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1.2021年下半年累计盈亏-10.25万元。
2.2022年累计盈亏-20.72万
3.2023年累计盈亏-11.71万元
4.2024年累计盈亏28.36万元。
5.2021年下半年全面兼职投资以来，3年半累计亏损14.32万元
复利其实可以使用简单方程解释（1+x）*（1+y）=1+x+y+xy，xy就是复利，这就是波动税的解释，也是价值投资的基础。
计划2025年1月6-7日调仓，标的是自建消费红利，自建信息红利、自建中证红利和纳斯达克100指数
与诸君共勉。
向账户已注销，三姑，ETF拯救世界致敬。
2025年我的十大预测：
1. 全球利率继续下行
2. 非美元汇率继续上涨
3. 人工智能使用场景大爆发，例如智能驾驶，下半场的新能源车战场是智能驾驶
4. 人工智能发展导致能源需求持续上涨，石油，煤炭等能源价格持续上升
5. 全球扩张性的货币政策导致BTC继续上涨
6. 消费领域通货紧缩可能出现
7. A股持续走牛，看好消费，电子和能源
8. 水电气等公用事业价格价格持续上涨
9. 纳斯达克7姐妹持续上涨
10. 世界经济增速放缓
2.2022年累计盈亏-20.72万
3.2023年累计盈亏-11.71万元
4.2024年累计盈亏28.36万元。
5.2021年下半年全面兼职投资以来，3年半累计亏损14.32万元
复利其实可以使用简单方程解释（1+x）*（1+y）=1+x+y+xy，xy就是复利，这就是波动税的解释，也是价值投资的基础。
计划2025年1月6-7日调仓，标的是自建消费红利，自建信息红利、自建中证红利和纳斯达克100指数
与诸君共勉。
向账户已注销，三姑，ETF拯救世界致敬。
2025年我的十大预测：
1. 全球利率继续下行
2. 非美元汇率继续上涨
3. 人工智能使用场景大爆发，例如智能驾驶，下半场的新能源车战场是智能驾驶
4. 人工智能发展导致能源需求持续上涨，石油，煤炭等能源价格持续上升
5. 全球扩张性的货币政策导致BTC继续上涨
6. 消费领域通货紧缩可能出现
7. A股持续走牛，看好消费，电子和能源
8. 水电气等公用事业价格价格持续上涨
9. 纳斯达克7姐妹持续上涨
10. 世界经济增速放缓
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细研究了持有封基老师的策略，无论用他的微辣，中辣还是不辣策略，我发现他的雪球组合的实操大概就只有20%，也许只有老师自己能超过这个收益率，但是抄作业我确实超过不了这个收益率，如果不能超过这个收益率的话，其实用我自己的策略反而更加稳健。同样的老实和尚老师的今年实盘收益率就超过50%，但是他的策略收益率不过30%，我抄的作业现在还亏损，其实我的基础收益率也超过30%，抄作业的还不如我的自研策略，所以东邪西毒南帝北丐各有各的武功绝学，斗转星移，慕容复家的绝学，斗转星移终归是难成大器。
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周期消费和科技，学会了，各领风骚一段时间
- 名义经济高增长高波动时期、周期品盈利弹性最大。2. 经济结构转型中消费占比不断提升、市场进入大消费时代。3. 经济增速波动降低后越来越依靠科技创新驱动、科技股成为市场主线。拿美股来说，50年代重工业时代周期股鼎盛，固特异轮胎、美国国际纸业等公司股价涨幅巨大。60年代中后期开始进入到大消费时代一直持续到90年代中期，可口可乐、沃尔玛等公司在这一时期股价大爆发。90年代中后期出现了科技股浪潮和科网泡沫，金融危机以后至今的十多年互联网巨头公司又开始独领风骚。
周期消费和科技，学会了，各领风骚一段时间
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套利总体来说不怎么赚钱，以前手动做过LOF的套利，两个月赚了2000，不过每天要盯盘，工作量很大，不过还是学会了一门手艺，不亏钱的手艺，其实套利叠加趋势投资还是很有利的策略，例如海外互联网抄底的时候，用LOF明显就有利，不过那个时候一般限购100，结果套利成了主策略
1
赞同来自: franckC
.LOG
LOF潜伏套利
1.T+0 QDII 欧美市场，有外汇限额的，看集思录，看公众号小鱼的储钱罐
2.底层资产呈现上涨趋势，原油，黄金，标普医疗
3.有小幅溢价率，T+1
4.看看雪球确定限购公告情况
5.场内申购，不用场外，场外实在太慢了
6.在溢价和限额前潜入
备注：其实港股基本上是不限购的，限购是基金公司行为
11:16 2025/4/24
161126 标普医疗保健LOF 1.22% 标普500医疗保健等权重指数 限100 易方达 场内6
160416 石油基金LOF 7.08% 标普全球石油指数 限50 华安基金 场外1
160723 嘉实原油LOF 4.02% WTI原油价格 限100 嘉实基金 场内6
160719 嘉实黄金LOF 3.83% 伦敦金价格 限100 嘉实基金 场内6
164701 黄金LOF 1.42% 伦敦金价格 限50 汇添富 场内6
162411 华宝油气LOF 0.83% 标普石油天然气上游股票指数 限50 华宝基金 场内6
501018 南方原油LOF 1.05% 60%WTI+40%BRENT原油价格 限100 南方基金 沪市基金场内最低要求1000，限购100只能去场外
162719 石油LOF 5.99% 道琼斯美国石油开发与生产指数 限500 广发基金
感觉石油，黄金大量溢价，估计是有机会，需要我们来潜伏
如果我是游资，一定选择QDII，石油和黄金上涨的时候，有限额的，然后拉溢价，一定要抢先埋伏，速战速决。
LOF潜伏套利
1.T+0 QDII 欧美市场，有外汇限额的，看集思录，看公众号小鱼的储钱罐
2.底层资产呈现上涨趋势，原油，黄金，标普医疗
3.有小幅溢价率，T+1
4.看看雪球确定限购公告情况
5.场内申购，不用场外，场外实在太慢了
6.在溢价和限额前潜入
备注：其实港股基本上是不限购的，限购是基金公司行为
11:16 2025/4/24
161126 标普医疗保健LOF 1.22% 标普500医疗保健等权重指数 限100 易方达 场内6
160416 石油基金LOF 7.08% 标普全球石油指数 限50 华安基金 场外1
160723 嘉实原油LOF 4.02% WTI原油价格 限100 嘉实基金 场内6
160719 嘉实黄金LOF 3.83% 伦敦金价格 限100 嘉实基金 场内6
164701 黄金LOF 1.42% 伦敦金价格 限50 汇添富 场内6
162411 华宝油气LOF 0.83% 标普石油天然气上游股票指数 限50 华宝基金 场内6
501018 南方原油LOF 1.05% 60%WTI+40%BRENT原油价格 限100 南方基金 沪市基金场内最低要求1000，限购100只能去场外
162719 石油LOF 5.99% 道琼斯美国石油开发与生产指数 限500 广发基金
感觉石油，黄金大量溢价，估计是有机会，需要我们来潜伏
如果我是游资，一定选择QDII，石油和黄金上涨的时候，有限额的，然后拉溢价，一定要抢先埋伏，速战速决。
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2.底层资产呈现上涨趋势，原油，黄金，标普医疗
3.有小幅溢价率，
4.看看雪球确定限购公告情况
5.场内申购，不用场外，场外实在太慢了
6.在溢价和限额前潜入
备注：其实港股基本上是不限购的，限购是基金公司行为
11:16 2025/4/24
161126 标普医疗保健LOF 1.22% 标普500医疗保健等权重指数 限100 易方达 场内6
160416 石油基金LOF 7.08% 标普全球石油指数 限50 华安基金 场外1
160723 嘉实原油LOF 4.02% WTI原油价格 限100 嘉实基金 场内6
160719 嘉实黄金LOF 3.83% 伦敦金价格 限100 嘉实基金 场内6
164701 黄金LOF 1.42% 伦敦金价格 限50 汇添富 场内6
可转债
今日无操作LOF潜伏套利
1.T+0 QDII 欧美市场，有外汇限额的，看集思录2.底层资产呈现上涨趋势，原油，黄金，标普医疗
3.有小幅溢价率，
4.看看雪球确定限购公告情况
5.场内申购，不用场外，场外实在太慢了
6.在溢价和限额前潜入
备注：其实港股基本上是不限购的，限购是基金公司行为
11:16 2025/4/24
161126 标普医疗保健LOF 1.22% 标普500医疗保健等权重指数 限100 易方达 场内6
160416 石油基金LOF 7.08% 标普全球石油指数 限50 华安基金 场外1
160723 嘉实原油LOF 4.02% WTI原油价格 限100 嘉实基金 场内6
160719 嘉实黄金LOF 3.83% 伦敦金价格 限100 嘉实基金 场内6
164701 黄金LOF 1.42% 伦敦金价格 限50 汇添富 场内6
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赞同来自: 骑马小恐龙
对我来说，A股LOF套利大部分时候是亏钱的收益。
小明哥说4.其实这么高的溢价，头几批申购完全可以用其他非网红券商，哪怕一个多点的申购费又有何妨。
其实港股小盘LOF明天肯定会大幅踩踏，还有大佬用券商VIP通道，割市场上有限的几个韭菜，其实我觉得小卡叔的提前潜伏才是胜率高的做法，
只要基础资产呈现上涨趋势，最多7天后赎回有0.5%的成本损失而已。
第2是港股LOF套利吃第一波就可以了，第二波估计不行的，因为没有QDII的品种稀缺和限购约束，长期溢价的底层逻辑不成立。
有钱大佬有VIP通道，记得这件事情，拼手速是干不赢的
但是溢价套利一般有可以的，因为基金公司限购上涨趋势的指数基金，套利者可能可以砸下来一定量的溢价，但是溢价率可能还是有几个点，套利者可以上涨趋势和溢价率通吃
前提条件是：限购，或者基金公司或者QDII外汇额度；基础资产市场情绪高涨
小明哥说4.其实这么高的溢价，头几批申购完全可以用其他非网红券商，哪怕一个多点的申购费又有何妨。
其实港股小盘LOF明天肯定会大幅踩踏，还有大佬用券商VIP通道，割市场上有限的几个韭菜，其实我觉得小卡叔的提前潜伏才是胜率高的做法，
只要基础资产呈现上涨趋势，最多7天后赎回有0.5%的成本损失而已。
第2是港股LOF套利吃第一波就可以了，第二波估计不行的，因为没有QDII的品种稀缺和限购约束，长期溢价的底层逻辑不成立。
有钱大佬有VIP通道，记得这件事情，拼手速是干不赢的
但是溢价套利一般有可以的，因为基金公司限购上涨趋势的指数基金，套利者可能可以砸下来一定量的溢价，但是溢价率可能还是有几个点，套利者可以上涨趋势和溢价率通吃
前提条件是：限购，或者基金公司或者QDII外汇额度；基础资产市场情绪高涨
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123243 严牌转债 129.449没买到，买了两份123161 强联转债 135.141，晕，真的是，希望低溢价可转债有足够的容错率和强壮型，不影响收益率
小账户的操作就是打新，套利和可转债低溢价轮动，就是累一点
小账户的操作就是打新，套利和可转债低溢价轮动，就是累一点
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取前5名，每周轮动一次，131元阈值，持有封基雪球重辣可转债ZH1783962，年化收益率20%
价格10-150，价格放宽到150试试，不用担心马上强赎，也不用担心上涨空间不够，但是要手动剔除数日子的
剩余期限2-10
信用等级>BBB+
数量 308/479个规模 4795.70亿存量 4523.41亿
113050 南银转债 126.989
123161 强联转债 135.141
123243 严牌转债 129.449
113065 齐鲁转债 124.994
只有4个账户，所以直接买了4个债券，然后另外一个账户需要套利，个人感觉4个债券和5个债券应该差别不大
主打一个随性
价格10-150，价格放宽到150试试，不用担心马上强赎，也不用担心上涨空间不够，但是要手动剔除数日子的
剩余期限2-10
信用等级>BBB+
数量 308/479个规模 4795.70亿存量 4523.41亿
113050 南银转债 126.989
123161 强联转债 135.141
123243 严牌转债 129.449
113065 齐鲁转债 124.994
只有4个账户，所以直接买了4个债券，然后另外一个账户需要套利，个人感觉4个债券和5个债券应该差别不大
主打一个随性
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选了一下午，准备给自己的小金库买点基金
结果发现除了之前已经买的金元顺安元启灵活配置混合以外，其他的还是国金量化多因子A（微盘股，中盘股），浙商之江凤凰，纳斯达克科技，消费红利，标普中国大盘红利低波50，红利低波，创业板成长，红利低波100，中证红利，还设置了纳斯达克每周加仓，不到5000
还有低溢价可转债小金库，大概3万
小金库能干吗呢？打算年底换一个vivo x200ultra
选了一下午，准备给自己的小金库买点基金
结果发现除了之前已经买的金元顺安元启灵活配置混合以外，其他的还是国金量化多因子A（微盘股，中盘股），浙商之江凤凰，纳斯达克科技，消费红利，标普中国大盘红利低波50，红利低波，创业板成长，红利低波100，中证红利，还设置了纳斯达克每周加仓，不到5000
还有低溢价可转债小金库，大概3万
小金库能干吗呢？打算年底换一个vivo x200ultra
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证券代码 证券简称 "单日大额申购限额
[交易日期] 最新
[单位] 元"
002833.OF 华夏新锦绣A 100.0000
002834.OF 华夏新锦绣C 100.0000
005188.OF 海富通量化前锋C 100.0000
005189.OF 海富通量化前锋A 100.0000
这两个表现都一般啊
[交易日期] 最新
[单位] 元"
002833.OF 华夏新锦绣A 100.0000
002834.OF 华夏新锦绣C 100.0000
005188.OF 海富通量化前锋C 100.0000
005189.OF 海富通量化前锋A 100.0000
这两个表现都一般啊
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“橱窗基金”是去年才流行的概念，主要指一些业绩较好，但是严格限购的基金。话题哥认为，这类产品通常有较好的历史业绩，但基金规模管控极严，使得投资者只能小额申购，大有“看得见，买不到”之势，故被人戏称为“橱窗基金”。
严格限购，可以认为既是对基金策略有效性的保护，也是一种对投资者负责的表现。
既然这样的话，橱窗基金应该可以作为基金投资者的“基金池”
量化和小盘投资策略一般会有“策略容量”限制，即基金到达一定的规模上限，可能会给基金业绩带来不利的影响，这是橱窗基金“限购”的主要原因之一；而这个容量上限并没有客观和准确的标准，所以即使“限购”仍然可能会很快达到容量上限，从而带来投资风险
股票型基金国金量化多因子
这只基金和部分宽基指数完全不同，那么需要有其他大容量的策略（或者编制的指数）消化上千只股票，且这些策略的相关性不能过高，而且国金的基金经理也公开说明他们有大容量的策略储备
假设我通过策略C可以大部分模拟国金量化多因子的净值走势，考虑到这只基金的规模，所有的策略都需要有一定的容量。考虑到微盘策略的最佳规模在10亿元，容量上限最多20亿元左右（这一点从金元顺安元启和金元顺安优质精选这两只基金限购时的规模推算得出），策略C的最佳关门规模大致在60亿元左右，而国金量化多因子是在2023年8月开始限购的，估计应该超出了最佳基金运作规模，达到了规模容量上限
这样的结果实际上告诉了我们一个结论，微盘策略一定存在市场容量的上限。对于单一基金来说10亿左右已经差不多了，但是如果市场上有很多基金共同发型类似的产品，这些基金总的规模增量将极大程度的造成市场的交易冲击。加上真实环境下的股东减持，这个指数真实收益率将大大低于理论水平。我们在研究微盘指数挂钩的产品时，必须了解挂钩这个策略的总发行规模
最终结论：限购基金是王道，这他妈不就是套利者的天堂。
严格限购，可以认为既是对基金策略有效性的保护，也是一种对投资者负责的表现。
既然这样的话，橱窗基金应该可以作为基金投资者的“基金池”
量化和小盘投资策略一般会有“策略容量”限制，即基金到达一定的规模上限，可能会给基金业绩带来不利的影响，这是橱窗基金“限购”的主要原因之一；而这个容量上限并没有客观和准确的标准，所以即使“限购”仍然可能会很快达到容量上限，从而带来投资风险
股票型基金国金量化多因子
这只基金和部分宽基指数完全不同，那么需要有其他大容量的策略（或者编制的指数）消化上千只股票，且这些策略的相关性不能过高，而且国金的基金经理也公开说明他们有大容量的策略储备
假设我通过策略C可以大部分模拟国金量化多因子的净值走势，考虑到这只基金的规模，所有的策略都需要有一定的容量。考虑到微盘策略的最佳规模在10亿元，容量上限最多20亿元左右（这一点从金元顺安元启和金元顺安优质精选这两只基金限购时的规模推算得出），策略C的最佳关门规模大致在60亿元左右，而国金量化多因子是在2023年8月开始限购的，估计应该超出了最佳基金运作规模，达到了规模容量上限
这样的结果实际上告诉了我们一个结论，微盘策略一定存在市场容量的上限。对于单一基金来说10亿左右已经差不多了，但是如果市场上有很多基金共同发型类似的产品，这些基金总的规模增量将极大程度的造成市场的交易冲击。加上真实环境下的股东减持，这个指数真实收益率将大大低于理论水平。我们在研究微盘指数挂钩的产品时，必须了解挂钩这个策略的总发行规模
最终结论：限购基金是王道，这他妈不就是套利者的天堂。
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如果我大量的依靠什么贝塔策略，也就是说我在同方镇或者天天基金网上面选择一些长期来看比较有效和优质的策略，然后分别给你的，然后在他们大幅下跌的时候会进行定投类的满意，会不会获得比较优惠这样了？其实你没见第一家只想在这种车的。策略推荐，例如消费红利啊，标准大盘红利呀，看成长啊，大盘中盘小盘啊这种。
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其实国内的做工做多工具比较齐整啊，也比较好用。例如大盘，中盘，小盘，成长股，价值股其实都比较好用，你像创成长是典型的成长股，架子鼓的太多了，红利就是典型代表，小盘有主动基金去做，然后中盘和大盘的增强基金去做。可以做多这个事，为你看清楚了就可以直接做多。还有埃及今天没有溢价的，所以也蛮好的。所以第一，你是个配置派，配置派的就是不管风吹雨打在场内，然后平时有时候也会这个姿势看有些东西憋的太惨了，其实可以买一买。
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价格10-130
剩余期限2-10
信用等级>BBB+
数量 272/481个规模 4537.52亿存量 4319.28亿
无强赎需要自己数天数
集思录筛选功能很强，所以可以先筛选，需要换仓的再换
强赎
113050 南银转债 127.42
113065 齐鲁转债 124.919
123243 严牌转债 125.812
118023 广大转债 122.972
113631 皖天转债 127.407 新买入
买入皖天转债 127.407
卖出力诺转债130.814
感觉130以下的价格限制的波动非常小，基本上是一周赚0.2*1%，一年赚0.2*1%*52=10.4%左右
如果波动大一点，就多赚一点
剩余期限2-10
信用等级>BBB+
数量 272/481个规模 4537.52亿存量 4319.28亿
无强赎需要自己数天数
集思录筛选功能很强，所以可以先筛选，需要换仓的再换
强赎
113050 南银转债 127.42
113065 齐鲁转债 124.919
123243 严牌转债 125.812
118023 广大转债 122.972
113631 皖天转债 127.407 新买入
买入皖天转债 127.407
卖出力诺转债130.814
感觉130以下的价格限制的波动非常小，基本上是一周赚0.2*1%，一年赚0.2*1%*52=10.4%左右
如果波动大一点，就多赚一点
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大多数人套利不看底层资产，一般可持续强的套利必须底层资产呈现较强的上涨趋势，例如纳斯达克，印度，黄金，石油，否则进去多半是连续跌停，例如没有基本面的港股小盘，不知道说的对不对，但是我确实对港股小盘没什么研究，也没有什么抢跑手段，只能看别人吃肉了
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当前最接近万得微盘股指数的基金是诺安多策略混合（320016/023350）和国金量化多因子（006195），前者以高精度跟踪见长，后者以低波动率取胜。若需规避极端风险，可转向万家中证2000增强（018591）等小盘指数增强产品。
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研究投资回报率，基本上强势指数最开始是4年盈利，一年亏损，然后最近一次是三年盈利，一年亏损，然后现在到今年为止，去年，前年也是盈利，已经两年盈利了，难道这个盈利亏损周期越来越频繁切换了吗？如果今年依旧盈利的话，那应该就是比较好看或者比较有规律的盈利周期了，我有4年到5年的一次亏损，如果这还是继续下滑的话，那应该就是三年一次亏损。
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赞同来自: franckC
来自雪球 泄露天基
一、自由现金流ETF扎堆发行
自由现金流ETF，本周又开始扎堆发行。
为什么是又？
因为扎堆发行ETF，是从去年A500ETF开始非常普遍的现象。
这次的特别之处在于，自由现金流这类smart-β（策略）指数其实属于非常小众的赛道，做大规模的概率并不高。
要知道，A股全市场最大的策略指数——红利系列指数ETF的总规模，也不过1200亿。
相较于规模动辄万亿的宽基ETF，这个体量是真的不值得卷。
识图：
港股通LOF
红利价值
这种现象并不仅限于A股市场。
以美国为例，美股最大的自由现金流ETF COWZ规模为258亿美元，仍然相对小众（注：截至2025年3月）。
而美国全部自由现金流ETF整体规模不足500亿美元。
相比之下，美国标普500ETF的总规模，已经接近2万亿美元了。
策略类ETF难以做大是很正常的，这是因为：
1、宽基指数追求全市场的β收益
代表全市场的β收益，是机构配置型资金（如：社保养老、年金保险）的主要投资目标，先β然后才是α；而红利、自由现金流这类策略指数，主要追求因子α（如现金流类属于质量因子），这更适合用在辅助策略之中；
2、策略类ETF的营销难度大
对于营销来说，策略指数的编制方案相对更为复杂一些，理解难度也增加不少，即使基金销售理解了，向零售投资者解释的难度依然不小。
这正是目前国内机构宣传自由现金流ETF时，重点围绕历史业绩去做hard sell的原因之一。
3、策略类ETF的生态难以建立
策略类ETF缺乏衍生品，限制了策略开发的空间，这对于ETF生态的形成和发展也会有较大的掣肘。
综上，策略类产品的市场规模在国内外往往都比较小，但并不是我们想探讨的问题所在。
本轮批量发行的自由现金流ETF最主要的问题在于：
自由现金流ETF的营销过程过分扩大了未经实盘验证的历史数据，真有可能把投资者带坑里。
二、超额收益之谜
目前，全网铺天盖地的宣传都围绕自由现金流指数“战胜”和“跑赢”沪深300指数、红利指数。
也有不少基金销售机构，直接将接近20%的年化收益，作为最大的卖点。
大家看到这个数据，应该都有一种说不上来的不信任感。
要是这么牛，早干嘛去了？
我们先拉一下数据：
以眼下发行数量较多的中证全指自由现金流指数为例，从2013年12月31日指数基日以来十余年的表现如图。
从数据可以看出：
自由现金流指数年化收益19.45%，夏普比例高达0.71！
这样的年化数据确实很牛，随便就可以把红利、沪深300指数甚至绝大部分主动权益基金经理碾压。
在波动率和最大回撤方面，自由现金流指数也并没有明显短板，这也是如此高夏普的原因。
那么，如此强的超额收益怎么来的？
其实，很多细节都存在于指数编制方案之中。
1、发布日和基日之间查了十几年
首先，中证现金流指数，发布于2024年12月11日，也就是还不到半年。
而指数基日是2013年12月31日，也就是展示出来的数据是从十几年前就开始了，全部为回测数据。
因此，虽然回测了十几年的数据，但指数发布之后的样本外数据，只有短短半年不到。
此外，分阶段业绩看，自由现金流指数在2016-2017，2021-2023是两个超额收益的重要时间段。
为了更好地研究和对比，我们先加入一条同样是质量因子的策略指数——中证质量指数，来进行对比。
先看2016-2017年的数据，这是典型的熊市 / 极致大盘风格的两年。
在这两年当中，自由现金流指数和质量指数的表现，几乎没有区别。
再看2018-2020年的数据，主动权益和质量指数领跑，自由现金流指数表现相对中庸，但跑赢红利指数：
再看2021的数据，这是自由现金流指数爆锤其他指数的一年，包括同为质量因子策略的质量指数。
接着，来到2021-2023年，自由现金流指数又和红利不相上下，但依然好于其他对比指数。
而进入2024年，自由现金流指数再度取得了领先，较其他指数的超额收益达到20%以上。
最后，2025年一季度：
自由现金流指数突然不太行了，这也恰好是指数在发布之后的样本外第一个完整自然季度。
在这个季度中，自由现金流指数和红利指数一起，被其他指数爆锤，甚至没跑赢红利指数。
一季度，自由现金流指数收益为【-4.21%】，在所有指数中垫底。
总之，从时间序列看，在2013-2024年的回测期间，自由现金流指数大部分时候都做到了“落后的时候不垫底、领先的时候大幅领先”。
因此10几年下来，自由现金流的业绩比其他指数强很多，包括同为质量因子的中证质量指数。
而自由现金流指数在2025年一季度终于有了完整的样本外数据，表现却格外弱。
这似乎在暗示：
自由现金流指数的设计过程，应该有较大的过拟合问题。
由于历史股票数据的缺失，我们无法用最真实的情况总结出自由现金流指数领先的秘诀。
但是，我们顺着指数编制方案接着再往下挖两层，答案就呼之欲出了：
自由现金流指数超额收益的答案，存在于行业的选择和个股权重的设置，尤其是后者。
2、行业选择
首先，自由现金流指数的编制方案中，剔除了金融+地产。
回头看，这自然是一个正确的事，而错就错在——回头看。
编制方案的注释中提到，剔除的理由是：
金融和房地产行业的现金流模式独特，与其他行业差异较大，从可比性角度考虑在方案中剔除上述行业。
这就相当于说：
我们回头看了指数的表现，把不太好的两个行业踢掉了。
从2016年开始，金融地产持续表现萎靡，助推自由现金流指数的起飞。
具体如图：
除了剔除金融地产之外，从行业的分布来看，自由现金流指数在构建时的的行业非常集中：
能源、工业、可选消费、原材料、主要消费占到了一半以上。
这种情况，其实和中证质量指数有一定的类似，也是行业集中度非常高，而质量指数的行业集中在了：
金融、医药、通信、消费和能源。
我们来做一个比较，如果把前五大行业比喻成这指数的跟班，那么在2024年，自由现金流指数和她的行业跟班们的表现如下：
而同期的质量指数和她的行业跟跟班们表现如下：
从结果来看，我们发现质量指数相对正常——即指数总体表现介于前五大行业之间。
而自由现金流指数的表现非常诡异：指数本身表现居然比前五大行业表现都要好？
到这里，我们距离真相也更加接近了。
自由现金流指数，由于个股的权重过高，使得行业分析不具备任何意义。
3、个股权重
先看下，前面提到的美国最大的自由现金流ETF COWZ的指数编制方案，其实和中证自由现金流指数的逻辑差不多，但没有“主观剔除任何行业”。
重点来了——COWZ对于个股比例的具体限制：
假设指数400亿的2%或单个公司自由流通市值的5%，熟低。
COWZ公布的前十大重仓股占比都在2%上下，非常分散。
而中证自由现金流指数的权重股情况如下：
识图：
有色金属
我们可以看到，前五大重仓股的个股权重很高，合计占比接近50%了，这已经比很多主动权益基金的集中度都要高了。
而这些权重股票，在2024年的表现比所属行业指数好很多，产生了巨大的个股α。
我们拿几个中证自由现金流指数的权重股做了三张图。
分别是：
美的集团，表现远超所属可选消费指数。
中国神华和中国海油，表现远超所属全指能源指数。
中远海控，表现远超所属'全指工业指数。
由于再往前的个股数据并未公布，我们也无从分析。
而个股集中度过高，所带来的问题是什么呢？
4月7日的指数表现给了我们答案：
这天，已上市的国证和富时中国自由现金流ETF，一个跌了9.01%，一个跌了7.36%。
识图：
自由现金流ETF
而本文主要讨论的中证自由现金流指数，单日下跌7.56%。
综上所述，自由现金流指数在过去表现如此之牛的原因，一共有以下三点：
1、超长的回测期，超短的实盘期，存在幸存者偏差和过拟合的可能；
2、后视镜地剔除了表现不佳的金融地产行业；
3、由于个股权重过高，完全不具备指数分散化投资的功能，反而有很大的集中度风险。
三、现金奶牛神话，还是违规营销？
当我去翻看各家对自由现金流ETF的宣传材料时，几乎没有看到以下的风险提示：
1、2024年以前的数据全部为回测数据；
2、发布日以来，自由现金流波动率比红利和沪深300指数大；
3、发布日以来，自由现金流指数最大回撤高达44%；
4、自由现金流指数前五大重仓股合计占比接近50%，有个股集中度过高的风险。
但愿是我视力不好，这些风险提示可能写在某个角落里了。
最后，从投资角度来看，自由现金流指数还有一个问题，就是几乎完全摒弃了成长。
因为资本开支会影响自由现金流率，高成长性行业几乎不可能入选。
这决定了自由现金流指数这不是一条值得重仓的指数，也更不应该推荐让散户重仓购买。
如果把格局再拔高一点：
由于煤炭等行业占比很高，自由现金流指数既不符合金融五篇大文章的绿色金融理念，也完全不ESG哦~
一、自由现金流ETF扎堆发行
自由现金流ETF，本周又开始扎堆发行。
为什么是又？
因为扎堆发行ETF，是从去年A500ETF开始非常普遍的现象。
这次的特别之处在于，自由现金流这类smart-β（策略）指数其实属于非常小众的赛道，做大规模的概率并不高。
要知道，A股全市场最大的策略指数——红利系列指数ETF的总规模，也不过1200亿。
相较于规模动辄万亿的宽基ETF，这个体量是真的不值得卷。
识图：
港股通LOF
红利价值
这种现象并不仅限于A股市场。
以美国为例，美股最大的自由现金流ETF COWZ规模为258亿美元，仍然相对小众（注：截至2025年3月）。
而美国全部自由现金流ETF整体规模不足500亿美元。
相比之下，美国标普500ETF的总规模，已经接近2万亿美元了。
策略类ETF难以做大是很正常的，这是因为：
1、宽基指数追求全市场的β收益
代表全市场的β收益，是机构配置型资金（如：社保养老、年金保险）的主要投资目标，先β然后才是α；而红利、自由现金流这类策略指数，主要追求因子α（如现金流类属于质量因子），这更适合用在辅助策略之中；
2、策略类ETF的营销难度大
对于营销来说，策略指数的编制方案相对更为复杂一些，理解难度也增加不少，即使基金销售理解了，向零售投资者解释的难度依然不小。
这正是目前国内机构宣传自由现金流ETF时，重点围绕历史业绩去做hard sell的原因之一。
3、策略类ETF的生态难以建立
策略类ETF缺乏衍生品，限制了策略开发的空间，这对于ETF生态的形成和发展也会有较大的掣肘。
综上，策略类产品的市场规模在国内外往往都比较小，但并不是我们想探讨的问题所在。
本轮批量发行的自由现金流ETF最主要的问题在于：
自由现金流ETF的营销过程过分扩大了未经实盘验证的历史数据，真有可能把投资者带坑里。
二、超额收益之谜
目前，全网铺天盖地的宣传都围绕自由现金流指数“战胜”和“跑赢”沪深300指数、红利指数。
也有不少基金销售机构，直接将接近20%的年化收益，作为最大的卖点。
大家看到这个数据，应该都有一种说不上来的不信任感。
要是这么牛，早干嘛去了？
我们先拉一下数据：
以眼下发行数量较多的中证全指自由现金流指数为例，从2013年12月31日指数基日以来十余年的表现如图。
从数据可以看出：
自由现金流指数年化收益19.45%，夏普比例高达0.71！
这样的年化数据确实很牛，随便就可以把红利、沪深300指数甚至绝大部分主动权益基金经理碾压。
在波动率和最大回撤方面，自由现金流指数也并没有明显短板，这也是如此高夏普的原因。
那么，如此强的超额收益怎么来的？
其实，很多细节都存在于指数编制方案之中。
1、发布日和基日之间查了十几年
首先，中证现金流指数，发布于2024年12月11日，也就是还不到半年。
而指数基日是2013年12月31日，也就是展示出来的数据是从十几年前就开始了，全部为回测数据。
因此，虽然回测了十几年的数据，但指数发布之后的样本外数据，只有短短半年不到。
此外，分阶段业绩看，自由现金流指数在2016-2017，2021-2023是两个超额收益的重要时间段。
为了更好地研究和对比，我们先加入一条同样是质量因子的策略指数——中证质量指数，来进行对比。
先看2016-2017年的数据，这是典型的熊市 / 极致大盘风格的两年。
在这两年当中，自由现金流指数和质量指数的表现，几乎没有区别。
再看2018-2020年的数据，主动权益和质量指数领跑，自由现金流指数表现相对中庸，但跑赢红利指数：
再看2021的数据，这是自由现金流指数爆锤其他指数的一年，包括同为质量因子策略的质量指数。
接着，来到2021-2023年，自由现金流指数又和红利不相上下，但依然好于其他对比指数。
而进入2024年，自由现金流指数再度取得了领先，较其他指数的超额收益达到20%以上。
最后，2025年一季度：
自由现金流指数突然不太行了，这也恰好是指数在发布之后的样本外第一个完整自然季度。
在这个季度中，自由现金流指数和红利指数一起，被其他指数爆锤，甚至没跑赢红利指数。
一季度，自由现金流指数收益为【-4.21%】，在所有指数中垫底。
总之，从时间序列看，在2013-2024年的回测期间，自由现金流指数大部分时候都做到了“落后的时候不垫底、领先的时候大幅领先”。
因此10几年下来，自由现金流的业绩比其他指数强很多，包括同为质量因子的中证质量指数。
而自由现金流指数在2025年一季度终于有了完整的样本外数据，表现却格外弱。
这似乎在暗示：
自由现金流指数的设计过程，应该有较大的过拟合问题。
由于历史股票数据的缺失，我们无法用最真实的情况总结出自由现金流指数领先的秘诀。
但是，我们顺着指数编制方案接着再往下挖两层，答案就呼之欲出了：
自由现金流指数超额收益的答案，存在于行业的选择和个股权重的设置，尤其是后者。
2、行业选择
首先，自由现金流指数的编制方案中，剔除了金融+地产。
回头看，这自然是一个正确的事，而错就错在——回头看。
编制方案的注释中提到，剔除的理由是：
金融和房地产行业的现金流模式独特，与其他行业差异较大，从可比性角度考虑在方案中剔除上述行业。
这就相当于说：
我们回头看了指数的表现，把不太好的两个行业踢掉了。
从2016年开始，金融地产持续表现萎靡，助推自由现金流指数的起飞。
具体如图：
除了剔除金融地产之外，从行业的分布来看，自由现金流指数在构建时的的行业非常集中：
能源、工业、可选消费、原材料、主要消费占到了一半以上。
这种情况，其实和中证质量指数有一定的类似，也是行业集中度非常高，而质量指数的行业集中在了：
金融、医药、通信、消费和能源。
我们来做一个比较，如果把前五大行业比喻成这指数的跟班，那么在2024年，自由现金流指数和她的行业跟班们的表现如下：
而同期的质量指数和她的行业跟跟班们表现如下：
从结果来看，我们发现质量指数相对正常——即指数总体表现介于前五大行业之间。
而自由现金流指数的表现非常诡异：指数本身表现居然比前五大行业表现都要好？
到这里，我们距离真相也更加接近了。
自由现金流指数，由于个股的权重过高，使得行业分析不具备任何意义。
3、个股权重
先看下，前面提到的美国最大的自由现金流ETF COWZ的指数编制方案，其实和中证自由现金流指数的逻辑差不多，但没有“主观剔除任何行业”。
重点来了——COWZ对于个股比例的具体限制：
假设指数400亿的2%或单个公司自由流通市值的5%，熟低。
COWZ公布的前十大重仓股占比都在2%上下，非常分散。
而中证自由现金流指数的权重股情况如下：
识图：
有色金属
我们可以看到，前五大重仓股的个股权重很高，合计占比接近50%了，这已经比很多主动权益基金的集中度都要高了。
而这些权重股票，在2024年的表现比所属行业指数好很多，产生了巨大的个股α。
我们拿几个中证自由现金流指数的权重股做了三张图。
分别是：
美的集团，表现远超所属可选消费指数。
中国神华和中国海油，表现远超所属全指能源指数。
中远海控，表现远超所属'全指工业指数。
由于再往前的个股数据并未公布，我们也无从分析。
而个股集中度过高，所带来的问题是什么呢？
4月7日的指数表现给了我们答案：
这天，已上市的国证和富时中国自由现金流ETF，一个跌了9.01%，一个跌了7.36%。
识图：
自由现金流ETF
而本文主要讨论的中证自由现金流指数，单日下跌7.56%。
综上所述，自由现金流指数在过去表现如此之牛的原因，一共有以下三点：
1、超长的回测期，超短的实盘期，存在幸存者偏差和过拟合的可能；
2、后视镜地剔除了表现不佳的金融地产行业；
3、由于个股权重过高，完全不具备指数分散化投资的功能，反而有很大的集中度风险。
三、现金奶牛神话，还是违规营销？
当我去翻看各家对自由现金流ETF的宣传材料时，几乎没有看到以下的风险提示：
1、2024年以前的数据全部为回测数据；
2、发布日以来，自由现金流波动率比红利和沪深300指数大；
3、发布日以来，自由现金流指数最大回撤高达44%；
4、自由现金流指数前五大重仓股合计占比接近50%，有个股集中度过高的风险。
但愿是我视力不好，这些风险提示可能写在某个角落里了。
最后，从投资角度来看，自由现金流指数还有一个问题，就是几乎完全摒弃了成长。
因为资本开支会影响自由现金流率，高成长性行业几乎不可能入选。
这决定了自由现金流指数这不是一条值得重仓的指数，也更不应该推荐让散户重仓购买。
如果把格局再拔高一点：
由于煤炭等行业占比很高，自由现金流指数既不符合金融五篇大文章的绿色金融理念，也完全不ESG哦~
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简单来说，分红如果只算加法会导致后复权收益率低于实际收益率，因为分红应该算乘法，
假设股价10元，每次分红1元，那么后复权就是10/11/12/13，收益率逐年递减，实际上即使我不分红复投，我每年的收益率也是10%
其实我没有说清楚，还有股价上涨，但是我总觉得后复权可以算股票上市以来的涨幅，但是区间涨幅是有问题的，影响有股价上涨，有分红，应该是分红的计算导致的误差。
最精准的算法是每次分红送配之间的间隔期都需要累积股价涨幅，算法上不太好实现啊，我觉得同花顺应该是粗暴地按年度分割
假设股价10元，每次分红1元，那么后复权就是10/11/12/13，收益率逐年递减，实际上即使我不分红复投，我每年的收益率也是10%
其实我没有说清楚，还有股价上涨，但是我总觉得后复权可以算股票上市以来的涨幅，但是区间涨幅是有问题的，影响有股价上涨，有分红，应该是分红的计算导致的误差。
最精准的算法是每次分红送配之间的间隔期都需要累积股价涨幅，算法上不太好实现啊，我觉得同花顺应该是粗暴地按年度分割
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这就带来一个实际情况，就是全收益指数的算法实际上就是一种后复权算法，指数的算法应该是会考虑分红再投资，尤其是全收益指数，我自己的不复权算法，实际上是手动后复权，而且是分段计算，实际上和算术平均值的算法很类似。和实际收益的算法其实也很类似。
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前复权：一只股票从10元涨到15元，涨幅50%。这时每股分红5元，当前股价除权后变成10元，采用前复权处理，当前股价10元不变，一开始的价格10元减去5元变成5元，这时股价的走势就变成了5元涨到10元，涨幅100%，远远高于实际的涨幅。
后复权：同样一只股票10元，每股分红5元，除权后股价变成5元，然后股价从5元涨到10元，涨幅100%。采用后复权处理，开始的股价10元不变，现在的股价10元加上分红5元变成15元，这时股价的走势变成10元涨到15元，涨幅50%，远比实际的涨幅小。
举的这两个例子比较极端，只是便于理解，实际上股息率没那么多，但影响是确实存在的。前复权涨幅与真实涨幅的偏差比后复权大得多，一般情况下，可以用后复权来近似计算股价的涨幅，但要知道一点，真实涨幅比后复权涨幅要大一些。
后复权：同样一只股票10元，每股分红5元，除权后股价变成5元，然后股价从5元涨到10元，涨幅100%。采用后复权处理，开始的股价10元不变，现在的股价10元加上分红5元变成15元，这时股价的走势变成10元涨到15元，涨幅50%，远比实际的涨幅小。
举的这两个例子比较极端，只是便于理解，实际上股息率没那么多，但影响是确实存在的。前复权涨幅与真实涨幅的偏差比后复权大得多，一般情况下，可以用后复权来近似计算股价的涨幅，但要知道一点，真实涨幅比后复权涨幅要大一些。
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13:14 2025/4/18
消费红利和信息红利都有ST股票，而且都不剔除？？
特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。
取主要消费行业中过去三年连续现金分红且过去三年股利支付率均值和过去一年股利支付率均大于 0 且小于 1 的证券作为待选样本；
信息科技：*ST威创
https://q.stock.sohu.com/cn/002308/gsgg.shtml
搜狐证券查询带帽时间
*ST威创：股票交易异常波动公告 （2024-07-12）
·威创股份：关于股票交易被实施退市风险警示暨停复牌安排的公告 （2024-07-06）
2024年才带帽，15年是3倍大牛股，连锁幼儿园行业
*ST开元 开元教育
自2022年5月5日开市起，深交所对开元教育股票交易实施其他风险警示，股票简称由“开元教育”变更为“ST开元”
其实2015年是2倍大牛股
消费红利：
ST加加
第一次戴帽时间2020年6月15日-2021年7月28日（存在的违规对外担保本金余额合计 46605万元)
2016年分红下降后就被剔除指数成分股
其实红利类指数成分股不用担心st，因为分红下降就被剔除成分股
消费红利和信息红利都有ST股票，而且都不剔除？？
特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。
取主要消费行业中过去三年连续现金分红且过去三年股利支付率均值和过去一年股利支付率均大于 0 且小于 1 的证券作为待选样本；
信息科技：*ST威创
https://q.stock.sohu.com/cn/002308/gsgg.shtml
搜狐证券查询带帽时间
*ST威创：股票交易异常波动公告 （2024-07-12）
·威创股份：关于股票交易被实施退市风险警示暨停复牌安排的公告 （2024-07-06）
2024年才带帽，15年是3倍大牛股，连锁幼儿园行业
*ST开元 开元教育
自2022年5月5日开市起，深交所对开元教育股票交易实施其他风险警示，股票简称由“开元教育”变更为“ST开元”
其实2015年是2倍大牛股
消费红利：
ST加加
第一次戴帽时间2020年6月15日-2021年7月28日（存在的违规对外担保本金余额合计 46605万元)
2016年分红下降后就被剔除指数成分股
其实红利类指数成分股不用担心st，因为分红下降就被剔除成分股
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赞同来自: 辛巴达sinbad
希望好运不期而至。不停地折腾，直到撞上大运。做好准备，对别人错过的机会保持敏感。把你擅长的事做到极致，让运气主动找上门。这四种，不只是“运气的类型”，也是四种投资者心态，四种我们常常在市场里看到的影子。第一种运气：不期而至的奇迹这是最靠近“天上掉馅饼”的运气。有时一个消息面突发，有时是一只新股中签，有时纯粹是误打误撞买了一只突然暴涨的冷门股——背后可能是重组，也可能是风口题材。这种运气几乎无法预测，也无法复现。它的本质是“不可控”。我们在市场里见过很多因为一次幸运而误以为自己能力出众的投资者(比如 2020 年买入白酒基金并认为自己眼光精准的基民)，后面往往遭遇更大的损失。纯靠第一类运气无法构建投资体系。它像暴风雨中的一阵顺风，你得感谢它，但不能依赖它。否则，你终究会在顺风之后迷失方向。第二种运气：翻石头者的胜利相比之下，第二种运气更接近于“经验驱动下的小概率必然”。你应该见过那种投资者(比如不少的基金经理)，读财报像吃饭一样自然，对行业有长期的观察，年复一年做着重复且枯燥的事。他们筛选几百家公司，只为寻找那几个估值被错杀、基本面未被发现的标的。这类投资者并不觉得自己“幸运”，他们知道，这种“好运”是他们成百上千次尝试的副产品。看上去像是“偶然命中”，其实是反复试错之后的数学必然。这类人，投资风格上往往是价值派，以“翻石头”掘金而自豪。本质上，他们是在“制造机会”，而不是等待机会。正如纳瓦尔说的，不断地折腾，直到你足够靠近命运的入口。第三种运气：对机会的高度敏感这里说的，是一种对“不对称赔率”的敏感力。有些人不需要读几百家公司，也不一定是全天候研究市场，但他们对“关键时刻”的出现，极其敏锐。某种程度上，这是一种基于长期认知结构、思维模型和实践积累的“直觉”。宏观对冲领域，这类高人不少。最近听美国财长贝森特(Scott Bessent)上播客，聊到当年给索罗斯打工狙击英镑的那段历史：我认为我的差异化观点是，英国刚刚经历了一场大的房地产繁荣。当时的英国抵押贷款，他们没有长期抵押贷款，都是浮动利率。所以英格兰银行在周三提高利率，你的抵押贷款在周五就上涨了。英国当时加入了所谓的汇率机制（ERM），他们必须与德国马克保持平衡，必须维持在一个区间内。我注意到，如果他们提高利率试图留在区间内并保护货币，这将是不可持续的，因为英国的房主会破产。德鲁肯米勒的伟大分析在于，他弄清楚了这些区间设定了一个令人难以置信的不对称赌注，因为我可以将它们推向区间的一端，而他们的任务只是把我推回另一端。所以我们最多只损失2.5%。对于这段往事，很多人会误以为这是“好运”，但它其实是一种压缩过的经验——对市场结构、政策信号、情绪波动，有天然的把握感。这类玩家，他们不会每次都下注，但一旦下注，就具备极强的赔率优势。比起“勤奋”，他们更像是以一种“冷静地等待—迅速反应”的姿态出击。这种好运，藏在安静的专注里。第四种运气：让好运走上门来最容易理解这类运气的例子，是沃伦·巴菲特。他被称为“白武士”——很多公司在危机中找上他寻求援助，不但愿意让出优先股权，甚至开出极为优厚的期权条件。为什么？因为市场知道，巴菲特的钱不仅是资本，更是信心；他的名字不仅代表资源，更象征长期主义的承诺。这种“好运走上门”，不是他去寻找机会，而是世界自动将机会送来。但这样的好运，不是起点，而是他几十年投资生涯的回报。他建立了一套稳定的价值判断体系，维持了极高的声誉，也在关键时刻展现出稳重和果断，这些元素累积起来，就成了一种隐形的吸引力。在更日常的投资语境里，我们也常能见到类似的情形。比如，一个内容平台主理人，因为长期输出专业分析，建立了读者群体的信任感。某一天，读者给他推荐了一个新的投资标的，出于责任他认真研究，反而发现这个品种值得深入配置。你可以说是偶遇，也可以说是“声望系统的馈赠”。这样的好运，我也曾撞上过。第四种运气，本质是你做的事足够久、足够好，世界开始主动与你对话。它既是回报，也是你构建起“非线性网络效应”的证明——你已经从市场的参与者，变成了被认定为“有价值节点”的一部分。这时候的好运，不再是盲盒，而是一种必然中的偶然。四种运气，也是一种投资者的成长轨迹这四种运气，其实是一种层级递进的旅程。它不是游戏里那种一关打完下一关，而更像一种认知与行为的升级。从初入市场时的试水，到持续折腾后的试错，到建立直觉后的机会识别，再到最终被世界认可，成为别人资源倾斜的对象。每一类好运，都是前一阶段沉淀下来的副产品。从赌徒，到行动者，到识别者，到被选择者。它既是投资者的成长轨迹，也是一个人如何与世界构建关系的过程。你不需要急于跳到终点，也不必执念走捷径。只要你认真对待每一次下注，每一次思考，每一次积累，运气，总会在某一刻，以你意想不到的方式靠近你。有些好运，是你走向世界；有些好运，是世界走向你。
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成立时间在10年以上且成立以来年化收益在10%以上的“双十”基金仅有19只——难能可贵的是，这19只“双十”基金中有13只为主观多头策略，多数成立于2015年的牛市相对高点，在2015年均取得了正收益
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若问明天或者下个月黄金涨跌，坦白讲没人知道。
能确认的只有两点：
1）拉长周期，金价和美国M2同步；
2）印钱不停，M2永远涨；
所以拉长周期黄金永远涨，前途光明，但过程非常曲折。
没必要预测行情，作为配置盘
能确认的只有两点：
1）拉长周期，金价和美国M2同步；
2）印钱不停，M2永远涨；
所以拉长周期黄金永远涨，前途光明，但过程非常曲折。
没必要预测行情，作为配置盘
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如果qdii基金的溢价超过10%，暂缓买入，因为任何qdii基金都不可能长期维持高溢价，比一般高溢价时期的是价格都处于高位，一旦价格下跌就容易踩踏，但是对于套利者来说都是比较好的时候，4年底25年出的纳斯达克基金。
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赞同来自: franckC
价格10-130
剩余期限2-10
信用等级>BBB+
数量 282/483个
无强赎
集思录筛选功能很强，所以可以先筛选，需要换仓的再换
113050 南银转债 127.42
113065 齐鲁转债 124.919
123243 严牌转债 125.812
118023 广大转债 122.972
123221 力诺转债 129.147
原本觉得应该剔出银行，但是为什么要剔除银行呢？银行就不能白嫖资金吗？
win11的记事本真的完美
最低溢价率-0.05%，最高9.22%
其实这次换仓只需要换2个就行
118023 广大转债 122.972价格低，多买了一点
剩余期限2-10
信用等级>BBB+
数量 282/483个
无强赎
集思录筛选功能很强，所以可以先筛选，需要换仓的再换
113050 南银转债 127.42
113065 齐鲁转债 124.919
123243 严牌转债 125.812
118023 广大转债 122.972
123221 力诺转债 129.147
原本觉得应该剔出银行，但是为什么要剔除银行呢？银行就不能白嫖资金吗？
win11的记事本真的完美
最低溢价率-0.05%，最高9.22%
其实这次换仓只需要换2个就行
118023 广大转债 122.972价格低，多买了一点
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昨天读《金钱心理学》才知道沃伦巴菲特和查理芒格这对投资二人组，在很早之前还有第三名成员里克盖林。
沃伦巴菲特曾说，查理芒格和我一直都知道我们会变得非常富有，但我们并不急着变富，我们知道这一定会发生。克里盖林和我们一样聪明，但他太心急了。在1973至1974年的经济衰退中，克里盖林用保证金贷款来撬动投资。在两年的时间里，股市下跌了将近70%。于是他被追缴保证金，不得不把自己在伯克希尔哈萨维的股票以每股不到40美元的价格卖给了沃伦巴菲特。
沃伦的原话是：我买了里克盖林在伯克希尔的股份，因为加了不该加的杠杆，里克盖林被迫出售了股票。巴菲特说克里盖林因为急于变富导致，我认为源头是出身。巴菲特的父亲是国会议员，芒格祖父是一名联邦法官，父亲是一名律师。巴菲特与芒格拥有代际积累，也就是抗风险的冗余空间，允许他们践行"十年不卖"的投资哲学。而克里盖林是白手起家，16岁参军，加州大学洛杉矶分校毕业后，一切只能靠自己努力。所以渴望快速积累财富，想用一代人战胜别人几代的积累。
沃伦巴菲特曾说，查理芒格和我一直都知道我们会变得非常富有，但我们并不急着变富，我们知道这一定会发生。克里盖林和我们一样聪明，但他太心急了。在1973至1974年的经济衰退中，克里盖林用保证金贷款来撬动投资。在两年的时间里，股市下跌了将近70%。于是他被追缴保证金，不得不把自己在伯克希尔哈萨维的股票以每股不到40美元的价格卖给了沃伦巴菲特。
沃伦的原话是：我买了里克盖林在伯克希尔的股份，因为加了不该加的杠杆，里克盖林被迫出售了股票。巴菲特说克里盖林因为急于变富导致，我认为源头是出身。巴菲特的父亲是国会议员，芒格祖父是一名联邦法官，父亲是一名律师。巴菲特与芒格拥有代际积累，也就是抗风险的冗余空间，允许他们践行"十年不卖"的投资哲学。而克里盖林是白手起家，16岁参军，加州大学洛杉矶分校毕业后，一切只能靠自己努力。所以渴望快速积累财富，想用一代人战胜别人几代的积累。
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@zjm08424
北大第一任校长严复说过：“物质的贫穷能摧毁你一生的尊严，精神的贫穷能耗尽你几世的轮回。世上没有白走的路，人生没有白读的书，你走过的路，你读过的书，会在不知不觉中改变你的认知，悄悄帮你擦去脸上的无知和肤浅。”读书，是最低门槛的投资，也是最低门槛的高贵。现在社会畸形了 以后都机器人干活了
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对转债进行学术分析
1.转债价值=纯债价值+看涨期权
第一种看法其实没有意义：因为债价值一般是100元，但是看涨期权价格一般都到了30元或者以上，实际上从这个角度来说A股的看涨期权价格太高了，也就是说A股股民炒小炒新，或者学术点说微观股指数无敌，所以看涨期权价格高是对的
如果要获利的话，我们要卖出看涨期权
如何操作呢？没有办法操作
因为买入转债，就买了纯债和看涨期权，支付了过高看涨期权费用
2.转债价值=转股价值+虚值看跌期权（执行价格<100元）（溢价率）
第二种看法是债比股贵，债券抗跌，而股票不抗跌
实际上可能看跌期权价格也太高了，因为国内衍生品不多，所以衍生品定价都太高了
所以我们买入转债，实际上也买入了在目前股票价格上的看跌期权。
如果转债的溢价率特别低甚至没有，那么其实我们白嫖了一个看跌期权。
这就是低溢价率转债轮动的原理。
然后微盘股指数轮动收益很高，所以低溢价率转债效果很不错
3.限定价格为130元以下的低溢价率转债轮动原理
130元以下的转债的虚值看跌期权（执行价格<100元）明显有价值了，因为中国股市大起大落，看跌期权确实有价值
所以溢价率会高于价格高于130元的转债，价格太高的转债基本上没有溢价率
低溢价率转债轮动的收益是微盘股指数轮动收益，同一来源
限定价格会降低收益，但是可以降低波动
4.但是为什么不直接轮动微盘股而是要轮动可转债？
可转债轮动和微盘股轮动的根本区别在于：
大股东有可转债，想拉高价格，促进转股，不想支付债券本金
大股东想卖股票，拿现金走人
所以我们只能轮动可转债，因为我们和大股东站在一条线，还有其他债权人
大股东直接减持，限制多多，但是操作可转债却很容易。
要拿回公司所有权可以定向增发啊，拿捏小股东随随便便，而且可以不分红
但是欠债还钱，天经地义，所以可转债130退市，是债权人和大股东的共识
5.轮动微盘股的收益来源是什么？
就是散户想发财，加上大股东减持或者拉可转债炒作。
6.轮动130以下低溢价可转债的收益来源分析
一是130以下转债的大股东有炒作动力，不还钱要赖账，存在上涨动力。
二是溢价率下降，说明虚值看跌期权（执行价格<100元）下降，说明市场对股票看涨情绪浓厚
130以上就只剩下来二了
1.转债价值=纯债价值+看涨期权
第一种看法其实没有意义：因为债价值一般是100元，但是看涨期权价格一般都到了30元或者以上，实际上从这个角度来说A股的看涨期权价格太高了，也就是说A股股民炒小炒新，或者学术点说微观股指数无敌，所以看涨期权价格高是对的
如果要获利的话，我们要卖出看涨期权
如何操作呢？没有办法操作
因为买入转债，就买了纯债和看涨期权，支付了过高看涨期权费用
2.转债价值=转股价值+虚值看跌期权（执行价格<100元）（溢价率）
第二种看法是债比股贵，债券抗跌，而股票不抗跌
实际上可能看跌期权价格也太高了，因为国内衍生品不多，所以衍生品定价都太高了
所以我们买入转债，实际上也买入了在目前股票价格上的看跌期权。
如果转债的溢价率特别低甚至没有，那么其实我们白嫖了一个看跌期权。
这就是低溢价率转债轮动的原理。
然后微盘股指数轮动收益很高，所以低溢价率转债效果很不错
3.限定价格为130元以下的低溢价率转债轮动原理
130元以下的转债的虚值看跌期权（执行价格<100元）明显有价值了，因为中国股市大起大落，看跌期权确实有价值
所以溢价率会高于价格高于130元的转债，价格太高的转债基本上没有溢价率
低溢价率转债轮动的收益是微盘股指数轮动收益，同一来源
限定价格会降低收益，但是可以降低波动
4.但是为什么不直接轮动微盘股而是要轮动可转债？
可转债轮动和微盘股轮动的根本区别在于：
大股东有可转债，想拉高价格，促进转股，不想支付债券本金
大股东想卖股票，拿现金走人
所以我们只能轮动可转债，因为我们和大股东站在一条线，还有其他债权人
大股东直接减持，限制多多，但是操作可转债却很容易。
要拿回公司所有权可以定向增发啊，拿捏小股东随随便便，而且可以不分红
但是欠债还钱，天经地义，所以可转债130退市，是债权人和大股东的共识
5.轮动微盘股的收益来源是什么？
就是散户想发财，加上大股东减持或者拉可转债炒作。
6.轮动130以下低溢价可转债的收益来源分析
一是130以下转债的大股东有炒作动力，不还钱要赖账，存在上涨动力。
二是溢价率下降，说明虚值看跌期权（执行价格<100元）下降，说明市场对股票看涨情绪浓厚
130以上就只剩下来二了
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@zjm08424
美国股市必须上涨，这是美国的政治正确，因为大家的财富都在里面，尤其是养老金计划401k，中国的政治正确是大家必须吃饱饭，人民幸福，所以中国的消费红利是政治正确中国社保也很多在股市里啊，中国现在没人吃不饱饭吧？反而美国很多流浪汉
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米兰报告谈到西大问题的根源是特里芬难题，其逻辑链条是：美元作为全球通用货币--各国贸易盈余都储备美元--导致美元需求刚性--导致美元一直高估--导致西大制造业没有竞争力--同时西大印美元就可以买国外商品--导致西大制造业空心化--各国赚了美元后买美债和西大资产--导致美债大到难以为继--同时导致美股持续20年上涨。如何既要强势美元，又要通胀不升，又要债务削减，还要制造业回流？米兰报告提到的解决办法就是三招：第一是关税战，测算对全球平均加20%达到平衡，其中全部加10%，东大加60%。报告认为，川普第一任期对东大加的17%的关税并没有造成西大通胀上升，其中14%由人民币贬值承担，4%由美贸易商承担。所以第二任期的关税战，也同样会出现“汇率抵消”。第二招就是当关税战没有达到预期效果时，进行汇率战，具体来说就是美元贬值，如同当年联合英法德日的广场协议。但现在美元贬值比当时难度大了很多，美债和美元很多在东大和中东这些非友好国家手里，要这些国家的投资缩水，协调难度大了很多，同时也有美元丧失强势货币的风险。第三招就是打安全牌，要享受西大安全保护的国家买单。大规模购买西大商品，如汽车、能源、农产品等。
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