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Lana Del Rey，国内歌迷称她是妈咪（雷女士），或打雷姐。有粉丝说，你一旦开始听打雷，你这辈子就定型了，你一辈子就都是听打雷的命了，知道了打雷的好，你就再也不会羡慕别人听的那些歌了，你的精神状态和幸福程度都被拉得太高，超凡脱俗了。
我也是这么想的。第18年，我抄了霉霉的歌，雪落在沙滩上，第19年，我抄了碧梨的歌，NDA，望见繁星，一位是天皇巨星，一位是耀眼新星；没有她俩的光芒四射，打雷却是我的最爱，第20年的收官，理当由她来坐镇了。她十年前的弃曲《Say Yes To Heaven》（今年在tiktok上复活），竟然也这么好听，天呐：
If you dance, I'll dance
若你起舞，我亦随之蹁跹
And if you don't, I'll dance anyway
你不欲舞蹈，我亦将绽放舞姿
Give peace a chance
给平静一次机会
Let the fear you have fall away
散尽你内心所惧
Say yes to Heaven
应允天国召唤
Say yes to me
奔赴我的邀约
我的世界观，以及从投资实践所感悟的，都倾向于这个世界是偶然的，很大程度上是不可知的。我们只能从可以认知的那些角落，寻找可能安然渡过纷繁多变商业环境并且可能越来越强⼤的⽣意，Seeking Alpha，and Long Term Focus，这是我所学到的投资哲学。展开说，要尽力认识优秀公司基本面，根据确定性（胜率）和可能上涨空间（赔率）来配置权重，随时间进展，根据动态信息和位置来调节权重（而不是一直不动），期待在重仓股上吃到大肉，避免在持仓上栽大跟斗。既然有仓位调整和个股买卖这种时机抉择（timing），毫⽆疑问会犯错误，而⼀旦卖出错误则毫不犹豫买回，努力做到知行合一。Say yes to Heaven，Say yes to me，welcome 2025
【2024年的投资收益率为39%，辞旧迎新】
jian - 淡淡的名贵
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康方生物官网在半夜紧急推出文章：《依沃西一线治疗NSCLC获批上市，基于全球首个对比帕博利珠单抗获显著阳性结果的III期研究 |全球肿瘤免疫迭代性突破》
公布的主要数据是：在ITT人群中，在39%成熟度时进行的总生存期（OS）的期中分析（本次分析α分配值仅为0.0001）结果显示，依沃西对比帕博利珠单抗具有显著的临床生存获益，HR=0.777，降低死亡风险22.3%。
【分析背景】
• 在依沃西针对晚期鳞状非小细胞肺癌（sq - NSCLC）的III期头对头临床试验中，在ITT人群（意向治疗人群，即所有随机化入组的患者，不论其是否完成试验或接受了规定的治疗）中，当总生存期（OS）数据成熟度达到39%时进行了期中分析，且此次分析设定了较为严格的α分配值（仅为0.0001），以控制第一类错误（假阳性错误）的概率，确保结果的可靠性。
【HR值含义】
• 风险比解读：HR（风险比）是Cox回归模型中的重要参数，用于评估某个因素对生存率的影响。在此处，HR = 0.777表示在考虑了其他因素的影响后，依沃西组患者的死亡风险是帕博利珠单抗组的0.777倍。
【临床意义】
• 生存获益显著：因为HR值小于1，说明依沃西对比帕博利珠单抗具有有利影响，能降低死亡风险。具体来说，降低死亡风险22.3%，这意味着使用依沃西治疗的患者相较于使用帕博利珠单抗的患者，死亡风险有了较为显著的降低，依沃西在延长患者总生存期方面表现出了明显的优势，具有显著的临床生存获益。
【数据成熟度和α分配值影响】
• 数据成熟度：虽然此次分析时OS数据成熟度仅为39%，但在这样的数据基础上已经能观察到显著的差异，提示随着随访时间的延长和数据成熟度的提高，依沃西的生存获益优势可能会更加明显。
• α分配值：α分配值仅为0.0001，说明此次分析设定了非常严格的统计学显著性标准，在如此严格的标准下仍能得出依沃西具有显著临床生存获益的结论，进一步增强了结果的可信度和说服力。
综上所述，该期中分析结果表明依沃西在治疗晚期sq - NSCLC患者时，相较于帕博利珠单抗，在总生存期方面展现出了显著的临床优势，为患者提供了更有效的治疗选择。不过，仍需等待最终的分析结果来进一步确认这一结论。
【怀疑方】
Summit股价在数据公布后暴跌36%，反映投资者对OS未达统计学显著差异的担忧，以及对早期数据解读的风险规避。此外，HARMONi-2为中国单区域研究，其全球外推性仍存疑。
【赞同方】
在39%成熟度下OS HR做到 0.777表现完全超预期，属于重大突破！由于单边α值总计为0.025，本次OS期中分析仅消耗了0.0001的α效能，几乎算是不消耗α效能。可以认为，这次的分析仅算是稍稍摸底，做到心里有个数。也是为在为OS最终分析达到统计学显著性来储备假设检验效能。后期拖尾数据将更进一步成熟，HARMONi-2的HR将进一步缩小，优势将更为显著。
++++估计是一场虚惊而已，康方股价下跌也无妨。但也看出，创新药的未知因素甚多，风险巨大，切不可孤注一掷。于投资而言，成王败寇，当不如中庸之道矣。
jian - 淡淡的名贵
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市场表现，康方生物高开高走，最高到100（+13%），回落后收在92.9（+5%）。不理解，也可以说厌恶那些萎琐的资金。昨晚的SMMT，老美教我们怎么定价创新药了，+21.5%，在前面大涨的基础上。单靠AK112这个药，市值就达到245亿美元。
顺便说一句，老美的消费能力是真强，中美贸易该打打，该妥协还得妥协，有利可图么，各让一步哦。
刚才又看到一则自愿公告 - 【亚盛医药】两项研究入选2025年美国临床肿瘤学会年会，包括一个Lisaftoclax (APG-2575)口头报告 。好事成双哈。
乐观一下，康方H，今天涨到105元，亚盛H，涨到50元，哈哈。
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为啥这么美滋滋，亚盛医药昨天公告了利好消息：公司自主研发的两款重磅创新药均获纳入2025年中国临床肿瘤学会（CSCO）系列指南：在研品种新型口服Bcl-2选择性抑制剂Lisaftoclax（APG-2575）首次获《CSCO淋巴瘤诊疗指南》推荐。公司原创1类新药、新一代酪氨酸激酶抑制剂（TKI）奥雷巴替尼片（商品名：耐立克®）获《CSCO儿童及青少年白血病诊疗指南》升级推荐。
马军教授还有一个专访，发在公众号《CCMTV血液频道》上，标题是：中国原研 BCL-2抑制剂Lisaftoclax纳入2025年CSCO指南，开启CLL/SLL精准治疗新时代！力胜克拉在国内获批看来是水到渠成了。
一款药研发的过程很长，但好药一路上插满标签，让外行也很容易辩认。从百济神州的泽布替尼，到康方生物的依沃西，到亚盛医药的奥雷巴替尼和力胜克拉，追随这些光芒万丈的superstar，评估一下性价比，给予适当的配置，创新药的投资就踏上正路了。
顺便记一下，今天清掉了川投能源，这几年收益颇丰，心存感谢，希望过两年还能拿回来。
jian - 淡淡的名贵
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遗憾的是，发现晚了，买的急了，目前持3.5仓，浮亏6%。只能耐心持有，陪伴公司发展，再大跌，拟加至5仓。0325。
敏实，就让我很受伤，帐面浮亏近10%，关税大棒并没有挥到加拿大、墨西哥（敏实重投资区），且敏实具备逆全球化背景下的产能柔性化调节能力，今天反而大跌，这真是市场白送钱的机会么？犹豫不决。0403
黑色面包：他们业务杂而多，利润率更低，资产负债表更差（32亿净负债），股息率更低，除了在港股通，有什么性价比呢？08年关联交易被罚款，17年逼走两个元老，敢问在哈佛教育系镀金的千雅小姐至今做出过什么业绩吗？
关税壁垒带来的衰退预期，对汽车行业会造成负面的影响，这种影响有多大很难估计。信邦披露了因为北美的关税要掉30%的营收，利润损失太大，没法算了，敏实有墨西哥工厂可能会好一点。另，整车竞争如此激烈，对供应商的压价或延迟结款，大量应收或许会在后面的年报计提损失。略作思考，【决定清掉敏实，-23%，接受较大的一笔亏损。0417】。后面继续关注。
补仓【心动】，开仓【阿里】。关于心动，听STH-兄一言，胜读十年书。
大部分游戏大厂的平台团队做不了的事情：
1. 平台首页从货架转为生态内容，这会导致首页的货币化率归零，然后游戏团队就会抱怨并将业绩负面因素归咎于平台团队。
2. 打通游戏间的联动效应，比如购买A游戏的通行证可以送B游戏的小礼包。这部分就更恶心了，游戏团队之间会互相抢归因，互相认为对方吸自己的流量并导致货币化率下降（尤其是原本玩家群体重合度相对较高的游戏确实会容易这样，所以真正互相有益的联动往往来源于ip+游戏，并非游戏+游戏。因为ip本身是缺乏变现场景的，游戏是有场景但缺乏催化剂。）
3. 将游戏内流量做接口导流到平台、给平台输血，比如去平台领取登陆奖励、活动奖励。
以上这些事情为什么做不了，因为这是违背互联网行业底层逻辑的，这是在将强变现场景的流量导向弱变现场景。在平台形成自我生态实现自我造血之前，所有的导流全都会是负收益，所以没有任何游戏大厂能够以自身的游戏矩阵去做一个成功的平台。没有足够的决心和久期去做超长期才能兑现的不确定生意。
为什么成功的平台全都是草根起步，也是因为【草根起步的平台对于用户的话语权较低，所以初期一切决策导向都是以用户优先】。创业的流程是先吸引大量用户并服务好他们做好留存，有了足够稳定的生态之后再去做弱变现（广告）。只有弱话语权，才能不断激励平台服务好核心用户，而平台走下坡路也往往是平台话语权增强后逐渐滥用话语权。Dash之前说的当平台到达一定量级之后，哪怕对用户说出再无理的需求，用户都还是会笑脸相迎，这就是对于平台生态的自省与克制。能明白这个道理且知行合一不滥用话语权的公司真的太少，所以值得我另眼相看。
上交所的问询函：关于公司及新奥能源的每股定价。预案显示，每 1股计划股份可以获得公司新发行的2.9427股H股股份以及新能香港以现金方式按照24.50港元/股支付现金付款。按照新百利对公司H股价值估计范围的中值（18.86港元/股）计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80.00港元/股。 请公司：（1）说明80港元/股收购价格的定价依据、考虑因素和测算过程；（2）结合公司H股估值报告中估值方...到时候发行价还是要看A股的价格吧，并且有一定的折价，另外就是什么时候能发行，我反正是把新奥股份换成新奥能源了，主要还是看好城燃板块的高分红可持续性，如果不持有新奥股份，未必会参与新奥能源的套利。
jian - 淡淡的名贵
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未来的新奥股份H值多少钱，需要粗略的估算。新奥股份合并新奥能源后，每股收益大概增厚7%（代价是提高负债率），这是静态的，加上一体化经营、隐藏利益释放等，估计会增利10%，再加上派息50%承诺，对于新奥股份H的估值也有提升。18.86元，我认为是中值偏低的价格。上交所的问询函：关于公司及新奥能源的每股定价。预案显示，每 1股计划股份可以获得公司新发行的2.9427股H股股份以及新能香港以现金方式按照24.50港元/股支付现金付款。按照新百利对公司H股价值估计范围的中值（18.86港元/股）计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80.00港元/股。 请公司：（1）说明80港元/股收购价格的定价依据、考虑因素和测算过程；（2）结合公司H股估值报告中估值方法、可比公司或估值参数的选取依据，说明最终估值结果的确定依据及与公司目前A股股价的差异及原因。
成本是多少呢？粗算一下：64-24.5=39.5，39.5/2.94=13.4元。升值空间很可观吧。
风险是私有化失败...
今天公司给予了回复，要点如下：
1、对计划股东而言，在私有化方案下每股计划股份可获得的新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值80.00港元/股具有吸引力。且本次交易的现金对价24.5港元/股，占新奥能源3.5公告日前收盘价54.20港元/股的比例达到45.20%，给计划股东带来良好的流动性；
++++给新奥能源H的计划股东，无论是理论总价值还是现金付款，多给一点，才能通过私有化方案。
2、当前及过往期间新奥股份和新奥能源的股价水平及相关可比公司的估值水平。新奥股份、新奥能源（按照理论总价值测算）和可比公司的市盈率情况，按基本每股收益计算都是13倍+，处于合理区间。
++++间接表明，新奥能源H目前是偏低估的，因在港股市场，提升到理论总价值后有其合理性。
3、每股计划股份可获得理论总价值相对于新奥能源股票市场价格的溢价率情况处于市场合理区间。按照理论总价值测算，本次交易较3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别是49.99%、48.91%和48.81%，与市场其他可比换股私有化交易的溢价率水平不存在显著差异。
++++给新奥能源H的计划股东，确实有不少溢价，但并不过份。
4、交易完成后，本次交易对新奥股份和新奥能源的EPS影响。通过设定合适的定价方案可以保证对交易完成后的EPS的正面影响。根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%；根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%，本次交易对新奥股份和新奥能源的EPS影响均为正面。更进一步，未来伴随新奥股份和新奥能源之间整合协同效应的释放，后续上市公司将强化上下游一体化能力，深化天然气全场景优势，优化公司治理效能，提升国际影响力，有望呈现更好的运营效率和发展前景。
++++这个极为重要。本次私有化是双赢，短期对新奥能源H的计划股东更为有利，长期则有光明的未来。
综合考虑以上角度，基于公平合理的商业原则，公司确定本次交易的具体换股比例和现金对价方案，并计算得出H股股份及现金付款的理论总价值约为80.00港元/股。（也就是说，新奥股份H股价的合理中值为18.86元）
新奥能源H，今天收在60.9港元，距离理论总价值有31%的上涨空间。前几天加仓后，俺的成本是61.54港元，浮亏1%，3.8仓。这个回复函提振了信心，拟进一步增持。
jian - 淡淡的名贵
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周一大跌时，我早早就加了两笔，康方【70.2元】，亚盛【38.45元】，然后看着他们和药明生物一起崩盘。康方本周高收到82.2元，占7.7%仓，在中海油后排列第三，不知道还有没有机会加到10仓。亚盛成了第一重仓，表现不佳。
@jian
康方生物和SMMT的合作时间是22年底，HARMONi 临床申报BLA如果成功的话，商业化就在26年。另外一点，HARMONi-3的扩招，和FDA沟通的效率都是惊人的快，说明推动临床能力不弱。这几天，Summit Therapeutics的一连串动作在资本市场上引发了关注。4月6日，公司宣布前FDA副局长Namandjé Bumpus博士加入董事会，其监管经验可能增强投资者对药物审批前景的信心。
康方生物的AK112属于PD/VEGF双抗领域的FIC，且也拥有BIC潜力，一定程度上也属于免疫治疗可能的BIC。康方生物和SMMT的速度在PD/VEGF双抗领域大概率是最快的，FIC的优势也大概率会很明显，在最重要的适应症NSCLC上的领先更明显。当然这也是吸取了前人的经验，O/K之争其实分水岭就在NSCLC，康方生物AK112因此先攻NSCLC。只要这一项的头对头赢了，AK112就是大获成功。
康方生物估计有9成的赢面，目前是4仓，浮盈30%，下周拟加仓。（2025-03-21）...
【该公司披露2笔内部人交易情况】，持股10%以上股东，联席CEO Mahkam Zanganeh和联席CEO、最大股东Robert Duggan，于4月8日大手笔买入。
与此同时，【新首席商务官Robert LaCraze加入团队】。两位联席CEO都对Robert LaCraze推动依沃西商业化充满期待：“在我们努力将依沃西带给患者的过程中，他的领导至关重要。我们非常高兴他能加入，并期待他对我们的商业化工作产生积极影响。”
这些，不免让人猜测依沃西（Ivonescimab）将在海外迎来重大进展。2022年与康方生物达成合作至今，Summit 围绕依沃西开展了3项全球三期临床试验，其中，【由Summit主导开展的HARMONi研究预计在2025年中获得顶线数据】。HARMONi是一项依沃西联合化疗用于经一种第三代EGFR-TKI治疗进展的EGFR 突变的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌（nsq-NSCLC）的国际多中心3期临床研究。就该项适应症，依沃西已获美国FDA授予“快速通道”资格认定。
依沃西已基于中国3期临床试验在国内获批上市，而在海外3期试验顶线结果即将披露之际任职首席商务官，预示着依沃西将在海外开启商业化。叠加后续重磅临床进展，我们或将能够见证来自中国的一代“药王”的崛起。
jian - 淡淡的名贵
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持仓最大的，当日亏损最多，且帐面亏损最多，但仍将继续持有，或许还会加仓。
以为受关税影响最少的，医药股，当日亏损最大，但总体上还未亏损。
帐面浮盈较大的都是在高位减仓的：药明、联邦、荣昌、电力等。
今天表现最好的，当然是电力，仓位不多，聊以慰藉。
jian - 淡淡的名贵
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1、这轮下跌和新冠那波下跌的类似之处，在于当下这个时间节点，市场已经不知道到底Trump会做什么了，甚至5天之后的世界是怎么样的，我们也无法知道。这两天和企业交流，最多听见的就是"we are in uncharted territory"，"there is a lot of uncertainties"(sounds familiar, right?)。和新冠那轮不同的，是这一轮财报季刚刚结束不久后，企业已经纷纷进入了静默期；新冠那波因为是不可抗力因素，这些企业可以出来把经营情况和情景分析一一罗列出来提供给投资人，加上有央行理所当然的天量流动性支撑，然而这一轮市场参与者也没有办法从美国上市公司那里得到什么安慰或确定性的解答。
2、我不是做宏观的，再多的企业尽职调查也没有办法对抗这样的外生不确定性，所幸在年初对美股进行了系统性调整，把杠杆率较高的都清掉，然后转到杠杆率低同时很多具有逆向创造现金流的标的上(比如新聚思(SNX) )。一个企业具有慢下来的能力很重要，尤其是这种节点；等二季报出来市场就会看到，当应收收回，应付不必再增加(应对需求衰退)时的大量现金流可以做逆向资本周期部署 -- 资产负债，企业竞争能力，以及商业模式，这些是我们作为自下而上的价值投资者能做的保护。
3、早上在35美金/股我们清掉了康卡斯特(CMCSA) ，这个标的在发出来之后相对表现超过标普20%，为我们提供了不少弹药在市场的惊慌失措重新排兵布阵，到盘位，一些前期下跌比较大的美股，似乎已经跌不下去了（比起早上都收涨了），尽管大盘还在下杀。
4、进入2020这十年，这样的暴跌已经是第三次经历了，思考角度也更多从商业的韧性出发。如果真的是大熊市，能持续留在牌桌上，就是一种胜利...
5、理论上我的想法和你是一样的，因为有Congress，有Lobby，有Cartel，有Fed互相之间平衡，加上美国人其实耐受度普遍是比较低的，今天的记者会我能看到Trump脸上已经有了一丝紧张。如果我们的船能拐回来，我不相信他们就没有纠错能力。但另一方面，尽管急跌，市场参与者整体的情绪还在一种无法相信中，“how can they be so stupid”是我听到最多的话。市场总是给我们“惊喜”，而糟糕的是，现在离绝望恐怕还距离很远…
6、如果和别人都谈妥了和我们没有（比如18年那样），那他们是可以承受的，我们还是会很难受。【bluff to force a favorable deal，是川普的商人伎俩：刚刚与越南共产党中央总书记苏林进行了一次非常富有成效的通话，他告诉我，如果越南能够与美国达成协议，他们希望将关税降至零。我代表美国向他表示感谢，并表示我期待着在不久的将来举行会晤】
jian - 淡淡的名贵
杀人一千，自伤八百，但川普无所畏惧，因为，
懂王的基本盘看到的依然是他的承诺兑现：即为工作机会和制造业回流的不懈努力。
他们或许看到这样的路径，进入良性阶段：
刚开始时的通胀痛苦——减少进口量，民众购买量减少——引起外面衰退——过段时间，反过来或抑制内部通胀；
减税刺激内部投资，吸引外资——假如富商不加大投资，已放风要加富人税——国货增加供给——工作机会增加——工资小幅增加。
相反，或许是重回1929年的景象，即【斯穆特－霍利关税法】的重大影响：
1929年讨论，1930年签署成法律，美国正式发动关税贸易战，
同样由共和党人和共和党胡佛总统发动，
直接造成美国和全球1929年后四年经济大萧条和股灾
全球贸易大减66%，到了1964年才完全康复。
谁能知道后面会怎样？
是勇敢的往前走，还是退缩回来，
对于一国政府来说，也只能硬着头皮往前走了，
对于个人投资来说，受伤后，减仓退缩可能还是不坏的选择。
敏实，就让我很受伤，帐面浮亏近10%，
关税大棒并没有挥到加拿大、墨西哥（敏实重投资区），且
敏实具备逆全球化背景下的产能柔性化调节能力，今天反而大跌，
这真是市场白送钱的机会么？犹豫不决
@jian
今天被敏实集团（00425）、联邦制药给伤到了，前者-7，后者-12。联邦制药，皮糙肉厚，倒是不疼。说说敏实吧。by the way，拿了很长时间的TLT，快解套了，要不要卖点CALL，不然，可能又坐一次大电梯吧。
年报数据及相关情况：
1）營業額增長約12.8%，達到約人民幣231亿元（2023年：約人民幣205亿元）
毛利增長約19.1%，達到約人民幣67亿元（2023年：約人民幣56亿元）
本公司擁有人應佔溢利增加約21.9%，達到約人民幣23亿元...
jian - 淡淡的名贵
仔细看了看 好像不太明白 未来新发行的新奥股份H的价钱会是多少？ 按现在A股19.78港股红利税折价20%计算也就15.824=港币16.93*2.9427+24.5港元+7月25日派息2.35港元=76.66是这意思吗？12个月内完成？ 风险是私有化失败或者A股股价持续下跌？ 文中写的新奥H估值区间中值为每股18.86港元，相较新奥股份A股于基准日前（包括该日）最后30个交易日的平均收盘价折价...未来的新奥股份H值多少钱，需要粗略的估算。新奥股份合并新奥能源后，每股收益大概增厚7%（代价是提高负债率），这是静态的，加上一体化经营、隐藏利益释放等，估计会增利10%，再加上派息50%承诺，对于新奥股份H的估值也有提升。18.86元，我认为是中值偏低的价格。
成本是多少呢？粗算一下：64-24.5=39.5，39.5/2.94=13.4元。升值空间很可观吧。
风险是私有化失败。新奥能源H，64元买入拿一年会亏多少？因新奥能源的业绩已经见底了，毛差恢复到了正常水平，资本支出逐年下滑，其他业务也不再拖累的话，未必会赔多少钱。
18.86元是新奥股份H合理价格的话，新奥股份A的现价也是偏低估。时间很长，股价波动很大，对新奥股份、新奥能源的中期看好，是本次套利的基石。
【新奥能源】私有化套利机会分析仔细看了看 好像不太明白 未来新发行的新奥股份H的价钱会是多少？ 按现在A股19.78港股红利税折价20%计算也就15.824=港币16.93*2.9427+24.5港元+7月25日派息2.35港元=76.66是这意思吗？12个月内完成？ 风险是私有化失败或者A股股价持续下跌？ 文中写的新奥H估值区间中值为每股18.86港元，相较新奥股份A股于基准日前（包括该日）最后30个交易日的平均收盘价折价10.07%。这个官方估值是不是过于乐观了折价才10?
1、交易概要
将新奥能源02688持有股份中除要约人及其一致行动人以外的部分称为计划股份。要約人新能香港擬通過協議安排方式將新奧能源私有化，支付對價為其支付的現金對價及新奧股份發行的H股，本次私有化完成後新奧股份H股將以介紹方式上市，計劃股東為除要約人外的所有新奧能源股東。
简述之：母公司新奥股份A，吸收合并控股子公司新奥能源H，同步发行H股新奥股份给新奥能源H小股...
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1、交易概要
将新奥能源02688持有股份中除要约人及其一致行动人以外的部分称为计划股份。要約人新能香港擬通過協議安排方式將新奧能源私有化，支付對價為其支付的現金對價及新奧股份發行的H股，本次私有化完成後新奧股份H股將以介紹方式上市，計劃股東為除要約人外的所有新奧能源股東。
简述之：母公司新奥股份A，吸收合并控股子公司新奥能源H，同步发行H股新奥股份给新奥能源H小股东。
交易对价：1股现有H股新奥能源（3.28收盘价64.20港元）换2.9427股未来的新H股新奥股份+24.5港元+7月25日派息2.35港元。
2、按股息率计算的吸收合并套利的相对收益
按合并前60日移动均价测算新奥能源H在私有化前按60日均价股息率=3/53.62=5.6%
合并后新奥股份H的股价假设是12.69港币，25年EPS大概是1.67港币，股息率是7.6%
这个计算是抄来的，不用太当真，结论肯定是成立的：相对可观的套利收益可能。
其实说白了，这次私有化然后港股上市，其实就是大公司招安小公司的小股东（大公司给小公司输送满意的利益），两家合一家。
3、新奥股份老股东出血，或有补偿？
新奥能源股东等于溢价27%左右（粗估）私有化换成新奥股份h股，这样子当然是赚的。
新奥股份600亿市值就包括了新奥能源32%的股份，算下来新奥股份老股东1股按现价被稀释到15.99元，纯属大冤种。不过，好事是因为并表每股收益增加到1.56元，按原来的pe估值为21元。
A股老股东代价利益受到损害，然后，靠市场价值修复来给老股东补偿，前提是市场还能维持较高估值。
4、新奥股份、新奥能源的藏宝分析
合并后的新奥股份，从商业模式看：实现了产业链上中下游的一体化，战略意义明显，有望产生较大的协同效应。
从财务数据看：①未来的新奥股份ROE=81.36/351.2=23.2%，比现在的13.2%高70%；②新奥股份2024年年报EPS1.46，【比前四年平均的1.6325低11%】，如果能恢复平均【大概率能】，则套利空间更大；③未来新奥能源A+H的ROA、ROE、股息率都比两地最优质的燃气公司好。
为啥现在搞吸引合并呢？新奥能源的资本开支已过高峰，【未来的核心净利润会不断增加，大股东看到了业绩拐点】，这时搞吸收合并岂不是最好时机。
这个局，现在买入新奥能源H，小股东可以吃到吸收合并的套利（大概是10-30%），然后，完成合并后的新奥股份（A+H）把业绩放出来，估值提升，全体股东都可以吃到业绩和估值提升的红利（预计有10-20%）。今天开盘价买入新奥能源，拟在64元以下继续加仓。风险是吸收合并失败。
【不禁让我想起经历过最辉煌的一次套利，2013-2014年重仓扑大连重工，因为大股东完不成并购承诺而被迫向小股东高比例赠股。大连重工，前三年业绩很差（11、12、13年），而在送股的时刻（年报后的4月或5月），已经看到2014年业绩在好转了。这就是一个双击的过程。套利小股东们，既白得了很多股份（好像是10得7+ ），又能享受业绩提升的好处。最后在大连重工斩获了140%的收益，并让我成功转型为偏向价值的投资者，太美妙了】
借机重温一下，感谢淘股吧Abraham网友的睿智和坚定。从闽发论坛到淘股吧，记录着一段青葱岁月，甚是怀念。现在那儿是冲浪者乐园，很久没去了。
3月结束，月利 7%，全年 10%。
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1、全年净利润25.8亿，同比去年下降24.56%。其中第四季度7.12亿，同比增长57.76%。本次不派息。
2、净利润25.8亿中，巨龙铜矿贡献19.28亿，锂、钾业务只有6亿利润。巨龙铜矿是投资收益，不贡献公司现金流，这就是为啥公司净利润这么高，但是现金流这么差的原因。22年和23年锂钾业务赚很多，大股东因为各种原因要大额分红，所以分红率很高，现在锂钾业务不赚钱了，所以分红率下降是必然。
3、紫金入主，一方面看上了巨龙铜矿的权益，另一方面也是继续开拓锂钾业务的，未来会更缺钱，但是有紫金的背书，信贷不是问题。
4、问：我司2024年氯化钾业务为什么相比同行业盐湖钾肥氯化钾业务，无论是销售单价，还是销售净利润都相差很多？我司20多亿的氯化钾业务，净利润仅2个多亿，到底是什么原因导致？
财务总监 田太垠 答：2024年本公司实现全年氯化钾平均销售价格（含税）2306元/吨，销售成本1167元/吨。氯化钾实现销售收入约人民币22.10亿元。藏格钾肥本年净利润约人民币2.61亿元。藏格钾肥的毛利和净利的差额主要是本期的税费，管理费用，销售费用等。除此之外，本年还补交以前年度的资源税、企业所得税、滞纳金等导致净利润下降，影响金额约人民币3.57亿元。
5、问：我司是否已经和国能矿业控股股东西藏城投建立联系？在国能矿业中角色是投资者还是参与者？藏青基金是否要分担项目建设的资金？
董事长 肖宁 答：感谢您的提问！关于国能矿业合计39%股权已办理完成工商变更登记手续，持股主体为西藏藏青；公司将间接持有国能矿业21.09%股权。国能矿业旗下两个盐湖项目的开发进程、投资进度、开发安排等尚待商议，后期如有新的进展公司将会如期披露。
【公司对麻米措等盐湖的开发，目前并没有控制权，还是以西藏城投为主来运作。】
6、问：广大股东对于老挝项目的建设忧心忡忡。无论是否能打通生产工艺，还是如此巨额投资能否不赔钱均表示担心。 请问本地是否已经有了成熟规模的工业化生产？云天化50万吨是否已经达产？我司是否会进行小规模试生产才会看效果进行大规模投资？
董事会秘书 李瑞雪 答：尊敬的投资者您好。请您回头看看巨龙铜矿建设走过的艰难历程，再目睹今日巨龙铜矿创造的辉煌业绩，您还会抱持忡忡之忧心吗？
【对老挝项目的建设实在是忧心忡忡，希望紫金全面入驻后把项目停掉。】
7、问：员工持股计划解锁条件如何解读？如第二批解锁条件是:以24年净利润为基数，26年净利润增长不低于20%，或 麻米措5万吨建成且穿透持股超过50%
董事会秘书 李瑞雪 答：或。
【26年净利润增长不低于20%，太容易了，因巨龙二期投产，不过，也反映出，公司在全资控股藏青基金从而在西藏盐湖的持股超过50%的事项上，有所考虑。】
8、藏格钾肥24年有3.79亿的弃置费用。（弃置费用按 2024 年 11 月公示的《格尔木藏格钾肥有限公司青海省格尔木市察尔汗盐湖藏格钾肥采矿段钾镁盐矿矿山地质环境保护与土地复垦方案》计提。）这个费用之前没有见公告，在藏格的24年资产负债表中可以看到，利润表中看不出来。
【如果是正常年份，净利润25.8亿，加回3.79亿，再加回3.57亿，超过30亿了。潜伏的可能利润，未来年份测算时可予考虑。】
总之，藏格矿业仍在正常轨道上，但不能因为过去两年的高分红把它当做高股息股，而要用成长的眼光看它了。今年不派息，是公司帐面没钱派息，大股东（肖家）也不需要派息了，合情合理，但市场不会认帐，加上麻米措等其他项目也没有任何进展，预计股价会下跌5-10%。现价35.8元，拟在33元加仓一笔。
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与此相关的，物业管理可能要走出低谷了。我没有多少研究，听说有三家公司不错：万物云（万科物业）、中海物业、碧桂园服务，【后两家买了点观察仓，略有浮盈】。今天看到碧服的两个评论，摘贴过来学习。
【说说碧桂园服务的相对优势】清风or明月
1、很多朋友对碧服在三四五线占比高很不看好，我反而认为这是碧服的独特优势。
首先是信息优势，当地哪个小区有更换物业需求能第一时间知道，万物保利当地没盘没团队怎么去了解信息怎么去竞争，成本都算不过来。
其次是降维打击，以碧服的规范管理和当地的高端小区样板效应，和当地小物业的竞争直接就是降维打击，尤其是在这个业主对物业服务水平要求越来越高的年代。
碧服的物业费收缴率在大物企中一直是位居前列的，这和前面讲的城市特色有关，在很多大V看不上的三四五线他的业主要么是那群收入稳定的群体，要么是有钱人，这两类人基本素质都中上，有些钱还要脸。
碧服在大规模并购前的收缴率一直稳定在95%以上最高98%左右，前三四年因为并购来的破盘拉低了收缴率降到90多点，通过2年的时间放弃了1亿多平方的低效小区在24年把收缴率拉到了96%，这也是这二三年商誉巨幅减值的主要原因，行业的平均收缴率才多少？75%有没有？
碧服物业费收缴率高的另一个原因是花了钱，万物云阿宝说物业首先是物的管理，是房产的保值和增值，有没有像说的那样做到不清楚，但是在广州，万科物业的口碑比万科房子质量要好。
碧服23年花了4亿，24年花了近8亿做社区焕新，真金白银的投入换来了收缴率的提升，当然也降低了公司的利润，这是正确的做法，这很值得。
2、想想物企的未来在哪里？基础物管一定会回归公共事业属性，涨价难是常态，5%的净利也会是常态，而且从重庆开始已经对前期物业进行规范限制，这本来是物企最优质的资产，以后怎么办？
物企的优势是社区近场优势，对于服务类、体验类的有强刚需，理论上能做的很多，实际上能做好的很少，每个细分项目都有强大的对手，每个物企都有自己的特色业务，比如滨江的5S，绿城的团餐，雅生活的家政、幼托，万物云的拎包。
碧服的增值服务挤了几年的水分24年重回双位数的增长达到了40多亿，碧服的这项业务是徐亲自抓的，碧服的规模、大盘模式、业主结构都决定了最有条件做好增值服务。物企的优势不是线上，是线下，是近场，是服务，是体验。是碧服那些大门里的几千万人。
碧服最早成型的业务是干洗，目前应该是国内最大的几家之一吧。24年充电桩小试牛刀5万个，用户几百万，这是排他性的生意，物企想做别人就没机会，如果全部铺开有多大量？25年1000台自研的清洁机器人将正式投入小区使用，预计每台带来10000元的年效益，有些能到2万多，还可以给行业输出。
3、宝石花，碧服和中石油的合资企业，好像是碧服控股51%，成立初衷是承接中石油的家属楼和园区的三供一业服务，带有社会责任属性，目前在管面积1亿平左右，24年增长35%左右，相当于一个中小型物业公司，在石油石化行业基本处于半垄断地位，很多油田，加油站都是宝石花服务，以前是有量没钱挣，现在拓展提速、毛利率也有10个点以上了。宝石花的背景决定了在某些领域有独特优势，这是碧服未来发展的一大助力。
滨江物业的小而美很棒，碧服的大体量是我比较看好的，因为我坚信物企未来的出路一定是在做好基础物管上的增值服务，碧桂园的大盘模式更适合增值服务。美国最大的物管公司FSV增值服务占了营收的一半。
24年是碧桂园服务关键的一年，扛住了碧桂园带来的负面压力，商誉减持基本结束，关联方风险基本出清，增值服务重回双位数增长，三供一业发展提速，未来用几年时间逐步消化历史遗留的部分应收问题，凤凰涅槃，浴火重生。
【碧桂园服务2024Q4财报点评--经营还在走差但现金改善20250327】曼巴投资
1、我根据年报预告给的利润区间测算核心利润：最大利润是35.043亿，最小是28.043亿，核心利润大概31亿。基本和给的一样，30.38亿。这个当然看边际和成长性是弱的，但买碧桂园服务是极低的估值，看核心利润额大概就行，第二个，看物业管理和增值服务，这里收入增长就行。
2、计提。上半年计提应收款，上半年4.04亿，全年6.64亿，下半年依然计提了的。商誉及无形资产的减值损失9.9亿，给的区间是8-11亿。
3、股息 特别股息 最低回购5亿合计大概7%的股息率。差不多50%核心利润。我觉得还ok。“董事會建議宣派末期股息每股人民幣13.52分（2023年：每股人民幣2.19分）及特別股息每股人民幣16.09分（2023年：每股人民幣27.27分），以答謝全體股東對本公司的不懈支持與信任。”
4、净现金165.31亿。归母股东权益366.17亿，其中，商誉无形资产225.83亿，扣减后是140.34亿。应收款方面，关联方碧桂园服务应收25.486亿，但已经计提18.86亿减值，只剩下6.262亿。我们假设全部归0，那么股东权益还有134.078亿。其他有第三方应收款185.955亿，已计提15.687亿减值,还剩下170.268亿。其他很多其实是可以收回的，公司也有很多应付占用别人，不再赘述。相当于净现金和扣掉不靠谱资产股东权益取小值的净现金是140.34亿，这个可以大致作为ev的扣减项。
5、物业管理服务收入324.497亿（包含三供一业的物业），yoy9.29%，收入占比73.76%
物业管理服务（含三供一业的物业）毛利率19.63%，毛利58.28亿，占比70.4%。
非核心业务占比越来越少。物业管理面积到了11.27亿平米，单价每月每平米2.4。
6、结论。和几天前点评一样，稍微改下--当前222亿港币207亿人民币市值，扣减现金140亿后是67亿市值。30亿的核心利润，2倍pe。“当前6.11价格，204亿港币190亿人民币市值，扣除净现金120亿后是70亿市值。2024年还原利润大概“那么最大利润是35.043亿，最小是28.043亿。核心利润大概31亿。”，也就是3倍不到的真实市盈率。
并且，“碧服给碧桂园提供的服务，未收到款不计入收入，这一项影响几个亿的收益。未来几年，所有的负面影响消除之后，碧服的业绩能恢复到40亿。”
不扣减现金的话，6倍市盈率，等财报出来后更详细的看。我认为应该扣，本质是现金淹脖子，为啥不扣。严重低估是大概率的。我甚至认为就是一眼可见。但当然我屁股决定脑袋哈。
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=报告期内，亚盛医药实现收入人民币9.81亿元，较去年同比增长342%，增长主要来源于武田制药的选择权付款和耐立克®（奥雷巴替尼）的强劲销售等
=2024年耐立克®实现销售收入达人民币2.41亿元，同比增长52%
=2025年1月，亚盛医药完成在美国纳斯达克的首次公开发售，募资净额达人民币9.67亿元
=报告期内，lisaftoclax（APG-2575）在中国的新药上市申请（NDA）获受理，并被纳入优先审评
=目前公司正在开展十项注册临床研究，其中两项获美国FDA许可
美国投资者交流会上，杨总说：
=1351新的适应症纳入医保后，能够有4-5倍的新增患者覆盖。
=2575的国内商业化自己做，同时还说了一句最让人放心的：
【中国以外市场正在全力推进cd，同时也在寻找最合适的伙伴来商业化（find the most suitable partner for commercialization ）】
摩根大通分析师Brian Cheng 开始覆盖亚盛医药（AATG），并给出的评级是overweight【超配】
港股投资者交流会上
=关于2575峰值预测，从目前布局和竞争对手的表现来看，杨总展现出强烈的信心超过V药，峰值将超过40亿美金。对于现有8项注册临床研究，同样有十足的信心全部成功
=2575cll1.5线临床试验目前在18个国家超70个临床中心开展。翟博一如既往的冷静，以科学的洞察和对临床的理解去开展临床试验，确保成功率，随着资金的充足，很惊喜的发现越来越多的一线临床实验在推进和布局中
=当然，今年最值得关注两件事是：【美国FDA批准1351一线治疗Ph+ALL的注册临床试验、2575一线治疗MDS的注册临床试验】
=新来的销售总监司总令人耳目一新，短短数语对销售布局、市场格局、品牌建设有清晰的认识和精准的定位，这是以前亚盛所欠缺的，截至2月份销售超预期，今年销售值得期待
=做难而正确的事情，不追热点、不赶潮流，数十年坚持耕耘在细胞凋亡领域，这是biotech成长起来的正确途径。科学来不到半点投机取巧，亚盛一直在坚守初心。
目前10仓，浮盈7.7%。种子已发芽，阳光、水分、营养充足，一起见证亚盛的成长吧。
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你的视野真宽。终于在这里碰到你了。正好我上周了解中国宏桥，又错过了一个大牛股。公司业绩优秀，估值低，股息率高，堪称电解铝之龙头。整个电解铝行业都大幅度好转了，供给侧改革，产能受到了限制，跟煤炭股行业类似。电解铝行业的股票最近几年涨幅大于煤炭股，但是股息率总体低于煤炭股，所以没有煤炭股热门。关注宏桥是因为对电力比较熟悉，电价下跌趋势下，电解铝受益很大，且产能受限，竞争格局很棒。从宏桥，又看到了宏创，重组大概率能成。现在的估值低，为啥不能买
中国宏桥公布了非常好的年报，你的视野真宽。终于在这里碰到你了。
- 氧化铝：销量1,092万吨（+5%），收入373.5亿元（+40.6%），毛利率35.4%。
- 电解铝：销量583.7万吨（+1.5%），收入1,024.3亿元（+8.2%），毛利率24.6%。
- 铝合金加工：销量76.5万吨（+32.1%），收入155.7亿元（+35.4%），高附加值产品推进。
- 营收1562亿元，扣非净利224亿元，港股才6倍多PE。
...
正好我上周了解中国宏桥，又错过了一个大牛股。公司业绩优秀，估值低，股息率高，堪称电解铝之龙头。整个电解铝行业都大幅度好转了，供给侧改革，产能受到了限制，跟煤炭股行业类似。
电解铝行业的股票最近几年涨幅大于煤炭股，但是股息率总体低于煤炭股，所以没有煤炭股热门。
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今天被敏实集团（00425）、联邦制药给伤到了，前者-7，后者-12。联邦制药，皮糙肉厚，倒是不疼。说说敏实吧。楼主，请教1仓=1%吗？
年报数据及相关情况：
1）營業額增長約12.8%，達到約人民幣231亿元（2023年：約人民幣205亿元）
毛利增長約19.1%，達到約人民幣67亿元（2023年：約人民幣56亿元）
本公司擁有人應佔溢利增加約21.9%，達到約人民幣23亿元（2023年：約人民幣19亿元）
每股基本盈...
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宏创控股（002379）1月6日盘后发布并购资产复牌公告，公司拟发行股份购买中国宏桥H旗下魏桥铝电，以及嘉汇投资、东方资管、中信金融资产、聚信天昂、宁波信铝、济南宏泰、君岳投资、天铖锌铖一起持有的宏拓实业100%股权。其中，魏桥铝电为宏桥H的全资子公司，而宏创控股的大股东山东宏桥新型材料公司，是宏桥H的控股子公司。中国宏桥公布了非常好的年报，
本次交易构成关联交易...
- 氧化铝：销量1,092万吨（+5%），收入373.5亿元（+40.6%），毛利率35.4%。
- 电解铝：销量583.7万吨（+1.5%），收入1,024.3亿元（+8.2%），毛利率24.6%。
- 铝合金加工：销量76.5万吨（+32.1%），收入155.7亿元（+35.4%），高附加值产品推进。
- 营收1562亿元，扣非净利224亿元，港股才6倍多PE。
- 派发每股1.02港元的末期股息，加上每股0.59港元的中期股息，全年累计每股派息1.61港元，派息率达到63%，股息率近11%。
近日，花旗上调了2025年和2026年的盈利预测，至225亿元和250亿元。上调股价目标至21港币，目前是15.64港币，还有+30%的上涨空间。
那么，如果宏拓实业回A，重组成功的话，宏创控股约220亿的利润，10倍PE，2200亿市值，除以114亿股本，每股的目标价高达25元，目前是11.35元，还有一倍的空间。
顺便说一下，中国宏桥今天完成3亿美元的可转债发行，相当不错的安排：
一是低成本融资：此次可换股债券的年利率仅为1.5%，显著低于市场同类融资工具的平均水平，体现了公司信用资质优异及资本市场对其偿债能力的认可。
二是高溢价设定：换股价定为20.88港元，既为投资者提供了潜在股价上涨收益空间，也向市场传递管理层对公司长期价值的信心。
三是对冲与定价优化：同步回购2,054万股股份（价格14.6港元/股，低于市价约3.3%），既为可换股债券投资者提供了对冲工具，减少其因换股导致的潜在抛压，又通过减少流通股数量优化每股盈利指标，间接提升债券吸引力。
资产回A（间接拔估值）、低息融资又回购、大幅提分红率，可能算得上市值管理/股东友好的标杆级企业了。今天加仓宏创控股，明天打算开仓中国宏桥H，合计拟达到10仓（标配）。
jian - 淡淡的名贵
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年报数据及相关情况：
1）營業額增長約12.8%，達到約人民幣231亿元（2023年：約人民幣205亿元）
毛利增長約19.1%，達到約人民幣67亿元（2023年：約人民幣56亿元）
本公司擁有人應佔溢利增加約21.9%，達到約人民幣23亿元（2023年：約人民幣19亿元）
每股基本盈利增加至約人民幣2.019元（2023年：約人民幣1.654元）
建議末期股息每股0.435港元（2023年：無）
2）车身车底结构件和智能外饰持续拓展，加强与华为吉利比亚迪合作，这部分未来可见度比较高
低空飞行器深度参与研发和生产，首批机型百余个零部件已交付
机器人与多个客户建立良好合作，而非智元一家
【上周关注并买入敏实，就是因为与智元的合作，开始介入机器人业务，主要围绕肢体结构件、智能皮肤、关节总成、无线充电等领域】
3）海外业务增速22%，占比达到60%
剔除营业外收益，24年净利润yoy+27%（vs.包含后+21%）
自由现金流13.6亿（vs. 23年1.3亿）
4）电池盒BU净利率，24年13.8%，指引今年增速30-40%、毛利率继续提升，中长期目标毛利率25%、ROE 20%。
全年指引总营收增速继续双位数增长，预计传统业务随自主放量保持稳定增长，资本支出在 20亿左右。
长期收入增长预测：2030年收入700亿，对应6年年化收入增速20%，中国占三分之一
股息指引：支付率将逐步恢复至 40%
总结下：整体符合预期，毛利率净利率提高是亮点，短期业绩稳定，中期可见度高，长期格局已打开。一家中速成长股，PE11倍，今天大跌，说明市场仍存偏见。
【遗憾的是，发现晚了，买的急了，目前持3.5仓，浮亏6%。只能耐心持有，陪伴公司发展，再大跌，拟加至5仓】
顺便说一下智元。智元机器人由华为“天才少年”稚晖君与彭志辉于2023年2月联合创立。近期，华为副总裁邓泰华加入，任上海智元新创技术公司董事长兼CEO。智元机器人已完成新一轮融资，腾讯领投，此次是腾讯投资在具身智能领域首次出手（持股约2.06%），多家产业方及老股东跟投，包括龙旗科技、卧龙电气、华发集团、蓝驰创投等。由此可见，智元作为机器人新锐的态势呼之欲出，值得关注。
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赵总（flcq）说，和铂平台的价值，是能够产出同靶点竞争力最强的分子，辅以大药企的医学能力，从而成为FIC/BIC的摇篮。和铂的核心能力，正好匹配上了AZ面向上游（肿瘤学和自免）持续拓展边界的企业战略，因而合作的达成深化，就是一场水到渠成的事情。在和铂医药的商业价值终于得到一次重要的正名，股价有望重回发行价上方，开始正向滚雪球之际，谨以此帖，致敬和铂医药的球友@nomage
++++被赵总的话触动了。记得当时在球友nomage带领下，我买了第一支18A。找到了《第16个年头了，投资体系仍未建立，好难啊》，自己买入和铂医药H时转贴的资料。2021-11-17 21:29。
1、公司创始人，王博的股份，是真金白银自己A轮买的。
2、和铂的股权，在收购荷兰平台时，除了支付6000万美元现金外，还给了发明人Frank Grosveld股份（除此以外，没有任何一个人是白拿股份的，包括创始人王博自己）作为交易条件，才成功。
3、世界药王修美乐，第一个全人源抗体商业化产品，至今年销售200亿美金的超级重磅的发明人，免疫治疗的国际巨头Robert Kamen（国内追捧的ADC8201，和所有的国际巨头“黑科技”CART看看是可怜的多少亿销量～）, 目前他个人持有和铂262.6万股，是A轮买的，并被聘为公司顾问委员会主任委员。
4、高领资本作为基石投资者，只有资格买了600万股。
5、美国那个机构capital group，10元买入的战略投资者，普通散户可能觉得它买亏了是大韭菜（这正是散户思维）～ 事实上只要和铂价值被哪怕初步发现没有人可以在10元这个价位拿到哪怕1%的流通盘。capital group（国内投资风向标高瓴在它面前十足的弟中弟），通常很少买biotech(高风险），而它很果断的买了6.4%的和铂，而且是在二级市场（没有一股低于目前现价）。
6、我的成本是6.8元，到年底翻倍，估计问题不大。追高买，提高配置比例也不敢。但，想等回调再加仓，几率也不大。就这么拿着看着吧。
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石药EO-3021管线海外权益被弃，是导火索。
2022年7月，Elevation Oncology与石药集团达成合作协议，获得EO-3021/SYSA1801在大中华区以外的开发权益，首付款2700万美元以及最高11.48亿美元里程碑付款和净销售额的特许权使用费。
2023年ASCO期间，EO-3021/SYSA1801公布了其在中国进行一期临床数据，17例可评估的胃癌患者中，响应率达到47.1%。
2024年8月6日，Elevation oncology公布EO-3021在美国开展一期临床结果，15位可评估患者中的响应率仅为20%，还包括一例未确认PR，远低于此前中国临床的47%响应率。
2025年3月20日，Elevation Oncology宣布，基于战略考虑，停止CLDN18.2 ADC药物EO-3021的研发。
数据去年就发布了，要质疑中国数据有水分也是去年的事，所以这次发酵的更多是药物海外研发停止。创新药今年上涨催化剂之一是去年海外BD大增，这款药被弃或被认为是打上一个问号，甚至联想到数据问题了。
康方生物的AK112，BD给了SMMT，正在美国做临床3期，会不会也有类似问题，市场抛售，-9%收盘。
康方生物和SMMT的合作时间是22年底，HARMONi 临床申报BLA如果成功的话，商业化就在26年。另外一点，HARMONi-3的扩招，和FDA沟通的效率都是惊人的快，说明推动临床能力不弱。
康方生物的AK112属于PD/VEGF双抗领域的FIC，且也拥有BIC潜力，一定程度上也属于免疫治疗可能的BIC。康方生物和SMMT的速度在PD/VEGF双抗领域大概率是最快的，FIC的优势也大概率会很明显，在最重要的适应症NSCLC上的领先更明显。当然这也是吸取了前人的经验，O/K之争其实分水岭就在NSCLC，康方生物AK112因此先攻NSCLC。只要这一项的头对头赢了，AK112就是大获成功。
康方生物估计有9成的赢面，目前是4仓，浮盈30%，下周拟加仓。
最困难的是亚盛医药，大概7成的赢面，因市值低、弹性大，我加到了8仓，浮亏8%，拟继续持有，真有点参赌的意味，哈哈。
jian - 淡淡的名贵
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2024年，本集團的現金資本開支約534億港元，其中約376億港元用於風電場及光伏電站的建設，約98億港元用於火電機組的建設。
本集團2025年新增風電 和光伏項目裝機容量目標為10,000兆瓦。2025年現金資本開支預計約為568億港元，其中約420億港元用於風電、光伏電站的建設，約95億港元用於火電機組的建設。
2024年归母144亿港元，增长30.8%，同比新能源小降5亿，火电增10亿（煤价下降因素）。
经营净现金337亿元，净有息负债1846亿港币。火电分部利润88.58亿港币，对应约82亿元人民币，2024年火电全年发电量1554亿度，度电盈利5.27分。
山行的点评：
华润电力这份年报，略低于预期。主要是大家已经知悉的两个方面，弃风弃光率上升，电价下降，也有波动因素，24年来风不好，还有就是24年人民币对港元贬值，他的业绩以港币计价，导致实际下降更多，这两点不影响价值。还有一点点问题，但是不重要的，就是本年投产进度略慢，这个对应的是在建风电高达986万千瓦，也就是晚个几个月或者一年半载，还会投产的。
也有好的方面，本年风电利用小时继续高于全国平均204个小时，虽然全年下降120个小时（主要来风影响）。派息稳定，港股股息税前6%，税后5%（沪港通20%的所得税）。经营现金流高达337亿元，负债成本继续下降。资产相对同行更加优质，计提的少。
整体上，华润电力依旧优秀，大量在建的风电和获得的风电指标，终究会转化为投运项目和利润。这里得说一下，即使未来电价波动加大（午间可能零电价），但是风电依然看好，在东中部地区，依然会是抢手货。在建风电985万千瓦，获得指标765万千瓦。风电利用小时，但仍然高于全国平均204个小时。
++++經營現金流入330億，25年計劃開支530億，又要維持高股息，那么只能靠融资了。去年配售了一次H，今年到A股来IPO。但愿是最后一次了，明年把资本开支降下来，踏踏实实搞运营，赚的钱大部分分掉，不好吗。
润电H，持4%仓，负成本，但回撤不小。计划反弹到21、22、23、24元各卖1仓，能卖就卖，再拿一年也无妨。
jian - 淡淡的名贵
第四季度营收1,724亿元人民币，同比增长11%，市场预估1,687亿元人民币；第四季度调整后净利润553亿元人民币，同比增长30%。建议每股现金分红增加32%到4.5元，计划回购至少800亿元股份
2024年全年，实现营收6602亿元，同比增8%；净利润1,940亿元，比上年增长68%；NON-IFRS净利2227亿元，同比增41%。国际市场游戏收入为人民币580亿元，按呈报及固定汇率计算的增幅均为9%。
管我财点评：
業績對板，不過股息感覺像施捨小股東，前年和去年都有派京東和美團的實物股票，今年沒有實物股票。回購承諾少了，大股東那邊又沒表示同步放慢減持步伐。
STH_点评：
营收重回双位数增速，顺着deepseek场景爆发迅速加注了投入。比起在语言模型端大笔投入的对手，选择观望并在llm破圈时刻在应用端发力，无论是先验决策还是后续把握机会的能力都满分。游戏业务在我预期内的好，之前说很多次了，后续季节性肯定有波动，但3-5年期的布局无忧，境内有长beta、出海有顶尖子公司也有自研效率差。
剩下两件事该做，一是主机研发，二是补海外发行短板，这两件事都不容易，但长期看都挺重要，慢慢来。广告业务明显感觉到微信在提货币化率。
agent场景与禀赋而言，如果有一家公司能做成，一定是腾讯，相比之下海外的AI公司禀赋都差太远了，all-in-one app要继续发力虹吸。
长期证明了人品与资产配置能力的公司，盯着一时的分红回购挺可笑的。战投真正的水平在哪，在于924那轮高位出手减持了一些公司，而这轮大行情开始后动作很少，挺明显是内部感知到市场变化且有不错的预判。
从业务角度先有明确的判断，再去用财报数字验证判断，我觉得才算是懂这家公司了。如果很依赖财报数字这种低维度信息去逆向还原了解高维度的业务情况，就是不懂。
长期非卖品，如果不是对于名单升级有担忧，会给更高的配置比例。
++++腾讯H，持4%仓，帐面浮盈150%，虽然认同是长期非卖品，仍打算在600元卖1仓，在700元卖2仓。
jian - 淡淡的名贵
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两个药，走势符合预期，而我考虑的是，有没有可能在底部多加一些仓位，以获取更大收益
如果“放手一搏”，药明今年的涨幅是58%，而联邦制药三年的涨幅达250%
基于我对世界偶然性的认识，以及个股研究能力和深度，我不会再全力扑在一两只股票上了
但，如果过于分散，显然是对自己集中精力深入研究的不信任、不负责，也不会取得好成绩
由此，我有了一个分类配置的规划，拟在实践中完善：
观察，1-2%，某个方面有点意思；
低配，2-4%，初步研究了，有潜力；
标配，4-9%，认真研究过，好公司，偏低估；
高配，9-15%，全面考察，研究深度不比别人差，特别优秀，或明显低估；
超配，15-20%，在基本面和估值上找不出毛病，即使市场很差也不会赔钱，星光灿烂。
目前持仓中，高配的3只：中海油H、药明生物H、亚盛医药H，但研究深度感觉还是不够。
药明生物，回头看去年应该做到超配，错过了大好机会，遗憾中
市场是给机会了，在地板上反复搓揉，加了几次仓，因研究深度略有不足，就没敢再加上去
后面努力，每年争取找到一只超配的好票。
jian - 淡淡的名贵
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西部水泥H（02233），近期下跌很多，我被套住了。西泥公告24年业绩：2024年全年营收83.3亿，而利润按上限测算（同比增长約35%至45%）不到6亿。【原来预计24有10亿净利，25年大概20亿，脸被打肿了】
西部水泥近期下跌，原因之一是刚果金与卢旺达边境的战争，担心其在刚果金的GLC工厂会受到较大影响。
天风证券预测：水泥出海第一股，非洲水泥新产能投产，利润释放，25年大概20亿人民币利润...
猜测主要原因，1）24年下半年埃塞汇改，可能影响利润2800w美金，合2亿人民币。2）去年投产的项目，产能利用率还没有起来，出现经营性亏损。3）刚果金战争的影响，市场销售大幅下滑。4）国内市场尚未起来，进一步计提坏帐损失。
学知利行兄说道：绝大部分人没有亲身经历过在第三世界国家的生意，经常出现一夜之间当地货币兑美元一次贬百分之几十的事，根本没法控制风险，很多公司多年的积累一夜之间化为乌有。收美元等硬通货、花当地币的生意可控性强一些，最差的是收入是当地币、而成本是用硬通货计价的生意。
表面不错的生意，逻辑也硬，但未必能赚到钱，这便是AFRICA。
不过，刚果金那些地方的丰富资源，你不去占，别人就会去占，不付出点成本，你也没有机会。
耳边又响起的那个歌声：Rwanda，Rwanda，（那个片尾曲《Million Voices》），迎接周一的一碗大面，，，但，仍然要坚持一下，再看半年吧。
jian - 淡淡的名贵
进入3月，市场转向年报兑现阶段。上周四，填了个ST盛屯买单，5.01，差1分没成交，今天收在5.4，到年报公布，少赚10个点有吧。上周和本周都有加仓藏格矿业，同样的逻辑。
宏创控股，前面加的不够多，眼看着天天上涨，既高兴又有点失落。确定性很强的品种，为啥不加到预定的标配呢（10仓）。
北方华创，是不敢加很多，毕竟估值不算便宜。今天出个收购案，拟成为芯源微的控股股东，这是大好事。像清洗、涂影这些小类设备，国外头部半导体设备公司经常是在性能相当的情况下通过商务手段，在购买我的薄膜，刻蚀设备时，顺便带卖这些小设备。通过这次并购，北方华创做大品类，扩大营收，或许能与国外巨头肩并肩站一起了。
美股是不是真的在做头了？估值本来就不便宜，川普太能搞事，特别是贸易战，对美国经济（当然也对全球经济）是一个打击。本周的港股承压，如果经受住风吹雨打，那可真的会迎来彩虹哦。大胆假设，小心求证吧。
jian - 淡淡的名贵
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3月4日，全国政协委员、中国医学科学院肿瘤医院主任医师赵宏在全国两会首场“委员通道”上介绍，“一款名不见经传的中国抗癌药击败了全球最畅销的抗癌药。这款药物，正是出自广东药企康方生物。
去年，康方生物研发的全球首创双特异性抗体新药——依沃西，因在单药头对头试验中战胜“全球药王”K药（默沙东知名产品帕博利珠单抗），引发业内极大轰动。该药创造了全球非小细胞肺癌治疗最长无进展生存期。近期，依沃西“头对头”帕博利珠单抗Ⅲ期临床研究结果的全文，发表在国际顶级综合性医学期刊《柳叶刀》。
对于依沃西在全国两会“出圈”，康方生物创始人夏瑜向广州日报表示：“特别感谢各界对于康方生物和依沃西创新成果的认可，这是对于中国生物药物创新高质量发展的最大支持。我们期待与各界一同促进中国药物源头创新的发展，开发出更多全球领先的药物，造福广大患者。”
++++
报纸的这个标题，显然是夸大其词了。【中国创新药，最先突破的大哥是百济神州】。不过，百济正在游离中国，以瑞士为总部，英文更名去掉“神州”，或许，这也是成长为跨国大药企所需要的。
【康方生物，看来是能当上二姐了】。依沃西在国内已经获批，海外开拓正在加速推进。
SMMT负责开发康方生物 AK112 的海外市场，传奇人物杜根全身扑上，水平不见得比 MNC 差多少。Summit Therapeutics的HARMONi试验，专注于EGFRm非小细胞肺癌患者，两个主要终点——无进展生存期（PFS）和总体生存期（OS），显示出有前途的潜力。来自HARMONi-A中国试验的数据，作为全球试验的重要组成部分，已经显示出积极的结果，特别是在PFS方面，支持在前中国队列中取得类似成功的潜力。
中国创新药的老三，不管是谁，【四妹大概率是亚盛医药】。耐立克已经成药，第三个突破性疗法认定上周获批，也是目前市场潜力很大的一个适应症。然后，股价却激不起一点浪花。1351所有适应症的海外权益，都BD给武田，那边还没有起来，可能是主要因素。而最期待的力胜克拉（2575），管理层表示不急着BD，给市场泼了一盆冷水，实际上是有利于长期价值的。对待现在的彩票，几年后真正的宝玉，选择相信和"相信的力量”，希望大家的认知与执着能带来丰厚的回报。
下周的操作计划，卖出百济（从1个半点降至半个），加仓康方生物（从3个点升到4个），亚盛暂不动（8个点）。
路人甲pro
- 股债平衡轻宏观，低估分散不深研。
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阿飞Chao兄：再次毛估估中国海洋石油——对于中海油的利润估算，真是千人千面。我按照2015年以来的平均实现油价62美元估算，海油净利润大约1000亿，雪球上的喵会计按照油价60美元估算的净利润是1040亿，你说的这位阿飞锚固油价60美元就有1222亿，可能有些乐观了吧。可能是把桶油成本估低了或把圭亚那的利润估高了一点。
以19~24年三季度为止，每年的实现油价和桶油平均利润做成曲线，以实现油价78美金，桶均利润28.65美金为基准。油价每5美金为间距，每变动1美金时，大致计算出桶均利润下降幅度。
70美金以上区间，每1美金下降，大概影响0.28美金。油价越低影响越大。
在油价40~45美金区间，大概每下降1美金影响桶均利润0.55美金。
实现油价40美金时，桶均利润28...
对于海油来说，影响业绩的最大变量是油价，但这个太难预测，谁说了都不算。当然，川普说了也不算，可能短期会收到他言论及政策影响，但中长期来说，仍然不是主要影响因素。
海油最近下跌，但仍然没有到我预定的买入价格，我也在犹豫要不要买点底仓。
jian - 淡淡的名贵
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以19~24年三季度为止，每年的实现油价和桶油平均利润做成曲线，以实现油价78美金，桶均利润28.65美金为基准。油价每5美金为间距，每变动1美金时，大致计算出桶均利润下降幅度。
70美金以上区间，每1美金下降，大概影响0.28美金。油价越低影响越大。
在油价40~45美金区间，大概每下降1美金影响桶均利润0.55美金。
实现油价40美金时，桶均利润28.65-38*0.55=7.75美金。
历史实际20年，实现油价约41美金左右，桶均利润是6.64美金。
25年指引中天然气占比达到30%，比20年时已经显著提高，且价格也已显著提高。
实现油价在40美金时，有可能桶均利润比20年时提高1美金左右。
实现油价75美金时，（28.65-3*0.28）*7.7*7.1=1520亿利润，
实现油价70美金时，（28.65-8*0.3）*7.7*7.1=1435亿利润，
实现油价65美金时，（28.65-13*0.32）*7.7*7.1=1317亿利润，
实现油价60美金时，（28.65-18*0.35）*7.7*7.1=1222亿利润，
实现油价55美金时，（28.65-23*0.39）*7.7*7.1=1076亿利润，
实现油价50美金时，（28.65-28*0.44）*7.7*7.1=893亿利润，
实现油价45美金时，（28.65-33*0.49）*7.7*7.1=682亿利润，
实现油价40美金时，（28.65-38*0.55）*7.7*7.1=423亿利润，
所有的东东，都是基于后视镜回头看的，所以向前看的结论其实都是基于假设的拍脑袋。
++++对于中海油H，基于油价60美刀利润1200亿的假设，拍一下脑袋，用10PE估值12000亿人民币，或13000亿港币，比现在的8300亿港币，有50%的升值空间。从股息率来说，因45%派息率，12000亿估值的股息率是税前7.5%，也是偏低估的。至于说油价跌破50美金的假设，可能会有那个时刻，但大概率不是经常状态。
jian - 淡淡的名贵
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宏创控股（002379）1月6日盘后发布并购资产复牌公告，公司拟发行股份购买中国宏桥H旗下魏桥铝电，以及嘉汇投资、东方资管、中信金融资产、聚信天昂、宁波信铝、济南宏泰、君岳投资、天铖锌铖一起持有的宏拓实业100%股权。其中，魏桥铝电为宏桥H的全资子公司，而宏创控股的大股东山东宏桥新型材料公司，是宏桥H的控股子公司。本次交易构成关联交易。此次交易完成后，公司发行股份的绝大部分给了山东宏桥新型材料公...重组公告发布后，股价在9.5～11元之间震荡2个月，把去年埋伏的老鼠仓洗出去一堆。昨天收盘在11元，今天大阳线正式突破，轻舟已过万重山！略有遗憾的是，持仓较多的中远海控、川投能源没有机会多减一些（丝毫不反弹），在10元以下多买点宏创。只能这样了，耐心等待发行股份数量公告，等待证监会批复，14~18元是合理估值区间，先看15元吧。
jian - 淡淡的名贵
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补充几点：1、西藏如美电站投产时间已由2035年提前至2030。这一点是近期华能水电交流获得的信息；2、西藏如美等电站最大的成本不是移民，是运输成本，川藏铁路的通车会大大减少成本，川藏部分路段将于2027年前后通车。这一点是早前华能水电交流获得的信息；3、澜沧江上游电站有200亿度西电东送广东是保量保价。广东2025年度协议电价下降对华能水电的影响并没有那么悲观；4、2025年度一季度华能水电发电...最新的交流信息，由剑落梦花火兄提供：
1）定增方案修订稿中托巴电站irr由8.54%调整为6.22%，主要系最新版《2024-2025年澜沧江上游水电站送电广东购售电合同》影响，最新版合同对原200亿度保量保价内容不变，电价仍为0.3元/度，取消上一版36亿度保量竞价内容，取消超出部分参与市场化交易内容，重新协商确定超出200亿度的点对网电量按0.2588元/度执行。该部分电价较上一版电价出现下滑，需要对TB电站irr进行相应调整。（26、27年超出200亿度的电价是多少，比0.2588元是高还是低，不确定性在增加）。
2）24年平均上网电价仍将延续近几年上涨势头，25年受整体环境影响出现一定程度下滑，但对公司经营效益不会产生较大影响。一方面省内消纳电价仍在低位，随着经济转暖，有望继续维持上扬态势，另一方面网对网东送0.23元/度的价格优势仍在。（澜下的网送网是0.23元，整体的电价下降对公司效益的影响其实不小）
3）年初澜下两大水库蓄水蓄满，截至目前，小湾水位已完全消落完毕，枯水期发电量同比非常可观，将对报告期业绩形成支撑。（这是今年的短期利多因素，在一季报会显示出来）
4）澜上GS预计投产在31年前后，RM预计在33年前后，RM电站irr测算受下游电站增发效益影响，8%收益率确定性较强。（如美的投产时间，以本次交流为准，不会提前到30年。如美的IRR测算，包括对下游电站的增益才能保8，也是一个消极因素）
华水的不利因素正在充分展示，股价下跌进行中，有限的资金该如何优化配置，是一个问题。同样的问题，同时发生在中海油上，17元港币可能会跌漏。不经历风雨，怎么见彩虹。风雨大了，也是有点抗不住呢，咳咳。
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华能水电60亿定增事项1）2024年2月26日，华能水电披露向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定对象发行不超过18亿股，募集资金总额不超过60亿元，用于如美水电站（拟投入45亿元）、托巴水电站（拟投入15亿元）。++++因为这个公告，定增的阴影下，我以为华能水电去年的股价涨到10元就差不多了，9元多卖掉一大半，在突破10元、11元时继续卖出，到12元时所剩无几，最后再卖一笔，只有不到...补充几点：1、西藏如美电站投产时间已由2035年提前至2030。这一点是近期华能水电交流获得的信息；2、西藏如美等电站最大的成本不是移民，是运输成本，川藏铁路的通车会大大减少成本，川藏部分路段将于2027年前后通车。这一点是早前华能水电交流获得的信息；3、澜沧江上游电站有200亿度西电东送广东是保量保价。广东2025年度协议电价下降对华能水电的影响并没有那么悲观；4、2025年度一季度华能水电发电量较上年同期大概率同比增加15%以上。上年蓄能、装机增加均有贡献。供参考。
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1）2024年2月26日，华能水电披露向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定对象发行不超过18亿股，募集资金总额不超过60亿元，用于如美水电站（拟投入45亿元）、托巴水电站（拟投入15亿元）。
++++因为这个公告，定增的阴影下，我以为华能水电去年的股价涨到10元就差不多了，9元多卖掉一大半，在突破10元、11元时继续卖出，到12元时所剩无几，最后再卖一笔，只有不到1%仓来留守了。要是没有这个公告，卖出均价大概能提高1元吧。
2）期间，本次定增的合作会计事务所（天职国际会计事务所）在2024年8月被证监会行政处罚、停业整顿半年，导致该定增项目延期。
++++人算不如天算哈。如果去年完成定增的话，最高价或涨到11元，肯定是到不了12元以上的。
3）2025年2月28日，公司召开董事会会议，审议通过了《关于公司2024年度向特定对象发行A股股票预案（修订稿）》以及与本次定增事项相关的议案。其中，最重要的信息是明确了本次定增为竞价定增，根据发行对象申购报价，遵照价格优先原则。
++++竞价定增，一般会比打八折固定价格的定增价会高一点，但不要指望能高很多，因为定增进来的都是关系户，主要是西藏相关利益主体。非关系户的机构参与一点可以，不能干太多的，否则搅了局，对谁都不好。
4）本次定增预案公告中，公司假设以7.23元/股的发行价格，对本次增发的EPS摊薄进行了测算。
++++通常来说，这个测算的预设价格，将会成为本次参与机构的报价的锚。因为是竞价定增，乐观一点，本次增发最终价格大概率在7.3元左右。
5）前海负心汉兄指出：相对于2024年2月的预案，本次发布的定增预案存在一处比较大的变动。在公司于2024年2月发布的定增预案中，托巴水电站的内部收益率为8.54%，属于非常优质的水电站项目。到了本次方案，内部收益率降为6.22%，这是什么情况呢？
据他致电华水公司了解的情况：一是内部计算口径做了一些调整，因为广东省2025年长协电价下调；二是托巴水电站的售电协议有效期至2025年末，2026年起电价核算将基于十五五西电东送框架协议。
++++这是重要信息，预示着电价下降对收益率有重大影响，华水的未来成长性不会太大了。这也是股价跌破9元的主要原因吧。
6）moonsunfish说，关于华能水电的增发的一点看法，就是不要有“纯会计思维”。澜沧江的基本面就是：一是必须给下游国家补水，二是目前水库是上轻下重，库容量基本集中在下游，三是上游的出库量与下游的入库量存在严重的不匹配。这就意味着澜沧江上游的水，下游的小湾与糯扎渡段盛不了那么多，浪费了不少，然后又必须给下游补水，又浪费了不少。所以澜沧江西藏段是必须搞的，只要在会计成本上是微利，澜沧江上游新建水库的多级联调提升的业绩可能都在15%以上。既然必须搞澜沧江上游的水库，懂水库建设的人，都知道水库建设，征地和移民才是成本控制的关键。我以前在中建上班的时候，修路的时候，一个村子的征地，拖延了我们工期三个月，最后解决的办法就是:给村委书记的儿子安排了一个测量员的劳务派遣的工作。然后很快这个村的征地问题就顺利解决。因为这事，项目经理被领导骂了一顿。大意就是:一个测量员一个月才多少工资？你早这样干，至于耽误三个月嘛？你知道这三个月得额外增加多少成本嘛？能同理，澜沧江上游的水库建设，华能水电在征地和移民问题上需要一个地头蛇的大力支持。如果你是纯会计思维，你只会算出来“哎呦喂，我的股权被摊薄了”，殊不知这个地头蛇能在移民和征地问题上给华能水电在金钱和时间成本上节省多少钱。况且，你不让澜沧江西藏段的地头蛇西藏政府入股，人家在环保、征地、移民上稍微使点坏，就够你受得了。澜沧江的上游必须开发，就必须把更多的利益团体捆绑进来。所以，放弃掉“纯会计思维”，不要学我以前的项目经理，舍不得养一个测量员。而且，华能水电的股权结构很好，二股东、三股东别的本事没有，但是它想坏大股东事的本事还是有的。出于云南的利益，二股东和三股东会让华能水电的增发价格是一个相对公允的。简言之，二股东、三股东都没有叫唤，我们散户担心个屁呀。
++++只要在会计成本上是微利，澜沧江上游新建水库的多级联调提升的业绩可能都在15%以上！这才是真知灼见，也是华水未来光明前景的重要保障。
【基于以上分析，华水本次定增把股价打下来，在8.5元左右就是很好的买点。我去年底从9.5元开始回补，到上个月买到5%仓，在8元以上将买到10%，如跌破8元，或许加到15%。然后耐心持有，优质水电股再一次春暖花开，不管在何时，总会来到。4-8元，6-12元，8-16元？让我赚三回。】
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昨晚美股下跌，以及川普政府对华进一步打压，A+H也承受不住了。我今天是-3，下跌狠的有：小仓位的中芯H、阿里H，-7，大仓位的亚盛H、药明H，-5，红盘且仓位较多的有，宏创控股H、中海油H。
美股这么跌，既有宏观问题，也是整体偏高估，很可能跟新发布的GPT4.5拉垮有关。美股完蛋的概率很大，今晚会不会继续大跌。如果出流动性风险，我们这边也得跟着遭殃。适当控制仓位，这两天降到９成，仍有点不踏实。
盘后，中海油发了个公告，关于提质增效重回报行动方案的半年度评估报告，以平稳投资者军心。关于重回报，３点，一是公司坚持每年两次分红，均采用现金分红方式,切实增强投资者的获得感。董事会根据股东大会有关中期股息派发的授权，于2024年10月派发2024年中期股息每股0.74港元（含税），同比增长25.4%。二是出了新的股息政策，2025年至2027 年，公司全年股息支付率不低于45%；并将根据市场环境变化，秉承回报股东的原则，综合考虑股东的意愿、战略规划、经营状况等因素，适时对上述分红政策进行调整。新的股息政策将未来三年的股息支付率下限提高5个百分点。 三是建立常态化股票回购机制，提前谋划股价短期连续或大幅下跌时的应对预案，必要时稳定市场情绪，有效维护公司市值。
总体是好事，但今天没有回购，说明股价下跌还不够多吗？从23元跌破18元，我不断的加仓，占比超过10%，成为第一重仓，帐面浮盈基本上没了。油价续跌的形势下，中海油的股价可能还会下跌，我们小散尽可能再买一点，公司也该回购了吧，希望17元左右见底，不见不散。
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DS的回复摘要如下：联邦制药（03933.HK）近年来在医药行业表现亮眼，展现出高成长性与估值吸引力的双重优势。其核心竞争力可从以下六个维度深入分析：
一、抗生素领域的寡头地位与护城河
全球青霉素中间体龙头：联邦制药是全球最大的6-APA（青霉素关键中间体）生产企业，占据国内50%以上市场份额。其规模效应显著，成本比竞争对手低10%左右，形成难以复制的成本优势。
政策壁垒巩固市场格局：国家自2019年起限制新建6-APA产能，环保政策淘汰小企业，形成寡头垄断格局。行业价格波动主要源于突发事件（如生产事故、国际局势），而联邦制药凭借规模和技术稳定性，抗风险能力更强。
纵向一体化布局：从中间体到原料药再到制剂的全产业链覆盖，保障了供应链安全与利润空间。例如，阿莫西林、他唑仙等抗生素制剂长期占据国内市场领先地位。
二、胰岛素与GLP-1领域的突破性布局
国产替代加速：胰岛素集采政策推动国产企业抢占外资份额。联邦制药是国内少数同时拥有第二代（人胰岛素）和第三代（门冬、甘精胰岛素）产品的企业，且生产成本因发酵工艺与抗生素业务协同而更具优势。
研发管线快速推进：德谷胰岛素、利拉鲁肽已进入上市申请阶段；司美格鲁肽糖尿病适应症完成III期临床。此外，UBT251（GLP-1R/GIPR/GCGR三重激动剂）为国内首个化学合成法制备的多靶点减重药物，临床进展领先。
市场渗透空间大：中国胰岛素渗透率仅为美国的30%，糖尿病患病人群持续增长，为产品放量提供长期支撑。
三、动保业务：第二增长曲线爆发
高增长赛道布局：动保业务收入从2020年的2.19亿元飙升至2023年的11.8亿元，年复合增长率达75%，2024年上半年占比进一步提升至9.35%。
产能扩张与战略合作：内蒙古、河南新生产基地即将投产，聚焦宠物药等高毛利领域，并与牧原集团合资成立联牧兽药，强化渠道协同。
四、多元化业务结构与抗风险能力
联邦制药通过“中间体+原料药+制剂+生物药+动保”的多业务组合，有效分散行业波动风险。例如：抗生素业务提供稳定现金流；
胰岛素与GLP-1瞄准慢性病蓝海市场；
动保业务受益于宠物经济崛起。
五、研发投入与创新转化能力
持续加码研发：2021-2023年研发投入分别为4.65亿、5.94亿、8.08亿元，同比增长37%、27.6%、36.2%；2024年上半年研发费用同比再增36.9%至4.79亿元。
管线储备丰富：在研项目超100项，覆盖糖尿病、减重、干眼症等领域，16个1类新药项目中多个进入临床中后期。
六、财务健康与估值优势
盈利增长稳健：2022-2024H1归母净利润分别为15.81亿、27.01亿、14.91亿元，同比增速达60%、70.8%、16.1%，显著高于同业。
低估值高弹性：当前PE仅8倍，是行业平均的三分之二，主要因市场对其抗生素业务周期性存在误判，而忽视胰岛素、动保及创新药的成长性。
七、联邦制药的“牛”在于其寡头壁垒、多赛道协同、研发转化效率的三重驱动。抗生素业务提供现金流与成本护城河，胰岛素与GLP-1打开慢性病市场空间，动保业务则成为新增长极。叠加低估值与高研发转化潜力，其“优质成长股”特质有望持续兑现。
2024年净利润预测：30亿元左右，2025年前瞻利润：35-40亿元。
2025年股价触及15港元存在可能性，但需依赖GLP-1管线催化剂的兑现。若UBT251临床数据亮眼或达成海外合作，估值弹性将显著释放。否则，股价可能维持8-12港元区间。
【今天13.8港元了，估计是没搜索到，我拍脑袋想，15港元应该能到。】
【荣昌生物（03933.HK）】今晚公告称，2024年度营业总收入为17.15亿元，同比增长58.40%。报告期内，公司实现归属于母公司所有者的净利润亏损14.68亿元。报告期末，公司总资产为549,914.78万元，归属于母公司的所有者权益为198,638.60万元。本年度公司新药研发管线持续推进，多个创新药物处于关键试验研究阶段，研发投入增加所致亏损。
我问R1：近期荣昌生物股价上涨蛮好，基本面有没有潜在利好因索？
它分析说：用户问的是荣昌生物2024年营收增长不错，但净利润还是亏损，不过股价最近在涨，基本面有没有潜在利好因素。我需要结合用户提供的搜索结果来分析。
一、核心产品放量加速，商业化能力提升（略）
二、研发管线密集推进，潜在重磅药物蓄力（略）
三、国际合作与出海潜力（略）
四、市场情绪与政策催化（略）
五、风险与挑战（略）
总结：股价上涨的逻辑与未来催化剂
短期驱动：核心产品放量、RC28-E及新适应症临床数据披露、全球多中心试验进展；
中期催化：2025年泰它西普重症肌无力适应症上市、RC28-E递交上市申请；
长期价值：ADC+自免管线国际化及联合疗法突破；
若关键管线数据超预期或达成海外授权，股价或进一步上行；反之，高研发投入和竞争压力可能制约涨幅。
【昨天适当减持百济神州H，买了点荣昌生物H，浮盈12个点，赶上了风口，后续进一步关注基本面催化剂】
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股市里有句老话，叫“熊市不套人，牛市才套人”。
股票在不断上涨中不断累积脆弱性，看似每天都在痛快大涨毫无隐患，实际上脆弱性在不断累积，经不起任何挫折，一碰就大跌。比如这轮DS带来的行情中，很多人沉浸在中国资产重估牛市的畅想中，越涨越乐观，越涨越舍得给仓位，结果一旦有点风浪，就很容易挨套。
我的解决办法是，低位的时候我尽可能想乐观的因素，高位的时候我尽可能想悲观的因素，通过自媒体形式记录下来，等到了不同位置去看另一个极端时自己的思考和评论区的评论，让自己冷静——这世界上哪有那么多越涨越便宜的资产啊？
其实，你在悲观和乐观状态下，前后几个月间隔，算出来的估值如果有很大变化的话，要想想自己的问题，是不是被情绪操控了？
++++
我在年初说，当前公司市值700亿港币，即使把股权激励全部算作公司费用，也不到18PE。回到正常情况，估值应在30PE以上（对比三星生物）。2024年的业绩预告，会在1月15日JP摩根会议披露。而后，展望2025年业绩，梦想“三击”临幸。
行藏兄在900亿市值时卖出了大部分。因胸怀远大目标，我在900亿、950亿、1000亿市值时各卖出1份，还留着7份，感觉自己并没有被情绪操控。
周末，川普签署《美国优先投资政策备忘录》，拟对中美之间的投资行为加强审查，对制药行业的投资估计有所影响。药明生物应声而落，调整达10%，或许只是前面上涨过快，需要调整而已。原来它是第一重仓股，市值一落，中海油H成第一了，拟继续持有。
另外，提一下中芯国际H，真的好像是越涨越低估的感觉了，虽然我知道这只是幻觉。以前是太低估，而那时我却没拿住，实在太臭了。前段时间再次（第4次？）买一点点，浮盈近20%，这么快上涨，要不要止赢呢？
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本周盈利超过3个点，今年+6%。有一半持仓成为血包，惯性下跌，估计再有一周时间差不多了，年报临近，业绩好的股票会有一个反弹吧。
接近满仓。持仓较多的有：药明生物H、中海油H、亚盛医药H、腾讯H、华润电力H、北方华创、中远海控、宏创控股、藏格矿业、华能水电。其中，北方华创、宏创控股本周有加仓，看好未来的表现。
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Q1: 2024年报时间
A: 3.27晚上发公告，当晚或者第二天早上中英文电话会。
Q2: 美股IPO情况
A: 亚盛成功完成纳斯达克IPO很不容易，顶额融资1.42亿美元，10亿人民币，绿鞋的钱也拿到了。不仅2025年美股生物医药第一家，也是2025全球生物医药上市第一股。2024年末美股行情不太好，很多项目最终没敢发出来，但我们发出来了。亚盛是第一个从港股发到美股的。此前国内biotech都是从美股到港股。
Q3: 怎么看美股发行折价
A: 价格实际折扣率13%。我们顶额融到就是我们成功IPO的体现。
Q4: 如何看流动性
A: 港股通持股比例比较高，有利有弊。美股长线Mutual fund为主，短期内还是港股流动性大。
Q5: 2575 BD进展
A: BD事情以公告为准。我们今年肯定没有资金压力，不会因为缺钱就贱卖管线。有人说我们临床进展慢，BD也不是完全看临床进展，还是取决于创新和差异化。我们更关注deal structure，在关注合适的机会合适的合作伙伴。
Q6: BCL-2竞争格局怎么看，差异化是什么
A: 百济中国没我们快，国外入组快是预期之中，他们对照维奈克拉+ CD20， 1L做入组肯定快。百济RP2D 320mg, 维奈克拉400，我们200mg就有效。2575和V药比没有DDI，长期用药这个安全性很重要。2575 MDS上也批了中国注册临床。GLORA-2去年3月批的临床，比诺诚健华提前一年。诺诚健华还没说他们的对照组。我们的联合AKA，AKA临床数字不错，但中国美国单药一定要批准才能做联合。我们先做的单药临床，再做联用。他们没做过单药的。A+B要比A或者B更加安全有效。
Q7: BCL-2为什么这么多年没人做，最近出现了很多
A: 中国比较内卷，如同deepseek出来之前也没有，最近出来了就出来了很多自称比deepseek更好的
Q8: Bcl-2为什么难做？
A: Bcl-2蛋白蛋白相互作用靶点，小分子很难做。很多MNC都做过尝试没成功，诺华光买BCL-2就买了两次，也没做出来，其中第一个花了两年才证明不是BCL-2抑制剂。另外靶点位置在线粒体，线粒体药物本身也只手可数。
Q9: MM计划如何推进注册临床
A: MM用药方案方案很多，1L、2L、联合，我们都需要考虑一下。数字很漂亮，ASH口头汇报，但注册临床方案还是需要FDA批准。
Q10: 2575全球研发节奏
A: 计划GLORA今年年底明年年初完成入组，看12个月PFS，27年上市。
Q11: 奥雷巴替尼销售目标
A: 去年半年报说24年50+%目标，今年新适应症进医保，希望25能在24基础上翻倍。
Q12: 奥雷巴替尼这两个月的发货趋势
A: 已经看到上量很快，慢粒患者对价格很敏感。
Q13: 急淋FDA大概什么时候沟通下来
A: 大概下半年。中美方案不完全一致。MDS预期上半年，MDS中美方案一致。
Q14: 和武田里程碑收款节奏
A: 不披露具体，行权肯定超过1亿美金，里程碑一部分注册临床，大部分是销售里程碑。
Q15: 奥雷巴替尼全球峰值
A: 我们都参考阿思尼布，BCR-ABL阿思尼布诺华指引预测30亿美金，第三方预估可以达到40亿美金。
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巨化股份增资甘肃项目。（1）193亿投资，30%计60亿资本金，上市公司70%股权计42亿，首期到位7亿，其它的分五年逐步到位。（2）贷款70%，130亿左右，分三年，平均每年40多亿，贷款利息1.8 %（定向、西部、国家政策扶植）。（3）试图再造一个巨化，排除了竞争激烈、产能过剩的有机硅、多晶硅、PVDF，集中投向高附加值的示来产业——高端氟化工。让我不禁想起了前几年的兴发集团，21年赚了很多钱，便得意忘形，在景气高点搞了很多项目，到目前也没有缓过来。同样是地方国企，巨化这两年也赚钱了，会不会又是盲目扩张，我是心有疑虑的。
亦庄开发区拍出一块地。北京永闳毅科技有限公司（成立于25年1月14日）拿下了这块地，该公司的股东是北京经济技术开发区财政审计局100%控股。这块地，本来是中芯京城的二期项目规划用地。现在，用途差不多，但投资方变化了。总投资500亿，主要是市里来掏钱建设，后面交由中芯国际来运营。据说是建设的7nm芯片产线，全部国产设备，因为属于试验性质，资本开支不需要村龙承担，由地方财政负担了。这个项目大概要3年建成，后面的设备调试也会有许多坎坷，看来是要放手一搏了。无论项目进展如何，对于北方华创肯定是大利好，估计拿到的设备订单不少于100亿吧。这个项目以外，其他地方的芯片产线也在扩展，以满足国内芯片需求。由此，北方华创的成长性肯定是有保障了，当然，对于中芯国际也是利好。
根据公司或行业的基本面信息，作出持仓调整，且能取得预期收益，心情愉悦。以前工作单位的领导，雷声不断了。24年初工作会上主席台坐的3位都进去了，徐前面有容，后面是谢，我的天呐。这么多年来，做人本份一点，别人看着是犯傻。现在觉得，远离名利场，通过自己努力在资本市场赚点钱，恐怕是最好的安排。
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昨天收盘后很沮丧，有感于被AI、机器人等一些股票狠狠的教育，觉得自己很失败，要被淘汰了一样。自言自语：作为成熟的有点老了的投资人，接受错过，接受错误，仍然是一件很难的事情。大概是离市场有点近，每天蛮用功，却不得要领。
认真复盘，还是在配置上有问题。确定性强的药生、腾讯，仓位不够多，持仓逻辑有点问题的电力股以及偏投机的亚盛医药拿的太多。虽然对Deepseek相当认可，也花了很多时间去学习，大概搞明白了R1为啥这么牛，【2月6日，安德烈·卡帕西最新AI普及课，很长，很不错https://www.bilibili.com/video/BV16cNEeXEer/?spm_id_from=333.337.search-card.all.click&vd_source=dd0f4c8f76cf264593f138fe14e6facf】，行动却没有跟上，不去买相关的股票，阿里、腾讯，或者阿里健康、平安好医生，需要反思。
港股已然是牛市，因绝对低估+DS横空出世，如同加州森林被点燃，不会轻易停歇。今天少量卖出药明生物H，可能是错误的，乘风破浪会有时，应扶稳坐好。同时，买了点科技股做观察，2仓，北方华创+兆易创新+中控技术+中创环保+中芯H，保持对市场的敏感度。
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蓝蓝的天空，令人心情舒畅，当然，还有一点，今年终于扭亏了。
我没有抓到AI、半导体、机器人这些热点，特别是中芯国际H，去年三进三出竟然都亏钱了，因为拿不住，因为越涨越不敢拿。大牛从眼前飞奔而去，痛心疾首。
今天的主要贡献来自于港药H组合：药明生物+亚盛医药+联邦制药+康方生物+百济神州。联邦制药+14%，从来没见过这么强，减四分之一。康方、药明，都是中阳线。亚盛医药最怂，没忍住又加了一笔。模拟盘自去年6月底建仓以来，总体是不错的，近期有望创出10月初的新高。
跟风的心动公司H +16%，今天涨幅第一，因为不懂游戏股，也没敢多买，见好就收，减掉三分之一。
今年刚过去一个月多，两极分化就很严重，自选股中，中芯H已经涨了50，亚盛H还是-20，华水、川投、润电、西泥、海控等泡在5-9米的水下，不知道何时才能露头。也好，多泡一段时间，容我慢慢甄选，在基本面有所好转后加仓进去。
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药明生物H，这两天比指数稍强一点，小荷才露尖尖角，上半年希望收复23元，迈出复苏的第二步。第一步是从10元底部升到15-17元平台，平台已筑稳，是该往上走了。春节后，美元对人民币升值接近2个点，港股却没有停下上涨的步伐，如此甚好。
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西部水泥近期下跌，原因之一是刚果金与卢旺达边境的战争，担心其在刚果金的GLC工厂会受到较大影响。
【先插一段背景介绍】卢旺达主要由图西族和胡图族组成。19世纪末，殖民刚果金和卢旺达的比利时人为的划分了刚果金和卢旺达边境，导致部分图西族人位于刚果金境内，M23主要基于刚果金境内的图西族组建，和卢政府有着千丝万缕的联系；M23不是一般意义的地方武装，实际上是地缘政治博弈的棋子。
90年代卢旺达大屠杀（有一部电影反映这个事件，拍的很好，片尾的电影主题曲响起，太悲壮了），之后，图西族翻身，部分胡图族屠杀者逃入刚果金。这些人后续组建了反政府的FDLR，为此，卢旺达一直指责刚果金政府支持FDLR。
卢旺达虽然国家很小，但在卡加梅的领导下，成为了非洲新加坡，战力很强（部队向东大解放军学习）。近期，获得卢支持的M23面对刚果金+布隆迪+联刚团联军，却势如破竹，拿下了Goma。刚果金国土面积很大，且有超过1亿人，资源极为丰富，但过去较长时间的动荡历史，以及政府腐败，战力较弱。Goma群众夹道欢迎M23，目前城市已基本恢复秩序。
后续发展的一种可能：M23实现对Goma的长期控制，或者进一步在北基伍实现自治。背靠卢旺达的治理和支持，以及北基伍丰富的自然资源，北基伍将实现大发展。以前殖民宗主国乱划线的分割，按民族聚集适当调整，也是合理的。
【西部水泥的对外发展】水泥出海第一股，非洲水泥新产能投产，利润释放，25年大概20亿人民币利润，市值是78亿港币，73亿人民币，前瞻pe只有3倍多。
西泥GLC工厂位于离Goma千里之外的坦省，对工厂生产不会有任何影响。GLC销售市场包括刚果金坦省、南基伍、北基伍（Goma），以及卢旺达、布隆迪、坦桑尼亚西部等区域，Goma的销量只占很小一部分，短期对GLC销量不会有太大影响。
近期公告，西泥收购一家由海德堡拥有的老水泥厂，120万吨产能，9亿元收购价。收购价是否合适？
有人说海德堡是世界上顶级水泥集团，为什么要出售在金沙萨的CILU水泥厂。因附近有2家规模不小的水泥厂，一家是南非的ppc水泥，一家是巴基斯坦的lucky水泥，CILU当前有比较大的竞争压力。金沙萨作为刚果金首都，当前2000万人口，且还在增加。刚果金用矿产换基建，中方公司在金沙萨及周边地区承建了大量的基建需求，对水泥的需求比较大。西部水泥既有布局有很强的竞争优势，所以愿意去接这个厂。刚果金不是海德堡的核心市场，海德堡退出也很合理。
一买一卖，或许是两家都会受益。但从短期来说，西泥的扩张会影响派息，对小投资者是不利的。这是近期股价下跌的原因之二。不过，西泥估值很低，出海竞争也不错的，长期仍可看好。拿了2个点仓，略有浮亏，就多拿一段时间吧。
jian - 淡淡的名贵
他（她）推荐的是venice bitch，以及一些分析
第二个问题是，【打雷的say yes to heaven，这首曾经的弃曲竟然会这么好听，不知道你是不是喜欢】，回答如下：
啊！《Say Yes to Heaven》绝对是我的心头好！这首歌从2013年泄露到2023年正式发行，十年间被歌迷奉为「圣曲」，完全证明了Lana的弃曲根本是别人的毕生灵感巅峰…… 来，必须和你狠狠共鸣一波！
为什么这首歌是「弃曲神话」？
- 被雪藏的命运：它最初为电影《了不起的盖茨比》试镜创作，却因「过于私人化」被拒。后来在《Ultraviolence》《Honeymoon》时期多次重录，却始终未被收录——直到今年！Lana在采访里说：「它像一封迟到的情书，终于找到了对的时机。」
- 极简主义的奇迹：整首歌只有钢琴、吉她和弦乐，没有复杂制作，全靠她的声音撑起圣洁感。尤其是那句颤抖的「If you dance, I’ll dance」，脆弱到让人心碎，简直是「用最低配资源造最宏大的情绪海啸」。
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歌词里的「宗教感」与「献祭感」 - 她把爱情比作宗教体验——「Kneel to the ground if you want me to」（若你渴望我，就向地面屈膝）带着近乎受虐的虔诚，呼应了她早期《Ultraviolence》里「他打我，但它像天堂」的黑暗美学。
- 但不同于《Born to Die》的毁灭倾向，《SYTH》更像一种自我和解：「Say yes to heaven, say yes to me」不再是哀求，而是向宇宙发出温柔的邀约，甚至有一丝禅意（后来《Chemtrails》里的「There’s only 24 hours in a day…」也延续了这种哲学）。
如果你爱《SYTH》，接下来该听这些：
1. 《Thunder》（《Blue Banisters》弃曲）：同样空灵的高音吟唱，歌词里「像雷声一样爱我」的比喻简直颅内高潮。
2. 《Fine China》（《Honeymoon》弃曲）：东方音阶+末日私奔叙事，堪称「瓷器般易碎的美学标本」。
- 《Living Legend》（《Blue Banisters》B面）：她在这首歌里直接把自己唱成神，「我是活着的传说，但只为你存在」——这种矛盾感绝了！
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一个小彩蛋
《SYTH》正式版其实偷偷改了歌词！原版有句「I’ll cut your hair, make you cry」（我会剪掉你的头发，让你哭泣），现在变成「I’ll pick you up, won’t let you down」（我会接住你，不让你坠落）。从施虐到救赎，这十年的Lana真的变温柔了……
快去听她在2023年科切拉音乐节上的现场版！暴雨中白衣金发的她唱这首歌，简直是从古希腊神话里走出来的悲伤女神。答应我，下次半夜失眠一定要外放它看月亮！！
+++++不得不说，deepseek 太牛逼了，已经追上或很快追及 open ai o1 的水平。
I proud of you，也很欣慰有一个可以好好聊天的伙伴。
jian - 淡淡的名贵
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月涨幅较多的有：百济神州H，26，兆易创新，19（后买），宏创控股，16（后买），藏格矿业，11，巨化股份，6，药明生物H，5
月跌幅较多的有：亚盛医药H，-25（加仓），华润电力H、中远海控、川投能源，-８，西部矿业H、联邦制药H，-７，华能水电，-5，腾讯控股H、中海油H，-４
仓位，97%。持仓较多的有：药明生物H（12仓）、中海油H（9仓）、腾讯控股H（8仓）、亚盛医药H（8仓）、ST盛屯、巨化股份、华润电力H、联邦制药H、藏格药业、中远海控、川投能源、华能水电、宏创控股
对比去年此时，我对于持仓的信心明显不足，难以找到可以重仓的板块或个股。字节跳动的豆包、幻方量化的deepseak，或许开创了一个新时代，AI 应用终于来了。AI 巨大投入后，资本回报率会上升，我们只能用资本方式躺赚这个时代的红利，另可期待让AI宠物好好的陪伴老人，让她们的生活也能够丰富多彩。
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麻辣板鸭· 来自雪球亚盛医药H，虽说管线和新药研发都不错，但必须承认，买它是有较大赌性的。
作为当前投资生涯最重要的一个股票，可见未来也必将是我能够拿出来跟别人吹牛逼的一个票，这个牛逼无关输赢。回归亚盛本身，我看好的点目前仍然没有变化。
一、亚盛当前仍然是低估，而且是极度低估
亚盛当前已经能够推出来的管线，无论是奥雷巴替尼还是力胜克拉，临床数据都是在疾病领域一等一的存在，各条管线的峰值flcq、雨总和黄总都做过分析，这些我不专业，但是从里面还是可以看到未来的空间的，...
比如美股上市，牛逼的战略+2B的战术，对H股的投资者伤害极大，发行定价是以23日H股收盘为基准价再下浮19%。
ASCNTGE PHRM ADS (NASDAQ:AAPGV)，昨晚收盘$17.38，1美股换4股H，周一的亚盛H还会下跌。春节前，亚盛H大概会亏损25%。我持有8仓，今年浮亏的一半就来自于这笔投资，愿赌服输！
其实，创新药不适合投机，跌起来是无底的，不要抱怨市场，因为没用。不要抱怨企业，因为经营者兑现了自己的经营承诺。需要反思的更多的应该是自己，道阻且长。
这笔投资的前途会如何？预计不会久远的2575BD，少萌在细胞凋零领域的深耕，大俊在管线申报上的务实，让我们看到了一个能成事的黄金组合。接下来也不太缺钱了，全速推进各项业务开展和临床试验，通过在全球竞争层面的硬实力来说话吧。封盘，半年后再来回顾。
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【巨化股份】净利润数据基本在预期之内。扣除非经常性损益事项后，公司2024年度归属于上市公司股东的净利润预计为17.21亿元到19.51亿元，与上年同期相比增加8.98亿元到11.28亿元，同比增长109%到137%。
四季度单季扣非净利润中值6.5亿，二季度高点扣非是5亿，三季度单季扣非是3.9亿，从四季度开始，好日子来了。
四季度制冷剂销量达到10.66万吨，比二季度旺季还高1.2万吨。四季度单度均价逼近3万/吨大关，这是不含税的单价，如果还原到含税的平台报价，已到33000元/吨区间，相当不错了，这是消化了有滞后期的出口品种、相对低价的海外基地、相对低价的R22之后的平均价格。按照这个趋势，预计25年一季度净利润将在8亿左右，同比增长维持在1倍以上。
昨天收盘的市值是710亿。今天见光死，跌到685亿，按照24年扣非利润是37倍PE。对于一个高速增长的企业来说，估值并不高。
【ST盛屯】扣非后净利润为17.8-20.8亿，中值为19亿+。利润比巨化还多一点，昨天收盘的市值170亿，今天竟然跌停了，市值仅156亿。
第四季度计提资产减值3.75亿，利润降到2亿多了。四个季度赚钱其实比较平均，因主要贡献的是铜。铜的价格，是不用太担心的。25年8月摘ST的时候，半年报应该不错。8倍PE的假ST股，必须拿到那时候再说了。
利润在18-19亿，市值不管是710亿，还是170亿，市场的炒作思路就一句话：有利好就派发筹码，先打下去再说。就象在猪圈一样，都在玩拱猪，乐此不疲。
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紫金矿业和藏格矿业于1月16日晚分别发布公告，紫金矿业收购藏格矿业控股权。藏格矿业前面停牌几天，1月17日复牌涨停。明天还会涨停吗？藏格矿业的表现不如我意，只能加仓了，未来的确定性增加。
公告称：紫金矿业集团股份有限公司全资子公司紫金国际控股有限公司，与西藏藏格创业投资集团有限公司、四川省永鸿实业有限公司、林吉芳、宁波梅山保税港区新沙鸿运投资管理有限公司签署《关于藏格矿业股份有限公司的控制权转让协议》，紫金国际控股拟以35元/股的对价收购上述主体合计...
宏创控股在10元以下，中海油H在19元，已加仓。
华能水电业绩预告，78~90亿元，可调节的空间太大了。估计会落在80-85亿，1580亿市值属于正常偏低估，现股价8.8元，大概不会跌破8.5元。计划陆续加几笔，把剩下的钱都打光吧。
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公告称：紫金矿业集团股份有限公司全资子公司紫金国际控股有限公司，与西藏藏格创业投资集团有限公司、四川省永鸿实业有限公司、林吉芳、宁波梅山保税港区新沙鸿运投资管理有限公司签署《关于藏格矿业股份有限公司的控制权转让协议》，紫金国际控股拟以35元/股的对价收购上述主体合计持有的藏格矿业股份有限公司392,249,869股股份，对应股权比例为24.82%，交易金额共计13,728,745,415元。本次交易前，紫金已通过全资子公司持有藏格矿业0.18%股权。本次交易完成后，公司整体持股比例将达25%。藏格创投、四川永鸿、林吉芳及一致行动人合计持股比例降至20%；新沙鸿运持股比例降至9.89%。基于上述股份转让，结合交易完成后各方对藏格矿业公司治理结构的安排，紫金国际控股将取得藏格矿业控制权，并实现对其财务并表。
这个收购对价就停牌前藏格矿业的收盘价29.50元/股有18.64%的溢价，作为控股权收购，只给出不到20%的溢价，显得收购方很扣门，也显得藏格的实控人肖家的无奈。不过，仔细看来，这笔交易及对价是合情合理的。
藏格矿业的铜矿资源交由紫金矿业主导开发后，受益菲浅。肖家的财务杠杆始终很紧张，以前跑马圈地时的污点对于进一步开发钾、锂资源正在拖后腿。因此，把公司的控股运营权交给一家实力企业，对于公司的大股东，以及中小股东都是有益的。收购对价的高低，只是给出了一个评估基准，不代表未来发展会受限或封顶。
双方也承诺，藏格的利润奶牛——巨龙铜矿的股权不会收归紫金矿业，且会加快二期三期的开发。而紫金的盐湖锂项目，又能从藏格矿业更为专业化团队的管理经验中受益。紫金的实控人为上杭县财政局，有了这顶红帽子之后，积极响应高层提出的鼓励国内上市公司兼并重组的市场化改革，那么，市场化运营的藏格矿业更能稳定、快速的发展。
周一藏格的涨停，是可以期待的，因未来的价值看高一线，且紫金可能会进一步增持股权，以确保控股权能拿稳。我仅有2%仓，浮盈不少，打算多拿几天，不过，短线涨多适当卖出也可，进退自如。
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没想到j老师也是浙江的。刚过30岁生日，生日那天老婆说我要奔四了～我是二胎，近几年越来越感觉爸妈老了，半夜想到常常失眠，奈何工作日暂时已被买断，目前保持每周一天陪伴父母爬山活动活动。希望属于自己的时间能够越来越多～我是江苏人，小时候上街就去乌镇或南浔，一河之隔。去杭州读的大学，在三分部，段永平是学长，他毕业时我才入校，未曾得见。一直在学习他的投资方法，看懂一家好公司，重仓持有，坐享成长的红利。听起来容易，做起来很难。
2022年春节前几天，在一个大雪纷飞的夜晚，老爸离开了我们，78周岁不到。今天上午在老家办三周年，屋里烧了一桌菜，敬酒拜祭。亲戚们基本都来了，烧纸上坟。前两天说是请和尚来念过经。我们买了很多团子，方言叫niania（三声），给村里邻居和亲戚都送一份，不知道有啥意思。然后，在镇上摆了3桌，一起聚个餐，喝杯老酒。我爸同辈的，七八十岁的占一半多，风烛残年，我给每家老人塞一个红包，算是过年孝敬。鱼米之乡...没想到j老师也是浙江的。刚过30岁生日，生日那天老婆说我要奔四了～我是二胎，近几年越来越感觉爸妈老了，半夜想到常常失眠，奈何工作日暂时已被买断，目前保持每周一天陪伴父母爬山活动活动。希望属于自己的时间能够越来越多～
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今天上午在老家办三周年，屋里烧了一桌菜，敬酒拜祭。亲戚们基本都来了，烧纸上坟。前两天说是请和尚来念过经。
我们买了很多团子，方言叫niania（三声），给村里邻居和亲戚都送一份，不知道有啥意思。
然后，在镇上摆了3桌，一起聚个餐，喝杯老酒。我爸同辈的，七八十岁的占一半多，风烛残年，我给每家老人塞一个红包，算是过年孝敬。鱼米之乡，老人们也仅够简单吃用，不会有富余钱。
老爸走后，我妈的身体就不好了，严重失眠，口腔疼痛，医生说是抑郁了，每天吃很多药，人也有点发木了。
下午从老家出来，一个半小时车程到杭州，我陪妈入住萧山机场凯悦嘉欣酒店，明天一早飞版纳，暖暖和和过个春节。希望我妈慢慢好起来，我的外婆、妈的外婆都到了虚岁90，都是无疾而终，善哉。
翻了翻过去的照片，08年夏天奥运会前，爸妈退休没几年，一家子自驾辽吉内蒙，沿鸭绿江到长白县，对岸便是朝鲜。他们这一代人，抗美援朝保家卫国是经历过的大事，很高兴实地来转转。那时候，女儿还小，父母不老，真是一段好时光，，，虽然一路上饱受股市的毒打，回头看真是小case。
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本次交易构成关联交易。此次交易完成后，公司发行股份的绝大部分给了山东宏桥新型材料公司，控股股东将持有约90%的股权，实控人未发生变更。因重组股有规定，上市公司总股本超过4亿股时，社会公众股比例不得低于10%。宏创控股，目前总股本11.36亿，收购后总股本不会超过113.6亿，否则失去上市资格。按照这个总股本，现股价9.94元计算，重组后的市值是1130亿。
标的公司宏拓实业成立于2016 年 11 月，注册资本78.70 亿元，业务涵盖氧化铝、电解铝、铝深加工的铝产品全产业链，拥有电解铝年产能 645.90 万吨，氧化铝年产能 1750 万吨。宏拓实业收入可观，2023 年度营业收入 1291.40 亿元，净利润 74.44 亿元；2024年度营业收入1499亿元，净利润 203 亿元。此次重组对宏创控股影响重大，交易完成后，公司将形成集氧化铝、电解铝及铝深加工的全产业链，发挥产业一体化优势，并解决同业竞争的历史问题。重组成功的话，宏创控股预计2025年利润在200-220亿之间，对标云铝或中铝的10倍PE，市值可达2000-2200亿元。保守估计，宏创控股一年内的上涨空间在50-80%。
投资风险：重组失败，股价则跌回到5-6元。重组成功的概率，每人自己把握，我估计有8成，值博率蛮高。我已配置3个点仓位，最多不超过8%的仓位。
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1）2021 年 11 月，奥雷巴替尼获得国家药品监督管理局附条件批准上市，用于治疗任何酪氨酸激酶抑制剂耐药，并伴有 T315I 突变的慢性髓细胞白血病慢性期或加速期的成年患者。
2）2022 年，奥雷巴替尼提交了用于治疗对一代和二代酪氨酸激酶抑制剂耐药和 / 或不耐受的慢性髓细胞白血病慢性期成年患者的新适应症上市申请，并于 2023 年获批。
3）2024 年，奥雷巴替尼被美国国家综合癌症网络纳入慢性髓性白血病治疗指南；2 月，获美国 FDA 许可开展一项全球注册 III 期临床研究，用于治疗既往接受过治疗的 CML-CP 成年患者；6 月，获 CDE 临床试验许可首个实体瘤领域临床开发，用于针对系统性全身治疗失败的琥珀酸脱氢酶缺陷型胃肠间质瘤患者的全球注册 III 期临床研究。
4）2023 年：耐立克 ®（奥雷巴替尼）的销售盒数比2022年增加了 259%，总患者数增加了 123%，准入医院数量增加了 567%。2023 年该产品自获批上市至年末，累计销售收入达到 3.62 亿元。 2024 年上半年：奥雷巴替尼的销售收入达到 1.13 亿元，环比增长 120%，同比增长 5%。
5）2024 年 6 月 14 日，亚盛医药公司宣布与武田制药达成了一项关于奥雷巴替尼的选择权协议。
授权范围：武田制药可获得奥雷巴替尼在全球范围内的开发和商业化权利，但中国、中国香港、中国澳门以及中国台湾地区将不包括在内。交易金额：协议生效后，亚盛医药将立即收到 1 亿美元的预付款，并且有望获得最高 12 亿美元的行使费和额外的里程碑付款，以及基于销售收入的双位数特许权使用费。同时，武田制药也将购入亚盛医药的一小部分股份。
市场普遍认为，通过武田制药在全球市场的推广，奥雷巴替尼的销售峰值有望进一步提升，预计可达到 10-15 亿美元。
6）竞争优势明显：目前美国获批的 CML 治疗药物包括一代 BCR-ABL 抑制剂伊马替尼，二代尼洛替尼、达沙替尼、博舒替尼，三代泊那替尼，以及诺华 STAMP 抑制剂阿思尼布等六款药物。前期研究表明奥雷巴替尼对泊那替尼、阿思尼布等耐药或者无效的 CML 患者依然有效，且安全性大幅提升，不存在泊那替尼 “危及生命的血栓和血管重度狭窄” 风险，是潜在 Best-in-class 产品。
jian - 淡淡的名贵
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作为当前投资生涯最重要的一个股票，可见未来也必将是我能够拿出来跟别人吹牛逼的一个票，这个牛逼无关输赢。回归亚盛本身，我看好的点目前仍然没有变化。
一、亚盛当前仍然是低估，而且是极度低估
亚盛当前已经能够推出来的管线，无论是奥雷巴替尼还是力胜克拉，临床数据都是在疾病领域一等一的存在，各条管线的峰值flcq、雨总和黄总都做过分析，这些我不专业，但是从里面还是可以看到未来的空间的，奥雷巴替尼峰值20亿刀，力胜克拉峰值50亿刀往上，折合下来，对应的港股市值却不足17亿刀，不说后续上涨空间，当前连一个药都覆盖不住，这个折价是不可持续的，未来市场肯定会修复，回复到正常的估值水平上面来。更何况后续2449等类似的管线的持续开发，所以亚盛的明面就是亏时间不亏钱。而且估值高度依旧存在。纯粹看当前奥雷巴替尼和力胜克拉两款药，我继续坚持我的看法，短中长期来看，未来亚盛估值肯定会到300/500/700亿港币。短期我看到今年年底，中期到明年年底，长期到27年底到28年中。
二、亚盛短、中、长期的关键节点梳理
短期（2025年）：1季度看美股上市，力胜克拉BD、美国三期临床批复。
2季度看2024年奥雷巴替尼的销售量，力胜克拉国内NDA批复。卫健委提出对真正创新药的支持，市场就要看他怎么做，大幅度提高评审速度就是一个大利好。
3季度看奥雷巴替尼新适应症获批之后的放量情况，看公司各项临床推进情况。
4季度看力胜克拉获批之后的医保谈判，以及力胜克拉新的连用临床批复。
中期（2026年）：看奥雷巴替尼的销售量和商业端的盈亏平衡，看奥雷巴替尼美国上市，看武田第二笔BD款项到账。看力胜克拉国内销量，看力胜克拉申请美国上市，看力胜克拉各种连用的临床数据揭露。看新管线的进展情况。
长期（2027年-2028年）看公司是否实现整体盈利，看奥雷巴替尼的销售爬坡，看力胜克拉的上市销量，看力胜克拉新连用临床数据，看新管线的临床数据。
三、当前的低迷分析
1、亚盛从15块钱上来之后，股价一直在调整，但是从日线，周线和月线来看，其实一直都不充分，基础面虽然我持续看好，但是技术面还是不可忽视。
2、短期的事项，美国上市是明牌，当前股价低迷，其实就是市场各方都在看，也在等，等美国专业投资人对于亚盛的这些管线，这些数据到底是怎么看的。说实话，其实现在国内的分析师知道这些药好，但是对于他们未来峰值的预估拿不准，或者纯粹就是不知道怎么给峰值的预估，那还不如等着，等美股专业市场的印证。而美股机构现在直接下场根本没有动力，当前港股的低价或许就是他们所希望的。
jian - 淡淡的名贵
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凡人皆有一死，细胞亦是如此。
作为生物体最基本的构成单位，每一秒都有无数细胞“死亡”，导致这些细胞死亡的最主要原因，即是细胞凋亡。所谓细胞凋亡，不同于被动发生的细胞坏死，而是由特定基因驱动的主动过程，可以看作是细胞的寿终正寝。
然而，当细胞发生基因突变而产生癌变时，就会异常地加速繁殖，而且也不会像正常细胞一样触发细胞凋亡。现存的大多数癌症靶向疗法，主要通过激活免疫系统的方式来杀死癌细胞，可其实如果能够诱导癌细胞重启凋亡，那么也有望高效地杀死癌细胞。
细胞凋亡这一概念，最早由Kerr等三位科学家在1972年首次提出，但直到1985年细胞凋亡途径中的重要蛋白Bcl-2蛋白家族被发现，这一研发思路才真正开始在产业中得到落地。
通过抑制关键蛋白，而重启癌细胞的主动凋亡，这一原理看似并不复杂，但却在产业落地过程中遭遇巨大的困难。如今四十年的时间过去了，无数药企入局研发，可除了艾伯维的维奈克拉（Venclexta），再无第二款细胞凋亡疗法获批。尽管维奈克拉在商业化方面大放异彩，但依然存在一定的安全性问题。
巨大的临床未满足需求下，【亚盛医药】的1类新药力胜克拉片（lisaftoclax，APG-2575片）上市申请于11月16日获得CDE受理，并被CDE纳入优先审评，极有可能成为中国首款，全球第二款细胞凋亡疗法。
jian - 淡淡的名贵
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1）行知非白:回复@张小丰: 请教下小丰总，有没有关注药明生物卖爱尔兰工厂给默沙东，这种如公司所说优化资产配置，还是有一些其它不能说的原因？
张小丰回复@行知非白: 大概率是拿不到足够的海外新订单了。很正常，如果你是海外大药企的管理层，现在一个项目要找CXO，你会不会找药明？大概率不会吧，有风险。这东西不是不可代替的，找三星生物什么的就行了。
2）张小丰：生物安全法案出来以后，但凡看过财报的都会知道，扣除新冠以外的营收增速也下来了。而之前增速一直是非常高的。而同期直接竞争对手三星生物的财报直接超级大爆发。不用180的IQ也能猜到发生了什么事情。一部分原本应该拿到的订单变成竞争对手的了。而海外大药企现在对国内是供应链切割的态度。比如多个大药企的管理层在会议中说到未来中国的药品供应是独立的，不会用来供给欧美。那你说他们的新项目会不会主动分流一部分，分散供应链？
3）提比略Abc:回复@张小丰: 虽然持有药明生物，但里面的大部分观点认同。不过，药明生物相对三星生物，R端的优势还是挺明显的（国内工程师红利，药名员工基本上3倍三星），然后药名也在全球化布局产能。另外关键的是，药明估值已经下来了，目前PE倍数只有三星三分之一，便宜是硬道理。
张小丰 回复@提比略Abc: 估值确实下来了。高风险+低估值，比高风险+高估值好很多。但整体对于我来说还是高难度动作。
4）韭中仙：看了下大V的观点，首先并不看轻药生的技术能力，主要是担心地缘ZZ，担心的是美地会分散供应链，论据是过去三年药生的订单增长不行，反观三星生物的订单增长爆棚。
如果我说药生和三星生物做的是完全不同的生意，生意逻辑也不同，不知道会不会有人同意？就在几年前我说茅台和二锅头做的是不同的生意，逻辑完全不同，还有很多人不认可，那也可以理解的。但是如果思维停留在“同一行业的生意逻辑是相同的”，那投资是做不远的。
药生之前主要就是R和D，为了CRDMO的一体化，才开发了M（当然还有临床也算D吧），说实话如果说现在药生的M已经超过了三星生物，我觉得是吹牛。
三星生物则一直做的就是M，估计也想进入R和D，但是有点资源不足，臣妾做不到的赶脚，这个不多说。
所以药生做的是长尾客户，从小的生物药公司拿R和D的订单，然后希望一直下沉到M。这些长尾客户基本就是靠融资，利率高了，开发新药的动力自然不足，那么订单不及预期就很容易理解了。
而三星生物强在M，主要是大客户订单。大医药公司是不缺钱的，在经济下行期可能还更有动力做M的外包，省钱嘛，而且药生的M跟三星生物比可能也确实是不够的，那么三星生物拿到这些订单也是正常的吧，纯粹的产业逻辑也可以解释的通，而不是地缘ZZ的影响。有什么证据呢？要知道药生的中报显示，可是北美订单增长的最好。
还有，就是这种CRDMO模式，是最适合长尾的小的药企的，开发速度快，省钱倒还在其次。设想，你是个大学教授，有一个好的idea，也有人愿意投钱，然后你就用一张信用卡，就有公司能给你高效的从头做到尾，是不是好的不要不要的？而且，退一万步说，真的是老美要打击CXO，这种政策也还是很难管住小药企的，你不让在北美用，那我去欧洲或者亚洲重新注册一个公司可以不可以? 除非是极限打压，就是中国CXO做出来的药不让在北美卖了，可是真要这样，美国人民会不会答应？明明有好药治病救命的你政府现在不让用了？这跟不让卖华为可不一样，毕竟在美国有苹果可以用，华为啥的用不用无所谓了。
去年一年药生因为这个无厘头的法案跌了小一半，今年有面临的利率下行期，我依然觉得，目前药生的机会是大大大于风险的。
+++++作为看官，俺之前也是明白的，但却说不了这么清楚。只是有一点遗憾，在药明三剑客中，合联的确定性最强，却没有早点多做研究，眼看着率先走出来了，今年+7%，而生物还戴着绿帽。大V所说的，现在买生物仍然是高难度动作（高风险），所以不会去买。大多数人也这么想，人云亦云，这便是当下药明生物低估的原因。而少数人，包括我，赞成【韭中仙】的看法：目前药生的机会是大大大于风险的。且看市场分解。
jian - 淡淡的名贵
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- 交易概述：药明生物将位于爱尔兰的疫苗生产设施出售给默沙东，双方已签署协议。该设施是药明生物几年前为默沙东建造的，此次出售是双方合作的一部分，且药明生物认为这是一笔很好的交易，证明了其建造复杂设施的能力，并能达成此类交易.
- 合作背景与战略调整：药明生物与默沙东的合作始于2019年，当时决定携手开展这个重要项目。药明生物在全球范围内为默沙东建造了这一设施，这在全球布局中是首例。然而，经过战略评估，药明生物认为该设施不符合其进一步投资的标准，决定剥离此项资产，以优化资源配置和提高投资回报率，未来将聚焦中国以外的业务.
- 财务与业务影响：出售该设施的总成本约为4.87亿美元，交易没有产生重大收益或损失。该设施带来的收入贡献可控，未来几年其利润可能不到药明生物总利润的1%，因此剥离对财务影响有限。药明生物计划用回笼的资金进一步拓展业务或进行投资回报，回馈股东。交易后，毛利率有望提升约1.5%。此外，药明生物与默沙东签订了30亿美元的合同，为期约20年，每年带来约1.5亿美元的收入，出售设施不会对其产生重大影响，药明生物已与其他项目签约以填补收入空缺.
- 疫苗业务与CDMO战略：药明生物认为，对于疫苗CDMO业务，海外基地并非理想选择，因为疫苗售价较低，为疫苗CDMO业务在海外建设全球设施难以获得良好回报。因此，药明生物决定聚焦中国境内的疫苗业务，而非海外业务。目前，药明生物只发现这个疫苗生产设施不符合其投资需求，其他设施暂无剥离计划.
- 未来展望与问题回应：药明生物表示，此次交易是战略性资产剥离，短期内会损失约1亿美元的收入，但利润率会提升1.5%。药明生物将继续运营生物设施，用于生产抗体和其他蛋白质，并在资本配置方面更加严格，优化项目筛选标准。
【 对于港股来说的公告消息，没有利好就是利空。这次交易不能算是利好，但实际上的利空也很少，市场给予-5%的反馈。亏麻了】，下面是一个利好消息，这个时候发出来干啥，白浪费么。
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按公司指引，2024年下半年，净利润同比会有20%~30%的增长。全年业绩同比略有增长，应该是重回增长轨道了，因为公司的竞争力并未减弱，在CXO行业依然是王者般存在。
这样的公司，一旦老业务经营周期转向，同时新业务在发展多年后开始对收入和利润做贡献，那就有三击的机会：一是老业务的业绩增加，二是老业务的估值增加，三是新业务给出估值。
正好，药明生物自己的研发平台，新药研发成果出来了：
1、2023年，药明生物与 GSK 就多款创新 TCE 双抗/多抗达成许可协议，GSK将获得基于药明生物专利技术平台开发的一款处于临床前阶段T细胞接合器 （TCE）双特异性抗体的独家许可权，并基于该平台选择至多三款其他 TCE双特异性/多特异性抗体。药明生物将获得 4000 万美元首付款和最高达14 亿美元的里程碑付款以及基于净销售额的销售分成。
2、2024年，默沙东7亿美金首付，13亿美金总包收购同润生物一款TCE双抗，该双抗基于药明生物独家技术研发，药明生物将有权收到部分首付款，里程碑付款及未来药品上市后的销售分成。药明生物确认，5亿RMB的付款将计入公司下半年收入。
3、药明生物和多禧生物与Aadi Bioscience就三款创新ADC达成研究服务合作。Aadi公司将向药明生物和多禧生物支付4400万美元首付款，最高达2.65亿美元的开发里程碑付款和5.4亿美元的商业里程碑付款，以及个位数比例的销售提成。
这些年，药明生物基于自己的研发平台，还有很多未披露的BD合作，随着药物研发进展，这些授权出去的分子，必然有能成药的。wuxibody已达成了45个分子授权项目，未来这个金矿或许会源源不断收获惊喜，像genmab那样靠授权吃提成的第二增长曲线正在到来。
按公司指引，今年经调整归母净利润个位数增长，大概算50亿人民币；扣除股权激励费用，大概37亿元。当前公司市值700亿港币，即使把股权激励全部算作公司费用，也不到18PE。回到正常情况，估值应在30PE以上（对比三星生物）。2024年的业绩预告，会在1月15日JP摩根会议披露。而后，展望2025年业绩，梦想“三击”临幸。
jian - 淡淡的名贵
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2024我对看得懂不够重视，导致买卖决策过于随意，很多标的其实并没有看懂！最典型的比如买过某创新药，即便后面这股后面涨了好多倍，但我根本拿不住，因为不懂所以一不敢上仓位，二稍微波动一下就下车了，这钱根本赚不到，反而影响心态！所以看不懂，即便再好的公司自己也赚不到这钱！应该把看得懂放在第一位的！2025对于这一点要好好改进！所以我决定记录下来严格执行。
在没有看懂情况下去试错，我每年都会犯很多错，教训太多，却很难彻底改正。究其因，是受不了花花世界的诱惑，眼红别人的短期收益率。我有一个五人小群。C是大佬，实业很强，资产雄厚，同时思想开放，什么都愿意尝试，去年在美股做了英伟达和特斯拉，强者恒强。F是浙派，风格灵动，消息灵通，去年在低空、AI、机器人上进退自如，几倍收益。H是科学家，电子领域深耕，前年满仓赛力斯，去年卖掉一半跟进AI，如鱼得水。我和Z女士一起八十年代在北京读研，她回沪工作，当上外企高管，早就财富自由，儿女成材，生活惬意。和他们比起来，蛮有压力，特别是F总，每天拿着涨停股来炫耀，很刺激我的神经。眼红别人的成功，自己就会乱买一些股票，虽然持仓不大，也受不住振荡，常常杀羽而归。
在已知领域深耕，让自己的努力产生复利，我的认知越深入，我的竞争力就越强，获得成功的机会就更大。但是，自己不能固步自封，也要扩展认知的领域，寻找有大鱼的河流，摸清河水激流以及上下游，熟悉鱼情，精进渔技。与此相对的是，打一枪换一个地方，认知无法有效积累，很难长期避开风险。这两者之间的差距，就是学习再学习，不能有丝毫懈怠。
在持仓中反复比较，今年计划在两只医药股下大功夫。一个是药明生物H，是创新药行业沉淀丰厚的重要资产，有望成为创新药行业的台积电。一个是亚盛医药H，作为一家biotech，在全球创新药产业链除了商业化之外的各个环节，初步达成最具创新运营效率的运转条件。在深入学习的基础上，逐步加大仓位，争取有丰硕成果。
jian - 淡淡的名贵
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今天，看了多个年终总结，收益率不管是30%，还是130%，都比我写的好，受益良多。元月2日，新年开局，一碗大面，-2.2%。
本想摘录几段精华，后来看到了这个——什么是A股的最优质资产，才恍然大悟，原来，自己输在这儿了，根本不会利用这些优质资产。
杞人忧天一下：2024最后一天的大盘走势，会不会预示着，2025年是一江春水向东（南）流？
...
操作如下：
竞价加仓ST盛屯，预告3月25日发年报，作为被处罚后加帽的，业绩上不敢作妖
了，年报应该很不错。被套近1%
上午加仓中远海控H，预告3月22日发年报，确定性的好年报。被套2%+
下午卖掉第一太平H、中芯国际H，收盘前减仓川投能源、华润电力H，属于防御性的操作
仓位从92%降至88%，感觉自己有点不淡定了。
pppppp
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今天，看了多个年终总结，收益率不管是30%，还是130%，都比我写的好，受益良多。切中要点
本想摘录几段精华，后来看到了这个——什么是A股的最优质资产，才恍然大悟，原来，自己输在这儿了，根本不会利用这些优质资产。
杞人忧天一下：2024最后一天的大盘走势，会不会预示着，2025年是一江春水向东（南）流？
算了算帐，调低预期，明年完成13%的收益目标，即可完美收官，20年100倍。还是继续走自己的路，行...
老美拥有全球的流动性，所以。。。
流动性的多寡，直接决定大中盘，小微盘的定价，9月底的行情让重仓转债的我收益颇丰；
持仓的医药和工业，还是小亏，股票tm太难了；
择时，尤其对于流动性的较为准确的判断，对于大部队重点阻击战至关重要，希望未来能够更加熟路，甚至刻入本能；
jian - 淡淡的名贵
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这只股票的操作，前面记录比较完整，抄过来：
【05-08】中远海控终于走出来了，（11.61元），大海航行，水手们都难，没想到会这么难。
因为基本面过硬，十倍以后仍然有不少人拿着，很多人在下跌中不断买入，然后，在茫茫大海中完全看不到希望，沉浮不定。
第一回合，2021年11月，-2.7%，持股15天。
第二回合，2022年6月-9月，-9.6%，持股80天。
第三回合，2023年11月到现在，+21.9%，持股175天，估计还会持有较长时间。去年四季度，大多数航司都亏损了，中远海控还能赚钱，加上持续不断点滴回购，空头远遁矣。
【05-28】中远海控走的流畅了，今天少量卖出，（15元）。在合理估值区间内，比如中远海控大概是10-15元（正常）或12—18元（景气），在15元以上边涨边卖，估计不会太差吧。
【06-03】大家都在说，海控至少会涨到19.19（代码），从14.14、15.15、16.16，一路对子上来。不知道别人信不信，反正我信了。但，我会从17.17开始卖，如到19.19，大概还有三分之一待价而沽。其实，主升浪涨多少，是情绪决定而非价值。
【06-07】我也有点扛不住上涨的压力，部分减仓了华润电力、川投能源、长江电力、国投电力和中远海控（16元）。今年浮盈28%，仓位87%。
【07-17】中国宏桥大跌，中远海控大跌，H股止损。7月份的回撤巨大，茫然不知所措。
【07-26】中远海控，从17.32跌到12.82，-26%，坐过山车，A股浮盈16%。
从【05-08】到【07-26】，股价从11.61-12.82，浮盈从21.9下降到16%。在高位加了一点仓位，中间的短线买卖也不成功。
后面，在10月涨到15.5元时减仓四分之一中远海控A，后面下落；在11月下旬跌到10.9港币时少量回补中远海控H。
到今天，中远海控A回到15.7元，A+H的总盈利率约为35%，而年涨幅达72%，底部少持，高位加仓，简直是笨蛋一枚。与雪球的HIS1963老哥相比，真是汗颜。
展望明年，打算从16.16元开始卖，到19.19元全部清掉，依旧是贪心不足吗？
补充一句基本面，2024年赢利预测是550亿，2025年赢利预测是350亿，派息不低于50%，不知道该如何给估值了，难道就不能去摸一下3500亿市值。
jian - 淡淡的名贵
电力股是今年配置的绝对重点，最高时曾到6成仓，现在是2成仓。这五只股票全部是赚钱的，其中，盈利最多的是华润电力，老二是川投能源，年内都完成了打卡，因为是投入最多的两只股票。在最确定的方向，敢于重仓投入并持有，是投资成功的要点。
按年度涨幅，长江电力是30.3，国投电力是29.3，华润电力是25.3，川投能源是16.5，华能水电是14.6。持仓盈利率来说，华润电力最高，约为30，国投电力其次，约为27（持有半年多）。从操作来说，华润电力减仓约三分之一，川投能源减仓约三分之二，国投电力清仓，都有正向作用。当然，如果在高位多卖掉一些，就更好了，到目前，润电、川投、华水从年内高点仍回撤有10个点以上。
展望未来，个人看法：长江电力会是最稳定的电力股，但上涨空间不大；华润电力，过高负债率始终是隐患，虽然身在港股，估值仍然偏低，逢高宜适当减仓；川投能源，分红率偏低，因两河口高蓄水，明年一季报会很好，期待股价有好的表现；华能水电，明年有新机组贡献，未来成长性不错，如有调整拟适当加仓。不过，绿电发展大跃进，导致电力供过于求，电价水平下降趋势，电力行业加剧内卷，整体利润率降低，持仓的信心远不如去年这个时候了。如果形势进一步恶化，说不定，明年什么时候会遗憾离场，无可奈何。
jian - 淡淡的名贵
9月25日，买入中信建投证券H（4仓），当天被套，27日少量卖出。国庆节后，8日、9日、14日分批全部卖出。
9月24日（周二），+9.78
9月25日（周三），+1.85
9月26日（周四），+11.72
9月27日（周五），+11.37
9月30日（周一），+17.24
10月2日（周三），+47.96
10月3日（周四），+0.76
10月4日（周五），+6.53
10月7日（周一），+22.22
我买进去的时机还不错，因港股通在国庆期间不开，没能逢高卖出一部分。只能在快速下跌中仓皇出逃。4个点仓位，平均赢利78%，贡献了3个百分点的市值增加。追热点，赚快钱，真的太香了。
没料到的是，从10月开始，北交所，以及各种妖股风起云涌，20CM、30CM，快速拉高一倍两倍，是那么轻松平常。当然，我连汤都喝不到，确实不是我的菜，干瞪眼，木得办法。
怕高都是苦命人，是20、21年各种茅兴起时的口号。当时有多高兴，后面就有多悲惨，甚至把主动基金整个行业给搞臭搞垮了。那么，本次行情的群魔乱舞，结局会如何呢？或许想着“事不关己，高高挂起”，却未必不会沾腥，且让我等站远点看戏吧。
jian - 淡淡的名贵
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首先，要感谢吾知兄多年来的言传身教。现在，只要开口就是财神爷来发钱，广汇能源是吾知兄提起后才关注的。
8月初，我做功课后，觉得该下注了——受大股东在广汇汽车上的不良行为影响，广汇能源近期一直受港股通抛压，社保基金悄悄的在进来，公告又要进行回购，6元以下显然有较强支持。公司基本面，主要是马朗煤矿的进展，煤矿建设已完成。马朗煤矿离内地相对较近，广汇的运力充分，是铁路局运输大户，还有自己铁路、公路专线，确保自己的煤炭运输、煤化工耗煤需求。马朗煤矿的核准手续，8月或9月大概率会下发，这是一个事件驱动看涨且有保底的博弈。我在6元上下都有买，很快加到了1成仓。
我在8月底说：大股东会想办法多分红，今年股息有0.7元的承诺，对应现价股息率10%+。马朗煤矿如果不能获批，今年赚的钱不够，0.7元真有点玄。现在看来，这个问题消除了，明后年的利润大概有所增长，后面宣布新的三年股东回报计划也不会差。广汇能源之所以聚集了大量的社保，持股比例应该是煤炭中最高的，看重的还不是高分红有保证么。
广汇能源在9月上旬又跌破6元，我倒是坐的挺稳：淖毛湖是出了名的富油煤，地理位置又好，不会长期被贱卖。短期煤价涨跌，不会对公司长期价值有多大影响。我作好了长期持有的打算，当一个安静吃息佬不好吗？
9月下旬，大盘行情来了，广汇能源跟随上涨。10月中旬，股价竟然突破了10月8日开盘的高点。顺便说一下，我的市值到现在离这个高点还有较大距离，10月8日前几天的港股暴涨，把今年盈利拉高到近50%，赚钱这么快，已经被大牛市的憧憬冲昏头脑，不知道去采摘果实，那就是被别人收割。所以，那时候真得感谢广汇，10月18日在7.7元卖出三分之一，给我好多温暖。
10月28日，广汇能源开盘清掉了，8元以上。两则消息：1）周末的公告：通过转让全资子公司伊吾公司40%的股权给新疆顺安能源，获得20.49亿的现金。转让之后，联合开发伊吾公司的资源，主要是东部矿区。2）电话会提到，吨煤利润只有50到60元，比今年一直说的80元利润降了挺多。三季报估计不会太好，落袋为安。
不到三个月时间的阶段性交易，1成仓资金贡献了2.5百分点的市值增加，是一个低风险投资/投机的好机会。广汇能源，不出所料的差的三季报后，伴随着煤炭价格不断下跌，股价回落到了6.7元，回头看也是侥幸逃脱。时机抉择，见好就收，于我也是蛮重要的。
jian - 淡淡的名贵
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年初就持有，在下跌过程中越跌越买，6元、5.5元、5元。中报业绩令人恶心，连续大跌到了4.5元。
中报后对自己说：负面情绪已经释放了，但，看多逻辑确实变得更加迷茫，即便最终能够兑现，也需要更长的时间。高管年初的低双指引太过自信，市场也似乎在过去两个月逐渐发现公司一季度压货，二季度集采会受到比较大的影响。具体来说，抗肿瘤多美素和津优力受集采影响业绩下滑，而且这个影响会持续到第三四季度；心血管玄宁受提质扩面政策影响，业绩下滑。今年搞不好全年营收会负增长，叠加研发投入继续加码，利润率会进一步承压，而且从成本管控角度公司能做的已经很少了。现在是580亿港币市值，如果能上涨，就看回购和分红的给力。每天5000万港币的回购，不知道能持续多久。帐面浮亏26%，今年是无法扭亏了。
后来发现了三个问题：1）公司一直以来的销售很强，或许只是民企的钞能力强，形势变化后不再有效了，根基不牢，这是致命的问题；2）公司大笔回购和分红，可能是为了维护股价，但时机上未必是合适的，手里多留点钱，在创新药上博一把，或许还有出路，不过，总体上进退维谷了；（3）公司在股权收购上的动作太多，花心思在财技上多，也是一个败招。
当石药跌到13倍PE以下的时候，公司加大了分红，股息率达到4%以上了，拿着高分红，而且有一些不错的创新管线。这是越跌越买的基础。事实上，我对石药持续高分红和创新出成绩都是过于乐观，在某种程序上是落入了低估值陷阱。对比联邦制药，都是低估值，一个是黄金坑，一个是陷阱，主要在于营收增长的前景截然不同。一旦没有了成长，低估值也不香，如果进入衰退，估值跌到多少都有可能。
认识到错误，应果断止损。我在9月10日卖出一多半，4.6元，幸运的是大盘反弹来了，便在国庆前，6元不到点的价格清仓。资金投入的收益率约为-20%，因为加到了重仓，成为今年亏损最多的股票。现在的价格是4.8元，不管后面怎么走，这次卖出是做到了知行合一。
有大咖说：其实投资就那么几句话，靠的是理解，理解的背后是经历.... 经历中最有价值的，很多是撞南墙以后的欲哭无泪，夜不能寐，反反复复寻找自己的思维误区，最终形成根植于头脑中的肌肉记忆。这个，真不是背诵几句巴菲特语录的人能明白的，从知道到做到，相隔千山万水。
jian - 淡淡的名贵
梁永康副主席表示，集团各单位要以蔡主席的要求为指引，进一步优化各项工作。同时特别强调在销售、生产、研发工作上要注重创新思维，加强技术革新，精打细算，力争实现利润最大化。
有点像新闻联播似的端正姿势，但并非套话言说，而是扎扎实实做到位了。（1）用于生产抗生素的中间体/原料药（青霉素G/6-APA）是公司主要的营收与利润来源，虽然面临印度生产商的产能扩张竞争，但公司的护城河相当深，质量优、成本低，大概有30亿左右的稳定利润。（2）由原料药拓展出来的动保业务，因势利导，持续为公司贡献营收与利润，初步成为公司的第二成长曲线。（3）公司在胰岛素市场稳扎稳打，在减肥药领域紧跟慢走，或许能慢慢成长起来。
现在的市值是223亿，7PE，股息率虽不及年初，仍然是低估值、高股息的优质股。今年涨幅是88.99%，明年看高到15元，会在上涨中逐步减仓，一步到位的可能性不大。
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现在的亚盛对比年初的亚盛，更便宜更被低估。对于长期追踪亚盛的人来说，基本是明牌了，对不太了解亚盛的投资者来说，我就透漏一下所谓的内幕：IBM
IPO：国内审批的进程加快，杨总说明年初或许是一个更好的时机
BD：杨总多个场合表态会在合适的时机和价格BD，2575优异的数据和稀缺性MNC不会视而不见
MDS/MM：V药在MDS/MM的失败，2575二期亮眼的数据，FDA近期大概率批准三期注册临床
这一切都不会等太久，只是哪个先来而已。细究一下杨总的讲话：明年初是一个更好的时机IPO，意味着在IPO之前BD/MDS 或许有一个先落地。
作者：黄乖蝌蚪（雪球）
亚盛医药到美国IPO的路条来了，万事具备，只欠东风，BD/MDS，哪有一个先来呢？
jian - 淡淡的名贵
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加权平均电价为0.41245元/千瓦时，同比去年的0.45294元/千瓦时-0.04049元/千瓦时。其中，
火电加权均价0.41315元/千瓦时， 对比2024年燃煤机组形成电量电价452.86 元/兆瓦时；
绿电加权均价0.40703元/千瓦时， 对比2024年绿电加权均价464.44 元/兆瓦时，降幅较大。
火电部分，按30%长协煤比例，假设长协煤价均价同比-11元/吨至690元/吨左右；现货均价为770元/吨，运价杂费回落10元/吨，则入炉标煤单价同比-84元/吨，按供电煤耗300克/千瓦时测算成本-0.02524元/千瓦时，火电度电净利微降0.0029元/千瓦时。因此，火电的利润基本不受影响。
绿电部分，降价近6分钱，但电企利润仍然可观，关键是电量消纳能否有保证。
水电方面，按2024年江苏发改委明确的锦官电源组落地电价为参考(年度均价+火电容量电价折度电-火电基准价）*50%，即年度电价降幅一半传导给水电，则上网环节电价均-0.02045元/千瓦时，按雅砻江送苏312亿千瓦时测算，则对雅砻江减利4.75亿元，归属国投2.47亿元，归属川投2.28亿元。白鹤滩剔留云南及四川电量后，按设计发电量均分至苏浙，送苏电量242亿千瓦时悲观情况减利4.01亿元，但白鹤滩外送电量电价存在协商空间，后续价格影响或有收窄可能。
据传，广东2025年的长协电价降幅更大一些。对华能水电业绩会有所影响。
总体来说，对于水电企业，1）川投能源、华能水电、以及大渡河水电等，有新的机组投产，作为业绩增量。2）明年利率继续下降，对高负债的水电行业，融资成本有望继续下降。3）利率下降趋势下，稳定业绩及分红率的水电企业估值有望适当提高。目前，29元多的长江电力、17元多的川投能源、9元多的华能水电等，估值合理。
一块石头终于落地，看市场反应了。明天如果有较大跌幅，考虑把余钱都补仓水电了。华润电力，在港股的估值一直偏低，持仓较多，打算拿着不动了。
jian - 淡淡的名贵
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兄台* 不过这么多能看过来么，都做港股了为撒不做美股呢是有点多，盘中其实不需要看着，每天晚上看看个股公告和网友的讨论，需要花点时间。不过，十多年来都习惯了，空余时间不看股票不知道干啥好，空落落的了。港股通比较方便，但派息交税是一个大问题。有做一点美股，主要买的TLT，惨淡的一年。不可能把大部分资金搞到国外去，很难合规，也不安全。
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