我的打新门票股

基于新股申购市值配置的目的，我为门票股的选择设定了两个条件：①估值合理，②业绩确定。按照这两个条件，我选择的结果是：

沪市 600900长江电力，收盘价12.78元

先说估值。

长江电力2016年每股收益预计约为0.95元，当前PE在13.45左右，今后几年长江电力不会有什么大的资本运作，水电的经营业绩没有什么大的波动，因此可以预见如果长江电力的股价保持在目前价位，参考市场的无风险收益率水平，13.45的PE在今后10年的时间里被认定为估值合理应该是没有多少异议的。

再说确定性。

选择长江电力最为重要的理由是公司承诺2016年至2020年按每股不低于0.65元现金分红， 2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。考虑到水电业绩的稳定性以及长江电力财务成本的逐年下降，可以预见其每股现金分红在自2016年起的10年里都不会低于0.65元，因此，长江电力就非常接近于一只债券，年息0.65元的债券。就算是利率会变动，今后利率会上升，我们考虑设定今后几年最高评级债券的收益率为5%（长江电力2016年最新一期的债券发行利率是3.35%），按5%来计算，长江电力的股价在每股13元是没有什么风险的。当然，如果遇到市场利率下降、风险喜好上升、或流动性驱动的整体估值上行，长江电力股价明显高过13元/股的情况就不是讨论打新门票股的范围了。

当然，我们不能单纯地相信上市公司的承诺，承诺却没有兑现的现象不在少数，我们要看的是长江电力对今后现金分红的承诺背后是否具备兑现承诺的能力，研究长江电力的发电、收益及现金流数据，是可以给出肯定的结论的。具体的数据分析，此处不作展开。

深市 001979招商蛇口，收盘价16.51元

估值。

招商蛇口2016年每股收益预计约为1.09元，当前PE在15.15左右，公司承诺2017年净利润103亿元，每股收益1.30元，PE下降为12.7。就2016年PE来讲，相较于其它大型房地产上市公司的估值不能算低，2017年的PE水平应该算是合理，考虑到招商蛇口特有的园区经营模式和丰裕的土地资源储备，同等估值水平下，招商蛇口相对更具吸引力。

确定性。

讨论招商蛇口的确定性就必须关注公司于11月29日推出的股权激励计划，激励计划的有效期为5年，行权价格19.51元。具体行权时间为2年后的连续三年，每年可行权三分之一。股票期权行权条件为：1) 公司扣非净资产收益率不低于13%、14%、15%，且不低于对标企业同期75分位值；2) 扣非净利润复合增长率不低于13%、13%、13%，且不低于对标企业同期75分位值；3) 前一个完整财年达成集团下达的EVA考核目标；4) 自授权日至每一批期权行权期结束日，在满足上述业绩条件的基础上，须有至少十个交易日的交易价格达到公司上市发行价(除权后)23.34元或以上。

另外，在招商蛇口换股吸收合并招商地产时,公司已经推出员工持股计划，员工持股计划累计认购6.69亿元，持股2833.68万股，初始成本23.6元/股，除权后现持股成本为23.34元。

同样，我们不能单纯看股权激励计划，因业绩没有达标导致股权激励计划流产的也数不胜数。就招商蛇口而言，我们要看的是员工持股计划、股权激励计划带来的员工利益、管理团队利益与股东利益的深度绑定的背后，公司拥有可以实现目标业绩的足够的资源。相较于其它地产行业上市公司，招商蛇口最吸引人的地方，是它拥有的巨大的土地资源，除去原招商地产意义上的土地储备外，它拥有两部分可以低成本转换的土地资源，一是深圳前海的原始土地资源，二是中外运长航1300万平方米的工业土地资源，这些土地资源价值的释放，管理层完全可以通过自主开发、合作开发、转让权益等多种渠道来有计划、有步骤地释放出来，形成每年的利润，并且，这些资源的体量也足够公司在5年内用来进行利润调整的，实际上，招商蛇口现在已经开始这么做了。

说明：
①上述内容中涉及到的预测数据本文未作展开。
②也有不少估值低的股票，如建行、平安，如国电、川投，如格力等，但在估值和确定性方面，二缺一，作为门票股，我只好排除在外。
③相比长江电力，作为门票股，招商蛇口只能算是次选，但我没能找到深市更好的标的，您如果有更好的深市标的，希望能分享您的最爱。

郑重声明：
本人的证券组合中包含有上述两只股票，本文仅作讨论之用，不构成投资建议，读者在阅读本文时请认真考虑作者的立场对结论的影响。