从15天瑞01的预测看债券的骑乘效应——持有封基说股市之二十五

债券轮动要取得超额收益，骑乘效应是一个很好的工具。在经典教科书上的定义是：是一种利用长期收益和短期收益的下降获得超额收益的效应。没操作过债券的人看的一头雾水。到底是一种什么样的效应？普通投资者究竟可以如何利用骑乘效应获得超额收益？利用骑乘效应又要防止什么呢？这里结合在我前一段时间一直提及的127053 15天瑞01给大家做个讲解。

下表中1月25日、2月25日、3月25日都是真实的数据，实际收益率是指持有1个月或者后面持有半年的真正的收益率，而到期收益率是指持有到17年1月15日后的到期年化收益率（我用xirr函数计算的）。
第一个假定，假定半年后净价还是和周五收盘价一样，是96.53，那么全价是 101.401，半年收益率只有3.61%，算是非常少了，但是且慢，如果是这样的话，后面3个多月的到期收益率将达到19.14%，严重倒挂，这样的情况除非053出现重大利空才会出现。3月25日的到期收益率是11.62%，那么如果半年后还是维持这个收益率不变，净价将涨到98.58，这个时候半年的收益率是5.70%，年化收益率基本和到期收益率持平。但到了还有3个多月能回售了，如果没有重大利空，到期收益率怎么可能还是维持在11.62%那么高的水平呢。如果我们假定恢复到面值100元，这个时候半年的实际收益率达到7.15%，年化将达到14.8%了。而且留下的3个多月6.77%的到期收益率也是非常合理的。这就是典型的骑乘效应的应用，如果我们持有到回售（这里不考虑避税等问题）那么到期收益率就是11.62%，但我们只吃前面一段，持有半年，年化收益率将高达14.81%。等卖出后我们再去找类似的债券继续享受骑乘效应。

那有人会问了，你这个超额收益赚了谁的钱呢？是不是后面接盘的人呢？其实也不是，后面的人只持有了3个多月，承担的风险小很多，能有6.77%的收益率也不错了。骑乘效应就是利用了长短期不同的到期收益率来获得超额收益的。

有人可能要问了，那按照这个原理，我应该持有到期时间越长的债券，骑乘效应越明显。没错，理论上是这样的，但你别忘记了，骑乘效应就是相当于你骑上一匹快马了，这匹马跑的越快，风险越大，长债如果遇到债券下跌，骑乘效应也会放大跌幅的。在目前债券上下趋势不明的时候，还是安全第一，持有适当到期日期的债券，才能进退自如。那么究竟半年后053的净价涨到什么价格？我们拭目以待。

备注：这里不讨论053的风险，没有一点风险也不可能有现在的价格。也没有推荐大家去买053。