个股分析之中国中免

中国中免，国内免税龙头，公司专注保持免税业务的持续稳定健康增长，秉承“以客户为中心，以市场为导向”的理念，以“免税业务”为核心提升价值链，以“旅游零售”为延伸升级产业链，进一步打造世界一流的全球化旅游零售商，为助力中国旅游集团成为具有全球竞争力的世界一流旅游服务集团做出新的贡献。



近期海内外情绪回暖，国内管理层也频繁释出利好政策和意向，公司股价也自底部涨了20%，走势渐稳，那么问题来了，现在公司的估值有泡沫吗？还有投资价值吗？

公司基本面优秀，五年平均ROE20.3%比肩茅台，五年平均自由现金流53.8亿赚的也是真金白银，目前3.4%的PB历史百分位估值低位。



做下回测，选取宽基指数、行业指数、行业内全球对标公司作为一个投资组合进行回溯。



历史表现不错，十五年涨了8倍，行业上游水准。（注：看Total Return那一栏）





相关性表现不错，基本走自己的独立逻辑。（注：相关系数数值越低越好）





按最高夏普比率配置的话，系统给的权重为27.5%，最大权重给了美股的pool占比51.6%。（注：占比越高越好）







有效边界也差不多，公司始终占有一席之地。（注：占比越高越好）







如果换成其他约束，系统给的配置比例也大同小异，基本是在公司和美股的pool之间做取舍了。（注：占比越高越好）





最后看下整个投资组合的情况，日度均值回报在0.07%，比上次测的食品肉类行业低10%，而且7.25%的CVaR波动还要更大一些。（注：均值回报看Mean那一栏，越高越好；CVaR波动看CVaR那一栏，越低越好）





区间累计回报近12倍，最大回撤35.06%，投资组合的整体表现要好于中国中免个股。整个经销商行业盈利能力还行，波动中低，夏普比率0.98中规中矩了。（注：累计回报看Cumulative Returns那一栏，越高越好；最大回撤看Maximum Drawdown那一栏，越低越好）





明月何处看德芬的结论：
中国中免，基本面稳健，历史表现不俗，目前估值低，建议关注。整个经销商行业历史可圈可点，波动尚可，综合夏普比率有点鸡肋，可以关注，全球市场看pool，大中华市场看中国中免。（注：夏普比率越高越好）