超23倍，21年最高估值63倍。
未来，万亿紫金，并非奢望。
若未来紫金再次跌到4000亿（股价15元，也是今年9月最低点，对应净利润400亿估值10倍），将会5%的A股仓位上限。
另外的5%则留给更便宜的港股，明天，将会加仓14.5港元的港股。
2、洛阳钼业
原本按照大佬的预期，公司三季度净利润50亿 ，全年140亿 ，每股收益0.648元。
今年9月跌得最厉害的时候，洛阳钼业跌到了6.48元，正好对应估值10倍。
目前来看，三季度实际净利润28.56亿，
目前铜价平稳，若四季度净利润持平，则全年净利润约110亿 。
但是，只需铜价稳定，140亿的净利润目标，今年完不成，明年也能完成。
立足于未来2年净利润140亿，保守估值10倍，保守市值1400亿，对应股价6.48元。
继续维持A股5%的常规仓位上限，逢跌补仓。
港股昨天仓位提升至2.5%，鉴于波动更大，若跌至5元，乃至行情启动前的4元，将会买到5%，为A股降低成本。
3、藏格矿业
如今藏格单季度投资收益5亿，则全年20亿，产量翻倍后，则投资收益约40亿。
再加上碳酸锂和钾盐业务，26年藏格矿业净利润保守估计不低于40亿，中性估计不低于50亿。
基于未来2年净利润有望50亿，给予15倍的合理估值，则合理市值750亿。
对应翻倍预期，则在375亿，对应股价约24元，买满5%的常规仓位上限。
若是跌到300亿，对应股价约19元，将会逐步加仓至10%。
4、铜陵有色
今年前三季度净利润27.3亿，若四季度和三季度持平或小幅下滑，全年有望30-32亿。
但随着米拉多铜矿二期25年下半年投产，未来2年净利润有望40亿。
给予保守估值10倍，则市值保守400亿，对应股价3.13元。
若股价跌至长期底部3元时，将会买满5%的常规仓位上限。
原创 李小录
最近，除了跌跌不休的中海油，有色龙头紫金矿业和洛阳钼业，也是跌跌不休。
紫金矿业，从19.87元跌至15.67元，跌幅21%。
洛阳钼业，从9.55元跌到7.48元，跌幅22%。
昨天外资花旗将铜的0-3个月目标价，从9500美元下调至8500美元，预计铜价将在年末跌至8500至9000美元/吨。
我对紫金和洛阳的成长性始终保持信心，对铜的长期上行趋势也有信心。
所以我今天继续小幅加仓了紫金、洛阳和铜陵。
但是否突破单股5%的常规仓位上限，取决于铜未来1-2年的供需格局是否恶化。
一旦供需格局恶化，类似于曾经的煤炭、光伏和锂矿，利润有可能会大幅下滑。
我可以对抗股价的下跌，越跌越买，但绝不能对抗基本面的下跌。
所以，本文主要解答3个问题：
1、铜价当前的下跌，是由供给大幅增加决定的，还是需求暂时低迷决定的？
2、铜价，未来会怎么走？
3、若紫金跌到了便宜的价格，我愿意下注多少仓位？
一、铜的供需格局
四季度，LME铜从10158跌到了8874，跌幅12.6%。
这是否意味着，铜的供需格局恶化了？
首先，我们要树立一个概念：
商品价格的上涨或下跌，是由供需决定的。
商品产量大于销量，供过于求，价格就会下跌；商品产量小鱼销量，供不应求，价格就会上涨。
首先看供给端，据安泰科研报，2024年前三季度，全球主要矿企铜产量总体保持平稳。
据ICSG数据显示，2024年1-8月份全球矿产铜产量1485.9万吨，同比增长2.1%。
2024年前三季度，全球十六家主要矿企铜产量合计为1020.57万吨，同比增长3.46%。
这意味着，铜的供应并没有大幅增加。
什么叫供应大幅增长？
可参考供应过剩的锂矿。
2022年全球碳酸锂产量为60.6万吨，同比增长47%，其中我国产量37.9万吨，占比63%。
根据安泰科的数据，2023年全球碳酸锂产量约105万吨，同比增加40%。
但是，铜的库存，却在不断增加，显示供应过剩了。
银河期货数据显示，截至上周五，全球铜库存为60.61万吨，相对21-23年，处于相对高位。
为什么供给没有大幅增加，库存却大幅增加了？
因为，二季度以来，需求下滑了。
需求下滑的原因，主要在于全球经济增速放缓，制造业PMI持续收缩。
中国物流与采购联合会数据显示，2024年10月份，全球制造业采购经理指数(PMI)为48.8%，连续7个月低于50%的荣枯线。
再看我国，作为占比30%的全球制造业第一大国，5-9月，连续5个月PMI低于50%的荣枯线。
所以，铜价下跌，不是因为供给大幅增加，而是需求下滑。
而需求下滑，在我看来只是暂时的，风险远没有供应大幅增加带来的供应过剩严重。
二、铜价，未来会怎么走？
我对铜价未来1-2年的走势，判断是仍然会震荡向上。
第1，即便是看空的花旗，也只是从9500美元下调至8500美元。
目前LME铜已经跌到了8874美元，下跌空间不到5%。
第2，中国10月PMI已经高于50%，制造业正在复苏，将进一步刺激铜的需求上升。
6+4万亿元化债额度，有望释放地方财政资金以用于实体投资。
同时，发布会也提出明年将实施更加积极的财政政策，其中包括加大力度支持“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新），铜的需求必将上升。
第3，美国制造业也有望回暖，提升对铜的需求。
中金大宗商品提到，基于我们对1970年以来9次美国降息周期的统计，我们发现平均来看，美国制造业PMI在首次降息落地后7个月开始回暖；
而在预防式降息中，这一时滞并无太大区别，但均上穿50荣枯线。
套用到本次降息周期，我们预计美国制造业景气度将在明年二季度迎来实质性改善。
三、大佬重仓紫金豪赚百亿的逻辑
再看看大佬邓晓峰投资紫金矿业，并在上面豪赚百亿的逻辑：
我们在产业研究中发现，这几年有色金属行业的部分品种发生了结构性的变化。
比如铜和铝这些最主要的工业金属，它们长期的需求在历史上是稳定增长的，未来有可能会发生一点变化，有两大因素驱动了这样的变化。
第一个因素是这几年全球都在做能源转型，怎样更多的用可再生能源替代化石能源。
在能源转型的过程中，对铜、铝这些金属的消耗量比过去有更大的增长，尤其是对铜的消耗。
不管是在光伏、风电，还是在电动车的用途里面，相对于过去产业界，它会有一个更多的增量用途。
补充：根据中金大宗商品的测算，我们的2025年铜平衡表中，绿色需求（光伏、风电、新能源车）占比已超过建筑需求（19.4% vs 15.5%）。
第二个变化，就是这一次很多跨国公司在进行制造链的重新分散和重组，执行了中国加其他地区的制造的分散化策略。
中国企业也希望把自己的制造体系延伸到海外，所以中国和发达国家共同推动其他地区的工业化建设正在开始。
在东南亚、北美的墨西哥，当然还有部分在像南亚大陆，这种制造业的重新产能的构建正在发生。
过去20年，当中国工业化开始的时候，我们正好经历过这个阶段。工业化和城市化会带来商品、有色金属需求量的增长，所以我们有可能在未来三年、五年甚至更长的时间，看到这两个边际上有结构性的变化因素，去驱动这类产品的需求增长。
从供给方面来看，它们往往又面临结构性的问题。
从普遍应用的基础来看，它历史上最早被人类大规模使用，但也意味着最好开的矿产其实已经逐渐枯竭。
过去20年，目前行业的开采品位在稳步下降，意味着要产生同样的金属，需要有更多的矿石被开采出来，需要有行业更多的资本支出。
自从2015年之后，整个上游的行业，全球的矿山投资的资本支出一直是下降而没有恢复，这个过程已经持续了7~8年。
而本身这种新的矿山项目，尤其是铜矿项目的运行，它从项目开始到最后投产往往需要7~10年的时间。
在经历最近两三年这一轮行业的产能投放的阶段之后，未来基本上5~7年都会面临一个供应很难跟上需求增长的步伐。
目前来看，铜的2大需求增长点，无论是绿色需求（光伏、风电、新能源车），还是印度、越南、墨西哥的工业化，依旧成立。
再看铜的供给，未来3-5年增量依旧有限。
当下的增量是由过去3-5年的资本开支决定的，而当下的资本开支，直到未来3-5年才会贡献增量，对未来1-2年的供需格局影响不大。
中金数据显示，即使在2020-2021年的铜价上行周期中，推动铜矿产能内生增长的扩张性资本开支也并未有显著的增加，大型矿山更加倾向于以并购的形式扩张自身铜矿产能。
所以，我选择下注，铜矿龙头当下的下跌，是机会，而非风险。
四、若紫金跌到了便宜的价格，我愿意下注多少仓位？
当下，我主要持有紫金矿业、洛阳钼业（A+H）、藏格矿业和铜陵有色，今天小幅加仓了紫金矿业和洛阳钼业，仓位分别是4.2%、7.5%、3.3%、3.3%。
基于对四大铜企未来1-2年明确的产能落地，
紫金矿业，目前铜矿产能111万吨，28年规划150-160万吨，复合增速7.8-9.5%
洛阳钼业，目前铜矿年产能60万吨，随着TFM三期和KFM二期的持续推进，有望在28年产能增至80-100万吨，复合增速7.5-13.5%。
藏格矿业，巨龙铜业2期预计 2026 年一季度实现试生产，达产后一二期合计年矿产铜达 30 万 - 35 万吨，相比今年16万吨的产能，仍有翻倍空间。
铜陵有色，米拉多铜矿目前一期铜产量约12万吨，二期将于2025年下半年投产，铜矿产能将达到20万吨以上，贡献增量67%。
落在仓位上，
1、紫金矿业
随着产量增长，铜金未来1-2年倾向于维持相对高位乃至上行，四季度单季度净利润有望百亿，明年有望净利润400亿。
港股紫金矿业的长期估值中枢是25倍（A股为30倍），估值15-25倍都算合理。
展望明年净利润400亿，估值15倍下，市值6000亿，20倍市值8000亿，25倍市值1万亿。
今年紫金矿业最高估值超23倍，21年最高估值63倍。
未来，万亿紫金，并非奢望。
若未来紫金再次跌到4000亿（股价15元，也是今年9月最低点，对应净利润400亿估值10倍），将会5%的A股仓位上限。
另外的5%则留给更便宜的港股，明天，将会加仓14.5港元的港股。
2、洛阳钼业
原本按照大佬的预期，公司三季度净利润50亿 ，全年140亿 ，每股收益0.648元。
今年9月跌得最厉害的时候，洛阳钼业跌到了6.48元，正好对应估值10倍。
目前来看，三季度实际净利润28.56亿，
目前铜价平稳，若四季度净利润持平，则全年净利润约110亿 。
但是，只需铜价稳定，140亿的净利润目标，今年完不成，明年也能完成。
立足于未来2年净利润140亿，保守估值10倍，保守市值1400亿，对应股价6.48元。
继续维持A股5%的常规仓位上限，逢跌补仓。
港股昨天仓位提升至2.5%，鉴于波动更大，若跌至5元，乃至行情启动前的4元，将会买到5%，为A股降低成本。
3、藏格矿业
如今藏格单季度投资收益5亿，则全年20亿，产量翻倍后，则投资收益约40亿。
再加上碳酸锂和钾盐业务，26年藏格矿业净利润保守估计不低于40亿，中性估计不低于50亿。
基于未来2年净利润有望50亿，给予15倍的合理估值，则合理市值750亿。
对应翻倍预期，则在375亿，对应股价约24元，买满5%的常规仓位上限。
若是跌到300亿，对应股价约19元，将会逐步加仓至10%。
4、铜陵有色
今年前三季度净利润27.3亿，若四季度和三季度持平或小幅下滑，全年有望30-32亿。
但随着米拉多铜矿二期25年下半年投产，未来2年净利润有望40亿。
给予保守估值10倍，则市值保守400亿，对应股价3.13元。
若股价跌至长期底部3元时，将会买满5%的常规仓位上限。
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@荐见
中海油的底，在哪里？ 原创 李小录最近一直在加仓港股，不少高股息优质蓝筹公司，已经比9月行情启动前的股价还低了。随着仓位越来越高，认知也要逐渐深入。于是有了今天分析港股的第一篇文章。最近中海油波涛汹涌，股价从22港元一路下坠，最新已经跌破了17港元，跌幅近25%。不少人，坐不住了，开始慌了。但只要不否认中海油是一家优秀公司，石油价格长期缓慢上行这2点，那么只要估值够便宜，中海油将始终具备投资价值...很巴菲特的风格。虽然我是个投机分子，但我仍然喜欢看投资者的路径和抓手，佩服！
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中海油的底，在哪里？
原创 李小录
最近一直在加仓港股，不少高股息优质蓝筹公司，已经比9月行情启动前的股价还低了。
随着仓位越来越高，认知也要逐渐深入。于是有了今天分析港股的第一篇文章。
最近中海油波涛汹涌，股价从22港元一路下坠，最新已经跌破了17港元，跌幅近25%。
不少人，坐不住了，开始慌了。
但只要不否认中海油是一家优秀公司，石油价格长期缓慢上行这2点，那么只要估值够便宜，中海油将始终具备投资价值。
我始终坚信中海油是一家优秀公司，石油价格长期缓慢上行这2点。
所以，中海油下跌，对我而言是机会，而非风险。
那么对我而言，投资中海油的问题变成了：
1、中海油多少算便宜？
2、这个便宜的确定性是多少？
3、我愿意为这个便宜下注多少仓位？
一、中海油多少算便宜？
很多人可能还不知道，中海油值多少钱，答案就在它每年的年报最后2页里。
来源：中国海油2023年年报
中国海油2023年年报显示，折现率10%下，中海油的合理市值是8821.33亿元人民币，折合每股18.56元人民币，对应港币19.96元。
也就是说，以18.56元的价格买入，未来还能获得10%的平均年化收益。
注意，这是中海油最权威的合理估值，没有之一。
二、这个便宜的确定性是多少？
我对20港元的中海油的便宜程度，确定性只有50%。
因为，我们还需要考虑油价下跌、地缘冲突、勘探不利等风险，这都会造成企业的内在价值下滑。
所以，落在投资上，我们需要安全边际。
按照巴菲特的标准，用4毛钱的价格买1块钱的东西。
中海油打6折就是11.1元，打5折就是9.3元，打4折就是7.4元。
那么，中海油历史上，真的会出现这么便宜的机会吗？
直接看负油价和海外退市的20年，中海油遭遇了最严重的经营危机。
负油价的一季度，中海油最低价是6.24港元。
当时19年年报还没有发布，所以我们只能看18年年报。
中海油18年年报显示，折现率10%下，公司内在市值4390.31亿元，折合股价9.24元，对应港元9.93港元。
1季度的最低价6.24港元，扣除未到账的19年的年末分红0.45港元（19年年中分红0.33港元，年末分红至少不低于年中分红）后，相对9.93港元的合理股价，相当于打了6折。
海外退市的四季度，中海油最低价是6.5元。
19年年报显示，折现率10%下，公司内在价值4639.82亿元，折合股价9.76元，对应港元10.50港元。
4季度的最低价6.5港元，扣除未到账的20年的年末分红0.25港元（20年年中分红0.2港元，年末分红至少不低于年中分红）后，相对10.5港元的合理股价，相当于还是打了6折。
那么，对我们有何启示？
若预期油价未来继续下降，那么中海油的利润也会下滑。
若市场非常悲观，17港元的中海油，未必是底。
但是，中海油终究是有底的。
类比20年，这个底，就是打6折的中海油。
中国海油2023年年报显示，折现率10%下，中海油的合理市值是8821.33亿元人民币，折合每股18.56元人民币，对应港币19.96元。
打6折的中海油，就是12港元左右。
三、我愿意为这个便宜下注多少仓位？
12港元的中海油，才是我认为真正便宜的价格。
那么，我会为这个价格下注多少仓位？
我的常规仓位上限是5%，但是对于12港元的中海油，我的仓位上限是10%。
为什么是10%？
中海油23年分红1.25港币，对应12港元的中海油，股息率超过10%。
即便考虑到油价下滑，但我初步判断中海油的利润不会低于1000亿，对应每股收益2.1元。
按不低于净利润40%的分红承诺，则每年每股分红不低于0.84元，折合港币0.9元，对应股息率不低于7.5%。
若按照中海油注重股东回报的优良传统，比如20年派息比例为68.32%，未来每年分红有望不低于1港元，则股息率不低于8.3%。
若是12港元的中海油仍不是底，可是1000亿吨利润底部成立，每年分红不低于1港元，满足靠分红10年收回成本，那我则将仓位上限提高至15%。
扣除28%的港股通红利税后，仍然满足靠分红10年收回成本，那我则将仓位上限提高至20%。
在我的投资体系中，任何时候，仓位上限都是由底限思维决定的。
底限思维取决于3点：利润底部是多少，未来1-2年有没有明确的产量成长性，股息率是多少。
利润有底，股息率超过10%，未来1-2年还有明确的产能扩张，满足靠分红10年收回成本，那么，绝对值得重仓。
原创 李小录
最近一直在加仓港股，不少高股息优质蓝筹公司，已经比9月行情启动前的股价还低了。
随着仓位越来越高，认知也要逐渐深入。于是有了今天分析港股的第一篇文章。
最近中海油波涛汹涌，股价从22港元一路下坠，最新已经跌破了17港元，跌幅近25%。
不少人，坐不住了，开始慌了。
但只要不否认中海油是一家优秀公司，石油价格长期缓慢上行这2点，那么只要估值够便宜，中海油将始终具备投资价值。
我始终坚信中海油是一家优秀公司，石油价格长期缓慢上行这2点。
所以，中海油下跌，对我而言是机会，而非风险。
那么对我而言，投资中海油的问题变成了：
1、中海油多少算便宜？
2、这个便宜的确定性是多少？
3、我愿意为这个便宜下注多少仓位？
一、中海油多少算便宜？
很多人可能还不知道，中海油值多少钱，答案就在它每年的年报最后2页里。
来源：中国海油2023年年报
中国海油2023年年报显示，折现率10%下，中海油的合理市值是8821.33亿元人民币，折合每股18.56元人民币，对应港币19.96元。
也就是说，以18.56元的价格买入，未来还能获得10%的平均年化收益。
注意，这是中海油最权威的合理估值，没有之一。
二、这个便宜的确定性是多少？
我对20港元的中海油的便宜程度，确定性只有50%。
因为，我们还需要考虑油价下跌、地缘冲突、勘探不利等风险，这都会造成企业的内在价值下滑。
所以，落在投资上，我们需要安全边际。
按照巴菲特的标准，用4毛钱的价格买1块钱的东西。
中海油打6折就是11.1元，打5折就是9.3元，打4折就是7.4元。
那么，中海油历史上，真的会出现这么便宜的机会吗？
直接看负油价和海外退市的20年，中海油遭遇了最严重的经营危机。
负油价的一季度，中海油最低价是6.24港元。
当时19年年报还没有发布，所以我们只能看18年年报。
中海油18年年报显示，折现率10%下，公司内在市值4390.31亿元，折合股价9.24元，对应港元9.93港元。
1季度的最低价6.24港元，扣除未到账的19年的年末分红0.45港元（19年年中分红0.33港元，年末分红至少不低于年中分红）后，相对9.93港元的合理股价，相当于打了6折。
海外退市的四季度，中海油最低价是6.5元。
19年年报显示，折现率10%下，公司内在价值4639.82亿元，折合股价9.76元，对应港元10.50港元。
4季度的最低价6.5港元，扣除未到账的20年的年末分红0.25港元（20年年中分红0.2港元，年末分红至少不低于年中分红）后，相对10.5港元的合理股价，相当于还是打了6折。
那么，对我们有何启示？
若预期油价未来继续下降，那么中海油的利润也会下滑。
若市场非常悲观，17港元的中海油，未必是底。
但是，中海油终究是有底的。
类比20年，这个底，就是打6折的中海油。
中国海油2023年年报显示，折现率10%下，中海油的合理市值是8821.33亿元人民币，折合每股18.56元人民币，对应港币19.96元。
打6折的中海油，就是12港元左右。
三、我愿意为这个便宜下注多少仓位？
12港元的中海油，才是我认为真正便宜的价格。
那么，我会为这个价格下注多少仓位？
我的常规仓位上限是5%，但是对于12港元的中海油，我的仓位上限是10%。
为什么是10%？
中海油23年分红1.25港币，对应12港元的中海油，股息率超过10%。
即便考虑到油价下滑，但我初步判断中海油的利润不会低于1000亿，对应每股收益2.1元。
按不低于净利润40%的分红承诺，则每年每股分红不低于0.84元，折合港币0.9元，对应股息率不低于7.5%。
若按照中海油注重股东回报的优良传统，比如20年派息比例为68.32%，未来每年分红有望不低于1港元，则股息率不低于8.3%。
若是12港元的中海油仍不是底，可是1000亿吨利润底部成立，每年分红不低于1港元，满足靠分红10年收回成本，那我则将仓位上限提高至15%。
扣除28%的港股通红利税后，仍然满足靠分红10年收回成本，那我则将仓位上限提高至20%。
在我的投资体系中，任何时候，仓位上限都是由底限思维决定的。
底限思维取决于3点：利润底部是多少，未来1-2年有没有明确的产量成长性，股息率是多少。
利润有底，股息率超过10%，未来1-2年还有明确的产能扩张，满足靠分红10年收回成本，那么，绝对值得重仓。
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4、银行
银行的净息差到底何时见底，至今没有一个权威的说法。
而兴业银行在三季度业绩说明会上，透露了一个重要信息：
“924”后的“一揽子”金展望明年，融政策将对商业银行明年净息差产生较大影响。
综合测算，预计将影响我行净息差下降12BP。这是行业共性，预计明年银行业都会承压。
银行作为我的第一大重仓，不会回避任何利空，反而会重视任何利空。
兴业银行的这个说法，不会改变我重仓银行的仓位。
相反，我会更加从容：
首先，不会对明年银行的收益，抱有过高的预期。
所以，涨多了，还是会坚决地执行高抛低吸，上涨5%卖出部分，下跌5%买入部分。
比如持仓5万，上涨5%后变成5.25万，那么会卖出0.25万，维持仓位5万。
若下跌5%变成4.75万，则买入0.25万，维持仓位5万。
第2，对于若因财报反映的净息差还未见底，早已心中有数。
如果因市场原本预期过高（净息差明年上半年将会见底回升），但实际却不及预期（净息差依旧在下行），从而导致银行股价大跌，
那么，早已心中有数的我，依旧会把大跌当作机会，而非风险。
银行的净息差到底何时见底，至今没有一个权威的说法。
而兴业银行在三季度业绩说明会上，透露了一个重要信息：
“924”后的“一揽子”金展望明年，融政策将对商业银行明年净息差产生较大影响。
综合测算，预计将影响我行净息差下降12BP。这是行业共性，预计明年银行业都会承压。
银行作为我的第一大重仓，不会回避任何利空，反而会重视任何利空。
兴业银行的这个说法，不会改变我重仓银行的仓位。
相反，我会更加从容：
首先，不会对明年银行的收益，抱有过高的预期。
所以，涨多了，还是会坚决地执行高抛低吸，上涨5%卖出部分，下跌5%买入部分。
比如持仓5万，上涨5%后变成5.25万，那么会卖出0.25万，维持仓位5万。
若下跌5%变成4.75万，则买入0.25万，维持仓位5万。
第2，对于若因财报反映的净息差还未见底，早已心中有数。
如果因市场原本预期过高（净息差明年上半年将会见底回升），但实际却不及预期（净息差依旧在下行），从而导致银行股价大跌，
那么，早已心中有数的我，依旧会把大跌当作机会，而非风险。
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3、煤炭
（1）陕西煤业
周三，陕煤大跌4%，主因是10月产煤量同比下滑5.2%，自产煤销量同比下滑2.5%。
对陕煤的定性判断，不会轻易改变：
年利润不低于200亿（每股收益2元）、合理估值不低于2000亿。
若延续60%分红，则每年分红不低于1.2元，股息率按5%计，则合理股价不低于24元。
跌多了，对我永远是机会，而非风险。
（2）淮北矿业
本周，公司发布公告，拟以债转股方式向全资子公司淮矿股份增资57.18亿元。
如何解读？
属于利好。
有利于减少子公司淮矿股份的负债和利息成本，从而增加淮矿股份的利润，而淮矿股份作为高新企业享受税收优惠政策，那么会因为交税更低进一步增加净利润。
同时，淮矿股份作为淮北矿业100%控股，增加的净利润会全部转化为淮北矿业的净利润。
直接搬运教授的解读：
上市公司之前发行的两期可转债所募集到的57亿多资金，以前是以借资的方式由下属的两家全资子公司在使用的，现在借资转为对其中的全资子公司“淮矿股份”进行增资，就是这么一个事。。。
这个“淮矿股份”是上市公司的核心子公司，煤炭板块的主体公司，高新技术企业，经过增资后他的注册资金及资本公积金都增加了，负债率也就下降了。
其它因素不变的情况下，这个子公司负债率下降，财务结构优化，利息支出减少，他账上的现金还可以去还掉其它有息负债，因此财务费用减少，利润总额增加。
因为他是高新技术企业，所得税享受税收优惠政策，净利润也会进一步增加。。。
因为是全资子公司，在这次增资扩股过程中有没有对这个子公司的资产进行重估，从公告里没有看出来。
增资扩股时如果对公司资产进行重估，那正常情况下重估的结果就是增加“淮矿股份”的资产总额和净资产，从而增厚上市公司的总资产和净资产。。。
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（1）陕西煤业
周三，陕煤大跌4%，主因是10月产煤量同比下滑5.2%，自产煤销量同比下滑2.5%。
对陕煤的定性判断，不会轻易改变：
年利润不低于200亿（每股收益2元）、合理估值不低于2000亿。
若延续60%分红，则每年分红不低于1.2元，股息率按5%计，则合理股价不低于24元。
跌多了，对我永远是机会，而非风险。
（2）淮北矿业
本周，公司发布公告，拟以债转股方式向全资子公司淮矿股份增资57.18亿元。
如何解读？
属于利好。
有利于减少子公司淮矿股份的负债和利息成本，从而增加淮矿股份的利润，而淮矿股份作为高新企业享受税收优惠政策，那么会因为交税更低进一步增加净利润。
同时，淮矿股份作为淮北矿业100%控股，增加的净利润会全部转化为淮北矿业的净利润。
直接搬运教授的解读：
上市公司之前发行的两期可转债所募集到的57亿多资金，以前是以借资的方式由下属的两家全资子公司在使用的，现在借资转为对其中的全资子公司“淮矿股份”进行增资，就是这么一个事。。。
这个“淮矿股份”是上市公司的核心子公司，煤炭板块的主体公司，高新技术企业，经过增资后他的注册资金及资本公积金都增加了，负债率也就下降了。
其它因素不变的情况下，这个子公司负债率下降，财务结构优化，利息支出减少，他账上的现金还可以去还掉其它有息负债，因此财务费用减少，利润总额增加。
因为他是高新技术企业，所得税享受税收优惠政策，净利润也会进一步增加。。。
因为是全资子公司，在这次增资扩股过程中有没有对这个子公司的资产进行重估，从公告里没有看出来。
增资扩股时如果对公司资产进行重估，那正常情况下重估的结果就是增加“淮矿股份”的资产总额和净资产，从而增厚上市公司的总资产和净资产。。。
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2、家电
本周，海关总署公布了10月出口数据。
10月，按美元计，家电出口金额85.76亿美元，去年同期为69.82亿美元，同比增长22.8%。
家电出口的高景气，四季度继续在延续。
加上以旧换新数据的火爆，四季度预计会继续稳健增长。
但是，资本市场永远看的是未来。
本周由于川普上台，而川普的政策包含了对中国出口商品加税60%。
所以，家电终于有了点像样的调整。
我也按照原计划，加仓了70元的美的和28元的海尔，仓位分别提升至3.6%、3.4%。
原计划仍然不变，如果美的、海尔跌至今年9月低位60元、23元，仓位提升至5%的一般仓位上限。
60元的美的、23元的海尔，预期明年业绩增长10%+50%分红，对应估值均为10倍左右。
今年6-9月家电大跌，重要原因就是川普上台将对中国加税60%的预期。
大跌之下，万得显示，公募三季度对家电整体上加仓的：
美的，持有基金数量增加196只，持股增加7279万股；
格力，持有基金数量增加161只，持股增加1.01亿股；
海尔，持有基金数量增加51只，持股减少1.02亿股；
海信家电，持有基金数量增加54只，持股减少1188万股；
很难想象，同样的剧情，如今还会再次上演一遍。
真看空的人，早在9月就卖出了，而9月加仓的耐心资本，如今也不会因为川普真上台了而清仓。
我更倾向于家电下跌，依旧是机会，而非风险：
第1，券商统计了川普上一次任期，完全兑现的承诺只有23%，22%打折兑现，55%没有兑现，比如投资美国基建，以及恢复美国制造业等等。
第2，加征60%关税，也不会让美国制造业回流（这是由美国的高人工成本决定的，而成本决定了市场竞争力，市场规律不会因个人意志而转移），只会进一步提高美国通胀的概率。
而高通胀，意味着高利率、高生活成本，对普通老百姓绝非好事。
所以，更大概率是60%的关税会打折。
第3，越来越多的中国家电龙头在境外，乃至美国本土建立了生产土地，以规避中美关系的不确定性，从而降低影响。如海尔收购了GE家电，属于美国企业，不受关税冲击。
本周，海关总署公布了10月出口数据。
10月，按美元计，家电出口金额85.76亿美元，去年同期为69.82亿美元，同比增长22.8%。
家电出口的高景气，四季度继续在延续。
加上以旧换新数据的火爆，四季度预计会继续稳健增长。
但是，资本市场永远看的是未来。
本周由于川普上台，而川普的政策包含了对中国出口商品加税60%。
所以，家电终于有了点像样的调整。
我也按照原计划，加仓了70元的美的和28元的海尔，仓位分别提升至3.6%、3.4%。
原计划仍然不变，如果美的、海尔跌至今年9月低位60元、23元，仓位提升至5%的一般仓位上限。
60元的美的、23元的海尔，预期明年业绩增长10%+50%分红，对应估值均为10倍左右。
今年6-9月家电大跌，重要原因就是川普上台将对中国加税60%的预期。
大跌之下，万得显示，公募三季度对家电整体上加仓的：
美的，持有基金数量增加196只，持股增加7279万股；
格力，持有基金数量增加161只，持股增加1.01亿股；
海尔，持有基金数量增加51只，持股减少1.02亿股；
海信家电，持有基金数量增加54只，持股减少1188万股；
很难想象，同样的剧情，如今还会再次上演一遍。
真看空的人，早在9月就卖出了，而9月加仓的耐心资本，如今也不会因为川普真上台了而清仓。
我更倾向于家电下跌，依旧是机会，而非风险：
第1，券商统计了川普上一次任期，完全兑现的承诺只有23%，22%打折兑现，55%没有兑现，比如投资美国基建，以及恢复美国制造业等等。
第2，加征60%关税，也不会让美国制造业回流（这是由美国的高人工成本决定的，而成本决定了市场竞争力，市场规律不会因个人意志而转移），只会进一步提高美国通胀的概率。
而高通胀，意味着高利率、高生活成本，对普通老百姓绝非好事。
所以，更大概率是60%的关税会打折。
第3，越来越多的中国家电龙头在境外，乃至美国本土建立了生产土地，以规避中美关系的不确定性，从而降低影响。如海尔收购了GE家电，属于美国企业，不受关税冲击。
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本周，继续记录与电力、家电、煤炭、银行、白酒、有色6大持仓行业的信息，与四季度业绩相关性最高的，就是10月经营信息。
1、电力
（1）长源电力
10月，公司发电量同比增长 42.77%，其中火电发电量同比增长 64.22%，水电发电量同比降低 84.67%，新能源发电量同比增长27.09%（光伏同比36%，风电同比-4.4%）。
虽然长源电力属于区域（湖北）电力公司，但是火电的高增长，为四季度火电公司们开了个好头。
（2）龙源电力
10 月，发电量同比增长 8.22%。其中，风电发电量增长 24.35%，其他可再生能源发电量增长 67.68%。
作为全球第一大风电发电龙头，10月风电发电量恢复正常，为四季度奠定了良好基础。
（3）新天绿能
10月，发电量同比增加21.30%，风电同比增加20.22%。
进一步佐证了风电的高景气。
1、电力
（1）长源电力
10月，公司发电量同比增长 42.77%，其中火电发电量同比增长 64.22%，水电发电量同比降低 84.67%，新能源发电量同比增长27.09%（光伏同比36%，风电同比-4.4%）。
虽然长源电力属于区域（湖北）电力公司，但是火电的高增长，为四季度火电公司们开了个好头。
（2）龙源电力
10 月，发电量同比增长 8.22%。其中，风电发电量增长 24.35%，其他可再生能源发电量增长 67.68%。
作为全球第一大风电发电龙头，10月风电发电量恢复正常，为四季度奠定了良好基础。
（3）新天绿能
10月，发电量同比增加21.30%，风电同比增加20.22%。
进一步佐证了风电的高景气。
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但是这个股我非常喜欢，管理层分红真的很不吝啬，有赚就大方分，比铁公鸡股好多了。
7、交运-中远海控三季度，营收同比72%，净利润同比285.7%，扣非同比288.6%。三季度净利润210亿+，前三季度净利润380亿+，对于长期跟踪海控和CCFI指数的老水手来说，并不意外。展望四季度，净利润100亿左右，全年净利润480亿左右，对应每股收益3元。按50%分红计，则每股分红1.5元，对应当前股价15.44元，股息率9.7%。正是出于对基本面和高股息100%的信仰，加上对CCFI...海控住院占比了1/3仓，之前也有研究过，他的业绩其实不太稳定，比如今年的业绩，主要是红海危机，前几年的业绩，因为疫情的爆发，就是说他的业绩非常不稳定
但是这个股我非常喜欢，管理层分红真的很不吝啬，有赚就大方分，比铁公鸡股好多了。
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@荐见
看来，管理层的看法跟PB-ROE模型给出的合理估值一致：1.5倍PB，对应股价20元。
7、交运-中远海控三季度，营收同比72%，净利润同比285.7%，扣非同比288.6%。三季度净利润210亿+，前三季度净利润380亿+，对于长期跟踪海控和CCFI指数的老水手来说，并不意外。展望四季度，净利润100亿左右，全年净利润480亿左右，对应每股收益3元。按50%分红计，则每股分红1.5元，对应当前股价15.44元，股息率9.7%。正是出于对基本面和高股息100%的信仰，加上对CCFI...刚刚看到球友一条有价值的参考信息：今天电话中远海控投关问H回购价格范围，投关说跟律师确认后，我再给他电话。 后来回复，H回购价格上限和A一样，也是20rmb。
看来，管理层的看法跟PB-ROE模型给出的合理估值一致：1.5倍PB，对应股价20元。
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本月，价值行情有望回归
原创 李小录
1、本月，账户已经2连阳了，沪深300和高股息风格有望回归。
判断理由有三：
（1、基本面上，三季报万得全A净利润同比增长，基本面已经见底，这是最大的一碗面；
基于基本面，仓位在3250附近提升至90%。
像我重仓的5家银行，4家仓位已经超过了常规5%的仓位上限，综合买入成本控制在5折以内，预期收益依旧翻倍。
（2、资金面上，尽管面临对面大选的冲击，但成交量迟迟没有降温，始终维持在1.5万亿以上，越来越多的资金，用实际态度下注未来会是牛市。
（3、技术面上，参考19年，第一轮下跌从3288跌到2822（华为被制裁），下跌了约400点，下跌幅度是2440到3288涨幅的一半，随后从2822点涨到了3012点，上涨约200点，反弹空间是400点的一半。
这一轮如果刻舟求剑，第一轮下跌从3674跌到3150，下跌了约500点，如果反弹空间依旧是一半就是250点，所以这一轮反弹看至3400点。
这一轮反弹，大概率没有走完。
2、今年，已经有第4家持仓公司翻倍了，股息收益至少贡献了1/3，再加上低估值下，从打6折涨到合理估值，就是67%的收益。
所以，我从来都坚信，高股息策略可以赚大钱。
3、真正的价投，是不惧大跌的。
当你看到有所谓的价投，吐槽垃圾股暴涨，自己的持股不涨，就是市场犯错了，
请相信我，他不是价投，只是个价值投机分子。
大部分人价投，都是披着价投外衣的投机分子：只要自己的持仓不涨，就会骂骂咧咧。
4、高股息10月下跌，有人忍不住诱惑，卖出追涨，我选择星夜赴考场，坚定加仓。
原创 李小录
1、本月，账户已经2连阳了，沪深300和高股息风格有望回归。
判断理由有三：
（1、基本面上，三季报万得全A净利润同比增长，基本面已经见底，这是最大的一碗面；
基于基本面，仓位在3250附近提升至90%。
像我重仓的5家银行，4家仓位已经超过了常规5%的仓位上限，综合买入成本控制在5折以内，预期收益依旧翻倍。
（2、资金面上，尽管面临对面大选的冲击，但成交量迟迟没有降温，始终维持在1.5万亿以上，越来越多的资金，用实际态度下注未来会是牛市。
（3、技术面上，参考19年，第一轮下跌从3288跌到2822（华为被制裁），下跌了约400点，下跌幅度是2440到3288涨幅的一半，随后从2822点涨到了3012点，上涨约200点，反弹空间是400点的一半。
这一轮如果刻舟求剑，第一轮下跌从3674跌到3150，下跌了约500点，如果反弹空间依旧是一半就是250点，所以这一轮反弹看至3400点。
这一轮反弹，大概率没有走完。
2、今年，已经有第4家持仓公司翻倍了，股息收益至少贡献了1/3，再加上低估值下，从打6折涨到合理估值，就是67%的收益。
所以，我从来都坚信，高股息策略可以赚大钱。
3、真正的价投，是不惧大跌的。
当你看到有所谓的价投，吐槽垃圾股暴涨，自己的持股不涨，就是市场犯错了，
请相信我，他不是价投，只是个价值投机分子。
大部分人价投，都是披着价投外衣的投机分子：只要自己的持仓不涨，就会骂骂咧咧。
4、高股息10月下跌，有人忍不住诱惑，卖出追涨，我选择星夜赴考场，坚定加仓。
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7、交运-中远海控
三季度，营收同比72%，净利润同比285.7%，扣非同比288.6%。
三季度净利润210亿+，前三季度净利润380亿+，对于长期跟踪海控和CCFI指数的老水手来说，并不意外。
展望四季度，净利润100亿左右，全年净利润480亿左右，对应每股收益3元。
按50%分红计，则每股分红1.5元，对应当前股价15.44元，股息率9.7%。
正是出于对基本面和高股息100%的信仰，加上对CCFI指数的跟踪和众多大佬的加持，所以今年海控一度翻倍（港股7.5元买入，6月最高15.12元），不仅没有卖出，
反而在6-9月的下跌中，一路买买买，在12月附近重点加仓，最低买到了11.53元。
为什么集运指数已经在下滑，业绩不可持续，还敢买买买？
最主要的原因，就是利润有底+高分红。
海控是有阿尔法的，在其他集运龙头亏损的时候，它依旧在赚钱。
所以我下注23年净利润240亿，会是未来的利润下限。
240亿，对应每股收益1.5元，分红50%，则每股分红0.75元，对应12.5元的股价，股息率约6%，
持有收息，依旧比存款划算。
如何给海控估值？
相比CCFI是不可预测的，基于PB-ROE的估值模型，能带来新的思考。
投资预期回报 = ROE*（1-分红率）+股息率=ROE*（1-分红率）+ROE/PB*分红率
设A股巿场长期收益率期望值为10%，海控常态低点ROE为12%（去年240亿净利润对应的ROE），长期分红率50%。
那么：10%=12%*留存利润50%+12%*分掉的利润50%/x
x=1.5PB，跟着净资产走。
所以当前海控的合理估值是1.5PB。
1.5pb的海控，对应当前股价约20元。
按照底线利润240亿，每股分红0.75元，股息率5%合理，则合理股价为15元。
目前持有成本10.4元，仓位4.9%。
若涨到20元，会将仓位降至2.5%。
三季度，营收同比72%，净利润同比285.7%，扣非同比288.6%。
三季度净利润210亿+，前三季度净利润380亿+，对于长期跟踪海控和CCFI指数的老水手来说，并不意外。
展望四季度，净利润100亿左右，全年净利润480亿左右，对应每股收益3元。
按50%分红计，则每股分红1.5元，对应当前股价15.44元，股息率9.7%。
正是出于对基本面和高股息100%的信仰，加上对CCFI指数的跟踪和众多大佬的加持，所以今年海控一度翻倍（港股7.5元买入，6月最高15.12元），不仅没有卖出，
反而在6-9月的下跌中，一路买买买，在12月附近重点加仓，最低买到了11.53元。
为什么集运指数已经在下滑，业绩不可持续，还敢买买买？
最主要的原因，就是利润有底+高分红。
海控是有阿尔法的，在其他集运龙头亏损的时候，它依旧在赚钱。
所以我下注23年净利润240亿，会是未来的利润下限。
240亿，对应每股收益1.5元，分红50%，则每股分红0.75元，对应12.5元的股价，股息率约6%，
持有收息，依旧比存款划算。
如何给海控估值？
相比CCFI是不可预测的，基于PB-ROE的估值模型，能带来新的思考。
投资预期回报 = ROE*（1-分红率）+股息率=ROE*（1-分红率）+ROE/PB*分红率
设A股巿场长期收益率期望值为10%，海控常态低点ROE为12%（去年240亿净利润对应的ROE），长期分红率50%。
那么：10%=12%*留存利润50%+12%*分掉的利润50%/x
x=1.5PB，跟着净资产走。
所以当前海控的合理估值是1.5PB。
1.5pb的海控，对应当前股价约20元。
按照底线利润240亿，每股分红0.75元，股息率5%合理，则合理股价为15元。
目前持有成本10.4元，仓位4.9%。
若涨到20元，会将仓位降至2.5%。
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6、石化-广汇能源
三季度，营收同比-36.9%，净利润-24.9%，扣非同比-29.8%。
对于广汇的三季报，我是不满意的。
7、8、9月的煤炭产量，均是大幅增长，但是三季度的净利润，环比二季度依然在下滑。
但是看在股价上涨的份上，当然还是忍了。
那么三季度，广汇只有5.5亿的净利润？
广汇自己给出了回答：
利润环比均有一定下调，主要原因为：
第一，公司煤化工装置从7月开始进行了为期30-50天的大修，8月中下旬恢复稳定运行，生产负荷逐步提升，这对当期业绩产生了一定影响。
第二，8月份以来，煤炭产量迅速增加，疆煤外运量也随之增长，导致区域煤炭市场竞争加剧，公司煤炭价格在短期内出现下降。
随着煤炭产能的提升，公司经历了短暂的剥采高峰，相应的开采成本有所增加，导致煤炭单吨利润下调。
具体到月度数据，7月公司实现了净利-1.74亿元，8月实现净利2.68亿元，9月实现净利4.53亿元，月度业绩环比有明显改善。
广汇明年的主要增长点，在于煤矿：
1、6月，白石湖露天煤矿生产能力，由1800万吨/年核增至3500万吨/年，三季度增加了1700万吨产能；
2、10月，马朗煤矿获得采矿许可，年产能1000万吨，四季度开始贡献业绩，对于明年的前三季度，也是增量。
去年，广汇煤炭产量2231万吨，目前增加了2700吨产能，产能合计4500万吨，相比翻倍。
保守估计，其他业务不赚钱，新疆煤品质也不高，每吨煤赚60元，那么每年保守利润不低于27亿。
若热值提高，煤价有所回温，那么每吨煤可赚80元（一季度交流会信息），每年煤矿保守利润36亿元。
再加上煤化工和天然气业务，一年利润40-50亿，只是时间问题。
按未来2年净利润50亿估算，合理估值10倍，则合理估值为500亿。
但如果管理层吹的牛逼，能够实现：
1、2024年目标产量5500-6000万吨（其中白石湖煤矿4200万吨左右，马朗煤矿1300-1800万吨）；
2、2025年有望爬坡至8000万吨以上（其中白石湖煤矿4000-5000万吨，马朗煤矿有望实现约4000万吨产量）；
3、东部矿区若审批通过，有望实现亿吨级煤炭产量规模。
那么，广汇能源年利润100亿，市值千亿，也不是问题。
目前持有成本5.89元，仓位约5%，以持有收息为主，每上涨、下跌5%时，做做波段。
三季度，营收同比-36.9%，净利润-24.9%，扣非同比-29.8%。
对于广汇的三季报，我是不满意的。
7、8、9月的煤炭产量，均是大幅增长，但是三季度的净利润，环比二季度依然在下滑。
但是看在股价上涨的份上，当然还是忍了。
那么三季度，广汇只有5.5亿的净利润？
广汇自己给出了回答：
利润环比均有一定下调，主要原因为：
第一，公司煤化工装置从7月开始进行了为期30-50天的大修，8月中下旬恢复稳定运行，生产负荷逐步提升，这对当期业绩产生了一定影响。
第二，8月份以来，煤炭产量迅速增加，疆煤外运量也随之增长，导致区域煤炭市场竞争加剧，公司煤炭价格在短期内出现下降。
随着煤炭产能的提升，公司经历了短暂的剥采高峰，相应的开采成本有所增加，导致煤炭单吨利润下调。
具体到月度数据，7月公司实现了净利-1.74亿元，8月实现净利2.68亿元，9月实现净利4.53亿元，月度业绩环比有明显改善。
广汇明年的主要增长点，在于煤矿：
1、6月，白石湖露天煤矿生产能力，由1800万吨/年核增至3500万吨/年，三季度增加了1700万吨产能；
2、10月，马朗煤矿获得采矿许可，年产能1000万吨，四季度开始贡献业绩，对于明年的前三季度，也是增量。
去年，广汇煤炭产量2231万吨，目前增加了2700吨产能，产能合计4500万吨，相比翻倍。
保守估计，其他业务不赚钱，新疆煤品质也不高，每吨煤赚60元，那么每年保守利润不低于27亿。
若热值提高，煤价有所回温，那么每吨煤可赚80元（一季度交流会信息），每年煤矿保守利润36亿元。
再加上煤化工和天然气业务，一年利润40-50亿，只是时间问题。
按未来2年净利润50亿估算，合理估值10倍，则合理估值为500亿。
但如果管理层吹的牛逼，能够实现：
1、2024年目标产量5500-6000万吨（其中白石湖煤矿4200万吨左右，马朗煤矿1300-1800万吨）；
2、2025年有望爬坡至8000万吨以上（其中白石湖煤矿4000-5000万吨，马朗煤矿有望实现约4000万吨产量）；
3、东部矿区若审批通过，有望实现亿吨级煤炭产量规模。
那么，广汇能源年利润100亿，市值千亿，也不是问题。
目前持有成本5.89元，仓位约5%，以持有收息为主，每上涨、下跌5%时，做做波段。
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5、电力-内蒙华电
三季度，营收-1.2%，净利润同比0.2%，扣非同比2.1%。
原以为三季度火电发电量增长，主要供电蒙西和华北的内蒙华电的三季报，会非常漂亮。
但是，蒙西电力现货价格8月大跌71%，9月大跌66%，直接击碎了梦想。
目前，内蒙华电的主要利润来源是100%控股的1500万吨年产能的魏家峁煤矿。
2023年，魏家峁煤矿净利润23.48亿元，今年上半年净利润13亿。
魏家峁煤矿去年8月产能从1200万吨提升至1500万吨，所以多增加的300万吨产能，未体现在去年上半年的利润中。
这意味着，不考虑发电业务，内蒙华电一年净利润25亿，是有底的。
给予电力10倍的保守估值，则保守市值250亿，对应股价3.83元。
再结合公司承诺22-24年承诺分红比例，不少于可分配利润的70%（相当于净利润的60%），
25亿净利润，每股收益0.38元，每股分红约0.23元。
对应股价3.83元，股息率约6%，也是敢越跌越买的。
当前来看，内蒙的成长性并不突出，潜在增长点在于：
1、光伏和风电的投资，净资产增厚；
2、电价上涨；
3、煤价上涨。
对于内蒙华电的展望，就是净利润终将站上30亿、估值终将回归合理的15倍，对应合理市值450亿。
目前持有成本3.91元，仓位4.95%，以持有收息为主，涨多了也会高抛低吸。
三季度，营收-1.2%，净利润同比0.2%，扣非同比2.1%。
原以为三季度火电发电量增长，主要供电蒙西和华北的内蒙华电的三季报，会非常漂亮。
但是，蒙西电力现货价格8月大跌71%，9月大跌66%，直接击碎了梦想。
目前，内蒙华电的主要利润来源是100%控股的1500万吨年产能的魏家峁煤矿。
2023年，魏家峁煤矿净利润23.48亿元，今年上半年净利润13亿。
魏家峁煤矿去年8月产能从1200万吨提升至1500万吨，所以多增加的300万吨产能，未体现在去年上半年的利润中。
这意味着，不考虑发电业务，内蒙华电一年净利润25亿，是有底的。
给予电力10倍的保守估值，则保守市值250亿，对应股价3.83元。
再结合公司承诺22-24年承诺分红比例，不少于可分配利润的70%（相当于净利润的60%），
25亿净利润，每股收益0.38元，每股分红约0.23元。
对应股价3.83元，股息率约6%，也是敢越跌越买的。
当前来看，内蒙的成长性并不突出，潜在增长点在于：
1、光伏和风电的投资，净资产增厚；
2、电价上涨；
3、煤价上涨。
对于内蒙华电的展望，就是净利润终将站上30亿、估值终将回归合理的15倍，对应合理市值450亿。
目前持有成本3.91元，仓位4.95%，以持有收息为主，涨多了也会高抛低吸。
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4、有色-铜陵有色
三季度，营收同比3.0%，净利润4.9%，扣非15.0%。
如同藏格矿业的最大看点是巨龙铜矿，铜陵有色的最大看点是米拉多铜矿。
铜陵有色持有米拉多铜矿70%股权，23年米拉多铜矿净利润17.9亿元，则为铜陵有色贡献净利润12.6亿元。
铜陵23年全年净利润26.99亿元，占比46.7%。
今年上半年，铜陵有色净利润21.81亿元。
米拉多铜矿净利润10.32亿元，对应70%权益，铜陵有色享有利润7.22亿，占比33%。
米拉多铜矿的看点在哪里？
目前一期铜产量约12万吨，二期将于2025年下半年投产，铜矿产能将达到20万吨以上，贡献增量67%。
毛估估，23年米拉多铜矿铜产量约12万吨，净利润17.9亿元，对应1万吨净利润1.5亿元。
二期投产后，不考虑铜价上涨的弹性，20万吨对应净利润约30亿。
铜陵持有70%股权，则利润不低于21亿。
那么，加上冶炼等业务，结合23年数据和上半年数据，其他业务贡献净利润15-20亿。
合计，铜陵有色未来净利润大概率不会低于35-40亿。
如何估值？
今年9月跌得最惨时，最低价是2.86元，对应市值366亿元。
铜陵有色的大部分业务仍然是低毛利的冶炼业务，合理估值只能给15倍。
未来2年，铜陵有色净利润不低于35-40亿，合理市值为525-600亿元。
目前持有成本3.2元，仓位4.25%，以低买高卖降成本为主。
三季度，营收同比3.0%，净利润4.9%，扣非15.0%。
如同藏格矿业的最大看点是巨龙铜矿，铜陵有色的最大看点是米拉多铜矿。
铜陵有色持有米拉多铜矿70%股权，23年米拉多铜矿净利润17.9亿元，则为铜陵有色贡献净利润12.6亿元。
铜陵23年全年净利润26.99亿元，占比46.7%。
今年上半年，铜陵有色净利润21.81亿元。
米拉多铜矿净利润10.32亿元，对应70%权益，铜陵有色享有利润7.22亿，占比33%。
米拉多铜矿的看点在哪里？
目前一期铜产量约12万吨，二期将于2025年下半年投产，铜矿产能将达到20万吨以上，贡献增量67%。
毛估估，23年米拉多铜矿铜产量约12万吨，净利润17.9亿元，对应1万吨净利润1.5亿元。
二期投产后，不考虑铜价上涨的弹性，20万吨对应净利润约30亿。
铜陵持有70%股权，则利润不低于21亿。
那么，加上冶炼等业务，结合23年数据和上半年数据，其他业务贡献净利润15-20亿。
合计，铜陵有色未来净利润大概率不会低于35-40亿。
如何估值？
今年9月跌得最惨时，最低价是2.86元，对应市值366亿元。
铜陵有色的大部分业务仍然是低毛利的冶炼业务，合理估值只能给15倍。
未来2年，铜陵有色净利润不低于35-40亿，合理市值为525-600亿元。
目前持有成本3.2元，仓位4.25%，以低买高卖降成本为主。
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3、有色-洛阳钼业
三季度，营收同比15.5%，净利润同比64.1%，扣非同比157.8%。
同时，洛阳钼业越来越注重股东回报：
1、24-26年，每年分红比例超过40%；
2、注销1亿股，相当于提升了0.5%的股息回报。
今年前三季度铜矿产量47.6万吨，上半年目标31.4万吨，三季度产量16.2万吨，全年有望60万吨，超过52-57万吨的经营目标。
公司旗下拥有2座世界级的铜矿山TFM和KFM，分别拥有45万吨和15万吨的年生产铜能力。
未来，洛阳钼业的主要增长点，依旧是铜矿。
目前铜矿年产能60万吨，随着TFM三期和KFM二期的持续推进，有望在28年产能增至100万吨。
但是28年太长了，未来2年的利润增长点，目前仍不清晰。
那么，如何估值？
原本按照大佬的预期，公司三季度净利润50亿 ，全年140亿 ，每股收益0.648元。
今年9月跌得最厉害的时候，洛阳钼业跌到了6.48元，正好对应估值10倍。
目前来看，三季度实际净利润28.56亿，
目前铜价平稳，若四季度净利润持平，则全年净利润约110亿 。
但是，只需铜价稳定，140亿的净利润目标，今年完不成，明年也能完成。
立足于未来2年净利润140亿，保守估值10倍，保守市值1400亿，对应股价6.48元。
目前成本7.5元，仓位4.9%。
仓位接近5%的仓位上限，所以目前以低买高卖降成本为主。
三季度，营收同比15.5%，净利润同比64.1%，扣非同比157.8%。
同时，洛阳钼业越来越注重股东回报：
1、24-26年，每年分红比例超过40%；
2、注销1亿股，相当于提升了0.5%的股息回报。
今年前三季度铜矿产量47.6万吨，上半年目标31.4万吨，三季度产量16.2万吨，全年有望60万吨，超过52-57万吨的经营目标。
公司旗下拥有2座世界级的铜矿山TFM和KFM，分别拥有45万吨和15万吨的年生产铜能力。
未来，洛阳钼业的主要增长点，依旧是铜矿。
目前铜矿年产能60万吨，随着TFM三期和KFM二期的持续推进，有望在28年产能增至100万吨。
但是28年太长了，未来2年的利润增长点，目前仍不清晰。
那么，如何估值？
原本按照大佬的预期，公司三季度净利润50亿 ，全年140亿 ，每股收益0.648元。
今年9月跌得最厉害的时候，洛阳钼业跌到了6.48元，正好对应估值10倍。
目前来看，三季度实际净利润28.56亿，
目前铜价平稳，若四季度净利润持平，则全年净利润约110亿 。
但是，只需铜价稳定，140亿的净利润目标，今年完不成，明年也能完成。
立足于未来2年净利润140亿，保守估值10倍，保守市值1400亿，对应股价6.48元。
目前成本7.5元，仓位4.9%。
仓位接近5%的仓位上限，所以目前以低买高卖降成本为主。
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2、煤炭-淮北矿业
三季度，营收同比6.6%，净利润-18.1%，扣非-17.6%。
三季度，DCE焦煤期货价格，环比二季度继续下滑，
公司三季度净利润12亿，环比二季度的13.5亿，也是小幅下滑，符合预期。
10月，DCE焦煤期货价格继续下滑，保守预测四季度净利润继续环比下滑，降至10亿。
预期今年全年净利润约50亿。
给予10倍的合理估值，则合理估值不低于500亿。
投资煤企，最重要的依旧是成长性，低估值+高增长，才是戴维斯双击。
淮北的成长性在于：
1、信湖煤矿由于渗水事故，今年停产，明年恢复生产后，也能贡献利润；
2、陶忽图煤矿年产能800万吨，公司权益产能419万吨，贡献增量20%+，力争明年年底完工；
3、非煤矿山临湘胜龙、乐东西郎岭等 5 座矿山，力争 2024 年底建成投产；
4、60万吨无水乙醇项目，已经在上半年开始运行，贡献利润增量；
5、焦煤作为最稀缺的煤炭品种，价格长期将缓慢上行。
下有利润和分红保底，上有产量和焦煤价格的上涨期权。
只要控制好仓位，用4毛钱的价格买1块钱的东西，真的很难亏钱。
买到5%的仓位，PE不得高于5倍：
要么股价跌到5倍估值；
要么股价不涨，分红后甚至下跌，然后等利润跟上来。
目前成本14.53元，仓位3.4%。
维持现有仓位平衡，以低买高卖为主。
三季度，营收同比6.6%，净利润-18.1%，扣非-17.6%。
三季度，DCE焦煤期货价格，环比二季度继续下滑，
公司三季度净利润12亿，环比二季度的13.5亿，也是小幅下滑，符合预期。
10月，DCE焦煤期货价格继续下滑，保守预测四季度净利润继续环比下滑，降至10亿。
预期今年全年净利润约50亿。
给予10倍的合理估值，则合理估值不低于500亿。
投资煤企，最重要的依旧是成长性，低估值+高增长，才是戴维斯双击。
淮北的成长性在于：
1、信湖煤矿由于渗水事故，今年停产，明年恢复生产后，也能贡献利润；
2、陶忽图煤矿年产能800万吨，公司权益产能419万吨，贡献增量20%+，力争明年年底完工；
3、非煤矿山临湘胜龙、乐东西郎岭等 5 座矿山，力争 2024 年底建成投产；
4、60万吨无水乙醇项目，已经在上半年开始运行，贡献利润增量；
5、焦煤作为最稀缺的煤炭品种，价格长期将缓慢上行。
下有利润和分红保底，上有产量和焦煤价格的上涨期权。
只要控制好仓位，用4毛钱的价格买1块钱的东西，真的很难亏钱。
买到5%的仓位，PE不得高于5倍：
要么股价跌到5倍估值；
要么股价不涨，分红后甚至下跌，然后等利润跟上来。
目前成本14.53元，仓位3.4%。
维持现有仓位平衡，以低买高卖为主。
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聊完了银行（招商银行、宁波银行、杭州银行、成都银行、常熟银行）、白酒（五粮液、泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒）、家电（美的、海尔、海信）、有色（紫金、藏格）、电力（国电、湖北能源）的三季报，接下来再聊煤炭。
1、煤炭-陕西煤业
三季度，营收同比10.7%，净利润同比17.1%，扣非同比-3.7%。
三季度煤价继续下跌，原以为会继续下滑30%，但是扣非仅下滑了3.7%，对我是大超预期。
经营现金流净额方面，前三季度347亿，同比22%，扣非净利润163亿，
经营现金流净额/净利润大于1，净利润含金量依旧非常高，确保了60%的高分红。
对于陕煤的定位就是年利润不低于200亿、合理估值不低于2000亿。
若延续60%分红，则每年分红不低于1.2元，股息率按5%计，则合理股价不低于24元。
陕煤未来的成长性，主要体现在4方面：
1、收购控股股东电力资产，电力未来会贡献增量；
2、煤矿小壕兔注入，未来建设小壕兔煤矿2000万吨以上，会贡献15%+的增长；
3、类似长江电力，依靠投资也能贡献一部分利润增长；
4、煤价中枢的提升，伴随着时间的推移，5-10年，煤价会上一个台阶，如长协价从535元上调至700元，但短期不现实。
目前持有成本20.51元，仓位3.33%。
以持有收息为主，涨多了也会高抛低吸。
1、煤炭-陕西煤业
三季度，营收同比10.7%，净利润同比17.1%，扣非同比-3.7%。
三季度煤价继续下跌，原以为会继续下滑30%，但是扣非仅下滑了3.7%，对我是大超预期。
经营现金流净额方面，前三季度347亿，同比22%，扣非净利润163亿，
经营现金流净额/净利润大于1，净利润含金量依旧非常高，确保了60%的高分红。
对于陕煤的定位就是年利润不低于200亿、合理估值不低于2000亿。
若延续60%分红，则每年分红不低于1.2元，股息率按5%计，则合理股价不低于24元。
陕煤未来的成长性，主要体现在4方面：
1、收购控股股东电力资产，电力未来会贡献增量；
2、煤矿小壕兔注入，未来建设小壕兔煤矿2000万吨以上，会贡献15%+的增长；
3、类似长江电力，依靠投资也能贡献一部分利润增长；
4、煤价中枢的提升，伴随着时间的推移，5-10年，煤价会上一个台阶，如长协价从535元上调至700元，但短期不现实。
目前持有成本20.51元，仓位3.33%。
以持有收息为主，涨多了也会高抛低吸。
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3、家电-海信家电
三季度，营收同比-0.1%，净利润同比-16.3%，扣非同比-26.7%。
经营现金流净额方面，前三季度52.1亿，同比-40.2%，净利润27.9亿，
经营现金流净额/净利润大于1，净利润含金量依旧非常高。
三季度业绩下滑这么大，是我预料不及的。
根据产业在线数据，三季度家用空调销量：
7月，海信-4.06%（内销40万台，-33.33%；出口55万台， 41.56%）
8月，海信 31.90%（内销-2.44%，出口 73.81%）
9月，海信 14.67%（内销 3.13%；出口 23.26%）
销量看着不差，为何三季度业绩这么差？
因为海信的中央空调占比较高（有可能是第一大业务），受内需下滑影响较大。
中央空调与家用空调不同，成本相对更高，主要适合大型商场、办公楼、酒吧等大型场所，以及面积较大的住宅。
大型商场、办公楼、酒吧、大house，均与当下的消费降级不符。
不过，我比较看好海信团队，比较有狼性，收购科林电气也是今年资本市场的热点。
再加上23-25年的股权激励计划，管理层的主观能动性更强。
海信今年的经营目标是业绩增速15%左右。
去年净利润28.37亿，那么今年不得低于32.63亿。
前三季度，海信净利润27.93亿，同比15.13%，四季度不得低于4.7亿
去年四季度为4.11亿，今年增速不得低于14.2%。
有一定挑战，但是以旧换新下，也不是不可能。
保守预测，今年四季度业绩持平，则全年净利润约32亿，每股收益2.3元。
若维持50%的分红比例，则明年每股分红不会低于1元。
目前持有成本26.83元，仓位3.3%。
今年9月大跌时，海信最低价是22.82元，对应今年每股收益2.3元，估值10倍左右。
若川普上台大幅加关税，市场预期悲观，像今年6-9月那样导致家电大跌，
那么，我仍然会选择加仓，直至23元打满5%的仓位上限。
三季度，营收同比-0.1%，净利润同比-16.3%，扣非同比-26.7%。
经营现金流净额方面，前三季度52.1亿，同比-40.2%，净利润27.9亿，
经营现金流净额/净利润大于1，净利润含金量依旧非常高。
三季度业绩下滑这么大，是我预料不及的。
根据产业在线数据，三季度家用空调销量：
7月，海信-4.06%（内销40万台，-33.33%；出口55万台， 41.56%）
8月，海信 31.90%（内销-2.44%，出口 73.81%）
9月，海信 14.67%（内销 3.13%；出口 23.26%）
销量看着不差，为何三季度业绩这么差？
因为海信的中央空调占比较高（有可能是第一大业务），受内需下滑影响较大。
中央空调与家用空调不同，成本相对更高，主要适合大型商场、办公楼、酒吧等大型场所，以及面积较大的住宅。
大型商场、办公楼、酒吧、大house，均与当下的消费降级不符。
不过，我比较看好海信团队，比较有狼性，收购科林电气也是今年资本市场的热点。
再加上23-25年的股权激励计划，管理层的主观能动性更强。
海信今年的经营目标是业绩增速15%左右。
去年净利润28.37亿，那么今年不得低于32.63亿。
前三季度，海信净利润27.93亿，同比15.13%，四季度不得低于4.7亿
去年四季度为4.11亿，今年增速不得低于14.2%。
有一定挑战，但是以旧换新下，也不是不可能。
保守预测，今年四季度业绩持平，则全年净利润约32亿，每股收益2.3元。
若维持50%的分红比例，则明年每股分红不会低于1元。
目前持有成本26.83元，仓位3.3%。
今年9月大跌时，海信最低价是22.82元，对应今年每股收益2.3元，估值10倍左右。
若川普上台大幅加关税，市场预期悲观，像今年6-9月那样导致家电大跌，
那么，我仍然会选择加仓，直至23元打满5%的仓位上限。
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2、家电-海尔智家
三季度，营收同比0.5%，净利润同比13.2%，扣非同比9.9%。
经营现金流净额方面，前三季度132亿，同比5.1%，净利润131.5亿，同比15.3%。
经营现金流净额/净利润大于1，净利润含金量依旧非常高，这确保了未来的分红。
对于海尔智家未来的业绩，如何评估？
公司曾推出股权激励计划，22、23、24、25年的扣非净利润复合增速，较21年不低于15%
22、23年均完成了，今年完成，扣非净利润需约180亿（179.93）。
前三季度，公司扣非净利润146.85亿，四季度需33.08亿即可。
而去年四季度扣非31.03亿，四季度增长6.6%即可。
以旧换新下，完成难度不大。
更重要的调整，还是明年：
1、以旧换新是否会持续；
2、今年出口是高增长，带来的结果就是高基数，那么明年业绩增速就有了压力。
还是立足于明年不能高增长，那么如何估值？
去年每股收益1.79元，分红比例45%，每股分红0.8元。
预期今年每股收益2元（增长11.7%），分红比例继续维持45%，那么不低于0.9元。
那么10倍估值下，股价为2*10 0.9=20.9元。
目前成本25.13元，仓位约2.7%。
今年9月最低价是23.1元，若再次跌到了23.1元（若明年业绩增速10%，加上1元分红，2*1.1 1=23元，正好约10倍估值），这次将买足5%的仓位。
只要控制好了5%的仓位上限，买得足够便宜（4毛买1块），未来2年净利润依旧稳健增长，最差也不会大幅波动，基本上一笔投资，很难亏钱。
三季度，营收同比0.5%，净利润同比13.2%，扣非同比9.9%。
经营现金流净额方面，前三季度132亿，同比5.1%，净利润131.5亿，同比15.3%。
经营现金流净额/净利润大于1，净利润含金量依旧非常高，这确保了未来的分红。
对于海尔智家未来的业绩，如何评估？
公司曾推出股权激励计划，22、23、24、25年的扣非净利润复合增速，较21年不低于15%
22、23年均完成了，今年完成，扣非净利润需约180亿（179.93）。
前三季度，公司扣非净利润146.85亿，四季度需33.08亿即可。
而去年四季度扣非31.03亿，四季度增长6.6%即可。
以旧换新下，完成难度不大。
更重要的调整，还是明年：
1、以旧换新是否会持续；
2、今年出口是高增长，带来的结果就是高基数，那么明年业绩增速就有了压力。
还是立足于明年不能高增长，那么如何估值？
去年每股收益1.79元，分红比例45%，每股分红0.8元。
预期今年每股收益2元（增长11.7%），分红比例继续维持45%，那么不低于0.9元。
那么10倍估值下，股价为2*10 0.9=20.9元。
目前成本25.13元，仓位约2.7%。
今年9月最低价是23.1元，若再次跌到了23.1元（若明年业绩增速10%，加上1元分红，2*1.1 1=23元，正好约10倍估值），这次将买足5%的仓位。
只要控制好了5%的仓位上限，买得足够便宜（4毛买1块），未来2年净利润依旧稳健增长，最差也不会大幅波动，基本上一笔投资，很难亏钱。
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聊完5家持有银行的3季报，再聊家电的3季报。
1、美的集团
三季度，营收同比8.1%，净利润同比14.9%，扣非11.0%。
依旧稳健增长，符合双位数增长的预期。
经营现金流净额方面，前三季度602.6亿，同比34.6%，而净利润为317亿，
经营现金流净额/净利润大于1，净利润含金量依旧非常高。
展望四季度，随着以旧换新政策的出炉，内需相比三季度大幅改善，预计依旧稳健增长。
去年每股收益4.93元，每股分红3元
展望今年，前三季度业绩增速14.3%，四季度基数最低，
那么，今年业绩增速有望15%，每股收益5.67元，每股分红仍有3元。
那么，给予牛市25倍的估值，5折就是12.5倍，
5.67*12.5+3=73.87元。
因为相对不错的业绩增速+出海概念，家电今年涨幅不错。
但是也造成了明年的隐忧：
今年出口高增长导致高基数，那明年怎么办？
大规模以旧换新下，四季度业绩会不错，但会不会透支明年一部分需求？
我的应对策略依旧很简单：
1、5%的仓位上限，防止短期乐观看错的风险；
2、长期始终看好全球需求下的中国家电龙头的未来，所以更主要通过仓位和安全边际来应对短期下跌的风险；
所谓安全边际，就是用4毛钱的价格买1块钱的东西。
家电的合理估值为15倍，，牛市能给25-30倍，熊市底部一般跌到10倍就差不多见底了。
目前持有成本56.6元，仓位2.4%，接下来会有加仓计划。
若川普上台大幅加关税，市场预期悲观，像今年6-9月那样导致家电大跌，
那么，我仍然会选择加仓，直至60元打满5%的仓位上限。
1、美的集团
三季度，营收同比8.1%，净利润同比14.9%，扣非11.0%。
依旧稳健增长，符合双位数增长的预期。
经营现金流净额方面，前三季度602.6亿，同比34.6%，而净利润为317亿，
经营现金流净额/净利润大于1，净利润含金量依旧非常高。
展望四季度，随着以旧换新政策的出炉，内需相比三季度大幅改善，预计依旧稳健增长。
去年每股收益4.93元，每股分红3元
展望今年，前三季度业绩增速14.3%，四季度基数最低，
那么，今年业绩增速有望15%，每股收益5.67元，每股分红仍有3元。
那么，给予牛市25倍的估值，5折就是12.5倍，
5.67*12.5+3=73.87元。
因为相对不错的业绩增速+出海概念，家电今年涨幅不错。
但是也造成了明年的隐忧：
今年出口高增长导致高基数，那明年怎么办？
大规模以旧换新下，四季度业绩会不错，但会不会透支明年一部分需求？
我的应对策略依旧很简单：
1、5%的仓位上限，防止短期乐观看错的风险；
2、长期始终看好全球需求下的中国家电龙头的未来，所以更主要通过仓位和安全边际来应对短期下跌的风险；
所谓安全边际，就是用4毛钱的价格买1块钱的东西。
家电的合理估值为15倍，，牛市能给25-30倍，熊市底部一般跌到10倍就差不多见底了。
目前持有成本56.6元，仓位2.4%，接下来会有加仓计划。
若川普上台大幅加关税，市场预期悲观，像今年6-9月那样导致家电大跌，
那么，我仍然会选择加仓，直至60元打满5%的仓位上限。
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@荐见
三季报已经全部披露完毕，总体来说超出我的预期。重点聊聊聚焦的6大赛道白酒、银行、家电、电力、有色和煤炭。首先聊聊超预期的白酒。1、白酒-五粮液三季度，营收同比1.4%，净利润同比1.3%，扣非同比1.6%。净利润依旧正增长，在我看来就是超预期的。在此之前，7-9月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额708.7亿元，去年同期为1034.5亿元，同比-31.5%。而大哥茅台三季度利润总额265亿，净利润...既然预估三年翻一倍，现在预估体系里，不就是严重低估了吗？
2
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3、银行-成都银行
三季度，营收同比1.2%，净利润同比11.3%，扣非同比9.5%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为8.4%，去年末为8.22%，有所提升，
拨备覆盖率497.4%，去年末为504.3%，有所下滑，但依然是行业一线水平。
风险加权资产8474.09亿元，RORWA为1.48，接近1.5+的行业一线水平。
在我的选股体系里，高ROE是一条核心标准，成都银行17年上市至今，ROE均为15%+。
成都银行以对公贷款为主，非息收入占比不足20%，长期很难维持15%+。
那么，基于安全边际，合理估值打个8折，对应ROE12%，则合理PB为1.2倍。
持有成本11.52元，仓位4.9%，持有为主。
三季度，营收同比1.2%，净利润同比11.3%，扣非同比9.5%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为8.4%，去年末为8.22%，有所提升，
拨备覆盖率497.4%，去年末为504.3%，有所下滑，但依然是行业一线水平。
风险加权资产8474.09亿元，RORWA为1.48，接近1.5+的行业一线水平。
在我的选股体系里，高ROE是一条核心标准，成都银行17年上市至今，ROE均为15%+。
成都银行以对公贷款为主，非息收入占比不足20%，长期很难维持15%+。
那么，基于安全边际，合理估值打个8折，对应ROE12%，则合理PB为1.2倍。
持有成本11.52元，仓位4.9%，持有为主。
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2、银行-宁波银行
三季度，营收同比8.1%，净利润和扣非同比约10%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为9.43%，去年末为9.64%，有所下滑，
拨备覆盖率404.8%，去年末为461.04%，下滑较多，属于行业中高水平。
风险加权资产20664.88亿元，RORWA值1.3，属于行业中高水平。
净息差1.85%，二季度为1.87%，仍未见底。
初步来看，波行的净利润主要通过降拨备实现的，有一定水分。
但在经济下行期，大部分行业都活得很惨，手有余粮用来调节利润，本身是企业优秀的体现。
而波行三季报最大的亮点是营收增速8.1%，对公贷款增速23.2%，依旧狼性十足。
看好经济复苏后，波行依旧会王者归来，未来3年业绩复合增速10% 。
银行是个利润前置、风险后置的行业，所以我最看重的是抗风险能力和业绩可持续性。
抗风险能力，主要体现为核心一级资本充足率、拨备覆盖率、RORWA（越高越好）、（阶段三贷款净额 阶段三债券净额）/利润总额（越低越好）等指标。
只要抗风险能力一直强劲，银行作为成长性确定性最强的行业，业绩自然是可持续的。
有一个反直觉的数学公式：1.1*1.1大于1.5*0.8。
业绩若能每年增长10%，也比第1年增长50%，第2年下滑20%高。
所以，任何人都喜欢高增长，但我更喜欢可持续的稳健增长（（业绩增速 股息增长）大于10%））。
我们若能以4毛钱的价格，就能获得非常满意的回报。
对于波行，合理估值10pe，5折就是5PE，4折就是4PE。
今天波行估值跌到了6.3倍，小幅加了点仓位。
目前成本约20元，仓位5.75%。
下一个重点目标加仓位置是24元，综合成本不高于21元（对应今年业绩增速10% 至少每股0.6元分红，估值5倍）元即可。
三季度，营收同比8.1%，净利润和扣非同比约10%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为9.43%，去年末为9.64%，有所下滑，
拨备覆盖率404.8%，去年末为461.04%，下滑较多，属于行业中高水平。
风险加权资产20664.88亿元，RORWA值1.3，属于行业中高水平。
净息差1.85%，二季度为1.87%，仍未见底。
初步来看，波行的净利润主要通过降拨备实现的，有一定水分。
但在经济下行期，大部分行业都活得很惨，手有余粮用来调节利润，本身是企业优秀的体现。
而波行三季报最大的亮点是营收增速8.1%，对公贷款增速23.2%，依旧狼性十足。
看好经济复苏后，波行依旧会王者归来，未来3年业绩复合增速10% 。
银行是个利润前置、风险后置的行业，所以我最看重的是抗风险能力和业绩可持续性。
抗风险能力，主要体现为核心一级资本充足率、拨备覆盖率、RORWA（越高越好）、（阶段三贷款净额 阶段三债券净额）/利润总额（越低越好）等指标。
只要抗风险能力一直强劲，银行作为成长性确定性最强的行业，业绩自然是可持续的。
有一个反直觉的数学公式：1.1*1.1大于1.5*0.8。
业绩若能每年增长10%，也比第1年增长50%，第2年下滑20%高。
所以，任何人都喜欢高增长，但我更喜欢可持续的稳健增长（（业绩增速 股息增长）大于10%））。
我们若能以4毛钱的价格，就能获得非常满意的回报。
对于波行，合理估值10pe，5折就是5PE，4折就是4PE。
今天波行估值跌到了6.3倍，小幅加了点仓位。
目前成本约20元，仓位5.75%。
下一个重点目标加仓位置是24元，综合成本不高于21元（对应今年业绩增速10% 至少每股0.6元分红，估值5倍）元即可。
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继续聊聊本人的第一大重仓行业-银行三季报，前面聊过了杭州银行和常熟银行。
1、银行-招商银行
三季度，营收同比-2.5%，净利润和扣非同比都是0.8%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为14.73%，去年末为13.37%，有所提升，
拨备覆盖率432.15%，去年末为437.7%，有所下滑，但依然是行业一线水平。
净息差1.97%，二季度是1.99%，环比小幅下滑，仍未见底。
对于招商银行的短期看点，就是何时每股收益是否达到6元。
截至三季度末，每股收益4.44元，要想达到全年6元，四季度不得低于1.56元。
过去3个季度每股收益分别是1.52、1.45、1.51元。
查看历史，每年四季度的每股收益是最低的，所以今年每股收益6元无望。
去年每股收益5.63元，分红比例35%，每股分红1.972元，今年有望冲击2元。
目前对于银行净息差见底，最早四季度，最迟明年上半年。
那么，明年每股收益大概率站上6元。
银行的合理估值是10倍，那么5倍以下买入，极大概率翻倍。
那么，加上明年的2元分红，买入价不得高于5*6 2=32元。
最近银行一直下跌，今天重点补仓了。
目前持有成本30.31元，仓位6.54%。
若继续调整，继续上仓位，总成本不高于32元即可。
下一个目标点位为6倍PE，对应股价34.74元。
看好未来1年宏观经济复苏，而银行是受益最确定的行业，优秀银行更不可能缺席。
1、银行-招商银行
三季度，营收同比-2.5%，净利润和扣非同比都是0.8%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为14.73%，去年末为13.37%，有所提升，
拨备覆盖率432.15%，去年末为437.7%，有所下滑，但依然是行业一线水平。
净息差1.97%，二季度是1.99%，环比小幅下滑，仍未见底。
对于招商银行的短期看点，就是何时每股收益是否达到6元。
截至三季度末，每股收益4.44元，要想达到全年6元，四季度不得低于1.56元。
过去3个季度每股收益分别是1.52、1.45、1.51元。
查看历史，每年四季度的每股收益是最低的，所以今年每股收益6元无望。
去年每股收益5.63元，分红比例35%，每股分红1.972元，今年有望冲击2元。
目前对于银行净息差见底，最早四季度，最迟明年上半年。
那么，明年每股收益大概率站上6元。
银行的合理估值是10倍，那么5倍以下买入，极大概率翻倍。
那么，加上明年的2元分红，买入价不得高于5*6 2=32元。
最近银行一直下跌，今天重点补仓了。
目前持有成本30.31元，仓位6.54%。
若继续调整，继续上仓位，总成本不高于32元即可。
下一个目标点位为6倍PE，对应股价34.74元。
看好未来1年宏观经济复苏，而银行是受益最确定的行业，优秀银行更不可能缺席。
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5、白酒-迎驾贡酒
三季度，营收同比2.3%，净利润同比2.9%，扣非8.5%。
反映经营质量的2项指标：
经营现金流净额，前三季度12.7亿，同比22.3%，净利润20亿，同比20.2%
经营现金流净额/净利润小于1，说明公司净利润含金量有一定水分。
合同负债：截至三季度末为4.03亿，二季度末为4.62亿，环比小幅下滑。
迎驾贡酒年初制定的经营目标是实现经营业绩双位数增长。
前三季度净利润20.06亿，同比20.2%。
去年净利润22.88亿，若维持增速20%，
则今年净利润不低于27.46亿，四季度净利润不得低于7.4亿，
去年四季度净利润6.33亿，那么四季度增速不得低于16.8%。
四季度和一季度都是高基数，三季度低基数都只增长了2.9%，完成有压力。
若增速目标15%，则今年净利润不低于26.31亿，四季度不低于6.25亿，增速基本持平即可。
对于迎驾贡酒的未来3年，2种预演：
1、今年业绩增速15%，全年净利润26.31亿
未来3年（25-27），业绩复合增速10%。
那么，27年净利润约35.02亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值875亿。
目标3年1倍，则买入市值为875亿的一半，
即买入市值不得高于438亿，对应股价约54.72元。
2.今年业绩增速15%，全年净利润26.31亿
未来3年（25-27），业绩复合增速5%。
那么，27年净利润约30.46亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值761亿。
目标3年1倍，则买入市值为761亿的一半，
即买入市值不得高于381亿，对应股价约47.59元。
昨天和今天在60元附近追加了仓位，目前持有成本49.89元，仓位3.5%。
接下来准备在55、50，2个价位继续加仓，仓位提升至4.2%。
若跌到41.25元，估值跌到12.5倍，相当于5折，则仓位提升至5%。
没有，就继续低买高卖，降低成本。
三季度，营收同比2.3%，净利润同比2.9%，扣非8.5%。
反映经营质量的2项指标：
经营现金流净额，前三季度12.7亿，同比22.3%，净利润20亿，同比20.2%
经营现金流净额/净利润小于1，说明公司净利润含金量有一定水分。
合同负债：截至三季度末为4.03亿，二季度末为4.62亿，环比小幅下滑。
迎驾贡酒年初制定的经营目标是实现经营业绩双位数增长。
前三季度净利润20.06亿，同比20.2%。
去年净利润22.88亿，若维持增速20%，
则今年净利润不低于27.46亿，四季度净利润不得低于7.4亿，
去年四季度净利润6.33亿，那么四季度增速不得低于16.8%。
四季度和一季度都是高基数，三季度低基数都只增长了2.9%，完成有压力。
若增速目标15%，则今年净利润不低于26.31亿，四季度不低于6.25亿，增速基本持平即可。
对于迎驾贡酒的未来3年，2种预演：
1、今年业绩增速15%，全年净利润26.31亿
未来3年（25-27），业绩复合增速10%。
那么，27年净利润约35.02亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值875亿。
目标3年1倍，则买入市值为875亿的一半，
即买入市值不得高于438亿，对应股价约54.72元。
2.今年业绩增速15%，全年净利润26.31亿
未来3年（25-27），业绩复合增速5%。
那么，27年净利润约30.46亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值761亿。
目标3年1倍，则买入市值为761亿的一半，
即买入市值不得高于381亿，对应股价约47.59元。
昨天和今天在60元附近追加了仓位，目前持有成本49.89元，仓位3.5%。
接下来准备在55、50，2个价位继续加仓，仓位提升至4.2%。
若跌到41.25元，估值跌到12.5倍，相当于5折，则仓位提升至5%。
没有，就继续低买高卖，降低成本。
3
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4、白酒-今世缘
三季度，营收同比10.1%，净利润同比6.6%，扣非同比7.3%。
反映经营质量的2项指标：
经营现金流净额，前三季度22.3亿，同比12.6%，而净利润30.9亿，同比17.1%
经营现金流净额/净利润小于1，说明公司净利润含金量有一定水分。
合同负债：截至三季度末为5.4亿，二季度末为6.3亿。
自20年以来，合同负债第一次三季度环比下滑，
相比五粮液、泸州老窖、古井贡，今世缘的经销商压力相对更大。
今世缘年初制定的经营目标是：2024 年经营目标为总营收 122 亿元左右，净利润 37 亿元左右（同比18%）
前三季度净利润为30.86亿元，那么四季度不得低于6.14亿。
去年四季度净利润为5亿，那么四季度增速不得低于22.8%。
四季度的利润基数最低，有一定压力，但也有希望完成。
不过作为投资，还是立足于完不成：
依旧预期四季度能持平，今年四季度净利润不低于5亿，则全年为35.86亿，同比14.3%。
对于今世缘的未来3年，2种预演：
1、今年业绩增速14.3%，全年净利润35.86亿
未来3年（25-27），业绩复合增速10%。
那么，27年净利润约47.73亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值1193亿。
目标3年1倍，则买入市值为1193亿的一半，
即买入市值不得高于597亿，对应股价约47.58元。
2.今年业绩增速14.3%，全年净利润35.86亿
未来3年（25-27），业绩复合增速5%。
那么，27年净利润约41.51亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值1038亿。
目标3年1倍，则买入市值为1038亿的一半，
即买入市值不得高于519亿，对应股价约41.38元。
昨天追加了仓位，目前持有成本41.2，仓位3.3%。
若跌到40块，仓位将继续提升至4%。
若跌到36元，估值跌到12.5倍，仓位提示至5%。
三季度，营收同比10.1%，净利润同比6.6%，扣非同比7.3%。
反映经营质量的2项指标：
经营现金流净额，前三季度22.3亿，同比12.6%，而净利润30.9亿，同比17.1%
经营现金流净额/净利润小于1，说明公司净利润含金量有一定水分。
合同负债：截至三季度末为5.4亿，二季度末为6.3亿。
自20年以来，合同负债第一次三季度环比下滑，
相比五粮液、泸州老窖、古井贡，今世缘的经销商压力相对更大。
今世缘年初制定的经营目标是：2024 年经营目标为总营收 122 亿元左右，净利润 37 亿元左右（同比18%）
前三季度净利润为30.86亿元，那么四季度不得低于6.14亿。
去年四季度净利润为5亿，那么四季度增速不得低于22.8%。
四季度的利润基数最低，有一定压力，但也有希望完成。
不过作为投资，还是立足于完不成：
依旧预期四季度能持平，今年四季度净利润不低于5亿，则全年为35.86亿，同比14.3%。
对于今世缘的未来3年，2种预演：
1、今年业绩增速14.3%，全年净利润35.86亿
未来3年（25-27），业绩复合增速10%。
那么，27年净利润约47.73亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值1193亿。
目标3年1倍，则买入市值为1193亿的一半，
即买入市值不得高于597亿，对应股价约47.58元。
2.今年业绩增速14.3%，全年净利润35.86亿
未来3年（25-27），业绩复合增速5%。
那么，27年净利润约41.51亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值1038亿。
目标3年1倍，则买入市值为1038亿的一半，
即买入市值不得高于519亿，对应股价约41.38元。
昨天追加了仓位，目前持有成本41.2，仓位3.3%。
若跌到40块，仓位将继续提升至4%。
若跌到36元，估值跌到12.5倍，仓位提示至5%。
3
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3、白酒-古井贡B
三季度，营收同比13.4%，净利润同比13.6%，扣非同比15.2%。
依旧稳健增长。
除了净利润，我们更应关注反映经营质量的2项指标：
经营现金流净额，前三季度53.4亿，同比-6.6%，而净利润47.5亿，同比24.5%
经营现金流净额/净利润大于1，说明公司净利润含金量比较高。
合同负债：截至三季度末为19.4亿，二季度末为22.2亿，去年年末为14亿。
古井贡酒的合同负债，20年以来，一季度最高，四季度最低，3季度会比2季度略高。
环比有所下滑，为20年以来第一次发生，是个潜在风险点，说明经销商可能销售不畅，提前打款意愿下滑了。
这里需要进一步跟踪四季度的合同负债数据：
因为20年以来，年末的合同负债，还是一年比一年高的。
古井贡的年初经营目标是：
2024 年计划实现营业收入 244.50 亿元，较上年增长 20.72%；2024 年计划实现利润总额79.50 亿元，较上年增长 25.55%。
去年净利润22.88亿，同比25%意味着今年全年净利润为28.6亿。
前三季度，古井贡净利润20.06亿，
那么，四季度业绩不得低于8.6亿，去年四季度为6.33亿，同比不得低于35.86%。
从过往几年来看，古井贡四季度的净利润是最少的。
想要完成，也不是不可能，但有一定压力。
如果将全年业绩增速降为20%，则今年净利润为27.46亿，
那么四季度不得低于7.4亿，同比不得低于16.8%。
20%的业绩增速依旧不低，完成的压力，也相对更小。
目前主要持有古井贡B，成本105.43港币，仓位约5%。
该仓位不做波段，目前估值10.5倍，若古井贡的基本面依旧稳健增长，长期低估，则长期持有。
三季度，营收同比13.4%，净利润同比13.6%，扣非同比15.2%。
依旧稳健增长。
除了净利润，我们更应关注反映经营质量的2项指标：
经营现金流净额，前三季度53.4亿，同比-6.6%，而净利润47.5亿，同比24.5%
经营现金流净额/净利润大于1，说明公司净利润含金量比较高。
合同负债：截至三季度末为19.4亿，二季度末为22.2亿，去年年末为14亿。
古井贡酒的合同负债，20年以来，一季度最高，四季度最低，3季度会比2季度略高。
环比有所下滑，为20年以来第一次发生，是个潜在风险点，说明经销商可能销售不畅，提前打款意愿下滑了。
这里需要进一步跟踪四季度的合同负债数据：
因为20年以来，年末的合同负债，还是一年比一年高的。
古井贡的年初经营目标是：
2024 年计划实现营业收入 244.50 亿元，较上年增长 20.72%；2024 年计划实现利润总额79.50 亿元，较上年增长 25.55%。
去年净利润22.88亿，同比25%意味着今年全年净利润为28.6亿。
前三季度，古井贡净利润20.06亿，
那么，四季度业绩不得低于8.6亿，去年四季度为6.33亿，同比不得低于35.86%。
从过往几年来看，古井贡四季度的净利润是最少的。
想要完成，也不是不可能，但有一定压力。
如果将全年业绩增速降为20%，则今年净利润为27.46亿，
那么四季度不得低于7.4亿，同比不得低于16.8%。
20%的业绩增速依旧不低，完成的压力，也相对更小。
目前主要持有古井贡B，成本105.43港币，仓位约5%。
该仓位不做波段，目前估值10.5倍，若古井贡的基本面依旧稳健增长，长期低估，则长期持有。
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2、白酒-泸州老窖
三季度，营收同比0.67%，净利润同比2.6%，扣非同比3.5%。
除了净利润，我们更应关注反映经营质量的2项指标：
经营现金流净额，前三季度125亿，同比37.7%，而净利润116亿，同比9.7%
经营现金流净额/净利润大于1，说明公司净利润含金量比较高。
合同负债：截至三季度末为26.5亿，二季度末为23.4亿。
经销商打款意愿有所提升，但去年末合同负债为26.7亿，渠道库存和未来销量有一定压力。
老窖年初制定的经营目标是今年业绩增速不低于15%。
去年净利润132.46亿元，若同比15%，则今年净利润不得低于152.33亿元。
前三季度净利润115.93亿元，则四季度净利润不得低于36.4亿元。
老窖的财务报表和五粮液不同，从近几年历史来看，四季度的利润是最少的。
去年四季度净利润26.8亿，那么要想完成15%的经营目标，今年四季度业绩增速不得低于35.8%。
目前来看，四季度完成这个目标，几乎不可能。
若将业绩增速降为10%，则今年净利润不得低于145.71亿元，四季度净利润不得低于29.71亿元，同比10.8%。
有一定压力，但四季度基数比较低，也不是没可能。
对于老窖的未来3年，2种预演：
1、今年业绩增速10%，全年净利润145.71亿
未来3年（25-27），业绩复合增速10%。
那么，27年净利润约193.94亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值4848亿。
目标3年1倍，则买入市值为4848亿的一半，
即买入市值不得高于2424亿，对应股价约164.69元。
2.今年业绩增速5%，全年净利润139.08亿
未来3年（25-27），业绩复合增速5%。
那么，27年净利润约161亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值4025亿。
目标3年1倍，则买入市值为4848亿的一半，
即买入市值不得高于2012亿，对应股价约136.72元。
目前持有成本113.38元，仓位约3.4%，接下来会有加仓计划。
看好经济最迟将于明年上半年见底，消费也将逐渐走向复苏，渗透率仍很低的高端白酒，不可能会缺席。
基于5%的仓位上限、用4毛钱的价格买1块钱的东西（对应白酒就是估值10倍），靠分红10年收回成本3大理念，
泸州老窖的仓位上限，可以从5%提升至10%，乃至20%。
9月泸州老窖跌破100元，估值跌到10倍时，仓位只买到了5%，
如果再给我一次机会，我将会买到10%。
三季度，营收同比0.67%，净利润同比2.6%，扣非同比3.5%。
除了净利润，我们更应关注反映经营质量的2项指标：
经营现金流净额，前三季度125亿，同比37.7%，而净利润116亿，同比9.7%
经营现金流净额/净利润大于1，说明公司净利润含金量比较高。
合同负债：截至三季度末为26.5亿，二季度末为23.4亿。
经销商打款意愿有所提升，但去年末合同负债为26.7亿，渠道库存和未来销量有一定压力。
老窖年初制定的经营目标是今年业绩增速不低于15%。
去年净利润132.46亿元，若同比15%，则今年净利润不得低于152.33亿元。
前三季度净利润115.93亿元，则四季度净利润不得低于36.4亿元。
老窖的财务报表和五粮液不同，从近几年历史来看，四季度的利润是最少的。
去年四季度净利润26.8亿，那么要想完成15%的经营目标，今年四季度业绩增速不得低于35.8%。
目前来看，四季度完成这个目标，几乎不可能。
若将业绩增速降为10%，则今年净利润不得低于145.71亿元，四季度净利润不得低于29.71亿元，同比10.8%。
有一定压力，但四季度基数比较低，也不是没可能。
对于老窖的未来3年，2种预演：
1、今年业绩增速10%，全年净利润145.71亿
未来3年（25-27），业绩复合增速10%。
那么，27年净利润约193.94亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值4848亿。
目标3年1倍，则买入市值为4848亿的一半，
即买入市值不得高于2424亿，对应股价约164.69元。
2.今年业绩增速5%，全年净利润139.08亿
未来3年（25-27），业绩复合增速5%。
那么，27年净利润约161亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值4025亿。
目标3年1倍，则买入市值为4848亿的一半，
即买入市值不得高于2012亿，对应股价约136.72元。
目前持有成本113.38元，仓位约3.4%，接下来会有加仓计划。
看好经济最迟将于明年上半年见底，消费也将逐渐走向复苏，渗透率仍很低的高端白酒，不可能会缺席。
基于5%的仓位上限、用4毛钱的价格买1块钱的东西（对应白酒就是估值10倍），靠分红10年收回成本3大理念，
泸州老窖的仓位上限，可以从5%提升至10%，乃至20%。
9月泸州老窖跌破100元，估值跌到10倍时，仓位只买到了5%，
如果再给我一次机会，我将会买到10%。
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三季报已经全部披露完毕，总体来说超出我的预期。
重点聊聊聚焦的6大赛道白酒、银行、家电、电力、有色和煤炭。
首先聊聊超预期的白酒。
1、白酒-五粮液
三季度，营收同比1.4%，净利润同比1.3%，扣非同比1.6%。
净利润依旧正增长，在我看来就是超预期的。
在此之前，7-9月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额708.7亿元，去年同期为1034.5亿元，同比-31.5%。
而大哥茅台三季度利润总额265亿，净利润同比13%。
大哥活得越好，代表其他小弟活得越差。
可三季报出炉后，大超预期。
我持有的5家五粮液、泸州老窖、古井贡B、今世缘、迎驾贡酒，净利润均是正增长。
此外，五粮液还宣布了24-26年的股东回报计划：
2024-2026 年度，公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于 70%，且不低于 200 亿元（含税）；
公司每年度的现金分红可分一次或多次（即年度分红、中期分红、特殊分红）实施。
对于去年已经实现300亿净利润的五粮液来说，分红不低于200亿，难度不大。
每年分红不低于200亿，每股分红不低于5.15元，今天收盘价148.8元，未来股息率不低于3.46%。
除了净利润，我们更应关注反映经营质量的经营现金流净额和合同负债指标。
经营现金流净额代表企业收到的真金白银，经营现金流净额/净利润大于1，说明企业的净利润含金量非常高，这是高分红的前提。
合同负债是企业提前收到的收入，代表渠道商提前打款，但企业尚未发货，相当于利润的蓄水池，该值增加越多，说明公司产品越供不应求，销量越有保障。
五粮液前三季度经营现金流净额298亿，同比33%，而净利润249亿，同比9%，经营现金流净额/净利润大于1，说明净利润含金量很高。
截至三季度末，五粮液合同负债70.7亿，二季度末是81.6亿，说明渠道商当前打款意愿欠缺，销量有一定压力。
五粮液前三季度净利润增速9.2%，但是完成年初制定的24年双位数增长的目标，有一定压力。
分季度来看，五粮液历史上一季度（春节）净利润最高，次之四季度（国庆），第3是三季度（中秋），最低的是二季度。
去年五粮液净利润302亿，若今年业绩增速10%，则今年全年净利润不低于332亿。
前三季度净利润249亿，则四季度净利润不得低于83亿，
去年同期是74亿，那么四季度业绩增速不得低于12%。
三季度的低基数下，五粮液净利润只增长了1.3%。
四季度还是高基数，目前消费并未改善，飞天茅台又跌回了2200元，
业绩增速12%，压力很大。
那么对于五粮液的未来，也要降低预期：
今年业绩增速5%，全年净利润目标317亿。
今后3年（25-27），净利润复合增速约5%。
那么，27年净利润约367亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值9177亿。
目标3年1倍，则买入市值为9177亿的一半，
即买入市值不得高于4588亿，对应股价约118元。
目前持有成本112元，仓位3.7%，立足未来3年收益翻倍（不含分红），以持有为主。
重点聊聊聚焦的6大赛道白酒、银行、家电、电力、有色和煤炭。
首先聊聊超预期的白酒。
1、白酒-五粮液
三季度，营收同比1.4%，净利润同比1.3%，扣非同比1.6%。
净利润依旧正增长，在我看来就是超预期的。
在此之前，7-9月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额708.7亿元，去年同期为1034.5亿元，同比-31.5%。
而大哥茅台三季度利润总额265亿，净利润同比13%。
大哥活得越好，代表其他小弟活得越差。
可三季报出炉后，大超预期。
我持有的5家五粮液、泸州老窖、古井贡B、今世缘、迎驾贡酒，净利润均是正增长。
此外，五粮液还宣布了24-26年的股东回报计划：
2024-2026 年度，公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于 70%，且不低于 200 亿元（含税）；
公司每年度的现金分红可分一次或多次（即年度分红、中期分红、特殊分红）实施。
对于去年已经实现300亿净利润的五粮液来说，分红不低于200亿，难度不大。
每年分红不低于200亿，每股分红不低于5.15元，今天收盘价148.8元，未来股息率不低于3.46%。
除了净利润，我们更应关注反映经营质量的经营现金流净额和合同负债指标。
经营现金流净额代表企业收到的真金白银，经营现金流净额/净利润大于1，说明企业的净利润含金量非常高，这是高分红的前提。
合同负债是企业提前收到的收入，代表渠道商提前打款，但企业尚未发货，相当于利润的蓄水池，该值增加越多，说明公司产品越供不应求，销量越有保障。
五粮液前三季度经营现金流净额298亿，同比33%，而净利润249亿，同比9%，经营现金流净额/净利润大于1，说明净利润含金量很高。
截至三季度末，五粮液合同负债70.7亿，二季度末是81.6亿，说明渠道商当前打款意愿欠缺，销量有一定压力。
五粮液前三季度净利润增速9.2%，但是完成年初制定的24年双位数增长的目标，有一定压力。
分季度来看，五粮液历史上一季度（春节）净利润最高，次之四季度（国庆），第3是三季度（中秋），最低的是二季度。
去年五粮液净利润302亿，若今年业绩增速10%，则今年全年净利润不低于332亿。
前三季度净利润249亿，则四季度净利润不得低于83亿，
去年同期是74亿，那么四季度业绩增速不得低于12%。
三季度的低基数下，五粮液净利润只增长了1.3%。
四季度还是高基数，目前消费并未改善，飞天茅台又跌回了2200元，
业绩增速12%，压力很大。
那么对于五粮液的未来，也要降低预期：
今年业绩增速5%，全年净利润目标317亿。
今后3年（25-27），净利润复合增速约5%。
那么，27年净利润约367亿。
给予25倍的合理估值，则27年合理市值9177亿。
目标3年1倍，则买入市值为9177亿的一半，
即买入市值不得高于4588亿，对应股价约118元。
目前持有成本112元，仓位3.7%，立足未来3年收益翻倍（不含分红），以持有为主。
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7、煤炭-新集能源
三季度营收同比-6.6%，净利润6.5亿，同比6%。
新集的成长性，主要在于煤炭的产量增长。
2023年，公司商品煤产量1937万吨，产量连续4年增长。
公司25年的煤炭产能目标是2350万吨，增长空间21%。
当然还离不开煤电一体化后，盈利稳定性增强，有望提升给予公用事业的15倍合理估值。
随着2024年8月31日及9月30日，利辛电厂二期两台机组投产，
2024年3月，公司上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）正式开工建设， 2024年6月，六安电厂（2*660MW）正式开工建设，目前在建的3座电厂于2026年投运，公司有望实现完全煤电一体，盈利稳定性有望进一步增强。
公司目标25年年营收达 150 亿元，年利润（利润总额）超 40 亿元。
23年营收128.45亿，利润总额34.38亿元，增长空间约16%。
23年净利润21.1亿元，若增长空间16%，则25年净利润24.55亿元，每股盈利0.95元-1元。
若给予煤电一体化后的15倍合理估值，则明年股价有望站上15元。
若保守估值10倍，则明年股价有望突破前高9.6元，站上10元。
遵循安全边际思维，用4毛钱的价格买1块钱的东西：
新集未来2年每股盈利1元，给予合理股价15元，5折就是7.5元，4折就是6元。
目前持有成本6.5元，仓位4.2%。
目前以持有为主，随着股价站上10元，仓位降至2.5%。
三季度营收同比-6.6%，净利润6.5亿，同比6%。
新集的成长性，主要在于煤炭的产量增长。
2023年，公司商品煤产量1937万吨，产量连续4年增长。
公司25年的煤炭产能目标是2350万吨，增长空间21%。
当然还离不开煤电一体化后，盈利稳定性增强，有望提升给予公用事业的15倍合理估值。
随着2024年8月31日及9月30日，利辛电厂二期两台机组投产，
2024年3月，公司上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）正式开工建设， 2024年6月，六安电厂（2*660MW）正式开工建设，目前在建的3座电厂于2026年投运，公司有望实现完全煤电一体，盈利稳定性有望进一步增强。
公司目标25年年营收达 150 亿元，年利润（利润总额）超 40 亿元。
23年营收128.45亿，利润总额34.38亿元，增长空间约16%。
23年净利润21.1亿元，若增长空间16%，则25年净利润24.55亿元，每股盈利0.95元-1元。
若给予煤电一体化后的15倍合理估值，则明年股价有望站上15元。
若保守估值10倍，则明年股价有望突破前高9.6元，站上10元。
遵循安全边际思维，用4毛钱的价格买1块钱的东西：
新集未来2年每股盈利1元，给予合理股价15元，5折就是7.5元，4折就是6元。
目前持有成本6.5元，仓位4.2%。
目前以持有为主，随着股价站上10元，仓位降至2.5%。
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6、电力-湖北能源
三季度，营收同比4.5%，净利润同比26.85%，扣非同比26.83%。
前三季度，净利润24.6亿元，同比43.3%，扣非24.4亿元，同比44.7%。
成长，是最大的安全边际。
9月机构调研显示，2024年主要投资项目包括陕武直流一期210万千瓦光伏基地项目在内的新能源项目，罗田平坦原、南漳张家坪、长阳清江三个抽水蓄能项目及江陵二期火电项目。
其中新能源项目预计年内投产约260万千瓦，三个抽水蓄能项目预计在2027-2030年期间陆续投产，江陵火电项目2台机组预计在2025-2026年期间陆续投产。
前三季度，每股收益0.38元。
鉴于电力四季度的传统项目是减值，保守预估全年每股收益0.4元。
保守估值10倍，则股价保守4元。
合理估值至少15倍，则合理股价不低于6元。
目前持有成本约5元，仓位3.3%，以持有为主。
三季度，营收同比4.5%，净利润同比26.85%，扣非同比26.83%。
前三季度，净利润24.6亿元，同比43.3%，扣非24.4亿元，同比44.7%。
成长，是最大的安全边际。
9月机构调研显示，2024年主要投资项目包括陕武直流一期210万千瓦光伏基地项目在内的新能源项目，罗田平坦原、南漳张家坪、长阳清江三个抽水蓄能项目及江陵二期火电项目。
其中新能源项目预计年内投产约260万千瓦，三个抽水蓄能项目预计在2027-2030年期间陆续投产，江陵火电项目2台机组预计在2025-2026年期间陆续投产。
前三季度，每股收益0.38元。
鉴于电力四季度的传统项目是减值，保守预估全年每股收益0.4元。
保守估值10倍，则股价保守4元。
合理估值至少15倍，则合理股价不低于6元。
目前持有成本约5元，仓位3.3%，以持有为主。
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5、电力-国电电力
三季度，营收同比-2.1%，净利润24.75亿，同比-6.5%，扣非24.71亿，同比-5.1%。
前三季度，净利润91.91亿，同比63.4%，扣非46.55亿，同比-12.5%。
结合9月的规模以上工业企业利润数据，这份业绩，不算暴雷。
9月，电力、热力生产和供应业利润总额440.4亿元，同比-11%。
三季度，电力、热力生产和供应业利润总额1668.7亿元，去年同期1759.3亿元，同比-5%。
加回半年报计提的大兴水电站减值8.42亿、新能源板块信用减值4.85亿，前三季度扣非约60亿左右。
若四季度不再减值，则全年扣非有望70-80亿。
但在投资决策中，还是立足于没有，预期全年扣非约60亿。
成长，是最大的安全边际。
国电未来2年的增长点是大渡河水电和特高压投产。
第1个增长点是明年投产的川渝特高压：
川渝特高压投运后，大渡河水电站弃水情况将得到极大改善。
至2026年，公司年发电量将从450亿千瓦时提升到600亿千瓦时左右。
有大佬估计，随着特高压投产，大渡河变成稳定电源，对电价有一定的正向作用。
第2个增长点是2个在建水电站：
四川大渡河金川水电站，去年年末工程进度71.67%，预计2025年6月蓄水发电；
大渡河双江口水电站，去年年末工程进度64.84%，计划今年11月实现下闸蓄水，将于2025年底实现发电。
哪怕四季度继续减值，展望明年，国电依旧具备冲击扣非70-80亿的潜力。
落在估值上，国电目前火电占比较高，保守估值10倍，保守市值700-800亿，对应股价约3.9-4.5元。
目前国电持有成本5.03元，仓位3.33%。
计划股价4.5元时仓位提升至4%，股价4元时仓位提升至上限5%。
若等不到，现有仓位目前持有为主。
三季度，营收同比-2.1%，净利润24.75亿，同比-6.5%，扣非24.71亿，同比-5.1%。
前三季度，净利润91.91亿，同比63.4%，扣非46.55亿，同比-12.5%。
结合9月的规模以上工业企业利润数据，这份业绩，不算暴雷。
9月，电力、热力生产和供应业利润总额440.4亿元，同比-11%。
三季度，电力、热力生产和供应业利润总额1668.7亿元，去年同期1759.3亿元，同比-5%。
加回半年报计提的大兴水电站减值8.42亿、新能源板块信用减值4.85亿，前三季度扣非约60亿左右。
若四季度不再减值，则全年扣非有望70-80亿。
但在投资决策中，还是立足于没有，预期全年扣非约60亿。
成长，是最大的安全边际。
国电未来2年的增长点是大渡河水电和特高压投产。
第1个增长点是明年投产的川渝特高压：
川渝特高压投运后，大渡河水电站弃水情况将得到极大改善。
至2026年，公司年发电量将从450亿千瓦时提升到600亿千瓦时左右。
有大佬估计，随着特高压投产，大渡河变成稳定电源，对电价有一定的正向作用。
第2个增长点是2个在建水电站：
四川大渡河金川水电站，去年年末工程进度71.67%，预计2025年6月蓄水发电；
大渡河双江口水电站，去年年末工程进度64.84%，计划今年11月实现下闸蓄水，将于2025年底实现发电。
哪怕四季度继续减值，展望明年，国电依旧具备冲击扣非70-80亿的潜力。
落在估值上，国电目前火电占比较高，保守估值10倍，保守市值700-800亿，对应股价约3.9-4.5元。
目前国电持有成本5.03元，仓位3.33%。
计划股价4.5元时仓位提升至4%，股价4元时仓位提升至上限5%。
若等不到，现有仓位目前持有为主。
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@荐见
3、有色-藏格矿业三季报显示，营收5.6亿，同比-60%，净利润5.71亿，同比-39%，扣非5.69亿，同比-40%。藏格矿业的主要看点是参股30.78%的巨龙铜业：2024 年前三季度，巨龙铜业产铜 12.20 万吨，销量 12.06 万吨，实现营业收入 92.72 亿元，净利润 44.28 亿元。公司取得投资收益 13.63 亿元，占公司归母净利润的 72.96%，比上年同期增长 33.8...按照lz给的成本价，其实收益率蛮高的，不知道lz是什么时候开始建仓的
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4、白酒-贵州茅台
三季度，营收同比15.3%，净利润同比13.2%，扣非同比13.3%。
前三季度，净利润608亿，同比15.0%。
股王依旧稳健增长。
不过刚刚公布的9月规模以上工业企业利润数据，却显得其它白酒的三季报，有可能会天雷滚滚。
今年1-9月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额2306.1亿元，同比-5.4%。
而今年8月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额1993.0亿元，同比11.2%。
单看9月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额313.1亿元，去年同期为657.2亿元，同比-52%。
考虑到22年9月该值为256.9亿元，去年657.2亿元，同比156%，太过异常。
于是，我们看看三季度的增速：
7-9月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额708.7亿元，去年同期为1034.5亿元，同比-31.5%。
行业整体依然是严重下滑，而股王越好，就代表其他酒企业绩下滑越严重。
其中，不排除就包括我持有的五粮液、泸州老窖、古井贡B、今世缘、迎驾贡酒。
不过，我也做好了仓位的应对策略：
五粮液成本112元，目前股价148元，估值17.8倍，仓位3.7%；
泸州老窖成本113.38元，目前股价136.62元，估值14.2倍，仓位3.4%；
古井贡B成本105.43港元，目前股价120.5港元，估值10.9倍，仓位5%；
迎驾贡酒成本45.67元，目前股价65.95元，估值20.3倍，仓位2.75%；
今世缘成本40.57元，目前股价47.03元，估值16.6倍，仓位2.75%。
若三季报不幸暴雷，业绩严重下滑，那么当估值跌到15倍以下，将像今年6-9月那样，再次启动越跌越买。
为什么将15倍作为买入标准？
主要为了对标巴菲特，历史上大幅盈利的重仓股，估值从未超过15倍。
而巴菲特还有一句话，用4毛钱的价格买1块钱的东西。
白酒的合理估值为25倍，6折就是15倍，5折是12.5倍，4折是10倍。
所以，最悲观的假设下，白酒未来估值会跌到10倍，比9月份还惨。
但只要控制好了仓位（个人单股仓位上限5%），那么白酒的下跌，不是风险，只是机会。
不考虑未来经济终会复苏，老百姓收入提升是发展的主旋律，高端白酒量价齐升的故事，将会再次成立。
光是估值修复，5折买入，未来潜在收益100%，4折买入，未来潜在收益150%。
我就看这一轮下跌，我能否复制大佬散户乙单吊泸州老窖的传奇，
从14年的最低点15.55元，一直拿到21年的最高点327.66元，不考虑中间的分红，股价涨幅高达20倍。
三季度，营收同比15.3%，净利润同比13.2%，扣非同比13.3%。
前三季度，净利润608亿，同比15.0%。
股王依旧稳健增长。
不过刚刚公布的9月规模以上工业企业利润数据，却显得其它白酒的三季报，有可能会天雷滚滚。
今年1-9月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额2306.1亿元，同比-5.4%。
而今年8月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额1993.0亿元，同比11.2%。
单看9月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额313.1亿元，去年同期为657.2亿元，同比-52%。
考虑到22年9月该值为256.9亿元，去年657.2亿元，同比156%，太过异常。
于是，我们看看三季度的增速：
7-9月，酒、饮料和精制茶制造业利润总额708.7亿元，去年同期为1034.5亿元，同比-31.5%。
行业整体依然是严重下滑，而股王越好，就代表其他酒企业绩下滑越严重。
其中，不排除就包括我持有的五粮液、泸州老窖、古井贡B、今世缘、迎驾贡酒。
不过，我也做好了仓位的应对策略：
五粮液成本112元，目前股价148元，估值17.8倍，仓位3.7%；
泸州老窖成本113.38元，目前股价136.62元，估值14.2倍，仓位3.4%；
古井贡B成本105.43港元，目前股价120.5港元，估值10.9倍，仓位5%；
迎驾贡酒成本45.67元，目前股价65.95元，估值20.3倍，仓位2.75%；
今世缘成本40.57元，目前股价47.03元，估值16.6倍，仓位2.75%。
若三季报不幸暴雷，业绩严重下滑，那么当估值跌到15倍以下，将像今年6-9月那样，再次启动越跌越买。
为什么将15倍作为买入标准？
主要为了对标巴菲特，历史上大幅盈利的重仓股，估值从未超过15倍。
而巴菲特还有一句话，用4毛钱的价格买1块钱的东西。
白酒的合理估值为25倍，6折就是15倍，5折是12.5倍，4折是10倍。
所以，最悲观的假设下，白酒未来估值会跌到10倍，比9月份还惨。
但只要控制好了仓位（个人单股仓位上限5%），那么白酒的下跌，不是风险，只是机会。
不考虑未来经济终会复苏，老百姓收入提升是发展的主旋律，高端白酒量价齐升的故事，将会再次成立。
光是估值修复，5折买入，未来潜在收益100%，4折买入，未来潜在收益150%。
我就看这一轮下跌，我能否复制大佬散户乙单吊泸州老窖的传奇，
从14年的最低点15.55元，一直拿到21年的最高点327.66元，不考虑中间的分红，股价涨幅高达20倍。
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目标100万，是用10万赚100万，还是1000万赚100万啊？
现在大家都这么喜欢早标题党吗？搞个噱头暴论标题把人吸引进来，进来了又遮遮掩掩的装正经
现在大家都这么喜欢早标题党吗？搞个噱头暴论标题把人吸引进来，进来了又遮遮掩掩的装正经
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3、有色-藏格矿业
三季报显示，营收5.6亿，同比-60%，净利润5.71亿，同比-39%，扣非5.69亿，同比-40%。
藏格矿业的主要看点是参股30.78%的巨龙铜业：
2024 年前三季度，巨龙铜业产铜 12.20 万吨，销量 12.06 万吨，实现营业收入 92.72 亿元，净利润 44.28 亿元。
公司取得投资收益 13.63 亿元，占公司归母净利润的 72.96%，比上年同期增长 33.88%。
而半年报显示，巨龙铜业产铜 8.1 万吨，实现营收 61.17 亿元，净利润 27.78 亿元，公司取得投资收益 8.55 亿元，占公司归母净利润的 72.96%。
那么，三季度，巨龙铜业产量4.1万吨，营收31.55亿元，净利润16.5亿元。
藏格矿业参股30.78%，投资收益5.08亿，占公司净利润88.9%。
若四季度铜价与三季度持平，那么预估巨龙铜矿净利润依旧5亿上下。
前三季度藏格矿业净利润18.7亿，加上钾盐和碳酸锂业务，预期今年净利润约25亿。
如何对藏格矿业估值？
藏格矿业未来最大的看点，依旧是巨龙铜业。
今年6月份的一份调研显示，巨龙铜业 2024 年矿产铜的目标产量是保底 15.83 万吨，力争 16.63 万吨。
除此之外，未来2年，巨龙铜业铜矿产量，还有翻倍的增长空间。
今年8月业绩说明会上，巨龙铜业二期已经获批，预计 2026 年一季度实现试生产，达产后一二期合计年矿产铜达 30 万 - 35 万吨，将成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。
那么，2026年，不考虑美联储降息，全球经济和制造业复苏，而铜矿越来越供不应求，铜价易涨难跌，铜价一直维持现有水平，若巨龙铜业二期如期达产，
如今藏格单季度投资收益5亿，则全年20亿，产量翻倍后，则投资收益约40亿。
再加上碳酸锂和钾盐业务，26年藏格矿业净利润保守估计不低于40亿，中性估计不低于50亿。
那么，对于有成长性的周期性公司，保守估值一般不低于10倍，合理估值不低于15倍。
那么，26年，藏格矿业市值保守不低于400亿（40*10），合理估值不低于600-750亿（40*15-50*15）。
若预期收益50%，则藏格矿业买入市值不高于400亿，对应股价约25.3元。
若预期收益100%，则藏格矿业买入市值不高于300亿，对应股价约19元。
**若按悲观估值，藏格矿业预估今年净利润25亿，估值10倍，则悲观市值250亿，对应股价约15.8元。
若按合理估值，藏格矿业预估今年净利润25亿，估值15倍，则合理市值375亿，对应股价约23.7元。
**
在今年的下跌中，藏格矿业股价最低价为21.17元，市值为334亿。
目前藏格矿业持有成本23.5元，仓位3.3%。
接下来以持有为主，若再给24元以内的机会，才会考虑加仓。
三季报显示，营收5.6亿，同比-60%，净利润5.71亿，同比-39%，扣非5.69亿，同比-40%。
藏格矿业的主要看点是参股30.78%的巨龙铜业：
2024 年前三季度，巨龙铜业产铜 12.20 万吨，销量 12.06 万吨，实现营业收入 92.72 亿元，净利润 44.28 亿元。
公司取得投资收益 13.63 亿元，占公司归母净利润的 72.96%，比上年同期增长 33.88%。
而半年报显示，巨龙铜业产铜 8.1 万吨，实现营收 61.17 亿元，净利润 27.78 亿元，公司取得投资收益 8.55 亿元，占公司归母净利润的 72.96%。
那么，三季度，巨龙铜业产量4.1万吨，营收31.55亿元，净利润16.5亿元。
藏格矿业参股30.78%，投资收益5.08亿，占公司净利润88.9%。
若四季度铜价与三季度持平，那么预估巨龙铜矿净利润依旧5亿上下。
前三季度藏格矿业净利润18.7亿，加上钾盐和碳酸锂业务，预期今年净利润约25亿。
如何对藏格矿业估值？
藏格矿业未来最大的看点，依旧是巨龙铜业。
今年6月份的一份调研显示，巨龙铜业 2024 年矿产铜的目标产量是保底 15.83 万吨，力争 16.63 万吨。
除此之外，未来2年，巨龙铜业铜矿产量，还有翻倍的增长空间。
今年8月业绩说明会上，巨龙铜业二期已经获批，预计 2026 年一季度实现试生产，达产后一二期合计年矿产铜达 30 万 - 35 万吨，将成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。
那么，2026年，不考虑美联储降息，全球经济和制造业复苏，而铜矿越来越供不应求，铜价易涨难跌，铜价一直维持现有水平，若巨龙铜业二期如期达产，
如今藏格单季度投资收益5亿，则全年20亿，产量翻倍后，则投资收益约40亿。
再加上碳酸锂和钾盐业务，26年藏格矿业净利润保守估计不低于40亿，中性估计不低于50亿。
那么，对于有成长性的周期性公司，保守估值一般不低于10倍，合理估值不低于15倍。
那么，26年，藏格矿业市值保守不低于400亿（40*10），合理估值不低于600-750亿（40*15-50*15）。
若预期收益50%，则藏格矿业买入市值不高于400亿，对应股价约25.3元。
若预期收益100%，则藏格矿业买入市值不高于300亿，对应股价约19元。
**若按悲观估值，藏格矿业预估今年净利润25亿，估值10倍，则悲观市值250亿，对应股价约15.8元。
若按合理估值，藏格矿业预估今年净利润25亿，估值15倍，则合理市值375亿，对应股价约23.7元。
**
在今年的下跌中，藏格矿业股价最低价为21.17元，市值为334亿。
目前藏格矿业持有成本23.5元，仓位3.3%。
接下来以持有为主，若再给24元以内的机会，才会考虑加仓。
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2、银行-常熟银行
三季度，营收同比9.9%，净利润同比16.3%，扣非同比16.3%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为10.58%，去年末为10.42%，有所提升
拨备覆盖率528.40%，去年末为537.88%，有所下滑，但依然是行业一线水平。
常熟银行的最大特色在于零售贷款为主，业绩增速更高，这也是过去一年它能够反超宁波银行，PB位居银行第1的主要原因。
相比对公银行，我始终相信，零售银行的长期空间更大。
常熟银行24年的经营计划：
——营收增速 10% 左右；
——归母净利润增速 18% 左右；
——加权平均净资产收益率（ROE）14%；
——成本收入比稳中有降；
——不良率保持稳定，拨备覆盖率保持在合理水平。
前三季度营收增速11.3%，归母净利润增速18.2%，加权平均净资产收益年化18.4%，预计去年完成难度不大。
个人目前持有成本6.44元，仓位上限5%，持有为主。
对于高增速的零售银行，市场有一定溢价，参考20年PB最高涨到了1.55，PE最高14.46倍。
若未来依旧维持15%+的业绩增速，减持价为1.2倍PB，清仓价为1.5倍PB。
三季度，营收同比9.9%，净利润同比16.3%，扣非同比16.3%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为10.58%，去年末为10.42%，有所提升
拨备覆盖率528.40%，去年末为537.88%，有所下滑，但依然是行业一线水平。
常熟银行的最大特色在于零售贷款为主，业绩增速更高，这也是过去一年它能够反超宁波银行，PB位居银行第1的主要原因。
相比对公银行，我始终相信，零售银行的长期空间更大。
常熟银行24年的经营计划：
——营收增速 10% 左右；
——归母净利润增速 18% 左右；
——加权平均净资产收益率（ROE）14%；
——成本收入比稳中有降；
——不良率保持稳定，拨备覆盖率保持在合理水平。
前三季度营收增速11.3%，归母净利润增速18.2%，加权平均净资产收益年化18.4%，预计去年完成难度不大。
个人目前持有成本6.44元，仓位上限5%，持有为主。
对于高增速的零售银行，市场有一定溢价，参考20年PB最高涨到了1.55，PE最高14.46倍。
若未来依旧维持15%+的业绩增速，减持价为1.2倍PB，清仓价为1.5倍PB。
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本周，三季报和9月规模以上工业企业利润数据发布，消息颇多。
1、银行-杭州银行
三季报显示，营收同比0.86%，净利润同比15.1%，扣非同比18.2%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为8.76%，去年末为8.16%，有所提升
拨备覆盖率543.25%，去年末为561.42%，有所下滑，但依然是行业一线水平。
当然，银行是一门经营风险、利润前置风险后置的行业，必须平衡好成长和资产质量的关系。
RORWA全称风险加权收益率,它既体现了银行的成长,也体现了银行的资产质量。
它的计算方式是归母净利润/风险加权资产。
优秀的银行，该值在1.5+，一般不需要融资，分红比例长期维持30%，如招行、工行、建行等。
良好的为1.2-1.5，及格水平在1.0-1.2，一般分红比例在30%以下，或者为了维持30%分红需要不断融资，如杭州银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、常熟银行等。
三季末，杭州银行风险资产合计12032.97亿元，净利润TTM为165.61亿元，RORWA值1.38，处于良好水平。
据杭州银行24年经营计划：
2024 年末资产总额较 2023 年末增长 7.1%左右，2024 年实现净利润增幅 10%左右，不良贷款
率控制在 0.8%以内，各项核心监管指标保持达标。
前三季度净利润同比18.6%，完成难度不大。
只要能够实现稳健增长，那么长期10%的年化收益可期。
目前杭州银行成本11.58元，买到了5%的仓位上限，
目前持有为主，预计中期分红每股0.37元后，成本进一步下降，
对于高增速的银行，市场有一定溢价，参考21年PB最高涨到了1.67，PE最高15.21倍，
若未来依旧维持15%+的业绩增速，减持价为1.2倍PB，清仓价为1.5倍PB。
1、银行-杭州银行
三季报显示，营收同比0.86%，净利润同比15.1%，扣非同比18.2%。
在反映抗风险能力的核心一级资本充足率和不良覆盖率2项指标上，
核心一级资本充足率为8.76%，去年末为8.16%，有所提升
拨备覆盖率543.25%，去年末为561.42%，有所下滑，但依然是行业一线水平。
当然，银行是一门经营风险、利润前置风险后置的行业，必须平衡好成长和资产质量的关系。
RORWA全称风险加权收益率,它既体现了银行的成长,也体现了银行的资产质量。
它的计算方式是归母净利润/风险加权资产。
优秀的银行，该值在1.5+，一般不需要融资，分红比例长期维持30%，如招行、工行、建行等。
良好的为1.2-1.5，及格水平在1.0-1.2，一般分红比例在30%以下，或者为了维持30%分红需要不断融资，如杭州银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、常熟银行等。
三季末，杭州银行风险资产合计12032.97亿元，净利润TTM为165.61亿元，RORWA值1.38，处于良好水平。
据杭州银行24年经营计划：
2024 年末资产总额较 2023 年末增长 7.1%左右，2024 年实现净利润增幅 10%左右，不良贷款
率控制在 0.8%以内，各项核心监管指标保持达标。
前三季度净利润同比18.6%，完成难度不大。
只要能够实现稳健增长，那么长期10%的年化收益可期。
目前杭州银行成本11.58元，买到了5%的仓位上限，
目前持有为主，预计中期分红每股0.37元后，成本进一步下降，
对于高增速的银行，市场有一定溢价，参考21年PB最高涨到了1.67，PE最高15.21倍，
若未来依旧维持15%+的业绩增速，减持价为1.2倍PB，清仓价为1.5倍PB。
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2、家电
9月，统计局发布了社零（社会消费品零售总额）数据。
其中，家用电器和音像器材类841亿，同比增长20.5%，去年同期为671.1亿。
8月，家用电器和音像器材类718亿，同比增长3.4%，去年同期为672.2亿。
7月，家用电器和音像器材类730亿，同比 下降2.4%，去年同期为726.1亿。
三季度家电消费合计2289亿，去年三季度为2069.4亿元。
那么，三季度家电消费，同比增长10.6%。
大规模以旧换新政策，在9月终于开花结果，带动三季度同比双位数增长。
除了反映内需的社零数据，今年家电强势，主要在于出口数据强劲增长。
9月，家电出口85.59亿美元，同比增长5.2%，其中空调出口4.54亿美元，同比增长27.5%。
8月，家电出口90.33亿美元，同比12.3%，其中空调出口5.64亿美元，同比37.3%。
7月，家电出口86.30亿美元，同比17.4%，其中空调出口7.29亿美元，同比45.9%。
三季度家电出口合计262.22亿美元，去年7、8、9月分别出口73.65亿美元、80.64亿美元、81.92亿美元，合计236.21亿美元，三季度同比11.0%。
其中，空调出口合计17.47亿美元，去年7、8、9月分别出口5亿美元、4.12亿美元、3.56亿美元，合计12.68亿美元，三季度同比37.8%。
具体到家电龙头的三季度业绩，参考家电老兵：
美的内销三季度发货应该是个位数增长（主要是9月发货增长，78行业发货压力都巨大，尤其是空调产业压力非常大），美的外销整体表现不错。
美的三季度应该能够保持收入接近10%的高个位数增长，利润应该＞10%增长。
海尔收入应该会在个位数5%左右，利润应该＞10%。
格力收入应该会在＜3%以内（甚至大概率会持平或者下滑，格力外销占比依旧太小，内销发货受整个空调大盘发货影响较大），格力利润好于收入表现。
家电合理估值15倍左右，目前基本上处于合理估值水平，持有为主。
但是如果因特朗普上台造成大跌，再考虑加仓。
9月，统计局发布了社零（社会消费品零售总额）数据。
其中，家用电器和音像器材类841亿，同比增长20.5%，去年同期为671.1亿。
8月，家用电器和音像器材类718亿，同比增长3.4%，去年同期为672.2亿。
7月，家用电器和音像器材类730亿，同比 下降2.4%，去年同期为726.1亿。
三季度家电消费合计2289亿，去年三季度为2069.4亿元。
那么，三季度家电消费，同比增长10.6%。
大规模以旧换新政策，在9月终于开花结果，带动三季度同比双位数增长。
除了反映内需的社零数据，今年家电强势，主要在于出口数据强劲增长。
9月，家电出口85.59亿美元，同比增长5.2%，其中空调出口4.54亿美元，同比增长27.5%。
8月，家电出口90.33亿美元，同比12.3%，其中空调出口5.64亿美元，同比37.3%。
7月，家电出口86.30亿美元，同比17.4%，其中空调出口7.29亿美元，同比45.9%。
三季度家电出口合计262.22亿美元，去年7、8、9月分别出口73.65亿美元、80.64亿美元、81.92亿美元，合计236.21亿美元，三季度同比11.0%。
其中，空调出口合计17.47亿美元，去年7、8、9月分别出口5亿美元、4.12亿美元、3.56亿美元，合计12.68亿美元，三季度同比37.8%。
具体到家电龙头的三季度业绩，参考家电老兵：
美的内销三季度发货应该是个位数增长（主要是9月发货增长，78行业发货压力都巨大，尤其是空调产业压力非常大），美的外销整体表现不错。
美的三季度应该能够保持收入接近10%的高个位数增长，利润应该＞10%增长。
海尔收入应该会在个位数5%左右，利润应该＞10%。
格力收入应该会在＜3%以内（甚至大概率会持平或者下滑，格力外销占比依旧太小，内销发货受整个空调大盘发货影响较大），格力利润好于收入表现。
家电合理估值15倍左右，目前基本上处于合理估值水平，持有为主。
但是如果因特朗普上台造成大跌，再考虑加仓。
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本周，与持仓行业和公司相关的信息包括三季报（有色）、9月社零数据（家电）和9月规模以上工业增加值。
首先聊聊业绩相关性最高的三季报。
1、有色-紫金矿业
三季度，净利润92.7亿，同比58.2%，扣非83.1亿，同比49.8%。
前三季度，净利润243.6亿，同比50.7%，扣非237.5亿，同比56.2%。
业绩增速继续炸裂。
而且随着产量增长，金未来易涨难跌，铜的供给端也支撑着现有价格，四季度单季度净利润有望百亿，明年有望净利润400亿。
港股紫金矿业的长期估值中枢是25倍（A股为30倍），估值15-25倍都算合理。
展望明年净利润400亿，估值15倍下，市值6000亿，20倍市值8000亿，25倍市值1万亿。
今年紫金矿业最高估值超23倍，21年最高估值63倍。
未来，万亿紫金，并非奢望。
当下市值4574亿，有望翻倍。
当前个人持有紫金仓位3%，成本14.98元。
若未来紫金再次跌到4000亿（股价15元，对应净利润400亿估值10倍），将会打满5%的仓位上限。
首先聊聊业绩相关性最高的三季报。
1、有色-紫金矿业
三季度，净利润92.7亿，同比58.2%，扣非83.1亿，同比49.8%。
前三季度，净利润243.6亿，同比50.7%，扣非237.5亿，同比56.2%。
业绩增速继续炸裂。
而且随着产量增长，金未来易涨难跌，铜的供给端也支撑着现有价格，四季度单季度净利润有望百亿，明年有望净利润400亿。
港股紫金矿业的长期估值中枢是25倍（A股为30倍），估值15-25倍都算合理。
展望明年净利润400亿，估值15倍下，市值6000亿，20倍市值8000亿，25倍市值1万亿。
今年紫金矿业最高估值超23倍，21年最高估值63倍。
未来，万亿紫金，并非奢望。
当下市值4574亿，有望翻倍。
当前个人持有紫金仓位3%，成本14.98元。
若未来紫金再次跌到4000亿（股价15元，对应净利润400亿估值10倍），将会打满5%的仓位上限。
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@荐见
本周，有2则与持仓企业和行业有关的三季度业绩信息：请教一下楼主，对于价值投资深研个股，一般是怎么建立个股分析体系的，有没有推荐学习的书籍或者资料呢
1、煤炭-新集能源
周五新集大跌7.6%，消息面上，周四发布了1-3季度经营数据。
（1）前三季度，原煤产量同比下滑6.2%，商品煤产量下滑6.7%，商品煤销量下滑9.5%
不过三季度的单季度信息没有直接披露，还需要自己计算。
三季度，商品煤销量469.24万吨，去年三季度为509.04万吨，同比下滑7.8%。
（2）前三季度，煤炭主营收入同比下...
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2、白酒-今世缘
10月8号，今世缘公布了一份卖方券商调研，第一个问题的回答，还是很有含金量的。
问题 1：怎么看待白酒行业的周期和状态，公司自己怎么设定目标？
回复：从今年中秋看确实感受到一定压力。
今年中秋节消费存在一定特殊性，因为今年中秋和国庆是分开的，假期时间比较短，而且中秋节是假期最后一天，这两个因素对白酒消费都不利。
市场上有分析师朋友们反馈整个市场下滑 20%左右，政务商务消费需求都不旺，我们自己也是小幅下降，但比你们反馈的行业整体情况要好一点。
后续商家还会为国庆补一些货，国庆的表现有待观察，如果国庆消费还可以的话，我们仍会尽力完成全年既定目标；
如果国庆不理想，我们也会实事求是看待年度目标，毕竟良性可持续发展才是最重要的，我们历史上也有年度任务完成 90%多的。
行业增速下降是不容置疑的大趋势，但增速下降和总营收下降是两个概念。
未来中期行业增速还是要看整个经济环境，企业则在此基础上寻找结构性机会，长期仍会在数量触底后出现量价齐升的局面，那时的增量主要来自于消费者日常饮用频次的上升。
我们每次制定目标的时候，都会选取有一定进取性但也是切实可行的目标，不会制定不切实际的目标。
今世缘今年的经营目标：2024 年经营目标为总营收 122 亿元左右，净利润 37 亿元左右。
去年营收101亿，今年目标增长约20.8%，去年净利润31.36亿，今年目标增长约18%。
按照管理层中秋有压力、业绩小幅下降、历史上也有完成年度任务90%多的回答，我们悲观预测，今世缘今年目标不会高于年度目标的90%。
则今年营收不高于110亿，同比增长不会高于8.9%，今年净利润不高于33.3亿，同比增长不会高于6.2%。
落在业绩和估值上，按照悲观预测，那么今世缘24-26年净利润增速5%，则26年净利润36.3亿元，给予25倍的合理估值，则26合理市值907.58亿元。
若预期收益3年1倍，则买入价不高于36.19元（453.79/12.54）。
当前今世缘仓位不到2%，成本39.8元。
当前股价46.28元，若三季度业绩下滑，争取再给一次36-40元买足5%仓位的机会。
10月8号，今世缘公布了一份卖方券商调研，第一个问题的回答，还是很有含金量的。
问题 1：怎么看待白酒行业的周期和状态，公司自己怎么设定目标？
回复：从今年中秋看确实感受到一定压力。
今年中秋节消费存在一定特殊性，因为今年中秋和国庆是分开的，假期时间比较短，而且中秋节是假期最后一天，这两个因素对白酒消费都不利。
市场上有分析师朋友们反馈整个市场下滑 20%左右，政务商务消费需求都不旺，我们自己也是小幅下降，但比你们反馈的行业整体情况要好一点。
后续商家还会为国庆补一些货，国庆的表现有待观察，如果国庆消费还可以的话，我们仍会尽力完成全年既定目标；
如果国庆不理想，我们也会实事求是看待年度目标，毕竟良性可持续发展才是最重要的，我们历史上也有年度任务完成 90%多的。
行业增速下降是不容置疑的大趋势，但增速下降和总营收下降是两个概念。
未来中期行业增速还是要看整个经济环境，企业则在此基础上寻找结构性机会，长期仍会在数量触底后出现量价齐升的局面，那时的增量主要来自于消费者日常饮用频次的上升。
我们每次制定目标的时候，都会选取有一定进取性但也是切实可行的目标，不会制定不切实际的目标。
今世缘今年的经营目标：2024 年经营目标为总营收 122 亿元左右，净利润 37 亿元左右。
去年营收101亿，今年目标增长约20.8%，去年净利润31.36亿，今年目标增长约18%。
按照管理层中秋有压力、业绩小幅下降、历史上也有完成年度任务90%多的回答，我们悲观预测，今世缘今年目标不会高于年度目标的90%。
则今年营收不高于110亿，同比增长不会高于8.9%，今年净利润不高于33.3亿，同比增长不会高于6.2%。
落在业绩和估值上，按照悲观预测，那么今世缘24-26年净利润增速5%，则26年净利润36.3亿元，给予25倍的合理估值，则26合理市值907.58亿元。
若预期收益3年1倍，则买入价不高于36.19元（453.79/12.54）。
当前今世缘仓位不到2%，成本39.8元。
当前股价46.28元，若三季度业绩下滑，争取再给一次36-40元买足5%仓位的机会。
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本周，有2则与持仓企业和行业有关的三季度业绩信息：
1、煤炭-新集能源
周五新集大跌7.6%，消息面上，周四发布了1-3季度经营数据。
（1）前三季度，原煤产量同比下滑6.2%，商品煤产量下滑6.7%，商品煤销量下滑9.5%
不过三季度的单季度信息没有直接披露，还需要自己计算。
三季度，商品煤销量469.24万吨，去年三季度为509.04万吨，同比下滑7.8%。
（2）前三季度，煤炭主营收入同比下滑6.7%，主营销售成本下滑7.6%，销售毛利下滑5.2%
三季度，销售毛利9.99亿元，去年三季度为10.9亿元，同比下滑8.3%。
（3）前三季度，上网电量81.16亿度，同比增长16.18%
继续自己拆分，三季度上网电量37.63亿度，去年三季度为31.62亿度，同比增长19%。
（4）前三季度，电价每度0.4058元，同比下滑0.93%
而上半年电价每度0.4115元，同比增长1.28%，三季度销售电价下滑了。
新集去年年报显示，总营收128.44亿元，煤炭营收87.88亿元，占比68.42%；电力营收40.56亿，占比31.58%。
营收和毛利占比更高的煤炭，仍是新集当前的主要利润来源。
新集今年二季度净利润下滑19%，就是受煤炭销量和毛利下滑影响。
二季度煤炭销量457.97万吨，去年二季度535.82万吨，下滑了14.5%。
二季度煤炭毛利10.17亿元，去年二季度11.13亿元，下滑了8.6%。
预计新集三季度业绩会下滑，这可能是周五大跌的主要原因。
但站在长期的角度，新集的成长性仍在，每年净利润不会少于20亿。
那么，如果对标同行内蒙华电、陕西能源，合理估值10-15倍，一般很少低于10倍，所以200亿市值，是有底的。
所以周五大跌时，补了点仓。
个人单只股票仓位上限一般5%，目前新集仓位约4%，成本6.52元。
1、煤炭-新集能源
周五新集大跌7.6%，消息面上，周四发布了1-3季度经营数据。
（1）前三季度，原煤产量同比下滑6.2%，商品煤产量下滑6.7%，商品煤销量下滑9.5%
不过三季度的单季度信息没有直接披露，还需要自己计算。
三季度，商品煤销量469.24万吨，去年三季度为509.04万吨，同比下滑7.8%。
（2）前三季度，煤炭主营收入同比下滑6.7%，主营销售成本下滑7.6%，销售毛利下滑5.2%
三季度，销售毛利9.99亿元，去年三季度为10.9亿元，同比下滑8.3%。
（3）前三季度，上网电量81.16亿度，同比增长16.18%
继续自己拆分，三季度上网电量37.63亿度，去年三季度为31.62亿度，同比增长19%。
（4）前三季度，电价每度0.4058元，同比下滑0.93%
而上半年电价每度0.4115元，同比增长1.28%，三季度销售电价下滑了。
新集去年年报显示，总营收128.44亿元，煤炭营收87.88亿元，占比68.42%；电力营收40.56亿，占比31.58%。
营收和毛利占比更高的煤炭，仍是新集当前的主要利润来源。
新集今年二季度净利润下滑19%，就是受煤炭销量和毛利下滑影响。
二季度煤炭销量457.97万吨，去年二季度535.82万吨，下滑了14.5%。
二季度煤炭毛利10.17亿元，去年二季度11.13亿元，下滑了8.6%。
预计新集三季度业绩会下滑，这可能是周五大跌的主要原因。
但站在长期的角度，新集的成长性仍在，每年净利润不会少于20亿。
那么，如果对标同行内蒙华电、陕西能源，合理估值10-15倍，一般很少低于10倍，所以200亿市值，是有底的。
所以周五大跌时，补了点仓。
个人单只股票仓位上限一般5%，目前新集仓位约4%，成本6.52元。
京公网安备 11010802031449号