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核心看点：港股稀缺内分泌赛道龙头，核心产品商业化在即
3月13日，港股市场迎来一匹生物医药“黑马”——维昇药业-B（02561.HK）正式开启招股。作为港股首个专注内分泌治疗的创新药企，其核心产品隆培促生长素（Lonapegsomatropin）在中国已提交上市申请并获受理，商业化进程箭在弦上。本文将深度解析其投资价值与风险。
一、公司定位：内分泌赛道的“破局者”
维昇药业成立于2018年，聚焦儿童生长激素缺乏症（PGHD）、甲状旁腺功能减退症及软骨发育不全三大领域，采用反向NewCo模式，引入丹麦Ascendis Pharma的TransCon技术平台，实现国际创新技术本土化开发。目前公司尚无营收，但凭借接近商业化的核心产品，被市场称为“港股生长发育第一股”。
二、核心产品：长效生长激素的差异化竞争力
隆培促生长素（Lonapegsomatropin）
全球唯一与短效生长激素头对头试验中显示优效性的长效产品，每周注射一次，显著提升患者依从性（漏针率降低86%）。
中国市场规模潜力：2023年国内生长激素市场规模达116亿元，预计2030年将达286亿元（CAGR 13.7%），长效产品占比持续提升。
审批进展：已在美国、欧洲上市，中国BLA申请于2024年3月获受理，预计2025年中获批。若成功，将成为继金赛药业后第二款国产长效生长激素，抢占百亿蓝海市场。
管线储备
帕罗培特立帕肽（甲状旁腺功能减退症）：中国3期试验中，计划2025年提交新药申请。
那韦培肽（软骨发育不全）：中国2期试验完成，瞄准罕见病政策红利。
三、财务与估值：高增长预期下的风险博弈
亏损持续但收窄：2023年净亏损2.5亿元（同比减少13.6%），2024年前9个月亏损1.3亿元。现金流消耗较快，账面现金仅2.43亿元，未来或需融资。
估值争议：发行价68.44-75.28港元，对应市值76.96-84.65亿港元（约10亿美元）。相比2021年B轮融资估值10.3亿美元，溢价有限，但未商业化阶段仍需谨慎评估。
四、打新策略：激进者的“生死赌局”
优势信号：
基石占比近8成：安科生物、药明生物等产业资本加持，释放信心。
保荐人实力强：摩根士丹利+富瑞金融护航，历史项目首日上涨概率70%。
绿鞋机制护盘：15%超额配售权缓冲破发风险。
风险提示：
审批不确定性：核心产品BLA结果尚未落地，若延迟或失败将重挫股价。
市场竞争加剧：金赛药业已占据长效市场，后续特宝生物等竞品虎视眈眈。
现金流压力：若商业化不及预期，可能触发新一轮融资稀释股权。
申购建议：
激进投资者：可小仓位参与，博弈上市后审批利好催化。
稳健型投资者：建议等待产品获批及收入验证后再介入。
五、结语：生物医药的“冰与火之歌”
维昇药业-B的IPO是典型的高风险高回报案例：若核心产品顺利获批，有望复制“18A药企”商业化后的估值飞跃；但无收入、高亏损的现状也意味着波动剧烈。投资者需结合自身风险偏好，在“创新药红利”与“破发陷阱”间谨慎权衡。
3月13日，港股市场迎来一匹生物医药“黑马”——维昇药业-B（02561.HK）正式开启招股。作为港股首个专注内分泌治疗的创新药企，其核心产品隆培促生长素（Lonapegsomatropin）在中国已提交上市申请并获受理，商业化进程箭在弦上。本文将深度解析其投资价值与风险。
一、公司定位：内分泌赛道的“破局者”
维昇药业成立于2018年，聚焦儿童生长激素缺乏症（PGHD）、甲状旁腺功能减退症及软骨发育不全三大领域，采用反向NewCo模式，引入丹麦Ascendis Pharma的TransCon技术平台，实现国际创新技术本土化开发。目前公司尚无营收，但凭借接近商业化的核心产品，被市场称为“港股生长发育第一股”。
二、核心产品：长效生长激素的差异化竞争力
隆培促生长素（Lonapegsomatropin）
全球唯一与短效生长激素头对头试验中显示优效性的长效产品，每周注射一次，显著提升患者依从性（漏针率降低86%）。
中国市场规模潜力：2023年国内生长激素市场规模达116亿元，预计2030年将达286亿元（CAGR 13.7%），长效产品占比持续提升。
审批进展：已在美国、欧洲上市，中国BLA申请于2024年3月获受理，预计2025年中获批。若成功，将成为继金赛药业后第二款国产长效生长激素，抢占百亿蓝海市场。
管线储备
帕罗培特立帕肽（甲状旁腺功能减退症）：中国3期试验中，计划2025年提交新药申请。
那韦培肽（软骨发育不全）：中国2期试验完成，瞄准罕见病政策红利。
三、财务与估值：高增长预期下的风险博弈
亏损持续但收窄：2023年净亏损2.5亿元（同比减少13.6%），2024年前9个月亏损1.3亿元。现金流消耗较快，账面现金仅2.43亿元，未来或需融资。
估值争议：发行价68.44-75.28港元，对应市值76.96-84.65亿港元（约10亿美元）。相比2021年B轮融资估值10.3亿美元，溢价有限，但未商业化阶段仍需谨慎评估。
四、打新策略：激进者的“生死赌局”
优势信号：
基石占比近8成：安科生物、药明生物等产业资本加持，释放信心。
保荐人实力强：摩根士丹利+富瑞金融护航，历史项目首日上涨概率70%。
绿鞋机制护盘：15%超额配售权缓冲破发风险。
风险提示：
审批不确定性：核心产品BLA结果尚未落地，若延迟或失败将重挫股价。
市场竞争加剧：金赛药业已占据长效市场，后续特宝生物等竞品虎视眈眈。
现金流压力：若商业化不及预期，可能触发新一轮融资稀释股权。
申购建议：
激进投资者：可小仓位参与，博弈上市后审批利好催化。
稳健型投资者：建议等待产品获批及收入验证后再介入。
五、结语：生物医药的“冰与火之歌”
维昇药业-B的IPO是典型的高风险高回报案例：若核心产品顺利获批，有望复制“18A药企”商业化后的估值飞跃；但无收入、高亏损的现状也意味着波动剧烈。投资者需结合自身风险偏好，在“创新药红利”与“破发陷阱”间谨慎权衡。
京公网安备 11010802031449号