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“ 正帆转债3月18日网上申购。公司最新市值约114亿元，2024年业绩快报向好，营收、利润等多项指标稳中有升。公司近年来有较为可观的稳定盈利能力，毛利率、净利率、ROE等核心指标持稳甚至有所改善。公司资产负债率略高，但得益于近年优异的经营表现和获现能力，资本结构稳定，偿债能力尚可。从卖方研究覆盖和基金持仓看，也有一定的市场关注度。此外，半导体领域营收2023年以来占比迅速提升，2024年快报已经超过50%，有中芯国际概念，作为转债来说有潜在的弹性和概念属性。综合看是近期较为优质的转债新标的，转债投资者可持续关注”
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正帆转债（118053.SH）基本信息
正帆转债（118053.SH）3月14日公告发行，3月18日网上申购，3月17日股权登记，抢权配售投资者在3月17日收盘时持有，即可获得优先配售权。评级AA，发行规模10.41亿元，平价到期收益率2.54%，最新转股价值100.15。
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正帆科技概况
正帆科技2009年成立，2020年7月登陆A股IPO募资9.11亿元，2022年10月增发募资1.78亿元，最新市值113.65亿元，为中证1000、国证2000成分股。近6个月股价跑赢Wind全A指数22.55%，近1年跑输16.55%。公司卖方覆盖数量超过10家，基金持仓占比超过10%，市场关注度尚可。
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主营业务是向泛半导体、生物制药等高科技产业及先进制造业客户提供制程关键系统与装备、关键材料和专业服务的三位一体综合服务。从产品看，公司目前仍以CAPEX业务为主，2023年营收占比80%左右，其中又以电子工艺设备为主。从应用领域来看，公司经历了从平板显示到光伏，再到现在以半导体为主的下游构成，2023年公司半导体、光伏下游营收占比分别为38.46%、37.60%。
2024年年报业绩快报简况
营收增长显著：营业总收入54.69亿元，同比增长42.63%。收入增长主要来自半导体行业，该行业收入同比增长88.41%，占比从38.46% 上升到50.80%；光伏行业收入占比则从37.60% 下降到27.25%。
利润稳步提升：归属于母公司所有者的净利润5.28亿元，同比增长31.56%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4.89亿元，同比增长44.04%；营业利润5.93亿元，同比增长34.74%；利润总额5.88亿元，同比增长33.43%；基本每股收益1.88元，同比增长27.89%。
资产规模扩大：期末总资产93.41亿元，同比增长15.82%；归属于母公司的所有者权益34.67亿元，同比增长15.49%；归属于母公司所有者的每股净资产12.20元，同比增长14.05%。
现金流大幅改善：经营活动产生的现金流量净额超过3.7亿元，同比增长超过220.24%。这主要得益于公司运营管理效率提升，原材料库存占比下降，以及应收款管理效果明显，应收款项增幅低于确认收入增幅。
2024年三季报业绩简况
营收：公司主营收入35.01亿元，同比上升45.23%。其中，第三季度单季度主营收入16.49亿元，同比上升54.63%，显示出公司业务规模的快速扩张。
利润：归母净利润3.32亿元，同比上升22.58%。第三季度单季度归母净利润2.27亿元，同比上升87.72%，利润端增速大幅上涨，盈利水平有所提升。扣非净利润方面，2024年前三季度扣非净利润3.09亿元，同比上升54.67%，第三季度单季度扣非净利润1.95亿元，同比上升55.63%。
其他财务指标：2024年三季报显示公司销售毛利率为27.17%，负债率为62.57%，经营活动产生的现金流量净额1.17亿元。
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资本结构
“上海国家会计学院会计系教授郭永清在《财务报表分析与股票估值》中按照现金流量表中的活动分类，将标准资产负债表重构为资本资产表。重构后，资产按照带来经济利益的方式分类为金融资产、经营资产（含营运资本和长期营运资产）、长期股权投资三类；资本按其来源和期限，分为股东权益和债务（含短期债务和长期债务）。其中长期经营资产包含固定资产、无形资产、商誉等变现周期较长的资产；营运资本是指公司在生产经营活动过程中需要投入的营运资产（存货、应收账款、预付款项等），扣减在生产经营活动过程中形成的营运负债（应付账款、应付税费、预收款项等）后的净额。”
公司资本结构较为清晰。截至2024年9月30日，公司共形成资产47.93亿元。其资金来源分别为所有者权益34.85亿元，占比约72.71%，有息债务13.06亿元，占比约27.29%。
资产结构中，金融资产14.05亿元，占比约29.31%，其中货币资金8.54亿元，交易性金融资产2.49亿元。经营资产33.55亿元，占比约70.69%，其中营运资本16.32亿元，占比约34.05%，长期经营净资产17.23亿元，占比约35.95%。
公司有息负债结构相对简单，短期债务8.14亿元，长期债务4.92亿元。有息负债占资金来源比例不算高，货币资金对短期债务覆盖能力较强，对流动负债也有一定的覆盖作用，资产结构具备一定健康度。
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盈利和获现能力
从毛利率来看，2020年9月30日-2024年9月30日期间，公司毛利率保持相对稳定，在26.22%-28.32%之间波动，2024年9月30日毛利率为27.17%，略低于2023年同期的28.32%。净利率方面，2020-2023年呈上升趋势，2024年9月30日净利率为10.44%，较2023年同期的12.00%有所下降。
期间费用率在2020-2024年9月30日期间整体呈下降趋势，2024年9月30日为15.85%，较2020年的21.43%明显降低，表明公司在费用管控上有一定成效。营业利润率同样有波动，2024年9月30日为10.52%，低于2023年同期的12.62%。总体而言，公司盈利能力有较为稳定的盈利能力。
经营活动净现金流在各期表现差异较大，2020-2021年为负，2022-2023年大幅改善为正，2024年9月30日为1.17亿元，相比2023年同期的2.81亿元有所下降。收现比在2020-2024年9月30日期间波动，2024年9月30日为0.74。
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正帆转债（118053.SH）基本信息
正帆转债（118053.SH）3月14日公告发行，3月18日网上申购，3月17日股权登记，抢权配售投资者在3月17日收盘时持有，即可获得优先配售权。评级AA，发行规模10.41亿元，平价到期收益率2.54%，最新转股价值100.15。
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正帆科技概况
正帆科技2009年成立，2020年7月登陆A股IPO募资9.11亿元，2022年10月增发募资1.78亿元，最新市值113.65亿元，为中证1000、国证2000成分股。近6个月股价跑赢Wind全A指数22.55%，近1年跑输16.55%。公司卖方覆盖数量超过10家，基金持仓占比超过10%，市场关注度尚可。
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主营业务是向泛半导体、生物制药等高科技产业及先进制造业客户提供制程关键系统与装备、关键材料和专业服务的三位一体综合服务。从产品看，公司目前仍以CAPEX业务为主，2023年营收占比80%左右，其中又以电子工艺设备为主。从应用领域来看，公司经历了从平板显示到光伏，再到现在以半导体为主的下游构成，2023年公司半导体、光伏下游营收占比分别为38.46%、37.60%。
2024年年报业绩快报简况
营收增长显著：营业总收入54.69亿元，同比增长42.63%。收入增长主要来自半导体行业，该行业收入同比增长88.41%，占比从38.46% 上升到50.80%；光伏行业收入占比则从37.60% 下降到27.25%。
利润稳步提升：归属于母公司所有者的净利润5.28亿元，同比增长31.56%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4.89亿元，同比增长44.04%；营业利润5.93亿元，同比增长34.74%；利润总额5.88亿元，同比增长33.43%；基本每股收益1.88元，同比增长27.89%。
资产规模扩大：期末总资产93.41亿元，同比增长15.82%；归属于母公司的所有者权益34.67亿元，同比增长15.49%；归属于母公司所有者的每股净资产12.20元，同比增长14.05%。
现金流大幅改善：经营活动产生的现金流量净额超过3.7亿元，同比增长超过220.24%。这主要得益于公司运营管理效率提升，原材料库存占比下降，以及应收款管理效果明显，应收款项增幅低于确认收入增幅。
2024年三季报业绩简况
营收：公司主营收入35.01亿元，同比上升45.23%。其中，第三季度单季度主营收入16.49亿元，同比上升54.63%，显示出公司业务规模的快速扩张。
利润：归母净利润3.32亿元，同比上升22.58%。第三季度单季度归母净利润2.27亿元，同比上升87.72%，利润端增速大幅上涨，盈利水平有所提升。扣非净利润方面，2024年前三季度扣非净利润3.09亿元，同比上升54.67%，第三季度单季度扣非净利润1.95亿元，同比上升55.63%。
其他财务指标：2024年三季报显示公司销售毛利率为27.17%，负债率为62.57%，经营活动产生的现金流量净额1.17亿元。
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资本结构
“上海国家会计学院会计系教授郭永清在《财务报表分析与股票估值》中按照现金流量表中的活动分类，将标准资产负债表重构为资本资产表。重构后，资产按照带来经济利益的方式分类为金融资产、经营资产（含营运资本和长期营运资产）、长期股权投资三类；资本按其来源和期限，分为股东权益和债务（含短期债务和长期债务）。其中长期经营资产包含固定资产、无形资产、商誉等变现周期较长的资产；营运资本是指公司在生产经营活动过程中需要投入的营运资产（存货、应收账款、预付款项等），扣减在生产经营活动过程中形成的营运负债（应付账款、应付税费、预收款项等）后的净额。”
公司资本结构较为清晰。截至2024年9月30日，公司共形成资产47.93亿元。其资金来源分别为所有者权益34.85亿元，占比约72.71%，有息债务13.06亿元，占比约27.29%。
资产结构中，金融资产14.05亿元，占比约29.31%，其中货币资金8.54亿元，交易性金融资产2.49亿元。经营资产33.55亿元，占比约70.69%，其中营运资本16.32亿元，占比约34.05%，长期经营净资产17.23亿元，占比约35.95%。
公司有息负债结构相对简单，短期债务8.14亿元，长期债务4.92亿元。有息负债占资金来源比例不算高，货币资金对短期债务覆盖能力较强，对流动负债也有一定的覆盖作用，资产结构具备一定健康度。
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盈利和获现能力
从毛利率来看，2020年9月30日-2024年9月30日期间，公司毛利率保持相对稳定，在26.22%-28.32%之间波动，2024年9月30日毛利率为27.17%，略低于2023年同期的28.32%。净利率方面，2020-2023年呈上升趋势，2024年9月30日净利率为10.44%，较2023年同期的12.00%有所下降。
期间费用率在2020-2024年9月30日期间整体呈下降趋势，2024年9月30日为15.85%，较2020年的21.43%明显降低，表明公司在费用管控上有一定成效。营业利润率同样有波动，2024年9月30日为10.52%，低于2023年同期的12.62%。总体而言，公司盈利能力有较为稳定的盈利能力。
经营活动净现金流在各期表现差异较大，2020-2021年为负，2022-2023年大幅改善为正，2024年9月30日为1.17亿元，相比2023年同期的2.81亿元有所下降。收现比在2020-2024年9月30日期间波动，2024年9月30日为0.74。
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京公网安备 11010802031449号