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从年初看到自由现金流相关的基金之后，就一直很好奇这个因子的实际效果，为此做过很多次回测，但效果总是不尽如人意，将最近一期的选股结果和指数成分对比也有一半的出入，所以一直对这个指数的编制很疑惑
终于在今天发现了过往回测不及预期的原因，原来是自由现金流这样一个概念的定义问题：
百度百科中”企业自由现金流是指一家企业的营运收入减开支、税项及周转资金和投资的变动额。
计算公式：企业自由现金流（FCFF）=息税前利润-调整的所得税+折旧+摊销-运营资金的增加+长期经营性负债的增加-长期经营性资产的增加-资本性支出，
米筐上的fcff因子也是这么计算的，我之前也一直用这个因子代表自由现金流
但是指数编制中实际的自由现金流=经营现金流 - 购建现金，并没有考虑利息税收等开支
更改计算方法后，在中证800上的回测结果一下从年化7%跃升到了年化18%（比较接近宣传效果了）
至于这算不算是一种过拟合，我没什么财会背景，没法给出我的意见，但我有这样两点补充以供大家讨论：
1、美国已发行的cowz(自由现金流基金)中定义是
自由现金流（FCF）：指的是一家公司的经营活动现金流减去其资本支出（包括费用、利息、税收和长期投资）后的余额
2、不管是哪一种现金流指数，都是使用自由现金流/企业价值作为排序因子，但使用自由现金流做为加权系数，从因子研究的角度这是一个很反常的操作
终于在今天发现了过往回测不及预期的原因，原来是自由现金流这样一个概念的定义问题：
百度百科中”企业自由现金流是指一家企业的营运收入减开支、税项及周转资金和投资的变动额。
计算公式：企业自由现金流（FCFF）=息税前利润-调整的所得税+折旧+摊销-运营资金的增加+长期经营性负债的增加-长期经营性资产的增加-资本性支出，
米筐上的fcff因子也是这么计算的，我之前也一直用这个因子代表自由现金流
但是指数编制中实际的自由现金流=经营现金流 - 购建现金，并没有考虑利息税收等开支
更改计算方法后，在中证800上的回测结果一下从年化7%跃升到了年化18%（比较接近宣传效果了）
至于这算不算是一种过拟合，我没什么财会背景，没法给出我的意见，但我有这样两点补充以供大家讨论：
1、美国已发行的cowz(自由现金流基金)中定义是
自由现金流（FCF）：指的是一家公司的经营活动现金流减去其资本支出（包括费用、利息、税收和长期投资）后的余额
2、不管是哪一种现金流指数，都是使用自由现金流/企业价值作为排序因子，但使用自由现金流做为加权系数，从因子研究的角度这是一个很反常的操作
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赞同来自: 夏花秋果
@闭嘴
1、指数编制使用的自由现金流定义和传统的企业现金流（COWZ基金使用的定义）定义不一样，中证（国证）版的现金流对于投资性开支是容忍的，这可能是符合国情的调整，也可能是精心挑选的定义
2、除了自由现金流率作为选股因子以外，剩下的编制规则中加权因子的影响是最大的，如果选择等权或者自由现金流率作为加权因子，那么现金流指数的表现是不如红利低波的（收益率接近，波动率高不少），当然这一点也可以解释成：使用自由现金流（跟规模正相关）加权有助于提高策略的容量
我这里只是抛砖引玉而已，希望有更了解的大佬出来讨论，两个指数具体谁更好，可能还是得实盘几年之后才能判断，如果问我个人的话，其实我两个都买了
恕我不是很懂：如果从我这一系列调研来看，自由现金流需要注意的问题有两个：
结论是自由现金流指数回溯的18%年化收益率是不能继续的，不如低波红利指数，对吗？
1、指数编制使用的自由现金流定义和传统的企业现金流（COWZ基金使用的定义）定义不一样，中证（国证）版的现金流对于投资性开支是容忍的，这可能是符合国情的调整，也可能是精心挑选的定义
2、除了自由现金流率作为选股因子以外，剩下的编制规则中加权因子的影响是最大的，如果选择等权或者自由现金流率作为加权因子，那么现金流指数的表现是不如红利低波的（收益率接近，波动率高不少），当然这一点也可以解释成：使用自由现金流（跟规模正相关）加权有助于提高策略的容量
我这里只是抛砖引玉而已，希望有更了解的大佬出来讨论，两个指数具体谁更好，可能还是得实盘几年之后才能判断，如果问我个人的话，其实我两个都买了
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赞同来自: llllpp2016 、lilmaize
感觉是过度拟合，朝着年化回报最大的方向编制，经营现金流-构建固定资产这个公式没什么问题，但现金流加权那里有问题，里面最大权重海油、神华、美的最近几年涨幅是很大的。
另外该指数是由一个2012的老指数直接改编，没想到指数也能“借壳上市”，而且指数一出来就配合发ETF，常识看也是个坑，想想18年新造的独角兽概念基金亏的惨，按了个新名新概念发etf大肆宣传是传统的营销套路。
但总体看该指数就像红利的一个扩圈，内核其实差不多，其中根据现金流比率估值高抛低吸，吐故纳新的机制是存在的，应该不会表现很差。
另外该指数是由一个2012的老指数直接改编，没想到指数也能“借壳上市”，而且指数一出来就配合发ETF，常识看也是个坑，想想18年新造的独角兽概念基金亏的惨，按了个新名新概念发etf大肆宣传是传统的营销套路。
但总体看该指数就像红利的一个扩圈，内核其实差不多，其中根据现金流比率估值高抛低吸，吐故纳新的机制是存在的，应该不会表现很差。
京公网安备 11010802031449号