上海机场业绩预报分析

上海机场前几日公布了业绩预告，预期归母净利润18.6-22.55亿，扣非后归母净利润13.62-15.05亿。我之前预估的归母净利是18亿，落在区间下限。

12月份，浦东机场国际客流295万人次，2019年12月为308万人次，国际客流恢复到了2019年同期96%的水平，如果加上虹桥机场的国际客流28万人次，上海机场股份公司2024年12月国际客流量超过了2019年12月。

整个2019年，浦东机场国际客流3796万人次，国内客流3854万人次，2024年虹桥机场国际客流321万人次，国内客流4473万人次，浦东机场国际客流3181万人次，国内客流4498万人次，两者相加，2024年股份公司的国内客流已经远超预期2019年，对业绩影响最大的国际客流也恢复到了2019年同期的九成，但是2024年归母净利润还不到2019年归母净利润的一半。究其原因主要还是免税收入大幅降低了，一是免税合同保底收入和扣点比例双双大幅降低，等于变相给中国中免让利了，二是免税购物渠道多样化叠加经济下行，大家在机场免税店购物的需求和欲望大大降低了。预估2024年来自免税销售的提成为13亿，待年报出来后，看看我估计得准不准，2019年的时候这个提成是52亿。没有免税提成的加持，上海机场就只能是一个一般般的投资标的了，成长十分有限。