2024年投资总结——投资无法复制

截止1231日收盘，2024年最终收益率23%，对比沪深300的14.68%，超额8%。
收益主要来自北交所打新、成长股、可转债轮动、以及去年潜伏的火电在今年的开花结果。
北交所打新：大概贡献了3%的无风险收益。
成长股：苏轴股份（仓位7%）贡献了大概7%的收益；康耐特光学（仓位10%）贡献了5%的收益。
可转债：仓位10%，包括轮动和各种博弈策略，总共贡献2%收益，今年刚涉猎，交了不少学费。
火电：仓位80%，浙能电力贡献了5%的收益，2月就平仓了。
周期反转：牧原转债，仓位15%，贡献了1%。

教训

高位加仓：快手10PE的时候股价大概40，我建仓一次，没几天后就迎来924行情。半个月上涨到57后脑子一热加仓然后被套。最后平平出局。历史上我已经犯过多次同样的错误，虽然后视镜看结果有好有坏，但这个动作肯定不适合我的性格，以后不能再犯。

违反纪律：南银转债10月8日溢价率-5%时入场套利，第二天正股低开-4%抹平溢价，当时没有执行纪律开盘就平仓，无论输赢。结果后面大跌9%时止损。这个套利策略必须要遵守纪律，从历史回测看，只要开盘卖胜率还是比较大的。

模式的动态变化：每个模式在不同的市场背景下胜率分布不一样。比如同样转债博下修，924之前市场流动性差，董事会公告出来次日就是高点，应该卖出。而924之后，市场流动性大幅改善，次日可以继续大仓位买入，博弈下修的幅度。同样的模式，不同背景下，买入卖出点位仓位完全不一样。判断流动性比预测未来价格变化要更加简单可行的。

今年的感悟

投资无法复制，投资无法复制，投资无法复制！
今年以前，我一直以为投资可以复制。设想给定一个投资策略，任何人只要严格执行就能做投资赚钱。所以我拼命的学，学习各种投资大师的理论，读他们的传记，揣摩他们的经典投资案例 。国外的巴菲特、芒格、林奇、格雷厄姆，国内的王炜、唐朝、林园、冯柳、资水、打新交朋友、david。他们各有所长，也各有所成，我在尝试复刻他们的投资策略时，总会遇到一些自己无法克服的问题，比如资金结构，心态变化，这些都最终以难过持仓关的方式表达出来。渐渐地，我领悟到，投资的终极目的是寻找一种策略，这种策略能让自己时时刻刻处于和谐舒适的状态。正应了那句话，世上最好的鞋子就是适合自己的那双。学习各派武功是为了找到适合自己的，而判断适不适合就是内观自己的心是不是安宁祥和。各大门派的武功只是招式，是术，学成贯通后揉碎，然后重新组合成让自己没有任何情绪波动的策略。最终决定胜负的是规则和概率。
为什么投资无法复制？因为把投资拆解后，最核心的三要素是模式、资金结构、心性。这三个要素又通过选股关、持仓关来表达出来。最终演化成买什么？怎么买？怎么拿住？怎么卖的实际流程节点。
模式就是武功派别，比如题材派、价投派、周期派、重组派、技术派、量化派。这些派别本身没有优劣高低之分，有各自适应的背景，也都有精通的牛人。这也是最容易学习的，可以复制的。
资金结构通俗讲就是长短资金的比例以及场外现金流的大小，这个会影响投资者能匹配的模式集。比如短期资金就做不了重组，因为重组通常需要2-3年时间。这一点虽不能复制，但也是明确的易知的，每个投资者都明白无误的清楚自己家庭的资产结构。投资者需要根据自己的资产结构选择模式，而不是反过来。
心性，如果说前面两点还可以找到相似的，那心性基本上会把最终的相似性无限趋近到零。心性会极大影响对模式的选择或对模式参数的设定。而心性其实由性格和经历决定，有些人能接受20%以上的回撤，有些则只能承受5%的亏损；有的见红就卖，有的却能持仓不动如山坚韧不拔。就像双胞胎一样，哪怕外表相似度99%，性格的相似度可能只有0.1%，最终呈现出完全不同的两个人生轨迹。假设模式的相似度是0.5，资产结构的相似度是0.1，心性的相似度就只会是0.000001，三者相乘后几乎为0，这就是投资无法复制的本质。
举个例子，两个同样的中产，都选择了可转债轮动模式，轮动策略的结构完全一样，但由于性格差异，A能承受15%的回撤，B只能承受5%的回撤，那么B必然会调整轮动策略的某些参数以让自己内心和谐，最终两者的年化收益绝难一致，年复一年，差距会越来越大。所以，请不要推荐股票给他人，为他人好也为自己好。

明年计划

北交所打新：无风险收益的主要来源，超级大羊毛，预计可以拿到5-10%的绝对收益，关键是没有任何风险。

可转债轮动：非常适合胆小投资者的策略，历史回撤最大15%，进可攻退可守，不需要择时。

配债：非常适合胆小投资者的策略，历史回撤最大10%，比可转债轮动还小，当然收益也要低一些，不需要择时。

成长股投资：继续寻找类似苏轴股份、康耐特光学这种PE12倍-，财务90分+，净利润增长20%+的优质公司。在PE12倍左右建仓，单标的仓位上限15%。这种公司拿了基本没有持仓关的烦恼。一则股价波动不大，二则股价会随业绩发布逐级抬升。主要还是买的安心，拿着放心，没有什么心理成本。

传统价值股投资：行业前二、无增长或低增长，财务90分+，PE10倍-的优质公司。在PE10倍以下建仓，摊大饼，单标的仓位上限3%。比如快手、腾讯、恩华药业、迈瑞医疗、贵州茅台、五粮液、华润饮料、农夫山泉、东阿阿胶等等。

临期债博弈：一年内到期的可转债博弈，在PTM>0的情况下博弈下修。PTM>3时可以下较大仓位。

周期反转可转债博弈：寻找位于周期底部的行业，有可转债的公司，在可转债PTM>0的时候建仓，坐等行业反转，最坏的结果就是不亏——拿债券收益。这个策略非常适合上仓位，在不亏钱的基础上进攻。比如今年924之前建仓牧原转债103均价，还有两年到期，到期价107，最坏的情况就是拿债券的2%年化收益。两年不亏的底线等一个可能的猪周期反转，是一场稳赢不输的战役。

简单来说，就是在尽量不亏或少亏的基础上，拿收益，good luck！