复盘和学习记录-2025

周复盘，也谈年化10%+的三因子再平衡策略 20250330

上周全球股市基本都是跌的，不管是A+H，还是美国或者欧洲股市，短期都在等着4月2号美国关税政策的落地。在普跌的背景下，有两个细分项走的比较好，一个是创新药，一个是黄金。创新药走的好，有几个原因，一个是相关公司业绩的改善，二是政策端的支持，三是国际化合作的加速，特别是几个license out的成功案例等等。创新药这块既不熟悉，也无跟踪，所以吃不到也是正常。黄金走的好主要还是因为当前各种因素都在推动金价的走高，比如美元指数的波动、宏观经济的不确定性、央行的购金、ETF的持续流入等等。

眼看黄金屡创新高，经典的三因子策略需要再重新回顾一下。一位老友也一直在问能否有个年化10%左右，回撤较低的策略（我告诉他别做梦）。 最近做了回测，选取标普500（513500），红利低波（512890）和黄金ETF（518880）三个规模比较大的ETF，选择按周做仓位再平衡，回测结果如下：



按年的走势和沪深300的对比



从结果上看，基本实现每年都是正收益，最大回撤在20年的时候是15%，除了19,20年的白马蓝筹大年份跑输沪深300，其他年份都实现了大幅跑赢。

核心逻辑还是在于这个组合基本上拥有权益，避险和类固收三个核心属性，同时又将中美两国的核心资产囊括在内，既有科技又有股息，在当前弱复苏+高不确定性背景下，还是相当有优势性。

按照相同的逻辑，其实可以根据个人的投资偏好实现各种各样的变种，比如为了进一步减少波动，可以加入国债ETF形成四因子组合；比如为了增加收益，也可以将标普500改为纳指100，或者为了更高的股息，将红利低波替换为港股的高股息；或者调整各个ETF的权重等等。以下是各种变种组合的回测结果：



当然回测并不等于将来也适用，比如黄金是否还有上涨的空间，全球经济未来将走向何方等等，但因为有了仓位的再平衡，也相当于做了一些高抛低吸的动作。另外，仓位再平衡的时间选择一周，一个月还是一年，收益和回撤的变化并不大，显示策略还是有一定的稳定性。

即便策略回测如此优异，但相信大部分人都不会去使用，这也是一个悖论。很多人还是宁愿相信自己选股的能力，相信自己能够抓住一些风口实现财富的快速增值，而像这样的策略似乎有点慢，似乎有点不够刺激。但有些事情慢就是快，我会拿出一部分仓位来试验下改组合，特别是最近没有好的机会的情况下。

减仓休息，逢低买入 20250323

周五市场大跌，不论A或者H。既然涨不上去，那就跌下来，蹲下来的目的是为了更好的涨起来，这点不用怀疑。今年的A+H是伴随震荡趋势向上的行情，底部估计会不断抬高。关键就是找个合适的买点，什么时间，什么点位，这要不断观察。最理想的情况是市场在最短的时间内一步跌到位，比如在60日线或者120日线甚至年线得到支撑，随着经济数据的逐步向好和一些特定事项的落地比如关税，中美关系，降息降准，科技再次突破等等形成共振，开启新一轮的向上行情。但市场估计不会这么演绎，现在到4月底感觉都是震荡行情为主。高位票要特别当心，周一如有反弹会是比较好的减仓机会。微盘股还在天上，距离传统弱势4月还有一周时间，考虑到这些，我已基本上清仓了微盘，导致这几天也错过了一些妖股。

这个周末可以看到我们的外交也在不断努力，比如中日韩外长会议，中日经济高层对话等等，“把拥护我们的人搞得多多的，把反对我们的人搞得少少的”，生意自然就越做越好。当你拥有世界第一的产能，肯定希望这是一个开放的世界并愿意为之奋斗。曾经的美国在英国倡导的自由贸易体系里发展壮大，而我们也在WTO的框架里收获很多。第一和第二之争从来都不是温情脉脉，而是伴随着激烈和长期的冲突，反制，甚至有可能在我们这一代也不会有特别清晰的结果。

春光很好，这个季节适合和亲朋好友去踏春。适当减仓，休息一下，耐心观察。

周复盘+闲聊 20250316

周四提到市场需要催化剂，并列出有可能催化的方向，只是没想到会是从呼和浩特的生育补贴开始的。这个方向确实是对路，等于是直接发钱，而且是从增加人口这个根本性方向，内蒙古一号位是民政出身，有一手。外资和一些观望资金不仅关注科技方向的机会，而且也一直意图向消费方向延伸，这个政策的出台确实给了资金入场的理由。但从另外一个方向来说，这也是一次典型的高低切，只不过低位的方向正好是大盘蓝筹方向，也是活跃资金布局比较少的方向，盘面看上去就很轻，于是在交易量没有暴涨的情况下指数来了一次像样的突破。3400已经站上去，打开了向上的空间，但能否站稳并且打破前高3674，除了政策的持续发力之外，还是要看是否有真正的企稳向上的经济数据作支撑。

之前在白酒有点起色的时候，买过泸州老窖，看到股价已经涨到前期平台的位置，挣到8个点就跑了，周五的大涨没有吃到，比较可惜。泸州老窖和汾酒在白酒里比较强势，再观察，伊力特之前做过，底部刚启动，继续关注。周四买了华特达因，买入原因只是看到图形在底部，有点蠢蠢欲动，没想到周五因为婴童概念来了个涨停。持仓里一直有的旅游方面的股票，南京商旅和九华旅游，似乎也有了上涨的迹象。

闲聊一下，昨晚和兄弟一起去看了林志炫的演唱会，已经59岁的年纪，唱功仍然很在线，全程都在飙高音。这位大咖主打：没有难度的歌不唱；观众买票是听他唱歌，是耳朵来享受按摩，而不是自己花钱来唱卡拉OK的。之前除了他的歌之外，对这个人了解不多，觉得他是属于那种有点清高的老派歌手，综艺娱乐感不高。这次发现在他做主角的舞台上，真是星光闪耀，熠熠生辉，嬉笑怒骂，信手拈来，不愧是OG。演唱会主打歌“我忘了我已老去”，够文艺够纯粹却失之刻意，相对之前一些脍炙人口的歌曲和翻唱来说，文艺青年还是有自己的追求的，不管年轻还是年老，这份追求没有变过，又何尝不是一种大智慧和大幸福。

周复盘 又是一个混沌 20250309

本周基本上是对上周行情的一个修复，周一到周三大部分人是当做一个弱反弹来做，周四的大幅上涨提升了预期，而周五是一个小的调整。上周说过如果相信牛市多暴跌的说法，本周上半周就是个加仓的时机，那么也确实验证了。而对下周来说，感觉又是个混沌的开始。周末的消息也蛮多：

1， CPI和PPI。这个数据肯定不能算利好，显示我们还有很长的一段路需要走。产能的继续提升缺乏强劲的需求做支撑。出口的贡献大概率会缩小，而投资的边际贡献也不会提升，唯有提振消费才行，消费里面最大的分类是房地产。稳住房市和股市，是写进了政府工作报告的。

2， 川普的反反复复，他的上任才两个月，意味着在未来的一段时间都是常态。西大的不确定性和我们的确定性是个反差，可能会对外资的长期资金配置有一定的吸引力。

3， Manus的出现不是ai应用的类比大模型的deepseek时刻，更多的是一个引子，引导ai应用的方向。Ai应用不再是简单的对话，或者资料的收集，而是一个ai助手，协助人们共同工作。

4， 机器人方面又有新的催化，比如智元机器人，小米机器人等等。

感觉能继续搞的还是ai和机器人方向，但是这两边已经涨的蛮多，波动特别的大，只能是逢低加仓而不能逢高追涨。Ai应用，估计还是要看看智能体，ai医疗等等，那么同样的算力，虚拟机等等也要关注，但还有个省力的方法就是盯住龙头。而ai的各种相关，都绕不开阿里和腾讯两个龙头。指数上，如果没有特别的催化，应该是震荡格局。

周复盘 盈亏同源 20250302

周五遭遇账户历史最大回撤，5个点的亏损真是很痛。直接原因是特朗普周四晚上关于关税的回应，根本原因是涨多了，需要调整。回头去看，周二到周四的走势其实就敲了警钟，但当时却认为是市场很强势的表现，在日内或者隔日就做出了回应。看错做错，没有什么可抱怨的。在大A市场上，看图是很有效的，做右侧交易的，或跌破5日线，或高位放量滞涨，或波动加剧，或外资开吹，或一片东升西落之声，都是短期见顶需减仓的信号。一旦你开始格局，或对抗市场，或相信相信的力量，就只能被割了。

接下来关键还是怎么看待这个市场，如果我们认为这还是牛市，牛市多暴跌，那么短期调整后还会继续上涨，下周上半周可能是加仓的好时间。如果不是牛市，那就要减仓等待调整一段时间后看情况再说。

周末两件事情非常吸引眼球

1， 白宫吵架事件，活久见的场面。一场本应互相吹捧，互相客套的见面会演变成一次成功的外交事故，只能说前期很多东西没谈好，即使签了，也解决不了根本问题。乌克兰要求的是安全保证，美国要求的是结束战争，收回损失或者还要赚回来。从见面会的角度来说，两边都犯了不少错误，小泽犯了两三个对方的忌讳，一是西装，对于老派共和党来说还真是不尊重的体现，二是对美国人说how you should feel。美国这边最大感受是Vance搞外交很不纯熟，容易上头。短期上估计俄乌不会有和平的局面，特朗普关于尽快结束战争的承诺暂时不会兑现。外交太复杂搞不懂，但维持当前局面可能对我们是有利的，甚至欧洲为了搞平衡可能还会对我们有一定的倾斜。

2， Deepseek对于成本利润率的公布。成本利润率有545%，看起来是暴利，先不说这是理想状态下的，反过来算一下毛利率是84.5%，这还是比较正常的。对比国之重器的茅台，毛利率是90%以上，成本利润率就是900%。 Deepseek公布这个是对一些引战者的回应，证明如果好好部署，按照之前开源的一些做法认真搞架构，这门生意至少不是亏钱的生意，是有利于生态圈上下游的好事情。Deepseek再次为行业设立了一个标杆，设立了一个方向。至少我理解是件好事。当然在股市上还是资金说了算。

经过这次的回撤，对于融资仓位的使用，需要强调纪律。融资仓位主要用来做右侧，做短期的追涨杀跌，5日线止盈止损。快进快出，千万不要把短线做成长线。不论是创业板还是Deepseek概念，经过周五一跌基本上回到了2月11号的位置，感觉短期再向下调整的空间不大，而科创还在高位，明天再看资金怎么说。