2025年投资记录，走出漩涡看漩涡

2025投资记录，崭新的一年，从此开篇。过去不留恋，未来不预见，所谓千里之行始于足下，正是如此含义。以史为鉴知兴替，以人为鉴明得失，写下来很重要。

回顾2024

2024年1月末，净值：0.969，本年盈亏：-3.11%，总仓位：89%
2024年2月末，净值：0.977，本年盈亏：-2.33%，总仓位：74%
2024年3月末，净值：0.997，本年盈亏：-0.31%，总仓位：85%
2024年4月末，净值：1.019，本年盈亏： 1.90%，总仓位：70%
2024年5月末，净值：1.035，本年盈亏： 3.52%，总仓位：98%
2024年6月末，净值：1.023，本年盈亏： 2.28%，总仓位：89%
2024年7月末，净值：1.033，本年盈亏： 3.26%，总仓位：86%
2024年8月末，净值：1.036，本年盈亏： 3.60%，总仓位：85%
2024年9月末，净值：1.170，本年盈亏： 17.0%，总仓位：80%
2024年10月末，净值：1.262，本年盈亏：26.2%，总仓位：72%
2024年11月末，净值：1.287，本年盈亏：28.7%，总仓位：61%
2024年12月末，净值：1.309，本年盈亏：30.9%，总仓位：55%

这一年前低后高，斜率陡峭。自媒体博主们是操盘手，短视频加剧了一切信息的速度和加速度，当悲观情绪传播时，山呼海啸无所不用其极。回顾几个今年参与过的资产品种。

可转债

我一直想深入研究今年可转债崩盘的路径。虽然手上有一些过去的交易数据，但是个人信息有限，最后还是猜测：退市新规是导火索，极致的价格也是一笔一笔交易出来的，当时不少实际风险较低的转债跌破面值后，其债价在一段时间内脱离了股价，溢价率被负债率代替，成为衡量转债价值的第一指标。首先理性的固收 ，基于刚性风控，不断卖出持仓应对赎回；与之后扛不住压力的散户，两者形成共振，造成转债板块几次大的螺旋下跌。其次在日渐式微的成交量面前，日内很难组织起有力的价值回归，即使有资金发现了低估后入场，马上就会被密集的条件单压制。可以说当时的可转债失去了内生动力，在多因子排名前二十的转债，陆续出现100 ，乃至90 的价格时，我一度非常纠结，既想快速抄底，又恐于建仓过快被套，然后做了一个决定，既然2024年定位了朴素套利，那就从规则套利角度入手抄底，陆续参与了美锦，科顺，鹿山，回盛等转债清偿，具体过程参考<近期5个有减资清偿窗口的转债讨论>，感谢集友们共同守望相助。我之后也陆续交易过睿创，中富，中旗，小熊等十几只转债，但是仅仅为过渡仓位，没有坚持到924以后，今年转债收益归因大概为2%。这里也祝贺那些曾经勇敢买入，坚定持有的大饼师傅们，你们是转债市场的中流砥柱。

红利股

这一部分资产实际并不只是2024年的主仓位，从2021年开始，我的投资策略就是以红利为中心，兼顾打新 波段套利。今年收益贡献最大的几只：长江电力，中国海油A H，中远海控，中国移动等。事实上内地市场稳定的红利资产十分有限，而且大多数是资源 能源类的股票，这类股票的周期性不可忽视，超额收益一般也只是赶上了顺周期或国际性事件。以基本的红利思维建仓并持有，我认为有一些心里成本优势：第一为建仓的轻急缓慢，第二为不争一时的得失。有时候慢就是一种优势，微小的优势积累下来，长期就有巨大的优势，这可能就是红利资产的核心逻辑。2025年红利资产也将是我的配置中心，长电海油不表，它们是很多人的老朋友。在水电油气仓位之外，我还将探索有色矿业，出口机械等方向的红利资产，目前小仓位持有藏格矿业，南山铝业，安徽合力这类概念股。

沪港通 QDII

2024年美股表现依然强劲。尤其是前8个月，东大西大的股市完全是两个样子，有经验的人在干什么？他们在组装保养拖拉机。今年是QDII场内基金的套利大年，据不可靠测算：今年户均羊毛收益是4000 ，按3个女朋友计算，无风险收益1.2w ，相当于1-2次北交所打新收益。另外今年单纯持有美股QDII的体验也不错，纳指全年28%，标普全年23%。港股方向，我持仓里有小米，腾讯，过去三年小米是套牢最深的仓位，曾经一度浮亏65%，但是小米汽车上市以后，小米股票走势非常好，股价已经接近了历史最高，我从22年开始持有三年半，今年在最后一个月陆续清仓，然后以同等份额的中概基金仓位替代。

其他想说的话

2024年除了上述仓位以外，还有一些场外混合基金，现金管理，并购重组上的操作，例如场内混合基金，占总体仓位11%，以偏债型混合基金为主，11月初换入了一只偏港股类混基，目前收益不到2%。公募经历了过年三年大衰败，业绩和人心双见底，今年指数类基金大爆发的原因之一，也是过去主动型基金赎回搬家，我相信这些钱有一天还要搬回去，不是因为主动基金有多好，而是因为被动基金并没有那么好，以规模为优势的产品思维，无法满足市场变化，我目前看到最大的缺陷是，所有ETF产品都有最后仓位要求，所有ETF产品只有多头仓位。2025年元月开启了退市新规若干条，对全市场走向平衡有促进作用，希望早日看到净流入 > 净流出，净分红 > 净融资。新的一年，新的记录，不设下限，不设上限，像过去一样查漏补缺，走出漩涡看漩涡。