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1.2021年下半年累计盈亏-10.25万元。
2.2022年累计盈亏-20.72万
3.2023年累计盈亏-11.71万元
4.2024年累计盈亏28.36万元。
5.2021年下半年全面兼职投资以来，3年半累计亏损14.32万元
复利其实可以使用简单方程解释（1+x）*（1+y）=1+x+y+xy，xy就是复利，这就是波动税的解释，也是价值投资的基础。
计划2025年1月6-7日调仓，标的是自建消费红利，自建信息红利、自建中证红利和纳斯达克100指数
与诸君共勉。
向账户已注销，三姑，ETF拯救世界致敬。
2025年我的十大预测：
1. 全球利率继续下行
2. 非美元汇率继续上涨
3. 人工智能使用场景大爆发，例如智能驾驶，下半场的新能源车战场是智能驾驶
4. 人工智能发展导致能源需求持续上涨，石油，煤炭等能源价格持续上升
5. 全球扩张性的货币政策导致BTC继续上涨
6. 消费领域通货紧缩可能出现
7. A股持续走牛，看好消费，电子和能源
8. 水电气等公用事业价格价格持续上涨
9. 纳斯达克7姐妹持续上涨
10. 世界经济增速放缓
2.2022年累计盈亏-20.72万
3.2023年累计盈亏-11.71万元
4.2024年累计盈亏28.36万元。
5.2021年下半年全面兼职投资以来，3年半累计亏损14.32万元
复利其实可以使用简单方程解释（1+x）*（1+y）=1+x+y+xy，xy就是复利，这就是波动税的解释，也是价值投资的基础。
计划2025年1月6-7日调仓，标的是自建消费红利，自建信息红利、自建中证红利和纳斯达克100指数
与诸君共勉。
向账户已注销，三姑，ETF拯救世界致敬。
2025年我的十大预测：
1. 全球利率继续下行
2. 非美元汇率继续上涨
3. 人工智能使用场景大爆发，例如智能驾驶，下半场的新能源车战场是智能驾驶
4. 人工智能发展导致能源需求持续上涨，石油，煤炭等能源价格持续上升
5. 全球扩张性的货币政策导致BTC继续上涨
6. 消费领域通货紧缩可能出现
7. A股持续走牛，看好消费，电子和能源
8. 水电气等公用事业价格价格持续上涨
9. 纳斯达克7姐妹持续上涨
10. 世界经济增速放缓
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昨天读《金钱心理学》才知道沃伦巴菲特和查理芒格这对投资二人组，在很早之前还有第三名成员里克盖林。
沃伦巴菲特曾说，查理芒格和我一直都知道我们会变得非常富有，但我们并不急着变富，我们知道这一定会发生。克里盖林和我们一样聪明，但他太心急了。在1973至1974年的经济衰退中，克里盖林用保证金贷款来撬动投资。在两年的时间里，股市下跌了将近70%。于是他被追缴保证金，不得不把自己在伯克希尔哈萨维的股票以每股不到40美元的价格卖给了沃伦巴菲特。
沃伦的原话是：我买了里克盖林在伯克希尔的股份，因为加了不该加的杠杆，里克盖林被迫出售了股票。巴菲特说克里盖林因为急于变富导致，我认为源头是出身。巴菲特的父亲是国会议员，芒格祖父是一名联邦法官，父亲是一名律师。巴菲特与芒格拥有代际积累，也就是抗风险的冗余空间，允许他们践行"十年不卖"的投资哲学。而克里盖林是白手起家，16岁参军，加州大学洛杉矶分校毕业后，一切只能靠自己努力。所以渴望快速积累财富，想用一代人战胜别人几代的积累。
沃伦巴菲特曾说，查理芒格和我一直都知道我们会变得非常富有，但我们并不急着变富，我们知道这一定会发生。克里盖林和我们一样聪明，但他太心急了。在1973至1974年的经济衰退中，克里盖林用保证金贷款来撬动投资。在两年的时间里，股市下跌了将近70%。于是他被追缴保证金，不得不把自己在伯克希尔哈萨维的股票以每股不到40美元的价格卖给了沃伦巴菲特。
沃伦的原话是：我买了里克盖林在伯克希尔的股份，因为加了不该加的杠杆，里克盖林被迫出售了股票。巴菲特说克里盖林因为急于变富导致，我认为源头是出身。巴菲特的父亲是国会议员，芒格祖父是一名联邦法官，父亲是一名律师。巴菲特与芒格拥有代际积累，也就是抗风险的冗余空间，允许他们践行"十年不卖"的投资哲学。而克里盖林是白手起家，16岁参军，加州大学洛杉矶分校毕业后，一切只能靠自己努力。所以渴望快速积累财富，想用一代人战胜别人几代的积累。
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@zjm08424
北大第一任校长严复说过：“物质的贫穷能摧毁你一生的尊严，精神的贫穷能耗尽你几世的轮回。世上没有白走的路，人生没有白读的书，你走过的路，你读过的书，会在不知不觉中改变你的认知，悄悄帮你擦去脸上的无知和肤浅。”读书，是最低门槛的投资，也是最低门槛的高贵。现在社会畸形了 以后都机器人干活了
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对转债进行学术分析
1.转债价值=纯债价值+看涨期权
第一种看法其实没有意义：因为债价值一般是100元，但是看涨期权价格一般都到了30元或者以上，实际上从这个角度来说A股的看涨期权价格太高了，也就是说A股股民炒小炒新，或者学术点说微观股指数无敌，所以看涨期权价格高是对的
如果要获利的话，我们要卖出看涨期权
如何操作呢？没有办法操作
因为买入转债，就买了纯债和看涨期权，支付了过高看涨期权费用
2.转债价值=转股价值+虚值看跌期权（执行价格<100元）（溢价率）
第二种看法是债比股贵，债券抗跌，而股票不抗跌
实际上可能看跌期权价格也太高了，因为国内衍生品不多，所以衍生品定价都太高了
所以我们买入转债，实际上也买入了在目前股票价格上的看跌期权。
如果转债的溢价率特别低甚至没有，那么其实我们白嫖了一个看跌期权。
这就是低溢价率转债轮动的原理。
然后微盘股指数轮动收益很高，所以低溢价率转债效果很不错
3.限定价格为130元以下的低溢价率转债轮动原理
130元以下的转债的虚值看跌期权（执行价格<100元）明显有价值了，因为中国股市大起大落，看跌期权确实有价值
所以溢价率会高于价格高于130元的转债，价格太高的转债基本上没有溢价率
低溢价率转债轮动的收益是微盘股指数轮动收益，同一来源
限定价格会降低收益，但是可以降低波动
4.但是为什么不直接轮动微盘股而是要轮动可转债？
可转债轮动和微盘股轮动的根本区别在于：
大股东有可转债，想拉高价格，促进转股，不想支付债券本金
大股东想卖股票，拿现金走人
所以我们只能轮动可转债，因为我们和大股东站在一条线，还有其他债权人
大股东直接减持，限制多多，但是操作可转债却很容易。
要拿回公司所有权可以定向增发啊，拿捏小股东随随便便，而且可以不分红
但是欠债还钱，天经地义，所以可转债130退市，是债权人和大股东的共识
5.轮动微盘股的收益来源是什么？
就是散户想发财，加上大股东减持或者拉可转债炒作。
6.轮动130以下低溢价可转债的收益来源分析
一是130以下转债的大股东有炒作动力，不还钱要赖账，存在上涨动力。
二是溢价率下降，说明虚值看跌期权（执行价格<100元）下降，说明市场对股票看涨情绪浓厚
130以上就只剩下来二了
1.转债价值=纯债价值+看涨期权
第一种看法其实没有意义：因为债价值一般是100元，但是看涨期权价格一般都到了30元或者以上，实际上从这个角度来说A股的看涨期权价格太高了，也就是说A股股民炒小炒新，或者学术点说微观股指数无敌，所以看涨期权价格高是对的
如果要获利的话，我们要卖出看涨期权
如何操作呢？没有办法操作
因为买入转债，就买了纯债和看涨期权，支付了过高看涨期权费用
2.转债价值=转股价值+虚值看跌期权（执行价格<100元）（溢价率）
第二种看法是债比股贵，债券抗跌，而股票不抗跌
实际上可能看跌期权价格也太高了，因为国内衍生品不多，所以衍生品定价都太高了
所以我们买入转债，实际上也买入了在目前股票价格上的看跌期权。
如果转债的溢价率特别低甚至没有，那么其实我们白嫖了一个看跌期权。
这就是低溢价率转债轮动的原理。
然后微盘股指数轮动收益很高，所以低溢价率转债效果很不错
3.限定价格为130元以下的低溢价率转债轮动原理
130元以下的转债的虚值看跌期权（执行价格<100元）明显有价值了，因为中国股市大起大落，看跌期权确实有价值
所以溢价率会高于价格高于130元的转债，价格太高的转债基本上没有溢价率
低溢价率转债轮动的收益是微盘股指数轮动收益，同一来源
限定价格会降低收益，但是可以降低波动
4.但是为什么不直接轮动微盘股而是要轮动可转债？
可转债轮动和微盘股轮动的根本区别在于：
大股东有可转债，想拉高价格，促进转股，不想支付债券本金
大股东想卖股票，拿现金走人
所以我们只能轮动可转债，因为我们和大股东站在一条线，还有其他债权人
大股东直接减持，限制多多，但是操作可转债却很容易。
要拿回公司所有权可以定向增发啊，拿捏小股东随随便便，而且可以不分红
但是欠债还钱，天经地义，所以可转债130退市，是债权人和大股东的共识
5.轮动微盘股的收益来源是什么？
就是散户想发财，加上大股东减持或者拉可转债炒作。
6.轮动130以下低溢价可转债的收益来源分析
一是130以下转债的大股东有炒作动力，不还钱要赖账，存在上涨动力。
二是溢价率下降，说明虚值看跌期权（执行价格<100元）下降，说明市场对股票看涨情绪浓厚
130以上就只剩下来二了
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@zjm08424
美国股市必须上涨，这是美国的政治正确，因为大家的财富都在里面，尤其是养老金计划401k，中国的政治正确是大家必须吃饱饭，人民幸福，所以中国的消费红利是政治正确中国社保也很多在股市里啊，中国现在没人吃不饱饭吧？反而美国很多流浪汉
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赞同来自: xiuzhenxw
米兰报告谈到西大问题的根源是特里芬难题，其逻辑链条是：美元作为全球通用货币--各国贸易盈余都储备美元--导致美元需求刚性--导致美元一直高估--导致西大制造业没有竞争力--同时西大印美元就可以买国外商品--导致西大制造业空心化--各国赚了美元后买美债和西大资产--导致美债大到难以为继--同时导致美股持续20年上涨。如何既要强势美元，又要通胀不升，又要债务削减，还要制造业回流？米兰报告提到的解决办法就是三招：第一是关税战，测算对全球平均加20%达到平衡，其中全部加10%，东大加60%。报告认为，川普第一任期对东大加的17%的关税并没有造成西大通胀上升，其中14%由人民币贬值承担，4%由美贸易商承担。所以第二任期的关税战，也同样会出现“汇率抵消”。第二招就是当关税战没有达到预期效果时，进行汇率战，具体来说就是美元贬值，如同当年联合英法德日的广场协议。但现在美元贬值比当时难度大了很多，美债和美元很多在东大和中东这些非友好国家手里，要这些国家的投资缩水，协调难度大了很多，同时也有美元丧失强势货币的风险。第三招就是打安全牌，要享受西大安全保护的国家买单。大规模购买西大商品，如汽车、能源、农产品等。
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价格10-130
剩余期限2-10
信用等级>BBB+
数量 296/487个
无强赎
113050 南银转债 125.399
127049 希望转2 111.500
113065 齐鲁转债 124.119
123243 严牌转债 121.995
113663 新化转债 126.240
新化转债的转股溢价率都到了10%了，价格在130以内有强赎保护
剩余期限2-10
信用等级>BBB+
数量 296/487个
无强赎
113050 南银转债 125.399
127049 希望转2 111.500
113065 齐鲁转债 124.119
123243 严牌转债 121.995
113663 新化转债 126.240
新化转债的转股溢价率都到了10%了，价格在130以内有强赎保护
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1、纳斯达克eps（每股净利润）年化增速11.77%常年慢牛，核心还是盈利增长推动市值上涨。而万得全A每股利润年化增速仅为2.68%。从这点看，美股的成份股确实整体质量比A股高很多。
2、这就决定了A股大部分股票不值得投资。没有实打实的利润增长，股价以博弈为主，不能慢牛长牛。
这点从两个关键指标也能看出：一是平均ROE（A股约8%～10%，纳斯达克20%～25%）；二是股息➕分红回购率（A股约40%～60%，纳斯达克60%～100%）
3、但这并不代表A股没有股票值得投资。毕竟拿以金融和工业为主导的A股，和以科技和消费等高roe为主导的纳斯达克比，就像拿下等马对人家的上等马，肯定输。要拿就拿大A的上等马出来比，典型的如白酒行业，10年10倍的背后，是顶级的商业模式，20%以上的ROE，每股净利润16.16%的增长。
4、所以，大A也不是没有上等马，在A股投资的关键，就是找到那些和美股的科技、消费一样，利润能持续高增长的企业。金标准是什么？其实老巴讲了几十年了。概括起来就是企业的价值＝存续期内的自由现金流折现。也就是真正值得投资的企业是能源源不断产生大量自由现金流的企业。这个自由现金流，是指利润中扣除生产所需投入后，剩下能自由分配的现金。作为股东，长期来讲我们能获得的唯一收益，就是企业的自由现金流。
企业的价值＝存续期内的自由现金流折现。
这是核心，透彻理解了这一点，也就理解了投资。
5、找到高价值企业的具体路径，老巴也讲的很清楚了，概括起来一共六点，简称“巴六点”，这是全世界最伟大的一篇文章，只要根据这六点去选股就可以跟他一样赚到大钱：
第一，大型股。
第二，展现一致的获利能力（我们对未来的计算或最具转机的公司没兴趣）
第三，高Roe且低负债
第四，配的出现金（维持当前盈利无需大量投入）
第五，良好的经营团队
第六，简单的企业（弱涉及太多高科技，则超出我们的理解范围）
具体的理解，我在专栏文章《既好又便宜的正确姿势》中有详细解释。
其实以上六点，概括起来就两点：一是长期稳定高Roe；二是高自由现金流，无需大量资本投入了。其实第二点也只是对第一点的补充，因为ROE＝收益➗净资产。如果需要源源不断投入的生意，就会堆高净资产，进而拉低ROE。典型的如光伏、新能源电池这种生意。巴菲特思想的其他方面，如护城河、安全边际、船和船长、最佳击球等都是围绕这两点来的。
6、所以，站在巨人的肩膀上，老巴其实把投资这场开卷考试的标准答案明明白白告诉我们了，要做的，仅仅是按图索骥、弯腰捡钱了。
就去寻找两高企业：高分红（回购）、高ROE。
7、比如红利质量。
识图：
现金流
第一步，红利筛选
1.过去一年现金分红总额小于净利润
——不能打肿脸充胖子： 去年发的分红，必须比赚到的净利润少。
2.过去四年现金分红总额小于再融资总额
——不能光伸手要钱： 过去四年，公司给股东的分红总额，要比它从股市上融资拿走的钱多。
3.过去三年连续现金分红
——得有持续性： 必须过去三年每年都发了现金红利。
4.最近1～2年平均股利支付率＞20%
分红得大方： 最近两年平均的分红比例（赚的钱里拿多少出来分），以及最近一年的分红比例，都得超过20%。
第二步，质量筛选
每股净利润： 每股能赚多少钱？越高越好。
每股未分配利润： 公司账上攒了多少没分的利润？越多说明家底越厚，说明维持当前利润无需大量投入。比如贵州茅台、东阿阿胶等大量优质企业账上就躺着大量现金。
盈利质量： 赚的钱里，真金白银占多少？越高说明利润越“实在”。
毛利率： 产品或服务赚钱的“含金量”高不高？越高说明竞争力强。
ROE的稳定性和高度： 这是看公司用股东的钱赚钱的效率。不仅看过去三年的平均ROE要高，还要减去波动，要找那些不仅能赚钱，而且赚得还很稳的公司。
ROE的变化： 最近的赚钱效率是不是在提升？
效果：2013年发布后年化收益率接近20%
8、又比如消费红利
它的方法更加简单粗暴：
首先高roe：从中证主要消费指数里选取样本股，只从消费行业里面选，本身就占据了A股长期Roe最高最稳定的一个最优赛道。
其次是高分红。要买便宜，要求估值低，股息率要高，而且还得连续三年分红，它是“从消费行业里选出股息率最高的最多50只股票持有，然后每年的12月份做一次持仓股轮动，换入新的股息率前50名公司。
简单说就是好赛道，买便宜，不追涨，不买热点。
长期收益率炸裂：
2005年至今，消费红利涨了35倍，虽然波动还是偏大一点，但长期收益秒杀纳斯达克的7倍。2013年发布后年化收益率20%➕，累计涨了5倍多，在经历了四年超级熊市后还与同期纳斯达克收益率差不多！
最后，结论：别吐槽A股没好公司，赚不到钱了。中国的印钞机可一点不比美股差！
股市犹如女人流行的时装，一段时间内总有不同的板块轮动和热点转换。作为趋势投资者，或者想赚快钱的，会力求踏准每次板块轮动的节奏，不断追逐热点。
但长期投资的关键。在于坚守能力圈，赚自己认知内的钱在于长长的坡，厚厚的雪的赛道，如消费、医药上，持续投资那些“两高”的企业：高股东回报率、高股息（自由现金流）。说穿了就是投垄断、投印钞机、投资本投入一点点，利润源源不断的企业。
2、这就决定了A股大部分股票不值得投资。没有实打实的利润增长，股价以博弈为主，不能慢牛长牛。
这点从两个关键指标也能看出：一是平均ROE（A股约8%～10%，纳斯达克20%～25%）；二是股息➕分红回购率（A股约40%～60%，纳斯达克60%～100%）
3、但这并不代表A股没有股票值得投资。毕竟拿以金融和工业为主导的A股，和以科技和消费等高roe为主导的纳斯达克比，就像拿下等马对人家的上等马，肯定输。要拿就拿大A的上等马出来比，典型的如白酒行业，10年10倍的背后，是顶级的商业模式，20%以上的ROE，每股净利润16.16%的增长。
4、所以，大A也不是没有上等马，在A股投资的关键，就是找到那些和美股的科技、消费一样，利润能持续高增长的企业。金标准是什么？其实老巴讲了几十年了。概括起来就是企业的价值＝存续期内的自由现金流折现。也就是真正值得投资的企业是能源源不断产生大量自由现金流的企业。这个自由现金流，是指利润中扣除生产所需投入后，剩下能自由分配的现金。作为股东，长期来讲我们能获得的唯一收益，就是企业的自由现金流。
企业的价值＝存续期内的自由现金流折现。
这是核心，透彻理解了这一点，也就理解了投资。
5、找到高价值企业的具体路径，老巴也讲的很清楚了，概括起来一共六点，简称“巴六点”，这是全世界最伟大的一篇文章，只要根据这六点去选股就可以跟他一样赚到大钱：
第一，大型股。
第二，展现一致的获利能力（我们对未来的计算或最具转机的公司没兴趣）
第三，高Roe且低负债
第四，配的出现金（维持当前盈利无需大量投入）
第五，良好的经营团队
第六，简单的企业（弱涉及太多高科技，则超出我们的理解范围）
具体的理解，我在专栏文章《既好又便宜的正确姿势》中有详细解释。
其实以上六点，概括起来就两点：一是长期稳定高Roe；二是高自由现金流，无需大量资本投入了。其实第二点也只是对第一点的补充，因为ROE＝收益➗净资产。如果需要源源不断投入的生意，就会堆高净资产，进而拉低ROE。典型的如光伏、新能源电池这种生意。巴菲特思想的其他方面，如护城河、安全边际、船和船长、最佳击球等都是围绕这两点来的。
6、所以，站在巨人的肩膀上，老巴其实把投资这场开卷考试的标准答案明明白白告诉我们了，要做的，仅仅是按图索骥、弯腰捡钱了。
就去寻找两高企业：高分红（回购）、高ROE。
7、比如红利质量。
识图：
现金流
第一步，红利筛选
1.过去一年现金分红总额小于净利润
——不能打肿脸充胖子： 去年发的分红，必须比赚到的净利润少。
2.过去四年现金分红总额小于再融资总额
——不能光伸手要钱： 过去四年，公司给股东的分红总额，要比它从股市上融资拿走的钱多。
3.过去三年连续现金分红
——得有持续性： 必须过去三年每年都发了现金红利。
4.最近1～2年平均股利支付率＞20%
分红得大方： 最近两年平均的分红比例（赚的钱里拿多少出来分），以及最近一年的分红比例，都得超过20%。
第二步，质量筛选
每股净利润： 每股能赚多少钱？越高越好。
每股未分配利润： 公司账上攒了多少没分的利润？越多说明家底越厚，说明维持当前利润无需大量投入。比如贵州茅台、东阿阿胶等大量优质企业账上就躺着大量现金。
盈利质量： 赚的钱里，真金白银占多少？越高说明利润越“实在”。
毛利率： 产品或服务赚钱的“含金量”高不高？越高说明竞争力强。
ROE的稳定性和高度： 这是看公司用股东的钱赚钱的效率。不仅看过去三年的平均ROE要高，还要减去波动，要找那些不仅能赚钱，而且赚得还很稳的公司。
ROE的变化： 最近的赚钱效率是不是在提升？
效果：2013年发布后年化收益率接近20%
8、又比如消费红利
它的方法更加简单粗暴：
首先高roe：从中证主要消费指数里选取样本股，只从消费行业里面选，本身就占据了A股长期Roe最高最稳定的一个最优赛道。
其次是高分红。要买便宜，要求估值低，股息率要高，而且还得连续三年分红，它是“从消费行业里选出股息率最高的最多50只股票持有，然后每年的12月份做一次持仓股轮动，换入新的股息率前50名公司。
简单说就是好赛道，买便宜，不追涨，不买热点。
长期收益率炸裂：
2005年至今，消费红利涨了35倍，虽然波动还是偏大一点，但长期收益秒杀纳斯达克的7倍。2013年发布后年化收益率20%➕，累计涨了5倍多，在经历了四年超级熊市后还与同期纳斯达克收益率差不多！
最后，结论：别吐槽A股没好公司，赚不到钱了。中国的印钞机可一点不比美股差！
股市犹如女人流行的时装，一段时间内总有不同的板块轮动和热点转换。作为趋势投资者，或者想赚快钱的，会力求踏准每次板块轮动的节奏，不断追逐热点。
但长期投资的关键。在于坚守能力圈，赚自己认知内的钱在于长长的坡，厚厚的雪的赛道，如消费、医药上，持续投资那些“两高”的企业：高股东回报率、高股息（自由现金流）。说穿了就是投垄断、投印钞机、投资本投入一点点，利润源源不断的企业。
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跨境ETF的炒作常见于A股市场赚钱效应低迷时，特殊的T+0交易制度及与A股的低相关性，让跨境ETF成了“无处安放”的资金竞相追逐的对象。对于长期配置的投资者来说，这无疑是天上掉“馅饼”。值得注意的是，T+0交易机制并非跨境ETF专属。国内ETF中，除股票型ETF外，跨境类、债券类、货币类及商品类ETF均支持T+0交易，即购入当日便可自由卖出，这些产品在资产配置中均具有不可替代的战略价值。为帮助投资者深入理解不同类型ETF产品，本文将逐一对跨境ETF、商品ETF及债券ETF进行盘点。
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我希望的烟蒂股是指一些，股价远远低于估值的标的物。也就是公司的基本面或者流动性，可能存在一些问题，但资产价值仍然高于股票价格的标的物。如同即将抽完的香烟，虽然即将燃尽，但仍旧存在着最后一口。这个概念来自于格雷厄姆。
我2002年股市巨亏，看到格雷厄姆的盗版书后，一下子就明白了这个是最适合自己的策略。但是当时在中国股市，完全找不到一个符合标准的投资标的。
直到2005年股市非常低迷，这个时候我才看到了完美的标的物：交易价格是净资产哇五折的封闭基金。
当时的操作逻辑是：六七年封闭基金到期，到时候可以按照净资产清算。那么现在买进去，就算股票不涨也有12%的年化收益。
当时大盘1000点，要是这几年有一波行情，那就是几倍的收益。后来2007年大牛市来了，这些基金基本涨幅6-7倍。
因为投资人群太多，A股的烟蒂就只有熊市才能找到，但是港股的烟蒂层出不穷。所以港股就成了全球烟蒂爱好者的集中营了。
买烟蒂的本质，是要寻找的是标错赔率的赌局。当然这个需要拥有足够多的知识，才能知道赌局的赔率是不是标错了。不然你就可能会掉入专门为你设置的陷进。
所以大家捡烟蒂的操作，基本上都是多个标的物摊大饼。这样不至于在某个标的物上被重创。
我对港股烟蒂有个门槛要求是:0.3pb、3pe、8%分红。按这个标准，首选央企、国企。假如有符合这个标准的，可以一起探讨一下。
我2002年股市巨亏，看到格雷厄姆的盗版书后，一下子就明白了这个是最适合自己的策略。但是当时在中国股市，完全找不到一个符合标准的投资标的。
直到2005年股市非常低迷，这个时候我才看到了完美的标的物：交易价格是净资产哇五折的封闭基金。
当时的操作逻辑是：六七年封闭基金到期，到时候可以按照净资产清算。那么现在买进去，就算股票不涨也有12%的年化收益。
当时大盘1000点，要是这几年有一波行情，那就是几倍的收益。后来2007年大牛市来了，这些基金基本涨幅6-7倍。
因为投资人群太多，A股的烟蒂就只有熊市才能找到，但是港股的烟蒂层出不穷。所以港股就成了全球烟蒂爱好者的集中营了。
买烟蒂的本质，是要寻找的是标错赔率的赌局。当然这个需要拥有足够多的知识，才能知道赌局的赔率是不是标错了。不然你就可能会掉入专门为你设置的陷进。
所以大家捡烟蒂的操作，基本上都是多个标的物摊大饼。这样不至于在某个标的物上被重创。
我对港股烟蒂有个门槛要求是:0.3pb、3pe、8%分红。按这个标准，首选央企、国企。假如有符合这个标准的，可以一起探讨一下。
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@zjm08424
我研究过A股这四种风格的收益，题材股胜率最低，但暴富的概率最高，极少个别股民，靠题材可以做到几千倍收益，但基本就是摸彩票性质。颠覆三观的是，微盘和红利高股息最稳，大白马最不赚钱。b股的有研究吗?
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@zjm08424
如果给我儿子100万，做一个信托，购买中证红利，每年10万元收入，告诉他不要贪小便宜，是不是就会培养出一个大气的人，不为一城一地得失而患得患失，不为五斗米折腰？买入后的剩余资金干啥呢？存定期？
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这里先叠个甲，A股过去很长一段时间的确“弱”，而且是“内生性”的弱。正如笔者此前多次分析，A股指数层面最核心的问题在于其整体盈利增长的相对滞后，难以匹敌美股市场那样由持续利润提升驱动的长期牛市。这背后固然有市场结构、题材炒作、高价发行等多重因素，但结果是明确的：A股的内生增长动力相对偏弱。
然而在中国，很长一段时间内，尤其是对于手握重金的配置型投资者而言，股市并非其核心配置方向。一个关键因素在于，中国市场曾经存在着年化收益率一度超过10%、且隐含“刚性兑付”预期的信托类产品。当投资者可以轻松获取两位数的“无风险”回报时，自然缺乏足够动力去股市中精耕细作，赚取可能仅为个位数的股息或承担波动风险去博取资本利得。这也部分解释了为何A股历史上常常呈现暴涨暴跌的特征——唯有短期内极高的预期收益（例如，过往牛市往往需要达到年化30%甚至更高的泡沫化水平），才能吸引习惯了高无风险收益的资金冒险入场。随着信托、P2P等产品的刚性兑付被逐步打破，市场一度期待资金回流股市。
然而在中国，很长一段时间内，尤其是对于手握重金的配置型投资者而言，股市并非其核心配置方向。一个关键因素在于，中国市场曾经存在着年化收益率一度超过10%、且隐含“刚性兑付”预期的信托类产品。当投资者可以轻松获取两位数的“无风险”回报时，自然缺乏足够动力去股市中精耕细作，赚取可能仅为个位数的股息或承担波动风险去博取资本利得。这也部分解释了为何A股历史上常常呈现暴涨暴跌的特征——唯有短期内极高的预期收益（例如，过往牛市往往需要达到年化30%甚至更高的泡沫化水平），才能吸引习惯了高无风险收益的资金冒险入场。随着信托、P2P等产品的刚性兑付被逐步打破，市场一度期待资金回流股市。
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不是深海不性感，是因为这时候因为种种原因，成交量没了，很多量化模型说穿了第一权重就是成交量，这个没了后面的因子都是扯淡的。一旦成交量下来，所有的模型都失效了，波动率就下来了。因为量化不活跃，所以妖股起不来，今天我观察到很多人吐槽，该整顿量化，合着这几天deepseek又不香了？我观察这些人的核心意思，就是自己要利用波动率赚钱，赚那些反应慢信息慢的钱；如果更快的量化来赚自己那是不行的，就得整顿。
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PCB这种产品属于弱周期，本身因为库存不大，所以很容易造成短缺，每一次电子行业出现拐点，PCB行业都是最早开始反馈，相当于这两天强势的军工电子元器件的地位一样。PCB产能饱满代表新一轮资本开支投放，未来产业链各个环节都要有景气度了。
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我们从上图可以看出，个人住房贷款在2021年见顶回落，目前的个人住房贷款余额48.7万亿元，其中2016年-2025年新增的个人住房贷款就有30万亿元，但是当前的房价已经回到2016年，也就是说这30万亿的房贷全部套牢。2021年恒大事件事件之后，居民部门被迫去杠杆，表现就是住房销售下滑、房贷回落，但是居民的债务并没有因此减少，居民可以拿一部分存量资产去偿债，但是在收入增长受到制约的背景下，偿债压力依然很大。在这种背景下，消费信贷资金多用于偿还债务，所以我们看到中长期消费贷款仍旧在增长，短期消费贷款则受制于监管因素，在2019年就基本不在大幅度增长。
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持有封基老师说: 就像我们在回测可转债轮动策略，包括小市值轮动策略中，添加了很多财务因子，比如剔除亏损，剔除高PE，剔除低ROE，剔除低股息率等等，绝大部分结果不是提高了收益率，而是降低了收益率，这就是A股，为了收益率，我们不得不低头。
好像e老实和尚的低溢价策略也没有剔除大股东减持，可能非量化指标不好操作和监控，我没有回测，但是两位大佬都没有剔除，秉承多一事不如少一事，有脑努力不如无脑躺平，就不剔除股东减持的转债了
好像e老实和尚的低溢价策略也没有剔除大股东减持，可能非量化指标不好操作和监控，我没有回测，但是两位大佬都没有剔除，秉承多一事不如少一事，有脑努力不如无脑躺平，就不剔除股东减持的转债了
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就像我们在回测可转债轮动策略，包括小市值轮动策略中，添加了很多财务因子，比如剔除亏损，剔除高PE，剔除低ROE，剔除低股息率等等，绝大部分结果不是提高了收益率，而是降低了收益率，这就是A股，为了收益率，我们不得不低头。
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投资或许可以财务自由，前提是你必须学会乘法思维
在财富攀登的道路上，回过头看，我感觉先要完成从加法到乘法得转换。靠加法是可以上千万的，但是靠加法上亿有难度。
许多人比较典型的财富路径是这样：几套房子，家人在银行里的存款，自己股市里的钱，做生意的人就算厂子投资的总金额，加一起上千万了。但是实际上这还是加法思维。怎么说呢，举个例子，我每年年初看过许多的年度投资报告，写的都特别好，但就觉得中间忽略了两个很重要的点，导致真实收益率需要重估。1.每年计算投资回报时的投资资产，在家庭总资产中究竟占比多少？2.家庭开支是否会侵蚀年度投资收益？不解决这两个问题，是无法用乘法滚动家庭总资产的。
许多年前，我妈开中老年服装店，我爸拆迁了个厂子，我们踩中了门面房的风口。靠每年挣钱的累积和收的房租，再叠加门面和房子的涨幅，以及偶发性的大额收入，加起来是可以上千万甚至两千万的。加之这个阶段需要累积本金以增加财产性收入，所以哪怕千万以后，我爸妈都继续住在楼梯间，开一个三万块的日产，在家里做饭不出去吃。
但是在这个过程中我妈发现了，做加法是有天花板的，一堆门面房子加到一起，谁知道多年以后会怎么样呢？唯有资产再配置，红利再投资，才能让家庭财富的飞轮转起来。所以她那时候最愁的一件事就变成了，以后挣了钱要怎么办？为了解决这个问题，她把我从深圳叫回来，送到L叔那里进修债券投资知识。也是从这个时候开始，我们正式开始了专业化的投资和盈利再投资之路。
现在回过头来看，我妈这个判断在数学上来说是正确的。从1千万到3千万，如果用的是加法，在以亿为目标的道路上仅仅走完了2/9，还有7个一千万需要累积。但是用乘法的话，这条路已经完成了几近一半。因为1000万到3000万是翻3倍，3000万到9000万也是翻3倍，难度增加不多，路径是可复制的，这可能就是复利的魅力吧。
所以，这个阶段我们主攻的方向是两点。第一是优化资产组合，把低效资产向高效资产迁移，把高估资产向低估资产转换。卖房炒股在情感上是无法接受的，但是先挣钱再买房延迟消费大家却可以理解。所以我们压制住买别墅买豪车的冲动，坚决不再购置门面，系统学习集思录低风险投资知识。随着时间的推移，低风险的投资回报就越来越成为家庭收入的中流砥柱。
第二是强化管理能力。做乘法的核心其实就是管理，不管是老板，金领，还是职业投资人，本质上都是对人或者对钱的管理。如果没有管理能力做背书，盲目去扩大规模，风险是巨大的。但是没有规模就没有复利，也就做不了乘法。所以越往下面走，就愈发强调人的专业性了。我妈的口头禅就变成了，财富一定要掌握在有能力的人手中。很多年前流行一句话，21世纪是人才的世纪，还真是这样。要不然就把自己变成人才，要不然就能够招纳人才，这样才能在规模化的扩张中一直复利滚下去，而不是在滚雪球的过程中被腰斩甚至被归零。多说一句，我感觉我们职业投资者是少有的可以靠个人就实现上亿的职业，其他职业且不论企业家还是金领，哪怕是攫取了流量红利的网红（流量本质上也是一种乘法），要做到资产上亿都是要靠团队靠公司了。
当可投资资产达到3000万往上走，自己是能够慢慢感受到已经基本实现财富自由了。哪怕把钱放在银行，甚至存活期坐吃山空，这辈子都很难花完。我们个人投资者和企业家不一样，我们是不用对别人的就业负责的，我们只需要顾着自己的家庭，这没有压力，但也有利有弊。所以到了这个阶段，我追求的就是稳中求进了，核心是先保住现有生活，再追求财富上的增值。所以我就不再单边下注了，而是两手准备。如果实现了预期目标，我就会获得较好的回报。如果没有实现预期目标，我也要追求结果可接受。因为瞻前的同时必须顾后，势必会影响资金的使用效率，导致我们的目标年化就要有所降低。但后来我慢慢发现，如果在投资上花的心思越多，就像从一年级读到了四年级以后，其实慢慢获取超额的能力也会变强，尤其是在散户还拥有规模优势的前提下。所以，当你可以接受少挣钱的时候，其实钱也没少挣，可能比想象中还好一点。
另一方面，到了这个阶段，家庭开销对家庭财富积累的抑制作用将逐步降低，同时随着收入的提升，消费观也会不可避免的被同步重塑。3000万只要能实现年化7个点，一年就是两百多万。而有了3000万可投资资产的人，大概率是不存在还有房贷啥的。所以，喜欢的东西，在不上当的情况下是可以买的，也可以为爱好买单，慢慢的改善生活，优化房车，出去旅行，在实践的过程中也会总结出一套适合自己的消费观出来，从不擅长消费到精通消费。
接下来一个比较重要的节点是5000万阶段，我感觉它更像是一个心理节点。从此以后，上亿已经不再是一个虚无缥缈的概念了，是可预期可量化可追溯的。我记得，当年达到的时候，我和我妈头一次提出半亿身家概念，我妈是少有的没有批评我让我低调，而是和我一起散步聊天高兴了好一阵子。
所以，越往后走，我就有了一个新的感悟，“亏就是挣”，我从不可以接受亏钱到可以接受亏钱，怎么理解呢？后来我看各种财富报告，都是从亿级开始看齐，用帕累托模型去算处于我这个财富阶段的人群数量。这个时候我就发现，所谓的千分之一甚至万分之几的概率，那就是我们中学集合升旗，一操场乌泱泱的两三千个人，这么多人里面都就出一个的概率了。所以既然知道了自己的位置，我要的点就是卡住当下排名。我可以接受跌，但是要让下跌变得有价值。我跌，大家也跌，我的排名没有变化。大家涨，我也要涨，不然我岂不是就落后了。所以我慢慢就皈依了宽基的门派中去了，从追求绝对回报，变成了相对回报。我不再搞具体的，小众的某些品种，因为这和社会平均值的偏离是比较大的，我也不在主观判断去拥抱高评级资产，而是按照统计学大小均摊。其实也对，我的投资基准与社会均值同步，我的权益类有超额，我又用超额买了购权平滑了收益率曲线，最后我还不满仓，固收都能多薅点羊毛。那就是大家涨，我跟得上，大家亏，我亏的少，可不就是亏就是挣嘛！所以过往的几年，经济持续下行，反而是咱们低风险投资者社会排名和家庭地位提升的几年。
多数人追求的投资结果是什么呢？想多挣，不想亏。我现在呢，我可以少挣，我也可以亏。所以我要的天生就让我成为了一个少数派，可咱们这个市场啊，偏偏就是对少数派有优势。而且到了这个阶段，就必须要搞懂，我挣的钱是从哪里挣到的，对方为什么愿意给我挣这个钱，思考懂了这个才能降低风险。而我对自己的考核，也已经切换为超额模式了。我觉得，相对市场均值超额取得的利润，才是推动家庭财富继续向前的真正燃料。
同时我也发现上了规模以后，挣钱有点像个数字游戏。账户金额的波动会变得很大，经常性的日波动过百万，或者波动大的时候短时间就有上千万的涨跌。年回报也变得很巨大，效益好的年头能够千万级的年回报。而消费却基本固定在之前的模式之中，钱多一点少一点，也不会从根本上改变生活。当金钱的增长和幸福的增长不再线性挂钩，当时间可以带来财富，但我却变得更加珍视时间本身。
做个计算题吧，刨掉开支，年化回报达到7%，30岁的时候拥有5000万，和40岁的时候拥有一个亿，是可以等效转换的。那么，究竟是前者更幸福，还是后者更幸福呢？
这个问题我想了很久，之前我一直认为，是30岁的时候拥有5000万更幸福，因为5000万和一个亿，给生活带来的感受并没有天壤之别，而年轻十年，生活却多了很多种可能。时间过了几年之后，我也看到了很多优秀的投资者，我明白过来了，真正的答案应该是，这两种情况都极其幸福。为什么呢？因为如果只有7%的收益率，在这样的年纪是不可能拥有这样的财富的。
和尚老师转载了一个故事，池塘的青萍一天增殖一倍，60天覆盖满整个池塘。那么，要覆盖四分之一个池塘，需要的是青萍生长的第58天。我之所以可以攀爬九位数的山峰，本质上是我爸妈用30年的坚守换来的。
这就是低风险投资的悖论。长远看，低风险投资可以带来巨大的财富。但长远看，我们都会衰老。如果要在一代人中完成财富积累，在漫长的前期，我们要如何调整自己，去穿越那片孤独压抑又充满希望的土壤？
是克制么？不是的，是热爱。12年前，我妈把我叫回县城开始投资，我那时候总是惊讶于我妈的预见性。我问我妈，你是怎么知道这些的？她和我说，那是因为她做了，想了，边做边想，慢慢就懂得了这些道理。
从24岁到36岁，我也从家庭财富的见证者，变成了家庭财富的掌舵人。从加法，到乘法，从套利投资，到套利消费，从经营财富，到经营生活。慢就是快，亏就是挣。从追求结果，到享受过程。我骄傲过，也失落过。犹豫过，也欣喜过。岁月赠予我财富，岁月也让我不复年轻。最后沉淀下来又熠熠生辉的，是波动煎熬中学会的等待，是平衡资产时领悟的舍得，在无人问津处的坚守，和逆潮流而动的勇气，这或许就是低风险投资之路最深邃的浪漫。
《三体》中改编过帕斯卡的一段话，我把原文附出来，“给时光以生命，而不是给生命以时光”。我们不是要从生命中去赢得时光，而是要在时光中去赢得生命。
在财富攀登的道路上，回过头看，我感觉先要完成从加法到乘法得转换。靠加法是可以上千万的，但是靠加法上亿有难度。
许多人比较典型的财富路径是这样：几套房子，家人在银行里的存款，自己股市里的钱，做生意的人就算厂子投资的总金额，加一起上千万了。但是实际上这还是加法思维。怎么说呢，举个例子，我每年年初看过许多的年度投资报告，写的都特别好，但就觉得中间忽略了两个很重要的点，导致真实收益率需要重估。1.每年计算投资回报时的投资资产，在家庭总资产中究竟占比多少？2.家庭开支是否会侵蚀年度投资收益？不解决这两个问题，是无法用乘法滚动家庭总资产的。
许多年前，我妈开中老年服装店，我爸拆迁了个厂子，我们踩中了门面房的风口。靠每年挣钱的累积和收的房租，再叠加门面和房子的涨幅，以及偶发性的大额收入，加起来是可以上千万甚至两千万的。加之这个阶段需要累积本金以增加财产性收入，所以哪怕千万以后，我爸妈都继续住在楼梯间，开一个三万块的日产，在家里做饭不出去吃。
但是在这个过程中我妈发现了，做加法是有天花板的，一堆门面房子加到一起，谁知道多年以后会怎么样呢？唯有资产再配置，红利再投资，才能让家庭财富的飞轮转起来。所以她那时候最愁的一件事就变成了，以后挣了钱要怎么办？为了解决这个问题，她把我从深圳叫回来，送到L叔那里进修债券投资知识。也是从这个时候开始，我们正式开始了专业化的投资和盈利再投资之路。
现在回过头来看，我妈这个判断在数学上来说是正确的。从1千万到3千万，如果用的是加法，在以亿为目标的道路上仅仅走完了2/9，还有7个一千万需要累积。但是用乘法的话，这条路已经完成了几近一半。因为1000万到3000万是翻3倍，3000万到9000万也是翻3倍，难度增加不多，路径是可复制的，这可能就是复利的魅力吧。
所以，这个阶段我们主攻的方向是两点。第一是优化资产组合，把低效资产向高效资产迁移，把高估资产向低估资产转换。卖房炒股在情感上是无法接受的，但是先挣钱再买房延迟消费大家却可以理解。所以我们压制住买别墅买豪车的冲动，坚决不再购置门面，系统学习集思录低风险投资知识。随着时间的推移，低风险的投资回报就越来越成为家庭收入的中流砥柱。
第二是强化管理能力。做乘法的核心其实就是管理，不管是老板，金领，还是职业投资人，本质上都是对人或者对钱的管理。如果没有管理能力做背书，盲目去扩大规模，风险是巨大的。但是没有规模就没有复利，也就做不了乘法。所以越往下面走，就愈发强调人的专业性了。我妈的口头禅就变成了，财富一定要掌握在有能力的人手中。很多年前流行一句话，21世纪是人才的世纪，还真是这样。要不然就把自己变成人才，要不然就能够招纳人才，这样才能在规模化的扩张中一直复利滚下去，而不是在滚雪球的过程中被腰斩甚至被归零。多说一句，我感觉我们职业投资者是少有的可以靠个人就实现上亿的职业，其他职业且不论企业家还是金领，哪怕是攫取了流量红利的网红（流量本质上也是一种乘法），要做到资产上亿都是要靠团队靠公司了。
当可投资资产达到3000万往上走，自己是能够慢慢感受到已经基本实现财富自由了。哪怕把钱放在银行，甚至存活期坐吃山空，这辈子都很难花完。我们个人投资者和企业家不一样，我们是不用对别人的就业负责的，我们只需要顾着自己的家庭，这没有压力，但也有利有弊。所以到了这个阶段，我追求的就是稳中求进了，核心是先保住现有生活，再追求财富上的增值。所以我就不再单边下注了，而是两手准备。如果实现了预期目标，我就会获得较好的回报。如果没有实现预期目标，我也要追求结果可接受。因为瞻前的同时必须顾后，势必会影响资金的使用效率，导致我们的目标年化就要有所降低。但后来我慢慢发现，如果在投资上花的心思越多，就像从一年级读到了四年级以后，其实慢慢获取超额的能力也会变强，尤其是在散户还拥有规模优势的前提下。所以，当你可以接受少挣钱的时候，其实钱也没少挣，可能比想象中还好一点。
另一方面，到了这个阶段，家庭开销对家庭财富积累的抑制作用将逐步降低，同时随着收入的提升，消费观也会不可避免的被同步重塑。3000万只要能实现年化7个点，一年就是两百多万。而有了3000万可投资资产的人，大概率是不存在还有房贷啥的。所以，喜欢的东西，在不上当的情况下是可以买的，也可以为爱好买单，慢慢的改善生活，优化房车，出去旅行，在实践的过程中也会总结出一套适合自己的消费观出来，从不擅长消费到精通消费。
接下来一个比较重要的节点是5000万阶段，我感觉它更像是一个心理节点。从此以后，上亿已经不再是一个虚无缥缈的概念了，是可预期可量化可追溯的。我记得，当年达到的时候，我和我妈头一次提出半亿身家概念，我妈是少有的没有批评我让我低调，而是和我一起散步聊天高兴了好一阵子。
所以，越往后走，我就有了一个新的感悟，“亏就是挣”，我从不可以接受亏钱到可以接受亏钱，怎么理解呢？后来我看各种财富报告，都是从亿级开始看齐，用帕累托模型去算处于我这个财富阶段的人群数量。这个时候我就发现，所谓的千分之一甚至万分之几的概率，那就是我们中学集合升旗，一操场乌泱泱的两三千个人，这么多人里面都就出一个的概率了。所以既然知道了自己的位置，我要的点就是卡住当下排名。我可以接受跌，但是要让下跌变得有价值。我跌，大家也跌，我的排名没有变化。大家涨，我也要涨，不然我岂不是就落后了。所以我慢慢就皈依了宽基的门派中去了，从追求绝对回报，变成了相对回报。我不再搞具体的，小众的某些品种，因为这和社会平均值的偏离是比较大的，我也不在主观判断去拥抱高评级资产，而是按照统计学大小均摊。其实也对，我的投资基准与社会均值同步，我的权益类有超额，我又用超额买了购权平滑了收益率曲线，最后我还不满仓，固收都能多薅点羊毛。那就是大家涨，我跟得上，大家亏，我亏的少，可不就是亏就是挣嘛！所以过往的几年，经济持续下行，反而是咱们低风险投资者社会排名和家庭地位提升的几年。
多数人追求的投资结果是什么呢？想多挣，不想亏。我现在呢，我可以少挣，我也可以亏。所以我要的天生就让我成为了一个少数派，可咱们这个市场啊，偏偏就是对少数派有优势。而且到了这个阶段，就必须要搞懂，我挣的钱是从哪里挣到的，对方为什么愿意给我挣这个钱，思考懂了这个才能降低风险。而我对自己的考核，也已经切换为超额模式了。我觉得，相对市场均值超额取得的利润，才是推动家庭财富继续向前的真正燃料。
同时我也发现上了规模以后，挣钱有点像个数字游戏。账户金额的波动会变得很大，经常性的日波动过百万，或者波动大的时候短时间就有上千万的涨跌。年回报也变得很巨大，效益好的年头能够千万级的年回报。而消费却基本固定在之前的模式之中，钱多一点少一点，也不会从根本上改变生活。当金钱的增长和幸福的增长不再线性挂钩，当时间可以带来财富，但我却变得更加珍视时间本身。
做个计算题吧，刨掉开支，年化回报达到7%，30岁的时候拥有5000万，和40岁的时候拥有一个亿，是可以等效转换的。那么，究竟是前者更幸福，还是后者更幸福呢？
这个问题我想了很久，之前我一直认为，是30岁的时候拥有5000万更幸福，因为5000万和一个亿，给生活带来的感受并没有天壤之别，而年轻十年，生活却多了很多种可能。时间过了几年之后，我也看到了很多优秀的投资者，我明白过来了，真正的答案应该是，这两种情况都极其幸福。为什么呢？因为如果只有7%的收益率，在这样的年纪是不可能拥有这样的财富的。
和尚老师转载了一个故事，池塘的青萍一天增殖一倍，60天覆盖满整个池塘。那么，要覆盖四分之一个池塘，需要的是青萍生长的第58天。我之所以可以攀爬九位数的山峰，本质上是我爸妈用30年的坚守换来的。
这就是低风险投资的悖论。长远看，低风险投资可以带来巨大的财富。但长远看，我们都会衰老。如果要在一代人中完成财富积累，在漫长的前期，我们要如何调整自己，去穿越那片孤独压抑又充满希望的土壤？
是克制么？不是的，是热爱。12年前，我妈把我叫回县城开始投资，我那时候总是惊讶于我妈的预见性。我问我妈，你是怎么知道这些的？她和我说，那是因为她做了，想了，边做边想，慢慢就懂得了这些道理。
从24岁到36岁，我也从家庭财富的见证者，变成了家庭财富的掌舵人。从加法，到乘法，从套利投资，到套利消费，从经营财富，到经营生活。慢就是快，亏就是挣。从追求结果，到享受过程。我骄傲过，也失落过。犹豫过，也欣喜过。岁月赠予我财富，岁月也让我不复年轻。最后沉淀下来又熠熠生辉的，是波动煎熬中学会的等待，是平衡资产时领悟的舍得，在无人问津处的坚守，和逆潮流而动的勇气，这或许就是低风险投资之路最深邃的浪漫。
《三体》中改编过帕斯卡的一段话，我把原文附出来，“给时光以生命，而不是给生命以时光”。我们不是要从生命中去赢得时光，而是要在时光中去赢得生命。
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如果我认为在转债市场有一定的趋势性，动量成立的话，我想把日轮动改成周轮动，日轮动太忙了，而且交易时间段最低溢价率变化还挺频繁，还有强赎和大股东减持，还有信用等级和我决定日轮动改成周轮动，按照持有封基大师的说法，其实周轮动可以接受，双周轮动也可以接受，日轮动最好，月轮动没有数据，自己做一个吧
日轮动改为改为5只转债，每周三下班前一键清仓，不过没事，每周找一个工作日下班前一键清仓，第二天上班时一键加仓，选择低溢价前5，剔除强赎，大股东减持，等级BBB+及以下，到期时间小于2年的
月轮动同上
每日监测大股东减持，强赎，如果有，剔除然后买入
日轮动改为改为5只转债，每周三下班前一键清仓，不过没事，每周找一个工作日下班前一键清仓，第二天上班时一键加仓，选择低溢价前5，剔除强赎，大股东减持，等级BBB+及以下，到期时间小于2年的
月轮动同上
每日监测大股东减持，强赎，如果有，剔除然后买入
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今日组合盈利，实盘上涨0.9%，美国科技组合上涨3.03%，中证红利上涨0.88%,信息红利下跌0.82%，消费红利下跌0.46%.
今日轮入福立转债，轮出新化转债，增加新规则大宗减持的转债卖出，因为上涨可能性下降。
低溢价可转债下跌近3个点
今日组合盈利，实盘上涨0.9%，美国科技组合上涨3.03%，中证红利上涨0.88%,信息红利下跌0.82%，消费红利下跌0.46%.
今日轮入福立转债，轮出新化转债，增加新规则大宗减持的转债卖出，因为上涨可能性下降。
低溢价可转债下跌近3个点
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和尚老师概括的精炼，低溢价简而言之就是抓大牛。低溢价低小市值题材股，在牛市和流动性充裕背景下，结合可转债T+0的便利，真是游资很好的炒作标的，轮动起来有掐尖过滤的效果，不错过最强的。同时低溢价策略和双低不同高风险、高收益、非主流，也意味着不太容易失效，熊市中双低和高收益会更优，牛市或结构性牛市，其他策略难以下手，低溢价策略会远超其他策略，和尚老师的收益率已经说明了这一点。难点在于对市场大趋势的判断和退出机制，今年判断上至少是结构性牛市，能赚钱的就是好策略，低溢价大有可为。
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今日实盘下跌0.92%
信息红利下跌2.01%，美国科技下跌0.68%，相关性不强。
其余正常波动
消费红利和中证红利跌跌不休
可转债日轮动下跌4.08%，月轮动下跌1.75%
可转债等权指数下降1.38%
实盘跑赢可转债等权指数
信息红利下跌2.01%，美国科技下跌0.68%，相关性不强。
其余正常波动
消费红利和中证红利跌跌不休
可转债日轮动下跌4.08%，月轮动下跌1.75%
可转债等权指数下降1.38%
实盘跑赢可转债等权指数
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低溢价可转债就是上去一顿追涨杀跌，福新转债300多了，但是比股票溢价率负1.17%，福莱新材300多了，是大牛股，股东不强赎，3月25日后重新计算日子，剩余期限3.8年，300多转股价值随时可以强赎，大股东配售89%，卖转债赚疯了，其实股权也没有稀释
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星帅2转债强赎，其实就是公司大股东稀释股权，好处是不用还钱，手头多了一笔钱可以用，缺点是股权被稀释，大股东控制力下降，但是卖公司的大股东也不在少数，当然，如果不想稀释股权，可以买入转债或者股票，或者先不强赎，反正还有不少时间，先白嫖几年0成本资金，所以从大股东角度来看，白嫖几年资金，然后最后2年考虑强赎，拉股价债转股，强赎负溢价是大量套利党进来，结果股价一直下滑，转债价格就一直下跌，所以强赎债就直接卖出即可。其实我们无法判断大股东是否希望提前债转股，利弊皆有，个人觉得白嫖到底是最好的，所以只有两年的低溢价可转债可以考虑限制在130以下，理论上大股东会拉股价到130以上强赎。星帅转2的大股东强拉股价让可转债到130然后提前强赎估计对自己公司没有信心，早点还钱了事。
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动量在可转债中有没有体现？如果有体现，其实采用慢速轮动不会太差，因为动量在大多数投资品中都有确切的证据
目前我可以明确一件事：负溢价转债轮动中必然有套利机制的存在，负1-2个点，是市场流动性的溢价，但是作为小的个人投资者完全可以套利，大型投资基金交易量可能太大，难以对1-2个点的溢价进行套利
目前我可以明确一件事：负溢价转债轮动中必然有套利机制的存在，负1-2个点，是市场流动性的溢价，但是作为小的个人投资者完全可以套利，大型投资基金交易量可能太大，难以对1-2个点的溢价进行套利
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如果看中证银行指数，今年也上涨了2.08%，去年更是大涨了34.71%，很多银行股在最近1年里还创出了历史新高或者是最近1年来的新高，但如果看业绩，最近1年来银行的业绩基本上是下滑的。为什么会出现这样相悖的情况呢?业绩下滑，股价应该下跌，但这有一个前提就是外界环境不变。但实际上外界环境发生了很大的变化。不说别的，市场的无风险利率在不断下降，比如说市场如果认可银行的股息率是无风险利率的2倍，那么无风险利率跌到2%甚至更低，股息率5%肯定是有吸引力的。资金是很难纵向流动的，但很容易横向流动，市场会自己去比较。所以除了个股的纵向比较它的价值外，更重要的是不同品种之间的横向比较。资金是有腿的，它
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记得好像是胡润的报告，说A9以上资产的人，主要职业，10%是职业股民，10%是职业炒房客，70%是自己当老板的，好像还有10%是高级打工皇帝。可能最近又更新过，上面数据不一定准了。
shadowvvv分享下自己的路径，12年开始工作，19年凭借自己打工+投资到了百万级别。
21年左右大概200想法子冲A8千万级别，当时认为港股定价畸低，成为港股跨过香江去夺取定价权的第一批受害者，目前腾讯解套了贡献盈利，还有部分现在还套着。但依然认为港股估值有很大空间。
25年初到A8千万级了，主要还是靠我们两口子22-24年间打工不断低吸蓝筹，24年9月后行情一波拉起迈过去了。
回头看其实百万级别当年努力些打新都能到。冲A8是靠长期重仓权益且分散配置优质股做到的，蹲这里学学如何冲A9，或许我现在的这个策略容量也可以继续。
一百万 全靠上班的累积
15年靠大牛市 冲上四百万
然后年中股灾 重回一百万
一直做到22年 冲上一千万
主做etf轮动 个股打野
慢慢玩下去吧
这个策略容纳上亿的资金都没压力
关键是等牛市。
第一个七位数，有点难，但找对路，一轮牛市！
七位到八位，按之前路径，少犯错，第二轮牛市，不难！
a8到a9，太难了！随着年纪上去，一半权益，一半固收，保守了！
我给自已的投资归宿，大A的300ETF，红利ETF，美丽国的标普500，纳指100。
现在策略就高息股和转绩，但自认为选择个股我肯定会被淘汰，所以现在产生的现金流，分二个水池，一半归固收，一半往指数基金上布置！
shadowvvv分享下自己的路径，12年开始工作，19年凭借自己打工+投资到了百万级别。
21年左右大概200想法子冲A8千万级别，当时认为港股定价畸低，成为港股跨过香江去夺取定价权的第一批受害者，目前腾讯解套了贡献盈利，还有部分现在还套着。但依然认为港股估值有很大空间。
25年初到A8千万级了，主要还是靠我们两口子22-24年间打工不断低吸蓝筹，24年9月后行情一波拉起迈过去了。
回头看其实百万级别当年努力些打新都能到。冲A8是靠长期重仓权益且分散配置优质股做到的，蹲这里学学如何冲A9，或许我现在的这个策略容量也可以继续。
一百万 全靠上班的累积
15年靠大牛市 冲上四百万
然后年中股灾 重回一百万
一直做到22年 冲上一千万
主做etf轮动 个股打野
慢慢玩下去吧
这个策略容纳上亿的资金都没压力
关键是等牛市。
第一个七位数，有点难，但找对路，一轮牛市！
七位到八位，按之前路径，少犯错，第二轮牛市，不难！
a8到a9，太难了！随着年纪上去，一半权益，一半固收，保守了！
我给自已的投资归宿，大A的300ETF，红利ETF，美丽国的标普500，纳指100。
现在策略就高息股和转绩，但自认为选择个股我肯定会被淘汰，所以现在产生的现金流，分二个水池，一半归固收，一半往指数基金上布置！
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今年开年这三个月，我感觉社会氛围明显比去年好很多，大家的预期开始好转，一二线城市二手房和新房销量也修复的很快，听之前同事说最近工作机会也稍微多一点了。你们有没有发现，经济周期更迭的越来越快了，农业社会是几百年一轮，工业社会是30年一轮，现在已经进化到3年一轮。上一轮上升期是2020-2022，现在是2025，正好隔了3年，差不多该起来了。我思考了一下，为什么经济周期越来越快，和社会分配资源的方式关系很大，农业社会没有办法重新分配资源，只能靠超跌更迭完成。现在有金融这个工具，可以靠放水和收水来调节和分配资源，虽然没法彻底重新分配，但也能起到不小的作用。放水，其实就是通过各种手段，让大家手里钱和资产变多，感觉上变富有。但放水太猛，容易恶性通胀，所以就要加息收水，收水的过程就是财富变少的过程，会很难受，但不会维持太久。总之，我认为今年就是新一轮经济周期上行的起点，股票在每一轮上行周期都会上涨，没有一次例外。
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赞同来自: machine
by EarlETF
周末看到洪灏兄的一段采访，谈到一个关于牛市的观点，他认为估值的重估和情绪一样不可持续，基本面的变化才是长期牛市的基础。
。其实这张图大家看到就会发现，在过去十年整个A股的确是让人比较糟心。指数的年化收益是2.02%，而EPS的年化增速也只有2.68%，都是非常低的水平。这张图的这两个数据其实也印证了洪灏兄之前的观点，那就是牛市必须有基本面的基础。
其实A股过去这段时间整体给人的收益感觉不好，除了大涨大跌之外，根本上还是因为利润跟不上。这里利润跟不上，既有大量新股高价发行带来的EPS摊薄效应，也包括一些企业随意的资本开支，或者滥用资本开支导致的利润损耗。尤其我们又不像美国的很多上市企业会进行回购来增厚EPS。所以总体导致我们的A股的盈利水平在过去十年近乎裹足不前
没有对比就没有伤害，纳斯达克100指数在过去十年中是怎样的表现？我也基于万得的数据画了一张图。大家可以看到的就是在过去的十年里面，纳斯达克100指数的EPS的年化增速是11.77%，相当高的一个水平。
这一方面是纳斯达克100指数成分股这些公司比较优秀，也在于他们孜孜不倦地进行回购来提升收益。过去十年，纳斯达克100指数(纯价格不考虑派息)年化收益是16.04%。
所以我们也可以看到在PE-Bands上，指数的估值水平从低于24倍的灰色曲线一路攀高，前段时间到了高于最高的36倍的那个黄色曲线的水平。这意味着在过去十年里面，纳斯达克100指数的收益率差不多有三分之二是来自于每股利润的增速，是非常扎实的推动力。剩下来大概还有五个多点是来自于估值的大幅提升。所以为什么纳斯达克的泡沫不太容易破裂，核心还是在于基本面太强，很多的泡沫是被估值消化的。
其实我们看这张PE-Bands Plus图也就能看得出来，在过去十年里面，白酒的EPS年化增速是16.16%，这个增速水平是比纳斯达克更强的。与此同时它的年化收益率是18%。这意味着差不多在过去十年里面，白酒的收益完全是来自于增速本身，而不是估值。当然这是在眼下白酒经历了2021年迄今极为凶残的杀估值，从60倍一路杀到最低16倍之后，才出现了这样的一个估值相对很低的一个水平。不过，对于白酒这样的一个曾经利润年化增在40%左右的标的，如今的增速已经下降到了12.34%的水平。而且市场普遍认为可能增速很难回到当年的表现。所以中证白酒哪怕近期反弹，也要重新寻找并定位潜在的估值上行空间。
说完白酒还是回到A股。毫无疑问A股的每股利润的增速在2024年年中出现了见底，并开始出现了快速的攀升。从以往的-10%的一个下降，到了目前正向的3.68%，会不会继续攀升还不得而知。至少从我们前面2017、2018年的这一波和2020、2021年的那一波来看，年化增速10%到20%是以前出现过的一个快速增速，这一波能不能到还不得而知，如果能够到有的话，那么对于整个A股的继续上涨是一个比较好的支撑。
毕竟单单从估值来看，目前的估值水平已经达到了市场中性的18.45倍的水平。如果纯粹寄希望于估值再到离谱的上一个台阶，比如到20.94倍或者到23.54倍，这个我觉得其实又是回到了炒估值的一个心态。合理的还是希望整个A股的利润水平能够不断的改善，能够不断的出现积极向好的表现。当然有没有并不知道，但是PE-Bands这个好东西的价值在于，我们可以直观地去关注到底有没有出现积极信号。尤其是等一季报披露之后，会有更多的变化可供观察。
周末看到洪灏兄的一段采访，谈到一个关于牛市的观点，他认为估值的重估和情绪一样不可持续，基本面的变化才是长期牛市的基础。
。其实这张图大家看到就会发现，在过去十年整个A股的确是让人比较糟心。指数的年化收益是2.02%，而EPS的年化增速也只有2.68%，都是非常低的水平。这张图的这两个数据其实也印证了洪灏兄之前的观点，那就是牛市必须有基本面的基础。
其实A股过去这段时间整体给人的收益感觉不好，除了大涨大跌之外，根本上还是因为利润跟不上。这里利润跟不上，既有大量新股高价发行带来的EPS摊薄效应，也包括一些企业随意的资本开支，或者滥用资本开支导致的利润损耗。尤其我们又不像美国的很多上市企业会进行回购来增厚EPS。所以总体导致我们的A股的盈利水平在过去十年近乎裹足不前
没有对比就没有伤害，纳斯达克100指数在过去十年中是怎样的表现？我也基于万得的数据画了一张图。大家可以看到的就是在过去的十年里面，纳斯达克100指数的EPS的年化增速是11.77%，相当高的一个水平。
这一方面是纳斯达克100指数成分股这些公司比较优秀，也在于他们孜孜不倦地进行回购来提升收益。过去十年，纳斯达克100指数(纯价格不考虑派息)年化收益是16.04%。
所以我们也可以看到在PE-Bands上，指数的估值水平从低于24倍的灰色曲线一路攀高，前段时间到了高于最高的36倍的那个黄色曲线的水平。这意味着在过去十年里面，纳斯达克100指数的收益率差不多有三分之二是来自于每股利润的增速，是非常扎实的推动力。剩下来大概还有五个多点是来自于估值的大幅提升。所以为什么纳斯达克的泡沫不太容易破裂，核心还是在于基本面太强，很多的泡沫是被估值消化的。
其实我们看这张PE-Bands Plus图也就能看得出来，在过去十年里面，白酒的EPS年化增速是16.16%，这个增速水平是比纳斯达克更强的。与此同时它的年化收益率是18%。这意味着差不多在过去十年里面，白酒的收益完全是来自于增速本身，而不是估值。当然这是在眼下白酒经历了2021年迄今极为凶残的杀估值，从60倍一路杀到最低16倍之后，才出现了这样的一个估值相对很低的一个水平。不过，对于白酒这样的一个曾经利润年化增在40%左右的标的，如今的增速已经下降到了12.34%的水平。而且市场普遍认为可能增速很难回到当年的表现。所以中证白酒哪怕近期反弹，也要重新寻找并定位潜在的估值上行空间。
说完白酒还是回到A股。毫无疑问A股的每股利润的增速在2024年年中出现了见底，并开始出现了快速的攀升。从以往的-10%的一个下降，到了目前正向的3.68%，会不会继续攀升还不得而知。至少从我们前面2017、2018年的这一波和2020、2021年的那一波来看，年化增速10%到20%是以前出现过的一个快速增速，这一波能不能到还不得而知，如果能够到有的话，那么对于整个A股的继续上涨是一个比较好的支撑。
毕竟单单从估值来看，目前的估值水平已经达到了市场中性的18.45倍的水平。如果纯粹寄希望于估值再到离谱的上一个台阶，比如到20.94倍或者到23.54倍，这个我觉得其实又是回到了炒估值的一个心态。合理的还是希望整个A股的利润水平能够不断的改善，能够不断的出现积极向好的表现。当然有没有并不知道，但是PE-Bands这个好东西的价值在于，我们可以直观地去关注到底有没有出现积极信号。尤其是等一季报披露之后，会有更多的变化可供观察。
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