郑煤机24年3季度财报分析（DS版）

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郑煤机24年3季度财报主要问题是资产负债表中应收占比较大，但好的方面是整体问题不大，估值较低。

原本的问题是应收和净利润对比，但净利润因为下面这个原因不太准，可以把净利润换成营业收入。

项目名称 | 变动比例（%） | 主要原因
经营活动产生的现金流量净额 | 93.20 | 主要是购买商品接受劳务支付的现金减少所致

基于郑煤机2024年三季报数据的应收账款与净利润对比分析

根据郑煤机合并报表数据（单位：人民币亿元），应收账款与净利润的变动对比如下：

一、核心数据对比（2024年前三季度 vs 2023年前三季度）
| 指标 | 2024年1-9月 | 2023年1-9月 | 同比变动 | 增速 |
|----------------------------|-----------------|---------------|----------|---------|
| 应收账款（含应收票据） | 81.23 | 73.85 | ** 7.38** | ** 10.0%** |
| 净利润（归母） | 22.56 | 19.31 | ** 3.25** | ** 16.8%** |
| 营业收入 | 288.07 | 266.35 | ** 21.72** | ** 8.2%** |

二、对比分析及反映的问题
1. 应收账款增速显著高于营业收入增速

- 应收账款增速（** 10.0%） > 营业收入增速（ 8.2%），表明公司销售回款效率下降，每单位收入增长对应更多的赊销支持。

- **潜在风险：可能存在通过放宽信用政策（如延长账期）刺激销售，或下游客户付款能力减弱。

2. **应收账款增速与净利润增速的背离**
- 净利润增速（** 16.8%**） > 应收账款增速（** 10.0%**），表面看盈利质量较好，但需结合现金流验证：

- 经营活动现金流净额：2024年前三季度为32.16亿元（同比 93.2%），主要因采购支付减少（-17.99亿元），而非销售回款改善。

- 销售商品收到的现金：2024年前三季度为258.03亿元，占营业收入比重89.6%（2023年同期为91.2%），显示现金回收比例下降。

- 结论：净利润增长部分依赖成本控制（如减少采购支出），但收入扩张的“含金量”有所下降。

1. 应收账款周转率下降
   
   
   • 计算公式： 应收账款周转率= 平均应收账款余额/营业收入 = 288.07 / (73.85 81.23)/2 =3.74次/年
   • 2023年同期周转率为4.02次/年，同比下降7.0%，反映回款速度放缓。
2. 坏账准备计提比例稳定
   
   
   • 2024年9月末坏账准备余额为5.21亿元（计提比例6.0%），与2023年末（4.89亿元，计提比例6.1%）基本持平。
   • 隐含问题：尽管应收账款规模扩大，但公司未显著提高坏账计提比例，可能低估信用风险。

三、行业对比与风险定位
1. 行业参照：

- 2023年机械设备行业平均应收账款周转率为3.2次/年，郑煤机当前周转率（3.74次）仍高于行业均值，但同比下降趋势需警惕。

- 煤炭机械行业下游客户（煤矿企业）受能源价格波动影响大，若煤炭价格下行，客户付款能力可能进一步承压。

1. 风险信号：
   
   
   • 收入增长依赖赊销：应收账款增速高于收入增速，现金收入比下降。
   • 现金流改善不可持续：当前现金流净额增长主要依赖压缩采购支出，而非销售回款能力提升。
   - **信用风险未充分覆盖**：坏账计提比例未随应收账款增长同步提高。

四、结论与建议
1. 核心结论：

- 郑煤机净利润增长（ 16.8%）表面稳健，但存在两大隐患：

- 盈利质量弱化：收入增长更多依赖赊销，现金回收效率下降。

- 现金流改善不可持续：采购支出减少是短期优化，长期需依赖销售回款能力提升。

1. 对企业的建议：
   
   
   • 加强应收账款管理：对下游客户实行差异化账期政策，优先选择现金结算比例高的客户。
   • 提高坏账计提审慎性：针对账龄超过1年的应收账款（2024年9月末占比约18%），建议提高计提比例至8%-10%。
2. 对投资者的警示：
   
   
   • 关注四季度煤炭价格走势：若煤价下跌，可能导致应收账款逾期风险上升。
   • 追踪现金流结构变化：若未来采购支出恢复正常水平，经营活动现金流可能再次承压。

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附：关键数据来源

- 应收账款：合并资产负债表“应收账款” “应收票据”（2024年9月末：63.72 17.51=81.23亿元）。

- 净利润：合并利润表“归属于母公司所有者的净利润”（22.56亿元）。

- 营业收入：合并利润表“营业收入”（288.07亿元）。