从纯债思路出发的可转债策略

在a股，因为新股大量发行，旧股大量增发，大股东减持套现，违法成本太低，再加上机构的各种优势，散户是很难在股票市场中赚到钱的。散户想要赚钱，最好是找到投资收益数学期望为正的标的品种。

可转债就是一个对散户相对友好的市场，尤其适合稳健型投资者。通常来说，除了少数妖债，可转债的波动都比股票要小得多。从纯债的角度来说，今年可转债整体回调，当前可转债中位数价格在110左右，几乎有一半的可转债到期收益率都为正值，其中相当一部分转债到期收益率都超过3%。这只是纯债价值，因为附带期权，所以还可能有意外惊喜。

基于纯债思路，我们可以建立1个预期年化收益6%-10%的可转债网格交易策略：
选取5到10只到期收益率介于2%～5%的转债，买入建立底仓，然后利用网格策略进行收益增强。

不论是股票还是可转债，有一件事是确定的，那就是市场总是波动的，而波动正是网格策略的超额收益来源。基于纯债思路的网格策略，在转债不违约的情况下，最差情况就是底仓一直持有到期，收益率为2%～5%，而波动的存在，会使得收益增加。选取多个转债做网格，一方面分散能大大降低整体风险，另一方面多标的网格策略相比于单标的网格，能更充分利用资金，进一步增强收益。

上述策略，最大的风险点在于转债违约风险。我想分几点来说明：
1. 任何投资都是有风险的，想要几乎无风险，那就只能买银行存款，而当前四大行3年的定期存款利率只有1.75%左右。风浪越大鱼越贵，想要获得超过银行存款的年化收益率，那就必须冒点风险
2. 从历史来说，可转债的违约风险都是极低的。即使今年开始有几只转债违约，数量也非常少。即使违约，也有相当一部分转债会进行小额刚兑
3. 我们选择的是小于5%收益的可转债，违约的概率相对更小
4. 从防违约风险的角度来说，选债还是有技巧的。我个人观点认为，我们可以从几个维度出发选出违约风险相对很低的可转债：
a. 剩余期限越短风险越低，一般选择2.5年以内到期的转债
b. 正股市值/转债余额越高越好，一般选择这个比值大于10倍的转债，它们偿债能力较强
c. 正股净利润/转债余额越高越好

基于上述几个维度，能找到一些违约风险很低的转债。举2个例子：
恩捷转债，现价106，还有1.3年到期，到期年化收益率3.91%，正股市值/转债余额达到惊人的72倍，净利润数据也不错，违约风险很低
大参转债，现价104，还有2.0年到期，到期年化收益率4.32%，正股市值/转债余额达到12倍，去年净利润11.66亿，而转债余额只有14.05亿，违约风险很低

实践出真知。我自己实盘运行了该策略，目前收益还是不错的，略超预期。

欢迎大家留言和我讨论。